Varlık tahsisi stratejisi: her hava koşuluna uygun yatırım ve sabit varlık portföyü
"Bilgi ve Okuma" Wall Street tarafından üretilir. Her gece 10: 10'da gösterime giriyor. Bunun arkasında 20'den fazla kalıcı konuşmacı, 50'den fazla Çinli ve yabancı yayın kuruluşu ve yılda 330 okuma var.Birlikte "okumaya devam ediyoruz".
Herkese merhaba, okuyup duymaya hoş geldiniz. Ben Zhiyong Zheng, Beyin Fırtınası ve Hejing'den bilge bir adamım. Bugün, "Küresel Varlık Tahsisi" kitabının çevirisini paylaşacağım.
Önceki bölümde, karşılaştırma portföyünü paylaştık: 60/40. Bu bölümde sizlerle risk dengesini, tüm hava koşullarına uygun portföyü ve sabit varlık tahsisi portföyünü paylaşacağım.
Risk Paritesi stratejisi, portföydeki varlık değerinin oranından ziyade "riske" dayalı olarak çeşitli varlıkların ağırlıklarını belirlemek için yatırım portföyleri oluşturur. Risk dengesi teorisi özellikle yeni değil, ancak "risk dengesi" terimi son on yılda ortaya çıktı ve son yıllarda popüler hale geldi. Riski tanımlamanın farklı yolları vardır, ancak oynaklık basit bir yöntemdir. Örneğin, risk dengesi teorisine göre, 60/40 hisse ve tahvil portföyünde, hisse senetlerinin ağırlığı% 60 değil,% 90'a yakındır, çünkü hisse senedi dalgalanmaları temelde portföyün genel oynaklığını belirleyebilir.
Risk dengesi stratejisi, Harry Markowitz'in modern portföy teorisinden kaynaklanmıştır. Modern portföy teorisi 1950'lerde ortaya çıktı ve Harimakovitz sonunda bunun için Nobel Ödülü'nü kazandı. Teori, etkili bir sınır kavramını ortaya koymaktadır - herhangi bir risk seviyesi, en yüksek getiriye sahip bir portföy bulabilir ve bunun tersi de geçerlidir. Tobin, Treynor, Sharpe ve diğerlerinin araştırma çalışmaları ile birleştirildiğinde teori, yatırım portföyünün beklenen riskleri ve getirileri elde etmek için kaldırılabileceğini veya kaldırılabileceğini kanıtlıyor. En azından 1980'lerde, birçok emtia ticareti danışmanı (CTA) da risk veya oynaklığa dayalı pozisyon değiştirme yöntemlerini kullanıyor.
Ray Dalio'nun Bridgewater Fonu (Bridgewater), varlık yönetimi kapsamında dünyanın en büyük hedge fonlarından biridir ve gerçekten dengeli bir risk portföyü başlatan ilk fon olabilir. Kombinasyon 1996'da piyasaya sürüldü ve "Tüm Hava Durumu" olarak adlandırıldı. Şu anda pek çok fon şirketi risk dengesi stratejisi ürünleri yayınlamaktadır Spesifik yöntemler farklı olabilse de teorik temel temelde aynıdır. Bridgewater Fonu ve diğer fonlar risk dengesi stratejileri hakkında birçok makale yayınladığından, burada risk dengesi teorisini tekrar etmeyeceğiz, ancak okuyuculara bu bölümün sonunda ilgili makalelere bağlantılar sunacağız. İlk üç makale "Tüm Hava Durumu Hikayesi", "Yatırımdaki En Büyük Hata" ve "Mühendislik Hedefli Getiriler ve Riskler" dir ve bunların tümü tamamdır Köprü suyu web sitesinde bulundu.
Bridgewater Fonu, bu teoriyi "Her Hava Durumu Hikayesi" adlı teknik incelemede açıkladı: "Tüm hava durumu stratejisi, Bridgewaterin finansal piyasalar konusundaki ısrarlı keşif ve araştırmalarından kaynaklanmaktadır ve amaç, bundan 20 yıl sonra olağanüstü performansa sahip bir portföy oluşturmaktır. Hiç kimse gelecekteki değerlenmeyi ve enflasyonu tahmin edemese de, uzun vadeli yatırımlar yaparken yatırımcılar aşağıdakilerden emin olabilirler: (1) varlıkların getirisinin nakitten daha yüksek olması; (2) varlıkların oynaklığının büyük ölçüde Fiili ekonomik koşullar ile ekonomik beklentiler arasındaki ilişkiye dayalı (ve ekonomik beklentiler de değişiyor) Herhangi bir gösterge (varlık sınıfı getiri, korelasyon ve hatta kesin dalgalanma) geleceği tahmin etme girişimidir. Özünde, "her hava koşuluna uygun" bir yatırım stratejisi Bir peçete üzerinde taslak haline getirilebilir.Kısacası, her biri aynı riske sahip 4 farklı yatırım portföyüne sahip olmak, her yatırım portföyü belirli bir ortamda iyi performans gösterecektir. Bu belirli ortamlar şunlardır: (1) Para birimi Enflasyon yükseliyor; (2) Enflasyon düşüyor; (3) Büyüme oranı artıyor; (4) Büyüme beklenenden düşük. "
Başka bir makalede "Hedef Getiri ve Risk", Ray Dalio bir portföy oluşturmak için çeşitli piyasa Betaları'nı (ABD hisse senetleri ve tahvilleri gibi) kullanıyor: "Beta sayısı sınırlıdır (aslında yatırım yapılabilecek pek çok önemli varlık türü yoktur). Birbirleriyle ilişkilidirler ve göreceli fazla getiri riski düşüktür. Sharpe oranı genellikle 0,2 ile 0,3 arasındadır. Ancak beta güvenilirdir çünkü getirileri uzun vadeli yatırımlarda nakiti aşacaktır. "
Yatırımcılar, tek bir varlık sınıfını geleneksel düşünce tarzıyla görmemelidir Bu, tahviller gibi herhangi bir tek varlık sınıfını kullanarak, hisse senetlerine benzer volatilite ile daha yüksek getiri elde edebilecekleri anlamına gelir. Birçok varlık sınıfı, kaldıraç gücüne sahiptir ve kaldıraç ve kaldıraç yoluyla varlık sınıfının risk seviyesini ayarlayabiliriz (ortak bir örnek, hisse senetleridir. Şirketler genellikle borç taşıdığından, hisse senetleri kaldıraç bağışına sahiptir). Daha fazla bilgi için lütfen "Tüm Hava Durumunun Hikayesi" bölümüne bakın: "Düşük riskli / düşük getirili varlıklar, yüksek riskli / yüksek getirili varlıklara dönüştürülebilir".
Kısacası, risk birimi başına getiri ile ölçüldüğünde, tüm varlıklar aşağı yukarı aynıdır. Tahvillere yatırım yaparken, risk hisse senedi risk seviyesine göre ayarlanırsa, yatırımcıların çeşitlendirilmiş yatırımlarda getiriden ödün vermeleri gerekmez. Yatırımcılar temelde aldıkları riskle orantılı olarak tazmin edilmelidir: risk ne kadar büyükse, getiri o kadar yüksek olur. "
Benzer oynaklığa sahip varlıkları bir portföyde birleştirmek, daha düşük volatiliteli varlıkların (tahviller gibi) ve daha az volatiliteli varlıkların (hisse senetleri gibi) tahsisine neden olacaktır.
Artık giderek daha fazla varlık yönetimi kurumu risk dengesi stratejilerine dayalı ürünler çıkardığından, Salient Partners tarafından derlenen risk dengesi endeksini takip edebilirsiniz. Yatırımcılar ayrıca AQR, Putnam ve Invesco tarafından yayınlanan risk dengesi stratejilerine dayalı olarak yatırım fonlarına doğrudan yatırım yapabilirler, ancak bu fonların nispeten yüksek işletme maliyetleri vardır. Globel X, bir risk eşitleme ETF belgesi sundu, ancak ürün henüz yükselmeye başlamadı. Risk dengesi teorisi yatırım camiasında yaygın olarak kabul görmektedir, ancak kilit soru şudur: "Bu strateji faiz oranlarının uzun vadeli düşüş eğiliminden kurtulabilir mi?" Belki zaman bize cevabı verecektir.
Daha sonra, risk dengeli iki yatırım portföyü sunacağız. İlki, risk dengeli portföylerin çoğunun özelliklerini gösteren, 2012'de önerdiğimiz risk dengeli yatırım portföyüdür (Tablo 4-1'de gösterildiği gibi).
Tablo 4-1 Risk dengeli yatırım portföyü
Neden risk dengeli bir varlık tahsisi oluşturmalı? Bay Dalio'nun bizim için yapmasına izin verebilir miyiz? İkinci varlık tahsisi portföyü, Tablo 4-2'de gösterildiği gibi, yakın zamanda Tony Robbins'in Master the Money Game2'de Bay Dalio tarafından açıklanan "tüm hava koşullarına uygun" yatırım portföyüdür.
Tablo 4-2 "Tüm Hava Koşulları" Portföyü
Peki bu iki portföyün performansı nedir? Hemen hemen aynıdır, çünkü geniş kategorilerin varlık dağılımı Şekil 4-1'de gösterildiği gibi benzerdir ve bu şaşırtıcı değildir.
Şekil 4-1 Çeşitli varlık getirilerinin (1973-2013) belirli değerleri Tablo 4-3'te gösterilmektedir.
Tablo 4-3 Çeşitli Varlıkların Getiri Oranlarının Listesi
Sonuç olarak, risk dengesi teorisi büyük önem taşıyor gibi görünse de bazı eksiklikler de var Risk dengesi yatırım portföyünün karşı karşıya olduğu en büyük risk, son 30 yıldır yaşadığımız tahvil boğa piyasasının gelecekte sona erebileceğidir. Aslında, tüm hava koşullarına uygun fonların performansı sıradan fonlardan daha iyidir çünkü Bridgewater kaldıraç kullanır (kazanç ve kayıpları artırmaya yatırım yapmak için borç para almak).
Buna ek olarak, yazarın blogunda tüm hava koşullarına uygun fonları kaldıraçlı küresel varlık tahsisi portföyleriyle karşılaştıran "En Büyük Hedge Fonu Klonlamak" adlı makaleyi de bulabiliriz.
Sabit Varlık Tahsis Portföyü
Harry Browne en az 12 kitap yazmıştır ve kendisi bir başkan adayı ve kıdemli mali danışmandır. 1980'lerde tasarladığı Kalıcı Portföy (Kalıcı Portföy) dört basit varlığı dengeler. Tartıştığı teoriyi burada görebilirsiniz: "Emeklilik fonlarınız basit, dengeli bir , Çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü. Ben buna "sabit yatırım portföyü" diyorum çünkü yatırım portföyü yapılandırıldıktan sonra, gelecekteki beklentileriniz değişse bile, yatırım portföyünü yeniden düzenlemenize gerek kalmaz.Yatırım portföyü, servetinizin mevcut olmasını sağlayacaktır. Portföydeki herhangi bir varlığın çöküşü dahil olmak üzere herhangi bir olayda kaydedilebilir.Böyle güvenli bir portföy oluşturmak ve tutmak zor veya karmaşık değildir. Bunu başarmak için bu kadar basit bir sabit varlık tahsis stratejisi kullanabilirsiniz. Portföy mükemmel bir şekilde çeşitlendirilmiştir. "
Sabit varlık tahsisi portföyünün performansı hisse senetlerinin gerisinde kalsa da, tüm piyasa ortamlarında şaşırtıcı derecede düşük volatilite ve düşük geri çekilme oranlarını korur. Bu, yatırımcılarda, özellikle profesyonel yatırım danışmanlarında kafa karışıklığı yaratır Bu varlık tahsis portföyünü tutmanın önemi nedir? İnanılmaz performansına rağmen, sabit varlık tahsis portföyünün son yıllardaki performansı, 60/40 varlık tahsis portföyü (ABD hisse senetleri ve ABD tahvilleri) kadar iyi olmamıştır. Bu portföyün üstün olduğunu düşünseniz bile, ona bağlı kalabilir misiniz? Tablo 5-1'e bakın.
Tablo 5-1 Sabit Varlık Dağılımı Portföyü
Çeşitli varlık getirilerinin ve getiri oranlarının belirli değerleri Şekil 5-1 ve Tablo 5-2'de gösterilmektedir.
Şekil 5-1 Çeşitli varlık getirisi türleri (1973-2013) Tablo 5-2 Çeşitli varlık getirisi verileri türleri
Ek olarak, bu kitap aynı zamanda Marc Faber (Marc Faber) varlık tahsisini de tanıtıyor, sabit varlık tahsisi yatırımının altın tahsisine oranı çok yüksek. Altın, yatırımcılar için duygusal bir varlıktır ve genellikle ya sevmezler ya da severler. Yatırımcılar, her bir varlığa objektif bir şekilde bakmayı öğrenmeli ve her bir varlık sınıfının benzersiz özelliklerini takdir etmelidir. Altın, 1970'lerin enflasyon döneminde en yüksek reel getiri oranına sahipti (diğer tüm varlıklardan daha yüksek), ancak aynı zamanda 1982'den 2013'e kadar en kötü performans gösteren varlıktı. Bununla birlikte, bu altın kategorisine yapılan yatırımın artırılması (ve daha az ölçüde emtialar ve TIPS, bono koruma bonoları gibi diğer fiziksel varlıklar) yatırım portföyünün enflasyona karşı korunmasına yardımcı olabilir. Altın, reel faizlerin negatif olduğu, yani enflasyonun tahvil faizinden yüksek olduğu bir ortamda iyi performans gösteriyor.
Başlık: "Küresel Varlık Tahsisi"
Yazar: Faber (Meb Faber)
Yayıncı: Electronic Industry Press
Konuşmacı: Zheng Zhiyong, Beyin Fırtınası Başkan Yardımcısı ve Hejing Ruizhi'nin kurucusu.
China Galaxy Securities, Yinhua Fund, Kurucu Fubon Fund'da çalışmış ve on yıldan fazla bir süredir finansal ürün araştırma ve tasarımıyla uğraşmıştır. Ürün tasarımı, kantitatif yatırım ve varlık tahsisi ile ilgili alanlarda araştırmaya odaklanın.
