Özel Araştırma Raporu: Ocak 2020'de Finansal Veri Yorumları ve Stratejik Araştırma
Ocak 2020 için finansal veri incelemeleri ve strateji araştırması
Çin'in Ocak ayı sosyal finansal verileri beklentileri aştı
Kredi yapısının daha fazla optimizasyonu
20 Şubat 2020'de Merkez Bankası, Çin'in Ocak 2020 finansal verilerini yayınladı. Ön istatistikler, Ocak 2020'de sosyal finansman ölçeğinin, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 388,3 milyar yuan daha fazla olacak şekilde 5.07 trilyon yuan'a yükseldiğini gösteriyor. Bunların arasında, reel ekonomiye verilen RMB kredileri, yıllık 74.4 milyar yuan artışla 3.49 trilyon yuan arttı; Reel ekonomiye eşdeğer döviz kredileri, yıllık 17 milyar yuan artışla 51.3 milyar yuan arttı; emanet kredileri 2.6 milyar yuan azaldı. Yıllık 67,3 milyar yuan düşüş; güven kredileri yıllık 8,7 milyar yuan artışla 43,2 milyar yuan arttı; iskonto edilmemiş banka kabulleri 140,3 milyar yuan arttı, bir önceki yıla göre 238,4 milyar yuan düşüş; net kurumsal tahvil finansmanı yıllık 964 milyar düşüşle 386,5 milyar yuan oldu 100 milyon yuan; devlet tahvili net finansmanı, yıllık 591,3 milyar yuan artışla 761,3 milyar yuan, finansal olmayan işletmelerin yurtiçi öz sermaye finansmanı, 32 milyar yuan artışla 60,9 milyar yuan olmuştur.
Kredi açısından, RMB kredileri Ocak ayında yıllık 110.9 milyar yuan artışla 3.34 trilyon yuan arttı. Sektörler açısından, hane kredileri 634,1 milyar yuan arttı, bunun kısa vadeli kredileri 114,9 milyar yuan azaldı, orta ve uzun vadeli krediler 749,1 milyar yuan arttı; kurumsal (kurum) kredileri 2,86 trilyon yuan arttı, bunun kısa vadeli kredileri 769,9 milyar yuan arttı , Orta ve uzun vadeli krediler 1.66 trilyon yuan arttı, fatura finansmanı 359.6 milyar yuan arttı; bankacılık dışı mali kurumlardan alınan krediler 156.7 milyar yuan azaldı.
Ocak 2020'deki finansal veriler beklenenden daha iyiydi ve sosyal finansman ve yeni krediler yeni zirvelere ulaştı. Bunlar arasında, Çin'in Ocak sosyal finansman ölçeği artışı 4,286,3 milyar yuan olması beklenen 5.07 trilyon yuan ve önceki değer 210,3 milyar yuan idi; yeni krediler 3,340 milyar yuan, 2.821.11 milyar yuan ve önceki değer 1.140 milyar yuan idi.
Sosyal finansman ve kredi verilerindeki önemli artış sadece mevsimsel etkiyle ilgili olmayıp, salgının patlak vermesinden önce ülke ekonomisinin istikrarını ve toparlanmasını ve geniş kredinin ilk sonuçlarını bir kez daha doğruladı. Ocak, Yeni Yılın başlangıcı ve ilk çeyrektir.Ticari bankalar genellikle "erken tahliye ve erken dönüş" geleneğine sahiptir. Büyük ticari bankalar genellikle yüksek kaliteli müşterilere önceden kredi verir. Bu nedenle, Ocak ayı genellikle kredi tahliyesi için en yoğun aydır. Örneğin, Ocak 2019'da yeni sosyal finansman 4,68 trilyon yuan ve yeni RMB kredileri 3,57 trilyon yuan idi ve her ikisi de önemli ölçüde arttı.
Ekim 2019'dan bu yana, hem sosyal finansmandaki artış hem de yeni RMB kredileri istikrarlı bir şekilde arttı, sosyal finansman stokunun büyüme oranı yaklaşık% 10.7'de sabitlendi, kredi yapısı da iyileşme eğiliminde oldu ve orta ve uzun vadeli kurumsal krediler, güçlü kurumsal finansman talebine işaret ederek önemli ölçüde arttı , Wide Credit ilk sonuçlara ulaştı.
Ocak 2020'de kredi yapısı da önemli ölçüde optimize edildi. Mali olmayan kurumsal krediler 2,86 trilyon yuan arttı, bunun kısa vadeli kredileri 769,9 milyar yuan, orta ve uzun vadeli krediler 1,66 trilyon yuan arttı ve fatura finansmanı 359,6 milyar yuan arttı Geçen yılın Ocak ayında mali olmayan kurumsal krediler 2,58 trilyon yuan arttı. Bunlar arasında, kısa vadeli krediler 591.9 milyar yuan, orta ve uzun vadeli krediler 1.4 trilyon yuan arttı ve fatura finansmanı 516 milyar yuan arttı. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla, fatura finansmanı önemli ölçüde azalırken, işletmelerin orta ve uzun vadeli kredilerinin önemli ölçüde artması, işletmelerin finansman ortamının önemli ölçüde iyileştiğini ve finansman talebinin önemli ölçüde arttığını göstermektedir. Sınai katma değeri, sanayi işletmelerinin kâr artışını ve envanter verilerini birleştirerek, salgının patlak vermesinden önceki iki yıllık aşağı yönlü baskının ardından Çin ekonomisinin aşamalar halinde istikrar kazandığını ve hem arz hem de talebin iyileştiğini doğruladığı düşünülebilir.
Şekil 1: Bilanço dışı finansman toparlandı
Şekil 2: Sosyal finansman ölçek yapısı
Sosyal mali stokların büyüme oranı geçen ayla aynı şekilde% 10,7 oldu
Ön istatistikler, Ocak ayı sonunda sosyal finansman stoğunun 256.36 trilyon yuan olduğunu ve yıllık% 10.7 artışla gerçekleştiğini gösteriyor. Bunların arasında, reel ekonomiye verilen RMB kredilerinin bakiyesi 155.06 trilyon yuan, yıllık bazda% 12.2 artış; reel sektöre verilen döviz kredilerinin bakiyesi 2.13 trilyon yuan, yıllık% 2.2 düşüş; emanet kredilerin bakiyesi 11.45 trilyon yuan oldu , Yıllık% 7 düşüş; güven kredisi bakiyesi 7,49 trilyon yuan, yıllık% 4,3 düşüş; iskonto edilmemiş banka kabul bakiyesi 3,47 trilyon yuan, yıllık% 17 düşüş; kurumsal tahvil bakiyesi 23,93 trilyon yuan, yıllık 13,1 artış Devlet tahvillerinin bakiyesi, yıllık% 16 artışla 38.49 trilyon yuan, finansal olmayan işletmelerin yurt içi stoklarının bakiyesi ise yıllık% 5.4 artışla 7.42 trilyon yuan oldu.
Yapısal bir bakış açısına göre, Ocak sonunda reel ekonomiye verilen RMB kredilerinin bakiyesi, bir önceki yıla göre 0,8 yüzde puan artışla aynı dönemde sosyal finansman stokunun% 60,5'ini oluşturdu; Reel ekonomiye verilen döviz kredilerinin bakiyesi, yıllık 0,1 puan düşüşle% 0,8 olarak gerçekleşti ; Emanet kredilerinin bakiyesi geçen yılın aynı dönemine göre 0,8 puan daha düşük,% 4,5, güven kredileri bakiyesi% 2,9, geçen yılın aynı dönemine göre 0,5 puan düşük; iskonto edilmemiş banka kabul bonolarının bakiyesi% 1,4, geçen yılın aynı dönemine göre 0,4 puan düşük; kurumsal tahvil bakiyesi Geçen yılın aynı dönemine göre 0,2 puan yükselerek% 9,3; devlet tahvili bakiyesi% 15, geçen yılın aynı dönemine göre 0,7 puan daha yüksek; finansal olmayan kuruluşların yurt içi stok bakiyesi% 2,9, geçen yılın aynı dönemine göre 0,1 puan düşük.
Ocak ayında sosyal mali stokların büyüme oranı geçen ay olduğu gibi% 10,7 oldu. Salgından bir rahatsızlık yoksa, merkez bankasının yumuşak kredi politikasının desteği altında sosyal finansman büyümesini stabilize etme mantığının değişmediğine inanıyoruz.Özün, gevşeme politikaları, M2 ve sosyal finansman büyümesi desteğiyle sanayi takas ve refahının yavaş artmasında yatıyor. Oran, nominal GSYİH büyüme oranına uyacaktır. Ancak, sosyal finansmanın dönüm noktası, "V" şeklindeki bir toparlanma yerine "L" şeklinde bir toparlanma olacak, buna karşılık gelen ekonomik eğilim de "L" şeklinde ılımlı bir toparlanma olacak.Sosyal finansal büyümenin önemli ölçüde genişleyeceğini umamayız. İstikrarlı büyüme ve azalan politika dengesinde, sosyal finansmanın büyüme oranı, nominal GSYİH büyüme oranına uygun bir oranı koruyacaktır ve nominal GSYİH büyüme oranından önemli ölçüde daha yüksek olan bir önceki hızlı genişleme dönemine dönmek zordur. Sosyal finansmanın büyüme oranı çok düşük olduğunda ve kredi daralması riski olduğunda, merkez bankası kapsamlı ve hedefli RRR kesintileri dahil olmak üzere esnek kredi politikasını daha da güçlendirecek, yeniden borç verme ve reeskont limitlerini artıracak, TMLF ölçeğini artıracak ve MLF faiz oranlarını düşürecektir. Riskten korunun. Salgının olumsuz etkileri karşısında bile sosyal finansman stokunun büyüme hızının yavaş yavaş artması beklenmektedir ve kredi daralması endişesi duyulmamaktadır ancak orta vadede sosyal finansmanın büyüme hızının çok toparlanması zordur.
Şekil 3: Sosyal finansman stokunun büyüme oranı ve RMB kredi bakiyesi
M2 yıllık bazda% 8,4 arttı ve M1 geçen yılın aynı dönemiyle aynı kaldı
Ocak ayının sonunda, geniş para (M2) bakiyesi, geçen yılın aynı dönemiyle aynı şekilde, yıllık% 8.4 artışla 202.31 trilyon yuan oldu; dar para (M1) bakiyesi 54.55 trilyon yuan idi, geçen yılın aynı dönemiyle aynı. Bir önceki ayın sonundan ve bir önceki yılın aynı döneminden sırasıyla 4,4 ve 0,4 puan daha düşük olan yıllık% 0 artış; dolaşımdaki para dengesi (M0) 9,32 trilyon yuan, yıllık% 6,6 artış ve ayın net nakit enjeksiyonu 1,61 trilyon yuan oldu.
2019 sonu ile karşılaştırıldığında, Ocak ayında M2 ve M1'in büyüme oranları sırasıyla 0,3 yüzde puan ve 0,4 yüzde puan düştü, ancak bu esas olarak Bahar Şenliği etkisiyle ilgili. Bahar Şenliği'nden önce, şirketler performans ücretlerini ve sosyal haklar öderler ve sakinler Bahar Şenliği için tüketirler.Genellikle nakit için büyük bir talep vardır ve bu da vadesiz mevduatlarda, özellikle kurumsal vadesiz mevduatlarda önemli bir düşüşe neden olur. Örneğin, Ocak 2019'da yıllık M1 büyüme oranı% 0,4'tü ve Aralık 2018'dekinden 1,1 yüzde puan daha düşüktü. Bu yılki Bahar Şenliği, her zamanki Şubat ayı yerine Ocak ayında gerçekleşti, bu nedenle M1 büyüme oranı keskin bir düşüş gösterdi. Bahar Şenliği'nin ardından Şubat ayında M1'in büyüme hızının normale döneceği öngörülebilir.
Şekil 4: Kredi Yayılma Eğilimi
Şekil 5: Yıldan yıla M1 ve M2 büyüme oranı
Sonuçlar ve stratejik tavsiyeler
Ocak 2020 mali verilerini özetleyen sosyal finansman ve yeni RMB kredilerindeki artış beklentileri aştı.Sosyal finansman stokundaki% 10,7'lik büyüme oranı geçen ayla aynı oldu.Kredi yapısı optimize edilmeye devam edildi.İşletmelerin orta ve uzun vadeli kredileri önemli ölçüde artarak yumuşak kredi politikasının kademeli olarak arttığını gösterdi. Etkili. Bu, salgının patlak vermesinden önce sanayi ekonomisindeki yavaş toparlanmayı ve ekonomik eğilimin aşamalar halinde istikrar kazanmasını doğruladı. Bununla birlikte, Ocak ayı mali verileri esas olarak salgından önceki ilk sosyal finans eğilimini yansıtıyordu ve salgının ekonomi üzerindeki olumsuz etkisini tam olarak yansıtmıyordu. Salgının patlak vermesinin ardından reel ekonomi üzerindeki etkiyle karşı karşıya kalan fiziki işletmelerin iş ortamı daha da kötüleşti.Sosyal finans ve kredinin gevşek politikaların desteğiyle iyileşme eğilimini devam ettirip ettiremeyeceği, küçük ve orta ölçekli işletmelerin salgının etkisini sorunsuz bir şekilde atlatıp atamayacağı bir sonraki odak noktasıdır. Sorun.
Para politikası eğilimi ile ilgili olarak, salgının ekonomi üzerindeki fiili etkisi karşısında, ekonominin yine daha büyük bir aşağı yönlü baskı ile karşı karşıya olduğuna ve 2020'nin, varlıklı bir toplumda kesin zaferi tamamlamak ve "dörde katlanma" siyasi hedefine ulaşmak için son yıl olduğuna inanıyoruz. , Para politikası, ekonomi üzerindeki kısa vadeli aşağı yönlü baskıya uygun şekilde yanıt vermeli ve salgının önlenmesi ve kontrolü için para ve kredi desteğini artırmalıdır. Bu nedenle para politikasının esnek ve uygun olması, fark yaratması ve döngüsel karşıtı ayarlamaları artırması gerekir.Para politikası gevşemeyi sürdürecek hatta artıracak, OMO ve MLF faiz oranlarını düşürecek, LPR faiz oranlarını aşağıya yönlendirecek, reel ekonomik maliyetleri düşürecek ve kredi kredilerini artıracak ve Orta ve uzun vadeli krediler. Ancak para politikası, kısa vadeli ve uzun vadeli olanı aynı anda tartmalı, birden çok hedefi hesaba katmalı, enflasyon beklentilerinin yayılmasını önlemeli ve yapısal dönüşümü teşvik etmelidir. Bu nedenle, merkez bankası, ekonominin makul bir aralıkta işlemesini sağlamak için asla "sel baskınına" girmeyeceğini açıkladı. Bu nedenle, para politikasının selden ziyade ekonomik verileri takip etmesi muhtemeldir ve gevşeme yoğunluğu politika faiz oranlarının ılımlı ve ılımlı bir şekilde düşürülmesine dayanacaktır.
Hazine bonosu vadeli işlemlerinin trendine baktığımızda, Ocak ayı finansal verilerinin salgın öncesinde ekonominin aşamalı istikrarını teyit ettiğini ve bu nedenle verilerin açıklanmasının ardından hazine bonosu vadeli işlemlerinin önemli ölçüde düzeldiğini düşünüyoruz. Salgının olumsuz etkisiyle karşı karşıya kalan merkez bankasının, karşı konjonktürel uyum çabalarını daha da artırması ve likiditenin gevşemeye devam etmesi bekleniyor.Bunların hepsi faiz tahvillerinin önemli faydaları. Ancak, mevcut piyasa bu faydaları tam olarak hesaba katmıştır: 10 yıllık mevcut Hazine tahvil getirisi tarihsel olarak düşük seviyededir ve işlemin değeri yüksek değildir. Salgının ekonomi üzerindeki etkisi son derece belirsizdir ve şu anda salgının ekonomik büyüme ve varlık fiyatları üzerindeki etkisini değerlendirmek zordur. Bu nedenle, yatırımcıların şimdilik beklemeleri ve görmeleri ve daha kesin politika sinyallerini ve ekonomik verileri beklemeleri tavsiye edilir. İşe yeniden başladıktan sonra salgın gelişme ve ekonomik durum.
Kaynak: Southwest Futures
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
