Guotai Junan Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun beş kilit noktasının yorumu: İlk ihraç ölçeğinin 50 milyardan az olması bekleniyor ve ihraççı sayısı 20-50
Yukarıdaki ses teknolojisi şunlardan gelir: Xunfei Yousheng
2007 yılında uluslararası kurulun lansmanından, yüksek kaliteli yabancı firmaları Çin'de listelemeye çekmek; 2014'e, değerleme sisteminin farklılaşmasını ve kapsayıcılığını artırmak ve stratejik yükselen yönetim kurulunda yenilikçi şirketlere yüksek değerlemeler sağlamak; 2018'in ilk yarısında yeni ekonomi şirketlerinin geri dönüşünü çeken CDR'ler, Çin sermaye piyasası ve Şangay Borsası'nın listeleme sisteminin farklılaştırılmış düzenlemelerini iyileştirmeye ve piyasayı kapsayıcılığı ve çeşitlendirilmiş fiyatlandırma sistemlerini genişletmeye yönelik sürekli girişimleridir. Tescil sistemi için bir pilot olarak, Sci-tech Innovation Board, stratejik gelişen yönetim kurulu ve yenilikçi işletme CDR'sinden sonra başka bir girişimdir.Stratejik konum yüksektir ve ilerleme süresi beklentileri aşabilir.
Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki tescil sistemi uzun yıllardır uygulanmakta ve nispeten olgun bir aşamaya girmiştir.ABD ve Hong Kong'daki tescil sistemleri arasındaki farklılıkların geliştirilmesi ve karşılaştırılması ile Çin sermaye piyasasının tescil sistemine dönüşümünün kademeli bir süreç olduğuna inanıyoruz. Düzenleyici incelemenin hakim olduğu mevcut ihraç sistemi altında, Hong Kongun "ikili dosyalama sistemi" kısa vadede kullanılabilir. Borsalar, borsaya kayıtlı şirketler üzerinde kapsamlı bir inceleme yürütürken, düzenleyici makamlar, listelenen şirketlerin kaynaktan listelendiğinden emin olmak için şirketlerin resmi incelemesini sürdürmeye devam edecek. Kalite: Orta ve uzun vadede, Amerika Birleşik Devletleri'nin mükemmel piyasa denetim sistemine ve yatırımcı koruma mekanizmasına yaklaşmak, şirketler listelendikten sonra sürekli denetimi ve bilgi ifşasını güçlendirmek ve listeden çıkarma sistemini iyileştirmek gerekmektedir.
Yatırımcıların endişe duyduğu Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu ile ilgili konularda şuna inanıyoruz:
1) Lansman süresi açısından, bilim-teknoloji inovasyon kurulu ve pilot kayıt sistemi taslağı hızlı bir şekilde başlatılabilir ve ilgili sistem ve sektörlerin önümüzdeki yılın ilk çeyreğinde atılımlar gerçekleştirmesi beklenmektedir.
2) Halihazırda aday şirketlerin kesin bir listesi yoktur, ancak aday şirketler esas olarak yüksek teknoloji alanında oluşturulacaktır.Aday şirketlerin ilk partisi, üstün endüstri statüsü ve büyük pazar değeri özelliklerine sahip olmalıdır. Ana iş, Gelir, net kar, gelir yüzdesi olarak Ar-Ge yatırımı, izin verilen buluş patentlerinin sayısı, endüstri sıralaması, vb., Hepsi ana referans göstergeler olacaktır.
3) Sci-tech Innovation Board'un ilk ihraç ölçeğinin 50 milyardan az olmasını ve ihraççı sayısının 20-50 olmasını bekliyoruz.Geleneksel halka arz ölçeği bir ölçüde yön değiştirecek.İlk aşamada hala kayıt ve incelemeye dayalı olacağına inanıyoruz. Kayıt ve kotasyon için başvuran firmalar yine de yüksek seviyede kavranacak, borsada işlem gören firmaların ihraç hızı kontrol edilebilir.Aynı zamanda bu yılın ilk yarısında kurulan CDR stratejik yerleştirme fonunun aktarılması bekleniyor.Yatırımcılar için eşik bir ölçüde düşürülecek. Yönetim kurulu yatırımı arzusu, piyasadaki fonların likiditesi üzerinde sınırlı etkiye sahiptir.
4) Sektör yapısı açısından, ChiNext ve Sci-tech Innovation Board en yüksek korelasyona sahiptir, ancak biyomedikal ve TMT şirketlerinin değerleme seviyeleri açısından ChiNext, piyasadaki üç şirket arasında en düşük olanıdır, Sci-tech Innovation Board ise listelenmiştir. İlk aşamada yüksek değerleme özellikleri ortaya çıktığında, daha ilgili GEM değerleme sistemi üzerinde kaçınılmaz olarak daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.
5) Piyasanın mevcut düşük risk iştahı özellikleri altında, bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun kısa vadeli yorumu görece olumsuzdur.Lansmanının piyasa likiditesi üzerinde bir etkisi olacağından endişeleniyoruz. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun lansmanının mevcut piyasa sektörünü ve düğüm başlatma risk iştahını etkileyeceğine inanıyoruz. Korelasyon daha yüksektir.
1
Uluslararası kurulun bilim ve teknoloji kuruluna dönüşümü
Çin'in sermaye piyasasının gerçek varlıklarına bakıldığında - 2000'den beri Şangay ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsalarında meydana gelen değişiklikler, Şangay Menkul Kıymetler Borsası ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası listelerini kademeli olarak farklılaştırdı. İlk başta, ana kuruldan Şangay Borsası sorumluydu. Borsaya kayıtlı şirketler temelde daha yüksek halka arz hisselerine sahip şirketlerdi. Devlete ait işletmeler, Çin'in sermaye piyasasının ilk aşamasında bariz avantajlara sahiptir. Büyük kamu iktisadi teşebbüslerinin birbiri ardına listelenmesiyle, Şangay Borsasının ana yönetim kurulundaki listeleme kaynakları tükendi; daha sonra, küçük ve orta ölçekli kurulların ve ChiNext'in piyasaya sürülmesiyle, Shenzhen Borsası yüksek değerli büyüme şirketlerinin ilgisini çekti. Borsaya kayıtlı şirketler Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nı geçmeye başladı; 2014 yılında, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, IPO şirketlerinin artık halka arzları tarafından ihraç edilen hisse sayısına göre listeleme sektörünü ve borsaları seçmediğini ve Şangay ile Shenzhen Borsaları arasındaki kurumsal listelemeler için farklılaştırma gerekliliklerinin kaldırıldığını, ancak takip edeceğini belirtti. Bölgesel farklılıkların ortaya çıkmasıdır Jiangsu, Zhejiang ve Shanghai şirketleri Şangay Borsası'nı, Guangdong ve Fujian şirketleri ise Shenzhen Borsasını tercih etmektedir. Listeleme sisteminin farklılaştırılmış düzenlemelerini iyileştirmek için, özellikle Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın teknoloji ve girişimci şirketler düzenini, 2007'de incelenen uluslararası kuruldan stratejik yeni kurula ve ardından bu yılki yenilikçi şirket CDR'sine kadar tamamlamak için, ilgili modelleri gözden geçiriyoruz. Keşfetmek gerekirse, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun başlatılması, Çin sermaye piyasasında kademeli bir reform ve çeşitlendirilmiş bir fiyatlandırma sistemi oluşturma ve piyasayı kapsayıcılığı genişletme girişimidir.
1.1 2007 yılında, uluslararası kurula yüksek kaliteli denizaşırı şirketleri çekmeye çalışması önerildi.
Uluslararası yönetim kurulunun keşfi, yüksek kaliteli denizaşırı şirketleri Çin'de listelemeye çekmek ve sermaye piyasasını daha da açmak amacıyla 2007'de başladı. Sermaye piyasasının açılmasını teşvik etmek, yabancı şirketleri A hissesi çıkarmaya çekmek ve yurtdışında listelenen Çinli şirketlere geri dönme fırsatları sağlamak için Çin, 2007'de Şangay Borsası'nda uluslararası bir kurul kurmayı teklif etti ve denizaşırı kayıtlı şirketleri Çin'in yerel borsalarında hisse çıkarmaya davet etmeyi ümit etti. RMB cinsinden menkul kıymetler. O sırada tartışılan iki dağıtım yöntemi şunları içeriyordu:
1) Doğrudan yeni sektörde halka arz;
2) CDR şeklinde menkul kıymet ihraç edin. Bu iki ihraç yönteminin kendi avantajları ve dezavantajları vardır. "Şirketler Yasası", Çin'in yerel borsalarının yalnızca yerel şirketlerin ticaret için listelenmesine izin verdiğini öngördüğünden, doğrudan IPO'ların ilgili yasa ve yönetmelikleri değiştirmesi gerekirken, CDR'nin RMB borsasında daha yüksek kısıtlamaları ve gereksinimleri vardır. O dönemde merkez bankasından borsalara uluslararası yönetim kurulu için üst düzey tasarım ve kurumsal hazırlıklar yürütülüyordu.
Uluslararası kurulun genel prensibi "Şirketler Hukuku" ile uyumludur ve özel kurallar duruma göre ayarlanacaktır. 2010 yılında, Şangay Borsası genel müdür yardımcısı Liu Xiaodong, uluslararası kurulun genellikle A-hisse kurallarına uyacağını veya günlük limit kısıtlamaları ve bilgi ifşa şartnameleri gibi ihraç ve işlem kurallarını sürdüreceğini, ancak gerçek koşullara göre denizaşırı şirketleri çekebilecek ve en uygun olan kurallarda ayarlamalar yapacağını söyledi.
Bununla birlikte, Haziran 2012'den sonra, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu veya Şanghay Borsası, uluslararası kurulun belirli bir lansman planını veya lansman zamanını hiçbir zaman açıklamadı.Uluslararası kurulun beklenen lansmanı, bu sektörün sessiz sonu anlamına gelecek şekilde tükenme eğilimindedir.
1.2 2015'te stratejik yükselen yönetim kurulu ortaya çıkmak üzere, ancak kader talihsiz
Uluslararası yönetim kurulunun sessizce kürtaj olmasının ardından, Şangay Borsası, yüksek değerli yenilikçi şirketlerin halka açılmasına yönelik yeni fırsatlar sağlamak için stratejik bir yeni kurul açmayı önerdi. 2014 yılında Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, halka arz şirketlerinin artık halka arz şirketlerinin halka arzları tarafından ihraç edilen hisse sayısına göre kote etme sektörünü ve borsayı seçmediğini, yani borsada işlem gören şirketlerin kendi isteklerine göre listeleme konumunu seçebileceğini, kote edilecek şirketlere seçme hakkı sağladığını ve aynı zamanda Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nı sağladığını kamuya açıkladı Yüksek P / E oranı yenilikçi endüstriler ve şirketlerin halka açılmasına yönelik yeni fırsatlar yaratın. Şangay Menkul Kıymetler Borsası 2014 yılı civarında, stratejik gelişmekte olan yönetim kurulu ile ilgili araştırmalar yapmaya başladı.Temel konumlandırma, sermaye piyasasının kapsamını genişletmek için ana kurulla birlikte çalışmak ve listelenmek için Şangay'a gelen stratejik ve yenilikçi şirketleri çekmektir.
Stratejik Gelişen Kurul, Şangay Menkul Kıymetler Borsası tarafından Shenzhen Menkul Kıymetler Borsasının farklılaştırılmış kotasyon standartlarını iyileştirmek için alınan yeni bir önlemdir. Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nın GEM konumlandırmasından farklı olarak, Strategic Emerging Board'un ana hedefi küçük ve orta ölçekli girişimler değil, GEM ile ana kurul arasında belirli bir ölçek oluşturmuş olgun ve gelişmekte olan şirketlerdir. Listeleme eşiği açısından, Zhanxing Board'un farklılığını ve kapsayıcılığını yansıtmak için standartları genel olarak ana kuruldan daha düşük ve ChiNext'ten daha yüksektir ve kârlı şirketler için "piyasa değeri-net kar-gelir" standardını korumak için 4 takım mali standart belirlenmiştir. Ayrıca kar amacı gütmeyen işletmelerin kullanması için 3 takım değerlendirme standardı eklenmiştir.
2016'da "13. Beş Yıllık Plan" döneminde Ulusal Halk Kongresi taslağında stratejik yükselen kurul silindi ve bu sektör nihayet sessiz kaldı. 2013'ün sonundan 2016'nın başına kadar geçen süre boyunca, çeşitli departmanlar, özellikle sermaye piyasasında iyi bir piyasa atmosferinin ortaya çıktığı ve ülkenin çifte yenilik stratejisinin de güçlü bir şekilde desteklendiği 2015'in ilk yarısında, Zhanxing Yönetim Kurulu'nun kurulmasını teşvik etmek için bir dizi önlem aldı. Pazarın gelişmekte olan stratejik yönetim kurulu için beklentileri nispeten yüksektir ve Şangay Borsası'nın stratejik yeni kurulun ilgili sistemleri ve kuralları hakkındaki araştırması nispeten tamamlanmıştır ve hedef şirketler için de belirli bir aday listesi oluşturulmuştur (Ant Financial, Dianping, Aiqi gibi) Sanat, COMAC, vb.). Bununla birlikte, 2016 yılının başında borsa, yatırımcıların coşkusuna büyük bir darbe indiren derin bir düzeltmenin ardından tekrar düştü. Piyasayı korumak ve likiditenin etkisini azaltmak adına, düzenleyici makamların stratejik gelişen yönetim kurulunu teşvik etme istekliliği azaldı. Çin Ulusal Halk Kongresi'nin dördüncü toplantısında, Zhanxing Kurulu, temelde Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın bu yükselen sektördeki girişimlerinin sessiz kaldığını gösteren "13. Beş Yıllık Plan" taslağından aniden çıkarıldı.
1.3 2018 yılında, yenilikçi kurumsal CDR'nin piyasaya sürülmesi pazar beklentilerini bir kez daha artırdı
Uluslararası kurula dayalı olarak, yenilikçi bir girişim olan CDR, Çin sermaye piyasasına geri dönmeleri için denizaşırı ihraç edilmiş yüksek kaliteli Çinli stratejik yenilikçi girişimleri karşılamak için önemli bir girişim. 2015'ten sonra, yeni ekonomi altında çok sayıda internet şirketi büyüdü ve sermaye piyasasına olan talepleri, yurtiçi sermaye piyasasının kurumsal hazırlıkları ile eşleşmiyor, bu da bu yeni ekonomi şirketlerinin yurtdışına çıkmasına neden oldu. Bu tür taleplerin düşmesi ve stratejik bir yönetim kurulu planının ortaya çıkması durumunda, merkez bankası 2016'da yine CDR'yi (Çin Saklama Makbuzları) yükseltti, ancak o zamanki kötü piyasa ortamı nedeniyle fiili bir eylem yapılmadı. CDR 2018'de resmi olarak gündeme alınana kadar, Devlet Konseyi Genel Ofisi, yenilikçi şirketlerin Çin'de hisse senedi veya emanet makbuzu ihraç etmeleri için bir pilot program başlattığını duyurdu.Hedefler, pazar stratejilerine uyması ve çekirdeğe hakim olması gereken, 200 milyar yuan'dan az olmayan piyasa değerine sahip kırmızı çip şirketleri hedefliyor. Teknoloji, İnternet, büyük veri ve yapay zeka gibi yüksek teknoloji alanlarına aittir. Yenilikçi şirketlerin CDR pilotunun, ayarlamalar yapmak ve tekrar denemek için bir plan olarak uluslararası yönetim kuruluna dayandığına inanıyoruz.Aynı zamanda, teknoloji hisse senetlerine odaklanması, Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın teknoloji yeniliği ve gelişmekte olan şirketlerin getirdiği listeleme kaynaklarına karşı sıcak tutumunu yansıtıyor.
Gelecekte yenilikçi şirketlerin CDR umutları umut verici, ancak kısa vadede durgun. Yenilikçi bir girişim olan CDR'nin amacı, yüksek kaliteli liste kaynaklarını Çin sermaye piyasasına geri döndürmektir.BATJ tabanlı teknoloji şirketlerinin yerel sermaye piyasasına girişi, yerel sermaye piyasasının değerleme sistemini optimize etmeye yardımcı olacaktır. Yenilikçi işletme CDR henüz resmi olarak açılmamış olsa da, hala araştırma pilot aşamasındadır Sermaye piyasasını sürekli açmanın ve değerleme sistemini iyileştirmenin bir keşfi olarak, gelecekteki yenilikçi işletme CDR'nin doğru zamanda uygulanmaya devam edeceğine inanıyoruz. Ancak kısa vadede, Xiaomi'nin CDR ihraç başvurusunu bu yıl ertelemesinin ardından, yenilikçi girişimlerin CDR süreci aslında durdu.
1.4 Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun 2019'da büyük ilerleme kaydetmesi bekleniyor
Kayıt sistemi için bir pilot olarak, Sci-tech Innovation Board, stratejik gelişen yönetim kurulu ve yenilikçi işletme CDR'sinden sonra bir başka reform girişimidir.Yüksek bir stratejik konuma sahiptir ve ilerleme süresinin beklentileri aşması beklenmektedir. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun lansmanında "yüksek statü ve büyük önem" ana başlık olacak. Kasım 2018'de Xi Jinping, bir bilim ve teknoloji inovasyon kurulu kurulmasını, pilot kayıt sisteminin kurulmasını ve temel sermaye piyasası sisteminin sürekli iyileştirilmesini önerdi. Belirli ayarlama, temelde bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun üst düzey tasarımının tanınmasını yansıtır; aynı zamanda, Çin sermaye piyasasının bir onay sisteminden bir kayıt sistemine dönüştürülmesi için bir pilot olarak, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, ihraç mekanizmalarında, fiyatlandırma sistemlerinde ve ticaret sistemlerinde başı çekecektir. Derinleşen reformların mevcut arka planı altında, bilim-teknoloji inovasyon kurulunun lansman zamanı, politika reformlarının yoğunluğu, düzenleyici kurumlar, borsalar ve diğer kurumlar tarafından bilim-teknoloji inovasyon kurulunun başlatılması, önceki uluslararası ve stratejik gelişmekte olan kurullardan farklıdır. Bu bağlamda, Sci-tech Innovation Board'un lansman zamanı dört gözle beklemeye değer.
Gelişmekte olan stratejik yönetim kurulu ile karşılaştırıldığında, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu daha kapsayıcıdır. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listelenen şirketlerin esas olarak henüz olgun bir aşamaya girmemiş ancak büyüme potansiyeline sahip ve ilgili normatif, teknolojik ve yenilikçi özellikleri karşılayan küçük ve orta ölçekli işletmeler olabileceğini belirtti.Özellikle üç tür işletmeyi içeriyorlar: 1) Başlangıçlar, Kâr yoktur, ancak olgun teknoloji ve iyi pazar beklentileri; 2) araştırma ve geliştirmeden sanayileşmeye geçen şirketler; 3) ulusal stratejilere uyan şirketler (yeni enerji ve yeni malzeme endüstrileri gibi). Gelişmekte olan stratejik yönetim kurulundan biraz farklı olarak, Zhanxing yönetim kurulunun listeleme gereksinimleri GEM ile ana yönetim kurulu arasındadır ve gelişmekte olan şirketlerin olgunluğu için belirli gereksinimlere sahipken, bilim ve teknoloji kurulu daha kapsayıcıdır ve yeni başlayanları içerir. Sermaye piyasasının kapsamını genişletti.
Bir dereceye kadar, Sci-tech Innovation Board, yenilikçi kurumsal CDR'nin gerçekleştirilmesinin başka bir şeklidir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun resmi açılışı, sermaye piyasasının yenilikçi teknolojiye hizmet etmekteki eksikliklerini tamamlamayı, sermaye piyasasında aşamalı reformları gerçekleştirmeyi ve kârlılık ve öz sermaye yapısında farklılaştırılmış ayarlamalar yoluyla sermaye piyasasının yenilikçi şirketlere toleransını artırmayı amaçlamaktadır. Yukarıda bahsedilen yenilikçi CDR şirketi için, Sci-tech Innovation Board, CDR'ye geri dönmenin başka bir yolu olabilir.Sci-Tech Innovation Board aracılığıyla, Çin konsept stoklarının geri dönüşünü çekmek ve CDR pilotları ile işbirliği yapmak, hisse reformunun olumsuz etkisini azaltmaya yardımcı olacaktır; Aynı zamanda, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kurulması, Şangay'ın uluslararası finans merkezinin ve teknoloji inovasyon merkezinin inşasına da katkıda bulunuyor.
2
ABD ve Hong Kong Kayıt Sisteminden Çin'e Başvurmanın Önemi
Bilim-teknoloji inovasyon kurulu bir pilot kayıt sistemi önerdi. Uluslararası deneyim perspektifinden, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki kayıt sistemleri uzun yıllardır uygulanmaktadır ve nispeten olgun bir aşamaya girmiştir. Çinin bilim-teknoloji inovasyon kurulu için neyin daha iyi olduğunu bulmak için ikisinin özelliklerini analiz edip karşılaştıracağız. Kayıt sisteminin referans önemi.
2.1 Amerikan tescil sisteminin gelişimi ve özellikleri
2.1.1. ABD sermaye piyasasının kuruluşunun başlangıcında, devlet kayıt sistemi ana organdı
ABD kayıt sistemi her eyalette ortaya çıktı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kurulduktan sonra, federal düzeyde bir inceleme sistemi oluşturdu. İç Savaş'tan sonra, Amerika Birleşik Devletleri sermaye piyasasının refahını hızlandırdı, ancak o sırada Amerika Birleşik Devletleri'nde destekleyici piyasa denetim sistemi henüz kurulmamıştı. Ekonomik refah bağlamında, kurumsal finansmanı kolaylaştırmak için eyaletler, 1911'den sonra eyalet içinde temel menkul kıymetler yasalarını art arda formüle etti, kurumsal finansman ihtiyaçlarını karşılamak için ilgili sermaye piyasalarını kurdu ve menkul kıymet dolandırıcılığı riskini azaltmak ve sermayeyi korumak için menkul kıymet bilgilerini ifşa etmek için kayıtlı şirketlerden talep etti. Pazar güvenli ve istikrarlıdır Bu süreç geleneksel onay / onay sistemini atlar ve her eyalette doğrudan kayıt sisteminin prototipini oluşturur. 1929'da Büyük Buhran yatırımcılar için ağır kayıplara neden oldu ve sermaye piyasası çöktü. Piyasa duyarlılığını yeniden sağlamak için ABD Kongresi art arda 1933 Menkul Kıymetler Yasasını ve 1934 Menkul Kıymetler Borsası Yasasını kabul etti ve daha fazla düzenleme yapmak için Birleşik Devletler Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nu (SEC) kurdu. Menkul kıymetler piyasasının davranışı, eyalet seviyesinin üzerinde federal hükümet düzeyinde bir menkul kıymet ihraç kayıt sistemi oluşturmaktır.
1956 tarihli "Tek Tip Menkul Kıymetler Yasası" ndan sonra, eyaletteki menkul kıymet kayıt yükümlülükleri temelde muaf tutuldu ve SEC, mevcut kayıt sisteminin ana gövdesi haline geldi. Devletin menkul kıymet ihracını 1911'den sonra incelemesinden bu yana, federal seviyenin SEC'in kurulmasından sonra SEC'i de gözden geçirmesi gerekiyor. İki seviyeli kayıt sisteminin bir arada bulunmasının neden olduğu tekrarlanan incelemeler gibi ilgili sorunları çözmek için, 1956 Tekdüzen Menkul Kıymetler Yasası önerildi Form, New York Borsası, Amerikan Borsası ve diğer büyük borsalarda listelenen veya listelenmesine izin verilen menkul kıymetler için devlet tescil yükümlülüğünden muaftı. 1996'dan sonra muafiyet tüm ülkeye genişletildi. SEC, "1933 Menkul Kıymetler Kanunu" ve "1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu" yürürlüğe girdikten sonra federal düzeyde ana inceleme organı haline geldiğinden, 1996'dan sonra menkul kıymet ihraçlarının gözden geçirme yetkisinin federal seviyeye döndürülmesinden sonra, SEC aslında ABD sermaye piyasası kayıtlı ihraçında ustalaştı. Denetim gücü.
2.1.2. Bilginin ifşası ve yatırımcı koruması, ABD kayıt sisteminin iki ayırt edici özelliğini oluşturur.
ABD kayıt sistemi bilgilerin ifşa edilmesine odaklanır ve SEC yalnızca resmi inceleme yapar. ABD hisse senedi kayıt sistemi, esasen SEC ile ihraççı arasında bilgilerin ifşa edilmesine ilişkin yazılı bir "soru-yanıt" iletişim sürecidir. Prensip olarak, ihraççının yalnızca Sarbanes-Oxley Yasasını karşılaması gerekir (2002'de yayınlanan, denetim komitesini güçlendirmeye odaklanır, yüksek Yönetim kurulunun sorumluluğunu düzenleyen ve bilgilerin doğru ve etkin bir şekilde açıklanmasını sağlayan kurumsal yönetim standartlarına dayalı olarak menkul kıymet ihraç etmek mümkündür. İhraççı kayıt belgelerini gönderdikten sonra, SEC, bilgilerin ifşa edilmesine ilişkin birkaç tur yazılı görüş ortaya koyacaktır. Bunlar arasında, ilk turda yaklaşık 80-100 görüş veya soru vardır ve ihraççı, yeni eklemelere, değişikliklere veya bilgilerin ifşa edilememesine kadar yanıt verecektir. SEC'in yeni bir görüşü olmadıktan sonra kayıt başarılıdır. Bu süreçte SEC, yalnızca resmi bir inceleme yapar, yani şirketin cari değeri ve şirketin hisse değerini değerlendirme hakkını aşırı değerlendirmeden yalnızca şirketin bilgi ifşasını inceler. Sorumluluk da piyasanın elinde.
ABD kayıt sistemi kapsamında, aracı kurumlar ve kanun uygulama sistemi, menkul kıymetlerin ihraç ve işlem sürecinde bütünlüğünü ve şeffaflığını birlikte sağlar ve yatırımcıların hak ve menfaatlerini birlikte korur. Amerika Birleşik Devletleri, menkul kıymet ihracı için nispeten düşük bir eşik değerine sahiptir, ancak ihraçtan sonra eksiksiz bir sistem ve piyasa mekanizmasına sahiptir:
1) Menkul kıymetler piyasasının tamamı oldukça eksiksiz bir giriş ve çıkış mekanizmasına sahiptir. Son yıllarda, NYSE ve Nasdaq'ın ortalama yıllık listeden çıkarma oranları yaklaşık% 6 ve% 8'de kalmıştır; bunun gönüllü olarak listeden çıkarmanın oranı zorunlu listeden kaldırmanınkine eşittir; bunun tersine, A hissesi listeden çıkarma oranı% 1'dir - ABD hisse senetlerinin çok altında,% 2. Etkili bir listeden çıkarma sistemi aracılığıyla ABD borsası, düşük bir eşikle kaydedilen menkul kıymetlerin tamamen rekabetçi olmasını, en uygun olanın hayatta kalmasını ve sermaye piyasasının canlılığının korunmasını sağlayabilir.
2) Yargı sisteminin etkili bir şekilde uygulanması, ABD hisse senedi kayıt sisteminin düzenli işlemesi için temel garantidir. Grup davası, ABD sermaye piyasasında yatırımcı haklarını korumanın en yaygın ve önemli yollarından biridir. Hakları ihlal edilen bir veya daha fazla yatırımcı, bunların tümünü davalarda temsil eder ve bu da bireysel dava maliyetleri ve hakların dengesizliği sorununu çözebilir. Menkul kıymet suçlarıyla mücadelede yüksek yasadışılık maliyeti kullanılır; Sarbanes-Oxley Yasası ayrıca yatırımcı haklarını koruma mekanizmasına vurgu yapar, menkul kıymet dolandırıcılığı için kovuşturma süresini uzatır ve şikayet ve rapor prosedürlerini güçlendirir.
3) Aracılar itibar ve uzun vadeli menfaatler konusunda endişe duyarlar Bir müşteri menkul kıymetler sahtekarlığı yaparsa, müştereken ve müteselsilen sorumlu olacaktır. ABD halka arz projelerinde aracılar (sigortacılar, denetçiler, avukatlar vb.) Görevlerini yerine getirir. Genel proje koordinasyonundan ve satışından sigortacılar sorumludur, yasal konulardan ve ifşa belgelerinin ve işlem belgelerinin hazırlanmasından avukatlar sorumludur ve mali denetimden muhasebeciler sorumludur. , Üçü birbirini kısıtlar ve mesleki etiğe son derece uymaktadır, çünkü bir müşteri menkul kıymetler dolandırıcılığı için soruşturulursa, ilgili aracı müştereken ve müteselsilen sorumlu olmalıdır. Örnek olarak 1960'larda Escort v. BarChris Construction Corp denetim davasını ele alalım: O zamanlar Barcrest Construction Company bir finansman darboğazı ile karşılaştı ve işletme sermayesini artırmak için toplam 1,74 milyon ABD doları tutarında şirket tahvilleri ihraç etti. , Ancak hesapların kurtarılmasındaki zorluklar nedeniyle iflas ilan edildi.Şirket müdürleri, yöneticiler ve muhasebeciler hakkında yargılanmanın yanı sıra, şirket sigortacıları da yetersiz durum tespiti ve diğer nedenlerle sanık oldu. Ve bu "Amerikan sigortacılarının ilk hukuki sorumluluğu vakası", daha sonraki menkul kıymet ihracı ile ilgili aracılar için alarm verdi, böylelikle ihraççının itibar ve uzun vadeli menfaatler için ifşasını sıkı bir şekilde gözden geçireceklerdi.
ABD hisse senedi kayıt sisteminin ve özelliklerinin geriye dönük analizi sayesinde, avantajlarının şunlar olduğunu görebiliriz:
1) Kayıt sistemi gözden geçirme süreci basit ve şeffaftır, listeleme süreci hızlıdır ve fiyatlandırma, tahsis ve diğer yetkilerin gücü piyasanın elindedir, yatırımcıların borsada işlem gören şirketlerin değerini kendi başlarına yargılamalarına izin verir, sağlam bir listeden çıkarma sistemi ile sermaye piyasasında en uygun olanın hayatta kalmasını sağlar ve sermaye piyasasına ilham verir. Canlılık.
2) Kayıt sistemini destekleyen yasal sistem tamamlanmış olup, yatırımcıların korunması nispeten kapsamlı olup, menkul kıymet dolandırıcılığı olasılığını azaltmak ve piyasanın istikrarlı ve etkin çalışmasını sağlamak için sorumluluk üstlenen aracı kurumlar sistemi benimsenmiştir.
3) Kayıt sisteminin uygulanmasıyla, yatırımcıların mesleki düzeyine yönelik gereklilikler artmış, bu da piyasadaki bireysel yatırımcıların oranını büyük oranda azaltmıştır.Kurumsal yatırımcıların yatırımcı yapısı, menkul kıymetlerin kalitesinin belirlenmesine ve piyasa istikrarının korunmasına yardımcı olacaktır.
2.2 Hong Kong'un kayıt sisteminin gelişimi, özellikleri ve etkisi
Hong Kong hisse senetlerinin "kayıt sistemi" aslında kayıt sistemi ile onay sistemini birleştirmenin özel bir şeklidir. İhraççının aynı zamanda "ikili dosyalama sistemi" adı verilen resmi ve maddi incelemenin çifte standardını geçmesi gerekir.
2.2.1. Hong Kong'un sermaye piyasası benzersiz bir "ikili dosyalama sistemi" oluşturmuştur
Hong Kong kayıt sistemi, çok seviyeli bir menkul kıymet ihraç denetim sistemine dayanmaktadır. 1970'ten önce, Hong Kong sermaye piyasası, menkul kıymet ihracı ile ilgili bir yasa ve yönetmelik sistemi oluşturmamıştı, bu da sermaye piyasasında bir düzen ve dalgalanma eksikliğine neden oldu. 1974'ten 1980'e kadar Hong Kong, Menkul Kıymetler Borsası Ortak Komitesini kurdu ve Menkul Kıymetler Yönetmeliği ve Menkul Kıymetler Borsası Listeleme Kuralları gibi menkul kıymetlerin ihraç ve listelemesini düzenleyen bir dizi düzenleme çıkardı, menkul kıymet ihracı için koşulları ve prosedürleri açıkladı Hong Kong borsasının hükümleri, ihraç sisteminin ilkel şeklini oluşturdu. 1988'de Hong Kong hükümeti, bir önceki yıl sermaye piyasasında yaşanan şiddetli çalkantıyı dengelemek için "Davidson Raporu" aracılığıyla üç seviyeli bir sermaye piyasası düzenleme yapısı kurdu: Borsa, ön denetim ve Liste Kurallarına göre borsa günlük işlemlerini gerçekleştiriyor. Denetim; Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, yatırımcıları korumaktan ve borsaların davranışlarını izlemekten sorumlu olan Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun yerini alır; Hong Kong hükümeti, menkul kıymet ihracı denetim sisteminde nispeten zayıf bir role sahiptir ve yalnızca piyasaya özel koşullar altında müdahale eden perde arkası düzenleyicisine aittir / Hakları saklıdır. 2003'ten sonra, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası ve Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun Hong Kong hisse senedi ihraç ve listeleme sürecinde ana rolünü teyit eden ve hükümetin düzenleyici rolünü zayıflatan bir "ikili dosyalama sistemi" kuruldu.
2.2.2. Hong Kong kayıt sistemi, resmi ve esasa ilişkin incelemelerin birleşimiyle karakterize edilir.
Şu anda Hong Kong'da uygulanan kayıt sistemi, resmi ve kapsamlı incelemeleri birleştiren benzersiz bir "ikili dosyalama sistemidir". Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği ve destekleyici kurallarına göre, menkul kıymet ihracı ve listeleme için başvuranların, başvuruyu Menkul Kıymetler Borsasına gönderdikten sonra bir iş günü içinde dosyalanmak üzere bir kopyasını Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na sunmaları gerekir. Bunlar arasında, Borsa, Listeleme Komitesinin, şirketin piyasa değeri, karlılığı, geliri ve diğer göstergeleri değerlendirmeye odaklanan "Listeleme Kuralları" ve "Şirketler Yönetmeliği" temelinde izahname ile ilgili kapsamlı incelemesini geçti; Hong Kong Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmelikler ve yan yönetmelikler, esas olarak şirketin prospektüsünün ifşa kalitesinin gözden geçirilmesinden sorumlu olan izahnamenin resmi incelemesini gerçekleştirir ve ilgili görüşleri Borsa aracılığıyla açıklamak için ihraççının materyallerini ve geri bildirim bilgilerini kabul eder.
2.3 ABD ve Hong Kong kayıt sistemi arasındaki fark
ABD ve Hong Kong kayıt sistemleri arasındaki farklar şunlardır:
1) Spesifik denetim içeriği farklıdır. ABD tescil sistemi yalnızca resmi inceleme yapar, yalnızca tescil bilgilerinin ifşasını inceler ve geri bildirim sağlar. SEC, açıklanan bilgilerin doğru olup olmadığından veya şirketin değer yargısından sorumlu değildir; Hong Kong hisse senedi tescil sistemi resmi ve kapsamlı incelemeyi birleştirir, Resmi incelemede, değer değerlendirmesi de gereklidir ve düşük kaliteli menkul kıymetlerin borsada ihracı ve ticareti yasaktır.
2) Düzenleme sisteminin mükemmellik derecesi farklıdır. ABD kayıt sistemi kapsamında, SEC, ihraç incelemesi sırasında şirketin değerini değerlendirmez ve belirlenmesi için piyasaya bırakır. Ancak, menkul kıymetlerin ihraç edilmesinden sonra katı bir listeden çıkarma sistemine uyması gerekir ve piyasa, listeden çıkarma sistemi aracılığıyla düşük kaliteli menkul kıymetleri ortadan kaldıracaktır; ve Hong Kong hisse senedi kayıt sistemi ve listeden çıkarma sistemi henüz mükemmelleştirilmemiştir. Şu anda, Hong Kong Borsasında listelenen toplam şirketlerin% 52'sini oluşturan Hong Kong borsasında piyasa fiyatı 1 yuan'ın altında olan yaklaşık 1.200 hisse senedi bulunmaktadır. Bunların arasında yaklaşık 200 hisse senedi, hisse başına 0,1 Hong Kong dolarının altında fiyatlandırılmaktadır. Bu fenomenin varlığı kolayca aşırı hisse senedi fiyat dalgalanmalarına ve piyasa suistimaline yol açabilir, ancak kusurlu listeden çıkarma sistemi bu düşük değerli hurda stokların hala piyasada var olmasına ve Hong Kong'un sermayesinin istikrarını tehlikeye atmasına neden olmuştur.
3) Farklı yatırımcı koruma mekanizmaları. ABD tescil sistemi kapsamında, sınıf davaları gibi adli prosedürler çok değerlidir ve makul bir şekilde kullanılır İlgili aracılar, suçların maliyetini büyük ölçüde artıran ve yatırımcı haklarının korunmasında önemli bir rol oynayan ihlal ve suçlar için müşterilerin ortak sorumluluğunu üstlenmelidir; Hong Kong kayıt sistemi, hala verimli bir yatırımcı dava mekanizması ve aracı kurum ceza mekanizmasından yoksundur ve yatırımcı koruma mekanizmasının güçlendirilmesi gerekmektedir.
2.4 Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong Kayıt Sisteminin Anakara Kayıt Sistemine Referans Önemi
Mevcut aşamada, Hong Kongun ikili denetim formu öğrenmeye değer. Şu anda, Çin'in yatırımcı korumasına odaklanan destekleme mekanizması tam olarak kurulmamıştır ve düzenleyici makamların hala kotasyon kaynağından riskleri kontrol etmesi gerekmektedir.Bu nedenle, Hong Kong'un "ikili dosyalama sistemi" kısa vadede öğrenilebilir. Çin'in kayıt sisteminin ilk girişimleri, şirket karlılığı ve piyasa değeri gibi şirket değer yargılarının katı göstergelerini gevşetebilir. Sermaye piyasasına çok sayıda düşük kaliteli şirketin girme riskini azaltmak için "madde ve bir arada yaşama" denetim modunun uygulanmasına başvurun.
Uzun vadede, ABD kayıt sistemi ve yatırımcı koruma sistemleri öğrenmeye değer. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kayıt sistemi, sağlam bir yasal ve düzenleyici mekanizmaya dayanmaktadır ve denetim, sigortacılar ve diğer aracı kurumların itibarı konusunda son derece yüksek gerekliliklere sahiptir. Çin'in kayıt sisteminin gelişiminin orta ve sonraki aşamalarında, ABD kayıt sisteminin ilgili avantajlarından öğrenmemiz gerektiğine inanıyoruz:
1) Çin'in mevcut onay sistemi, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından incelemeye tabidir. Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, menkul kıymetlerin değer değerlendirmesi ve ihraç fiyatlandırmasını yürütecektir. Gözden geçirmenin özü, kademeli olarak değer onayından bilgi ifşasına kaydırılabilir ve fiyatlandırma gücü piyasaya aktarılır;
2) Kayıtlı ihraç ile uyumlu bir piyasa denetim sistemini kademeli olarak kurun, Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ve borsanın sorumluluklarını ve yükümlülüklerini daha da netleştirin ve listeden çıkarma sistemini iyileştirin ve optimize edin;
3) İyi piyasa rehberliği yoluyla yatırımcı yapısını optimize edin ve sermaye piyasasının istikrarını iyileştirin;
4) İhraç edenin kayıt, ihraç ve listeleme sürecinde aracı kurumların rolüne önem vermek, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun denetim sorumluluğunun bir kısmını aracı kurumlara devretmek, aracılarla ilgili hataları ve ihmalleri sorumlu tutmak, idari ve cezai cezaları güçlendirmek ve menkul kıymetleri artırmak Suçun bedeli.
Çin'in sermaye piyasasının kayıt sistemine dönüşmesi aşamalı bir süreçtir. Çinin sermaye piyasası, onay sisteminden kayıt sistemine geçiş aşamasındadır. Gerçekleştirilmesi gereken şey, kayıt sistemine geçişin bir gecede bir sıçrama değişikliği olmaktan ziyade kademeli bir süreç olmasıdır. Şu anda, düzenleyici makamlar tarafından yapılan inceleme Çin'de ana odak noktasıdır. İhraç sistemi kapsamında, Hong Kongun "ikili dosyalama sistemi" kısa vadede referans olarak kullanılabilir ve düzenleyici makamlar, listelenen şirketlerin kalitesinin kaynağından sağlanması için şirketin ön incelemesini sürdürmeye devam eder; orta ve uzun vadede, Amerika Birleşik Devletleri'ne sağlam bir piyasa denetim sistemi ve yatırımcı koruması sağlamak gerekir. Mekanizma daha yakın olacak, listelendikten sonra işletmelerin sürekli denetimini ve bilgi ifşasını güçlendirecek ve listeden çıkarma sistemini iyileştirecektir.
3
Sci-tech Innovation Board hakkında beş bakış açısı
3.1 Bilim-teknoloji inovasyon kurulu daha yüksek bir statüye sahip ve lansman süresi beklentileri aşabilir
Üst düzey platform sesleri açısından bakıldığında, düzenleyici otoritelerin bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun sorunsuz ve sorunsuz bir şekilde başlatılması konusundaki kararlılığı konusunda hiçbir şüphe yoktur. Mevcut piyasa, bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun 2019'un ilk yarısında şekillenmesini beklemektedir, ancak inovatif işletmelerin CDR'sinin 2019'un ilk yarısında tanıtılacağına inanıyoruz. Sistem hazırlıklarının ve sistem testlerinin çoğu mükemmel hale getirildi, başta Endüstriyel Servet Birliği olmak üzere önemli kuruluşlar toplantıyı hızlı bir şekilde geçerek düzenleyici otoritelerin hızlı gözden geçirme mekanizmasını düzeltti. Çözülmesi gereken başlıca engeller, fiyatlandırma sistemini serbestleştirme girişimleri ve işlem kısıtlamalarıdır. 2009'dan 2012'ye kadar, Büyüyen İşletme Pazarı halka arz fiyatlandırmasını pazarlamak için bir girişimde bulundu. Bu dönemde, ihraç ölçeği bir trilyonu aşan 800'den fazla yeni hisse ihraç edildi. Önemli sonuçlar elde edildi Düzenleyici otoriteler, fiyatlandırmanın kaldırılması konusunda belirli deneyimler edindi. Bilim-teknoloji inovasyon kurulu ve pilot kayıt sistemi için taslaklar hızlı bir şekilde başlatılabilir.İlgili sistemlerin ve sektörlerin kurulmasının gelecek yılın ilk çeyreğinde atılımlar yapması bekleniyor.
3.2 Henüz kesin bir liste yok ancak aday firmaların koşulları giderek netleşiyor
Yenilikçi şirketlerin CDR'si geçici olarak durgunlaştıktan sonra, pazarın yeni sektörlerin lansmanına yönelik beklentileri yavaş yavaş ortadan kalktı ve odak yavaş yavaş Şangay-Londra Stock Connect'e kaydı. Kasım ayı başlarında Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun lansmanının haberi piyasa beklentilerini çok aştı. Önceki düzenleyici kurumların ve borsaların odak noktasının gerçekten de CDR ve Shanghai-London Stock Connect'in ilerlemesi olduğuna inanıyoruz. Yakın zamanda Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'na yöneldi. Aday şirketler listesindeki spekülasyonlara gelince, listenin resmi bir duyurusu olmadığına inanmaya daha meyilliyiz. Aday firmaların soruşturması halen devam ediyor.
İlgili bilgilere ve bizim kararımıza göre, aday şirketler esas olarak yüksek teknoloji alanında üretilecektir.Ana iş, gelir, net kâr, gelir yüzdesi olarak Ar-Ge yatırımı, izin verilen buluş patentlerinin sayısı, endüstri sıralaması vb. Ana referans göstergeleridir. . Aday firmanın küresel veya yerli sektörde kârlılıkla sınırlı olmamakla birlikte belirli bir gelir ölçeğinde seçkin bir konuma sahip olması ve aynı zamanda bağımsız fikri mülkiyet haklarına ve% 3'ten az olmamak üzere Ar-Ge yatırımına sahip olması ve şirket çalışan sayısı içerisindeki bilimsel ve teknolojik personel oranının 5'ten az olmaması gerekmektedir. %, yüksek teknoloji işletmelerinin ürün geliri% 40'tan az değildir ve diğer göstergeler. "Shanghai Securities News" raporuna göre, Kasım ayından bu yana, Şangay'ın ana liderleri ve Şangay Ekonomi ve Enformasyon Komisyonu'nun liderleri, Lanqi Technology, Shanghai Xinsheng, Jita Semiconductor, Shanghai United Imaging, Deep Blue Technology vb. Gibi yenilikçi ve girişimci şirketleri yoğun bir şekilde araştırdı. Belirli bir ölçekte piyasa değerine ve iyi bir tanıtım etkisine sahip, kendi endüstrilerinde seçkin pozisyonlara sahip bir grup yüksek teknoloji şirketi, bu şirketler Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu için ilk aday grubu olabilir.
3.3 Kayıt sisteminin ilk denemesi: aşamalı reform altında, hız kontrol edilebilir ve likiditenin etkisi sınırlıdır
Şu anda, dünyadaki evrensel tescil sistemi prensip olarak kayıt ve listelemenin şartlar yerine getirildiğinde gerçekleştirilebileceğidir.Düzenleyici otoriteler düzenleme sonrası uygular, yani yayınlanırken ve listelenirken gevşeklik ilkesi benimsenir, ancak listelemeden sonra sıkı denetim. Kayıt sisteminin uygulanmasından sonra piyasanın kayıt sistemi anlayışı, borsada işlem gören şirketlerin muazzam genişlemesinin piyasa likiditesi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacağı yönündedir, ancak bu tür endişelerin kısa vadede gerçekleştirilmesinin zor olduğuna inanıyoruz. Aynı zamanda, Sci-tech Innovation Board'un ilk ihraç ölçeğinin 50 milyardan az olmasını ve ihraççı sayısının 20-50 olmasını bekliyoruz ki bu da geleneksel piyasa halka arz ölçeğini bir ölçüde saptıracaktır.
3.3.1. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, kayıt sisteminde kademeli reform için bir deneme alanıdır ve listeleme hızı kontrol edilebilir
Mevcut pazar üzerinde daha büyük bir etkiden kaçınmak için, bilim-teknoloji inovasyon kurulunun lansmanının özünün hala aşamalı reform olduğunun farkına varmalıyız. Şu anda, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun ilgili kuralları yayınlanmamıştır.Kota eşiği, yatırımcı katılım eşiği, ihraç hızı ve fiyatlandırma ilkelerinin ayrıntıları, yalnızca stratejik gelişmekte olan yönetim kurulu ve yenilikçi şirket CDR'si gibi önceden yayınlanmış kurallardan tahmin edilebilir. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun lansmanının ilk aşamasında, tescil incelemesinin hala ana odak noktası olacağına ve düzenleyici makamların, kayıt ve listeleme için başvuran şirketleri daha üst düzeyde kavrayacağına inanıyoruz.Aynı zamanda, mevcut kırılgan pazar üzerinde büyük bir etkiden kaçınmak için, Oluşturma kurulu artımlı reformu benimser, listelenen şirketlerin sayısı genellikle kontrol edilebilir ve ihraç hızı mevcut tarzla devam eder.Kurucu şirket mevcut pazarda iyi bir itibara sahip olmalı ve yeni ekonomik endüstrilerin kapsamına (İnternet, yapay zeka, biyolojik İlaç vb.)
3.3.2. CDR Fonunun aktarılması bekleniyor
Yılın başından bu yana piyasada yeni ekonomi şirketlerinin listelenmesi için büyük çağrılar yapıldı ve beklentiler yüksek.Yenilikçi firmaların CDR uygulaması da aktif olarak adım adım ilerlemektedir.İlgili sistem hazırlıkları şekil almış ancak Xiaomi CDR'nin gecikmesiyle, Şu anda, yenilikçi kurumsal CDR fiilen askıya alındı.
Yurt dışı piyasalar, halka arz hızı, liste eşikleri ve değerleme seviyeleri açısından yerli sermaye piyasalarına göre daha uygun ve avantajlı olduğundan, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kurulması, yurtiçi sermaye piyasasının diğer sektörlerine kıyasla ihraç ve fiyatlandırma açısından kurumsal temettü sağlayabilir. Daha güçlü rekabet gücü sergileyin. Şu anda, üst düzey yöneticiler, düzenleyici otoriteler ve yatırımcılar, Çin'deki yeni ekonomi şirketlerinin listelenmesi konusunda hala büyük bir istek duyuyorlar Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun zamanında başlatılması, yenilikçi şirketlerin CDR'sine bir aktarımdır. CDR'nin geçici durgunluğundan dolayı, bilim-teknoloji inovasyon kurulu şekillendikten sonra, yeni ekonomi girişimlerinin iç pazara girişini desteklemek için kullanılan CDR stratejik yerleştirme fonunun bilim-teknoloji inovasyon kuruluna kayması muhtemeldir.
3.3.3. Piyasadaki mevcut fon çıkışı üzerinde sınırlı etkisi olan yatırımcı eşikleri vardır.
Giriş eşiğinin bilim-teknoloji inovasyon kurulunun erken aşamasında uygulanacağına inanıyoruz. 500.000'den fazla giriş eşiği uygulandığında, çok sayıda küçük ve orta ölçekli yatırımcı bilim-teknoloji inovasyon kuruluna katılamayabilir. Düzenleyici otoritelerin açıklamalarına göre, küçük ve orta ölçekli yatırımcıları teşvik ediyor. Yatırımcılar, kamu fonları ve diğer yöntemlerle bilim ve teknoloji inovasyon kurulu yatırımına katılır. Yani eşiğe ulaşmamış küçük ve orta ölçekli yatırımcılar, menkul kıymet hesaplarından mevcut hisse senetlerini hemen satıp daha sonra Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu'ndan hisse satın alamazlar, dolaylı yatırım için karşılık gelen halka arz ürünlerini satın almaları gerekir.Dönüştürme süreci engelleri ve hantal işletme prosedürleri küçük ve orta ölçekli yatırımcıların satışını azaltacaktır. Mevcut hisse senetleri yerine Sci-tech Innovation Board'da hisse senedi satın alma arzusu.
Sonuç olarak, ülkemizde tescil sisteminin uygulanmasına ilişkin koşullar tam olarak olgunlaşmadan önce, düzenleyici makamlar tarafından yapılan inceleme, kurumsal listeleme için ana kriter olmaya devam edecektir.Düzenleyici makamlar, yayınlanma hızı ve liste sayısı konusunda karar verme yetkisine hala sahiptir. Çıkışın etkisi sınırlıdır.
3.4 ChiNext ve Sci-tech Innovation Board daha alakalı
Yeni sektörlerin mevcut sektörler üzerindeki etkisinin iki koşula dayanması gerektiğine inanıyoruz: 1) yeni sektörlerin değerleme seviyesi ve 2) mevcut sektörlerin alaka düzeyi.
Önce Sci-tech Innovation Board'un değerleme düzeyini tartışalım. SSE STAR Pazar listeleme kriterleri için mevcut kurallar açıklanmadığından, sadece STAR Market'te listelenen şirketlerin pazar odaklı sorgulama yapacağını ve listeleme koşulları için değerlendirme kriterlerinin çeşitlendirileceğini düşünüyoruz. Düzenleyici otoriteler, Sci-tech Innovation Board'un erken aşamalarını dikkate alarak, ulusal ekonomide halihazırda tanınan ve pazar segmentinde daha yüksek pazar payına sahip yeni ekonomi şirketlerine öncelik verebilir.Bu tür şirketlerin aşama özellikleri, gelir ölçeğini ve pazar değerini gösterecektir. Büyük, ancak kâr açık değil, bu da PE tarafından hesaplanan daha yüksek bir değerleme endeksine yol açacak.Bu nedenle, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listelenen şirketlerin erken aşamada daha yüksek değerleme özelliklerini yansıtacağına inanıyoruz.
Pazar ile bilim ve teknoloji inovasyon kurulu arasındaki ilişkiye bakalım. Sektör perspektifinden, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listelenen şirketlerin endüstrilerinin İnternet, yapay zeka ve biyotıp gibi gelişmekte olan teknoloji endüstrilerinin hakimiyetinde olacağını düşünüyoruz. Her sektörde (Shenwan İlaç'ın ikinci kademe endüstrisi) biyotıp seçiyoruz Kimyasal, farmasötik ve biyolojik ürünler) ve TMT (iletişim, elektronik, medya, bilgisayar) şirketleri, her bir sektördeki sayılarını ve piyasa değerini analiz etmek için örnek olarak kullanılır ve ardından değerleme seviyesine atıfta bulunur. GEM'deki biyomedikal ve TMT şirketlerinin sayısı ve piyasa değerinin en yüksek olduğu, sırasıyla% 42 ve% 46'ya ulaşan küçük ve orta ölçekli kurulların% 25 ve% 36'sından ve ana kurulun% 14 ve% 10'undan çok daha yüksek olduğu görülmektedir. Ayrıca, çok sayıda biyomedikal ve TMT şirketi Sci-tech Innovation Board'da listelenirse, ChiNext ve Sci-Tech Innovation Board'un en güçlü korelasyona sahip olduğunu tahmin edin.
Aslında ChiNext'teki biyomedikal ve TMT şirketlerinin değerleme seviyesinin üç sektör arasında en düşük olduğu unutulmamalıdır. GEM'in kendi değerleme seviyesi üç sektör arasında en yüksek seviyededir, ancak biyotıp ve TMT şirketlerinin değerleme seviyesi sektördeki en düşük seviyededir.Bunun sebebinin biyomedikal ve TMT şirketlerinin son birkaç yılda GEM'de listelenme eğiliminde olması olduğuna inanıyoruz. Ayrıca, GEM'deki bu tür şirketlerin mutlak sayısı büyüktür (ana kurul ve küçük ve orta ölçekli işletmelerden daha fazla) ve seçkin şirketlerin çoğu mavi çipli kreasyonlara dönüşmüştür ve değerleri mevcut risk iştahı altında yüksek değildir.
Sektör yapısı açısından, ChiNext ve Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu en yüksek korelasyona sahiptir, ancak biyotıp ve TMT şirketlerinin değerleme düzeyine göre, ChiNext piyasadaki üç şirket arasında en düşük olanıdır. Yüksek değerleme özelliklerinin ortaya çıkması, kaçınılmaz olarak, daha uygun GEM değerleme sistemi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.
3.5 Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun piyasa değerleme sistemi üzerindeki etkisi, piyasa ortamına daha bağlıdır
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun lansmanı, kurumsal düzeyde GEM'in 2009 yılında başlatılmasından temelde farklı olsa da, yine de tarihsel deneyimlerden bazı kurallar bulabiliriz.
3.5.1. Geçmiş deneyimlerden yola çıkarak, yeni sektörlerin başlatılmasının daha bariz bir lider rolü vardır
Büyüme Girişim Pazarı resmi olarak Kasım 2009'da başlatıldı, ancak beklenti 2009'un başında kademeli olarak oluştu. Pazar değerleme göstergesi olarak Shenwan P / E oranını seçiyoruz ve Büyüyen İşletme Pazarı (piyasa değeri, değerleme, endüstri özellikleri vb.) İle korelasyonu bulabiliriz. ) Küçük ve orta ölçekli tahtanın yüksek tepkisi, A hisse endeksinden daha hassastır Özellikle Eylül 2009'a girdikten sonra, küçük ve orta ölçekli tahta endeksi ve Shenwan P / E oranındaki A-hisse endeksi açıkça farklılaştı.
GEM'in piyasaya sürülmesinden sonra, iki belirgin özellik vardır:
1) Yeni sektör (GEM), bariz prim özellikleriyle daha yüksek bir değere sahip olacaktır;
2) Yeni sektör (GEM) listelendikten sonra daha bariz bir lider rol oynayacaktır Değerleme değişikliği, üç sektör arasında en erken olan, yani yükselişe ve düşüşe öncülük etmektedir.
Aynı zamanda, ChiNext'in yüksek değerleme beklentisi nedeniyle, listeye girmeden önceki son iki ayda, kendisiyle daha fazla ilişkili olan KOBİ yönetim kurulunun önemli bir pozitif değişim gösterdiği ve ardından ChiNext değerlemesini takip ettiği de görülebilir. Aynı yönde değiş ve değiş.
ChiNext'in piyasaya sürülmesinden önceki ve sonraki piyasa ortamını gözden geçirelim. 2009'da, Çin'in sermaye piyasası 2008'de sistemik riskler yaşadıktan sonra iyi bir çok yönlü etki yaşadı. Şangay Bileşik Endeksi, yılın başında 1.800 puandan Ağustos ayında 3.400 puana yükseldi. nokta. İyimser / kötümser piyasa duyarlılığı, gerilemeyi artırma / kolaylaştırma etkisine sahiptir. 2009'daki daha iyi piyasa atmosferi, ChiNext'in piyasaya sürülmesi için daha iyi bir piyasa ortamı sağladı ve aynı zamanda, ChiNext'in yüksek değerine ilişkin iyimser beklentileri daha da artırdı. Bu nedenle, ChiNext ile yüksek korelasyon gösteren küçük ve orta büyüklükteki kartlar bu koşullar altında daha fazla fayda sağladı.
3.5.2.A
Şu anda, piyasadaki GEM'in Sci-tech Innovation Board ile güçlü bir ilişkisi var, ancak yüksek korelasyonun aynı zamanda yüksek pozitif korelasyon ve yüksek negatif korelasyon olarak bölündüğü ve pozitif ve negatifi etkileyen ana faktörün geçici olarak piyasa duyarlılığı olarak kabul edildiği unutulmamalıdır.
Bu aşamada, zaman aralığı nispeten uzundur. Sci-tech Innovation Board'un mevcut pazar üzerindeki olumlu / olumsuz etkisi, önümüzdeki yıl pazar ortamı tarafından belirlenmeye devam edecek. Yolun evrimi üzerine iki spekülasyon yaptık:
1A
2
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
Okuduktan sonra denen iyi bir alışkanlık var
