CICC: Fed, ABD dolarının dünyaya likiditesini artırıyor
CICC'nin son dokunuşu
31 Mart akşamı Pekin saatinde, Merkez Bankası yurtdışı merkez bankası geri alım tesisi kurulduğunu açıkladı. Mevcut ABD doları takas imkânına dayanarak dünyaya ABD doları likidite sağlanmasını daha da artıracak. Yorumlarımız şu şekildedir:
1. Fed'in denizaşırı bir merkez bankası geri satın alma aracı kurması, esasen denizaşırı merkez bankaları tarafından tutulan ABD Hazine tahvillerini paraya dönüştürmek içindir.
Bu sefer kurulan yurtdışı merkez bankası geri alım aracı, New York Federal Rezervinde hesabı olan denizaşırı merkez bankalarını kullanma yetkisine sahiptir. Bu merkez bankaları, dolar elde etmek için ABD Hazine bonolarını Federal Rezerv'e rehin verebilirler. Diğer bir deyişle, Fed, yurt dışı merkez bankalarına reeskont pencereleri sağlar ve bu yurt dışı merkez bankalarının merkez bankası olur.
2. Dünyaya ABD doları likidite sağlanmasının artırılması, yurt dışı finansal piyasaların, özellikle de sermaye çıkışlarından etkilenen gelişmekte olan ekonomilerin finansal piyasalarının istikrar kazanmasına yardımcı olacaktır.
Küresel salgın yoğunlaştıkça sermaye piyasalarında risk iştahı azalmış ve gelişmekte olan piyasalardan yurt dışı sermaye hızlanmıştır. IIF istatistikleri, portföy yatırımlarının Mart ayından bu yana kümülatif çıkışının, 2008 mali krizinden çok daha hızlı bir şekilde, 2,8 milyar ABD doları ortalama günlük çıkışla 64,6 milyar ABD dolarına ulaştığını göstermektedir. Böylesine hızlı sermaye çıkışı, özellikle döviz piyasasında gelişmekte olan ekonomilerin finansal istikrarı üzerinde daha büyük bir baskı oluşturdu. Mart ayından bu yana, çoğu yükselen piyasa para birimi önemli ölçüde değer kaybetti ve bunun Meksika pesosu ABD doları karşısında% 16 değer kaybetti.
Grafik: Gelişmekte olan piyasalardan son küresel fon çıkışı 2008 mali krizini aştı ve Mart ayından bu yana kümülatif çıkış 64,6 milyar ABD dolarına ulaştı
Kaynak: IIF, CICC Araştırma Departmanı
Grafik: Büyük fon çıkışı, daha fazla gelişmekte olan ülke para birimini değer kaybetme baskısı altına soktu.Meksika pesosu, ABD doları karşısında Mart ayından bu yana% 16 değer kaybetti
Kaynak: Bloomberg, CICC Research
Daha önce Fed, yurt dışı merkez bankalarına ABD doları swapları yoluyla 200 milyar ABD doları likidite sağlamıştı, ancak swap karşı taraf merkez bankasının kapsamı sınırlıydı. Denizaşırı merkez bankası geri alım aracının kurulması, New York Fed'te hesabı olan merkez bankası, ABD doları elde etmek için bu aracı kullanma yetkisine sahip olduğu sürece, ABD dolarının küresel mevcudiyetini büyük ölçüde genişletir ve daha fazla gelişmekte olan piyasa merkez bankasının Fed'den ABD doları almasını sağlar. , Ve sonra, şüphesiz gelişmekte olan ekonomilerin mali piyasalarını istikrara kavuşturmaya yardımcı olacak yerel dolar sıkıntısını hafifletmek için yerel finans piyasasına koyun.
3. Araç aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri'nde yerel finans piyasasının istikrar kazanmasına yardımcı olur.
Gelişmekte olan piyasalar, kendi iç piyasalarından büyük bir sermaye çıkışının baskısıyla karşı karşıya kalırlarsa, yurtiçi finansal piyasalarını, özellikle döviz kuru piyasasını istikrara kavuşturmak için ABD Hazine bonolarını ve diğer ABD doları varlıklarını ABD doları nakit karşılığında satmayı seçerler ve bu da ABD iç finansal piyasalarını rahatsız edebilir. Bu nedenle, denizaşırı merkez bankalarına ABD Hazine bonolarını ve diğer varlıkları ABD doları likiditesine hızlı bir şekilde dönüştürmek için bir kanal sağlamak, aslında yurtdışı merkez bankalarının yurtiçi varlıkların düzensiz bir şekilde dampinginden kaynaklanan piyasa çalkantısı olasılığını azaltmaktadır.
4. Likidite baskısını kısa vadede bitirmek zordur, küresel "zayıf" bağlantılara dikkat etmeye devam edin.
Önümüzdeki dönemde, salgının reel ekonomi üzerindeki etkisi kademeli olarak ortaya çıkacak ve likidite üzerindeki baskının getirdiği olası aşağı yönlü risklere dikkat çekmeye devam edecektir. Birincisi, finans piyasasında likidite üzerindeki baskıdır. Fed'in sınırsız QE, şirket tahvilleri ve ticari senet alımı gibi tedbirleri hızla uygulamaya koymasının ardından, finans piyasasındaki likidite baskısı son zamanlarda hafif bir şekilde hafifletildi ve euro-yen-ABD doları takas temeli, hisse senedi risk primi ve kredi marjı daraldı. . Ancak, Libor-OIS spread ve CP-OIS spreadleri kısa vadeli kredi finansman göstergeleri düşmedi ancak yükselmeye devam ediyor. Bu nedenle kısa vadede likidite baskısını sona erdirmek zordur. 2008'deki tarihe bakıldığında, Libor-OIS spread'i takas temeli düştükten üç hafta sonra düşmeye başladı. Bu bakımdan ABD iç piyasasına dikkat etmenin yanı sıra gelişmekte olan piyasalardaki döviz kuru baskılarına da dikkat etmeliyiz. İkincisi, reel ekonomide kurumsal ve hane halkı hareketliliği üzerindeki baskıdır. Talep baskısı kademeli olarak işletmelerin ve hanehalklarının gelirlerine yayılırken, likidite baskısının, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmelerin yakın zamanda büyük ilgi görmesini bekliyoruz. JP Morgan Chase Bank'ın 600.000 küçük şirkete ilişkin istatistikleri, küçük şirketlerin yalnızca nakit parayla 27 günlük operasyonu destekleyebileceğini göstermektedir. İşletmelerin ve hanehalklarının likidite sorunu düzgün bir şekilde ele alınmadığında, bilançolarında bir düşüşe dönüşebilir ve finansal kurumların sağlığını etkileyebilir ve bir finansal krize dönüşebilir. Bu bağlamda, ABD şirket tahvilleri ve Avrupa devlet borçları gibi risklere özellikle dikkat ediyoruz.
Grafik: USD Libor-OIS farkı yüksek kalmaya devam ediyor
Kaynak: Bloomberg, CICC Research
Grafik: Ticari kağıt piyasası baskısı artmaya devam ediyor
Kaynak: Bloomberg, CICC Research
Grafik: 2008'deki deneyimler, Libor-OIS spreadleri düşmeye başlamadan önce döviz swaplarının temelinin yaklaşık üç hafta geride kaldığını gösteriyor.
Kaynak: Bloomberg, CICC Research
Grafik: ABD şirket tahvilleri salgından sektörlerin bir oranı olarak etkilenebilir, yatırım notu% 29,2 ve yüksek getirili tahviller% 49,6 kadar yüksek
Kaynak: Bloomberg, CICC Araştırma Departmanı (31 Mart 2020 verileri)
----
Lütfen 23 Mart 2020'de yayınlanan "2020'de ABD GSYİH Tahminini Negatif Büyümeye Düşürmek" adlı denizaşırı makro raporumuza bakın.
3 Mart 2020'de yayınlanan denizaşırı makro özet incelememize bakın, "ABD kurumsal borç baskısına yeniden odaklanın"
Makale Kaynağı
Bu makale 1 Nisan 2020'de yayınlanan "Federal Rezerv ABD Dolarının Dünyadaki Likiditesini Artırıyor" kaynağından alınmıştır.
Zhang Mengyun SAC Uygulama Sertifika Numarası: S0080518040004 SFC CE Ref: BIB964
Yi SAC Uygulama Sertifika Numarası: S0080515050001 SFC CE Ref: AMH263
