g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Kaynak: Wallstreetcn (ID: wallstreetcn) Daha heyecan verici bilgiler için lütfen wallstreetcn.com adresini ziyaret edin veya Wallstreetcn uygulamasını indirin. Makaledeki görüşler yatırım tavsiyesi oluşturmaz.

Geçen Cuma ABD hisse senetleri boğa piyasasının dokuzuncu yılını başlattı. ABD hisse senetleri düşmeyi bırakıp toparlandı ve önceki düşüş eğilimini tersine çevirdi.

Ancak piyasanın oybirliğiyle iyimser olmadığını belirten Citi, merkez bankasının likiditeyi sıkılaştırmaya başladığını ve bu en büyük marjinal alıcı çekildiğinde piyasanın çökeceğini belirtti.

Ancak bu tür kötümser beklentilere piyasa tarafından yanıt verilmedi ve Soros'un "dönüşlü teorisi" bile görünen piyasa patlaması altında başarısız oldu. Citi, bunun sınırlı kaldıraç oranından ve merkez bankasının 2008 krizinden sonra piyasaya doğrudan geniş çaplı katılımından kaynaklandığına inanıyor.

01

Mevcut kriz

Citigroup'ta yıldız stratejist olan Matt King şunları düşünüyor:

Mevcut boğa piyasası gerçek bir boğa piyasası değil, dünyanın en büyük "merkezi olarak planlanmış ekonomi" deneyidir. Nitelikli teminatın zayıf büyümesi nedeniyle, birçok merkez bankası hisse senedi ve tahvil alımını önemli ölçüde azaltacaktır (Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası her ay çok sayıda tahvil ve hisse senedi satın almaya devam etse de), bu benzeri görülmemiş parasal deney sona ermek üzere. Hisse senedi ve tahvil piyasalarının fiyatları da serbest düşüşte düşecek.

Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, toplam bilanço için yalnızca Federal Rezerv (FED), Çin Halk Bankası (PBOC), Avrupa Merkez Bankası (ECB), Japonya Bankası (BOJ), İngiltere Bankası (BoE) ve İsviçre Ulusal Bankası (SNB) hesapları 21 trilyon ABD dolarından fazla olan küresel GSYİH'nın yaklaşık% 45'ini oluşturuyor.

Hiç şüphe yok ki, büyük merkez bankası marjinal bir alıcı haline geldi, eğer marjinal alıcı piyasadan çekilirse, piyasada uçurum benzeri bir etkisi olacaktır.

02

Marjinal alıcı nedir?

Öyleyse, "marjinal alıcı" nedir? Marjinal alıcılar piyasaya neden bu kadar büyük bir etki getiriyor?

Basit bir örnek:

Picasso resimlerinden oluşan bir müzayedede müzayede evi teklif verenlerle doluydu. Açık artırma başladığında, tüm odadaki insanlar şiddetli bir rekabet içindeydi; ancak teklif fiyatı yükseldikçe, ihaleye daha az kişi katıldı. Kısa süre sonra sadece iki teklif sahibi birbiriyle yarıştı. Son olarak, 106 milyon ABD doları gibi şaşırtıcı derecede yüksek bir fiyat verdikten sonra, hiçbir alıcı fiyat teklifini artırmak istemez. Yani şu anda marjinal alıcı bulundu. Çünkü kimse onun fiyatından fazlasını vermeye istekli değil. (Bu aslında 2010 "Çıplak, Yeşil Yaprak ve Göğüs" satıldığı zamanki gerçek tasviridir.)

Ancak 106 milyon dolar ödemeye razı olan bu marjinal alıcı, çeşitli nedenlerle ihaleye katılamazsa. Ardından, son teklif verme turunda başarısız olan teklif sahibi, yeni bir marjinal alıcı olacak ve işlem fiyatı 106 milyon doların altında olacak.

Bu örnek, fiyat belirlemenin birkaç önemli unsurunu içerir:

İlk olarak, marjinal alıcıların nihai teklifi, fiyatlandırmanın nihai sonucudur.

İkincisi, rekabetin yoğunluğu, marjinal alıcıların ne kadar yüksek teklif vereceğini belirler.

(Hiç kimse ihale sırasında 1 milyon ABD Dolarından fazla teklif vermeye istekli değilse, marjinal alıcıların 106 milyon ABD Doları kadar yüksek tablolar satın almalarını beklemek gerçekçi değildir.)

Bu nedenle, "nihai fiyat" iki faktör tarafından belirlenir: marjinal alıcının ödemeye istekli olduğu üst limit ve diğer alıcılardan gelen rekabetin onu limite itme derecesi.

Bu nedenle, borsada, hisse senedi fiyatları bir süre içinde hızla artarken, işlem hacmi nadiren artmış, hatta azalmıştır. Bu muhtemelen piyasada daha az rakip olduğu anlamına gelir ve daha sonra yükselen fiyat, marjinal alıcıları harcamalarını artırmaya devam etmeye yönlendirecektir.

Kurumsal ve bireysel yatırımcılarla karşılaştırıldığında, merkez bankaları en güçlü marjinal alıcılardır. (Bu aynı zamanda şu anda gerçek durumdur.)

Merkez bankası marjinal bir alıcı haline geldiğinde birçok sorun ortaya çıkar:

Merkez bankası döviz ihraç etme hakkına sahip olduğu için piyasadaki hiçbir kurum veya yatırımcı onunla rekabet edemez. Bu nedenle, merkez bankasının "nihai fiyatlandırması" gerçek piyasa fiyatının istikrarı için bir tehdit oluşturabilir.

Ek olarak, merkez bankasının istekli veya ödenebilir fiyatı ile bir sonraki marjinal alıcı arasındaki fark çok büyüktür, bu nedenle, merkez bankası alımları yavaşlatır veya askıya alırsa, hem küresel hisse senedi hem de tahvil piyasaları büyük bir çöküş yaşayacaktır. .

(Aşağıdaki şekilde beklendiği gibi)

03

Refleksif teori neden başarısız oldu?

Şimdi insanlar gelecekte ne olacağını beklediğine göre (hisse senedi ve tahvil piyasası fiyatları düştü-kötümser beklentiler), piyasa neden buna karşılık gelen bir yanıt veremedi (ABD borsası geçen hafta tekrar düşmeyi bıraktı - iyimser davranış)?

Soros'un dönüşlü teorisine göre:

Finansal piyasa ve yatırımcılar arasındaki ilişki şudur: yatırımcılar, sahip oldukları bilgilere ve piyasa anlayışlarına dayalı olarak piyasa eğilimlerini öngörürler ve buna göre hareket ederler ve aslında eylemleri de piyasanın orijinal eğilimini etkilemiş ve değiştirmiştir. İnsanlar sürekli birbirlerini etkiler.

Diğer bir deyişle, çoğu yatırımcının gelecekteki hisse senedi piyasası için kötümser beklentileri varsa, beklentiler mevcut davranışlarına yansıyacak, böylece sürekli "kendini geliştirme" sonrasında davranışları piyasa ortamını olumsuz etkileyecektir. Çin, karamsar beklentiler nedeniyle borsa düşecek.

Mevcut durumla ilgili olarak (kötümser beklentiler + iyimser davranış), Citi Credit'te bir stratejist olan Matt King, bunun bir refleksif teorinin anormalliği olduğuna inanıyor: sadece piyasa gelecekteki mevcut tüm bilgileri indirgeme kabiliyetini kaybetmekle kalmadı, merkez bankası da statükoyu fark edemedi. -Yani, merkez bankasının davranışı aslında piyasaya zarar verse de (alımları kademeli olarak yavaşlatıyor), piyasa "her şeyin güvenli" olduğuna dair bir yanıt sinyali verdi (hisse senedi ve tahvil piyasaları gelişmeye devam ediyor). O zaman bu, merkez bankasının böyle bir hasara devam etmesine neden olur ve hatta yıkıcı olduğu söylenebilir.

Matt King şunları söyledi:

Merkez bankaları, piyasanın mevcut tüm bilgileri önceden indirgeyeceğine inanarak, yani önceden karşıladıkları için, fiilen kesmeye başladıklarında, bu etki zaten önceden sindirilmiş durumda olduğundan, ders kitabı modeline hala bağlı kalmaktadır. Ancak ne yazık ki, ders kitabındaki dipnotları görmezden geliyor gibi görünüyorlar: sadece piyasanın derinliği ve likiditesi olduğunda, piyasa bu şekilde işleyecektir. Refleksif teorinin 2008 mali krizinden önce piyasaya uygulanmasının nedeni budur; ancak krizden sonra, sınırlı kaldıraç ve merkez bankasının neredeyse tüm (net) yeni arzın ana çıkarıcısı olması nedeniyle, dönüşlü teori artık piyasa için geçerli değildir. sebep.

(Editörün yorumu: 2008 krizinden önce merkez bankası o dönemde piyasaya büyük ölçüde katılmadığı için piyasada çok sayıda katılımcı / rakip vardı, bu nedenle yatırımcılar merkez bankasının eylemlerine göre hareket edeceklerdi ve krizden sonra, Kısıtlamalardan ve merkez bankasının piyasaya girişinden, "teklif verme" katmanlarından sonra, merkez bankası yüksek fiyatlar teklif edebilen birkaç marjinal alıcıdan biri, yani piyasanın ana katılımcılarından biri haline geldi. Yani, merkez bankası sadece önceden ilan ettiğinde ancak henüz benimsemediğinde Hareket ederken, piyasa tepkisiz görünüyor.)

04

Beş parça tavsiye

Mevcut genel piyasa ortamına bağlı olarak Matt, yatırımcılara 5 tavsiye veriyor:

1. Likiditeye borsanın kendisinden daha fazla önem verin.

Yani merkez bankası alımlarında devam eden yavaşlamaya odaklanın.

2. Bildirilen tezahür etti.

Örneğin, merkez bankası alımlarda yavaşlama açıklamasına rağmen, hisse senedi ve tahvil piyasaları yine de hızlı tepki vermedi.

3. Vizyon daha küresel olmalıdır.

Citi'nin verilerine göre (aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi), Alman imalat ve ihracat güveni genellikle Keqiang Endeksi (6 ay) ile ters orantılıdır.

Bu nedenle, bazen belirli bir bölgedeki büyüme ivmesinin dünyanın diğer bölgelerinden gelmesi muhtemeldir.

4. Çeşitlendirilmiş pazarlar daha esnektir.

Örneğin, İtalya'daki BTP piyasası daha dikkatli olmalı çünkü "sadece bir alıcısı var - Avrupa Merkez Bankası."

5. "Sürü etkisi" kırılganlığa yol açar.

Ekonomide "sürü etkisi", kendi beklentilerini oluşturmamış veya piyasada ilk elden bilgi edinmemiş yatırımcıları ifade eder ve diğer yatırımcıların davranışlarına göre davranışlarını değiştireceklerdir.

Yeni Medya Direktörü Wei Yuxiang

Wall Street'in resmi WeChat hesabı (ID: wallstreetcn)

Bu makale gibi, Jianwenjun'u iletmek ve desteklemek için hoş geldiniz

Bir kadın bir çocuk doğurdu ve ten rengi hızla düştü! Neden bu 6 yerli ürünü denemiyorsunuz, kullanımı kolay ve pahalı değiller

Yüzünüzde çizgiler varsa panik yapmayın! "Küçük merhem çıkar çıkmaz 2 hafta sonra çizgiler kaybolacak ve cilt beyaz, yumuşak ve pürüzsüz olacaktır.

Bir futbol maçı yaptıktan sonra, kale direğine bir dizi matematiksel formül bıraktı! Böyle bir erkek tanrı Bohr çok yakışıklı

25 yaşında bir kadın yaşlanır mı? Cilt bakım ürünlerinin seçimi çok önemlidir

Kadın ve erkek fark etmeksizin: Kırışıklıkları ve sıkılığı önlemek için bu küçük merhemin her gece uygulanması tavsiye edilir, cilt beyaz ve pürüzsüzdür.

RöportajSong Zuer: İkiyüzlü olmak için kendime zaman ayırmayan biriyim

Kadınlar daha yaşlı, bu altı cilt bakım ürününün kullanılması tavsiye ediliyor, etkisi büyük isimlerden az değil, herkes

La Liga ikilisinin altın 10 yılı geçti, Barselona hala Messinin "tek kişilik takımı"

Size şunu öneririm: Kaş dövmesi yaptırmayın. İçeriden biri bunu söylediğinde, zamanında bildiğinize sevineceksiniz.

"Fairy Jumping" çetesinin erkek versiyonu yakalandı: Kadın bir netizenle tanıştım ve tanıştıklarında suç ortakları polis gibi davrandılar ve aldattılar.

Yabancı kozmetik satın almayı bırakın! Bu modelleri seçin! Kullanımı kolay ve pahalı değil

Kadın ve erkek fark etmeksizin: Yüzünüzde çizgiler varsa panik yapmayın! Bu küçük merhemin her gece uygulanması tavsiye edilir, cilt beyaz ve yumuşaktır.