"Algoritmik stabilcoin" yanlış bir önermedir
Kararlı paralar çok popülerdir.
"Blockchain Uygulamalarının Kutsal Kasesi", "Şifrelenmiş Dünyada Para Basma Hakkı", "İnsan Kontrolü Olmadan Serbest Para Birimi", proje partilerinden borsalara ve hatta geleneksel finans alanına kadar herkes yapmak istiyor, herkes konuşuyor .
Kararlı madeni paralar söz konusu olduğunda, genellikle ilk olarak üç mod sunulur: fiat para saklama modu, dijital varlık ipotek modu ve teminatsız algoritma sabit para birimi.
Bunlar arasında, algoritmik kararlı para birimi, en büyük hayal gücüne sahip ve en gizemli olandır.
Sonuçta, herhangi bir merkezi organizasyonun kontrolü olmayan bir ekonomide para basımını kontrol etmek için bilgisayar kodu kullanmak, yapay zekanın özellikleriyle birleştiğinde, özellikle kripto para birimleri için son derece çekici bir hikaye.
ancak, Katı bir para teorisine göre, algoritmik stabilcoin yanlış bir önermedir . Herhangi bir para birimi ihraç mekanizması, yerleşik kurallar ve takdir yetkisi arasında bir dengedir . Yalnızca otomatik olarak çalışan algoritmalara güvenmek, günlük konuşabilen temel sohbet işlevlerine sahip bir robotla yüz yüze gelmek gibidir, ancak daha karmaşık ihtiyaçlar ve acil durumlarla karşılaşıldığında, tam bir sistem olmaktan uzaktır.
Algoritmik kararlı para nedir
İtibari para birimi ile saklama 1: 1 oluşturmak Stabilcoinlere (% 100 USD rezervi) ve dijital varlık taahhüdüne karşılık gelir Ödünç ver Kararlı koinler (aşırı dijital varlık rezervleri) farklıdır, algoritmik kararlı madeni paralar teminatsız olarak takip edilir Veriliş.
Varlık onayı olmadan, ihraç edilen para biriminin değeri nasıl korunur? Merkez bankasının açık piyasa işlemlerini simüle etmek için algoritmik stabilcoinler çağrılır - stabilcoinlerin fiyatı 1 dolardan yüksek olduğunda arzı arttırır. Stabilcoin'in fiyatı 1 doların altına düştüğünde arz geri kazanılır.
Genellikle iki yaklaşım vardır: Birincisi (örnek olarak Temeli alın) sisteme "bonolar" ve senyoraj hisseleri (Seigniorage Shares) eklemektir.
Stabilcoin'in fiyatı 1 USD'den düşük olduğunda, sistem stablecoin ile satın alınabilen tahviller çıkaracak ve tahviller gelecekte daha istikrarlı paralar alabilecek. Piyasadaki stabilcoin arzını geri çekerek fiyatı 1 dolara geri çekmeye çalışıyoruz.
Stabilcoin'in fiyatı 1 USD'den yüksek olduğunda, sistem tahvil sahiplerine daha fazla stabilcoin çıkaracak, piyasadaki stabilcoin arzını artıracak ve fiyatı yaklaşık 1 USD'ye sabitleyecektir.
Diğer bir yaklaşım (örnek olarak Ampleforth'u ele alalım) daha basit ve kabadır.Bir stabilcoinin fiyatı 1 $ 'dan yüksek olduğunda, kullanıcının adresine daha fazla stablecoin gönderilecektir.
Stabilcoin'in fiyatı 1 USD'nin altına düştüğünde, bazı stabilcoinler otomatik olarak buharlaşacaktır. Mevcut stabilcoin fiyatı 0,5 ABD dolarına düşerse, stabilcoin ile tüm adresler yarı yarıya azalacak ve stabilcoin fiyatı 1 ABD dolarına dönene kadar işler daha pahalı hale gelecektir.
Aslında ekonomik olarak makul görünen bir mekanizma incelemeye dayanamaz.
Stabilcoin'in fiyatı 1 dolardan yüksek olduğunda bu, piyasanın bu konuda iyimser olduğu anlamına gelir. Stabilcoin primlidir. Arzın artması doğal olarak fiyatı düşürebilir. Ancak stabilcoin fiyatının 1 ABD dolarının altına düşmesi, piyasadaki stabilcoin'e olan güvenin şu anda sarsılmaya başladığı anlamına geliyor. Gelecekte daha fazla stablecoin ihraç etmeyi vaat eden tahviller çıkarılsa bile, insanlar satın alma ve tutma teşviki olmayacak, ancak daha fazla stabilcoin satacaklar. Bu, piyasadaki sabit para biriminin gerçek değeri ile çapa değeri arasındaki sapmayı artıracak ve böylece sistemi daha istikrarsız hale getirecektir.
Buharlaşma, yangınla mücadelenin bir kısır döngüsüdür.Sadece stabilcoinleri dolaşımda kilitleyemez, aynı zamanda insanlar ellerindeki stabilcoinlerin nominal değerinin küçüleceğinden endişelenecek ve sonra onları satarak paniğe kapılacak ve değer doğrudan sıfıra dönecektir.
Stabilcoin tasarımının ardında: kurallar veya takdir yetkisi
Mevcut projelerin kusurları, bir modelin başarısızlığını temsil etmek için yeterli olmayabilir, ancak algoritmaların mekanizma için bir yer tutucu olarak kullanılması, para politikası tasarımının özünü, yani kurallara uyulup uyulmaması gerektiğini gizler. ( Kurallara Karşı Takdir )
Aslında, para basımını kontrol etmek için algoritmaların kullanılması yeni bir şey değil.
1960'ların başlarında, ünlü Nobel iktisat ödülü sahibi Friedman, Federal Rezerv'i bilgisayarlarla değiştirmeyi ve her yıl sabit bir miktar para artırmayı teklif etti ve buna daha sonra K yüzdesi kriteri, yani para arzını her yıl K yüzdesi oranında artırmak denildi. , İstikrarlı fiyatlar ve düşük işsizlik oranlarına ulaşmaya ve aşırı kurdan kaynaklanan sorunları çözmeye çalışmak.
Friedman, merkez bankasının özerkliğini mutlak kurallarla değiştirmeyi tasarladı, çünkü ona göre ekonomik faaliyetin oynaklığı, merkez bankasının para politikasının belirsizliğinden kaynaklanıyor.
K yüzdesi kuralı, para politikasının siluetidir. Kural veya takdir yetkisi Bu iki önerme 1960'larda ve 1980'lerde akademik tartışmaların odağı haline geldi: Bir taraf, döviz piyasasının merkezi bir otorite politikası ve iş döngüsünden etkilenmemesi gerektiğine, ancak yerleşik kurallara dayanması gerektiğine inanıyordu. Diğer taraf, döngüsel karşıtı politikalar (boomlar sırasında sıkılaştırma ve depresyonlar sırasında genişleme) gibi daha fazla esnekliği ve öngörülemeyen siyah kuğu olayları durumunda acil durum yardımını savunuyor.
Friedman'ın merkez bankasını bir bilgisayarla değiştirme fikri hiçbir ülkede uygulanmamış olsa da, kripto para dünyası benzer mekanizmalara test etme fırsatı verdi.
Bitcoin, altını taklit eden sabit bir deflasyon mekanizması ise, son zamanlarda dikkat çeken bir mahremiyet parası olan Grin, her yıl sabit bir büyüme oranında para veren K yüzdesi kuralına benzer.
Bununla birlikte, en azından mevcut verilerden, bu doğrusal büyüme para politikası istikrarlı bir değer getirmedi ve ne Bitcoin ne de Grin beklenen işlem ortamı işlevini gerçekleştirebildi.
Algoritmik stabilcoin akıllıca bir taklit değildir
Algoritmik stabilcoinlere olan talep, takdir yetkisinden ziyade kuralları da takip etmektir. Grin ve Bitcoin ile karşılaştırıldığında, gelişimi tek bir sabit kural yerine duyarlı bir politikanın benimsenmesinde yatıyor. Örneğin, para arzını para biriminin piyasa fiyatına göre ayarlamak, bu da para biriminin beklenen fiyatını etkiler.
Para arzı, paranın fiyatını belirler. Bu görüş Fisher denklemi (MV = PY), yani bir ekonomideki para miktarı ile dolaşım hızının çarpımı = toplam mal miktarı × fiyat seviyesi. Dolaşım hızı ve toplam meta miktarı görece sabit olduğunda, ihraç edilen para miktarı fiyat seviyesini belirler. Ayrıca, para basımı kontrol edildiği sürece fiyat seviyesinin belirlenebileceği çıkarılmıştır.
Fisher'ın denklemine dayanan miktar para teorisinin önemli bir öncülü olduğu unutulmamalıdır, yani Paranın hızı sabittir .
Ancak bu, yüksek likiditeye sahip kripto para piyasası için doğru değildir.Stabilcoinler piyasaya girdikten sonra, dolaşım hızı para birimi ihraççısı tarafından kontrol edilmez. Ayrıca, Fisher'in denklemindeki para miktarı yalnızca yüksek enerjili parayı temsil eder. Yüksek enerjili para birimleri toplam para arzını çoğaltma veya küçültme yeteneğine sahiptir. Stabilcoinler için, yüksek enerjili para birimi, blok zincirinde bulunan bir para birimi varlığıdır, ancak borsa defterindeki bakiye, çeşitli zincir içi veya zincir dışı türevler gibi stabilcoin'e dayalı olarak verilen gölge para birimlerini içermez.
Ampleforth tipi stabilcoin projeleri için, piyasada zaten uçmuş veya "haritalanmış" stabilcoin arzını buharlaştırmak sadece teknik olarak imkansız değil, aynı zamanda koşma riskleriyle dolu bir davul çalma oyunudur.
Temel neden, para fiyatının para arzını kontrol ederek kontrol edilebilmesi değildir. Para arzı sadece ekonomik faaliyetin sonucudur, bir para politikası aracı değildir, sadece para arzına dikkat etmek amacın peşinde koşmaktır.
Para arzı dışında, paranın fiyat istikrarını başka hangi değişkenler etkileyecektir? Faiz oranı önemli faktörlerden biridir. Darphane hisseleri ve tahvilleri olan algoritmik stabilcoin, esasen bir Ödünç verilebilir fon piyasası -Para piyasası + tahvil piyasası.
Ekonomistlerin aşina olduğu gibi, bir ekonomide enflasyon seviyesini kontrol etmek için faiz oranlarını kullanmak aslında bir fantezi değildir. Taylor Kuralı , Birçok ülkenin para otoriteleri tarafından politika referans standardı olarak kabul edilmektedir.
Basitçe ifade etmek gerekirse, bu kural, mevcut GSYİH ile potansiyel GSYİH seviyesi arasındaki farka ve mevcut enflasyon seviyesi ile beklenen enflasyon oranı arasındaki farka dayalı olarak gösterge faiz oranını ayarlar ve böylece bir ülkenin ekonomik çıktı büyümesi ve fiyat istikrarına ulaşmasına yardımcı olur.
Peki, geleneksel dünyada yaygın olarak kullanılan ve benimsenen kurallar neden blockchain ve kripto para birimi üzerinde çalışmıyor?
Algoritmik merkez bankasının tahvil alım satımı, geleneksel merkez bankalarının açık piyasa işlemlerinden çok farklıdır.
İlk olarak, Fed, "merkez bankası tahvilleri" olarak adlandırılan değil, Hazine bonoları ile ilgili olarak dolar satar ve geri alır. Ulusal borcun arkasında, vergilendirmenin gelir desteği vardır ve merkez bankası tahvili, nominal olarak gelecekte para ihraç etme vaadidir. Ticaret ve ticaret olmadan istikrarlı bir para adası olmadan bir gelir kaynağı oluşturmak zordur.
İkinci, Tahvillerin gelecekte piyasa değerinden daha yüksek para birimlerinde ödeme yapma sözü verebilmesinin nedeni, tahvillerin likiditesinin para birimlerinden daha düşük olmasıdır. Tahvillerin geri ödeme vadeleri farklıdır ve nakit akışı vadeye göre yönetilir. Darphane hissesi modelinde, tahvil ve stablecoin'lerin likiditesi aynıdır, son tarih yoktur, önce gelen önce hizmet alır.
Bu iki nokta, Algoritmik stabilcoinlerin sözde "tahvilleri" aslında sadece vadeli işlemlerdir.
Ek olarak, senyorajın öncülü, para biriminin ekonomide vergi ödemek için kullanılan tek yasal para birimi olduğu ve ne döviz ne de özel para biriminin katılamayacağıdır. Kripto para biriminin başlangıç noktası, özel para birimlerinin ihracı ve dolaşımını kısıtlamadan para birimleri arasındaki rekabeti artırmaktır.
Bu nedenle, piyasa tek taraflı olarak düştüğünde, insanlar amortismana sahip algoritmik sabit paraları diğer kripto para birimlerine veya yasal para birimlerine serbestçe satabilirler; bu, daha likit bir vadeli işlem piyasası oluşturacak olan istikrarlı paraların geri kazanımı için bir dip tahvil olarak kullanılması gerekir. , Spiral çarpmaya neden oluyor.
Sadece mortgage stabilcoinleri uzun vadeli değere sahiptir
Şu anda, kripto para piyasasında, yalnızca teminatlı stabilcoinlerin uzun vadeli değeri vardır.
Neden öyle diyorsun? İster bir kod dizisi isterse bir DAO olsun, para birimini ihraç eden gerçek kimlik ve haklarla bağlantılı olmadığından, teminatsız kredi para birimi yaratmak imkansızdır. Öyleyse, borçlanma ve geri ödeme yapabilecek kişi ve kurumları kim belirleyecek ve kimler varlıkları tasfiye edecek ve diğerleri temerrüde düştüğünde veya iflas ettiğinde acil yardım sağlayacak?
Algoritmik istikrarlı para birimi, bazı varlıkları teminat olarak sunsa bile, ihraç mekanizması söz konusu olduğunda, birden fazla tarafın istikrarlı beklentilere sahip olmasına izin verecek uygun kurallar bulunmalı ve özel koşullara uyum sağlayabilmelidir. Bunu başarmak için insan yargısı ve zincir dışı yönetişim kaçınılmazdır.
Ayrıca, para politikasına veri analizinin getirilmesi aslında geleneksel bankacılık sisteminde yaygın olarak benimsenmiştir.Çeşitli ülkelerdeki merkez bankaları ve ticari bankalar, farklı para politikalarında en uygun araçları seçmeye yardımcı olmak için göstergeler aracılığıyla geri bildirim ve tahmin modelleri toplamaktadır.
Bir ekonominin para politikasını formüle etmek, karmaşık arazide yüksek hızlı bir araba kullanmaktan daha az değildir. En gelişmiş otopilot sistemiyle donatılmış olsa bile, makine aptal olduğunda polis ve koruma personelinin katılımını gerektirir. Ve eksik altyapıya ve kimlik verilerinin eksikliğine sahip bir blok zincirinde belirli bir sihirli sabit para birimi algoritmasını körü körüne vurgulamak, Excel'de kendi kendine giden bir araba modelini eğitmekle aynı şeydir, ki bu yeterli olmaktan uzaktır.
