Büyük miktarda parasal fon üzerinde oturmak, ancak yine de temerrüde düşmek, yüksek mevduat ve Kangdexin'in kredisinin ardında gizli olan şey
Kaynak: Jiang Chao Macro Bond Research
Yazar: Jiang Chao Zhu Zheng Xing
Özet
Kang Dexin sözleşmeyi ihlal etti. 15 ve 21 Ocak'ta, 18 Kangdexin SCP001 ve 18 Kangdexin SCP002 art arda temerrüde düştü ve yüksek miktarda parasal fonla sözleşmeyi ihlal etme çelişkili davranışları piyasada yaygın endişe uyandırdı. 1 ) Şüpheli yüksek mevduatlar ve krediler. Şirketin parasal fonlarının toplam varlıklar içindeki oranı 2015'ten bu yana% 40'ın üzerindedir. 2018'in 3. çeyreğinde, parasal fonlar ve faiz getiren yükümlülükler sırasıyla 15.014 milyar RMB ve 11.006 milyar RMB idi. Şüpheler, büyük miktarlarda parasal fonların kısıtlandığını ve faiz gelirinin faiz giderlerinden çok daha düşük olduğunu göstermeyen verilerin ifşa edilmesini içerir. , 2018'in ilk üç çeyreğinde faiz giderleri 558 milyon yuan ve faiz geliri sadece 198 milyon yuan idi. Basitçe ortalama yıllık fon getirisi hesaplandığında, Kangdexin'in fon getirisi 17 yıl önce her zaman% 0,4 -% 0,7 idi ve mevcut gösterge faiz oranı etrafında geziniyordu. 2 Yüksek miktardaki parasal fonların arkasında aslında büyük hissedarlar var. 20 Ocak'ta Kangdexin, ana hissedarların sermaye işgalinin var olduğunu duyurdu. Aslında, ana hissedarın fon payından, kontrolcü hissedar Kangde Groupun arka arkaya yüksek öz sermaye rehni oranından önce, karbon fiber projesinin yarım yılda sadece 200 milyon yuan yatırım vaat ettiği ve diğer amaçlar için makul olmayan kesintiler fon kıtlığı belirtileri gösterdi. .
Yüksek mevduat ve krediler nasıl tedavi edilir? Yüksek mevduat ve krediler, genellikle defterde gösterilen parasal fonların ve faiz getiren yükümlülüklerin aynı zamanda yüksek seviyede olduğu anlamına gelir. Bir yandan yatırımcıların faiz giderlerini ve gelirlerini sorgulaması kolayken, diğer yandan bu tür işletmelerin parasal fonlar / kısa vadeli faiz getiren yükümlülükler göstergesinde daha iyi performans göstermesi muhtemeldir.Arkasındaki parasal fonlar şüpheli ise yatırıma neden olabilir. İnsanlar, şirketin kısa vadeli borç geri ödeme kabiliyetini yanlış değerlendiriyor. Bu nedenle, iki kat yüksek mevduat ve kredi fenomenine dikkat etmeli ve dikkatlice incelemeliyiz. Peki mevduatın ve kredinin yüksek olduğu durumlar nelerdir?
Senaryo 1: Grup tipi işletmelerin konsolide tablolar düzeyinde yüksek mevduatları ve kredileri olabilir. Çok sayıda bağlı ortaklığı olan grup şirketleri için, bazı bağlı ortaklıklar defterlerinde yeterli nakit bulundurabilirken, bazı bağlı ortaklıklar işletme sermayesi ihtiyaçlarını karşılamak için daha çok dış finansmana güvenirler, bu nedenle konsolide tablolar düzeyinde hem mevduat hem de kredi olarak görünürler. Bu durum, grup içindeki fon dağıtımının düşük verimliliğini yansıtmaktadır ve bu soruna bir çözüm aramak, birçok merkezi işletmenin başlangıçtaki niyetinin finans şirketi kurmasıdır;
Senaryo 2: Şişirilmiş parasal fonlar. Bir yandan, gelirleri şişirirken, işletmelerin muhasebe denklemini yerine getirmek için varlıkları şişirmesi veya yükümlülüklerini eksik sayması gerekir ve parasal fonları şişirmek tipik bir beyazlatma tekniğidir. Öte yandan, bilanço, hisse senedi verilerini yansıtır ve şirket, kitabı doldurmak için zamanında para çekebilir. Bu iki durumun ortak noktası, günlük defterlerde çok fazla fon bulunmamasıdır, bu nedenle ortalama parasal sermaye getiri oranı ile vadesiz mevduat faiz oranı karşılaştırılarak veya ortalama parasal sermaye getiri oranı ile finansman maliyeti karşılaştırılarak tanımlanabilir. Örneğin, 2015 yılında uluslararası kısa satıcı EmersonAnalytics, para fonlarının faiz oranını hesaplayarak Sander International'ın finansal verilerini sorguladı ve ardından Sander International, banka mevduatları ile şirketin hesap defterleri arasında 2 milyar yuan fark olduğunu açıkladı;
Senaryo 3: Parasal fonlarda açıklanmayan büyük miktarlarda kısıtlanmış fon bulunmaktadır. Parasal fonlarda büyük miktarda kısıtlanmış fon olduğunda, şirket aslında çok az nakit kullanabilir ve sermaye ihtiyacı dış finansmanla karşılanabilir, bu da yüksek mevduat ve kredi durumuyla sonuçlanır. Kısıtlanmış fonların açıklanmayan olası koşulları, ilk önce ilişkili taraflar veya büyük hissedarlar tarafından işgal ediliyor ve ikincisi, bir banka ile bir çekmece sözleşmesi imzalamak gibi, büyük hissedarlar veya ilgili taraflar için kredi rehinleri ve garantileri sağlamaktır. Örneğin, 18 Şubat sonunda Fuguiniao, şirketin Haziran 2017 sonu itibariyle mevduat taahhüdü ile toplam 1.959 milyar yuan dış teminat verdiğini ve şirketin daha önce açıklanmamış garantileri olduğunu doğruladı.
Gerçekte finansal badana olan yüksek mevduatlar ve krediler nasıl belirlenir? Finansal beyazlatmanın erken uyarı sinyalleri üç açıdan özetlenebilir: motivasyon, olasılık ve anormal finansal bilgiler Yüksek mevduat ve kredi anormal finansal bilgilerden biridir. Senaryo 2 ve 3, ortalama parasal sermaye getiri oranı vadesiz mevduat faiz oranı veya finansman maliyeti ile karşılaştırılarak belirlenebilir. Üçüncü durumu daha ayrıntılı olarak tanımlamak isterseniz, büyük hissedarların büyük finansman ihtiyaçları olup olmadığına ve yüksek orantılı öz sermaye taahhütleri gibi sıkı fon sinyallerine dikkat edebilirsiniz. Mevduat ve kredi özelliği yüksek olan firmaları taramak için önce parasal sermayesi ve faiz getirisi yüksek olan şirketleri seçip, daha sonra ortalama parasal sermaye getiri oranını ve çoğunluk hissedarın öz sermaye rehin oranını ve toplamda 25 Tahvil ihracı, yatırımcıların referansı içindir (ayrıntılar için araştırma raporuna bakınız) Tabii ki, bu şekilde seçilen şirketler sadece yüksek mevduat ve kredilerin durumuna uygundur.Bu, finansal bilgilerin kalitesinin düşük olması gerektiği veya tahvil risklerinin mutlaka görece yüksek olduğu anlamına gelmez. Yüksek, yine de dikkatle taranması gerekiyor.
Kang Dexin sözleşme ihlali
15 Ocak 2019'da, 18 Kangdexin SCP001, 1.041 milyar yuan'lık anapara ve faizin tamamını geri ödeyemedi, bu da önemli bir temerrüde neden oldu. Birkaç gün sonra, 21 Ocak 18'de Kangdexin SCP002, 522 milyon yuan'lık anapara ve faizi geri ödeyemedi, bu da önemli bir temerrüt teşkil etti. 2018 için üçüncü üç aylık rapor, şirketin en fazla 15.014 milyar yuan, ancak yine de sözleşmenin ihlali, bu tür çelişkili davranışlar, piyasada yaygın endişe uyandırdı.
1.1 Kangdexin: Temerrüt geçmişi olmayan lider bir optik film şirketi
Optik filmde lider kuruluş. Kangdexin 2001 yılında kurulmuştur. Yüksek teknoloji ürünü bir malzeme şirketi olarak esas olarak yeni malzemeler, akıllı ekranlar ve karbon malzemeler dahil olmak üzere polimer malzemelerin araştırma ve geliştirme, üretim ve satışıyla ilgilenmektedir. Gelir bileşimi açısından bakıldığında, 2012'den bu yana, optik filmler şirketin gelirinde kademeli olarak önemli bir yere sahip oldu. 2018'in ilk yarısında optik film geliri, toplam işletme gelirinin% 86,58'ini oluşturdu.
Önceden temerrüt geçmişi yoktur. Kangdexin, 2010 yılında Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'na kote oldu ve 2012'de ilk tahvilini ihraç etti. Şimdiye kadar 17 tahvil ihraç edildi. Kısa süre önce temerrüde düşen iki tahvil dışında, 2022'de vadesi dolan iki orta vadeli tahvil hisse senedi var ve kalan 13 tahvilin tamamı itfa edildi ve temerrüt olmadı.
1.2 Şüpheli yüksek mevduatlar ve krediler
2015'ten sonra, parasal fonlar toplam varlıkların% 40'ından fazlasını oluşturdu. Yüksek miktarda parasal fon üzerinde oturan, ancak yine de temerrüde düşen ve yüksek parasal fonların ve faiz getiren borçların durumu, Kangdexin piyasa tarafından sorgulandı. Özellikle, 2015 ve 2016'da, Kangde'nin yeni para birimi fonları önemli ölçüde artarak 2014'te 4.193 milyar yuan'dan 2016'da 15.389 milyar yuan'a yükseldi ve 2018'in ilk çeyreğinde 19.728 milyar yuan zirveye ulaştı ve ardından geriledi. En son üçüncü çeyrekte Veriler 15.014 milyar yuan. Parasal fonların toplam aktifler içindeki payı 2015 yılından bu yana% 40'ın üzerinde.
Faiz içeren yükümlülükler açısından, Faiz taşıyan yükümlülükler, 2017 yılında, büyük ölçüde kısa vadeli krediler ve ödenecek tahvillerden oluşan önemli ölçüde arttı. 2018'in üçüncü çeyreğinde, toplam faiz getiren yükümlülükler 11.006 milyar yuan, bunun kısa vadeli kredileri 6.181 milyar yuan ve ödenecek tahviller 4.047 milyar yuan idi.
Şüphe 1: Açıklanan veriler, büyük miktarda parasal kısıtlama olduğunu göstermedi. Yıllar itibarıyla şirket tarafından açıklanan mali tablolarda, kısıtlı fonların temel amacı, bankalardan banka kabul taslakları, teminatlar ve akreditifler için başvuruda bulunmak ve bunları "diğer para birimi fonları" kapsamında saymaktır. 2017 ve 2018 yıllarında H1 kısıtlı tutarı, vadesine kadar tutulan bazı sabit mevduatları da içermektedir. Ancak, kısıtlanmış fonlar, toplam parasal fonların yalnızca küçük bir bölümünü oluşturmaktadır. 2018'de, H116.781 milyar yuan parasal fon ve yalnızca 879 milyon yuan sınırlı fon açıkladı. Kitaplarda, şirketin parasal fonların kullanımındaki engelleri asgari düzeydedir.
Şüphe 2: Hem yüksek mevduatın hem de kredilerin paradoksu, faiz gelirleri ve giderlerinin mantıksız karşılaştırılmasında yatmaktadır. 2018'in ilk üç çeyreğinde, Kangdexin'in faiz gideri 558 milyon yuan ve faiz geliri sadece 198 milyon yuan idi. Kağıt üzerinde büyük miktarda parasal fon olduğu için, neden dış finansman elde etmek için yüksek bir yıllık maliyet ödersiniz? Maliyet ve faydayı dikkate almak mantıksızdır. Aynı zamanda, yıllık ortalama parasal sermaye getiri oranı basitçe faiz geliri ve ortalama parasal sermaye dengesi ile hesaplanır.Kangdexin'in parasal sermaye getiri oranı yıl boyunca% 0,4 -% 0,7 olup 2017'de% 0,99'a ve 2018'in ilk üç çeyreğinde yükselmiştir. % 1.58 daha yüksektir. Çin'deki cari mevduatın referans faiz oranı% 0,35'tir. Kangdexinin parasal fonları bankalarda faiz toplamak için kullanılmış olsaydı, fon kullanım etkinliği çok düşük olurdu. Aynı zamanda, borç finansmanı için büyük faiz giderleri ödemek normal değildir. İşletmenin benimseyeceği finansman stratejisi. Öyleyse, durum böyle değilse, kitap para fonlarının gerçekten var olup olmadığına dair şüpheler uyandırılamaz mı?
1.3 Yüksek miktarda parasal fonun arkasında, aslında fonları işgal eden büyük hissedarlar var
Büyük hissedarların fon payını duyurun. 16 Ocak 2019'da, 18 Kangdexin SCP001 sözleşmeyi ihlal ettikten sonra, Kangdexin, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'ndan döviz fonlarının sınırlandırılması, büyük miktarlarda para fonlarının varlığı, ancak bunları zamanında kullanamama gibi konularda bir şeyler yapma talebinde bulunan bir soruşturma mektubu aldı. Talimat verin. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun 20'sinde, "Şirketin ve Kontrol Eden Hissedarlarının, Gerçek Kontrolörlerinin ve% 5 veya Daha Fazla Tutara Sahip Hissedarlarının Soruşturma İlerlemesi ve Risk Uyarısı Hakkında Duyuru" nda, şirket "menkul kıymetler düzenleme otoriteleri tarafından yapılan soruşturma sırasında, , Şirketin fon kullanan büyük hissedarlarının olduğu tespit edilmiştir. Bu durum, parasal fonlarda gizli kısıtlamaların fiili varlığının açıklanmadığını ve bu durumun şirketin hala büyük miktarda dış finansmana ihtiyaç duymasına neden olduğunu göstermektedir.
2018 yılının üçüncü üç aylık raporunda açıklanan verilere göre, Kangdexinin ana hissedarı,% 24,05 pay oranı ile Kangde Investment Group Co., Ltd.'dir (bundan böyle Kangde Group olarak anılacaktır). Aslında, çoğunluk hissedarın fon tuttuğu ortaya çıkmadan önce, Kangde Group'un fonlarda nispeten sıkışık olduğuna dair çeşitli işaretler vardı.
İşaret 1: Yüksek öz sermaye rehin oranı. Önceki faaliyet raporlarında ve 18 yıllık üç çeyreklik raporlarda açıklanan verilere ve 2 Ocak 2019 tarihinde hâkim pay sahibi rehin ilanına göre rehin oranı rehinli hisse adedinin toplam hisse adedine oranı ile hesaplanmaktadır.Kangde Grubu'nun rehin oranının yıl boyunca yüksek seviyede olduğu görülmektedir. 2013'ten 2017'ye kadar sürekli olarak% 99 veya daha yüksek seviyedeydi ve sahip olduğu Kangdexin hisselerinin neredeyse tamamı rehin aldı. Rehin oranı 2018'in 3. çeyreğinde% 92.59'a düştü ve 2 Ocak 2019'da% 99.45 ile en yüksek seviyesine geri döndü.
İmza iki: Söz verilen fonlar ertelendi. 30 Eylül 2017'de Kangdexin, Kangde Group ve Rongcheng Eyaletine ait Capital Operation Co., Ltd. ile Kangde Carbon Valley Technology Co., Ltd.'ye, toplam 13 milyar yuan sermaye artışı ile ortak yatırım yapmayı planladığını duyurdu; bu miktarın Kangdexin ve Rongcheng Eyaletine ait varlıklarının her biri sermayelerini 20 artıracak. Kangde Group, sermayesini 9 milyar yuan artırdı. Bir yandan bu, Kangde Grubu'nun büyük bir sermaye talebine sahip olduğunu gösteriyor. Öte yandan, 11 Mayıs 2018'de Kangdexin, Shenzhen Borsasından gelen ve Kangde Groupun yatırımının yalnızca 200 milyon yuan olduğu yönündeki soruşturma mektubuna yanıt verdi.Aynı zamanda taraflar, Kangde'yi ayarlamak için Ekim 2017'de Ek Anlaşmayı imzaladı. Grubun sermaye katkısı nakit ve Zhong Anxin Technology Co., Ltd.'deki özsermaye şeklindedir. Yarım yılda sadece 200 milyon yuan fon vardı, bu da Kangde Group'un sermaye sıkıntısı ihtimaline sahip olduğunu gösteriyor.
Üçüncü işaret: başka amaçlar için kesinti. 29 Aralık 2018'de, Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co., Ltd. (bundan böyle Yangjie Technology olarak anılacaktır), Yeni Dönem Kaiyuan No. 57 tek varlık yönetimi planına yaptığı yatırımın başlangıçta 13 Kasım 2018'de sona ermesinin planlandığını ve itfa süresinin 13 Kasım 2018'de sona erdiğini duyurdu. 27'sinde, Kangdexin'in hisse fiyatındaki keskin düşüş ve Kangde Group'un likidite krizi nedeniyle, Kangde Group, güven planına ilişkin geri satın alma yükümlülüklerini planlandığı gibi yerine getiremedi. Varlık yönetimi planının güvenlik önlemlerine göre, uzlaşma sona erme tarihinde normal bir şekilde çözülemezse, New Era Futures Co., Ltd.'nin (bundan sonra New Era olarak anılacaktır) hakim hissedarı Feng Yuan Hong Holding Group Co., Ltd. (bundan böyle Feng Yuan Hong olarak anılacaktır) kabulü üstlenecek ve gerçekleştirecektir. Varlık yönetimi planının sorumluluğunun ilgili fonları Kangde Group ile paylaşmasına izin verin, ardından Kangde Group aracılığıyla güven planına dönün ve ardından yeni döneme dönün ve nihayet yeni dönem Yangjie Technology için tasfiye edilecektir. Ancak, 27 Kasım'da Feng Yuanhong'dan 56 milyon yuan aldıktan sonra, Kangde Group yalnızca 10 milyon yuan ödedi, diğer amaçlar için 46 milyon yuan'i durdurdu ve üzerinde anlaşılan geri ödeme tarihini defalarca değiştirdi ve henüz ödeme yapmadı. .
Yüksek mevduat ve krediler nasıl tedavi edilir?
2.1 Mevduat ve kredinin iki katı yüksek nedir?
Mevduat ve kredili çift lisede "mevduat" tanımı. Mevduatın ve kredilerin iki katına çıkması, şirketin defterlerinde gösterilen parasal fonların ve faiz getiren yükümlülüklerin aynı zamanda yüksek düzeyde olduğu anlamına gelir. "Parasal fonlar" konusunun sınırlandırılmamış kısmı genellikle şirketin serbestçe kullanabileceği fonlardır.Ayrıca şirketlerin satın aldığı birçok finansal ürün "diğer dönen varlıklar" konusuna dahil edilir ve "alacak senetleri" genellikle ticari kabul faturalarını içerir. Banka kabul faturaları ile likidite yeteneği de güçlüdür. Bu nedenle, burada mevduatı geniş parasal fonlar olarak tanımlıyoruz ve tutar parasal fonların, alacak senetlerinin ve diğer cari varlıkların toplamına eşittir. Aşağıda belirtilen parasal fonların tümü geniş parasal fonları ifade eder.
Faiz getiren yükümlülükleri tanımlayın. Faiz içeren borçlar, vadelerine göre kısa vadeli ve uzun vadeli faiz içeren yükümlülükler olarak ikiye ayrılabilir Kısa vadeli faiz taşıyan yükümlülükler, kısa vadeli krediler, borç senetleri, bir yıl içinde vadesi gelen cari olmayan borçlar ve kısa vadeli tahvillerdir. Uzun vadeli faiz getiren yükümlülükler, uzun vadeli kredileri ve ödenecek tahvilleri içerir.
"Çift yükseklik" nedir? "Çifte yüksek" denen şeyin farklı şirketlerle karşılaştırılması gerektiğine inanıyoruz, mutlak bir miktarı standart olarak tanımlamak zordur. Bu nedenle, kurumsal parasal fonların ve faiz getiren yükümlülüklerin seviyesini ölçmek için iki göreceli gösterge, parasal fonlar / toplam varlıklar ve faiz getiren yükümlülükler / toplam varlıklar seçeriz ve ardından standardı belirlemek için endüstri ortalamasını veya medyanını veya hisse senedi şirket verilerini kullanırız.
Bir yandan yüksek mevduat ve kredi olgusunda faiz giderleri ve gelirleri ve finansman maliyetleri ile ilgili şüpheler bulunurken, diğer yandan mevduatı ve kredisi yüksek olan şirketlerin parasal fonlar / kısa vadeli faizli yükümlülükler göstergesinde daha iyi performans göstermesi muhtemeldir. Arkasındaki parasal fonlarla ilgili şüpheler, yatırımcıların şirketin ödeme gücünü yanlış değerlendirmesine neden olabilir. Bu nedenle yüksek mevduat ve kredi olgusuna dikkat etmeli ve dikkatlice taramalıyız, o halde yüksek mevduat ve kredi durumları nelerdir? Finansal verilerle ilgili bir sorun mu var?
2.2 Senaryo 1: Bir grup şirketinin konsolide tablolar düzeyinde yüksek mevduatları ve kredileri olabilir
Grup işletmelerinin konsolide beyanları, yüksek mevduat ve kredilere yol açabilir. Çok sayıda iştiraki olan grup şirketleri için, bazı iştiraklerin nakit akışı yaratma konusunda güçlü bir kabiliyete ve yeterli defter fonuna sahip olduğu bir durum olabilir.Sermaye ihtiyaçları çoğunlukla iç kaynaklarla karşılanır ve borç oranı düşükken, bazı iştirakler Günlük işletme ihtiyaçlarını karşılamak için daha çok dış finansmana dayanır ve bu da daha yüksek bir borç oranıyla sonuçlanır. Konsolide tablo düzeyinde, yüksek mevduatlar ve krediler olabilir.
Bu durum, kurumsal sermaye tahsisinin düşük verimliliğini yansıtmaktadır. Bu durumda, rapor verilerinin gerçekliğinden şüphe duyulmasa da, grup içindeki fonların merkezi olmayan yönetimini ve düşük tahsis verimliliğini de yansıtır. Fonların genel kullanım verimliliğini artırmak ve böylece bu kaynak israfını iyileştirmek için grup içinde bir finans şirketi kurmak genellikle mümkündür. Örneğin, Datang Group, 2002 yılında, orijinal Devlet Elektrik Şirketinin bazı teşebbüs ve kurumları temelinde kurulmuştur.Kuruluşunun başlangıcında, büyük miktarlarda düşük faizli banka mevduatı ve yüksek faizli banka kredileri bir arada mevcuttu. 2005 yılında, mevduatla uğraşmak için Datang Finans Şirketi kuruldu. Yüksek kredilerle ilgili zorluklar. Datang Group gibi, birçok kamu iktisadi teşebbüsünün finans şirketleri kurmadaki asıl amacı bu sorunu çözmektir.
2.3 Senaryo 2: Şişirilmiş parasal fonlar
Karları şişirirken, para birimi fonlarını şişirirken. Şişirilmiş parasal fonların durumu finansal dolandırıcılık içerebilir. Genel olarak, finansal beyazlatmanın amacı, hisse senedi fiyatını desteklemek ve sermaye piyasasının lehine olmak için çoğunlukla karları veya varlıkları artırmaktır. Şişirilmiş net kar, bilançodaki "dağıtılmamış kar" kalemine yansıtılacaktır. "Varlık = borç + özkaynak" muhasebe denklemine göre, mal sahibinin özkaynağı artar ve buna bağlı olarak varlık kalemlerinin tutarını artırma veya azaltma ihtiyacı Borçluluk ve şişirilmiş para fonları, varlıkları artırmanın tipik bir yöntemidir. Özellikle zararları kâra dönüştürmek amacıyla finansal olarak aklama yapan şirketler için şişirilmiş para fonları gerçekten mevcut değil, kendi nakit akışı yaratma sorunları nedeniyle dış finansman ihtiyaçları hala güçlü, yüksek mevduatlar ve krediler meydana gelebilir. Fenomen.
Diğer bir durum ise para çekmek ve puanları yeniden doldurmaktır. Bilanço, o anki stok verilerini yansıttığı için, şirket, hesap özetinin açıklandığı zamana yakın nakit çekebilir, deftere koyabilir ve daha sonra aktarabilir. Bu durumda zaman anındaki parasal nakit gerçektir, ancak şirketin günlük faaliyetlerinde bu kadar yeterli fonu yoktur, bu nedenle hala bir finansman talebi vardır, bu nedenle tablo günlük finansman talebinin oluşturduğu yükümlülükleri zamanında yansıtabilir. Parasal fonlar yalnızca bakış açısıyla var olup, yüksek mevduatlar ve krediler fenomeni oluşturur.
Tanımlama yöntemi 1: Ortalama parasal sermaye getiri oranını cari mevduat faiz oranıyla karşılaştırın. Yukarıdaki iki durumda, defter fon oluşturma yöntemi farklı olsa da ortak nokta, şirketin günlük defterlerde çok fazla nakit bulundurmamasıdır, bu nedenle ortalama parasal sermaye getiri oranı, cari mevduat faiz oranıyla karşılaştırılarak belirlenebilir. Para fonlarının ortalama getiri oranı vadesiz mevduatın faiz oranına yakınsa veya vadesiz mevduatın faiz oranından daha düşükse, ihtiyatlı olunmalıdır.
Sander International davası. Sound International, 2005 yılında Singapur'da tescil edilmiş ve 2010 yılında Hong Kong Borsası'na kote olmuştur. Bir yatırım holding şirketidir. Bağlı ortaklıkları çoğunlukla çevre koruma inşaatı, su arıtma teknolojisi araştırma ve geliştirme, su arıtma ekipmanı üretimi ve teknik danışmanlık hizmetleri ile ilgili su arıtımı ile ilgilenmektedir. Ve kanalizasyon ve su temini projelerinin yapımı, yönetimi ve işletilmesi. 4 Şubat 2015 tarihinde, uluslararası kısa satış ajansı EmersonAnalytics, "Sound International-A Troubled Water Treatment Expert" başlıklı bir rapor yayınladı ve Sander International'ın bilgi ifşası hakkında 5 soru sordu. Ajans, Sander International 2011'i hesapladı. -2013 yılında parasal fonların faiz oranı 2013 yılında sadece% 0,37 olurken, Çin'de cari mevduat faiz oranı% 0,35 oldu. Bu nedenle ajans, Sander International'ın parasal fonlarının gerçekliğini daha düşük faiz oranlarına dayanarak sorguladı. 29 Nisan'da, Sander International denetçisi, 31 Aralık 2014 itibariyle, banka nakit mevduat bakiyesi ile şirketin hesap defterleri arasında 2 milyar yuan'lık bir fark olduğunu açıkladı.
Tanımlama yöntemi 2: Parasal fonların ortalama getiri oranını ve finansman maliyetlerini karşılaştırın. Ortalama parasal sermaye getirisinin vadesiz mevduat faiz oranıyla karşılaştırılmasının yanı sıra finansman maliyeti ile de karşılaştırılabilir. Hem yüksek mevduatlar hem de krediler bağlamında, parasal fonların getiri oranı, ciddiye alınması gereken finansman maliyetinden önemli ölçüde düşüktür.
Huishan Mandırası vakası. Huishan Dairy 2011 yılında kurulmuş ve 2013 yılında Hong Kong Borsası'na kote edilmiştir. Ağırlıklı olarak süt ürünleri ve bebek maması süt tozu üretimi ve satışı ile uğraşmaktadır.Laoning Eyaletindeki en büyük sıvı süt üreticisidir. 16 Aralık 2016'da Muddy Waters, Huishan Süt Ürünleri hakkında bir açığa satış raporu yayınladı.Raporda, geçmiş deneyimlerine dayanarak, şirketin nakit bakiyelerini sahte bakiyeleri oluşturduğunun en yaygın işaretlerinden birinin, ödünç aldığı paranın performansından önemli ölçüde daha yüksek olduğu belirtildi. Buna dayanarak Muddy Waters, Huishan Dairynin mali durumunu sorguladı. 2016'nın başında Huishan Dairy, varlık yönetimi ürünlerine% 3,2-3,8 faiz oranıyla 845 milyon yuan yatırım yaptı, ancak aynı yılın Nisan ayında,% 6,2 faiz oranıyla süt inekleri satışı ve geri ödemesi yoluyla 1 milyar yuan finansman elde etmeye çalıştı. Finansman planının başarısızlığından sonra, şirket aynı faiz oranı ve yöntemle 750 milyon yuan'lık başka bir finansman açıkladı ve Huishan ayrıca 183 gün boyunca% 7,2 faiz oranıyla yüksek kârlı varlık yönetimi ürünleri (WMP) ihraç etmeyi planladı. Huishan Dairy, daha yüksek bir sermaye maliyetiyle finansman sağlarken büyük değerli varlık yönetimi ürünleri satın alıyor, bu da yardımcı olamıyor ama soru sormaya neden oluyor.
2.4 Senaryo 3: Parasal fonlarda açıklanmayan büyük miktarlarda kısıtlanmış fon var
Kısıtlanmış fonların anlamı. Kısıtlanmış parasal fonlar temel olarak mevduatları, herhangi bir zamanda ödeme için kullanılamayan mevduatları (sabit mevduatlar gibi), yasal olarak rehin verilen veya başka şekillerde teminat haklarına sahip olan parasal fonları ifade eder. Ana kaynak, "diğer para birimi fonları" konusuna yansıyan çeşitli teminat mevduatlarıdır.
Açıklanmayan büyük miktarlarda kısıtlanmış fonlar, yüksek mevduata ve kredilere yol açabilir. Parasal fonlarda açıklanmayan büyük miktarda kısıtlı fon olması durumunda şirket çok az fon kullanabilir, bu nedenle günlük işletme ihtiyaçlarını karşılayamazsa, yine de dış finansmana ihtiyaç duyulmakta, bu da yüksek mevduat ve kredi durumuna neden olmaktadır. Kısıtlanmış fonların açıklanmayan olası koşulları önce ilişkili taraflar veya büyük hissedarlar tarafından işgal ediliyor ve ikincisi, büyük hissedarlara veya ilgili taraflara fon sağlamak için bir banka ile bir çekmece anlaşması imzalamak ve rehinli mevduat sertifikaları gibi büyük hissedarlar veya ilgili taraflar için kredi rehinleri ve teminatları sağlamaktır.
Jinhua davayı paylaşıyor. Jinhua, 1996 yılında kurulmuş ve 1997 yılında Şangay Borsası'na kote olmuştur. İlaç lojistiği alanında ortopedik Çin tıbbı, immünomodülatör ilaçlar ve çocuk ilaç serilerinin araştırma ve geliştirme, üretim ve satışının hakim olduğu borsaya kayıtlı bir şirkettir. Ekim 2005'te şirket, Kasım 2004'ten bu yana şirketin hâkim hissedarı Jinhua Investment ve bağlı şirketlerine mevduat sertifikası teminatı olarak 285 milyon yuan'ın tam meblağını sağladığının gözden geçirilmesinin ardından 2005 altı aylık raporunun gereklilikleri uyarınca kendi kendine incelemede bulunduğunu duyurdu. Banka kabul garantisi, bu iş Haziran 2005'te sona erdi, Jinhua Investment ve ilgili şirketler planlandığı gibi geri dönemediler ve 285 milyon yuan kurumsal mevduat banka tarafından düşüldü. 2005 yılında, şirketin altı aylık raporu parasal fonlarda 344 milyon yuan olduğunu gösterdi, bu nedenle fiili mevcut parasal nakit sadece 59 milyon yuan idi. Buna ek olarak, Jinhua Investment, ilgili mali giderleri üstlenerek ve esas olarak Jinhua Investment tarafından garanti altına alınarak, varlıkları tarafından rehin verilen veya üçüncü bir şahıs tarafından garanti edilen toplam 317 milyon yuan ile şirket adına 10 banka kredisi ödünç alındı. Jinhua Investment kullandı ve faiz taşıyordu. Şirketin defterlerine düşünün.
Zengin kuş davası. Fuguiniao, 1995 yılında kurulmuş ve 2013 yılında Hong Kong Borsası'na kote edilmiştir. Esas olarak erkek ve kadın deri ayakkabılarının, erkek iş günlük giyiminin, deri eşyalarının ve diğer ilgili aksesuarların araştırma ve geliştirme, üretim ve satışı ile ilgilenmektedir. 2016 altı aylık rapor, şirketin parasal sermayesinin 2.776 milyar yuan olduğunu ve bunun 203 milyon yuanının kısıtlandığını gösterdi. 22 Eylül'de H hisseleri, bağlı ortaklıklarında ilişkili taraflara açıklanmayan garantiler olduğunu açıkladı. 14 Ekim'de yapılan duyuruya ve revize edilmiş 2016 yıllık raporuna göre, şirket, Fuguiniao Group Co., Ltd. ve diğer üçüncü şahıslar ve gerçek kişiler için teminat sağlamak amacıyla, esas olarak sabit banka mevduatı rehni şeklinde dış garantileri açıklamadı. 4 ve 17 Temmuz 2017'de Fuguiniao garanti performansı gerçekleştirdi ve banka mevduat sertifikası 1.415 milyar yuan aktarıldı. Şubat 2018 sonunda, Fuguiniao, Haziran 2017 sonu itibariyle şirketin mevduat rehni şeklinde toplam 1.959 milyar yuan dış teminat verdiğini ve alınan toplam fon miktarının (banka tarafından performans için kesilen teminatların tutarı dahil) en az 4.229 milyar yuan olduğunu doğruladı. Geri çekildi. 23 Nisan 2018 tarihinde, önceki dönemdeki yüksek miktardaki dış garantiler ve borçlanma nedeniyle, ilgili fonlar zamanında geri alınamadı ve "14 Fortune Bird" şirket tahvili, 702 milyon yuan anapara ve faizi geri alamadı, bu da önemli bir temerrüt teşkil etti.
Gerçekte finansal badana olan yüksek mevduatlar ve krediler nasıl belirlenir?
Uluslararası açığa satış kuruluşlarının deneyimlerine ve AICPA'nın "Denetim Teknik Hatırlatması No. 1 - Finansal Dolandırıcılık Riski" ne göre, finansal beyazlatmanın uyarı işaretleri aşağıdaki üç perspektifte özetlenebilir:
Her şeyden önce, motivasyon açısından bakıldığında, finansal istikrar veya baskı altındaki karlılık gibi güçlü finansal güdülere ve halka arz veya yeniden finansman ihtiyaçlarına sahip şirketlere odaklanın.
İkinci olarak, yönetimde bütünlük eksikliği, kurumsal yönetişimdeki kusurlar, denetim firmalarının kötü şöhreti ve finansal tablolarla ilgili borsalardan gelen sorgulamalar gibi finansal aklama olasılığı açısından.
Son olarak, aynı sektörde çok daha yüksek brüt kar marjları, gizli bağlantılı işlemler veya bağlantılı işlemlere yoğun bağımlılık, büyük hissedarların ve yönetimin şüpheli hisse senedi işlemlerini, müdürler, denetçiler ve denetçilerdeki anormal değişiklikler ve ana arz gibi anormal finansal bilgileri göz önünde bulundurun. İş ve müşteri anormal değişiklikleri vb. Mali göstergelerdeki değişiklikler için, yalnızca beyanlar arasındaki çapraz kontrol ilişkisi ile değil, aynı zamanda analiz için trend ve endüstri yatay karşılaştırması yoluyla da değerlendirilebilir.
Yüksek mevduat ve krediler anormal finansal bilgilerden biridir. Yukarıdaki üç durumdan son ikisi, finansal beyazlatma şüphesini içerir İkinci durumda, günlük kitapta çok fazla fon yoktur Üçüncü durumda, fonlar günlük kitapta olabilir, ancak kullanım sınırlıdır. Genel olarak, bu durumların her ikisi de, para cinsinden fonların ortalama getirisi ile vadesiz mevduat faiz oranı veya finansman maliyeti karşılaştırılarak sorgulanabilir. Ayrıca, üçüncü durumu belirlemek istiyorsanız, büyük hissedarlar için büyük bir finansman talebi olup olmadığına ve yüksek oranda öz sermaye rehni, proje yatırım fonlarının yavaş uygulanması ve fon geri ödemesinde zorluklarla ilgili haberler gibi sermaye sıkıntısı belirtileri olup olmadığına dikkat edebilirsiniz.
29 Ocak itibarıyla borsaya kote olan ve 2018'in üçüncü çeyreğine ait verileri bulunan 652 ihraççıyı taradık. Borsaya kayıtlı şirketleri seçmenin nedeni, finansal bilgi açıklamasının daha kapsamlı olmasıdır.
İlk adımda, 2018 yılının üçüncü çeyrek raporundaki verilere ve yüksek mevduat ve kredi niteliği taşıyabilecek firmalardan yola çıkarak faiz getiren pasifler / toplam varlıklar ve parasal fonlar / toplam varlıklar olmak üzere iki göstergeyi hesapladık. Seçim kriterlerinde 652 ihraççının faiz getiren yükümlülüklerinin / toplam aktiflerinin ortalama değeri% 31 ve parasal fonların / toplam aktiflerin ortalama değeri% 16'dır. Bu iki oranın ortalamasına göre yüzde 5 puan dalgalıyoruz ve ardından 4 milyardan az parasal fonu olan şirketleri, hem yüksek mevduat hem de kredi gibi belirgin özelliklere sahip tahvil ihraççılarını taramak için siliyoruz.
İkinci adımda, 18 ve 2017 yılının ilk üç çeyreğinde her bir ihraççının parasal fonlarının ortalama getirisini hesaplıyoruz. Bir yandan, üç çeyreklik raporlarında bazı ihraççılar faiz geliri verilerini yayınlamadılar, diğer yandan ise iki döneme ilişkin getirileri Para birimi fonlarının kullanımının sürekliliğini gösteren belirli ölçüde karşılıklı onay oynayabilir. Hesaplama formülü, dönem içindeki faiz gelirlerinin ortalama parasal sermaye bakiyesine oranıdır.Hesaplama sonucu, her iki dönemde de ortalama parasal sermaye getiri oranı% 1,5'in üzerinde olan şirketleri hariç tutar.
Üçüncü adım, ana hissedar rehin oranı% 65'in üzerinde olan şirketleri, yani büyük hissedarları daha yüksek finansman ihtiyacı olan şirketleri elemektir.
Yatırımcıların referansı için toplam 25 tahvil ihraççısı seçildi (ayrıntılar için araştırma raporuna bakın). Tarama sonuçlarına göre, özel şirketler çoğunluğu oluşturdu ve Kangmei İlaç, Dongxu Optoelektronik ve Yiyi Tarama sonuçlarına China Life vb. De dahil edilmiştir.
Elbette bu şekilde seçilen şirketler sadece mevduatın yüksek olması ve kredilerin yüksek olması durumuyla uyumludur, bu finansal bilgilerin kalitesinin düşük olması gerektiği anlamına gelmez, tahvil riskinin illa yüksek olduğu anlamına gelmez, yine de dikkatlice taranması gerekir.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
