g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

CICC: Sirke Endüstrisi-Çeşnilerde Yaprak Dökmeyen Ağaç

Sirke: Değer, Tür ve Sorun

Sirke türleri

Sirke, dünyada çok eski bir baharattır ve aynı zamanda çok nadir görülen bir ekşi baharat maddesidir.Tüketici pazarı ağırlıklı olarak Doğu Asya, Avrupa ve Amerika'da dağıtılır. Sirke çeşni olarak soya sosu ve tuza eşdeğer olmasına rağmen, iki benzersiz özelliği vardır: (1) Tüketimdeki bölgesel farklılıklar daha belirgindir; (2) Sadece baharat işlevine sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda sağlık bakımının etkisine de sahiptir.

? Tipik bir demleme olarak sirke, hammaddelerine göre tahıl sirkesi, meyve sirkesi ve alkol sirkesi olmak üzere üç kategoriye ayrılabilir.

Grafik: Dünyadaki sirke dağılımı

Kaynak: Malkanye Co., Ltd. web sitesi, CICC Araştırma Departmanı

? Çin'de hammadde ve teknik olarak farklılık gösteren "Dört Ünlü Sirke" olmak üzere dört çeşit tahıl sirkesi vardır. "Dört ünlü sirkenin" iki versiyonu vardır, biri Zhenjiang sirkesi, Shanxi yıllandırılmış sirke, Baoning sirke ve Yongchun eski sirke, diğeri ise Yongchun eski sirkeyi Duliu eski sirke ile değiştirmektir.

Sirkenin değeri: üç talep düzeyini karşılamak

? Biri, lezzetli hayatı tatmin etmektir. Ekonomi düşük seviyedeyken, tüketiciler daha çok lezzet zevkinin peşinde koşmaktadır ve çeşnilerin baharat işlevi ilk sırada olduğundan, şu anda MSG ve tuza olan talep büyüktür ve üretim ölçeği hızla genişlemektedir. Sirke tercih edilmeyebilir.

? İkincisi, iyi bir yaşamı tatmin etmektir. Orta sınıf nüfusun genişlemesiyle, lezzetli yaşam yerini iyi bir yaşama bıraktı ve soya sosu, bileşik çeşniler ve aromalı çeşniler gibi iyi tat, kaliteli ve çok işlevli çeşnilere olan talep hızla arttı. Değer, gıda pazarında daha çok tanınır.

? Üçüncüsü sağlıklı bir yaşamı tatmin etmektir. İstikrarlı gelişmiş ekonomilerde, sağlıklı yaşam tüm toplum tarafından aranır. Sağlık hizmetleri için çok güçlü bir çeşni olan sirke, antibakteriyel ve sterilizasyon, metabolizmayı teşvik etme, asit-baz dengesini düzenleme, kan şekeri yükselmesini engelleme, kan yağını düşürme, kolesterolü düşürme vb. İşlevlere sahiptir ve benzersiz avantajları olan birçok tatlandırıcı uygulama senaryosuna sahiptir.

Grafik: Çeşniler için üç katmanlı talep

Kaynak: CICC Araştırması

Sirke endüstrisi araştırmalarında acilen çözülmesi gereken üç sorun

Sirke endüstrisinin bilgi ve yatırım değerinin tam olarak keşfedilmekten çok uzak olduğuna ve çok önemli olan ve acilen çözülmesi gereken üç ana konu olduğuna inanıyoruz.

? Birincisi, sirke endüstrisinin piyasa talebi ne kadar büyük ve gelecekteki alan nedir?

? İkincisi, sirke "dört ünlü sirkenin" bölgesel ayrılıkçılığının sınırlamasını kırıp ulusal bir marka doğurabilir mi?

? Üçüncüsü, soya sosu gibi diğer çeşnilere kıyasla sirkenin yatırım değeri nedir?

Aşağıdaki yazıda sirke endüstrisini önce endüstrinin yaşam döngüsü ve karşılaştırmalı avantajları açısından analiz ediyor, aslında birinci ve üçüncü soruları yanıtlıyor, ardından endüstrinin büyüme mantığını ve rekabet mantığını analiz ediyor ve aslında birinci ve ikinci soruları yanıtlıyoruz. .

Boylamsal analiz: Çin'in sirke endüstrisi, dört yasaya göre altın bir büyüme döneminde

Denizaşırı sirke endüstrisinin ve çeşni şirketlerinin gelişim geçmişini gözden geçirdiğimizde, sektördeki büyümenin, yoğunlaşmanın, önde gelen işletmelerin ve kategorilerin ve brüt kar marjının, endüstrinin aşamasını belirlememize ve yatırım değerini belirlememize yardımcı olabilecek temel göstergeler olduğunu gördük.

Denizaşırı deneyim: Sirke endüstrisinin gelişiminin dört yasası

Grafik: Sirke endüstrisinin gelişiminin 4 kanunu ve 4 aşaması

Kaynak: CICC Araştırması

? Kural 1: Sektör geliri 3 ila 4 vites değişiminden geçecek. Japonya'nın sirke endüstrisi daha erken gelişti ve nispeten tam bir döngüden geçti.

Grafik: Japon sirkesi gelirindeki değişiklikler (hane halkı kanalları)

Kaynak: Japonya Ulusal İstatistik Bürosu, CICC Araştırma Departmanı

Grafik: Japon sirkesi üretimindeki değişiklikler

Kaynak: Japonya Ulusal İstatistik Bürosu, "Japonya'ya Baharatlarla ilgili Teknik Araştırma Raporu", CICC Araştırma Departmanı

? Kural 2: Sektördeki CR10 konsantrasyon oranı% 60 ve üzerine çıkarıldı. Sirke endüstrisinin giriş engeli nispeten düşüktür.Gelişimin erken aşamasında birçok küçük atölye vardı. 1970'den önce, 10'dan az çalışanı olan fabrikalar çoğunluğu oluşturuyordu. Bununla birlikte, karşılıklı rekabet ve makineleşme ile ölçek etkisi daha belirgin hale geldi, bu nedenle Japon sirke endüstrisinin konsantrasyonu artmaya devam etti.

Grafik: Japon sirke şirketlerinin sayısında azalma

Kaynak: "Japonya'ya Baharat Teknolojisine İlişkin Araştırma Raporu", CICC Araştırma Departmanı

Grafik: Japonya'nın sirke endüstrisi 1989'da yüksek konsantrasyona ulaştı

Kaynak: "Japon Sirkesi", CICC Araştırma Departmanı

? Üçüncü kural: Kategoriler daha fazladır ve fiyat aralığı giderek netleşir. Sirke daha önce Japonya'da ortaya çıkmasına rağmen, başlangıçta pek çok ürün türü yoktu. 1970'lere kadar sirke kategorisi bir salgın dönemine girdi ve 40'tan fazla çeşit yeni eklendi. Bu süreçte, alt bölümlere ayrılmış her sirke çeşidi de nispeten net bir fiyat aralığı oluşturdu ve yüksek kaliteli sirke, orta sınıf sirke ve popüler sirkenin fiyatları önemli bir boşluğa sahip.

Grafik: Japonya'da zengin bir sirke çeşidi var

Kaynak: Şirketin resmi web sitesi, CICC Araştırma Departmanı

? Kural dört: Önde gelen iş çevresi genişledi ve brüt kar marjı önce yükseldi sonra düştü. Weizikang ve Guanli'nin iki olgun denizaşırı sirke şirketini inceledik ve iş geliştirme yollarının "tek ürün genişletme kategorisi genişletme-uluslararası genişleme" olarak özetlenebileceğini gördük.

Grafik: Wizkan'ın net kar marjı resesyon sırasında düşüyor

Kaynak: Weizikang resmi web sitesi, CICC Research

Grafik: Olgun dönemdeki Alman taç kârı daha yüksek brüt kar marjına sahip

Kaynak: Bloomberg, CICC Research

Çin'in sirke endüstrisi 2019'da altın bir büyüme döneminde

Yukarıdaki dört yasaya göre, sirke endüstrisinin altın büyüme döneminin erken aşamasında olduğuna ve konumunun daha iyi olduğuna inanıyoruz. Sirke talebinin hem hacmi hem de fiyatının iyileştirilmesi için yer var. Şu anda, endüstri oldukça parçalanmış durumda ve yoğunlaşma çeşni alt endüstrisinde en düşük seviyede. Yatırım liderlerinin aynı anda kategori büyümesi ve endüstri entegrasyonunun getirilerini elde edebileceğine inanıyoruz.

Grafik: Sirke endüstrisi büyümenin erken bir aşamasında

Kaynak: CICC Araştırması

Büyüme dönemi özelliği 1: endüstri ölçeğinde yüksek büyüme oranı

? Sirke gelirinin 11 yıllık bileşik büyüme oranı% 10'dur. Baharat Derneği'nin "En İyi 100 Sirke" istatistiklerine göre, 2006 yılında gelir 2.04 milyar yuan idi ve 2017'de 5.84 milyar yuan'a yükseldi. Yerli sirke, Japonya'nın 1960-70'lerine benzer şekilde, son on yılda çift haneli bileşik yıllık büyüme oranına ulaştı. Bu büyüme döneminin en az beş yıl devam edeceğine inanıyoruz.

? Hanehalkı kanal gelirinin 4 yıllık bileşik büyüme oranı yaklaşık% 8'dir. Hanehalkı kanalındaki sirke gelirinin 2015'te 4,4 milyar yuan'dan 2018'de 5,5 milyar yuan'a çıkmasını bekliyoruz, bu iyi bir büyüme oranı. Sirke büyüme döneminde, gelir artışına en yüksek katkının ikram kanalı olduğuna inanıyoruz, çünkü sadece gelirinin% 70'i değil, aynı zamanda ikram çeşnilerine olan marjinal talebin daha fazla olması nedeniyle.

Grafik: Sirke endüstrisinin büyüme oranı yaklaşık% 10 (İlk 100 kalibre)

Kaynak: Baharat Derneği, CICC Araştırma Departmanı

Grafik: Hanehalkı kanallarının büyüme hızının yaklaşık% 8 olması bekleniyor

Kaynak: Ulusal Zincir Mağaza Süpermarket Bilgi Ağı, CICC Araştırma Departmanı

Büyüme dönemi özelliği 2: düşük konsantrasyon, ancak yükselme eğilimi

? Çin'in sirke endüstrisi, CR5 yalnızca% 17 ile nispeten parçalanmış durumda. Dışarıdan bakıldığında, sirke konsantrasyonu tüm çeşni alt sektörleri arasında en düşüktür, süt ürünleri ve et ürünlerinden bile daha düşüktür. Dahili olarak, mevcut "dört ünlü sirke" bölümü hala mevcuttur, ancak çok büyük bir entegrasyon alanına sahiptir.

? Potansiyel giriş yapanlar rekabeti yoğunlaştırır ve sektörü başa konsantre olmaya zorlar. Sirke endüstrisinde büyüme için çok yer var Son yıllarda, sirke hacminin ve fiyatının artması nedeniyle, Haitian, Lee Kum Kee ve Qianhe gibi geleneksel soya sosu şirketleri sirke pazarını aktif olarak genişletiyorlar. Bu şüphesiz endüstri rekabetini yoğunlaştırdı.Büyük çeşni şirketlerinin kanallar, sermaye ve teknoloji açısından avantajları var.Küçük şirketlerin yaşam alanlarını daraltmayı ve endüstri yoğunluğunu artırmayı bekliyoruz.

Grafik: Sirke endüstrisinin 2017 CR5'i% 20'nin altında

Kaynak: Rüzgar Bilgisi, Baharat Derneği, CICC Araştırması

Çizelge: Her çeşni alt kategorisinde CR5'in karşılaştırması (2017)

Kaynak: Çeşniler Derneği, Euromonitor International, şirket duyuruları, CICC Araştırması

Büyüme dönemi özelliği 3: Büyük kategori yenilik alanı ve başlangıçta geniş bir fiyat aralığı oluşturulur

? "Kokulu yıllandırılmış pirinç ve beyaz meyve içeceği" sirke kategori yapısını oluşturur. Yerli sirke uzun bir gelişim geçmişine sahiptir, bu nedenle mevcut geleneksel model hala devam etmektedir. Balzamik sirke, olgun sirke, pirinç sirkesi ve beyaz sirke en önemli çeşitlerdir. Katılımcılar arasında büyük sirke şirketleri ve çeşni devleri yer alır. Ancak ayrıca hammadde ve fonksiyonlar açısından çok fazla yeni kategori bulunmamaktadır.Sadece meyve sirkesi ve sirkeli içecekler belli bir ölçek oluşturmuştur. Japonya'nın bol miktarda çilek sirkesi, siyah tatlı sirke, deniz yosunu sirkesi, suşi sirkesi, bileşik çorba sirkesi vb. İle karşılaştırıldığında, Çin'de gerçekten de yenilik için çok yer var.

? Sirke, belirgin bir üç aşamalı fiyat oluşturur.

Düşük seviye (Volkswagen) Fiyat 5 ile 20 yuan / 500ml arasında değişmektedir. Pazar en büyüğüdür. Birincisi, "Kokulu Eski Pirinç Beyaz Meyve İçecekleri" de dahil olmak üzere birçok çeşidi vardır. İkincisi, birçok oyuncu vardır. Temelde tüm sirke şirketlerinin bir düzeni vardır.
Orta seviye Sirkenin fiyatı 20-50 yuan / 500ml'dir ve pazar büyüklüğü orta olup, "eski sirkenin en büyük çeşidi olan" kokulu eskitilmiş pirinç beyaz içeceği "içerir.
Lüks Sirkenin fiyatı 50 yuan / 500ml'nin üzerindedir ve pazar nispeten küçüktür.Balzamik sirke ve olgun sirkenin yalnızca 2 kategoride, başlıca vintage sirke ve hediye sirkesi vardır.

Grafik: Yerli sirke kategorileri ve fiyatları

Kaynak: JD.com, Tmall, CICC Research

Büyüme dönemi özelliği dört: lider kategori genişlemesi, brüt kar marjı artışı

? Hengshun Sirkesi: Hengshun, 2008 yılından bu yana geleneksel Zhenjiang aromatik sirke ürünlerini genişletmeye devam ederken, diğer yandan yeni kategorilere açılmaya başlamıştır. Yüksek kaliteli balzamik sirke pazarını yakalamak, Shanxi'deki diğer yerlerdeki üretim kapasitesini genişletmek ve sirke pazarına girmek için aktif olarak "üç yıllık yaşlandırma" ve "altı yıllık yaşlandırma" lansmanı yapın. Buna ek olarak, Hengshun art arda beyaz sirke, pirinç sirkesi, meyve sirkesi, soya sosu, yemek pişirme şarabı, vs.'yi genişleterek kategori çemberini büyük ölçüde genişletti. Bu süreçte sinerji etkisi ortadadır.Üst düzey sirke hacmi karı artırmıştır.Şirketin sirke işi ve genel brüt kar marjı 2011'de% 32'den 2017'de% 41'e yükselmeye devam etmiştir.

? Zilin Sirkesi: 2012'den beri Zilin, Hengshun'a benzer bir gelişim yolunu benimsiyor, temel olarak Shanxi olgun sirkesi, balzamik sirke, pirinç sirkesi, beyaz sirke, meyve sirkesi ve diğer baharat sirkelerine daha fazla meyve sirkesi, sirke içecekleri ve sağlık sirkesi ekleyerek yavaş yavaş nüfuz ediyor. Aslında, bu beceriksiz bir taklit değildir. Hızlı büyüyen sirke endüstrisinde, büyük ölçekli şirketlerin yeni kategorileri genişletmek için daha az maliyeti ve engelleri vardır, ancak daha fazla kar elde ederler. Bu, Zilinin brüt kar marjının sürekli iyileştirilmesine yansır. 2013'te% 31, 2017'de% 39'a yükseldi.

Grafik: Sirke şirketlerinin brüt kar marjı yükseliyor (tümü sirke işi kalibre)

Kaynak: Rüzgar Bilgileri, şirket duyuruları, CICC Araştırması

Yatay analiz: Sirke endüstrisinin "karşılaştırmalı avantajlarına" üç boyuttan bakmak

Sirke diğer çeşnilerden daha yeşildir

? Sirke, daha güçlü anti-döngü özelliklerine ve daha düşük fiyat esnekliğine sahiptir. Baharatların özelliklerinden biri anti-döngüdür ve sirke, baharatlarda en güçlü alt kategoridir. Ayrıca sirkenin fiyat esnekliği görece küçüktür ve anlık sirkenin satış hacmi fiyat dalgalanmalarından kolayca etkilenmez. 2019 gibi tüketime bağlı makro göstergelerin zayıfladığı trendde sirke şirketlerinin daha güçlü savunma yeteneklerine sahip olduğuna inanıyoruz.

? Sirke, daha düşük marjinal ikame oranına sahiptir. Sirkenin tatlandırıcı işlevinin yerini almanın zor olduğuna inanıyoruz. Birincisi, sirke çok seyrek bir ekşi çeşnidir.Ayrıca sadece limon, domates sosu, ekşi kimchi vb. Mevcuttur, bu nedenle tüketicilerin küçük bir seçeneği vardır. İkincisi, sirkenin belirli uygulama senaryoları vardır.

Sirkenin daha geniş bir tarihi hendeği var

? Biri derin tat hafızasıdır. Sirke, 3000 yıllık geçmişe sahip geleneksel bir Çin baharatıdır. Uzun vadeli yemek kültüründe, Çin sirkesi insanların tat hafızasına derinlemesine entegre edilmiş ve güçlü bir kullanıcı yapışkanlığı oluşturmuştur. Bu nedenle, Weizikang ve Guanli gibi yabancı sirkelerin iç pazarı işgal etmesi karşısında, yerel sirke şirketleri güçlü bir canlılığa ve savunmaya sahiptir. Tat hafızasının gelecekte yerli sirke pazarını hala yerel karakteristik firmaların hâkimiyetine sokacağına inanıyoruz.

? İkincisi, sirkenin "yıl özelliği" dir. Sirkenin liköre benzer bir "eski niteliği" olduğuna, yani kültürel değeri keşfedebileceğine inanıyoruz. Şu anda piyasada bulunan "üç yaşındaki", "altı yaşındaki" ve "sekiz yaşındaki" sirke iyi kanıtlar. . Üst düzey ürünler yapma açısından sirke, soya sosu gibi diğer çeşnilere göre daha fazla avantaja sahiptir.Üst düzey ürünlerin gelecekte sirkenin önemli yönlerinden biri olacağına inanıyoruz. 2018'de Hengshun'un gelirinin% 20'si üst düzey sirkeden geliyor.

Grafik: Yüksek kaliteli sirke, hem balzamik hem de yaşlı sirke kategorilerinde görünüyor

Kaynak: Tmall, CICC Research

Sirke endüstrisinin daha güçlü pazarlık gücü var

? Aşağı havza fiyatları artırma ve maliyetleri yansıtma kabiliyetine sahiptir. Sirke tüketicinin seçmesi gereken bir üründür Tüketiciler düşük fiyat esnekliğine ve üreticilerin pazarlık gücüne sahiptir, bu nedenle her maliyet artışından sonra ürünün fabrika çıkış fiyatı artar.

? Güçlü fiyatlandırma gücü, endüstri karları için "balast taşı" dır. Maliyet değiştirmenin faydaları, sektörün ve şirketlerin artan maliyetler konusunda endişelenmelerine ve kar marjlarını sıkıştırmalarına gerek olmadığı gerçeğine yansır, bu da brüt kar marjlarını sabit tutabilir ve hatta artırabilir.

Grafik: Hengshun'un brüt kar marjı sabit kaldı

Kaynak: Rüzgar Bilgisi, CICC Araştırması

Beklenti 1: Sirke, büyüme için geniş, kısa vadede yiyecek içecek ve uzun vadede daha sağlıklı

Veri toplama ve özete göre, 2017 yılında sirke ölçeğinin yaklaşık 20,3 milyar yuan olacağını ve kısa vadede 3 yıl içinde muhafazakar olarak beklenen büyüme oranının% 9 olacağını tahmin ediyoruz.Biaodeji için ölçeğin uzun vadede 40-60 milyar yuan'a çıkması bekleniyor. Kısa vadeli sirkenin büyüme ivmesi, esas olarak catering kanalındaki güçlü talepten kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, uzun vadede yaşlanma, sağlıklı beslenmeyi ve "tuzu azaltma kampanyasını" teşvik etmeyi yoğunlaştırmıştır. Çok kanallı baharatlı sirkenin hacim olarak hızla artacağına ve sağlıklı sirke ve sirke içecekleri vb. Yeni çeşitler de daha fazla pazar payı kazanacak.

Grafik: Çin sirke endüstrisinin mevcut ölçeği ve büyüme alanı

Kaynak: Baharat Derneği, CICC Araştırma Departmanı

Beklenti 2: Konsantrasyonda artış ve yeni girenlerde artış

Yerli sirke, karmaşık bir yapıya sahip, tamamen rekabetçi bir pazardır.Şu anda, başlıca birkaç özelliği vardır: 1) bölgesel lider ayrılıkçılar; 2) büyük sirke şirketleri birbirlerinin temelini işgal eder; 3) geleneksel sirke şirketleri ile baharat devleri. Geleneksel sirke şirketlerinin artık avantajları yok. Dışarıdan girişler konsantrasyon artışını teşvik edebilir, Haitili ve diğer çeşni devlerinin bariz avantajları vardır ve küçük işletmelerin yaşam alanı sıkışır.

Ayrıca politika daha sıkı hale getirilmiş ve geriye dönük üretim kapasitesinin ortadan kaldırılmasına hız verilmiştir. Gelecekte, bu türün baskın tüketim alanında, düzensiz küçük şirketlerin geri çekilmeyi hızlandırdığına ve önde gelen şirketlerin kendi temellerini sağlamlaştırmak için büyük ölçekli birleşmeler ve satın almalar yapabileceğine inanıyoruz; ve hala baz pazar dışında bariz tüketici tercihlerine sahip olmayan birçok şirket var. Bölgeler, bölge liderlerinin bölgeler arasında genişlemesi için tercih edilen pazar haline gelecektir.

Grafik: Haiti'nin sirke üretim kapasitesi hızla artıyor