2019 İkinci Çeyrek için Changsheng Fonu Yatırım Stratejisi Raporu
Farkında olmadan 2019'un ilk çeyreği sona erdi. A-hisse pazarı nihayet güneşli bir günde başladı: Pazar toparlanıyor, MSCI genişliyor, bilim ve teknoloji kurulu yavaş yavaş yaklaşıyor ... daha fazla fon denemek için sabırsızlanıyor. Peki, ikinci çeyrekte pazar ortamı nasıl ve yatırımımız nereye gitmeli? Bugün yazar, herkese özel olarak "2019'un İkinci Çeyreği için Changsheng Fonu Yatırım Stratejisi Raporu" nu sunuyor, bu yüzden bizi izlemeye devam edin.
1. Büyük varlıkların tahsisi için öneriler
(1) Büyük varlıkların tahsisi
Tüm yıl perspektifinden bakıldığında Çin ekonomisinin hala şoklarda dip bulma sürecinde olduğuna inanıyoruz, ancak yılın başından itibaren para ve maliye politikalarının gücü düşünüldüğünde, ikinci çeyrekte ekonomide marjinal bir istikrar beklentisi var. Ekonominin içsel aşağı yönlü baskısı henüz serbest bırakılmadığından, genel para ve kredi ortamı gevşek kalacaktır.Büyük varlıkların tahsisi için makro ortam aşağıdaki şekilde 1-2. Çeyreklerden geçiş sürecindedir.
Şekil: Varlık Tahsisi Çerçeve Şeması
Tablo: İkinci Çeyrek Varlık Tahsisi Önerileri
Not: "+" iyimserdir; "+ -" tarafsızdır; "-" iyimser değildir
(2) Makroskopik ve likidite analizi
Çin ekonomisi 2019'da sorunsuz başladı. Ocak'tan Şubat'a kadar olan ekonomik verilerin mikro verilerle birleşimi, 2018'deki aşırı karamsar ekonomik beklentileri bir ölçüde sabitledi. Yılın başından bu yana, hem parasal hem de mali güçler, ekonomik büyümeyi ve piyasa beklentilerini çok boyutlu olarak dengelemek için çalışıyor. İstikrarlı büyüme ve beklenen politikaların etkilerinin kademeli olarak ortaya çıkması dikkate alındığında, ekonominin ikinci çeyrekte marjinal olarak istikrar kazanması beklenmektedir.
Grafik: Yerel yönetim tahvili ihraç ölçeği ve tahmini (100 milyon yuan)
Veri kaynağı: Rüzgar, gölgeleme tahmini verilerdir
Grafik: Sosyal mali dengenin büyüme hızı istikrar kazanıyor
Veri kaynağı: Rüzgar
Tüm yıla bakıldığında, küresel ekonomik yavaşlama daha net olacak ve dış talep hala baskı altında olacak; yurt içi arz yönlü reformların etkisinin zayıflaması emtia fiyatları üzerinde baskı oluşturacak ve şirket kârlarında sürekli iyileşme olasılığı düşük; yerel gizli borçlar önemli ölçüde gevşemedi. Altyapı yatırımı gibi daha fazla döngüsel olmayan politikalar yalnızca bir sonuç sağlayabilir. Bu nedenle, ekonomi hala aşağı yönlü baskı ile karşı karşıyadır.
Döviz ve likidite uyumlu kalmaya devam edecek, bir yandan istikrarlı iç büyümenin acil bir parasal genişleme ihtiyacı ve fiziki finansman maliyetlerinde bir düşüş var, diğer yandan da yüksek varlık fiyatları ve kaldıraç seviyelerinin bir arada olması ve dış döviz kuru baskıları parasal genişlemeyi engelliyor. Piyasa faiz oranlarının fiziki faiz oranlarına aşağı doğru aktarılmasına yön vermeye devam ederken, MLF'nin yerine RRR kesintisi gibi operasyonların devam etmesi bekleniyor.
2. Alt bölümlere ayrılmış varlık yatırım stratejisi
(1) Haklar : Pazarın rasyonel onarım aşaması sona ermiştir, ancak piyasa asla makul bir konumda durmayacaktır ve pazarın hala tam ayarlamadan sonra eşleşen bir eğimle toparlanması beklenmektedir. Stil açısından bakıldığında büyüme stoklarının yıl içindeki avantajları belirlenmiş olup, ikinci çeyrek istisna değildir.
2019 Bahar Şenliği civarında, piyasanın yükselme eğilimi tereddüt etmekten kararlılığa kaydı. Yatırımcılar genel olarak piyasa görünümü hakkında aşırı iyimser beklentilere sahipler. Tüm piyasanın değerleme seviyesi, özellikle geçen yıl "G2" nin çifte cinayetinin neden olduğu değerleme boşluğunu tamamen dolduran ChiNext'in değerindeki hızlı toparlanma geri yüklendi. Piyasanın rasyonel restorasyon aşaması açıklandı. Son.
Grafik: RÜZGAR Tüm A P / E Oranı Eğilimi
Kaynak: Wind
Grafik: Chi'deki F / K Oranının Eğilimi
Kaynak: Wind
İleriye bakıldığında, değerleme restorasyonundan sonra, A-hisselerinde önemli bir kaliteli varlık sektörü yoktur: ChiNextin performansının dibe vurduğu büyüme oranının üç aylık raporla doğrulanması ve ana kurulun performans büyüme oranının yılın ikinci yarısında dibe vurması bekleniyor. . A hisselerinin devam eden yükselişi, yeni "temel mantığın" ortaya çıkmasını bekliyor.
Tarz yargıları açısından kısa vadeli sektör fiyat-performans oranları mutlaka yeniden dengelenecek, büyüme stoklarının yıl içindeki avantajları belirlenmiş olup, ikinci çeyrek istisna değildir. Uyarlanabilir beklentiler, insanların beklentilerinin oluşturulmasının ana yoludur ve piyasa asla makul bir konumda durmaz. Uyarlanabilir beklentiler altında aşma normal durumdur. Yeni bir "boğa piyasası teorisi" turunun mantıksız beklentilerini kararlı bir şekilde çarpıtacak bir sinyal olmadığında, uyarlanabilir beklentilerin doğrusal ekstrapolasyonu, iyimser faktörlerin kendi kendini güçlendirmesine yol açabilir. Bu hem kısa vadeli bir piyasadır. Sonu için bir sebep olmayabilir ama ikinci çeyrekte de bir risk faktörü. Birinci çeyrekte bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun teşviki ve gelişmekte olan ve geleneksel sektörlerin zayıf performans büyümesi beklentisiyle, büyüme tarzı biraz düzeltilebilir, ancak genel eğilim hakim olmaya devam ediyor.
Şekil: Önceki boğa piyasası ile karşılaştırıldığında, 19 Şubat'ta yüksek gelirli hisse senetlerinde işlemlerin payı daha yüksekti
Kaynak: Wind
Grafik: İki finans firmasının ciro oranı hızla arttı
Kaynak: Wind
Denizaşırı riskler açısından bakıldığında, mevcut ABD faiz artırım döngüsünün sonu yaklaşıyor olabilir, ancak faiz artırım döngüsünden piyasanın önceden beklediği faiz indirimi döngüsüne geçiş çok erken görünüyor. ABD hisse senetlerinin toparlanması, bu küresel bahar saldırısının "Ücreti" dir.ABD hisse senetlerinin ayarlanması, A-hisse piyasasının risk iştahını etkileyecektir. Bu nedenle, ABD hisse senetleri yeniden ayarlama penceresine girerse, kısa vadeli yabancı sermaye çıkışı baskısı artacak ve daha yüksek oranda yabancı sermaye tahsisine sahip hisse senetleri etkilenecektir. MSCI kararının Şubat ayında yürürlüğe girmesiyle, Mart ayındaki yabancı sermaye girişi aşamalı olarak yavaşlayacak ve bir sonraki merkezi giriş noktası, Nisan ayındaki yıllık raporun ilk çeyreği olabilir.
Şekil: Kuzeye giden fonların yakın zamandaki çıkışı açıktır
Kaynak: Wind
Grafik: Kuzeye doğru sermaye ciro oranı düştü
Kaynak: Wind
(2) Hong Kong hisse senetleri: Yurtdışındaki gevşek parasal ortam, değerlemelerin daha da eski haline getirilmesine yardımcı olur, ancak aynı zamanda, kazançlardaki değişikliklerin değerlemeleri ele alıp piyasayı daha da yukarı itip büyütemeyeceğine de dikkat etmemiz gerekir.
Yılın başından bu yana toparlanmanın ardından, Hong Kong piyasasının değerlemesi beş yıllık tarihsel ortalamaya geri döndü ve yükseliş eğiliminin on yıllık tarihsel ortalamaya daha da geri dönmesi bekleniyor ve değerleme genişleme alanı kabaca% 5. Pazarın gelecekte yükselmeye devam edip edemeyeceği, başka bir itici güç gerektiriyor, yani kazanç ve kazanç beklentilerinin kontrolü alıp yukarı doğru ilerlemeye devam edip edemeyeceği. Aksi takdirde, kısa vadeli piyasanın trendi hala değerleme alanının genişlemesine bağlıdır.
Mart-Nisan, Hong Kong piyasa performansının yoğun bir şekilde yayınlandığı bir dönemdir ve kazançların ve kazanç beklentilerinin doğrulanması, bireysel hisse senedi performansının farklılaşmasına neden olacak ve böylece piyasa oynaklığını artıracaktır.
Aşağı yönlü riskler açısından, ABD borsası aşırı alımlara yaklaşıyor, bu nedenle olası kar alımının neden olduğu rahatsızlığa da dikkat etmek gerekiyor. Ayrıca ekonomik ve ticari sorunların ilerlemesi, Brexit ve ABD hisse senetlerinin Nisan ortasında başlayacak ilk çeyrek performans dönemi de gelecekte ilgi odağı olacak.
(3) Sabit gelir: Ekonomik dibe vurma sürecinde, tahvil boğa piyasası henüz bitmedi. Aşamalı ekonomik istikrar, faiz oranlı tahvillerin ayarlanması ve orta ve uzun vadeli yüksek dereceli kredi tahvilleri ve hisse senedi piyasasının gelişmesiyle birlikte yüksek kaliteli dönüştürülebilir tahviller için fırsatları aktif olarak araştırmak için baskı getirebilir.
1. Faiz oranı çeşitleri
2019 yılının ilk çeyreğinde faiz tahvilleri 20BP aralığında dar bir aralıkta dalgalandı ve genel getiri önce düştü, sonra yükseldi. Şubat ayında finansal veriler beklentileri aştıkça fon marjları daraldı ve A-hisse piyasası yükselmeye devam ederek risk iştahında toparlanmaya neden oldu ve getiri toparlandı.
Şekil 1: Uzun vadeli faizli tahvil getirisi
Kaynak: Wind
İkinci çeyreğe bakıldığında, kısa vadeli altyapı inşası gibi döngü karşıtı politikalar daha aktif hale gelecek ve bu da hızlı ekonomik gerilemenin baskısını hafifletecek. Tahvil piyasasının ekonomiye yönelik önceki karamsar beklentileri onarılabilir. Kısa vadeli faiz tahvilleri ayarlama baskısı altında olacak, ancak para politikası sabit ve gevşek kalacaktır. Menzil nispeten sınırlıdır. Maliye politikasının marjinal olarak zayıflaması ve ekonominin dip noktasını bulmaya ve ana çizgiye dönmeye devam etmesi ile faiz oranı borcunun karşı karşıya olduğu ortam önemli ölçüde iyileşecektir.
2. Kredi çeşitleri
Yılın başında, merkez bankası RRR'yi tekrar düşürdü ve fonlar daha da gevşedi ve kredi tahvilleri önemli ölçüde fayda sağladı. AAA çeşitleri bir yıllık, üç yıllık ve beş yıllık dönemler için sırasıyla 29BP, 13BP ve 2BP düştü. Kredi tahvil getirileri önemli ölçüde düştü. Aynı zamanda, önceki ekonomik karamsar beklentiler tam olarak yansıdı. Faiz tahvilleri ilk çeyrekte dalgalandı ve ikisi arasındaki farklılaşma kredi karlarını artırdı Boşluk önemli ölçüde azaldı ve kısa vadeli düşüş daha da büyük AAA ürünlerinin bir yıllık, üç yıllık ve beş yıllık kredi marjları sırasıyla 23BP, 13BP ve 10BP düştü.
Tablo: Kredi tahvil piyasası performansı (10 Mart itibarıyla)
Kaynak: Wind
İkinci çeyreğe bakıldığında, fiziksel finansman ortamı daha da iyileşebilir ve tahvil piyasasında temerrüt dalgasının hafiflemesi beklenirken, kurumsal performans dibe vurmaya devam edecek ve sektör farklılaşması devam edecek. Orta ve alt havza, ihracata yönelik küçük ve orta ölçekli özel işletmelerin kredi riskleri hala tetikte olmalıdır. Kentsel yatırım tahvilleri açısından, kuyruk riski dikkate değerdir.Sıkı yerel yönetim borç denetimi tutumunda gözle görülür bir değişikliğin olmaması, kentsel yatırım şirketlerinin finansmanını etkilemeye devam edecek ve zayıf likidite, kentsel yatırım tahvillerinin phnom Penh mülkünü kırabilir.
Yukarıdaki analize göre, orta ve uzun vadeli yüksek kaliteli çeşitlerin kredi marjları ilk çeyrekte hafif bir düşüş gösterdi ve ikinci çeyrekte hala düşüş eğilimi var. Aynı zamanda, fiziksel finansman ortamı iyileştikçe, kredi ortamı iyileştikçe ve yüksek kuponlu varlıklara olan ilgi arttıkça, düşük ve orta dereceli menkul kıymet yatırım fırsatlarının yanlış fiyatlandırmasını keşfetmeye değer.
3. Dönüştürülebilir tahviller
Şu anda, dönüştürülebilir tahvillerin temettüleri hala mevcuttur, ancak genel risk-getiri oranı zayıflamıştır.Önceki dönemde güçlü performans gösteren bazı ürünler için kademeli olarak dönüştürme dönemine girmiş veya erken itfa şartını tetiklemiştir ve faydalar kademeli olarak gerçekleştirilebilir. İkinci çeyrekte, dönüştürülebilir tahvillere yapılan yatırım yapıya daha fazla önem verecek. Birincisi, prim dönüşüm oranı çekirdek referans faktörü olarak, endüstrinin gelişen endüstrisi ve 5G, büyük finans, yeni enerji ve tüketici elektroniği endüstrileri gibi tematik fırsatlarla ilgili konular. İkinci olarak, fiyatı temel referans faktörü olarak alın ve erken aşamada yeterli güvenlik paspasları ve nispeten düz performansa sahip ilgili konulara dikkat edin. Buna ek olarak, daha iyi temellere sahip yüksek kaliteli yeni tahvillere odaklanabilir ve temel hisse senedi fiyatları hala orta ila uzun vadede düşüş eğiliminde olan çeşitleri seçmekten kaçınmaya çalışabilirsiniz.
Şekil 3: Dönüştürülebilir tahviller ve Şangay Bileşik Endeksi
Kaynak: Wind
(4) Altın: Yurt dışı temellerin yavaşlaması ve para politikasındaki değişim hala altını desteklemektedir.
Yılın başından bu yana COMEX altın% 1,33, ABD doları endeksi% 1,37 arttı ve ikisi pozitif korelasyon gösterdi. COMEX altının Şubat ayından bu yana art arda iki ay boyunca düştüğünü ve altın fiyatının ons başına en yüksek değer olan ons başına 1.349 USD'den 1280 USD'ye düştüğünü belirtmek gerekir.
Grafik: COMEX altın fiyat grafiği
Kaynak: Wind
İkinci çeyreğe baktığımızda, altın için daha az olumsuz faktör var. Başlıca olumlu faktörler:
(1) Zayıf küresel ekonomik veriler. Son küresel ekonomik zayıflık daha belirgin hale geldi.
(2) Brexit konusunda hala belirsizlik var. İngiltere resmi Brexit'ten hala üç hafta uzakta, ancak iki taraf hala bir anlaşmaya varamadı ve piyasanın Brexit çıkmazını kırıp kırmayacağı konusunda hala daha büyük şüpheleri var.
(3) Gelişmiş ekonomiler altın varlıklarını artırıyor. Gelişmiş ekonomiler artan bir şekilde dolarları azaltmaya istekli olduklarından, bu olgunun 2019'da da devam etmesi bekleniyor.
Altın eğiliminin potansiyel riski, Fed'in faiz artırımının belirsizliğinden kaynaklanıyor. Fed Mart ayı faiz toplantısında güvercin sinyalleri vermeye devam etti.Aynı zamanda piyasa, Fed'in para politikasına dair güvercin yorumlarını sürdürdü.ABD ekonomisi ve finans piyasaları sabit kalırsa ve Fed'den gelen sinyal değişirse, altın fiyatları baskı altında kalacak.
Özetle altın için olumsuz faktörlerden daha fazla olumlu faktör var: Zayıf küresel ekonomik veriler, gelişmiş ülkelerin altın rezervlerindeki artış ve Brexit'in etkisi tüm altın fiyatlarını destekliyor.
(5) Ham petrol: Fiyat, bir dizi şoku koruyan nispeten dengeli bir konumda
OPEC'in devam eden üretim kesintileri, ABD'nin Venezuela'ya uyguladığı yaptırımlar ve stokların kademeli olarak düşmesi, yılın başından bu yana ham petrol fiyatlarında keskin bir artışa neden oldu. 11 Mart itibarıyla Brent ham petrol vadeli işlemleri% 22,3, WTI ham petrol% 20,3 ve ham petrol fiyatları varil başına maksimum 67,8 ABD dolarına yükseldi. ABD ham petrol vadeli işlem fiyatı varil başına 59,8 ABD dolarına yükseldi.
Şekil 22: Ham petrol fiyat tablosu
Bu makale Changsheng Fund'dan
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
