Nisan ayı PMI verilerine ilişkin yorumlar: PMI tekrar düştü ve ekonomik istikrarla karşı karşıya
Etkinlik
Nisan 2019'da Çin'in İmalat Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) bir önceki aya göre% 0,4 düşüşle% 50,1 oldu.
Ana nokta
Mikro veri eşleşmesi hala zayıf
PMI bir bütün olarak hala refah ve düşüş çizgisi etrafında mücadele ediyor. Nispi konum hala son birkaç yılın düşük aralığında. Yılın başındaki veriler çok rahatsız (Bahar Şenliği'nin yerinden çıkması + mali ileriye doğru eğilme + vergi kesintilerinden önce ikmal). Kömür, çimento ve gram dayanım endeksi üretimi beklentilerin ötesine geçmedi ve üretim verileri pazar beklentileri kadar güçlü olmayabilir. "Kepçe ikmali", belirli bir oranın yalnızca "kepçe faturalama" aşamasında kaldığını göz ardı etmez, bu da ekonominin hala devam ettiğini gösterir. Dip bulma aşamasında, "faturalandırmanın yakalanması" durumu, beklenen farklılaşma ile toplam mikro veriler arasındaki sapma bozukluğunu daha da artırabilir.
Envanter döngüsü değişiminin hala gözlemlenmesi gerekiyor
Yeni sipariş endeksi ile bitmiş ürün envanter endeksi arasındaki fark, envantere göre talebin ek itici gücünü ölçmek için kullanılabilir. Tarihsel olarak, fark envanter döngüsüyle iyi bir şekilde eşleşti. Yılın başından bu yana, değer keskin bir şekilde sıçradı, ancak Nisan ayındaki artış önemli ölçüde arttı. Gecikme, takip hala gözlemlenmelidir.
Dış çevre hala baskı altında ve ABD ekonomisi istikrarlı olduğunda düşük akımlar artıyor
Başlıca gelişmiş ülkelerin ağırlıklı PMI değeri, yeni ihracat sipariş endeksi ile iyi eşleşiyor.Yıl başından bu yana düşüş eğilimi, küresel ticaret ortamının hala baskı altında olduğunu, ikincisinin toparlanma oranının açık bir şekilde eşleşmediğini ve yeni ihracat siparişlerinin eğilimi temkinli olduğunu gösteriyor. ABD ekonomisi ilk çeyrekte beklenenden daha istikrarlı olmasına rağmen, esas olarak ikmal ve net ihracattan kaynaklanırken, net ihracattaki artış, Çin'e yapılan ithalatın keskin düşüşünden kaynaklandı. Tüketici segmenti ilk çeyrekte düşmeye devam etti ve çekirdek PCE Mart ayında 0,1 puan düşüşle% 1,6'ya geriledi. ABD'nin ekonomik yapısı giderek kötüleşiyor ve ilk çeyrek verileri ABD ekonomisinin dönme eğiliminde olduğu ve denizaşırı ekonominin hala baskı altında olduğu görüşünü değiştirmiyor.
Özetle, her şeyden önce, ilk çeyrekte sosyal finansmanda görülen yüksek artış, daha çok aktif kıtlıklarından ve politikalardan kaynaklanan aktif varlık kapmalarından kaynaklanıyordu ve kredi yapısındaki iyileşme hala yetersizdi. İkincisi, geniş anlamda mali açığın kısıtlamaları altında, mali ritim açıkça ilerlemiştir, bu da ikinci yarıda yetersiz dayanıklılık endişeleri olduğu anlamına gelir. Üçüncüsü, Mart ayında sanayi katma değerinde yaşanan sıçrama, Nisan ayında KDV gelmeden önce üretimi kapma davranışını dışlamayı zorlaştırıyor. Son olarak, dış çevrenin bozulma derecesinin doğrulanması gerekiyor ve ihracat baskısının yönü değişmeden kalıyor. Ekonomi hala dibe vurma sürecinde ve dibe vurma ivmesi gösteriliyor ama yine de zayıf. Üçüncü çeyrekte gayrimenkul inşaat ve tesisat yatırımlarının dayanıklılığı devam edebilir mi? Genel ikmal açılışının anahtar olduğu gözlemlenebilir mi? Ana politika tonu henüz ortaya çıkmadı Tersine dönme, para politikası gözlem dönemine girdi.
risk uyarısı: Uluslararası ticaretteki düşüşle ilgili rapor metni
1
İmalat endüstrisi geri dönüyor ve küçük işletmeler gelişmeye devam ediyor
1.1 İmalat endüstrisi ısınıyor ve takip baskısı hala var
İmalat PMI Nisan'da bir önceki aya göre% 0,4 düşüşle 50,1'e ulaştı, hala refah ve düşüş çizgisinin üzerinde, ancak göreceli konum hala son birkaç yılın düşük aralığında yer alıyor. Bunlar arasında, üretim ve hammadde stokları marjinal bir düşüşle 52,1'e (önceki aya göre 0,6 yüzde puan düşüş) ve 47,2'ye (önceki aya göre 1,2 yüzde puan düşüş) geriledi. Aynı zamanda, talep tarafı yeni siparişler endeksi eş zamanlı olarak 51,4 yüzde puana düştü (önceki çeyreğe göre 0,2 yüzde puanı düşüşle), ancak düşüş nispeten zayıftı.
içinde Bahar Şenliği'nin Mart ayındaki yanlış hizalanmasının ardından, vergi indirimlerinden önce deponun ikmal edilmesi ve mali birikimin etkisi , Nisan ayında İmalat PMI önceki değerinden normal bir şekilde düştü. Yüksek frekanslı veri gözlemlerine karşılık gelen üretim tarafında ise yılbaşındaki kömür tüketimi, çimento üretimi ve gram-dayanım endeksi ne olursa olsun beklentilerin ötesine geçmemiş ve üretim verileri pazar beklentileri kadar güçlü olmayabilir. "Faturayı kapma" aşamasında kalmak, ekonominin hala dip bulma aşamasında olduğunu gösteriyor. Talep tarafında ise yeni siparişler endeksinin genel düşüş eğilimi, talebin de hafif daraldığını gösteriyor. Envanter durumu göz önüne alındığında, yeni sipariş endeksi ile bitmiş ürün envanter endeksi arasındaki fark, envantere göre talebin ek itici gücünü ölçmek için kullanılabilir. Tarihsel olarak, bu fark envanter döngüsüyle iyi bir eşleşme derecesine sahiptir.Yılın başından bu yana, değer keskin bir şekilde sıçradı, ancak artış Nisan ayında önemli ölçüde yavaşladı. Şubat ayından bu yana üretim ve işletme faaliyetlerine ilişkin beklenti endeksinin küçük bir aralıkta dalgalanmaya devam etmesi, işletmelerin mevcut faaliyet tutumlarının nispeten temkinli olduğunu da göstermektedir. Mart ayında imalat yatırımları artışında yaşanan düşüş ve ikinci çeyrekte başlayan baz baskısı dikkate alındığında, imalat yatırımları üzerinde müteakip aşağı yönlü baskının piyasa beklentilerinin üzerinde olabileceği anlamına geliyor.
1.2 Küçük işletmeler gelişmeye devam ediyor
Farklı işletme ölçekleri açısından, büyük ve orta ölçekli işletmelerin ayarlanmasından farklı olarak, küçük işletmeler Mart ayından sonra refah sınırına yakın bir PMI 49,8 ile daha da iyileşmiştir. Yılbaşından itibaren küçük ve mikro kredi miktarındaki artışı, hafif sanayinin finansman kapasitesinin yeniden tesis edilmesini, vergi ve harç indirimi politikalarının uygulanmasını ve küçük işletmelerin faaliyet koşullarını etkin bir şekilde iyileştiren çeşitli yerlerde borçların kapatılmasını güçlendirmeye yönelik tedbirleri yansıtabilir.
2
Uluslararası ticaret toparlanmaya devam ediyor
Yeni sipariş endeksi düşmesine rağmen, PMI yeni ihracat siparişi ve ithalat endeksi Nisan ayında daha da güçlendi Sırasıyla 49,2'ye (önceki çeyreğe göre 2,1 puan artış) ve 49,7'ye (bir önceki çeyreğe göre 1 yüzde puan artış) yükseldi.
Ancak, ithalat ve ihracatta önemli bir iyileşme olasılığının hala düşük olduğuna inanıyoruz. ABD ekonomisi ilk çeyrekte beklenenden daha istikrarlı olmasına rağmen, esas olarak ikmal ve net ihracattan kaynaklanırken, net ihracattaki artış, Çin'e yapılan ithalatın keskin düşüşünden kaynaklandı. Tüketici segmenti ilk çeyrekte düşmeye devam etti ve çekirdek PCE Mart'ta 1.6'ya düştü. ABD'nin ekonomik yapısı giderek kötüleşiyor ve ilk çeyrek verileri ABD ekonomisinin dönme eğiliminde olduğu ve denizaşırı ekonominin hala baskı altında olduğu görüşünü değiştirmiyor.
3
Endüstriyel ürün fiyatlarında kısa vadeli istikrar
Nisan ayında PMI fabrika çıkış fiyat endeksi 52'ye yükseldi (bir önceki aya göre 0,6 puan artış), ana hammadde alım fiyatı ise hafif bir düşüşle 53,1'e (bir önceki aya göre 0,4 puan düşüş), yükseliş ve düşüş sanayi ürünleri fiyatlarının kısa vadede bugünkü seviyesinde kalacağını yansıtıyor olabilir. Seviye dalgalanmaları. Aynı zamanda, sanayi ürünlerinin yüksek frekanslı fiyat verileri gözlemine paralel olarak, ham petrol, demir dışı metaller ve CRB spot endekslerindeki yıllık düşüş Mart ayına göre daralmaya devam etti ve inşaat demiri vadeli işlem fiyatlarının yıllık büyüme oranı daha da genişledi.Kısa vadede ÜFE güçlü sertliğe ve istikrarlı fiyatlara sahip. Üretim ve talep verilerine göre PMI'nin yeni siparişler ile üretim endeksi arasındaki fark da daraldı, yeni siparişlerdeki düşüş üretim endeksine göre zayıfladı ve ihracattaki kısa vadeli toparlanma destek oluşturdu.
4
İstihdam endeksi düştü, istihdam baskısı devam ediyor
Nisan ayında PMI istihdam endeksi 47,2 oldu (bir önceki aya göre 0,4 yüzde puanı düşüşle), Mart ayındaki tatilden sonra kısa bir restorasyonun ardından tekrar düştü, bu da mevcut iş istikrarının devam etmesi gerektiğini, istihdam baskısının devam ettiğini ve işletme tarafında ilk restorasyonun sakinlere henüz fayda sağlamadığını gösteriyor son. Politikanın temelini oluşturan işsizlik oranı bağlamında, bir dizi istikrar sağlayıcı büyüme politikası henüz sahneden çıkmadı ve ana politika havası henüz değişmedi.
Ayrıntılar için lütfen Huachuang Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü tarafından 1 Mayıs'ta yayınlanan "[Huachuang Macro] PMI tekrar düştü ve ekonomik istikrarın hızı-Nisan PMI verileri yorumları" raporuna bakın.
Bu makale Yiyu'dan
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
