Everbright sabit gelir: MLF faiz oranı ve LPR kotasyon farkının muhalefeti ve birleşmesi
LPR reformundan bu yana, MLF faiz oranlarındaki düşüş LPR'deki düşüşün ana nedeni olmuştur.
Diyalektik bak MLF faiz oranındaki düşüş ile kotasyon farkındaki düşüş arasındaki ilişki hem çelişkili hem de tek tiptir. (Bir yandan MLF faiz oranındaki düşüş LPR kotasyon spreadinin daralmasına yardımcı olmuyor, bu yüzden tam tersi; diğer yandan MLF faiz oranındaki düşüş ve LPR kotasyon spreadindeki düşüş hem LPR'yi düşürmede hem de kredi piyasasının aşağı yönlü faiz oranını yönlendirmede rol oynayabilir. Birleştirilmiştir.)
MLF faiz oranlarını düşürmek kolaydır Kısa vadeli kontrol hedefleri Ve LPR teklif dağılımını azaltmak, daha çok gerçekleştirmeye odaklanır Uzun vadeli reform hedefleri .
MLF faiz oranının 20Ç2'de daha da düşmesini bekliyoruz "genel eğilim", ancak inanıyoruz MLF faiz indirimi oranı çok hızlı olmamalıdır.
MLF faiz oranlarının "hızlı ve geri döndürülemez düşüşü", "Çin ekonomisinin uzun vadeli eğilimi" ile eşleşmiyor.
Nicel araçların "tersine çevrilebilirliği" güçlüdür , Bankacılık sistemine sağlanan likidite çok fazla olsa bile ileride MLF hacminin küçültülmesi ve devamı ile geri kazanılabilir.
Etkinlik:
Çin Halk Bankası, Ulusal Bankalararası Finansman Merkezi'ne 20 Nisan 2020'de kredi piyasasında kote edilen faiz oranının (LPR) 1 yıllık LPR için% 3.85 ve 5 yıllık veya daha uzun LPR için% 4.65 olduğunu duyurması için yetkilendirdi. Yukarıdaki LPR, bir sonraki LPR yayınlanana kadar geçerlidir.
1. MLF faiz oranı ve LPR kotasyon farkının muhalefeti ve birleşmesi
Bugün (20 Nisan), 1Y LPR 20 baz puan düştü, LPR reformundan bu yana en büyük tek aylık düşüşü ayarlayın; 5Y LPR 10 baz puan düşer. 5Y'nin üzerindeki dönemler için LPR'deki düşüş, 1Y dönemlerdekinden daha düşüktür, Bu, "ev spekülasyon için değil yaşamak için kullanılıyor" ısrarını yansıtıyor ve fonların gayrimenkulden ziyade fiziki işletmelere yönlendirilmesine de elverişli.
LPR iki bölümden oluşur: açık piyasa işletme faiz oranı (esas olarak MLF faiz oranına atıfta bulunur) ve LPR ile açık piyasa işletme faiz oranı arasındaki faiz oranı farkı (not: bu makale "kote edilmiş faiz oranı" olarak kısaltacaktır). Bu yılın Nisan ayında, MLF kazanan teklif oranı 20bp düşmüş, bu LPR indiriminin ardından, 1Y dönemi için kotasyon farkı azalmamış ve 5Y üzeri dönem için oran 10bp artmıştır. Fark ettik LPR reformundan bu yana, MLF faiz oranlarındaki düşüş LPR'deki düşüşe neden olan temel faktör olmuştur: Bu dönemde, 1Y LPR 46bp'lik bir düşüş trendi biriktirdi, bunun 3 / 4'ünden fazlası MLF faiz oranlarındaki düşüşe katkıda bulundu. Özellikle 19 Ekim'den itibaren LPR'deki düşüş, MLF faiz oranlarındaki değişikliklerden kaynaklanıyor.
Diyalektik bak MLF faiz oranındaki düşüş ile kotasyon farkındaki düşüş arasındaki ilişki hem çelişkili hem de tek tiptir. bir taraftan MLF faiz oranındaki düşüş, LPR kotasyon spreadlerinin daralmasına yardımcı olmuyor, dolayısıyla tam tersi. diğer yandan Hem MLF faiz oranının düşmesi hem de LPR kotasyon spreadinin düşmesi LPR'yi düşürmede ve kredi piyasası faiz oranlarının düşmesine rehberlik etmede rol oynayabilir, böylece birleşirler.
MLF faiz oranındaki düşüş, LPR teklifinin yayılmasındaki düşüşün tersidir. 20 Mart tarihli raporumuzda "Bankaların Reel Ekonomiye Kâr Aktaracak Yeri Var" başlıklı raporumuzda, diğer faktörlerin değişmeden kaldığı varsayımıyla, MLF faiz oranlarındaki düşüşün LPR kotasyon spreadlerinin daralmasına yol açmadığını belirtmiştik. MLF, finansal kuruluşların finansman kaynaklarının nispeten düşük bir oranını oluşturuyor, bu nedenle MLF'nin faiz oranlarındaki düşüşünün banka borçlarının maliyetini düşürmedeki gerçek etkisi görece sınırlı. Çin Halk Bankası bu yılın Şubat ayında MLF kazanan teklif oranındaki düşüşe rehberlik ettiğinden, MLF toplam üç kez faaliyet gösterdi ve toplam 500 milyar yuan yatırım yaptı.Bankacılık sistemi için doğrudan sermaye maliyeti tasarrufu sadece 900 milyon yuan, ancak bu bir yıllık LPR düşüşünü tetikledi. 5 yıldan fazla bir süredir LPR 30 baz puan düştü ve 15 baz puan düştü. Yani bankalar için MLF faiz oranındaki düşüş, ortalama sermaye maliyetinde önemli bir düşüş sağlamadı, ancak LPR'de düşüşe neden oldu. Bu nedenle, Önümüzdeki birkaç kotasyonda, kotasyon bankasının LPR ve MLF arasındaki faiz oranı farkını hızlı bir şekilde azaltmak için fazla motivasyonu yoktu.
AAA, AA + ve AA 1Y CD'lerinin cari getirilerinin sırasıyla% 1,64,% 1,77 ve% 2,08 iken, aynı dönemin 1Y MLF teklif oranının% 2,95 olduğunu ve piyasa faiz oranı ile gösterge faiz oranı arasında olduğunu belirtmek gerekir. Büyük bir yayılma oluştu. ve, Gelecekte sermaye piyasası faiz oranının merkezinin düşmesini bekliyoruz, bu nedenle 20Ç2'de MLF faiz oranlarının daha da düşmesi genel eğilim.
MLF faiz oranındaki düşüş, LPR kotasyon marjındaki düşüşle tutarlıdır. MLF'nin kazanan teklif oranındaki düşüş ve LPR kotasyon spreadlerindeki düşüş, kurumsal finansman maliyetlerinin düşürülmesinde rol oynayabilir. Yukarıdaki değişkenlerden hangisi daha aşağı yönlendirilmelidir? Bunun o zamanki iş odağı tarafından belirlendiğine inanıyoruz ve iki dengeyi göz önünde bulunduruyoruz: kısa vadeli ve uzun vadeli hedefler arasındaki denge ve düzenleme ile reform arasındaki denge.
2. MLF faiz oranı ve LPR kotasyon farkının "iki bakiyesi"
MLF faiz oranını düşürmek, kısa vadeli kontrol hedeflerine ulaşmak kolaydır ve LPR kotasyon marjını azaltmak, daha çok uzun vadeli reform hedeflerine ulaşmaya odaklanır. MLF faiz oranı, kısa vadede politika rehberliğine göre hızlı bir şekilde yanıt verebilir. bu nedenle MLF faiz oranının düşmesi, "kredi piyasası faiz oranını düşürme" politika hedefine ulaşmayı kolaylaştırır ve kısa vadeli hedefleri düzenlemenin etkisi daha iyidir. Ancak yukarıda da belirtildiği gibi MLF faiz oranlarındaki düşüş, LPR kotasyon spreadlerinin sıkıştırılmasına engel oluyor. LPR oluşum mekanizmasının iyileştirilmesinin önemi, reformlarla reel ekonominin finansman maliyetini düşürmektir. LPR'yi düşürmek için yalnızca politika faiz oranını düşürmeye güvenirsek, uzun vadede reformun önemini hafifletecektir.
MLF faiz indirim oranının çok hızlı olmaması gerektiğine inanıyoruz. bir taraftan , MLF faiz oranlarının hızlı düşüşü, yukarıda belirtilen "kısa vadeli ve uzun vadeli hedefler" ile "düzenleme ve reform" dengesini etkileyecektir. diğer yandan Önceki faiz indirimi döngülerinden farklı olarak, 19 Ağustos'taki LPR reformundan sonra, MLF faiz oranları sadece finansal piyasa faiz oranlarını etkilemekle kalmayacak, aynı zamanda kredi faiz oranlarıyla "yarı bağlantılı" olacaktır. İnkar edilemez Bu, MLF faiz oranlarında gelecekteki artışları önemli ölçüde daha büyük bir dirençle karşı karşıya getirir.
belli bir anlamda MLF faiz oranlarının "hızlı ve geri döndürülemez düşüşü", "Çin ekonomisinin uzun vadeli eğilimi" ile eşleşmiyor. İnanıyoruz, Şu anda, daha "geri döndürülebilir" politika önlemleri kullanılabilir. Örneğin, bankanın sermaye maliyetini düşürmek ve kredi yerleştirme sürecinde bankanın likidite kısıtlamalarını hafifletmek için nicel araçlara daha fazla güvenebilirsiniz. Kantitatif araçların "tersine çevrilebilirliği" güçlüdür Bankacılık sistemine sağlanan likidite çok fazla olsa bile, gelecekteki MLF küçülmesi ve devam ettirilmesi ile geri kazanılabilir. Aslında, şu andan (20 Nisan) yıl sonuna kadar, 3.49 trilyon yuan MLF ödenmesi gerekecek.Ayrıca, 0,54 trilyon yuan TMLF'nin süresi bu hafta ve Temmuz'da dolacak (faiz oranlarını dikkate alarak, finansal kuruluşlar devam etmelidir. Olasılık çok düşüktür) ve aşırı likidite için yeterli emme kapasitesine sahiptir.
3. Risk uyarısı
Parti Merkez Komitesinin güçlü liderliği altında ve sosyalist sistemin Çin özellikli avantajlarına tam anlamıyla yer vererek, salgına karşı bu savaşın kesinlikle kazanılacağına inanıyoruz. Ancak aynı zamanda, salgının gelişiminin belirsiz olduğunun da ciddi bir şekilde farkında olmamız gerekiyor, ekonomik operasyonları yakından takip etmek ve salgının ekonomik operasyonlar üzerindeki etkisi ve etkisine odaklanmak gerekiyor.
