Zeping Macro: Durum son derece ciddidir ve fırsat ömür boyu nadirdir
Metin: Evergrande Araştırma Enstitüsü Ren Zeping Xiong Chai Hua Yanxue
Stajyer Li Xiaotong bu makaleye katkıda bulundu
Etkinlik
Çin'in Mart ayı resmi imalat PMI'sı% 52, daha önce% 42,5 ve% 35,7 olması bekleniyordu. İmalat dışı PMI önceki değer olan% 29,6'ya kıyasla% 52,3 oldu.
Yorumlama
1 , İş ve üretimin yeniden başlaması hızlandı, ancak iç ve dış talep zayıf ve iç talebin genişletilmesi öncelikli
Salgının etkisi 2008 küresel mali krizini aştı ve yeterli hazırlıkların yapılması gerekiyor. 31 Mart itibarıyla dünya çapında doğrulanmış teşhislerin kümülatif sayısı 800.000'i aştı; Çin'deki salgın Şubat sonunda temelde kontrol altındaydı, ancak denizaşırı salgınlar Şubat ayı sonlarında patlak vermeye başladı. ABD, İtalya, İspanya, Almanya, Fransa vb. En zor etkilenen bölgeler oldu ve hiçbir dönüm noktası görülmedi. . Bazı epidemiyologlar küresel salgının Haziran ayında biteceğini tahmin ediyor, ancak bazı uzmanlar bunun Yılbaşı Gecesi olacağına inanıyor. Salgın yazın kontrol altına alınırsa daha iyimser bir tahmindir ve verilen zarar görece kontrol edilebilir; ancak yıl sonuna kadar hatta önümüzdeki yılın başına kadar devam ederse küresel ekonomik durgunluk çok şiddetli olacak, iflas ve işsizlik riski daha büyük olacaktır.
Salgın bir zamanlar küresel bir likidite krizini tetikledi ve derin bir ekonomik durgunluk kaçınılmaz. Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa, 2008 uluslararası mali krizini aşan büyük ölçekli bir teşvik planı başlattı; Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik durgunluk, dış talep, sanayi zincirleri, sermaye akışları, finansal piyasalar ve salgın ithalatlar yoluyla gerçekleşecek , Çapraz enfeksiyon ve diğer kanallar Çin'e bulaşmayı gerçekleştirecek. 19 Şubat'tan 20 Mart'a kadar ABD, İngiltere, Fransa ve Almanya borsaları% 30'dan fazla düştü. ABD hisse senetleri 10 günde dört kez kırıldı ve tahviller de satıldı. Likidite krizleri genellikle finansal krizlerin habercisidir. Bu bağlamda, Federal Rezerv 15 Mart'ta faiz oranlarını acilen "sıfır faiz oranlarına" indirdi ve 700 milyar dolarlık niceliksel genişleme (QE) programını başlattı. 23 Mart'ta "sınırsız QE" programını başlattı. 27 Mart'ta Trump, " 2 trilyon "ekonomik canlandırma faturası. 12 Mart'ta Avrupa Merkez Bankası varlık satın alma planında 120 milyar euro, 18 Mart'ta da 750 milyar euro artış açıkladı; İngiltere 17 Mart'ta 330 milyar pound kredi garanti programı açıkladı ve küçük işletmeleri desteklemek için 20 milyar pound sağladı, Almanya, 23 Mart 1,2 trilyon euroluk ekonomik canlandırma planı kabul edildi.
Çin salgını Ocak'tan Şubat'a kadar kontrol ediyor ve PMI endeksinin hesaplama yöntemine göre üretime Şubat'tan Şubat'a kadar devam ediyor , PMI endeksi = "artış" seçeneğinin yüzdesi + "eşit" seçeneğin yüzdesi × 0,5, yani Mart ayında PMI'daki keskin toparlanma, sadece ekonomik aktivitenin Şubat ayına göre hızlı toparlanmasını yansıtıyor. Yıldan yıla bir perspektiften bakıldığında, ekonomik aktivite normale dönmekten çok uzaktır. Ekonomik aktivite, Şubat ortasından sonuna kadar hızla toparlandı. Resmi verilere göre 28 Mart itibarıyla belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının ulusal ortalama faaliyet oranı% 98,5, küçük ve orta ölçekli işletmelerin 29 Mart itibarıyla yeniden başlama oranı% 76,8 oldu. Yüksek frekans verilerinden, altı büyük santralin Mart ayında ortalama günlük kömür tüketimi, geçen yıl ay takviminde aynı dönemin% 80,8'ine geri döndü; 30 Mart'ta ulusal getiri oranı% 81,6 ve kümülatif getiri oranı% 70,5 oldu (China Unicom (Hong Kong Stock 00762) Wisdom Ayak izi), kentsel tıkanıklık gecikme endeksi, ay takviminde geçen yılın aynı döneminin yaklaşık% 82'sine geri döndü (Yüksek Alman verileri). Bu bağlamda, Mart ayında imalat ve imalat dışı PMI'lar Şubat ayına göre sırasıyla 16,3 ve 22,7 puan artışla sırasıyla% 52 ve% 52,3'e yükseldi.
Spesifik olarak, Mart PMI verileri mevcut ekonomik durumun beş ana özelliğini yansıtıyor: 1) Talep toparlanması üretimden daha zayıf, iç ve dış talep zayıf ve dış talep daha kötü; 2) Fiyatlar düşmeye devam ediyor ve ekonomik deflasyon açık; 3) İş beklentileri bir önceki aya göre iyileşiyor. Ancak stok birikimi; 4) büyük ve orta ölçekli işletmeler her geçen ay iyileşti, ancak KOBİ'ler daha zor; 5) hizmet sektörü imalat sanayinden daha zayıf toparlandı ve inşaat sektörü daha hızlı iyileşti.
İşe yeniden başlanması, tamamen üretime yeniden başlanması anlamına gelmez.Salgının etkisi, özellikle yaşam hizmetleri sektörü ve ihracata yönelik işletmeler için hem iç hem de dış talebin azalmasına neden olmuştur. Örneğin, Meituan Araştırma Enstitüsü'nün 9 Mart itibarıyla bir raporuna göre, tüccarların yalnızca% 34,6'sı normal şekilde çalışıyor, ancak aralarında Tüccarların cirosunun% 85'inden fazlası geçen yılın aynı dönemine göre% 10'dan az ; Yurtdışı salgından etkilenen mevcut İhracat şirketleri, iptal edilen siparişler, üretim kesintileri ve işten çıkarmalar ikilemiyle karşı karşıya . İstihdam açısından bakıldığında, Şubat ayında kent araştırması yapılan işsizlik oranı% 6,2 ile yeni bir zirveye çıkarken, Mart ayında imalat, hizmet ve inşaat sektörlerinin PMI istihdam endeksi sırasıyla% 50,9,% 46,7 ve% 53,1 oldu Hizmet sektöründe istihdam hala daralmaktadır.
Çin ekonomisinin karşı karşıya olduğu temel çelişki, yetersiz toplam talep. 327 politbüro toplantısı, iç talebi açıkça genişletti, "yeni" bir altyapı turu başlattı ve büyük ölçekli iflasları ve işsizliği önlemek için orta derecede gevşek para politikası başlattı. Kısa vadede talebin artmasına, büyümenin dengelenmesine ve istihdamı dengelemeye yardımcı olacak ve uzun vadede etkili arzı genişletmeye ve Çin'i serbest bırakmaya yardımcı olacak "yeni altyapı" ("28 Şubat'ta" yeni bir "altyapı turu" başlatma zamanı) için net bir önerimiz var. İnsanların geçimini ve refahını iyileştirmek için ekonomik büyüme potansiyeli.
Sonrasında açıklayan akademiden farklı olarak, her zaman ileriye dönük pratik iktisat peşinde koştuk. 2019'da, "domuzları kaldırdıktan sonra faiz oranlarını düşürme zamanının geldiği" öne sürüldü, bu da pek çok tartışmaya neden oldu, ancak daha sonra faiz oranlarında ve RRR'de para politikası indirimleri ile doğrulandı. 2019'un ikinci yarısında, piyasadaki "ekonomik istikrar" ve "envanter döngülerinin toparlanması" gibi popüler görüşler karşısında, "mevcut ekonomik durumun ciddiyetinin tam olarak tahmin edilmesi" ve "ekonomik istikrarın temelinin güçlü olmadığı" öne sürüldü. Şubat 2020'nin sonlarında, büyük bir pazar tartışmasını tetikleyen ve ardından durumun evrimi ile doğrulanan "'yeni' bir altyapı turu başlatmanın zamanı geldi" önerildi.
2. Yurtiçi ve yurtdışındaki durum son derece şiddetli olmasına rağmen, ömür boyu nadir görülen tarihi bir fırsatla karşı karşıyayız.
Organik tehlikede:
1) Petrol, Avrupa ve Amerikan yüksek teknoloji şirketlerinin hisse senetleri, doğalgaz vb. Uluslararası pazarda artık indirimli olarak satılıyor, ya devlet servet fonları ya da şirket birleşmeleri ve satın almaları ile salgından etkilenen ülke ve şirketlerin zorlukların üstesinden gelmesine yardımcı oluyor.
2) 2018'in sonunda, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı yeni altyapı önerdi, ancak 2019'un başındaki ekonomik patlama, makroekonomik ortamın büyük ölçekte başlatılmasına izin vermedi. 2020'de, salgının küresel salgından ve Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik durgunluktan etkilenen Çin ekonomisi, potansiyel büyüme oranından önemli ölçüde daha düşük olmuştur ve çekirdek başlatıldığı için yeni altyapıya sahip proaktif bir mali politika başlatılmıştır. Eksiklikleri telafi edecek altyapı, kısa vadeli etkili talebin ve uzun vadeli etkili arzın genişletilmesine yardımcı olacaktır . Dahası, düşük altyapı inşaatı maliyeti ve emtia fiyatlarındaki keskin düşüş de istihdama elverişlidir.
3) Salgından ağır etkilenen İtalya, Almanya, İspanya, İran, Güney Kore, Amerika Birleşik Devletleri vb. Gibi konularda yardım edin. Çin, dünyanın en büyük maske ve alkol üreticisidir. Yerel salgın yavaş yavaş kontrol edildiğinden, ilgili malzemeler uygun şekilde ihraç edilebilir ve Salgının Marshall Planı uluslararası halkın gönlünü kazandı.
4) Acil tıbbi bakım, tıbbi sistemler, sosyal yönetişim, vergi indirimleri ve ücret indirimleri ile çok seviyeli sermaye piyasalarında reformların hızlandırılması, en az direnç yönünde bir fikir birliğine varmak ve reform yapmak için daha kolaydır.
5) Doğruya ve yanlışa karışmayın, coğrafi çatışmalara karışmayın ve ulusal kalkınma için stratejik fırsatlar ve zaman pencereleri için çaba gösterin.
3 , Talep toparlanması üretimden daha zayıf, iç ve dış talep zayıf ve dış talep daha kötü
Mart ayında imalat PMI, bir önceki aya göre 16,3 puanlık keskin bir artışla% 52 oldu. Farklı endüstriler açısından, 21 imalat endüstrisi farklı derecelerde toparlandı. Bunların arasında, yeni kinetik enerji hızla geri kazanıldı ve yüksek teknolojili üretimin PMI değeri genelden daha yüksekti. Kilit alanlar açısından bakıldığında, yüksek teknolojili imalat, ekipman imalatı ve tüketim malları sektörlerinin PMI'si% 55,8,% 54,5 ve% 52,0'dır ve bunların yüksek teknolojili imalat PMI'si genel imalat sektöründen 3,8 puan daha yüksektir.
Talep toparlanması üretimden daha zayıf, iç ve dış talep zayıf ve denizaşırı salgınlar Çin'in ihracatını etkilemeye devam ediyor. Mart ayında PMI üretim endeksi, bir önceki aya göre 26,3 puanlık keskin bir toparlanma ile% 54,1 oldu. Yeni siparişler ve yeni ihracat siparişleri endeksi, bir önceki aya göre 22,7 yüzde puan artışla sırasıyla% 52,0 ve% 46,4 oldu.
Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa gibi gelişmiş ekonomilerde zayıf dış talep ve zayıflayan büyüme ivmesi, denizaşırı salgınların etkisini üst üste getirdi. Mart ayında, ABD Markit imalat PMI bir önceki aya göre 1,5 puan düşüşle% 49,2 oldu, refah ve düşüş çizgisine geri döndü; Euro Bölgesi PMI% 44,8, bir önceki aya göre 4,4 puanlık keskin bir düşüş; Avrupa ekonomik lokomotifi Alman imalat PMI Bir önceki aya göre 2,3 puan düşüşle% 45,7.
İthalat endeksi, bir önceki aya göre 16,5 puan artışla% 48,4 oldu ve 21 ay üst üste patlama ve düşüş çizgisinin altında kaldı ve iç talebin zayıf olduğunu gösterdi.
4 Fiyatlar düşmeye devam ediyor ve deflasyon riski arttı
Mart ayında fabrika fiyat endeksi bir önceki aya göre% 0,5 düşüşle% 43,8 oldu Ana hammadde alım fiyat endeksi bir önceki aya göre 5,9 puan düşüşle% 45,5 oldu. Fabrika çıkış fiyatı ile hammadde fiyat endeksi arasındaki fark Şubat ayındaki -7,1 puandan Mart ayında -1,7 puana geriledi, bu da orta ve alt şirketlerin kar baskısının Şubat ayına göre iyileştiğini, ancak fiyatlardaki düşüşün kurumsal nominal karların büyümesini baskılamaya devam ettiğini gösteriyor. .
Petrol ve diğer emtia fiyatları son zamanlarda düştü ve deflasyon riski arttı. Son zamanlarda Rusya, Suudi Arabistan ve Amerika Birleşik Devletleri petrol konusunda birbirleriyle güreşiyor, salgın küresel paniği etkiledi ve uluslararası petrol fiyatları düştü. Brent ham petrolünün Mart ayında ortalama fiyatı -% 40,0, Nanhua sanayi ürünlerinin fiyatı -% 7,5 ve inşaat demiri fiyatı -% 7,8 oldu.
5 , Şirketin bir önceki aya göre iyileşmesi bekleniyor, ancak bitmiş ürün envanteri aşırı stoklanmış durumda
Mart ayı üretim ve faaliyet beklentisi endeksi bir önceki aya göre 12,6 puan artışla% 54,4 olurken, alış miktar endeksi bir önceki aya göre 23,4 puan artarak% 52,7 oldu. Mart ayında hammadde stok endeksi, bir önceki aya göre 15,1 puan artışla% 49 olarak gerçekleşti ve bu durum, kademeli sorunsuz lojistik akışı nedeniyle erken hammadde sıkıntısının azaldığını; bitmiş ürün stoğunun bir önceki aya göre 3 puan artışla% 49,1 olduğunu, talepteki iyileşmeyi yansıtıyor ancak yine de zayıf . Aynı zamanda, ekonomik ivme (yeni siparişler-mamul mal envanteri) endeksi bir önceki aya göre 19,7 puan toparlandı.
Salgının patlak vermesinden bu yana, Çin'in hem mali hem de para birimi güçlendi .. Politbüro toplantısında makroekonomik politika düzenlemesi ve uygulamasının artırılması gereği vurgulandı.
Para politikası açısından, 1 Mart'ta Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, 25 Ocak 2020'den bu yana vadesi dolan küçük, orta ve mikro işletmelere belirli bir süre için ertelenmiş faiz ödeme düzenlemesi verileceğini, kredi faiz ödeme tarihinin 30 Haziran 2020'ye kadar uzatılabileceğini belirten bir belge yayınladı. 13 Mart'ta Merkez Bankası, 16 Mart'ta standardı karşılayan bankalar için RRR'yi 0,5-1 yüzde puanı düşürmeye karar verdi ve nitelikli hisse senedi bankaları için RRR'yi 1 yüzde puan düşürerek toplam 550 milyar yuan serbest bıraktı. 27 Mart'taki politbüro toplantısında, ihtiyatlı bir para politikasının daha esnek ve uygun olması, kredi piyasası faiz oranını aşağıya doğru yönlendirmesi ve makul ve yeterli likiditeyi sürdürmesi gerektiğini vurguladı. Yeniden kredi reeskontu ve kredi ertelemeli geri ödeme gibi finansal politikaların çekiciliğini tam anlamıyla sağlamak gerekiyor. Lider bir rol oynar, iletim mekanizmasının engelini kaldırır, finansman zorluklarını ve pahalı finansmanı kolaylaştırır ve salgın önleme ve kontrol, iş ve üretimin yeniden başlaması ve reel ekonominin gelişimi için hassas finansal hizmetler sağlar. " 30 Mart'ta, merkez bankasının açık piyasa 7 günlük ters repo işlemi, daha önce% 2,40 olan 20BP'lik bir düşüşle% 2,20'lik teklif oranını kazandı.
Maliye politikası açısından, 27 Mart'taki politbüro toplantısında, mali açık oranını uygun şekilde artırmak, özel hazine bonoları ihraç etmek, yerel yönetim özel tahvillerinin ölçeğini artırmak, kredi piyasası faiz oranını aşağıya çekmek ve makul ve yeterli likidite sağlamak; çeşitli vergi ve harç indirimi politikalarının uygulanması gerektiğini, Mahalli idareler için özel tahvil ihracı ve kullanımının hızlandırılması dedi. Eyalet Vergilendirme İdaresi'ne göre, Mart ayındaki vergi beyannamesi süresi kanuna göre 23 Mart'a kadar uzatıldı, sürenin dolmasının ardından salgın önleme ve kontrole hala birinci kademe müdahalede bulunan alan, ilgili il vergi büroları da yasaya göre yenilenebiliyor. İşletmelerin mali baskıyı hafifletmesine yardımcı olmak için vergi beyannamesi süresini uygun şekilde uzatın.
6 , Büyük ve küçük işletmeler gelişti, ancak KOBİ'ler daha zor
Büyük işletmeler, üretim, talep ve iş beklentileri açısından küçük ve orta ölçekli işletmelerden daha iyidir. Mart ayında büyük, orta ve küçük işletmelerin PMI endeksi bir önceki aya göre 16,3, 16,0 ve 16,8 puan artarak sırasıyla% 52,6,% 51,5 ve% 50,9 oldu. Üretim açısından bakıldığında, büyük, orta ve küçük işletme endeksleri bir önceki aya göre sırasıyla% 27,0,% 25,4 ve% 25,5 artışla% 55,3,% 53,5 ve% 51,6 oldu. Talep açısından büyük, orta ve küçük işletmelerin yeni sipariş endeksleri bir önceki aya göre sırasıyla 23, 22,1 ve 22,9 puan artışla% 53,2,% 51,4 ve% 49,7; büyük, orta ve küçük işletmelerin yeni sipariş endeksleri% 47,3,% 44,2 ve Bir önceki aya göre 17,8, 18,1 ve 15,3 puan artışla% 46,3. Faaliyet beklentileri açısından bakıldığında, büyük, orta ve küçük işletmelerin üretim ve işletme beklentileri bir önceki aya göre 11,2, 12,5 ve 16,6 puan artarak sırasıyla% 55,5,% 52,5 ve% 54 oldu.
Küçük işletme operasyonlarının önemli ölçüde iyileşmesi bekleniyor, ancak sipariş kurtarma hala yavaş. Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı'nın verilerine göre, 29 Mart'ta KOBİ'lerin yeniden başlama oranı% 76,8 oldu ve işe yeniden başlama, büyük ve orta ölçekli işletmelere göre önemli ölçüde daha zayıftı. Küçük ve orta ölçekli işletmeler nispeten zayıf nakit akış devir kabiliyetine, zayıf kredi desteğine ve işletme baskısına sahiptir ve daha sonraki politikalar küçük, orta ve mikro işletmelerin hayatta kalmasına odaklanmalıdır. 31 Mart'ta, Devlet Konseyi'nin yürütme toplantısı, küçük ve orta ölçekli bankaların yeniden kredi reeskont limitini 1 trilyon yuan artırmak ve kredi yerleştirmeye rehberlik etmek için küçük ve orta ölçekli bankalar için hedeflenen RRR kesintilerini uygulamak dahil olmak üzere küçük, orta ve mikro işletmelere yönelik mali desteği güçlendirmek için konuşlandırıldı.
7 , Hizmet sektörü imalat sanayine göre daha zayıf toparlanıyor ve inşaat sektörü daha hızlı iyileşiyor
Mart ayında imalat dışı işyeri aktivite endeksi bir önceki aya göre 22,7 puan artışla% 52,3 olurken, yeni siparişler% 49,2 ve yeni ihracat siparişleri bir önceki aya göre 22,7 ve 11,8 puan artışla% 38,6 oldu. İmalat dışı sektörler için yeni siparişler ve yeni ihracat siparişlerindeki düşüşün bir önceki aya göre yavaşladığını yansıtıyor.
Hizmet sektörünün canlanması imalat sanayine göre daha zayıftır ve yaşam odaklı hizmet sektörü daha zordur. Hizmet sektörü iş dünyası aktivite endeksi bir önceki aya göre 21,7 puan artışla% 51,8 oldu. Menkul kıymetler sektörü haricinde, ankete katılan 21 sektörde, diğer sektörler farklı derecelerde toparlandı. 1) Ulaştırma, perakende, bankacılık ve diğer sektörlerin ticari faaliyet endeksi nispeten yüksektir. 2) Yaşam hizmetleri sektörünün ticari faaliyet endeksi, hizmet sektörü genel endeksinin 1,6 puan altında% 50,2 olarak gerçekleşirken, konaklama ve yemek, turizm, ikamet hizmetleri, kültür, spor ve eğlence gibi sektörler salgından büyük ölçüde etkilendi. Meituan araştırma raporu, 9 Mart itibarıyla entegre tüccarların% 65,4'ünün askıda olduğunu, tüccarların yalnızca% 34,6'sının normal şekilde faaliyet gösterdiğini, çalışmaya devam eden tüccarların kötü iş koşullarına sahip olduğunu, tüccarların% 74,5'inin neredeyse hiç işlem yapmadığını ve tüccarların% 11,5'inin olduğunu gösteriyor. Ciro, 2019'un aynı dönemine göre% 10 veya daha azdır ve tüccarların% 5,5'inin cirosu, 2019'da aynı dönemin% 11 -% 30'udur. Tüccar cirosunun sadece% 1,3'ü 2019'un aynı dönemindeki ile aynıydı ve tüccar cirosunun% 0,4'ü 2019'da aynı dönemin seviyesini aştı.
İnşaat sektörü, çalışmaya yeniden başlama sürecini ve altyapı inşaatı beklentisini yansıtan hızla toparlandı. İnşaat sektörü iş aktivitesi ve yeni siparişler bir önceki aya göre 28,5 ve 24,6 puan artarak sırasıyla% 55,1 ve% 48,4 oldu. İşgücü talebi ve piyasa beklentileri açısından bakıldığında ise bir önceki aya göre 20,8 ve 18,1 puan artarak sırasıyla% 53,1 ve% 59,9 olan inşaat sektörü istihdam endeksi% 59,9 olurken, işletmelerde tekrarlayan işçi sayısı bir önceki aya göre artarak güven tazelendi. 27 Kasım 2019'da Maliye Bakanlığı, 2020'de bazı yerel yönetimler için planlanan 1 trilyon yuan'lık yeni özel borç limitini yayınladı. 11 Şubat 2020'de Maliye Bakanlığı yeniden 848 milyar yuan ek yerel yönetim borç limiti yayınladı 27 Mart 2020'de Politbüro toplantısında "ek özel hazine bonoları ve yerel yönetim özel tahvillerinin" temel olarak altyapı inşaatı için kullanılacağından bahsetti. Ve vergi indirimleri. Yerinde özel tahvil ihracı ile büyük ölçekli projelerin yeniden başlaması hızlandı ve ikinci çeyrek altyapı inşaatının zirvesini başlatacak.
Bu makale Zeping Macro'dan
