Çin pazarına değer yatırımı yapma fikri bir makalede anlatılıyor
Içerik kaynağı: Bu makale, Zhanlu Kültür tarafından hazırlanan "Yatırımda Basit Şeyler Değil" kitabından bir alıntıdır. Orijinal başlığı "Çin Pazarında Değer Yatırımı Düşünmek" dir. Ortak olarak, Not Defteri yayınlama yetkisine sahiptir.
Conta tasarımı | çobanpüskülü Sorumlu editör | Kiyano
Madde 2023 İyi ayrıntılı makale: 9826 kelime | 12 dakika okuma
Tüm ağda görücüye çıktı · "Yatırımda Basit Şeyler Değil" · Yatırım ve Finansman
Bu makalenin güncelliği: + Tat: Longjing Wencha
Bay Notes sizi önce düşünmeye davet ediyor:
-
Yatırımda değişen ve değişmeyen nedir?
-
Piyasa koşullarının tanınması yatırım uygulamasına nasıl uygulanır?
-
Sermaye piyasasında gürültüyü nasıl koruyabilir ve doğru kararlar alabilirim?
-
Son derece "aptalca" bir temel yatırım mantığı "dik olma" açısından bir servet kazanmak için nasıl kullanılır?
Sermaye piyasasında, yatırım için öncelikle bu piyasayı anlamalıyız. Çin'in sermaye piyasası şüphesiz çok karmaşık bir ekosistemdir ve ona hangi açıdan bakarsanız size hangi biçimde geri dönebilir.
1. Pazarı anlayın ve ekonomik yasaları anlayın
Uzun zamandır herkes sermaye piyasasının bir kumarhane olduğunu ve insanların bu piyasaya kumar, spekülasyon ve beklenen yüksek getiri oranı şeklinde katıldıklarını söyledi.
Ama başka bir söz var Araştırma şirketinin temellerine güvenerek, sürekli ve istikrarlı geri dönüşler elde edebilirsiniz ve farklı yaklaşımlar beklenen sonuçları alabilir.
Genel olarak konuşursak, bu pazara nasıl katıldığımızı belirleyen davranışımız veya değerlerimizdir.
Ancak pazarın kendisi yıllar içinde ülkedeki değişiklikleri, endüstriyel gelişmeyi ve şirketin büyümesini gerçekten yansıtıyor.
Dünyada çok yüksek pazar paylarına ve son derece rekabetçi avantajlara sahip birçok şirketin nihayetinde çok yüksek getiri sağlayan şirketler haline geldiğini görüyoruz Genel olarak, bu süreç hala temelleri yansıtan bir pazar.
Bir fon yöneticisi olarak öncelikle ne tür araştırma ve yatırım yöntemlerine uygun olduğunuzu anlamalısınız. Ayrıca sektörü veya şirketi, sermaye piyasasının kanunlarını ve diğer katılımcıların davranışlarını anlamak da gereklidir.
Sanırım aynı önemli şey ihtiyaç Ekonomik operasyonun genel yasalarını anlayın. Özellikle piyasada ciddi değişiklikler olduğunda, büyük panik veya diğer belirsiz olaylar meydana geldiğinde, bizim için sermaye piyasasındaki tepki çok önemlidir.
Bu korkunuzu azaltacağından, sermaye piyasasında kritik anlarda veya büyük değişikliklerin olduğu anlarda bağımsız kararlar vermenizi sağlayabilir.
Fon yöneticilerinin veya yatırımcıların test edildiği sermaye piyasasında, Gelir elde etmenin yanı sıra, fazla gelir elde edip edemeyeceğinize de bağlıdır. , Sektörün alfa .
Pazarın oldukça verimli olduğunu ve fazla getiri elde etmemizin zor olduğunu söyleyen verimli piyasa teorisi adı verilen bir teori var.
Amerika Birleşik Devletleri öyle bir pazar ki, son bir, üç, beş ve on yılda, fonların yalnızca yaklaşık% 10'unun kendi kriterlerini geçebildiğini gördük. Kıyaslama oranlarına bakılırsa, profesyonel kurumların ABD'deki pazarı geçmesi zor. Hiç şüphe yok ki bu çok verimli bir pazar.
Bu süreç nasıl oluşur?
Çok önemli bir neden, bilgi aktarımının etkinliğinin geçmişte herhangi bir zamandan çok daha yüksek olmasıdır.Aynı zamanda sermaye piyasasının kendisi de tarihsel seviyelerden daha fazla ilgi çekmiştir.Bu pazara yatırım yapmak için çok fazla insan ve çok fazla kaynak vardır.
Tüm yöneticiler daha çok çalıştığında, pazarın kendisi değer keşfi işlevini daha erken gerçekleştirebilir ve bu da kurumsal yatırımcıların pazarı yenmesini zorlaştırır. Bu, tüm pazarlar aşırı geliştiğinde yaygın bir fenomen olabilir. Bulduk. Bu fenomen, Amerika Birleşik Devletleri'nde meydana geldi.
Çin'deki başlıca farklılıklar:
Birincisi, Çin piyasasında pek çok kişi, kurum ve hatta sermaye piyasasını anlamayan profesyonel olmayan kurumlarla birçok katılımcı var. Bu çeşitlendirilmiş katılım nedeniyle, pazarın verimliliği o kadar yüksek değildir ve pazarın Alpha'yı yaratması için daha iyi bir dış zemin sağlar.
İkincisi, profesyonel kurumlar için bile, kurumsal yönetişim ve değerlendirme mekanizmaları nedeniyle yatırım davranışları büyük ölçüde bozulmuştur Bu çarpıklık, aslında piyasanın çoğu zaman etkisiz görünmesine neden olacaktır.
Geriye dönüp baktığımızda, birbirlerinden ayrılmış gibi görünen bazı durumlar genellikle periyodik olarak ortaya çıkacaktır.İnsanlar söz konusu olduğunda, hepimizin bu doğal zayıflıkları vardır.Bilgi biriktirilebilir, ancak aynı anda bilgeliğe ulaşmak hala zordur.
Bu nedenlerden dolayı sermaye piyasasında uzun süre dönemler, aralıklı ve hatta birçok verimsizlik olacaktır.
2013'ten 2015'e kadar geleneksel endüstriler, daha yavaş talep ve artan işletme baskısı nedeniyle bir uyum aşamasına girmiş, ancak İnternet sektörü hızla gelişerek her geçen gün değişmiştir.
Büyük zıtlık, geleneksel endüstrilerdeki şirketlerin paniğe kapılmasına neden oldu, tüm toplum bir fikir birliğine vardı ve İnternete dönüşmesi gerekiyor. Bu düşünce eğilimi sermaye piyasasına da yansımış ve aşırı gelişmiştir ki bu da büyük bir çarpıklığa neden olmuştur.
Bir yandan dönüşümün yönü konusunda herkesin çok yüksek beklentileri var, diğer yandan nispeten istikrarlı bir rekabet yapısına sahip olan sektörler piyasa tarafından kolaylıkla göz ardı ediliyor.
Aynı zamanda, İnternet'in çeşitli sektörler üzerindeki etkisinin son derece netleştiğini ve piyasa belirsizliğinin azaldığını, geçmişte bu sektörlerin hafife alınan kısımlarının 2016 ve 2017'de sermaye piyasasında nispeten büyük düzeltmeler aldığını görebiliriz. .
Bu, kendi içinde pazarın aşamalı olarak verimli olmadığı, aynı zamanda aşamalı olarak da verimli olduğu bir süreçtir.
2. Kendi koordinat sisteminizi kurun
Araştırma veya yatırım için her zaman bu pazarın verimsiz kısımlarını keşfedebileceğimizi umuyoruz, ne yapmalıyız? Fiziksel deneyimden, Geleceği yargılayabilmek veya tahmin edebilmek için araştırma yoluyla bir referans çerçevesi oluşturmayı umuyorum.
1996 yılında lisans eğitimimi bitirdikten sonra sermaye piyasası ile temasa geçmek için Shenzhen'e geldim. O sıralarda, piyasa aşırı hisse senetleri çağındaydı. 2001 yılında Guotai Junan Menkul Kıymetler'e geldiğimde, yüksek lisans derecesinden mezun olduktan sonra, borsa, borsa modelinin çöküşüne doğru bir borsadan çıktı.
2003 yılından bu yana, tüm sektör sürdürülebilir bir yön arayışına girmiş ve işletmelerin rekabet gücüne ve şirketin temellerine dikkat etmeye başlamıştır.Yatırımlar giderek uluslararası standartlara yaklaşmıştır.Bu, yerli kurumsal yatırımcıların işletmelerin kalitesi ve rekabet avantajı konusunda en çok endişelendikleri aşamadır. .
Bununla birlikte, 2007'den sonra, ticarete konu olmayan hisse reformunun tamamlanmasıyla, büyük hissedarlar borsada işlem gören şirketlerin hisse senedi fiyatları üzerindeki en etkili güç haline geldi. 2009'dan sonra, büyük hissedarların sermaye piyasası üzerindeki etki derecesi eşi görülmemiş bir düzeye ulaştı ve hatta kısa vadede büyük bir çarpıklığa neden oldu.
Farklı aşamalarda farklı şeyler olur Benim kendi tecrübelerime göre, bu pazarda, sürdürülebilir ve istikrarlı getiri elde etmek ve uzun vadeli bir fazla getiri elde etmek için şirketin gelecekteki değer yaratımını temel araştırmalar yoluyla hala keşfedebilirsiniz.
genel konuşma Yüksek getiri oranlarına sahip sektörleri seçin, çok iyi şirketler bulun ve doğru fiyata yatırım yapın.
Tüm yatırımlar için değerleme seviyesi en önemli, yani fiyat olmalıdır, çünkü fiyat getiri oranını belirler. Bir şirket ne kadar iyi olursa olsun, yüksek bir fiyat size nispeten düşük bir getiri oranı veya hatta kaçınılmaz olan negatif bir getiri oranı verebilir.
Yatırımımız gelecekle yüzleşmek ve girişimin yarattığı değeri paylaşarak yatırımın geri dönüşünü gerçekleştirmektir.Bu süreç, işletmenin geleceğini daha fazla yargılamamızı gerektirir.Bu, araştırmamızın temel amacıdır.
İşletmelerin ve endüstrilerin gelecekteki gelişimini daha iyi ve daha büyük bir olasılıkla analiz edebilmek ve yargılayabilmek için geçmişi inceliyor ve tarihi inceliyoruz.
Bundan önce, endüstri araştırması ve birikimi yaparken nasıl bir çerçeve oluşturduk?
Daha iyi bir benzetme çerçevesi olduğunu buldum.O zaman US Standard & Poor's 500 Endeksinin endüstri yapısı dağılımı ve kar dağıtımını inceledik.
Amerika Birleşik Devletleri büyük bir ülke ve Çin aynı zamanda büyük bir ülke Amerika Birleşik Devletleri çok eksiksiz bir sanayiye sahip ve Çin tam bir sanayiye sahip Bu çok iyi bir referans çerçevesi.
S&P 500 Endeksi'nin son 40 yıldaki verilerini gözlemleyip bir ön çerçeve oluşturabiliyoruz. görülebilir, Ekonomik gelişimi ve endüstriyel olgunluğu olan büyük bir ülkede, farklı endüstrilerin farklı aşamalarda farklı dağılımları vardır.
Finans sektörü her zaman büyük bir sektördür, tüm insanları ve tüm ekonomik faaliyetin işleyişini ilgilendirir.
Greenspan'ın birkaç kez faiz oranlarını düşürmesinin ardından, ABD'nin finansal balonu sırasında, bu endüstri S&P 500'ün piyasa değerinin% 22'sini oluşturdu ve 2012'de yaklaşık% 16 idi.
Tıp endüstrisi ABD GSYİH'sının% 15'inden fazlasını oluşturan her zaman çok önemli bir endüstri olmuştur.Standart & Poor's 500 Endeksinin piyasa değeri yapısında, her zaman ilk üç önemli sektörden biri olmuştur.
Yüksek teknoloji endüstrisi Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük endüstridir. 2012'de S&P 500 Endeksinin piyasa değerinin% 18'ini oluşturuyordu. Şu anda kesinlikle daha yüksek. Yaklaşık% 24 ila% 25 olduğunu tahmin ediyorum. Ancak 2000'den önce, İnternet balonu zamanında, bu endüstri tüm pazarın neredeyse üçte birini oluşturuyordu.
İsteğe bağlı tüketim (yani dayanıklı tüketim malları) ve günlük tüketim Her zaman nispeten istikrarlı iki endüstri olmuştur ve uzun vadeli oranı% 10'dur.
Amerika Birleşik Devletleri gerçekten çok istikrarlı bir ekonomidir ve imalat sanayinin GSYİH içindeki payı yaklaşık% 10'da tutulmuştur. İstihdam edilen nüfusun oranı düşmesine rağmen, son 40 yılda nispeten yüksek ve istikrarlı bir piyasa kapitalizasyon oranını korumuştur. Amerikan imalat endüstrisi hala çok güçlü ve rekabetçidir .
Telekomünikasyon hizmetleri, kamu hizmetleri, emtialar, hammaddeler gibi endüstriler Ülke olgunlaştıkça bu sanayilerin ekonomik yapı içindeki oranı düşüş nın-nin.
Enerji endüstrisi Esas olarak petrol ve doğalgaz ile temsil edilen büyük bir endüstridir. Ancak bu endüstri gelecekte büyük değişikliklere uğrayacak mı, örneğin ulaşım elektriklendiğinde, benzin artık önemli bir yakıt olmaktan çıkacak ve belki de bu endüstri büyük değişiklikler geçirecek.
S&P 500 endeksinin yüzdesi olarak bu endüstrilerin karı, bir piyasa değeri ağırlıklandırmasına eşdeğerdir.
Örneğin, tıp endüstrisinin P / E oranının uzun süredir genelden daha yüksek olduğunu anlamak kolaydır. Telekomünikasyon ve kamu hizmetlerine gelince, bence bunun nedeni bu endüstrilerin Amerika Birleşik Devletleri'nde istikrarlı bir durumda olmaları ve risk indiriminin nispeten düşük olmasıdır.
2009'dan sonra, ABD sermaye piyasasının tamamı uzun vadeli faiz oranlarının düştüğü ve hatta çok düşük faiz oranlarının olduğu bir dönemdeydi. Şu anda, istikrarlı endüstrilerin değerlemesi muhtemelen biraz daha yüksek olacaktır.
Finans sektörünün değerleme seviyesi genel olarak ortalama seviyenin altındadır, çünkü esas olarak yüksek kaldıraçlı bir sektördür ve aynı zamanda ana-acente mekanizması nedeniyle, risk almak için başkalarının parasını kullanmak, finans sektöründe daha büyük risklere yol açar, bu nedenle Yüksek risk primi.
İlginç olan, teknoloji endüstrisinin kar oranının piyasa değeri oranından daha yüksek olmasıdır.Bence bunun arkasındaki anlam, bir bütün olarak teknoloji endüstrisinin nispeten yüksek bir risk primine sahip olması ve piyasanın ona daha yüksek bir değerleme vermemesi olabilir.
Başka bir deyişle, şirket görece küçük olduğunda belirsizlik olduğunda daha yüksek bir değerleme olacaktır; şirket büyüdüğünde değerleme düşecektir.
Elbette, son beş yılda, özellikle son iki veya üç yılda meydana gelen değişikliklere bakılırsa, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük İnternet şirketi sayısı en büyük hacimde hızlı bir büyüme elde etti. Bu, benzeri görülmemiş bir değişiklik çünkü İnternet daha geniş çapta açığa çıkabilir. C ucundaki tüm kalabalık.
Genel olarak, tüketim malları endüstrisi, tüm sistem pazarına yakın, bazen biraz daha yüksek bir değerleme seviyesine sahiptir.
Enerji sektörünün uzun vadeli değerlemesi diğer sektörlere göre daha düşük, bence asıl sebep herkesin bu durumun sürdürülebilirliği konusunda şüphe duyması.
Araştırmamızın özü, bilgi ve veri toplamak ve ardından verileri analiz etmek ve işlemektir. Arkasındaki iş mantığını anlamayı umuyoruz.Ayrıca iç görü sahibi olabileceğimizi, geleceği öngörebileceğimizi ve yatırımımıza yön verebileceğimizi umuyoruz. Bu süreç, sürekli olarak gerçekle test etmemizi ve düzeltmemizi gerektirir.
3. Dünyada Huawei ve ZTE'nin yükselişinin nedenleri
1990'lardan başlayarak, Çin'deki iletişim endüstrisindeki şirketler, küresel endüstriyel yapıyı kademeli olarak yeniden yazarak, bugüne kadar gelişti.
2003 ve 2004 yıllarında, iletişim endüstrisindeki araştırmalarım nedeniyle bir araştırma görevinden yatırım görevine geçebildim. O zamanki araştırmaya dönüp baktığımda, çok fazla deneyimim var.
2003 ve 2004'te, iletişim endüstrisi büyük değişiklikler geçiriyordu.Huawei ve ZTE tarafından temsil edilen şirketler büyük bir yerel pazara güveniyorlardı ve ayrıca Çin'in benzersiz işgücü maliyeti avantajlarından yararlanarak hızla yükseldiler.
İletişim endüstrisi insan sermayesi yoğun bir endüstridir.Ar-Ge personeli genellikle şirketin 1 / 3'ünü veya daha fazlasını oluşturur.Bu endüstrinin genel yapısı, brüt kar marjının% 30 ile% 50 arasında ve Ar-Ge giderlerinin yaklaşık% 10 ile% 15 arasında olmasıdır. % (Esas olarak işçilik maliyetleri), satış giderleri% 10'dur (esas olarak, yüksek satış giderleri iş modelinin bir temsilcisi olarak doğrudan satışlar).
Çinli şirketler 2000'li yıllarda yapısal bir avantaj oluşturdu. Örneğin, işgücü maliyetleri açısından, Çin üniversiteleri çok sayıda mükemmel mühendis yetiştirmiş ve Huawei ve ZTE gibi sistemlere katılmıştır.
Bu şirketler, birçok efsaneye sahip şirketler de dahil olmak üzere Çin'in maliyet yapısı ile dünyanın en iyi şirketlerine yanıt verebilirler. Örneğin, Bell Labs tarafından desteklenen Lucent, bir zamanlar "Nobel Ödülü'nün beşiği" olarak biliniyordu.
Böylesine yapısal bir maliyet dezavantajı nedeniyle, bu çokuluslu şirketler Çin'de yenilgiye uğradı ve küresel olarak aşındı. Başarısızlıklarının nedeni o anda açıkça yargılanabilir ve birincisi stratejik hatalardan kaynaklanmaktadır.
Geçmişte, iletişim endüstrisi, gelişmiş ülkelerdeki yalnızca birkaç şirketin dahil olabileceği yüksek engelli bir endüstriydi. Çin'de ders kitabı tarzı yüksek fiyatlı bir gözden geçirme stratejisi uyguladılar. Bu yüksek fiyat Çinli şirketlere fırsat veriyor.
İlk günlerde, ister Huawei, ZTE, Datang veya Julong olsun, ürün performansının zayıf olduğunu, ancak denizaşırı tedarikçilerin fiyatlarının çok yüksek olduğunu biliyoruz. Yerli şirketler uygun maliyetli yolu seçiyor, ürünlerini daha düşük fiyatlarla satıyor ve hala çok yüksek karlara sahip. Ardından ürünleri geliştirmek ve iyileştirmek için karı kullanın.
1990'larda program kontrollü santrallerin yaklaşık 1.500 ila 2.000 yuan'a satıldığını hatırlıyorum. Bu kadar yüksek bir fiyattan dolayı yerli firmalar kesinti yapma şansına sahip oluyor. Yerli firmalar yavaş yavaş büyüdükten sonra yeni durumlar ortaya çıkıyor.
Bu şirketler, pazarlama, araştırma ve geliştirme yapmak için seçkin üniversite öğrencilerini şiddetle işe alıyor ve her iki ayak da iyi gidiyor. Piyasa sistemindeki operatörlerin ihtiyaçlarına en yakın olup daha sonra Ar-Ge sistemine aktarılırlar, bu sayede sadece maliyet avantajı olan değil, müşteri ihtiyaçlarını daha iyi anlayan bir firma haline gelirler.
Çokuluslu şirketlerin Çin şubesi, profesyonel yöneticiler tarafından yönetilmektedir ve değerlendirme mekanizması, kısa vadeli finansal göstergeler hakkında daha fazla endişe duyduklarını ve stratejik kararlar ve genel değerlendirmeler yapamayacaklarını belirler. Çin'deki araştırma ve geliştirme çalışmaları temelde bir imaj projesidir ve en iyi ihtimalle, Çinli müşterilerin ihtiyaçlarını ürün tanımlarına dönüştüremeyen küresel ürünlerin sadece küçük bir modifikasyonudur.
1990'larda, büyük performans avantajları vardı ve Çinli şirketler ancak fiyatlar üzerinden rekabet edebiliyordu. Bununla birlikte, 2000'den sonra, Çinli şirketlerin ürünlerinin performansı yavaş yavaş yakalandı ve müşteri ihtiyaçlarını daha iyi anlayabildiler ve müşteri ihtiyaçlarını ürün geliştirmeye entegre edebildiler.
Bu yaklaşımla daha iyi ürünler sağlayabilir ve rakiplerimizi Çin pazarının dışına çıkarmaya devam edebiliriz. Sanırım son tahlilde, bu girişimci bir şirketin profesyonel bir yönetici ile rekabet etmesinden kaynaklanıyor ve farklı pazarlara göre farklı seçimler yapmışlar.
Bir sonraki adımda, Huawei gibi şirketler çok girişimci ve gelecekte küresel pazara açılabilir. Bu yol çok uzun olmasına rağmen, kesinlikle başarılı olacaklardır. Temel neden, geçmişte tüm çok uluslu şirketlerin de diğer ülkelerin pazarlarında olmasıdır. Yüksek fiyatlı iş modeli.
Çinli şirketler küreselleştiklerinde, gelişmekte olan ülkelerde iletişim sorunlarını çözmek ve müşterilere büyük değer sağlamak için en iyi ortaklar olacaklar. Gelişmiş pazarlarda, operatörlerin maliyetleri düşürmesi için en önemli ortaklar haline gelecekler.
Huawei bu süreci ilk olarak 2001 ve 2002'de başlattı. ZTE, çokuluslu operatörlerin tedarik zinciri sistemine, operatörlerin Huawei'yi daha sonra dizginlemeleri için bir piyon olarak tanıtılmış olabilir.
Bu süreci mantıksal olarak analiz edebiliriz.
2003 yılında çok uluslu firmaların ve Çinli firmaların gelir skalası çok farklıydı, ancak insan kaynaklarının dağılımı açısından Ar-Ge personeli temelde 10.000 civarındaydı.Şu anda Çinli firmalar olmasına rağmen boşluk yoktu. Şirketin araştırma ve geliştirme giderleri, çok uluslu şirketlerin yalnızca 1 / 10'u kadardır.
İletişim endüstrisindeki şirketler temelde gelirlerinin% 10 ila% 15'ini araştırma ve geliştirme için kullanıyorlar, ancak o sırada Çinli mühendislerin maaşları düşük olduğu için, temelde yılda 200.000 ila 300.000 yuan, yurtdışındaki 200.000 ABD dolarından fazla. Bu yapısal bir rekabet avantajıdır.
Tabii şimdi durum farklı ... Çinli internet devlerinin ortalama yıllık maaşı 200.000 ABD dolarını aştı. On beş yıl önce, sistem açısından bakıldığında, Çinli şirketler satış geliri ölçeği açısından zayıf görünseler de, çokuluslu şirketlerle aynı büyüklük sırasındaydılar.
2003'te birçok tanınmış şirket vardı, ancak daha sonra Lucent, 2006'da 13.4 milyar dolara Alcatel tarafından satın alındı ve Lucent'in piyasa değeri 2004'te 15 milyar dolardı.
Lucent 2000 yılında ASCEND'i satın almak için yaklaşık 20 milyar ABD doları harcadı. Elbette, o sırada Lucentin piyasa değeri 100 milyar ABD dolarının üzerindeydi ve düştü.
Daha sonra, Alcatel-Lucent, 2015 yılında Nokia tarafından bir bütün olarak 16,6 milyar ABD Doları karşılığında satın alındı. Satın alma işleminden sonra, Nokia'nın mevcut toplam piyasa değeri yalnızca 30 milyar ABD Doları'nın üzerinde ve gelir ise yalnızca 20 milyar ABD Doları'nın üzerindedir (bkz. Tablo 11-1).
Endüstriyel yapı muazzam değişimler geçirdi ve küresel değer zinciri muazzam bir değişim geçiriyor: Bu, son 15 yılda iletişim ekipmanları endüstrisinde olan şey.
ABD'deki kapalı pazardan faydalanması nedeniyle Cisco hariç tüm Avrupa ve Amerika iletişim ekipmanları endüstrisinde, Çinli şirketler bu pazara tamamen hakim oldular. Artık küresel iletişim ekipmanı endüstrisinde yalnızca dört oyuncu var: Ericsson, Nokia, Huawei ve ZTE, bu nedenle bazı insanlar Çin'in gelişmiş ülkelerin parçalayıcısı olduğunu söylüyor.
Aslında iletişim endüstrisinden bunun sayısız Nobel Ödülünü besleyen bir endüstri olduğunu ve bir zamanlar yüksek teknoloji endüstrisinin bir temsilcisi olduğunu görebiliyoruz, tabii daha sonra olgunlaştı.
Tablo 11-1 İletişim ekipmanı satıcılarının karşılaştırması
4. Piyasada Çin'in bankacılık sektörü hakkında yanlış anlaşılmalar var
Bankacılık sektörü, esasen bir bilanço işi ve sermaye-ağır bir sektördür.Sermaye için bir talep var. Borç vermek için sermayeye sahip olmalısınız. Bu kaldıraç üzerinde bir kısıtlama.Bu iş çok eski.
Çin bankacılık sektörü pek çok olumsuz algıya maruz kalıyor. Aşağıdakiler geniş çapta yaygındır:
-
Çin'in bankacılık sektörü çok büyük karlar elde etti ve bu sektörün karı çok yüksek.Borsa kayıtlı tüm şirketin kârının yarısı bankalardan oluşuyor.
-
Çin bankacılık sektörünün yüksek karı, politika korumasından ve yetersiz rekabetten kaynaklanıyor.Hepsi Çin'in bankacılık sektörünün çok büyük spreadlere sahip olduğuna ve faiz oranlarının piyasalaşmasından sonra keskin bir düşüş olacağına inanıyor.
-
Çinli şirketlerin çok sayıda kötü borcu var ve bankaların mevcut kötü borçları yanıt vermedi, ki bu gerçek durumdan çok daha düşük.
Araştırmacılar olarak, arkasındaki gerçek cevapları bulmak için verileri objektif olarak analiz etmeliyiz.
Öncelikle bankacılık sektörünün ve hatta finans sektörünün kar oranı konusuna bakalım.
İlk görüşe gelince, koordinat sisteminin yanlış olduğunu düşünüyorum, çünkü Çin'in büyük bankaları temelde listelenmiştir, bu nedenle borsada işlem gören bankaların karları temelde sektörün kârına eşittir, birçok Çinli şirket denizaşırı ülkelerde ve diğer borsada işlem görmemiş şirketler Kar oranı da çok yüksek.
Karşılaştırmak için basit bir veri kullanıyoruz.Tüm bankacılık endüstrisinin yıllık kârı yaklaşık 1 trilyon yuan iken, sanayi kuruluşlarımızın belirlenen büyüklüğün üzerindeki kârı aslında 2016'da 6 trilyon yuan'ı aştı. Gayrimenkul düşünüldüğünde, hala 10.000 yuan var. 100 milyon yuan karla, Çin bankacılık endüstrisinin toplam kârının Çinli işletmelerin kârına oranı muhtemelen% 15'in altındadır ve bu uygun bir orandır.
Çin'in bankacılık endüstrisinin karı, Çin'in finansman yapısı veya varlık dağılımı tarafından belirlenen tüm finans endüstrisinin kârının çok yüksek bir oranını oluşturuyor.
İkinci argüman için, faiz oranı farkına bakalım.
Çin ile diğer ülkeler arasındaki faiz oranlarının karşılaştırılmasından orta seviyedeyiz.Tüm gelişmekte olan ülkeler Çin'den çok daha yüksek faiz oranlarına sahip olmalıdır.Gelişmiş ülkelerde sadece sıfır faiz oranına yakın düşük büyüme oranlarına sahip ülkeler düşük faiz oranlarına sahiptir. Çin'de.
Bankanın spread oranının nasıl belirlendiğini daha derinlemesine düşünmeliyiz, özünde fonların getiri oranını ve kredi riskini yansıtır, GSYİH büyüme oranıyla (nominal GSYİH büyüme oranı) ilişkilendirilmelidir. Topluma geri dönüş oranı önemlidir.
Bu açıdan bakıldığında, aslında, Çin'in banka faiz oranı marjı düşük bir seviyede ya da bir bütün olarak Çin'deki faiz oranı düşük bir seviyede.
Reform ve açılmanın ardından yakın zamana kadar Çin'in mali yapısının borçluları mevduat tutan tüm taraflardan yararlanmaya teşvik ettiğini görüyoruz ki bu, bir ülkede üretimi veya yatırımı teşvik eden bir yapıdır.
Tabii ki bunun başarılı bir yapı olduğunu söyleyebiliriz, çünkü diğer gelişmekte olan ülkelerin GSYİH büyüme oranı görece yüksek olduğunda, faiz oranı yüksek olmalı, Çin istisna olmak üzere.
Tüm Güneydoğu Asya ülkelerini, Latin Amerika'daki bazı ülkeleri, Çin Tayvan ve Hong Kong'u inceledik.Şu anki ve hızlı büyümenin bir önceki aşamasında, banka faiz oranları nispeten yüksek seviyededir. Çin gerçekten de mali açıdan çarpıtılmış durumda.Bu bozulma, borçluları yeniden üretimi genişletmeye teşvik etmek içindir ve gelir dağılımı mevduatı olanlara elverişli değildir.
Bankaların neden para kazandığına dair basit bir gösterge, maliyet-gelir oranıdır. Çin ve Amerikan bankalarını karşılaştırdığımızda, Amerikan bankacılık sektörünün çok altında, sürekli bir düşüş aşamasındayız. Dünyanın diğer ülkelerindeki bankalarla karşılaştırıldığında, biz de en düşük seviyedeyiz.
neden? Son 10 yılda bankacılık sektöründe işgücü verimliliğinin hızla arttığını, banka aktiflerinin 4 kat arttığını, çalışanların% 40 arttığını gördük.Tek kişiye tekabül eden varlıklar 30 derecelik çapraz bir çizgi, yukarı doğru gidiyor.
Dolayısıyla, Çin bankaları gelişmiş ülkelerdekilerle karşılaştırılırsa, kişi başına varlık yazışmalarımızın yakın olduğunu, ancak kişi başına ücretlerimizin farklı olduğunu göreceğiz.
Çin'in bankacılık sektöründe ücret seviyesi genel olarak görece yüksek olmakla birlikte, yabancı emsallerine göre daha düşüktür. Yabancı bankacılık endüstrisi temelde gelirinin üçte birini çalışanlara ödüyor ve Çin onlardan% 18 daha düşük. Bu başlı başına büyük bir farkın temelini oluşturuyor, bu nedenle Çin bankacılık endüstrisi nispeten iyi bir getiri elde etmeye devam edebilir.
Çin bankaları, 1 yuan varlık, bankanın net faiz marjı ve aracı işletme geliri 300'den fazla BP geliri sağlayabilir.
Personel maliyetleri yaklaşık 40-50 BP'dir, diğer giderler yaklaşık 40-50 BP'dir ve 200'den fazla BP'nin provizyon öncesi karı vardır. 100'den fazla BP provizyonu artırılırsa, getiri oranı hala oldukça yüksektir ve varlıkların getiri oranı hala % 1 yapabilir.
Üçüncü argüman için, dünyadaki en uç örnek Japon bankalarıdır.
Japonya Merkez Bankası'nın, özellikle 1990'larda patlak veren ekonomik balondan varlık sorunlarının tamamen sindirilmesine kadar olan tarihini inceliyoruz.
1994'ten 2005'e kadar, tüm Japon bankacılık sektörü tam bir döngüden geçti ve toplam 91 trilyon yen'i takipteki kredilerde işledi ve tüm kredinin% 18'ini oluşturdu.Bu, Japon bankacılık endüstrisinin fiyatı olan Japonya'nın fiyatıdır.
Öte yandan, Wenzhou ilk olarak 2011'de mali krizde patlak verdi. Çelik ticareti, ulusal makro-kontrol, dökme malların ve emlak kaybıyla birlikte Wenzhou'da büyük sorunlar yaşandı.
5 yıl sonra, Wenzhou bankaları köklü bir dönüşüm geçirdi. 2011'den 2016'ya kadar, Wenzhou toplamda yaklaşık 140 milyar yuan tahsili gecikmiş kredi işlemiştir.
Haziran 2016'da, kredi bakiyesi 780 milyar yuan idi, kredilerin temelde% 18'i işleme alındı. % 30'luk tahsilat oranına ve% 70'lik zarar oranına göre tahmin edersek, Wenzhou kredilerinin% 12'si kaybedildi.
Bu bir referans. Araştırma yapmak için örneklere ve referanslara ihtiyacımız var. Bu, kötü borç döngüsünün bir sonucudur. En azından gelecekteki yargılarımız için bir ölçüt var.
İstatistiklerimize göre, en büyük sekiz banka, 2016 yılına kadar 3 trilyon yuan bilanço içi kredinin şüpheli alacaklarını biriktirdi ve bu, temelde yaklaşık% 5'lik bir karşılık ile kredi bakiyesinin% 6,5'ini oluşturdu.
Kuşkusuz, Çin'in bankacılık sistemindeki bir düzine kötü borcun aşırı durumunu göz önüne alsak bile, kötü borç sürecinin çoktan geçtiğini düşünüyorum. 2016 yılından bu yana emtia fiyatları yükselirken, bankacılık sektörünün kötü borç döngüsünün zirvesinden sarsıldığını gördük.
Bankanın yerini nasıl değerlendiririz?
Birincisi, varlık kalite döngüsünü ve kötü borç döngüsünü yargılamaktır;
İkincisi, bankacılığın özellikleri hakkında daha derin bir anlayışa sahip olmaktır.
Ekonomik kalkınmanın erken sanayileşme aşamasında, yani altyapı yatırımlarının zirve aşamasında, tüm toplumun kredi talebi kurumsal ve hükümet odaklı kurumsal işlere dayanmaktadır, şu anda banka kurumsal odaklı bir banka olmalıdır.
Çinin bankacılık sektörünün gelişimi her zaman böyle bir yolda olmuştur. Aşırı seviyeye ulaştığında ve üretkenliği en yüksek olduğunda, zorluklarla da karşılaşacaktır, çünkü belirli bir seviyeye geldikten sonra, kurumsal kredi talebinin düştüğünü ve değiştiğini göreceksiniz. Tüketiciler, ipotekler ve tüketici kredileri gibi kredi talebinin ana büyüme kaynakları haline geldi.
Aslında, bankanın iş modeli temelde ekonomik kalkınma aşamamızla eşleşiyor ve ona uyum sağlıyor.
Tencent ve Alibaba tarafından temsil edilen internet şirketlerinin müşterilere ulaşmak için kendi yollarını kullanmaya başlaması, son birkaç yılda büyük bir değişiklik oldu.Bu, aslında bankacılık sektöründeki oyunun kurallarını değiştirdi ve hatta bankacılık sektörünün perakende işini geliştirmek için tavanını düşürdü. .
Geleneksel bankalar bu iki şirketten büyük ölçüde etkileniyor çünkü perakende yoluyla müşteri kazanmanın en düşük maliyetli araçlarına sahipler.
Son zamanlarda Nasdaq'da "Fundian" adlı bir şirket listelendi.Sadece birkaç yıl önce kuruldu ve piyasa değeri 10 milyar dolara ulaştı. Esasen sadece Ali trafiğinin bir satıcısı, ancak geleneksel tüketici kredisinin etkileneceği görülebiliyor. İnternet şirketlerinin en büyük etkisi.
Sanırım işletmelerin rekabetini ve yükselişini ve düşüşünü gözlemleyebilir, sektördeki değişiklikleri gözlemleyebilir, ekonomik gelişmeyi görebilir ve ekonominin nabzını takdir edebiliriz.
Tabi ki bu sektör aynı zamanda kağıt üzerine kurulabilen, vizyonu düşük, görece basit ve saf bir iş. Esasen, veri toplamanız, onu kendiniz analiz etmeniz, sonra daha farklı fikirlere sahip olmanız ve sonunda bir sonuca varmanız gerekir.
5. Büyük anlaşmazlıklarda gelecekteki fazla getiri söz konusu olabilir
ABD Standard & Poor's 500 Endeksinde en büyük piyasa değerine sahip 10 şirketin değişimlerine bir göz atalım ve zamanın değişimlerini deneyimleyelim (bkz. Tablo 11-2).
Tablo 11-2 S&P 500 endeksindeki ilk 10 şirketin piyasa değerine göre değişimleri
1980'lerde IBM ve ATT ön plandaydı, sırasıyla bir bilgisayar şirketi ve bir telekomünikasyon şirketi, onu petrol şirketleri izledi.
Çünkü 1970'lerdeki enerji krizinden sonra petrol fiyatları çok yüksekti. 1985'te IBM hala bir numaraydı ve GE yüksek bir pozisyona geldi, DuPont bir kimya şirketi olarak çıktı ve Bell South, Amerika Birleşik Devletleri'nde bir telekomünikasyon şirketiydi.
Bir perakende şirketi olan Sears dışında diğerlerinin hala ağırlıklı olarak petrol şirketleri olduğunu görebiliyoruz.
1990'lı yıllarda bazı değişiklikler oldu Bristol-Myers Squibb bir ilaç firması ve Merck bir ilaç firması Tüketicinin giderek öne çıktığını görebiliyoruz ve Coca-Cola da bir tüketici firması.
1995'e gelindiğinde, daha büyük değişiklik Microsoft, Johnson & Johnson'ın ortaya çıkması ve Philip Morris'in bir tütün şirketi olmasıydı.
İnternet balonunun 2000 yılında çıktığı dönemde, daha fazla internet şirketi veya bilgisayar sektöründeki şirketler ön plana çıkarken, aynı zamanda finans sektöründeki şirketlerin ilk ona ulaştığını ilk kez gördük.
Amerika Birleşik Devletleri 1990'larda mali kontrolleri gevşetmeye başladı Bundan önce, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki finans endüstrisi de devler olmadan ayrı operasyonlar ve devlet operasyonları ile kısıtlanmış ve düzenlenmiş bir endüstriydi.
1990'larda, Greenspan'ın deregülasyonu ABD finans endüstrisinde büyük ölçekli birleşmeleri ve satın almaları teşvik etti Finans endüstrisinin ilk on şirket arasında yer almaya başladığını görebiliriz. 2005 yılında Citibank, Bank of America ve AIG çıktı.
2010'da mali krizin ardından ilk kez ön büroya çıktı, Google da ortaya çıktı ve IBM aşağı indi.
2015 yılına gelindiğinde daha fazla internet şirketi ön plana çıktı, enerji şirketlerinin sayısı hala orada ve tüketim malları sektöründeki şirketler hala bu sıralarda.
Şu anda, İnternet şirketleri üst sıradadır ve ilk on şirket dört sektöre aittir: İnternet, tüketici ürünleri, ilaç ve finans.
Bu endüstrilerin tümü, esasen en fazla sayıda kullanıcının bulunduğu sektörlerdir.Örneğin, enerji esasen herkes tarafından kullanılmaktadır. B tarafı bir iş olmasına rağmen, aslında bir C tarafı işidir.
İnternet şirketlerinin müşterilere eşi benzeri görülmemiş bir erişimi var. Bankacılık veya finans sektörü, aslında tüm kullanıcılara dokunan bir sektördür, bu nedenle En büyük endüstri veya en büyük şirket olmak için önce belirli bir endüstri seçmelisiniz.
Çin'deki tüm endüstriler eskiden büyüyen endüstrilerdi.Gelişmiş ülkelerin bir veya iki yüzyıl içinde izledikleri yolu tamamlamak kısa bir zaman aldı, ancak Tüm endüstriler olgunlaşacak, belli bir düzeye ulaştığında, tüm endüstriler olgun endüstriler olacak.
Şu anda, rekabetçi yapı ve pazar payı endüstri lideri bir faktör haline gelecektir. Büyüme aşamasında macera ruhu, olgun aşamada ise mükemmel bir operasyon ve etkili yönetimdir.
Dahası, Çin'in kalkınmasının işgücü maliyetlerini artırması gerektiğini görüyoruz.
İşgücü maliyetlerindeki artış kesinlikle devam edecek, çünkü bu ulusal ilerlemenin bir tezahürü ... İşgücü maliyetlerindeki ve ücretlerdeki artışı kabul etmeliyiz, şirketler bu değişime uyum sağlayabilirse hayatta kalabilirler, bu değişime uyum sağlayamazlarsa yer değiştirmeleri gerekir.
Bunu görebiliriz Kararlı bir duruma girdikten sonra, sektörün getiri oranında büyük değişiklikler olacaktır. Standartlaştırılmış ürünler daha düşük getiri oranlarına sahip olma eğilimindedir, kişiselleştirilmiş ürünler daha yüksek getiri oranlarına sahip olma eğilimindedir ve markalar prim alacaktır.
Şu anda, seçimin sıkı çalışmadan daha önemli olduğunu göreceksiniz.Sefil bir endüstride, yalnızca nispeten düşük bir getiri oranı elde edebilirsiniz.
Yıllar geçtikçe veya DTÖ'ye katıldıklarından beri, Çinli işletmelerin iç ve dış rekabeti çok acımasız oldu, devlete ait işletmelerin rekabeti bile çok acımasız.
Bence bu şiddetli rekabet, bir ekosistemin doğal evrimi ve evrimi gibidir.Herkes çılgınca intihal yapar, çılgınca yatırım yapar ve güçlü bir hırs veya maceracı bir ruha sahiptir. Nihai sonuç, çok fazla kaynak israfına veya üretim kapasitesine yol açacaktır. AŞIRI.
Bununla birlikte, tüm sektörün verimlilik seviyesi artmıştır ve geri kalan şirketler de sektörün en yüksek üretkenlik düzeyini temsil edecek ve payları yoğunlaşacaktır Bu başlı başına sosyal üretkenlik düzeyini artırma süreci ve genel gelir düzeyinin ilerlemesi için kaçınılmaz bir süreçtir.
Elbette, bu süreç genellikle sosyal refahın artışını teşvik eder ve aynı zamanda işgücü tazminatında bir artışı temsil edebilir, ancak mutlaka hissedarlara getiri sağlamaz.
Örneğin, son yıllarda fotovoltaik endüstrisinin gelişmesiyle birlikte, elektrik üretim maliyeti on yıldan daha kısa bir süre içinde% 60 ila% 70 oranında azaldı, ancak ürünler çok yüksek standartlarda olduğundan her bağlantıda para kazanılmıyor.
Şimdiki zamanda durursak ve gelecekteki fırsatlara bakarsak, tüm pazar bir penetrasyon öyküsünden bir pazar payı öyküsüne geçecektir.
Penetrasyon oranı yeterince yüksek olduğunda diğer insanlardan daha fazla pay almak gerekir, bu zamanda işletmenin operasyonel kabiliyetidir.
Ve Çin gibi büyük bir iç ülke pazarına dayalı olarak Çin'den dünyaya gitmeli ve Çin pazarında elde edilen yüksek üretkenlik seviyelerini diğer ülkelerde genişlemek ve küreselleşmek için kullanmalıdır.Bu, şirketin bir sonraki fırsatıdır. Bu, Çinin geri kalmış ülkelerdeki deneyimini kopyalamak için bir fırsattır.
Geçtiğimiz birkaç on yılda gelişmiş ülkelerin Çin'de aynı yolu izlemesi gibi, gelişmiş ülkelerin yatırımları Çin'de gerçekleştirildi.
Ülkemizin bankaları konusunda iyimser olmadığımız 2003'ten 2005'e kadar Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın temsil ettiği bu dev çok uluslu şirketler Çin bankalarına katılarak aşırı getiri elde ettiler.
Bundan önce güvenimiz yoktu ama olgun ekonomiler biliyor ki bankalar tüm ülke ekonomisinin bir yansımasıdır, bankalar bu ülke geliştiğinde mutlaka fayda sağlayacaktır.
Çok ilginç bir durum hatırlıyorum, o dönemde China Construction Bank bazı yerli şirketleri hissedar olarak bulduğunda, hisse satın almak için net varlıkları kullandılar, dikkatli bir değerlendirmeden sonra, bazı yerli şirketler riskin nispeten yüksek olduğunu düşünerek aynı fikirde değildi. Ancak sonuç, Amerikan bankalarının hissedar olarak katılmasıydı.
O zamandan beri Çin ekonomisinin gelişmesine, bankacılık sektörünün getiri oranının artmasına ve piyasa değerinin yükselmesine neden oldu. Bu sırada birçok kişi fırladı ve bankacılık endüstrisinin reformunu destekleyenlerin hain olduğunu söyledi.
Aslında kötü olduğumuzu söyleyenler ile hain olduğumuzu söyleyenler aynı kişiler olabilir. Sanırım sadece bir şey oldu ve tavrınız değişiyor.
Yukarıdakiler, aslında tarihsel deneyim perspektifinden yargılamaktır. Ayrıca Çin'in kalkınma deneyiminin diğer geri ülkelerde de yeniden hayata geçirilip geçirilemeyeceğini düşünmeliyiz.
Eşzamanlı, Gelecekteki fırsat inovasyonda yatıyor. Arz ve talep yaratmak için, yeni ürünler yeni talep ve pazar sağlayabilir. Aslında İnternet, küçük bir şirketin orta ölçekli bir şirket haline gelmesini kolaylaştıran bir araçtır, ancak daha büyük bir şirkete dönüşmesi zordur, çünkü bazı segmentlere ayrılmış tüketicilerin ihtiyaçlarını ve bazı kişiselleştirilmiş ihtiyaçları karşılamak daha kolaydır.
Sermaye piyasası perspektifinden, piyasa verimliliği arttığında, alfa oluşturmak zordur ve proaktif olarak alfa oluşturma sürecine doğru ilerleyebilir.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 3G sermayesi aslında bir yol izlemiştir, şirketi tamamen satın alır ve ardından maliyet yapısını veya diğer dönüşümleri Alpha'yı oluşturmak için ayarlar.
