Lianhe Credit: 2019'un dördüncü çeyreğinde inşaat sektörünün gözlemi
Özet
Dördüncü çeyrekte, inşaat sektöründe yeni imzalanan sözleşmelerin (bundan böyle "inşaat sektörü" olarak anılacaktır) büyüme hızı istikrar kazanmış ve toparlanmıştır; ancak, aşağı yönlü talep artışındaki yavaşlama nedeniyle, inşaat sektörünün toplam üretim değerinin büyüme hızı hem bir önceki yıla hem de aya göre düşüş göstermiştir. 2020 "yeni taç" salgını, inşaat sektörünün kısa vadeli çalışmaya yeniden başlaması üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacak, ancak uzun vadeli etkisi sınırlı olacak.
İnşaat sektöründeki aşağı yönlü talep açısından, gayrimenkul sektöründeki yatırım büyüme hızı dördüncü çeyrekte negatif olmaya devam etti, gayrimenkul finansmanı ilk kez "döngüsel uyumsuzluk" kategorisine dahil edildi ve sektörün genel gelişimi sabit kaldı. Yerli altyapı yatırımlarının performansı yavaş, ancak altyapı destek politikalarının sürekli artması ve makul miktarda likidite gibi faktörlerin etkisiyle altyapı yatırımlarının gelecekteki büyümesinin istikrar kazanması bekleniyor.
Dördüncü çeyrekte, inşaat sektöründe özel sektör tahvil ihracı ölçeği bir önceki yılın aynı dönemine göre önemli ölçüde artmış, tahvil ihraç süresi merkez işletmelerin proje talebi ve sürekli tahvil ihracı gibi faktörlerden etkilenmiş, üst düzey tahvil ihraççılarının rekabet avantajları öne çıkmış ve piyasayı finansman maliyetleri takip etmiştir. Tanınma arttı ve daha da azaldı.
1. Sektörle ilgili politikalar
Dördüncü çeyrekten bu yana, inşaat sektörü için sık sık olumlu politikalar ortaya çıktı ve üst üste getirilen politikaların bir kombinasyonu ile altyapı yatırımlarının geliştirilmesi, inşaat sektöründeki talebin iyileştirilmesinde kilit bir itici güç olacak. Makul ve bol mali piyasa likiditesini sürdürmek ve yeni taç pnömoni salgınının etkisini en aza indirmek amacıyla maliye ve para politikalarının ters döngüsel ayarlaması yoğunlaştırılmıştır.
2019'un dördüncü çeyreğinde, iş ortamının sürekli olarak optimize edilmesi temelinde, devlet, inşaat sektöründe güvenli üretim ve teklif verme konusundaki düzenlemeleri ve yönetimi daha da netleştirerek, inşaat sektörünün uzun vadeli standartlaştırılmış ve sürdürülebilir kalkınmasının temelini attı. Demiryolları, otoyollar, elektrik tedariki ve doğalgaz temini gibi ulusal anahtar desteğe uygun büyük projeler için sermaye olarak özel tahvillerin Haziran 2019'da onaylanmasının ardından altyapıya yatırılan özel tahvillerin oranı önemli ölçüde artmıştır. 2019 Kasım sonunda, Maliye Bakanlığı ilerleme kaydetmiştir. 2020'de 1 trilyon yuan'lık yeni özel borç limitinin bir kısmı çıkarılmış olup, tüm mahallelerin belirli projelere özel tahvil kotasını mümkün olan en kısa sürede uygulamasını zorunlu kılarak, eksiklikleri telafi etmek için altyapı inşaatının rolünü desteklemekte ve altyapı yatırımına etkili bir destek oluşturmaktadır. Ayrıca, Danıştay tarafından Kasım 2019'da yayınlanan "Sabit Varlık Yatırım Projelerinin Sermaye Yönetiminin Güçlendirilmesine İlişkin Bildirim" (bundan böyle "Bildirim" olarak anılacaktır), "kısa tahta" alanında yol, demiryolları ve kentsel inşaat gibi altyapı projelerinin yapılabileceğini belirtti. Asgari sermaye oranını uygun şekilde düşüren özel tahvillerin altyapı yatırımına daha fazla kaynak aktarması bekleniyor. Bildirimde aynı zamanda, devlet tarafından teşvik edilen altyapı sektörü ve sektörler için, proje tüzel kişileri ve proje yatırımcılarının yatırım projeleri için birden çok kanaldan sermaye artırmalarına izin verildiğine ve öz sermaye türünde ve öz sermaye türünde finansal araçların ihracını düzenleyerek proje sermayesinin kaynağının zenginleştirilebileceğine dikkat çekildi. Sermaye tarafında altyapı yatırımlarının büyümesini daha da artırın. Ek olarak, 18 Kasım'da, CPC Merkez Komitesi Siyasi Bürosu, Güneyden Kuzeye Su Yönlendirme Projesi Çalışma Konferansı düzenledi ve etkin yatırımın mevcut genişlemesinin su koruma projeleri ve destekleme tesislerinin inşasına odaklanılması ve Güneyden Kuzeye Su Yönlendirme Projesi gibi büyük su koruma projelerinin inşasını teşvik etmesi gerektiğine işaret etti. Altyapı yatırımları için mali fonların ve özel tahvil fonlarının başrolü. 5 Şubat 2020'de, Çin Komünist Partisi Merkez Komitesi ve Devlet Konseyi'nin Planlandığı Şekilde Çok Yönlü Bir Varlık Toplumu Sağlamak İçin "Üç Kırsal" Bölgede İyi Bir İş Yapılmasına İlişkin Merkezi "Belge No. 1" "Görüşleri, modern tarım altyapısının inşasını güçlendirmeyi ve bir parti başlatmayı ve başlatmayı daha da önerdi. Büyük su koruma projelerinin ve destekleyici tesislerin inşası zamanında teşvik edilecektir. "Belge No. 1", 2019 yılında altyapı yatırımlarına güçlü destek politikasının ana tonunu devam ettirmektedir.
Para politikası açısından, 2019'un dördüncü çeyreğinde para politikası, yapısal indirgeme ve istikrarlı büyüme gibi birçok hedef arasında denge kurmaya devam etti ve altyapı yatırımlarında toparlanmayı teşvik etmek için döngüsel karşıtı politikalar kullanıldı. 2019 yılının sonunda, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ve 2019 yılının dördüncü çeyreği Merkez Bankası Para Politikası Kurulu'nun olağan toplantısında, esnek ve uygun bir para politikası sürdürmek, makul ve yeterli likidite sağlamak, özel, küçük ve orta ölçekli işletmelerin finansman güçlüklerini azaltmak ve sosyal finansman maliyetlerini azaltmak vurgulandı. Ocak 2020'nin başında merkez bankası, finansal kuruluşların mevduat rezerv oranını 0,5 yüzde puan düşürdü ve yaklaşık 800 milyar yuan likidite serbest bıraktı.Bahar Festivali'nden sonra, merkez bankası yeni taç pnömoni salgınının etkisini en aza indirmek ve marjinal likidite kaybetmeye devam etmek için politikalar uygulamaya devam etti. Ve faiz oranlarını düşürmeye yönelik net bir tutum. Altyapı yatırımlarını teşvik ederken, yukarıda belirtilen politikalar gayrimenkul yatırımları ve özel inşaat işletmelerine yapılan yatırımlar üzerinde olumlu bir etkiye sahip olacaktır. Genel olarak, üst üste konulan politikaların mevcut bileşimi altında, altyapı yatırımının gücü, inşaat sektörüne yönelik talebin iyileştirilmesi için hala temel itici güçtür.Aynı zamanda, altyapı yatırımlarının istikrarlı bir şekilde toparlanması ve finansman maliyetlerindeki düşüş, nispeten düzgün finansmana ve yüksek kredi özelliklerine sahip binalar için önemlidir. Lider firmalar daha avantajlı olacak.
2. İnşaat sektörünün gelişmişlik durumu
2019 yılının dördüncü çeyreğinde, inşaat sektöründe yeni imzalanan sözleşmelerin büyüme hızı istikrar kazanmış ve toparlanmıştır; ancak, aşağı yönlü talep artışındaki yavaşlama nedeniyle inşaat sektörünün toplam çıktı değerinin büyüme hızı geçen yılın aynı dönemine göre gerilemiştir. 2020 yeni taç salgını, kısa vadede inşaat sektörü üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacak, ancak uzun vadeli etkisi sınırlı olacak.
2019 yılında, tüm yıl için yurtiçi GSYİH, bir önceki yıla göre% 6,10 artışla 99,086,5 milyar yuan oldu ve büyüme oranı, bir önceki yıla göre 0,6 yüzde puan daha düşük oldu. Üç aylık dönemlerde, 2019'un ilk ila dördüncü çeyreğinde GSYİH, bir önceki yıla göre% 6,4,% 6,2,% 6,0 ve% 6,0 artarak ilk üç çeyrekte düşüş eğilimi göstermiş ve yıl sonunda istikrar kazanmıştır. Yatırımın ekonomiyi yönlendirmedeki rolü düşmeye devam ediyor. Sermaye oluşumunun GSYH'ye kümülatif katkı oranı 2018'de% 32,4'ten 2019'da% 31,20'ye düştü. İnşaat sektöründeki aşağı havza talebi genel olarak zayıf. Bundan etkilenen 2019 yılında, ulusal inşaat sektörünün toplam üretim değerinin büyüme oranı, temelde makroekonomik eğilime paralel olarak, bir önceki yılın aynı dönemine göre 4,2 yüzde puan düştü (toplam çıktı değeri, yıllık% 5,70 artışla 24,444,6 milyar yuan idi). Üç aylık dönemlerde, 2019 yılının ilk-dördüncü çeyreğinde inşaat sektörünün toplam çıktı değeri bir önceki yıla göre sırasıyla% 10,51,% 4,92,% 5,76 ve% 3,89 artarken, genel eğilim dalgalı ve düşüşe geçti, büyüme oranı ise bir önceki yıla göre azaldı. Sözleşme imzalama perspektifinden bakıldığında inşaat sektörü 2019'un dördüncü çeyreğinde 10,21 trilyon yeni sözleşme imzaladı, geçen yılın aynı dönemine göre% 9,12 artış ve% 2,52 büyüme. Ülke çapında inşaat sektörü 2019 yılında toplam 28,92 trilyon yuan yeni sözleşmeler imzaladı ve yeni imzalanan sözleşmelerin kümülatif miktarı bir önceki yıla göre% 6,00 arttı ve büyüme oranı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 1,14 puan daha düşük oldu. 2019 yılı sonu itibarıyla inşaat sektörünün ülke genelinde imzaladığı toplam sözleşme sayısı yıllık bazda% 10,24 artışla 54,50 trilyon yuan oldu ve büyüme oranı geçen yılın aynı dönemine göre 2,25 yüzde puan daha düşük oldu.
Ocak 2020'den bu yana, yeni taç salgını nedeniyle birçok yerde işe yeniden başlama ertelendi ve inşaat sektörünün ilk çeyrekteki çıktı değeri büyük ölçüde etkilenebilir. Bununla birlikte, ilk çeyreğin inşaat için geleneksel bir sezon dışı olduğu, inşaat sektörünün geliri tüm yılın küçük bir bölümünü oluşturduğu ve inşaat işinin ilerlemesinin görece ayarlanabilir olduğu düşünüldüğünde, müteakip acele çalışma gecikmiş ilerlemeyi geri alabilir; ayrıca salgından etkilenen hükümetin "döngüsel karşıtı düzenlemesi" beklenmektedir. Aşırı kilolu olmasından dolayı inşaat sektörünün bundan faydalanması beklenmektedir.Salgının etkin kontrolü öncülüğünde, inşaat sektörünün üretim değeri üzerindeki uzun vadeli etki sınırlı olacaktır.
2019 yılının dördüncü çeyreğinde gayrimenkul sektörü yatırım büyüme oranı negatif olmaya devam etti ve daha da düşebilir.Yeni başlayan bölgenin büyüme hızı dibe vurdu, tamamlanan alan ve gayrimenkul satış alanı 2019'un üçüncü çeyreğine göre mantıklı beklentiler doğrultusunda önemli ölçüde arttı. 2019 yılının dördüncü çeyreğinde, gayrimenkul finansmanı ilk kez döngüsel uyumlaştırma kategorisine dahil edildi ve sektörün genel gelişimi sabit kaldı.
2019'un dördüncü çeyreğinde ülke, gayrimenkul geliştirme yatırımında 3.418.626 milyar yuan tamamladı; bu, 2019'un üçüncü çeyreğindeki yatırımdan% 6,08 daha az oldu. Zincir büyüme oranı negatif olmaya devam etti ve daha da genişledi. Arazi işlem fiyatlarında 2019 yılından bu yana yaşanan bariz düşüşün kademeli olarak arazi alım ücretlerine aktarılacağı ve arsa işlem alanındaki düşüşün inşaat ve tesisat yatırımı büyümesinin marjinal zayıflamasının etkisine neden olacağı düşünüldüğünde, kısa vadede yatırım büyümesi üzerinde hala belli bir aşağı yönlü baskı var. Satış bazında ise 2019 yılının dördüncü çeyreğinde gayrimenkulün en çok fiyatla takas edildiği 2019 yılının dördüncü çeyreğinde ülke genelinde ticari konut satış alanı, 2019 yılının üçüncü çeyreğine göre% 20,71 artarak 89.863.900 metrekare oldu ve mantıklı beklentiler doğrultusunda oldu.
İnşaat açısından 2019'un dördüncü çeyreğinde ülke genelinde yeni inşa edilen konut alanı 2019'un üçüncü çeyreğine göre% 2,07 artışla 61.448.700 metrekare olurken, büyüme oranının üçüncü çeyrekten itibaren pozitif çıkması gayrimenkul şirketlerinin finansman sıkışıklığından etkilendiğini ve fonları geri alabilmek için inşaata başlamayı hızlandırdığını yansıtıyor. İnşaat alanı, 2019 yılının üçüncü çeyreğine göre% 3,7 düşüşle 596.197.100 metrekare; gayrimenkul şirketlerinin tamamlanması ve dosyalanması genellikle dördüncü çeyrekte yoğunlaştığı için gayrimenkul şirketlerinin 2019 yılında tamamlanan alanı 491.9325 milyon metrekare olup, 2019'un üçüncü çeyreğine göre% 243,47'lik önemli bir artış. 2018'in dördüncü çeyreğinde% 15,97 arttı ve büyüme oranı geçen yılın aynı dönemine göre olumluya dönerek 2018'de yüksek teknolojili başlangıç alanının kademeli olarak tamamlanma sonuna aktarılmasını yansıttı.
Politikalar açısından, 2019'un dördüncü çeyreğinden bu yana, Merkez Bankası'nın "Çin Finansal İstikrar Raporu (2019)", Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, Konut ve Kentsel-Kırsal Kalkınma Bakanlığı Sempozyumu ve Ulusal Konut ve Kentsel-Kırsal İnşaat Çalışma Konferansı, "konut spekülasyonuna uzun vadeli bağlılık" önerdi ve "Şehre göre politika" ilkesine dayalı olarak, Aralık 2019'dan bu yana, merkez bankası ve Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu'nun gayrimenkul finansmanı beyanı, gayrimenkul finansmanını ilk kez "döngüsel karşıtı düzenleme" kategorisine dahil etti ve artık gayrimenkul finansallaşmasının önlenmesi ve kısıtlanmasına vurgu yapmıyor. Emlak sektörünün döngüsel karşıtı düzenleme alanı değerlidir Daha fazla dikkat.
2019'un dördüncü çeyreğinde ulusal altyapı yatırımlarının büyüme hızı ilk üç çeyrekte gerilemeyi sürdürdü ve daha da düştü; Bununla birlikte, altyapı destek politikalarındaki sürekli artışın ve yerel yönetim yatırım kapasitesinin toparlanmasının etkisi altında, altyapı yatırımlarının gelecekte daha da hızlanması bekleniyor.
2019'un dördüncü çeyreğinde, ulusal altyapı yatırımlarının performansı yavaşladı. Yerel yönetimler tarafından yürütülen bazı projeler gizli borç doğrulamasına tabidir ve ilgili destek fonları sınırlıdır; merkezi hükümet tarafından yönetilen bazı projeler, aşağı havza talebindeki yavaşlamadan etkilenir ve inşaat ilerlemesi temelde tamamlanmıştır ve daha az yatırım talebi vardır. Ulusal altyapı yatırımları (elektrik, ısı, gaz ve su üretimi ve tedarik sektörleri hariç) bir önceki yıla göre% 3,8 arttı. Dördüncü çeyrekte altyapı yatırımı artışındaki düşüşten etkilenen yıllık yatırım büyüme oranı 2019'un ilk üç çeyreğine göre 0,7 düştü yüzde puanı. Alt bölümler açısından bakıldığında, su koruma, çevre ve kamu tesisleri yönetimi yatırımları bir önceki yıla göre% 2,9 arttı ve büyüme oranı 2019'un ilk üç çeyreğine göre% 0,6 daha düşük oldu ve düşük bir seviyede kaldı; ulaşım, depolama ve posta endüstrisine yatırım Yıllık bazda artış% 3,4 olurken, büyüme hızı bir önceki ç çeyreğe göre 1,3 puan azalırken, karayolu taşımacılığı sektörünün yatırım büyüme hızı önceki üç çeyreğe göre artarken, dördüncü çeyrekte yatırım artışındaki keskin düşüş demiryolu taşımacılığı sektörünü etkiledi. Hız, pozitiften negatife değişir.
Politikalar açısından, 2019'un dördüncü çeyreğinden bu yana, "Güçlü Bir Ulaşım Ülkesi Oluşturmanın Ana Hatları" yayınlandı, Güneyden Kuzeye Su Yönlendirme Konferansı büyük su koruma projelerinin acil olarak başlatılması çağrısında bulundu, Devlet Konseyi bazı altyapı projelerinin asgari sermaye oranını düşürdü ve Maliye Bakanlığı 2020'nin başlarında bazı yeni özel borç limitleri çıkardı Bu tür bir politika kombinasyonu, gelecekteki altyapı yatırımlarına fayda sağlayacaktır.Altyapı yatırımı, "döngüsel olmayan uyumun" ana odağı olacak ve ulaşım ve su koruma altyapısı alanlarındaki projeler de altyapı yatırımının odak noktası haline gelecektir.
3. İnşaat işletmelerinin tahvil ihracı
2019'un dördüncü çeyreğinde inşaat ve inşaat şirketlerinin tahvil ihraçlarının ölçeği bir önceki yılın aynı dönemine göre artmış; tahvil ihraç süresi, merkezi işletme sürekli tahvil ihracı gibi faktörlerden etkilenmiş ve genel vade uzamış; AAA düzeyindeki şirketlerin tahvil ihraçlarının ölçeği ve sayısı önemli ölçüde artmıştır. .
2019'un dördüncü çeyreğinde inşaat şirketleri toplam 53 adet tahvil ihraç etti, ihraç sayısı geçen yılın aynı dönemine göre% 22.06 azaldı; toplam ihraç ölçeği geçen yılın aynı dönemine göre% 6.26 artışla 80.740 milyar yuan oldu; geçen yılın aynı dönemine göre 29 tahvil ihraççısı vardı % 25.64 düşüş.
Ana arzlar açısından bakıldığında, 2019'un dördüncü çeyreğinde inşaat şirketleri toplam 7.400 milyar yuan (süper) kısa vadeli finansman ihraç etti ve ihraç sayısı, ihraççı sayısı ve ihraç ölçeği bir önceki yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 25.00,% 23.08 ve% 26.15 azaldı. Ortalama ihraç ölçeği 617 milyon yuan idi, hafif bir düşüş ve vadeye hala 270 günlük ultra kısa vadeli finansman hakimdi. 2019'un dördüncü çeyreğinde, inşaat şirketleri kazanan oy olarak toplam 24.50 milyar yuan yayınladı ve ihraçların sayısı, ihraç edenlerin sayısı ve ihraç ölçeği bir önceki yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 60.00,% 61.11 ve% 38.69 azaldı; ihraç dönemi esas olarak 3 + N yıl ve 5 yılda yoğunlaştı. + N yıl. Aynı dönemde, inşaat şirketleri toplam 44.710 milyar yuan kurumsal tahvil (şirket tahvili) ihraç etti ve ihraçların sayısı, ihraç edenlerin sayısı ve ihraç ölçeği bir önceki yılın aynı dönemine göre% 43.75,% 62.50 ve% 122.66 arttı. Aynı dönemde, inşaat şirketleri toplam 2.470 milyar yuan özel plasman bonosu ihraç etti ve ihraçların sayısı geçen yılın aynı dönemine göre% 25.00 azaldı. Genel olarak 2019 yılının dördüncü çeyreğinde tahvil ihracı dönemi, merkezi işletmelerin daimi tahvil ihracı ve diğer faktörlerden etkilendi.
Tahvil ihraççılarının bakış açısına göre, 2019'un dördüncü çeyreğinde AAA düzeyindeki şirketler büyük merkezi işletmelerin hakimiyetindeydi. İhraç sayısı (35) ve ihraç büyüklüğü (67.045 milyar yuan), bu çeyrekteki inşaat şirketlerinin ihraç ve ihraç büyüklüklerini oluşturuyordu. Geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 10,16 ve% 12,35 artışla% 66,04 ve% 83,04. AA + düzeyindeki işletmeler, esas olarak yerel kamu iktisadi teşebbüsleri ve devlete ait yan kuruluşlardır.İhraç sayısı (13) ve ihraç ölçeği (12.210 milyar yuan), bir önceki yıla kıyasla, inşaat ve inşaat işletmelerinin sayı ve ihraç ölçeğinin% 24.53'ünü ve% 15.12'sini oluşturmuştur. Aynı dönemde çok az değişiklik oldu. AA seviyesi ve altında olan şirketler çoğunlukla özel teşebbüsler ve daha zayıf niteliklere sahip yerel kamu iktisadi teşebbüsleridir İhraç sayısı (5) ve ihraç büyüklüğü (1.485 milyar yuan), bu çeyrekte inşaat işletmesi tahvillerinin sayısının ve ihraçlarının sırasıyla% 9.43'ünü ve 1.84'ünü oluşturmuştur. Geçen yılın aynı dönemine göre %%, 11,15 yüzde puanı ve 11,70 puan düşüş. Genel olarak, 2019'un dördüncü çeyreğinde, tahvil ihraççılarının kredi notları geçen yılın aynı dönemine göre AAA seviyelerine yoğunlaştı ve AAA seviyesindeki inşaat şirketleri en büyük tahvilleri ihraç etti ve tahvil ihraç ölçeği ve sayısı diğer şirket seviyelerine göre önemli ölçüde daha yüksekti. .
Tahvil ihraççılarının niteliği açısından, 2019'un dördüncü çeyreğinde, ihraç edilen merkezi KİT'lerin sayısı (34 birim) ve ihraç ölçeği (66.260 milyar yuan), sırasıyla% 64.15 ve% 82.07 ile en yüksek işletme türleri oranını oluşturuyordu. Bu, geçen yılın aynı dönemine göre 11,21 puan ve 18,11 puanlık bir artış oldu. Yerel kamu iktisadi teşebbüsleri tarafından ihraç edilen tahvillerin sayısı (15) ve ölçeği (12.695 milyar yuan), geçen yılın aynı dönemine göre 6,99 yüzde puanı ve 8,40 yüzde puanı düşüşle sırasıyla% 28,30 ve% 15,72 olarak gerçekleşti. Özel şirketler tarafından ihraç edilen tahvillerin sayısı (4) ve ölçeği (1.785 milyar yuan), geçen yılın aynı dönemine göre% 1.28 ve% 3.00 düşüşle sırasıyla% 7.55 ve% 2.21 oldu. Ekonomik yavaşlamadan ve devam eden kredi riskinden etkilenen yatırımcıların risk iştahı azalmış ve tahvil ihraççıları merkezi işletmeler üzerinde yoğunlaşmıştır.
2019 yılı sonu itibarıyla Çin'in inşaat ve inşaat şirket tahvil piyasasının hisse senedi ölçeği, yıllık yaklaşık% 12,34 artışla 596,328 milyar yuan'a ulaştı ve bu, Çin tahvil piyasası hissesinin büyüme oranından 3,44 yüzde puan daha düşük oldu. İhraççıların seviyesi açısından, AAA seviyesindeki kurumsal hisse senedi tahvilleri geçen yılın sonuna göre 6,56 puan artışla% 65,38; AA + şirketleri geçen yılın sonuna göre 0,82 puanlık artışla% 16,81; AA seviyesi ve altı ise 17,81 olarak gerçekleşti. %, bir önceki yılın sonuna göre 7.38 puanlık bir düşüş. Ana ihraç türleri açısından, (süper) kısa vadeli tahviller, geçtiğimiz yılın sonuna göre 1,51 puan düşüşle hisse senedi tahvillerinin% 4,12'sini oluştururken; genel orta vadeli tahviller, geçen yılın sonuna göre 0,59 puan düşüşle% 42,25 olarak gerçekleşti; şirket tahvilleri (Özel sektör tahvilleri) geçen yılın sonuna göre% 4.41 artışla% 37.50'ye ulaştı. Tahvil ihraççılarının mülkiyeti açısından bakıldığında, merkezi kuruluşlar hisse senedi bonolarının% 61,38'ini, geçen yılın sonuna göre% 2,49'luk bir artışla; yerel kamu iktisadi teşebbüsleri geçen yılın sonuna göre% 0,95 artışla% 27,54, özel işletmeler ise 7,70'i oluşturdu. Bir önceki yılın sonuna göre% 3,64 düşüş gösterdi.
4. Tahvil faiz oranının analizi
2019'un dördüncü çeyreğinde domuz etindeki hızlı artış enflasyon beklentilerini artırdı ve Hazine bonolarının getirisi hızla düştü. O zamandan bu yana, döngüsel olmayan uyum çabaları artmış, likidite beklentileri istikrar kazanmış, devlet tahvili getirileri düşerek düşük seviyede kalmış ve fonlama bolluğu devam etmektedir.
Ekim ayında, ABD-Çin ekonomi ve ticaret müzakereleri ilk aşamada önemli sonuçlar elde etti. ABD, Çin'deki gümrük vergilerini askıya alacak, ancak domuz fiyatlarındaki hızlı artış, enflasyon beklentilerinde önemli bir artışa neden oldu. Aynı zamanda, merkez bankasının yeni Orta Vadeli Borç Verme Aracı'nda (MLF) düzenleme yapılmadı. Daha düşük işletme faiz oranları, hedeflenen orta vadeli kredilendirme imkânı (TMLF) ve kredi piyasasında kote edilmiş faiz oranı (LPR) değişmedi, piyasanın para politikasını gevşetme beklentileri yavaş yavaş azaldı ve ulusal borç getirisi görece yüksek bir seviyeye yükseldi. Kasım ayında merkez bankası 600 milyar yuan MLF operasyonu başlattı ve işletme faiz oranını 5 BP düşürdü; aynı zamanda ters repo operasyonunu yeniden başlattı ve kazanan teklif oranını% 2,55'ten% 2,5'e düşürdü; LPR aşağı yönlü ayarlamayı takip ederek likidite beklentilerini dengeledi ve hazine bonosu getirileri düştü Nispeten düşük bir seviyeye. Aralık ayında, Merkez Ekonomik Çalışma Konferansı, bir temsilci olarak, döngüsel uyum çabalarının arttığına dair bir sinyal yayınlarken, aynı zamanda, Çin-ABD ticaret müzakereleri, ekonomik ve ticari anlaşmanın ilk aşamasının metni üzerinde bir fikir birliğine vardı ve risk iştahı iyileşti.
Devlet tahvili getirilerinin mutlak düzeyi açısından bakıldığında, 2019 yılının dördüncü çeyreğinde tahvil ortalama vadeye kadar getirisi bir önceki yılın aynı dönemine göre azalırken, bir önceki çeyreğe göre bir miktar yükseldi.
Farklı kredi seviyelerindeki tahvil ihraççılarının üç aylık ortalama ihraç oranlarında farklılaşma yoğunlaşmış, üst düzey tahvil ihraççılarının rekabet avantajları öne çıkmış ve piyasa kabulü arttıkça finansman maliyetleri daha da azalmıştır.
Bu çeyrekte, farklı kredi seviyelerindeki tahvil ihraççılarının üç aylık ortalama ihraç faiz oranları daha da farklılaşmış, üst düzey tahvil ihraççılarının rekabet avantajları öne çıkmış ve finansman maliyetleri daha da düşmüştür.
Kısa vadeli ihraç oranları açısından bakıldığında, tüm seviyelerde ihraç edilen ana tahvil türleri ultra kısa vadeli finansman tahvilleridir. Bunlar arasında AA dereceli tahvil ihraççılarının üç aylık ortalama ihraç oranı bir önceki aya göre 6,87 BP artışla% 6,12, AA + tahvil ihraççılarının üç aylık ortalama ihraç oranı bir önceki aya göre 29,00 BP azalış% 3,67; AAA dereceli tahvil ihraççılarının üç aylık ortalama ihraç oranı% 2,90 oldu. Aylık 6.20 BP düşüş. Ortalama faiz oranı farkının performansına göre, kısa vadeli tahviller için AAA ile AA + arasındaki fark, AA + ve AA arasındaki farktan önemli ölçüde daha düşüktür.
Orta ve uzun vadeli ihraç oranları açısından bakıldığında, bu çeyrekte AA dereceli tahvil ihraççılarının orta ve uzun vadeli tahvil ihraçlarına ilişkin örnek bulunmadığından herhangi bir analiz yapılmamaktadır.AA + dereceli tahvil ihraççılarının üç aylık ortalama ihraç oranı% 4,49 ile önceki çeyreğe göre 101,11 BP düşüşle önemli bir düşüş olmuştur. Chongqing Construction Engineering Group Co., Ltd.'in üç aylık dönüştürülebilir tahvil ihracı, düşük faiz oranlarından kaynaklandı. Bu etki hariç tutulduktan sonra, orta ve uzun vadeli tahvillerin fiili üç aylık ortalama ihraç oranı bir önceki çeyreğe göre 50,00 BP düşüşle% 5,00; AAA tahvil ihraç edenlerin üç aylık ortalama ihraç oranı, bir önceki aya göre 25,00 BP artışla% 4,46 oldu, esas olarak sürekli kazanan ve kalıcı tahviller nedeniyle. Devam eden kurumsal tahvil ihracı yüksek bir orana sahipti.
Dördüncü çeyrekte, piyasa riski iştahı iyileşmedi ve yatırımcıların riskten kaçındığı ortadaydı.
Bu çeyrekte, kısa vadeli tahvil notu spreadleri bir önceki çeyreğe göre genişlemeye devam etti. Bu durum, yüksek seviyeli kuruluşların ihraç spreadlerindeki daha fazla düşüşe yansıdı ve piyasa riski iştahında iyileşme görülmedi.
Kısa vadeli ihraç marjları açısından bakıldığında, AA dereceli kısa vadeli tahvillerin üç aylık ortalama marjı bir önceki çeyreğe göre 0,05 BP artışla 355,07 BP oldu; AA + kısa vadeli tahvillerin üç aylık ortalama marjı 113,74 BP oldu, bir önceki aya göre 31,37 BP düşüş; AAA dereceli kısa vadeli tahviller Üç aylık ortalama ihraç marjı, bir önceki aya göre 10,09 BP düşüşle 34,16 BP oldu. Kısa vadeli tahviller için, AAA ve AA + seviyeleri arasındaki boşluk daha da daraldı ve AA + ile AA seviyeleri arasındaki boşluk genişlemeye devam etti, bu da yatırımcıların daha düşük kredi notuna sahip kuruluşlar için risk primi gereksinimlerini önemli ölçüde artırdığını ve riskten kaçınma açıkça görülüyor.
Orta ve uzun vadeli ihraç marjları açısından bakıldığında AA + orta ve uzun vadeli tahvillerin üç aylık ortalama ihraç marjı bir önceki çeyreğe göre 61.37 BP düşüşle 210.18 BP; AAA orta ve uzun vadeli tahvillerin üç aylık ortalama ihraç marjı ise bir önceki aya göre 29.05 BP artışla 157.66 BP oldu. Sürekli tahvillerin yüksek oranı ve kalıcı şirket bonosu ihracı nedeniyle.
V. Seviye ayarı
Ocak-Aralık 2019 arasında, inşaat sektörü kamu tahvil piyasasında bulunan toplam 9 ihraççının kredi notları ayarlandı. Bunlardan 6 şirketin kredi notu% 3,55 oranında yükseltilirken, 3 şirketin kredi notu% 1,78 oranında düştü.
Kademe ayarlı işletme türleri açısından, Ocak'tan Aralık 2019'a kadar, ana kredi notu yükseltilen tüm işletmeler yerel kamu iktisadi teşebbüsleriydi; kredi notu düşürülen üç işletmeden biri yerel bir kamu iktisadi teşebbüsü ve ikisi özeldi. kurumsal.
Altı, özet
Zayıf yatırım büyüme hızından etkilenen inşaat sektörünün toplam çıktı değerindeki büyüme hızı ilk üç çeyrekte düşüş eğilimini sürdürdü. Alt yöndeki gayrimenkul sektöründeki yatırımlar dayanıklılığı sürdürmekte, "döngüsel karşıtı uyumun" ana odağı olan altyapı yatırımlarının, destek politikalarındaki sürekli artış ve makul ve bol likidite gibi faktörlerin etkisi altında hızlanması beklenmektedir. "Yeni taç" salgını, kısa vadede inşaat sektörü üzerinde daha büyük bir etkiye sahip, ancak uzun vadeli etkisi sınırlı. Artan piyasa temerrüt riskleri bağlamında, yatırımcılar hala riskten kaçınıyor İhraç ölçeği ve ihraç maliyeti açısından, farklı kredi seviyelerindeki ihraççıların piyasa tanınırlığı daha da farklılaşmaktadır.
Bu makale Lianhe Kredisinden alınmıştır.
