Zhongtai Macro Liang Zhonghua: A hisselerinin "bağımsız pazarında" herkes sarhoş ve ben yalnız mıyım?
(Kaynak: WeChat Resmi Hesabı Li Xunlei Finans ve Yatırım )
Geçtiğimiz ay, küresel risk varlıkları keskin bir şekilde geriledi, borsalar keskin bir şekilde düşerken, yerel finans piyasaları düşmek yerine yükseldi. Güney Kore'deki salgın da kontrol altına alındı, ancak borsa ABD borsasından daha fazla düştü ve bu da bizi kısa vadeli yerel bağımsız piyasa konusunda oldukça tedirgin ediyor. Orta ve uzun vadede iç finans piyasasındaki fırsatlar konusunda iyimser olsak da, küresel ekonomik ko-şokların düşüş eğilimi şekillendi ve bu da iç talep ve şirket karları üzerinde görece büyük bir olumsuz etkiye sahip olacak.
Zhongtai Macro Weekly Thinking Sayı 66
Özet
1. Güney Kore de salgını kontrol etti, ancak borsa hala düştü. Yeni taç virüsü salgını ne kadar şiddetli olursa, borsadaki düşüş o kadar büyük olur ve Çin'deki durum "aykırı" görünmektedir. Geçtiğimiz ay, Şangay Bileşik Endeksi sadece% 1 düştü, ChiNext Endeksi% 2'den az düştü ve CSI 500 Endeksi% 0.7 oranında yükseldi. Güney Kore'deki salgının dönüm noktası Şubat ayı sonunda ortaya çıktı, ancak borsa toparlanmadı, bunun yerine küresel borsaya dalmaya devam etti. Kısa vadede bu durum bizi biraz tedirgin ediyor.
2, Küresel kriz: sadece finans alanında değil, aynı zamanda ekonomide de. Şu anda İtalya, Amerika Birleşik Devletleri ulusal acil durum ilan etmeden önce şehri dört günlüğüne kapattı ve salgının ekonomi üzerindeki büyük etkisi yeni başladı. ABD hisse senetlerinin eğilimi, ABD ekonomisine yaklaşık yarım yıl öncülük etme eğilimindedir ve borsadaki keskin düşüş, ABD ekonomisi üzerinde baskı oluşturmaya mahkumdur. ABD, küresel terminal talebinin% 24'üne katkıda bulunuyor. Buna ek olarak, daha ciddi şekilde etkilenen AB, küresel terminal talebinin yaklaşık% 50'sini oluşturuyor. Dünya ekonomisinin yarısı zayıflarsa, büyümeye ana katkı sağlayan Çin ekonomisi de baskı altında olacak. Ekonomik istikrar daha da uzak.
3. Dış talebin şoku, küresel şokun düşmesine neden oldu. Çin'deki bazı imalat endüstrileri, mobilya, bilgisayarlar ve diğer BT ürünleri, tekstil ve giyim, elektronik ürünler, makineler, metal ürünler, kauçuk ve plastikler gibi hala büyük ölçüde dış talebe bağımlıdır. Küresel ekonomik ko-şok ve aşağı doğru hareketin modelini değiştirmek zordur ve dış talep de şoklarla karşılaşabilir. Büyük ölçekli varlıkların tahsisi perspektifinden bakıldığında, bu yılki iç politika, döngüyü ve ekonomik toparlanmayı dengelemek yerine hala gevşek. Düşük faiz oranı ortamının varlık fiyatları üzerinde ekonomiden daha büyük bir etkisi vardır. Çin'in hisse senedi piyasasında yapısal fırsatlar olmaya devam edecek, özellikle yeni ekonomik varlıkların büyüme yönü, "varlık kıtlığı" arka planı altında yerleşiklerin servetinin uzun vadeli tahsisi olmaya devam edecek. yön. Orta ve uzun vadede Çin'in hisse senedi ve tahvillerinin fırsatları var, ancak kısa vadede piyasada bir miktar baskı olabilir.
1
Güney Kore de salgını kontrol etti, ancak borsa hala düştü
Yeni taç virüsü salgını ve petrol fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen büyük küresel borsalar, geçtiğimiz ay% 20'den fazla düştü. İtalya,% 38 gibi yüksek bir oranla en büyük düşüşü yaşayan borsa ile yeni taç virüsünün en kötü salgınına sahip. Almanya ve Fransa da salgından açıkça etkilendi ve hisse senedi endeksleri% 30'dan fazla düştü. ABD borsa endeksi% 21 düştü ve petrol fiyatlarındaki düşüşle birlikte yalnızca geçen hafta% 10 düştü. Rusya ve Brezilya salgın kadar şiddetli olmasa da petrol fiyatlarındaki düşüşten de etkileniyor ve borsa endeksleri ilk üç sırada yer alıyor.
Koronavirüs salgını ne kadar şiddetli olursa, borsa düşüşü o kadar büyük , Büyük ekonomilerin iki değişkenini bir araya getirdik ve bunun gerçekten böyle bir yasa olduğunu gördük, Ülkemizdeki durum bir "aykırı" gibi görünüyor. Geçtiğimiz ay, Şangay Bileşik Endeksi sadece% 1 düştü, ChiNext Endeksi% 2'den az düştü ve CSI 500 Endeksi% 0.7 oranında yükseldi.
Çin'deki salgın durum etkin bir şekilde kontrol edildi ve politika aktif olmaya devam ediyor, bu da denizaşırı borsalardaki keskin düşüş ve güçlü iç borsa için önemli bir destek. Hubei Eyaleti dışında, ülke genelinde her gün yeni teyit edilen vaka sayısı 3 Şubat'ta zirve yapmaya ve azalmaya başladı. Gevşek para politikası ile birlikte, aktif politikalar, istikrarlı büyüme ve yapısal uyum önlemleri eşzamanlı olarak uygulandı A-hisse pazarı 3 Şubat'tan itibaren başladı. Japonya'da sert bir toparlanma başladı, son işlem günlerinde düzeltme yapılmasına rağmen, piyasa endeksindeki düzeltme sınırlı.
Salgının kontrol altında olduğu diğer ekonomilerde borsa da görece iyi performans gösterebilir mi? bu doğru değil. Çin'in yanı sıra Güney Kore de salgın önleme ve kontrol konusunda iyi bir iş çıkardı.Günlük yeni vaka sayısı 29 Şubat'ta en yüksek noktasına ulaştı ve önemli ölçüde azalmaya başladı. Güney Kore, insan akışını kısıtlama konusunda Çin kadar katı değil, ancak testin verimliliğini büyük ölçüde artırdı.Her gün 20.000 kişiyi ücretsiz olarak test edebilir ve çok iyi sonuçlar alan vakaları hızla tarayıp izole edebilir.
Ancak Kore salgınının dönüm noktasından sonra borsa toparlanmadı, küresel borsa düşüşünü takip etmeye devam etti. Mart ayından bu yana, Güney Kore'deki yeni vaka sayısı önemli ölçüde düşmesine rağmen, hisse senedi piyasası aynı dönemde ABD hisse senetlerindeki düşüşü bile aşarak% 11 düştü. Buna ek olarak, Japonya'daki günlük yeni vaka sayısı Şubat ortasından bu yana nispeten sabit kaldı, ancak Japon borsa endeksi keskin bir şekilde toparlanmadı, ancak düşmeye devam etti.
Proaktif politikalardan destek, gevşek para politikası, servet transferi vb. Dahil olmak üzere orta ve uzun vadede Çin'in sermaye piyasasının eğilimi konusunda çok iyimser olsak da, salgının kontrol altında olduğu ekonomilerin borsaları son zamanlarda keskin bir şekilde düştü ve sadece A hisselerimiz çıktı. Bağımsız pazar ". Bu durum bizi kısa vadede biraz tedirgin ediyor.
2
Küresel kriz: sadece finans alanında değil, ekonomide de
Finansal piyasalardaki önemli ayarlamaların arkasında, küresel ekonominin görünümüyle ilgili endişeler var. Yaşlanmanın ve zengin ile yoksul arasındaki kutuplaşmanın etkisi altında, küresel ekonominin kendisi çok kırılgandır.Yeni taç virüs salgınının etkisi olmasa bile, küresel ekonomiyi bu yıl istikrara kavuşturmak zor olacak. Çünkü Çin, son on yılda küresel ekonomik büyümeye en önemli katkı kaynağı olmuştur ve Çin'in emlak ekonomisi düşmüştür ve küresel ekonomi büyüme ivmesinden yoksundur.
Yeni taç virüs salgınının gelişi, durumu kötüleştirmekle eşdeğerdir. Ancak virüsün kendisi ekonomi üzerinde fazla bir etkiye sahip olmayacak. Virüsleri önlemek ve kontrol altına almak için alınan çeşitli önlemlerin ekonomi üzerinde büyük etkisi olacaktır. Ekonomik üretim ve işlemlere insan, malzeme ve fon akışı eşlik ettiğinden, salgını önlemek ve kontrol etmek için akış kısıtlandığında, ekonomik faaliyetler doğal olarak yavaşlayacaktır. Şu anda İtalya, Amerika Birleşik Devletleri ulusal acil durum ilan etmeden önce şehri dört günlüğüne kapattı ve salgının ekonomi üzerindeki büyük etkisi yeni başladı. Önleme ve kontrol tedbirleri etkili değilse, ekonomik etkinin süresi de uzayabilir.
Borsadaki keskin düşüş ABD ekonomisini de etkileyecek. ABD'de ikamet edenlerin varlıklarının% 70'i finansal varlıklardadır ve bunların yarısı hisse senetleri ve fon varlıklarıdır. Bu nedenle, ABD hisse senetlerinin yükselmesi ve düşmesi yerleşiklerin refahını etkileyecek ve bu da tüketim ve yatırımı etkileyecektir. Tarihsel perspektiften, ABD hisse senetlerinin trendi, ABD ekonomisine yaklaşık altı ay öncülük etme eğilimindedir. ABD borsasındaki keskin düşüş, ABD ekonomisi üzerinde baskı oluşturacaktır.
Yeni taç virüsü ve borsa balonuna ek olarak, Amerika Birleşik Devletleri de şirketler sektöründe borç sorunları ile karşı karşıya. Son on yılda, ABD konut sektörünün kaldıraç oranındaki keskin düşüşe rağmen, şirketler sektörünün borç yükü tüm zamanların en yüksek seviyesine çıktı. Düşük faizli bir ortamda, subprime borcu yaklaşık% 20'dir ve yatırım dereceli tahvillerin yarısından fazlası BBB derecelidir. Ekonomik durum önemli ölçüde kötüleştiğinde, özel sektör borcunun temerrüt riski artacaktır. Petrol fiyatlarında yakın zamanda yaşanan keskin düşüşün, ağır borç yüküne sahip petrol ve gaz madenciliği şirketleri üzerinde daha büyük bir etkisi olacağı ve temerrüt riski artacağı kesindir.
Küresel ekonomik büyüme perspektifinden, Çinin katkısı Amerika Birleşik Devletlerininkinden çok daha fazladır Küresel ekonomik stok perspektifinden, ABD küresel terminal talebine% 24 katkıda bulunurken, Çin yalnızca% 13 katkıda bulunur. Salgının daha ciddi olduğu Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa Birliği, küresel terminal talebinin yaklaşık% 50'sini karşılıyor.Dünya ekonomisinin yarısı zayıflarsa, Çin ekonomisine katkıda bulunan ana unsur da zayıflıyor ve küresel ekonomi öngörülebilir gelecekte istikrar kazanacak.
3
Dış talep şoku, küresel ortak şok aşağı
2008 mali krizinden bu yana, Çinin dış talebe olan bağımlılığı gerçekten azaldı. İhracatın GSYİH içindeki payı% 35'ten yaklaşık% 20'ye düştü.
Bununla birlikte, 2008'den sonra gayrimenkul ve altyapının Çin ekonomisinin ana itici güçleri olduğunu ve bu endüstrilerin kendilerinin ihracata bağımlı olmadığını da belirtmeliyiz. Bu, diğer imalat endüstrilerinde, dış talebe bağımlılık derecesinin verilerin gösterdiği kadar düşmediği anlamına gelir.
Aslında, Çin'deki bazı imalat sanayilerinde dış talebe bağımlılık derecesi hala çok yüksek. Örneğin, mobilya endüstrisinin dış talebe olan bağımlılığı% 53'e ulaştı, bilgisayarlar ve diğer BT ürünleri de% 35'e, tekstil ve giyim, elektronik ürünler% 20'den fazla ve makine, metal ürünler, kauçuk ve plastik ve diğer ürünler% 10'a bağımlıydı. Yukarıdaki.
İç ekonominin kendisi aşağı yönlü baskı altında, Emlak piyasasının ortalama değere dönmesi gerekiyor.Eski altyapıyı canlandırmak zor ve yeni altyapı hızla büyüyor, ancak hacim sınırlı. Ve Çin'in ekonomik gerilemesi de küresel ekonomi üzerinde olumsuz bir geri bildirim oluşturacak. Denizaşırı salgınların patlak vermesi ve mevcut Avrupa ve Amerika ekonomilerinin marjinal düşüşü, karşılığında Çin'in dış talebini etkileyecektir.Küresel ekonomik ko-şokların ve düşüşün modelini değiştirmek zordur.
Büyük ölçekli varlıkların tahsisi perspektifinden bakıldığında, bu yılki iç politika, döngüyü ve ekonomik toparlanmayı dengelemek yerine hala gevşek. Büyüme hedefine ulaşmak için çok çalışmak adına, para politikasındaki gevşeme hızlandı ve gayrimenkul politikası giderek gevşedi. 10 yıllık Hazine bonosu faiz oranının% 2,6 gibi düşük seviyeyi kırması bekleniyor.Düşük faiz ortamı, varlık fiyatlarını ekonomiye göre daha fazla etkileyecek, hisse senedi piyasasında, özellikle büyüme yönünde yeni ekonomik varlıklar olmak üzere yapısal fırsatlar devam edecek. Bu, "varlık kıtlığı" arka planı altında yerleşiklerin servetinin uzun vadeli tahsis yönüdür. Orta ve uzun vadede Çin'in hisse senedi ve tahvillerinin fırsatları var, ancak kısa vadede piyasa belirli bir baskı altında olabilir.
