Merkez Bankası Düzenleme Departmanı Eski Müdürü Sheng Songcheng: Sosyal finansmanın ölçeği, Çinin finansal makro kontrolünün önemli bir göstergesi haline geldi
(Resim kaynağı: Panorama Vision)
Sheng Songcheng / Makale Geçtiğimiz 40 yıllık reform ve açılışta, Çin'in finansal makro-kontrol göstergeleri bir dizi değişikliğe uğradı. 2010 yılında Çin, sosyal finansmanın ölçeğine öncülük etti.Son yıllarda, sosyal finansmanın ölçeği hayatın her kesiminde yaygın olarak kabul edildi ve uygulandı.Çin'in reel ekonomiye verdiği finansal desteğin ve finansman sıkıntısı derecesinin önemli bir göstergesi ve Çin'in para politikası ve finansal düzenlemesinin önemli bir göstergesi haline geldi. Çin her zaman reel ekonomiye finansal hizmetleri ve reel ekonominin finansal desteğini vurguladı. Sosyal finansmanın ölçeği, reel ekonominin finansman durumunu, bölgesel kalkınma farklılıklarını, endüstri gelişme eğilimlerini ve ekonomideki zayıf bağlantılar için finansal desteği tam olarak yansıtan endüstri, bölge ve finansman yapısı hakkında bilgi sağlar. Sosyal finansman ölçeğinin ana bileşeni olarak, yeni RMB kredilerinin oranı 2002'de% 92'den 2014'te% 59'a düştü. Bilanço dışı finansmanın içselleştirilmesiyle, oran Ocak'tan Ağustos 2018'e kadar% 93'e yükseldi. Seviye. Buna bağlı olarak, emanet kredileri, teminat kredileri ve iskonto edilmemiş banka kabul faturaları gibi bilanço dışı finansman oranlarında erken dönemde hızlı bir artış ve yakın zamanda bir azalma yaşanmıştır. Sosyal finansman ölçeği ve para arzı M2, sırasıyla, finansal kurumların bilançosunun varlık tarafını ve yükümlülük tarafını yansıtır.Bunlar aynı madalyonun iki yüzüdür.Uzun vadeli eğilim çok yakındır.Sosyal finansman ölçeği ile M2'nin büyüme oranı arasındaki son tutarsızlık temel olarak finansal sorunlardan kaynaklanmaktadır. Kaldıraç sürecinin bir tezahürü. Güçlü mali denetim ve kaldıraç kaldırmanın sonucu ilk olarak M2'nin büyüme hızında kendini gösterdi.Mayıs 2017'den bu yana M2'nin büyüme oranı% 10'un altına düştü ve bir yıldan fazla oldu.Ancak bu yıl, finansal yoksunluk nedeniyle sosyal finansman ölçeğinin büyüme oranı düşmeye başladı. Daha fazla kaldıraç performansı. Bu yılın Ocak-Ağustos ayları arasında, RMB kredileri dışında, sosyal finansman ölçeğinde neredeyse hiçbir finansman yoktu Bilanço dışı finansmanın daralması, sosyal finansmanın büyümesinde bir düşüşe neden oldu. 7 Ekim 2018'de Merkez Bankası, rezerv oranını düşüreceğini ve MLF'yi yeniden değiştireceğini açıkladı, bankacılık sistemine ek fonlar olarak yaklaşık 750 milyar yuan serbest bırakarak Ekim vergi döneminde likidite bozukluklarına karşı korunma sağlayabilir, bankacılık sisteminin finansal istikrarını daha da artırabilir ve bankacılık sistemi fonlarını azaltabilir. maliyet. Bankacılık sisteminin sermaye maliyetinin sorunsuz bir şekilde reel ekonomiye aktarılıp aktarılamayacağı ve kurumsal finansman maliyetlerinin düşürülmesi, sosyal finansmanın büyüme hızına ve yapısına yansıyan finansal sistemin reel ekonomiye sağladığı mali desteğe bağlıdır. Sosyal finansmanın ölçeği ile finansal makro kontrolün ihtiyaçlarını karşılayan temel ekonomik göstergeler arasında yakın bir ilişki vardır. Sosyal finansman ölçeği göstergelerini izleyerek, finansal risk önleme ve reel ekonominin desteklenmesi arasındaki dinamik dengeyi daha iyi kavramak ve Çin'in endüstriyel yapısının dönüşümü ve iyileştirilmesi, reel ekonominin güçlendirilmesi ve iyileştirilmesi ve yüksek kaliteli kalkınmaya doğru ilerlemenin teşvik edilmesine yardımcı olur. Yönergeler.
Eylül 2016 sonunda Çin Halk Bankası Anket ve İstatistik Departmanı Direktörü olarak görevden ayrılalı iki yıl oldu. Düzenleme ve İstatistik Departmanındaki altı yıla dönüp baktığımda, en derin duygularımdan biri sosyal finansman ölçeği göstergelerinin oluşturulmasıdır. Bu deneyim şimdiye kadar oldu. Binlerce düşünceyle, canlı bir şekilde ...
1. Sosyal finansman ölçek göstergelerinin doğuşu
2008 uluslararası mali krizinden sonra, çeşitli ülkelerin para otoriteleri ve iktisatçıları krizin nedenlerini araştırdıklarında, mali istatistiklere derinlemesine düşündüler ve mali krizin nedenlerinden birinin mali istatistiki bilgi eksikliği ve istatistiksel sistemin kusurları olduğuna inanıyorlardı. Çin Halk Bankası liderlerinin görüşlerine göre Çin, derslerden öğrenebilir ve finansal kurumların varlık tarafındaki yeni finansal istatistiksel göstergelerin derlemesini keşfetmenin yeni yollarını bulabilir ve bunları para arzı M2 gibi finansal kurumların borç tarafındaki göstergelerle birlikte kullanabilir. Bu nedenle, Kasım 2010'da, Çin Halk Bankası liderlerinin talimatlarını takiben, kuruluşumuzun Anket ve İstatistik Departmanı, sosyal finansman ölçek göstergelerini araştırmaya ve derlemeye başladı.
Yeni bir gösterge bulmak kolay değil. Sosyal finansman ölçek göstergelerinin araştırılması, derlenmesi ve yayınlanması, Çin Halk Bankası liderlerinden dikkatli bir rehberlik ve güçlü destek aldı. Tartışmak için valinin birkaç özel toplantısı düzenlendi ve ilgili departmanlar ve bürolar değerli görüşler ortaya koydu. Ayrıca, dinlemek için birkaç uzman semineri düzenlediler. Akademisyenlerin ve piyasa katılımcılarının çeşitli görüşleri de diğer birimler ve bakanlıklardan destek ve yardım aldı. Devlet Konseyi liderleri, sosyal finansman ölçek göstergelerinin derlenmesine büyük önem vermiş ve göstergeleri iyileştirmek için tüm tarafların görüşlerini kapsamlı bir şekilde dinlemek için defalarca talimatlar vermişlerdir. Sosyal finansman ölçeği göstergesinin kolektif bilgeliğin kristalleşmesi olduğu söylenebilir. O zamanlar, Düzenleme ve Yönetim Dairesi müdürüydüm ve gösterge tanımından gösterge kompozisyonuna, veri belirlemeye, kamuya açıklanmaya, tekrarlanan revizyonlara ve iyileştirmelere kadar gösterge araştırması, derleme ve yayınlamanın her adımında kişisel bir deneyim yaşadım.
Artık akademisyenler, politika yapıcılar ve piyasa katılımcıları sosyal finansman ölçeği göstergesine, yani reel ekonominin belirli bir süre içinde (aylık, üç aylık veya yıllık) finansal sistemden elde ettiği fon miktarına çok aşinadır, ancak o zamanlar sadece kısa bir cümleydi Tanımı, hepimiz kelime kelime düşünüyoruz ve dikkatlice düşünüyoruz, hatta bu tanımı uçakta düşünüyorum ve revize ediyorum. Örneğin, orijinal tanımda, "belirli bir süre" den sonra parantez içinde "aylık, üç aylık veya yıllık" yoktur ve "belirli bir süre" belirsiz bir zaman periyodu olur. Diğer bir örnek ise, mevcut sosyal finansman ölçeğinin gerçek durumuna uygun olan yerli finansal sistem tanımının orijinal tanımıdır, ancak ileride endekse yabancı fonlar (DYY gibi) eklenirse tanımın revize edilmesi gerekmektedir. Bu göstergenin tanımı tamamlanırken, gelecekteki olası gösterge revizyonlarına yer açmak için "yerel" kelimesi kaldırılmıştır. 2011 yılının Nisan ayının ortalarında, Çin Halk Bankası ülke çapında sosyal finansmanın artış ölçeğine ilişkin ilk üç aylık verileri yayınladı ve bu göstergeyi basına sundum, bu da yaygın bir endişe ve tartışma yarattı. 2012'den bu yana, aylık sürümler elde ettik ve 2002'den beri Eylül 2012'de aylık geçmiş verileri yayınladık. Sosyal finansman ölçek endeksinin uygulamaya konmasının ardından yerel yönetimler bu endekse büyük önem vermiş, bazı mahalleler bölge için sosyal finansman ölçek endeksini derlemeye çalışmış ancak bazı zorluklarla karşılaşmıştır. Daha sonra, çeşitli durumlar hakkında derinlemesine araştırma yaptık, çeşitli güçleri harekete geçirdik ve kapsamlı bir şekilde veri topladık. 2014 yılından bu yana, Çin Halk Bankası çeşitli bölgelerde artan sosyal finansman ölçeğine ilişkin üç aylık verileri yayınladı.
Vali Zhou Xiaochuan'ın bana sosyal finansman ölçeğinin hisse senedi verilerini yapıp yapamayacağımızı sorduğunu hatırlıyorum.Sosyal finansman ölçeğindeki artış hızının kısa vadede büyük ölçüde dalgalanması ve yıllık büyüme oranının yol gösterici önemi olmadığı için sosyal finansman ölçeği stokunu artırmamız gerekiyor. hız. Bununla birlikte, stok verilerini yapmak zordur, çünkü çok fazla veri bizim elimizde olmadığından ve veriler tam değildir. Bu nedenle, tüm yönlerini koordine ettik ve iki tam yıl çalıştık ve sonunda sosyal finansman ölçeği stok verilerini yaptık. 2015'te sosyal finansman ölçeği stok verilerini üç ayda bir yayınladık.Ocak 2016'dan itibaren sosyal finansman ölçeği stok verilerini aylık olarak yayınladık. Finansman ölçeğinin stok verileri, yıldan yıla büyüme oranını ölçmek anlamına gelir.
Sosyal finansman göstergelerinin ölçeği, çeyrekten aya, tüm ülkeden illere, artımlıdan stoğa değişmektedir ve tam bir gösterge sistemi mevcuttur. Yeni endeks çıktıktan sonra, yerel yönetim tarafından büyük memnuniyetle karşılandı, çünkü yerel yönetim yerel RMB kredilerini anlamakla kalmıyor, aynı zamanda bu endeks verileriyle pek çok finansman verisini de biliyor; aynı zamanda piyasa katılımcıları tarafından oldukça değer görüyor, özellikle hisse senedi ve menkul kıymetlerle uğraşmaya hoş geldiniz. . Yıllar geçtikçe, sosyal finansmanın ölçeği, Çin'in reel ekonomiye verdiği mali desteğin ve fonlama sıkılığının derecesinin önemli bir göstergesi haline geldi ve bu konudaki vurgusu bazen M2'yi aşıyor.
Çin, reel ekonomi için finansal desteğe, ekonomideki zayıf bağlantılar için finansal desteğe özel önem veriyor ve finansmanın temel görevinin reel ekonomiye hizmet etmek olduğunu vurguluyor. Sosyal finansman ölçeği, tüm toplumun fon arzı perspektifinden reel ekonominin finansal desteğini yansıtır ve yapısal özellikleri M2'ninkinden çok daha zengindir. Genel bir likidite göstergesi olarak, M2'nin sektörünü ve bölgesel yapısını sayması zordur. Örneğin, M2'nin ne kadarının Pekin'de kaldığını ve Nanjing'de ne kadar kaldığını bilmiyoruz. M2'nin ne kadarının küçük ve mikro işletmeler tarafından tutulurken sosyal finansman olduğunu bilmiyoruz. Ölçek, reel ekonominin toplam finansmanını kapsamlı bir şekilde yansıtırken, sektör yapısı, coğrafi yapısı ve finansman yapısı (bilanço içi, bilanço dışı, bankaların doğrudan finansman yapısı gibi) hakkında bilgi verir.Sektör, bölge ve finansman bazında gözlemlenebilir. Çeşitli finansal destek türleri, yapı olarak M2'den daha iyidir.
Sosyal finansmanın ölçeği çeşitli sektörlere ayrılabilir: Örneğin, "iki yüksek ve bir kapasite fazlası" endüstrisinin finansman durumunu yansıtabilir, bu da endüstriyel yapının ayarlanmasına ve kirlilikle mücadeleye yardımcı olacaktır. Çeşitli bölgelere bölünebilir ve her bölgedeki finansman durumunu gözlemleyebilir, bu da yerel yönetimlerin yerel ekonomik ve mali durumu kavramasına ve yerel yönetimlerin ve işletmelerin aşırı kaldıraç risklerini zamanında ve etkin bir şekilde önlemesine ve çözmesine yardımcı olur. Gayrimenkul geliştirme kredilerinin ve gayrimenkul işletme finansmanının durumunu yansıtabilir, gayrimenkul stoklarının azalması eğilimini gözlemleyebilir ve ayrıca konut sakinlerinin konut kredilerinin büyümesini ve konut sektörünün kaldıraç seviyesini yansıtabilir. Küçük ve mikro işletmelerin ve tarımın, kırsal alanların ve çiftçilerin inşasını desteklemek için fonların ve hassas yoksulluğun azaltılmasına yönelik finansal desteğin, küçük ve mikro işletmeler ve tarım alanlarında "eksiklikleri gidermeye" yardımcı olabileceği gözlemlenebilir. Yeni endüstrilerin, yeni iş formatlarının ve diğer alanların finansmanındaki büyümeyi yansıtabilir ve Çin'in endüstriyel iyileştirmesinin ve yüksek kaliteli kalkınmanın desteklenmesine yardımcı olabilir. Doğrudan finansman ve dolaylı finansman oranı, bankalardan ve banka dışı kanallardan gelen fonların oranı ve banka finansmanı ve bilanço dışı finansman oranı gibi farklı finansman araçlarının ve farklı finansman kanallarının finansman durumunu yansıtabilir. Çin'in mali piyasasının ve mali ürünlerinin çeşitlendirilmiş gelişme eğilimini yansıtır ve mali sektördeki arz yönlü yapısal reformların ilerlemesini yansıtır. Sosyal finansman ölçek endeksinin açık endeks özelliği, finansal sistemin reel ekonomiye sağladığı finansal desteğin çok yönlü ve çok yönlü bir analizini, finansal makro kontrolün ihtiyaçlarına göre zamanında yapmamızı ve bilimsel araştırma ve muhakeme ile politikaların hassas bir şekilde düzenlenmesini teşvik etmemizi sağlar.
Sosyal finansman ölçeği göstergesi Çin tarafından oluşturulmuş ve orijinaldir ve Çin aynı zamanda bu göstergeyi hesaba katan tek ülkedir. Aralık 2010'da, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ilk kez "makul bir sosyal finansman ölçeğinin sürdürülmesi" gerektiğine işaret etti. Şimdiye kadar, bu gösterge Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ve "Hükümet Çalışma Raporu" belgelerine arka arkaya sekiz kez yazılmıştır. 2018 hükümet çalışma raporu aynı zamanda para arzının toplam kapısını yönetmeyi, geniş para M2, kredi ve sosyal finansmanın makul bir büyümesini sürdürmeyi ve makul ve istikrarlı likidite sağlamayı önerdi.
Ekonomi ve finansın gelişmesi ve değişmesiyle birlikte sosyal finansman ölçek endeksinin revizyonu normaldir ama her zaman aynıdır.Sosyal finansman ölçek endeksi finansal sistemin reel ekonomiye sağladığı mali desteği yansıtır.
2. Sosyal finansman ölçeğinin çağrışımı ve teorik temeli
Mevcut sosyal finansman ölçeği, toplam on alt kalemle birlikte dört kategoriye sahiptir. Dört ana finansman türü aşağıdaki gibidir: Birincisi, özellikle RMB kredilerini ve döviz kredilerini içeren finansal kurumların bilanço içi kredileri. İkincisi, emanet edilen krediler, teminat kredileri ve iskonto edilmemiş banka kabul faturaları dahil olmak üzere finansal kuruluşlar tarafından bilanço dışı finansman yoluyla sağlanan finansmandır. Üçüncüsü, özellikle finansal olmayan şirket tahvillerini ve yerel öz sermaye finansmanını içeren doğrudan finansmandır. Dördüncüsü, özellikle sigorta şirketi tazminatı, finans kurumu yatırım gayrimenkulleri, küçük kredi şirketleri ve kredi şirketi kredileri dahil olmak üzere reel ekonomiye başka yollarla sağlanan finansal destek. Temmuz 2018'den bu yana Çin Halk Bankası, sosyal finansman ölçeğine ilişkin istatistiklerde mevduat finans kurumlarının varlığa dayalı menkul kıymetleri ve diğer finansman altında gösterilen kredi iptalleri dahil olmak üzere sosyal finansman ölçeğine ilişkin istatistikleri iyileştirmiştir. Buradaki finansal sistem, genel finans kavramıdır. Kurumlar açısından bankacılık, menkul kıymetler ve sigorta gibi finansal kuruluşları içerir. Piyasa açısından bakıldığında, kredi piyasası, tahvil piyasası, hisse senedi piyasası, sigorta piyasası ve ara iş piyasasını içerir. Coğrafi açıdan reel ekonominin yerli finansal sistemden sağladığı fonların toplamıdır.
Sosyal finansman ölçeği göstergesi doğduğunda bazı kişiler göstergenin tekrar eden istatistiklere sahip olduğunu söylediler, bu bir yanlış anlaşılmaydı. Sosyal finansman ölçeği göstergeleri tekrarlanmaz, ancak eksiklikler vardır. Bazı şeyler dahil edilmemiştir, örneğin P2P dahil edilmemiştir, özel sermaye dahil edilmemiştir ve öz sermaye kitle fonlaması dahil değildir. Neden gitmesine izin vermiyorsun? İstatistiklerin gereksinimleri olduğu için, doğru istatistiklerin dahil edilebilmesi gerekir O zamanlar, bu göstergelerin kesin verilerini elde etmenin hiçbir yolu yoktu ve bunları atmaktan başka seçeneğimiz yoktu. Elbette terkin öncülü, verilerin çok büyük olmaması ve sosyal finansman ölçek göstergesinin oluşturduğu hatanın küçük olması ve bu da göstergenin uygulanmasını engellememesidir.
Sosyal finansman ölçek göstergesi, derin bir ekonomik teorik temele sahiptir. Bu göstergeyi yapmaya başladığımızda Başkan Zhou Xiaochuan bana sosyal finansmanın ölçeği için teorik bir temel olup olmadığını sordu. Hemen teorik bir temeli olduğu cevabını verdim: Para politikası aktarım mekanizmasının kredi görüşü teorisi budur. Para politikası aktarım mekanizmasının çok uzun bir "zincir" olduğunu biliyoruz Teoride, finansal kuruluşların varlık ve yükümlülükleri açısından kabaca bir kredi görünümü ve para birimi görünümü olarak ikiye ayrılabilir. Parasal bakış açısı, merkez bankasının ticari bankaların ve diğer finansal kuruluşların (borç tarafında) mevduatlarını değiştirmek için politika araçlarını kullandığını ve bunun da reel faiz oranlarının seviyesini ve dolayısıyla toplam çıktıyı etkilediğini vurgulamaktadır. Kredi görüşü, para politikasındaki değişikliklerin kurumsal fonların kullanılabilirliğini etkilediğini ve ticari bankaların (varlık tarafı) kredi hacmini ve diğer finansal kuruluşların varlık tarafını (tahvil finansmanı, hisse senedi finansmanı ve diğer varlık tarafı değişiklikleri gibi) değiştirerek özel sektörü değiştirdiğini vurgulamaktadır. Yatırım ve nihai çıktı.
1950'lerden başlayarak, Tobin, Stieglitz ve Bernanke gibi ünlü iktisatçılar art arda para politikası aktarımına ilişkin kredi görüşü teorisini önerdiler ve sonunda oluşturdular. Örneğin, Tobin'in Q teorisi, genişleyen bir para politikasının hisse senedi fiyatlarını artıracağına işaret ediyor.Bir şirketin hisselerinin piyasa değeri, sermayenin ikame maliyetini aştığında, şirketin hisse senedi finansmanı artacak ve yatırım talebi artacak ve bu da toplam çıktıdaki artışı tetikleyecektir.
Ancak Batı ülkelerinde para politikası aktarım mekanizması teorisinde parasal bakış açısı her zaman baskın olmuştur. Parasal bakış açısına dayalı para politikası aktarım mekanizması, mükemmel piyasa ekonomisi ve yeterli bilgiye dayanırken, kredi bakış açısı yetersiz bilgi ve kusurlu finansal piyasaların kusurlarını telafi edebilir. Olgun piyasa ekonomisine sahip ülkelerle karşılaştırıldığında, Çinin piyasa ekonomisi mükemmel olmaktan uzak, finansal piyasalar hala gelişmemiş ve bilgi genellikle yeterli veya simetrik değil. Bu nedenle, para politikasının reel ekonomi üzerindeki etkisi parasal kanallara odaklanmak için yeterli değil. Aynı zamanda dikkat edilmesi de gerekiyor. Kredi kanalları.
Sosyal finansmanın ölçeği, Çin'de benzersiz bir göstergedir. Kredi görüşü Batı ülkelerinde doğmuş olmasına rağmen, sadece teoriye sahiplerdi, ancak Çin sosyal finansmanın ölçeğine öncülük edene kadar bunu uygulamadılar. Uygulamada, Batı ülkeleri yalnızca yükümlülük tarafına odaklanma eğilimindedir, çünkü varlık tarafı oldukça karmaşıktır ve sayılması zordur. Bunun sonucunda ortaya çıkan bilgi eksikliği ve olumsuz denetim, 2008 uluslararası mali krizinin nedenlerinden biridir. Çin'in ilk sosyal finansman ölçeği göstergesi uluslararası bir emsal teşkil ediyor ve Çin'in istatistiksel bilgilerdeki boşluğu doldurma çabalarının bir sonucudur. Kademeli olarak toplumun tüm kesimleri tarafından kabul edilip uygulanmakta ve IMF ve BIS gibi uluslararası finans kuruluşları tarafından tanınmaktadır.
3. Sosyal finansman ölçeğinin istatistikleri ve analizi
2002 yılından bu yana, mutlak sosyal finansman düzeyi genellikle üç aşamalı değişikliklere uğramıştır. 2002'den 2008'e kadar, sosyal finansmanın artışı 2 trilyon ila 7 trilyon yuan aralığında dalgalandı; 2009'dan 2014'e kadar sosyal finansman ölçeği 13 trilyon ila 18 trilyon yuan aralığına yükseldi; 2015'ten 2017'ye, sosyal finansman Finansman ölçeği 15 trilyon -20 trilyon aralığında. Ocak-Ağustos 2018 arasında, sosyal finansman ölçeği 12.25 trilyon yuan'a ulaştı.
Tablo 1 Sosyal finansmanın artışı ve bileşimi
Not: 1. "-" verilerin eksik veya küçük olduğunu gösterir 2. 2002 ile 2012 arasındaki sosyal finansman ölçeğinde, RMB kredileri tarihsel olarak ilan edilen rakamlardır ve geri kalanı doğrulanmış rakamlardır. 3. Çin Halk Bankası, Temmuz 2018'den bu yana, sosyal finansman ölçeği istatistiklerine "mevduat finans kurumu varlığa dayalı menkul kıymetler" ve "kredi iptali" dahil olmak üzere sosyal finansman ölçeğinin istatistiksel yöntemini iyileştirmiştir. 2017'den bu yana, sosyal finansman ölçeği verileri buna göre ayarlanmıştır.
Tablo 2 Sosyal finansman ölçeğinin yapısal gelişimi
Sosyal finansman ölçeğinin yapısı farklı eğilimlere sahiptir. Her şeyden önce, 2002 yılından bu yana, sosyal finansman ölçeğinde yeni RMB kredilerinin oranı bir düşüş süreci yaşadı ve ardından yükseldi. Sosyal finansman ölçeğindeki yeni RMB kredilerinin oranı, 2002'de% 91,9'dan 2012 ve 2013'te yaklaşık% 50'ye hızla düştü ve 2015'te% 73'e geri döndü. Finansal kaldıraç kaldırma sürecini ve bilanço dışı finansmanın içselleştirilmesini takiben 2017'den bu yana, RMB kredilerinin oranı önemli ölçüde toparlandı. Bu yılın Ocak-Ağustos ayları arasında, RMB kredileri sosyal finansmanın% 92,8'ini oluşturdu ve 2017'deki seviyeden% 24,9 puan daha yüksek. İkincisi, reel ekonominin bilanço dışı finansal kuruluşlar aracılığıyla sağladığı finansman önce yükseldi sonra düştü. 2006'dan 2013'e kadar reel ekonomi emanet edilen krediler, teminat kredileri ve iskonto edilmemiş banka kabul faturaları ile yıllık ortalama% 39,5 büyüme oranıyla finansman sağladı.2002'de bilanço dışı finansmanın iş hacmi hala küçüktü. Bilanço dışı finansman son zamanlarda keskin bir şekilde küçüldü. Bu yılın Ocak-Ağustos ayları arasında, emanet edilen krediler, teminat kredileri ve iskonto edilmemiş banka kabul faturaları sosyal finansmanın sırasıyla% -8,3'ünü,% -3,1'ini ve% -5,1'ini oluşturdu. Bilanço dışı finansman toplamları Sosyal finansman ölçeğinin -% 16,5'ini oluşturdu. Üçüncüsü, doğrudan finansman oranı artıyor. 2016 yılında, finansal olmayan kurumsal yurt içi tahviller ve hisse senetleri, 2002 yılına göre 42.6 kat artarak toplamda 4.2 trilyon yuan yükseldi ve aynı dönemde sosyal finansman ölçeğinin% 23.9'unu oluşturdu ve 2002 yılına göre 18.95 puan artış gösterdi. Bununla birlikte, doğrudan finansman oranı 2017'den bu yana keskin bir düşüş gösterdi ve doğrudan finansman oranı% 6,5'e düştü. Bu yılın Ocak ayından Ağustos ayına kadar, mali olmayan kurumsal yurtiçi tahvil ve hisse senedi finansmanı toplam 1.86 trilyon yuan'a ulaştı, özellikle kurumsal tahvil finansmanı geçen yılın aynı dönemine göre 1.57 trilyon yuan arttı.
Şekil 1 Sosyal finansmanın bileşimindeki değişiklikler
4. Sosyal finansman ölçeği ve para arzı M2 aynı madalyonun iki yüzüdür
Tarihsel olarak, sosyal finansmanın ölçeği (stok) ve M2'nin büyüme oranı, 0.88'lik bir korelasyon katsayısı ile temelde aynıdır. İkisinin bireysel aylardaki büyüme oranları bile aynı ... Örneğin 2016 yılının ilk çeyreği sonunda sosyal finansman ölçeği stokunun büyüme hızı ve M2 büyüme oranı% 13,4 oldu.
Şekil 2 Sosyal finansman stoğu ve M2'nin büyüme hızı
Sosyal finansman ölçeğinin ve M2'nin mutlak değer ve büyüme oranının oldukça yakın olmasının nedeni, ikisinin sırasıyla finansal kuruluşların bilançosunun varlık tarafını ve borç tarafını yansıtmasıdır.İkisi birbirini tamamlar ve doğrular, iki madeni paradır. yüzey. Sosyal finansman ölçeği, finansal kuruluşların varlık yönünden ve finansal piyasanın ihraççısından hesaplanmakta olup, tüm toplumun fon arzı perspektifinden reel ekonominin finansal desteğini yansıtmaktadır. Diğer bir deyişle, sosyal finansmanın ölçeği, finansal sistemin varlıkları ve reel ekonominin yükümlülükleridir ve içeriği, finansal şirketin bilançosunun varlık tarafındaki çoğu kalemi kapsar. Para arzı M2 tam tersidir, finansal kuruluşların yükümlülüklerinden hesaplanır Finansal kuruluşların yükümlülükleridir Finansal sistemin reel ekonomiye sağladığı likidite ve satın alma gücü, toplumun toplam talebini yansıtır. Bu nedenle, varlıklar ve yükümlülükler açısından, sosyal finansman ve M2'nin ölçeği birbirini tamamlayabilir ve doğrulayabilir.
Tablo 3 Sosyal finansman ölçeği ve M2 aynı madalyonun iki yüzüdür
Not: Temmuz 2018'den bu yana, Çin Halk Bankası, sosyal finansman ölçeği istatistiklerine "mevduat finans kurumu varlığa dayalı menkul kıymetler" ve "kredi iptali" dahil olmak üzere sosyal finansman ölçeğinin istatistiksel yöntemini iyileştirmiştir ve bunlar "diğer finansman" altında yansıtılmıştır.
Madalyonun iki yüzü olarak, sosyal finansmanın ölçeği M2 trendine yakın olsa da, esas olarak ikisinin istatistiksel açısı, kapsamı ve kaynağının tutarsızlığından kaynaklanan farklılıklar vardır.
Birincisi, iki istatistiksel perspektifin farklı olmasıdır. Sosyal finansman ölçeği istatistikleri ve tüm finansal sistemin varlık tarafını yansıtır (reel ekonominin borçlusuna karşılık gelir), M2 istatistikleri finansal kuruluşların borçlusudur (reel ekonominin varlık tarafına karşılık gelir); sosyal finansman önlemlerinin ölçeği Para nasıl yaratılır M2 ekonominin ne kadar para yarattığını ölçer.
İkinci olarak, iki istatistiğin kapsamı farklıdır. Sosyal finansman ölçeği istatistikleri, mevduat türü ve mevduat dışı finansal kuruluşlar dahil olmak üzere tüm finansal sistemin reel ekonomiye sağladığı finansal desteği içerir.M2 sadece merkez bankası tarafından verilen nakit ve mevduat türü finansal kuruluşlar tarafından sağlanan mevduatları hedefler; sosyal finansman ölçek istatistikleri Reel ekonomi sektörünün sağladığı finansmandır Finansal sistem içerisindeki finansal sistem dahil edilmemiştir M2 hem reel ekonomi sektörünün banka mevduatlarını hem de banka dışı finansal kuruluşların banka mevduatlarını içermektedir.
Teorik olarak, sosyal finansmanın ölçeği ve M2, karşılık gelen ilişkinin sadece bir kısmına sahiptir ve karşılık gelen olmayan maddeler vardır, bu nedenle ikisi arasında nicel bir ilişki yoktur. M2 kaynak yapısında finans dışı sektörden alacaklar, bankaların elinde bulundurduğu kredi projeleri ve özel sektör tahvillerinin bir parçası olan sosyal finansman ölçeğine yansımaktadır. Ancak ikisi tamamen eşit değildir.Başlıca nedeni, para birimine genel bakışın kurumsal kapsamının, vakıf şirketleri ve diğer banka dışı finansal kuruluşları kapsamamasıdır.Bu nedenle, M2 kaynak yapısında finansal olmayan sektöre ilişkin alacaklar, teminat kredilerini içermemektedir, yani sosyal finansman ölçeği ve M2 istatistiksel kalibresi kredidir. Şirket tahvillerini elinde bulunduran banka ile örtüşme var, ancak kredi kısmı tamamen eşdeğer değil.
Üçüncüsü, ikisi tarafından oluşturulan kanalların farklı olmasıdır. Bankalar tarafından yapılan döviz fonları, mali yatırım ve banka dışı yatırımlar (reel ekonomiye yatırılmayan kısımlar varlık tarafının yabancı net varlıklarındaki değişikliklere, devlet alacaklarına ve para birimine genel bakıştaki diğer finansal sektör alacaklarına yansıtılır) M2 türetebilir, Bununla birlikte, sosyal finansmanın ölçeği artırılamaz; hisse senetleri ve tahviller gibi doğrudan finansmanın yanı sıra iskonto edilmemiş banka kabul faturaları ve güven kredileri verilmesi, sosyal finansmanın ölçeğini artırabilir, ancak M2'yi türetemez; bankalar RMB kredileri verir, şirket tahvilleri vb. Satın alır ve Banka olmayanlara yatırım yapan (reel ekonomiye yatırım yapan) bankalar sadece M2'yi türetmekle kalmaz, aynı zamanda sosyal finansmanın ölçeğini de artırabilir.
5. Sosyal finansmanın ölçeği ile M2'nin büyüme oranı arasındaki yakın zamandaki tutarsızlık, finansal kaldıraç kaldırma sürecinin bir tezahürüdür.
(1) M2 büyümesindeki düşüş, temelde finansal kaldıraç kaldırmanın sonucudur
Sosyal finansmanın ölçeği uzun süredir M2'nin büyüme oranına çok yakın ve sosyal finansman ölçeği ile M2'nin büyüme oranı arasındaki fark Ekim 2016'dan bu yana genişledi. Yıllık bazda M2 büyüme oranı Mayıs 2017'de% 10'un altına düşmeye başladı, sadece tek hanelerde kaldı (M2'nin büyüme oranı Kasım 2009'da% 29,7 ile tarihi yüksek bir seviyeye ulaştı) ve bir yıldan fazla oldu. Ağustos 2017 sonunda, sosyal finansmanın yıllık büyüme oranı M2'den 4,9 puan daha yüksekti ve ikisi arasındaki fark en büyüğüydü; Ağustos 2018 sonunda, yıllık M2 büyüme oranı% 8,2 oldu, sosyal finansmanın büyüme oranından (% 10,1)% 1,9 daha düşüktü. Yüzde puanları.
Şekil 4 Sosyal finansmanın ölçeği M2'nin büyüme oranı ile tutarsız
Geçtiğimiz yıl civarında, M2'nin büyüme oranı, temel olarak güçlü mali denetim, kanalın azaltılması ve kaldıraçların azaltılması nedeniyle keskin bir şekilde düştü .. Etki hala devam ediyor. M2 sadece işletmelerin ve bireylerin mevduatlarını değil, aynı zamanda mevduat dışı mali kuruluşların emanetçi mali kurumlardaki mevduatlarını da içermektedir. İlki, doğrudan reel ekonominin finansmanı ile ilgilidir, ikincisi ise esas olarak finansal sistemin iç sermaye akışıdır. Örneğin, banka dışı kuruluşlar tarafından bankalar tarafından ihraç edilen varlık yönetimi ürünlerinin satın alınması M2 getirecektir Banka dışı kuruluşlar bankacılık sisteminden fon alır ve doğrudan reel ekonomiye yatırım yapmaz, bunun yerine finansal sistem içinde dolaşırsa, M2 büyüme oranı yanlış olacaktır. yüksek. Güçlü mali denetim ve kaldıraç kaldırma, bankalar tarafından yatırılan banka dışı fonları sıkıştırmış ve finansal sistemdeki atıl fon transferini azaltmıştır İlk tezahür, M2 büyümesinin azalmasıdır.
Her kaynak yapısının yıllık büyüme oranına (her kaynak yapısındaki değişiklikler / M2 ×% 100'deki değişiklikler) ve çekme oranına (her bir kaynak yapısının katkı oranı × M2'nin yıllık büyüme oranı) katkı oranına bakıldığında, saklama şirketleri " M2 büyümesindeki düşüşün en büyük nedeninin küçülme olduğunu "Finans sektörü iddia ediyor". Mevduat şirketlerinin "diğer finans sektörlerine olan borçlarının" M2 değişimine katkı oranı 2016 sonunda% 56 iken 2017 sonunda% 11,8'e düşmüştür. Buna bağlı olarak, M2'deki değişimler için çekme oranı yüzde 1 puanın altındaydı ve 2016 sonunda M2'deki değişimler için çekme oranı, 2017'de M2'nin kaynak yapısında "diğer finansal sektörlerden hasarların", yani "diğer finansal sektörlerden alacakların" 6,3 puanını aştı. Keskin düşüş, M2'nin yıllık büyüme oranının 5,3 puan düşmesine neden oldu. Bu yıl Ocak-Ağustos ayları arasında mevduat toplayan şirketlerin "diğer finans sektörlerine olan borçları" azalmaya devam ederken, katkı oranları geçen yılın Ocak-Ağustos ayları arasındaki% 15,6'dan bu yılın aynı döneminde -% 15,6'ya düşerek M2 büyüme oranının daha hızlı olmasını sağladı. Geçen yılın aynı döneminde 2,7 puan düştü.
Tablo 4 Her kaynak yapısının M2 değişimlerine katkı oranı ve çekme oranı (2017 sonu)
Tablo 5: Her kaynak yapısının M2 değişimlerine katkı oranı ve çekme oranı (Ağustos 2018 sonu)
(2) Sosyal finansman ölçeğindeki büyüme oranındaki düşüş, finansal kaldıraç kaldırmanın bir başka tezahürüdür.
Güçlü mali denetimin ve kaldıraç kaldırmanın sonucu, başlangıçta M2'nin büyüme hızında kendini gösterdi ve bu, ancak son zamanlarda sosyal finansın büyüme oranında bir düşüşe yol açtı. Sosyal finansman ölçeği istatistiklerinde, finansal sistemdeki sermaye akışları düşürüldüğünden, finansal kaldıraçların erken aşamalarında, güçlü finansal denetim ve azalan kanallar, finansal sistem içindeki fonların boşta kalmasını sınırlandırdı, dolayısıyla ilk tezahür M2 büyümesindeki düşüş. Yakın zamana kadar, etki reel ekonominin finansmanına aktarılmış ve sosyal finansmanın büyüme hızında bir düşüş olarak daha da ortaya çıkmıştır.
Sosyal finansmanın büyüme oranındaki düşüş, temel olarak sosyal finansmanda bilanço dışı finansmanın keskin daralmasında ortaya çıkan finansal kaldıraçların etkisinin bir başka tezahürüdür. Sosyal finansman ölçeğinin kademeli yapısı açısından bakıldığında, sosyal finansman ölçeğinde RMB kredilerinin oranı önemli ölçüde toparlandı. Ocak-Ağustos 2018 arasında% 92,8 olan bu oran 2009 öncesi seviyeye geri döndü. RMB kredileri dışında neredeyse hiç finansman bulunmadığı söylenebilir. Ağustos ayında, sosyal finansmandaki artış, geçen yılın aynı dönemine göre 37.6 milyar yuan daha az, 1.52 trilyon yuan oldu. Bunların arasında, reel ekonomiye verilen RMB kredileri, yıllık 167.4 milyar yuan artışla 1.31 trilyon yuan arttı. Emanet edilen krediler yıllık 112,5 milyar yuan düşüşle 120,7 milyar yuan azaldı; güven kredileri yıllık 183,1 milyar yuan düşüşle 68,8 milyar yuan azaldı; iskonto edilmemiş banka kabulleri 77,9 milyar yuan azalarak 102,1 milyar yuan azaldı; toplam bilanço dışı finansman Yıllık bazda 397.7 milyar yuan artışla 267.4 milyar yuan düşüş.
Devredilen krediler, emanet kredileri ve iskonto edilmemiş banka kabul senetleri gibi bilanço dışı finansmanın daralması, sosyal finansman büyümesindeki düşüşün ana nedenidir. Finans sektörü 2017'de azalıyor, fiziksel sektörün hisleri görece belirsiz. Finansal sistemdeki fonların atıl kalmasındaki azalma, M2'nin büyüme oranındaki düşüşe yansımış, sosyal finansmanın büyüme hızı o dönemde sabit kalmış, bu da varlık sektörünün finansman durumunun sabit kaldığını göstermektedir. 2017 yılında, emanet kredileri, vakıf kredileri ve iskonto edilmemiş banka kabul faturaları, sırasıyla 0,5, 1,43 ve 0,25 puanlık çekme oranları ile sosyal finansın büyümesini olumlu yönde etkiledi. Ancak bilanço dışı finansman kanallarının daralmasıyla birlikte, sosyal finansman büyümesine ilişkin bu üç göstergenin Ocak-Ağustos 2018 arasındaki çekme oranı, 2017 yılının aynı dönemine göre sırasıyla 1,58, 1,58 ve -0,59 puan düşüşle sırasıyla -0,96, -0,34 ve -0,59 puana geriledi. Yüzde 1.88 ve 0.98 puan. RMB kredilerinin ve kurumsal tahvil finansmanının sosyal finansmanın büyümesi üzerindeki uyarıcı etkisi geçen yılın aynı dönemine göre artmıştır.Bunlardan RMB kredileri, sosyal finansman büyümesini yıllık 0,3 puan artışla 10,7 puan, kurumsal tahvil finansmanı ise sosyal finansmanın büyümesini artırmıştır1 Yüzde puan, yıldan yıla 0,9 puanlık artış.
Tablo 6 Her kaynak yapısının sosyal finansman ölçeğindeki değişime katkı oranı ve çekme oranı (2017 sonu)
Tablo 7 Her kaynak yapısının sosyal finansman ölçeğindeki değişime katkı oranı ve çekme oranı (2018 Ağustos sonu)
(3) Gölge bankacılığın sağlıklı gelişimine rehberlik edin
Finansal kaldıraç azaltma, finansal sistemdeki sermaye akışlarının azalmasında ve bilanço dışı finansmanın içselleştirilmesinde kendini gösterir. Güçlü mali denetim sürecinde, kaldıraçların kaldırılması ve azaltılması kanalları, bankaların banka dışı fonlarını sıkıştırmış, finans sistemi içindeki fonların atıl kalmasını azaltmış ve sermaye zincirini kısaltmıştır. Finansal kaldıraç düşürme ve azaltma kanallarının daha da derinleşmesiyle, mevduat şirketlerinin kredi daralması sadece finansal piyasa düzeyine yansımakta, aynı zamanda reel ekonomiye de yayılmakta ve bu da reel ekonominin kaldıraç oranını düşürmesine yansımaktadır. Bu nedenle, finansal kaldıraç azaltma ilk olarak M2'nin büyüme oranında bir düşüşe neden olacak ve şimdi bu, özellikle gölge bankacılığın genel daralması olmak üzere reel ekonominin finansal desteğine daha da yansıyor.
Güçlü mali denetim, kanalların azaltılması ve kaldıraç kaldırmanın arka planı altında, Çin'in bankanın bilançosuna geri akan kredi arzı, gölge kredi arzının bir dereceye kadar azalmasını telafi etse de, banka kredisinin üstlendiği gölge kredi daralmasının ölçeği sınırlıdır. Bankalar kendi sermayeleri ve likiditeleri üzerinde kısıtlamalarla karşı karşıya kaldığından ve banka kredisi onay süreci nispeten katı olduğundan, kredi durumu zayıf olan ve gölge krediye yüksek bağımlılığı olan birçok marjinal borçlu, sıkılaşan kredi ortamında daha fazla yeniden finansmanla karşı karşıya. risk. Genel olarak, küçük ve orta ölçekli işletmeler zayıf kredi statüsüne ve gölge krediye yüksek bağımlılığa sahip olmakla birlikte, daralan gölge krediler, daha sıkı finansman ortamı ve banka risk iştahındaki düşüş sıklıkla kredi temerrüt olaylarını tetiklemektedir. Temmuz-Ağustos 2018 arasında P2P platformlarında sık sık görülen fırtınalar, piyasadaki fon sıkılığının P2P'de "son saman" haline geldiğini gösteriyor.
Reel ekonomide artan finansman maliyeti şirket karlarını sıkıştırdı. Para Politikası Uygulama Raporu verilerine göre 2018 yılının ilk yarısında Haziran sonu itibarıyla RMB kredi faiz oranının% 75,24 artmış, bu oran Mart ayına göre 0,89 puan, geçen yılın aynı dönemine göre 10,85 puan artmıştır; gösterge faiz oranlı kredilerin oranı Mart ayına göre 1,21 puan ve geçen yılın aynı dönemine göre 4,64 puan azalarak% 14,83 oldu; düşük faiz oranlı krediler, geçen yılın aynı dönemine göre 6,2 puanlık düşüşle yalnızca% 9,93 oldu. Krediler dışındaki finansman kanallarının maliyeti de artıyor.Şu anda, Çin'de borsada işlem gören şirketlerin tröst aktif yönetim projelerinin finansman maliyeti yaklaşık% 12 ve özel işletmeler için borç ihraç finansmanının kapsamlı maliyeti% 8'in üzerine çıkarken, P2P platformlarının bir yıllık sermaye maliyeti% 15'tir. % -% 18. En son veriler, sanayi kuruluşlarının belirlenen büyüklüğün üzerindeki ana işletme gelirlerinin kar marjının, Ocak'tan Ağustos 2018'e kadar% 6,43 oranında art arda iki ay boyunca düştüğünü gösteriyor.
Tablo 8: Finansal kuruluşların RMB kredi faiz oranlarındaki dalgalanmaların yüzdesi
7 Ekim 2018'de merkez bankası, mevduat rezerv oranını 15 Ekim'den itibaren 1 yüzde puan düşüreceğini açıkladı. 1,2 trilyon yuan'ın MLF'ye 15 Ekim'de vadesi gelen geri ödemesi için serbest bırakılan 450 milyar yuan fon hariç, kalan 7.500100 milyon yuan ek fon, Ekim ayı sonunda vergi ödemesinin neden olduğu rahatsızlığı önleyebilir. RRR indirimi, merkez bankasının RRR'sinin Ocak'ta Kapsayıcı Finans için, Nisan'da MLF ikamesi ve Temmuz'da "borçtan özsermaye takaslarını" ve küçük ve mikro finansmanı desteklemek için yaptığı RRR kesintisinden bu yana dördüncü kez olması, bankaları daha da güçlendiriyor. Sistem fonlarının istikrarı, bankacılık sisteminde makul ve yeterli likiditeyi muhafaza eder ve banka sermaye maliyetlerini düşürür. Bu yılın başından bu yana, bankalar arası geri alım sabitleme faiz oranı FR007 yıl başında% 3,5'ten yaklaşık% 2,7'ye düştü. 3 aylık Shibor, yıl başında% 4,8'den yaklaşık% 2,8'e düştü. 10 yıllık Hazine tahvillerinin vade getirisi yıl başında yaklaşık% 3,9'dan düştü. Finansal kurumlar tarafından RMB kredilerinin ağırlıklı ortalama faiz oranı yılın başında% 5,3'ten yaklaşık% 6'ya yükselirken, yaklaşık% 3,6'ya düştü. Şu anda bankacılık sisteminin likiditesi görece gevşek ve reel ekonominin finansmanı hala zor.Bu, bankacılık sisteminin bol fonlarının ve maliyet indiriminin reel ekonomiye sorunsuz bir şekilde aktarılmadığını gösteriyor.Real ekonomide bankaların kredi genişlemesi hala rezerv dışında kısıtlamalara tabi. Finansal büyümedeki sürekli düşüş de bu gerçeği yansıtıyor. Parasal genişleme, kredi genişlemesini mutlaka teşvik etmez. Bu tür durumlarda, finansal kurumların varlık tarafındaki değişikliklere çok dikkat etmeli ve makul politika önlemleri almalıyız. Sosyal finansman ölçeği göstergeleri, finansal kuruluşların varlık tarafındaki durumunu etkin bir şekilde izleyebilir ve zamanında yansıtabilir.
Reel ekonominin finansman zorluklarını hafifletmek ve finansman maliyetlerini etkin bir şekilde düşürmek için bilanço dışı finansman ile bilanço içi finansman arasındaki ilişkinin doğru bir şekilde ele alınması gerekmektedir. Yasal gerekliliklere ve risk önleme ve kontrolüne uyma öncülüğünde, bilanço dışı finansmanı uygun şekilde koruyun ve işletmeler (özellikle küçük ve mikro işletmeler) için finansman kanallarını artırın. Şu anda, iskonto edilmemiş banka kabul faturaları keskin bir şekilde küçülmüştür ve iskonto edilmemiş banka kabul faturaları aslında bankalar tarafından kurumsal finansman için sağlanan garantilerdir ve bu genellikle işletmelerin normal finansman ihtiyaçlarını, özellikle de küçük ve mikro işletmelerin finansman ihtiyaçlarını yansıtır.
Gölge bankacılığı aslında tarafsızdır. Sadece Çin'de değil, diğer ülkelerde de modern piyasa ekonomisinin koşulları altında gerçekliğin gerçekliği ve yansımasıdır. Çin söz konusu olduğunda, gölge bankacılık sadece piyasanın finansal kısıtlamayı aktif olarak kırma girişimi değil, reel ekonominin yatırım ve finansman ihtiyaçlarını karşılamada, finansal ürünlerin arzını zenginleştirmede ve faiz oranlarının piyasalaşmasını teşvik etmede aktif bir rol oynadı. Aynı zamanda Çin'in finansal gelişiminin karşı karşıya olduğu birçok sorunu yansıtıyor. Karışıklık, çünkü gölge bankacılık işinin gelişmesiyle birlikte, düzenleyici arbitraj, yetersiz iş operasyonu, yatırımcı uygunluğunun yetersiz yönetimi ve yetersiz bilgi ifşası gibi sorunlar ortaya çıkmış, manevi tehlike ve finansal sistemin kırılganlığı da artmıştır. Gerçek etkilerini ve risklerini görmeli ve gölge bankacılığın gelişimini olumlu yönde aktif olarak yönlendirmeliyiz.
6. Sosyal finansmanın ölçeği, finansal makro kontrolün ihtiyaçlarını karşılar
Teorik temele ve sosyal finansman ölçeğine ilişkin deneysel araştırmalara odaklanarak, "Chinese Social Sciences" ve "Financial Research" gibi en iyi akademik dergilerde, sosyal finansmanın ölçeğinin Çinin finansal makro-kontrolünün önemli bir göstergesi olduğunu gösteren bir dizi makale yayınladım. Ekonomi yakından bağlantılıdır. Sosyal finansman ölçeğinin teorik temelini ve pratik deneyimini açıklayan "Sosyal Finansman Teorisi ve Uygulaması Ölçeği" kitabının üçüncü baskısı yayınlandı.
Şekil 5 "Sosyal Finansman Ölçek Teorisi ve Uygulaması" nın üç versiyonu
Ve 2016'da Çin Sosyal Bilimler'in 12. sayısında yayınlanan makaleler
2002'den bu yana aylık verileri kullanarak, sosyal finansman ölçeğinin para politikası aktarımı ve makroekonomi üzerindeki etkisini incelemek için sosyal finansman ölçeği, yeni RMB kredileri, para arzı M2, temel ekonomik göstergeler ve merkez bankasının para politikası operasyon hedefleri arasındaki ilişki üzerine nicel bir analiz yapıyoruz. Düzenlemenin rolü. Ara hedeflerin "üç özelliğinden" veya para politikasının ölçülebilirlik, uygunluk ve kontrol edilebilirlik gibi izleme göstergelerinden başlayarak, ampirik analiz, enflasyon ve çıktı büyümesinin para politikasının nihai hedefleri olduğunda, sosyal finansmanın ölçeğinin artacağını göstermektedir. Para politikasının miktarı ile nihai hedefi arasındaki korelasyon yeni RMB kredilerinden daha fazladır, yani sosyal finansman ölçeğindeki artış "korelasyon" açısından yeni RMB kredilerinden daha iyidir. Buna ek olarak, merkez bankası ister niceliksel ister fiyata dayalı kontrol hedefleri benimsese de, sosyal finansmanın ölçeği yeni RMB kredilerinden daha kontrol edilebilir.2009M2
M2M2
2002M2GDP0.89-0.94M20.1GDP
