Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, Hong Kong, Nasdaq, şirketiniz halka arz için hangi pazarı seçiyor?
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ortaya çıkar çıkmaz sermaye piyasasını etkilemek isteyen şirketler için önemli bir seçenek daha vardı.
Sci-tech Innovation Board kavramı ilk ortaya çıktığında piyasa tarafından "NASDAQ" ın Çin versiyonu olarak adlandırılırken, aynı zamanda fiyatlandırma ve ticaret açısından Hong Kong borsasına yakındı.
İşte soru geliyor: Bir seçenek daha varsa, şirketiniz Sci-Tech Innovation Board, Hong Kong ve Nasdaq'da hangi pazarı başlatmayı seçmelidir?
Hangi pazarın listeleneceğini seçmek için, ilk koşul elbette o pazarın üç yerde farklı listeleme kurallarını içeren listeleme koşullarını karşılamaktır. China Business News'ten muhabirler, halka açılmaya hazırlanan şirketlerin net bir tabloya kavuşmasını sağlamak için, listeleme sektörünün konumlandırılmasını, liste koşul göstergelerini, ihraç sistemini, ticaret sistemini ve listeden çıkarma sistemini tek tek karşılaştırdı.
(Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymet şirketlerinin araştırma raporlarına göre)
Adım 1: Listeleme koşullarını karşılaştırın, hangi pazar daha uygundur?
Pazar perspektifinden Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun başlıca ilerlemeleri arasında onay sisteminden kayıt sistemine ilk değişiklik, farklı haklara sahip aynı hisselerin, VIE yapısının ve kırmızı çiplerin belirli koşullar altında listelenmesine izin verilmesi; fiyatlandırma mekanizmasının pazarlaşmayı daha da gerçekleştirmek için bir sorgulama mekanizması benimsemesi; Ticaret kuralları daha da gevşetildi. Bu koşulların gevşemesi, Sci-tech Innovation Board'un Hong Kong hisse senetleri ve Nasdaq piyasasının mekanizmalarına daha da yaklaşmasını da sağladı.
Listelemenin finansal göstergelerine bakıldığında, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun en büyük atılımı, kârlılığın zincirlerini kırmaktır. Bununla birlikte, bir IPO endüstrisi emektarı China Business News'ten bir muhabire, kar amacı gütmeyen şirketler için bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun aslında düşük pazar değeri gerektirmediğini söyledi. Bazı şirketler utanç verici bir durumla karşı karşıya kalabilir, yani kar amacı gütmeyen dönemde finansal desteğe ihtiyaç duyduklarında, piyasa değerinin ölçeği nedeniyle bilim ve teknoloji yeniliğinin kapısından engelleneceklerdir.
Ek olarak, kırmızı çip şirketleri için, sistem tasarımı açısından, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, "Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonunun Hisse Senedi veya Depo Makbuzları Çıkaran Yenilikçi Girişimlerin Pilot Programı Hakkında Çeşitli Görüşleri İletilmesine İlişkin Devlet Konseyi Genel Ofisi Bildirisi" ile bağlantılıdır (Guobanfa No. Bundan böyle "Genelge 21" olarak anılacaktır), kırmızı çip şirketlerine, kırmızı çipleri bölmeye gerek kalmadan doğrudan ülkede halka açılma fırsatı sağlar. Bununla birlikte, Genelge 21'e göre, denizaşırı kote edilmiş büyük ölçekli kırmızı çip şirketlerinin piyasa değeri 200 milyar yuan'dan az olmamalıdır; henüz yurtdışında listelenmemiş yenilikçi şirketler için (kırmızı çip şirketleri ve yerel kayıtlı şirketler dahil), en son yılın işletme geliri 3 milyar yuan'dan az ve değerleme 20 milyar yuan'dan az değil. Bilim-teknoloji inovasyon kurulu düzenlemeleri işletme gelirinin hızlı büyümesi, bağımsız araştırma ve geliştirme ve uluslararası lider teknoloji için olmasına rağmen, aynı sektördeki rekabette görece avantajlı bir konumda bulunan listelenmemiş kırmızı çip şirketleri için listeleme standardı, en az 10 milyar yuan / piyasa değeri düşük olmayan bir piyasa değerine düşürülmüştür. 5 milyar yuan'da ve en son yılın geliri 500 milyon yuan'dan az olmamakla birlikte, genel olarak, kırmızı çip şirketleri hala nispeten yüksek bir teknoloji yenilik kurulu eşiğine sahiptir.
(Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymet şirketlerinin araştırma raporlarına göre)
Diğer iki sermaye piyasası ile karşılaştırıldığında, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listelenmek için mali göstergeler Hong Kong Ana Kurulununkine daha yakındır. Ancak, Hong Kong Ana Kurulu, geçen yılki yeni düzenlemelerde ana kurul mali yeterlilik testinde başarısız olan ve aynı hisselere izin veren biyoteknoloji şirketleri için eşiği önemli ölçüde düşürdü. Farklı haklara sahip şirketler listelenir ve Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen yenilikçi şirketler ikinci kez Hong Kong'da listelenir. Yukarıda bahsedilen yeni düzenlemelere göre, belirli iş koşullarını karşılayan biyoteknoloji şirketleri, listeleme sırasında yalnızca en az 1.5 milyar HK $ piyasa değeri gerektirir ve başvuru sahipleri, listeleme belgesinin verilmesinden itibaren en az 12 ayı kapsayacak yeterli işletme sermayesine sahiptir. % 125.
Hong Kong Büyüyen İşletme Pazarı, borsaya kayıtlı şirketler için daha düşük bir eşik değerine sahiptir. Hong Kong Growth Enterprise Market'in listeleme kurallarına göre, şirketlerin listelenmesi için herhangi bir karlılık şartı gerektirmez, sadece listeleme sırasında beklenen minimum piyasa değeri 150 milyon Hong Kong dolarıdır; halka ait hisse senetleri en az 100 kişi tarafından tutulmalıdır; ve işletme ilk iki mali yılda Toplam net nakit girişi en az 30 milyon HK $ olmalıdır.
Pazar katılımcıları, Hong Kong Büyüme Girişim Pazarının yenilikçi şirketleri teşvik etmek için kurulduğuna inanıyorlar, ancak Hong Kong Büyüyen İşletme Pazarının mevcut gelişimi, orijinal vizyondan daha uzak ve uzak. Nasdaq pazarı ile karşılaştırıldığında, Hong Kong Büyüme Girişim Pazarı listeleme standartları çok düşük. Piyasa likiditesinin iyileştirilmesine aşırı güven ve yetersiz bilgi ifşa sistemi ile değerleme ve fiyatlandırma sistemi, katılımcıların kıt olmasına, ticaret hacminin azalmasına, likiditenin kurumasına ve sürekli aşağı yönlü piyasa eğilimine yol açar. Bu aynı zamanda SSE Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kaçınması gereken bir derstir.
Aksine, Nasdaq'ın tabakalaşması daha fazladır. Nasdaq'ın listeleme yönergelerine göre, Nasdaq piyasasında farklı katmanlar için farklı kısıtlamalara sahip üç katmanlı piyasalar vardır. Spesifik olarak, "Global Seçilmiş Pazar" büyük hacimli mavi çipli şirketleri ve diğer iki seviyede gelişen şirketleri cezbeder, "sermaye piyasası" esas olarak daha küçük ve yüksek riskli şirketleri çekmek için kullanılır; Orta ölçekli işletmeleri cezbeden "küresel sermaye piyasası". NASDAQ'ın üç aşamalı "sermaye piyasası" listeleme kurallarına bakıldığında, listeleme için mali gereksinimler zaten çok düşük.
Yukarıda bahsedilen kıdemli kişilerin analizine göre, yenilikçi şirketler için bir metafor yaparsanız, Nasdaq ve Hong Kong pazarı, yenilikçi şirketler için daha çok melek yatırımcılara benziyor ve bu kar modeli hala devam etse bile erken aşamada kurumsal finansman fırsatları sağlamaya daha istekli oluyorlar. O kadar olgun değil ve pazarda emsali yok ve bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, başlangıç aşamasını geçmiş ve büyüme aşamasında olan şirketlere daha meyilli.
(Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymet şirketlerinin araştırma raporlarına göre)
Tabii ki, listeleme koşullarının düşürülmesi, olgun yatırımcıların ve sonraki sistemlerin desteğini gerektirir. Farklı pazarlardaki yatırımcılar da riskleri anlama ve kontrol etme yeteneklerinde farklılık gösterir. Deneyimli, nispeten konuşursak, Hong Kong pazarındaki ve Nasdaq pazarındaki yatırımcıların daha rasyonel ve deneyimli yatırımcılar olduklarını, çünkü daha olgun bir şekilde geliştiklerini, bu nedenle kotasyon eşiği düşürülse bile, nispeten kontrol edilebilir olduklarını söyledi. Ek olarak, listeden çıkarma mekanizması nispeten tamamlanmıştır.
Guoyuan Securities'den alınan verilere göre, 2016 yılında Nasdaq piyasasında yalnızca 70 halka arz vardı, ancak o yılki halka arz sayısının üç katından fazla olan 244 listeden çıkarılmış şirket vardı. Son yıllarda, Nasdaq'ın en düşük listeden kaldırma oranı 2014'te gerçekleşti, ancak aynı zamanda% 32'ye ulaştı.
Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, "tarihin en katı" olarak bilinen listeden kaldırma sistemini uygulayacak, ancak yukarıda belirtilen kıdemli kişiler, piyasa ortamının, yasal ortamın ve diğer konuların da uygulama düzeyine iniş sürecine dahil olacağına inanıyor. Nihai fiili etki nasıl test edilecek? .
(Üç yerin listeleme kurallarına ve bazı menkul kıymet şirketlerinin araştırma raporlarına göre)
Bir şirket bir liste konumu seçtiğinde, yerel pazarın listeleme koşullarını karşılayıp karşılamaması en önemli önceliktir. Bunların arasında, endüstriye göre bölünürse, biyomedikal teknoloji şirketleri daha özeldir. Hong Kong borsası, listeleme eşiğini özel olarak düşürdüğü için, yukarıda bahsedilen gaziler, bilim ve teknoloji kurulunun kar amacı gütmeyen şirketler için daha yüksek piyasa değeri gereksinimleri olduğundan, henüz kar etmemiş biyomedikal araştırma ve geliştirme şirketlerinin Hong Kong pazarına öncelik verebileceğini öne sürdüler.
Adım 2: Hangi pazar daha yüksek değere sahip olacak
Tüm bölgeler listeleme şartlarını karşılıyorsa, şirket için ikinci adım, hangi pazarın daha yüksek bir değere sahip olacağına bakmaktır.
Sci-tech Innovation Board roketinin hızı ile birçok şirket, Sci-tech Innovation Board'da listelenmek için hazırlıklara başladıklarını ve ayrıca diğer bölgelerde listelenmiş veya Hong Kong veya ABD hisse senetlerinde listelenmeye hazırlanan ve Sci-Tech Innovation Board'a geri dönmek isteyen şirketler olduğunu belirtti. Hong Kong'da listelenen Hong Kong hissesi Fudan Zhangjiang (01349.HK) ve halihazırda bir Hong Kong hisse senedi listeleme başvurusu sunmuş olan ancak kısa süre önce H hissesi ihraçlarının feshedildiğini duyuran ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kuruluna taşınan Saites gibi şirketleri kucaklayan şirketler. Ek olarak, muhabirin piyasadan öğrendiklerine göre, ana kart uygulama gereksinimlerini karşılayan ancak şu anda Sci-tech Innovation Board ile ana kurul arasında çoktan seçmeli sorular yapan şirketler de var.
Açıktır ki, bu şirketlerin bilim ve teknoloji inovasyon kurulunu değerlendirmelerinin nedenleri, bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun değerlemesi için iyi beklentileri de içeriyor.
Aslında, benzer bir durum bir zamanlar Hong Kong pazarında sahnelendi, ancak şu anda iyi bir durum gibi görünmüyor. Geçen yıl, Hong Kong Borsası aynı hisseye sahip yenilikçi şirketlerin Hong Kong'da listelenmesine izin verdikten sonra, piyasa o zamanlar iyimserdi ve birçok tek boynuzlu at ve yeni ekonomi hissesi de Hong Kong'da listelenmek için bir araya geldi. Ancak istatistikler var, geçen yılın Ekim ayı başlarında Hong Kong borsası 160'tan fazla halka arz tamamladı, bunlardan 120'den fazla hisse senedi kırıldı ve kırılma oranı% 75'i aştı.
Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası İcra Kurulu Başkanı Li Xiaojia, bunu o sırada açıkladı, bu fenomenin, münferit hisse senetlerinin kalitesinin iyi olmadığı, o zamanki kırılma ve piyasa ortamı ya da erken özel sermaye yatırımcıları veya o zamanki piyasa tarafından verilen yüksek değerlemeler anlamına gelmediğini söyledi. Yeni ekonomi şirketlerinin yeni hisse senedi arzı nispeten küçüktür ve yatırım bankaları ve ihraççılar piyasada önyargılı yargılara sahiptir. Ancak, nedeni ne olursa olsun, piyasa her zaman otomatik ayarlama işlevine sahiptir.Piyasa ayarlamaya girerken, bazı ihraççılar ihraç fiyat aralığını veya ihraç ölçeğini rasyonel olarak ayarlamaya başlamıştır.
Aynısı Sci-tech Innovation Board için de geçerlidir. China Business News'ten bir muhabirin görüştüğü birçok profesyonel, ilk aşamada bilim ve teknoloji inovasyon kurulunda da çeşitli belirsizlikler olduğuna inanmaktadır.Pazar ve yatırımcıların piyasayı tam olarak anlamak için belirli bir süreye ihtiyacı vardır ki bu da normal bir kalkınma yasasıdır. Ancak hepsi, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun öne çıkan özelliklerinden birinin, yani sponsorun ilgili iştiraklerinin takip yatırım mekanizmasının göz ardı edilemeyeceğini, sponsorun gerçek parayla takip yatırımı yapması gerektiğinden, önerilen ihraççı ile arasındaki fiyatlandırmanın yapılacağını belirttiler. Aracı kurumlar arasında sponsorların belirli bir dengeleyici rol oynayabileceği belirli bir oyun vardır.
Ayrıca, yatırım tercihlerindeki farklılıklar nedeniyle farklı pazarlar farklı sektörler için farklı değerlemelere sahiptir. Yukarıda adı geçen gaziler, örneğin Nasdaq pazarındaki maceracı yatırımcıların yüksek teknoloji hisse senetleri hakkında daha olumlu bir izlenime sahip olduklarını ve ayrıca Nasdaq'ı teknoloji hisse senetleri için yüksek değerlemelere sahip bir "cennet" haline getirdiklerini; Hong Kong piyasası ise çok Kategori hisse senetlerinin belirli tercihleri vardır ve bunlar ticaret limanlarının kentsel işlevi ile de ilgilidir.
Üçüncü adım: "yumuşak ortam" da çok gerçekçi bir düşüncedir
Üçüncü adımda, görüşülen birden fazla profesyonelin görüşlerine dayalı olarak, şirketlerin finansman maliyetleri, listeleme sonrası bakım maliyetleri, düzenleyici ortam, yasal ortam, hissedarların çekilmesi vb. Gibi bazı "yumuşak ortamları" göz önünde bulundurmaları gerekir.
Finansman maliyetleri açısından, çok gerçekçi bir sorun, Hong Kong veya Nasdaq'ta halka açılmayı seçerseniz, yatırım bankalarının, muhasebe firmalarının ve hukuk firmalarının "üç büyük listesindeki" seçenekler yelpazesinin çok sınırlı olması ve ücretlerin nispeten yüksek olmasıdır. Ayrıca, yerel menkul kıymetler düzenleme otoritesinin listeledikten sonra talep ettiği belgeleri sunmaya yardımcı olması için aracı kurumlara ihtiyaç duyar ve finansman maliyeti nispeten yüksektir.
Ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunda yer almayı seçerseniz, aracı kurum seçimi, daha düşük finansman maliyetleri ile birçok küçük ölçekli yerel kurumu kapsayacak şekilde genişletilebilir.
Listelendikten sonra bakım maliyetleri açısından, yukarıda bahsedilen gaziler, örneğin, NASDAQ'da listelenen şirketlerin CFO'lar için daha yüksek gereksinimleri olduğunu söylediler.Genellikle bir finansman geçmişine, bir yatırım bankası geçmişine, şirketin işi hakkında bir anlayışa ve finansal bilgiye ihtiyaç duyuyorlar. Aynı zamanda, yatırımcılarla iletişim kurmanız gerektiğinden akıcı İngilizce bilmelisiniz ve bu İngilizce iletişimler Nasdaq piyasasının gereksinimlerine göre web sitesinde ses kayıtları ile yayınlanmaktadır. Bu niteliklere sahip yeteneklerin maaş seviyesi oldukça yüksektir.
Düzenleme ortamına gelince, ABD pazarını seçerseniz, Çin'in konsept hisse senetlerini giderek daha sıkı bir şekilde denetlemeniz gerekebilir. 2013 yılında, ABD Kamu Şirketleri Muhasebe Gözetim Kurulu (PCAOB), Maliye Bakanlığı ve Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ile, Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından izin verilen kapsam ve form dahilinde Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen Çinli şirketlerin denetim çalışma belgelerini paylaşabilecek bir yasa uygulama işbirliği anlaşması imzaladı. Hong Kong piyasasında böyle bir mekanizma yok.
Yasal ortam açısından, ABD "Sarbanes Yasası" ve sahtekarlık listeleri gibi yasa dışı eylemler için diğer cezalar oldukça ciddidir ve ABD menkul kıymetler sınıfı eylem sistemi de çok olgun.
Hissedar çıkışı açısından, kırmızı çipli olmayan yapı veya VIE modeli kapsamında, NASDAQ'da listelemeyi seçerseniz, kotasyondan önce hissedarların elinde bulunan yerli hisseler kotasyondan sonra geri çekilemez. Bu sorun yurtiçi kotasyonlarda yoktur.Ayrıca Hong Kong'da "Tam sirkülasyon" pilot uygulaması altında bu sorun yavaş yavaş çözülecektir.
Buna ek olarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki açığa satış kurumları "uğraşmak kolay" değil. Çin konsept stoklarının açığa satış kurumları tarafından saldırıya uğradığı olaylar defalarca yaşandı.
