Belirleyici domuz fiyat artışı Belirsiz enflasyonist baskı
Özet
Domuz ateşi, üretim kapasitesinin azalmasını hızlandırmış ve ambargo fiyat farklılaşmasına yol açmıştır. Ambargonun kademeli olarak kaldırılmasıyla birlikte, domuz fiyatları gelecekte farklılaşmadan genel yükselişe geçecek. Domuz eti fiyatlarının artması muhtemeldir, ancak TÜFE'ye katkıları bir önceki döneme göre azalmıştır. Piyasanın endişe duyduğu domuz yağı rezonans problemi, domuz fiyatları ile petrol fiyatlarının ritmi arasında kesin bir koordinasyon gerektirir. TÜFE, domuz eti fiyatlarına göre simüle edilmiştir, en yüksek nokta ikinci çeyreğin sonunda ortaya çıkmıştır ve en yüksek puan% 3'ü geçmeyecektir.
Para politikası üç aylık verilere odaklanır ve TÜFE'nin tek bir çeyrekte% 3'ü kırması daha az olasıdır; talep, para birimi ve enflasyon beklentileri küresel enflasyonun oluşumunu desteklemez; para politikası yalnızca TÜFE'ye değil, aynı zamanda ÜFE'ye ve kapsamlı GSYİH deflatörüne bakıldığında, ÜFE'deki keskin düşüş nedeniyle, bu yılki GSYİH deflatörü aşağı doğru hareket etti ve bu da para politikasına yer bırakıyor.
Domuz eti üretim kapasitesi düştü ve pazar, domuz enflasyonunun gelmesi için neredeyse oybirliğiyle beklentiler oluşturdu.
Domuz ateşinin etkisi nedir? Domuz eti fiyatlarının enflasyon üzerindeki etkisi ne kadar büyük? Tahvil piyasasına göre para politikasının gevşek yönünü etkileyecek mi?
Domuz döngüsü nedir?
Domuz döngüsü, domuz eti fiyatlarının döngüsel dalgalanmalarıdır ve bir tur domuz döngüsünün uzunluğu yaklaşık 4 yıldır. 22 il ve şehirdeki domuz eti fiyatlarını gösterge olarak ele alırsak, domuz eti fiyatlarının son turu Nisan 2016'da 30 yuan / kg ile yüksekti ve en düşük fiyat Mayıs 2018'de gerçekleşti. En düşük seviye 16 yuan / kg'a yakındı. Mevcut domuz eti fiyatı 20 yuan. Yaklaşık RMB / kg.
Domuz eti fiyat döngüsü, üreme döngüsü tarafından belirlenir İkili domuz yavruları-üreme dişi domuzlar-üçlü domuz yavruları-canlı domuzlar arasındaki üreme döngüsü uzunluğu yaklaşık 1,5 yıl olduğundan, çiftçiler domuz fiyatlarındaki değişiklikler nedeniyle para kaybederler veya kar elde ederler ve domuz üretimlerini ayarlarlar, bu da sonuçta domuz eti üretim kapasitesinin serbest kalmasına yol açar. Gecikme yaklaşık 1,5 yıldır. Çin'deki büyük ölçekli çiftçiliğin derecesi nispeten düşüktür ve perakende yatırımcıların, domuz fiyatlarındaki oynaklığı yoğunlaştıran fiyat değişiklikleri nedeniyle üretim kararlarını değiştirme olasılığı daha yüksektir.
Afrika domuz ateşi olmasa bile, Çin'deki domuz eti fiyatları döngüsel olarak düşük bir noktaya ulaştı.
Domuz ateşi ne getirir?
Afrika domuz ateşinin domuz eti fiyatları üzerinde iki ana etkisi vardır: Biri üretim kapasitesinin temizlenmesini hızlandırması, diğeri ise canlı domuzlara uygulanan ambargonun üretim ve satış alanlarında domuz fiyatlarının farklılaşmasına yol açmasıdır.
(1) Hızlandırılmış üretim kapasitesi temizliği
Bu domuz humması turu ilk olarak 3 Ağustos'ta meydana geldi ve şimdiye kadar 100'den fazla Afrika domuz ateşi vakası resmen duyuruldu ve 300.000'den fazla canlı domuz itlaf edildi. 2019'dan sonra salgınların sıklığı azaldı.
Afrika Domuz Ateşinin ortaya çıkmasından önce, domuz fiyatlarındaki düşüş ve kayıplardaki artış nedeniyle kapasite azaltma döngüsü fiilen başlamıştı. Şu anda, dişi domuz envanteri yıldan yıla hızlandı ve şu anda yıllık bazda yaklaşık% 20 azaldı.
Domuz eti üretimi için üretim kapasitesi ekmek envanteri × MSY'dir (üretim verimliliği, yıllık ekmek başına düşen yağ domuz sayısı). Bu nedenle, üretim kapasitesindeki artış da dikkate alınmalıdır: MSY son yıllarda yükselmeye devam etti, ancak MSY'nin% 10'luk büyüme oranı dikkate alınsa bile, toplam üretim kapasitesi% 19'a yakın düştü (0.8 * 1.1). MSY'deki artış yavaş bir değişkendir ve arz daralma eğilimini değiştirmez.
2017 yılı sonundan itibaren dişi domuz stoğu düşmeye başladı. 2018 Ekim ayında Afrika domuz ateşinin etkisiyle stoktaki düşüş önemli ölçüde hızlandı. Ekim stoku-kesim döngüsü 10 ay olduğu için mevcut ekim stoğu, domuz eti arzını 10 ay sonra belirlemektedir. 2019'un sonuna kadar tedarik daralması eğilimi değişmeyecektir.
(2) Ambargo, domuz fiyatlarının farklılaşmasına yol açar
Afrika domuz ateşinin ikinci etkisi, domuzlara uygulanan ambargonun üretim ve satış alanlarında domuzların fiyatlarında farklılaşmaya yol açmasıdır.
2016 yılında eyalet, Pekin, Şanghay, Guangzhou, Shenzhen ve kıyı şehirlerindeki domuz talebini karşılamak için Sichuan, Henan, Hebei, Shandong, Guangxi, Hainan ve Chongqing'i domuz yetiştiriciliği için kilit gelişme alanları olarak belirleyen "Domuz Endüstrisinin Geliştirilmesi için On Üçüncü Beş Yıllık Plan" ı yayınladı , Kuzey domuzlarının güneye taşınması eğilimini oluşturuyor.
Ağustos 2018'den bu yana ülke genelinde toplam 28 ilde art arda Afrika domuz ateşi salgınları yaşanmıştır.Bu 28 il ve şehirdeki canlı domuz ambargosu, domuz fiyatlarının sürekli farklılaşmasına neden olmuştur. Ancak şu an itibariyle salgının kontrol altına alınması nedeniyle 21 ilde ambargo önlemleri kaldırılmış, üretim ve satış alanlarının fiyatları farklılaşmadan yakınsamaya kaymıştır.
Domuz humması, üretim kapasitesinin hızla azalmasına neden olmuş ve ambargo fiyat farklılaşmasını beraberinde getirmiştir. Ambargonun kalkmasıyla fiyatlar gelecekte farklılaşmadan genel yükselişe geçecek.
Genel arz daralma eğilimine ek olarak, domuz eti fiyatlarını etkileyen başka faktörler nelerdir?
Rahatsız edici başka ne var?
(1) Domuz eti talebi düşecek mi?
Çin'deki toplam domuz talebi fazla değişmedi ve talep esnekliği büyük değil, kişi başına yılda yaklaşık 20 kg ile istikrarlı, ancak yapı değişti, derin işleme oranı arttı ve et ürünlerinin oranı arttı.
Soğuk taze et, sıcak taze et, dondurulmuş et gibi birincil et ürünlerinin raf ömrü bir haftayı geçmez ve envanter kavramı yoktur; konserve ve jambon gibi et ürünlerinin raf ömrü yarım yıldan fazladır. Taze et ile karşılaştırıldığında, et ürünlerine olan talebin ek bir endüstriyel nitelikler katmanı vardır Derin işleme hızı arttıkça domuz talebinin esnekliği artacak, ancak talepteki değişim hala yavaş bir değişkendir.
(2) İthalat yerli domuz eti fiyatlarını etkileyecek mi?
Çin'in domuz eti ithalatı yaklaşık% 4'tür. 2007, 2011 ve Çin'in domuz döngüsünün en yüksek noktası olan 2015 civarında ithalat arttı.
Genel olarak, ithalatın oranı hala nispeten düşüktür ve yerli domuz eti fiyatlarında çok az rahatsızlık vardır.Yabancı domuz eti fiyatlarını yönlendiren daha fazla yerli domuz talebidir: Çinin domuz döngüsünün bu raundunun talebine bağlı olarak, CME yağsız et vadeli işlem fiyat endeksi yükselmeye devam etti. Ağustos 2018'de 44 ile en düşük nokta 80'e yükseldi.
Amerika Birleşik Devletleri ve diğer ülkelerdeki domuz yetiştiriciliği Clenbuterol'e izin verdiği için, ithal edilen domuzların 6 ay önceden Clenbuterol kullanmayı bırakması gerekiyor. 2019 ortasından sonra ithalat artışının Çin'deki domuz eti fiyatlarındaki artışı dengelemesi bekleniyor.
(3) Politikada rahatsızlık
Politika açısından, Mart'tan (8 Mart, 13 Mart ve 19 Mart) bu yana art arda üç kez satın alınmış ve dondurulmuş domuz eti depolanmıştır; 20 Mart'ta Tarım ve Köyişleri Bakanlığı, "Canlı Domuz Üretiminin Dengelenmesi ve Pazar Arzının Garantilendirilmesine İlişkin Görüşler" yayınladı. Domuz üretiminin gelişimini stabilize etmek için politikaların ve önlemlerin uygulanmasını hızlandırın. Bir dizi politika önlemi temelde domuz eti fiyatının düşük olduğunu belirledi.
Özetle, domuz etindeki artış eğilimi değişmeyecek: ancak
(1) Domuz eti tüketim yapısındaki değişiklikler domuz eti talebi esnekliğinde artışa yol açmıştır;
(2) Domuz eti ithalatı, 2019 ortasından sonra domuz eti fiyatlarını dengeleyecek; (3) Domuz eti satın alma ve depolama politikaları da domuz eti fiyatlarını yüksek noktalarda dengeleyecek. Bu tur domuz eti fiyatları, önceki iki turdaki kadar yüksek olmayabilir.
Domuz eti fiyatlarının TÜFE üzerindeki etkisi nedir?
Üç domuz döngüsünün etkileri farklıdır:
2007 ve 2011 yıllarında domuz döngüsünün en yüksek noktasında, CPI domuz etindeki artış, TÜFE'deki artışı önemli ölçüde artırdı, ancak 2015'teki CPI domuz eti, TÜFE'deki genel artışı yönlendirmedi.
Bu soruna iki düzeyde bakabiliriz: Önce yalnızca domuz etine bakın ve sonra domuz yağı ritmini, yiyeceklerin ve yiyecek olmayanların rezonansını düşünün:
(1) Sadece domuz etine bakın
Yalnızca domuz etine bakıldığında, domuz eti fiyatındaki yükseklerin mutlak değeri çok fazla değişmedi, ancak domuz eti fiyatlarının yıldan yıla yüksekleri sırayla azaldı.
Ayrıca 2016 yılında domuz eti fiyatlarının ağırlığı yaklaşık% 3'ten% 2,5'e düştü.
Domuz etinin CPI'ye katkısı = oynaklık × ağırlık, her ikisi de azaldı:
Üç tur CPI yüksekleri sırasıyla Şubat 2008, Temmuz 2011 ve Nisan 2016'da ortaya çıktı.
TÜFE domuz eti ürünleri% 63,40,% 56,70 ve% 33,50'dir.Ağırlık dikkate alındığında ise domuz etlerinin TÜFE'ye katkısı sırasıyla% 1,9,% 1,7 ve% 0,8'dir.
(2) Domuz yağı ritmi
Domuz yağı ritmi, esas olarak gıda maddeleri ve gıda dışı öğelerin farklı yükselişine yansır.
2016'dan önce, gıdanın ağırlığı yaklaşık 1/3 ve gıda dışı ağırlık yaklaşık 2/3 idi; 2016'dan sonra, gıdanın ağırlığı% 20'ye düştü (esas olarak "çay ve içecekler" ve "orijinal gıda maddesinde harici kullanım için diyet ürünleri") Gıda dışı kategorisinde yer almaktadır), domuz ağırlığı 2016'dan önce% 3 ve 2016'dan sonra% 2,5 olarak hesaplanmıştır. Alt katkıyı hesaplamak için ağırlığı dikkate alıyoruz.
Üç domuz döngüsü aslında farklıdır.
Domuz yağı 2008 yılında aynı zamanda artmasına rağmen 2008 yılı Şubat ayında halen yükselme yolunda olan ham petrol Ağustos'a kadar en yüksek noktasına ulaşamamış, Şubat ayında gıda dışı kalemlerin TÜFE'ye katkısı% 1,1 olurken, en çok gıda ürünleri katkı sağladı.
2011'de domuz yağı yüksekleri temelde aynıydı, hepsi Temmuz'da;
Ham petrol 2016'da hala düşüktü ve gıda maddesinin kendisi fazla katkıda bulunmadı ve nihayetinde enflasyonist baskı getirmedi.
(3) CPI Simülasyonu
Bu yılın TÜFE'si için ana endişe domuz yağı artışında yatıyor.Eğer petrol fiyatlarındaki artış, TÜFE gıda dışı kalemlerin yükselmesine neden oluyorsa, domuz döngüsünün yüksek seviyelerinin üst üste getirilmesi enflasyonu yükseltecektir.
Ham petrol ve diğer emtialar, TÜFE gıda dışı kalemlerindeki ana dalgalanmalara katkıda bulundu. Benzetim için petrol fiyatı kullanılırsa, TÜFE gıda dışı merkez bu yıl yüksek baz etkisi altında düşecektir. Basitçe tabana bakıldığında, yıl sonunda TÜFE gıda dışı ürünler üzerinde yukarı yönlü bir baskı olabilir.
Domuz eti fiyatlarının yükselen ritmi göz önüne alındığında, domuz eti fiyatları tipik bir dalgaya benzer yukarı doğru modele sahiptir.Domuzun yükselme eğiliminin önceki yüksek 22 yuan / kg'ı aşması ve yaklaşık 26 yuan / kg'a yükselmesi bekleniyor ve ardından bu domuz döngüsünün en yüksek noktası olan bir geri dönüş olacak. 30 RMB / kg'ı geçmeyeceği tahmin ediliyor, dişi domuz stoğu henüz dibe vurmadığından, en yüksek nokta 2019'un sonundan sonra ortaya çıkacak.
Ortalama değer yöntemi ile CPI gıda dışı ürünleri simüle edin (petrol fiyatı değişikliklerinin etkisini dikkate almadan), CPI gıda maddelerini domuz eti fiyatlarına göre simüle edin ve domuz eti fiyatı 24 yuan / kg, 26 yuan / kg, 28 yuan / kg'a yükseldiğinde simüle edin TÜFE eğilimi, TÜFE'nin en yüksek noktası Haziran ve Temmuz aylarında gerçekleşti, en yüksek% 3'ü geçmeyecek.
Ya TÜFE gıda dışı ürünler ortalama yöntemi kullanmaz, ancak petrol fiyatlarındaki değişiklikleri dikkate alırsa?
Daha katı varsayımlara dayanarak, CPI gıda dışı kalemi simüle etmek için ham petrol fiyatı 90'a, domuz eti fiyatı ise CPI gıda maddesini simüle etmek için 28'e yükseliyor. Bu şekilde, TÜFE üçüncü çeyreğin başında ve dördüncü çeyrekte yüksek bir puana sahip olacak, ancak aylık en yüksek seviye% 3'ten hala biraz uzak.
özet
Özetle:
(1) Domuz humması üretim kapasitesinin azalmasını hızlandırdı ve ambargo fiyat farklılaşmasına yol açtı. Ambargonun kademeli olarak kaldırılmasıyla birlikte, domuz fiyatları gelecekte farklılaşmadan genel yükselişe geçecek.
(2) Bununla birlikte, domuz tüketim yapısındaki değişiklikler, domuz eti talebinin esnekliğinde bir artışa da yol açmıştır; domuz eti ithalatı, 2019 ortasından sonra domuz eti fiyat artışlarını dengeleyecek; domuz eti satın alma ve depolama politikaları da domuz eti fiyatlarını yüksek noktalarda dengeleyecektir. Bu nedenle, bu tur domuz eti fiyatları önceki iki turdaki kadar yüksek olmayabilir.
(3) Petrol fiyatı simülasyonuna göre, TÜFE gıda dışı enflasyonist baskı çok büyük değil. TÜFE gıda kalemi domuz fiyatına göre simüle ediliyor. En yüksek nokta ikinci çeyreğin sonunda oluştu ve en yüksek nokta% 3'ü geçmeyecek. Petrol fiyatlarındaki keskin artış dikkate alınırsa , Dördüncü çeyrekte yüksek enflasyon olabilir.
(4) Para politikası çeyreklik verilerle ilgileniyor, TÜFE'nin tek bir çeyrekte% 3'ü kırması ve para politikasını fazla etkilememesi daha az olasıdır;
(5) Talep-enflasyon perspektifinden bakıldığında Çin'in talebi önemli ölçüde yetersizdir.Parasal açıdan M2 ve sosyal finans düşük seviyededir ve genel enflasyon olası değildir, ayrıca enflasyon beklentileri de azalmıştır;
(6) Para politikası sadece TÜFE'ye değil, genel olarak ÜFE ve GSYİH deflatörüne de odaklanıyor. ÜFE'deki keskin düşüş nedeniyle, bu yılki GSYİH deflatörü aşağıya doğru kaymış ve bu da para politikasına yer bırakmıştır. .
risk uyarısı
Domuz eti fiyatları beklenenden fazla arttı ve ham petrol fiyatları beklenenden fazla yükseldi.
Bu makale Hedge Research Investment'dan alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
