Küresel ekonomi, Büyük Durgunluğun onuncu yıldönümüne doğru nereye gidiyor?
Resim kaynağı: Visual China
Bu yıl 2008 küresel mali krizinin neden olduğu Büyük Durgunluk'tan bu yana on yıl geçti.
On yıl sonra, birçok insan o dönemde küresel ekonominin karşı karşıya olduğu zorlukları unutmuş olabilir. Ama gerçekte, krizin kötü sonuçları hala küresel ekonominin birçok yönünü etkiliyor. Şu anda, küresel ekonomi hala çeşitli zorluklarla karşı karşıya ve gelişmekte olan piyasalardaki ticaret sürtüşmeleri ve kur devalüasyonları gibi olumsuz olaylar, insanların güvenini etkilemeye devam ediyor.
Ek olarak, kayda değer başka bir fenomen daha var: 1978'deki ikinci petrol krizi, 1988'deki Çin enflasyonu, 1998'deki Asya mali krizi ve 2008'deki subprime mortgage krizi ... Bu yardımcı olamaz ama insanları meraklandırır: neden her zaman "8"? 2018 sonunda bir kriz çıkması da mümkün mü? Burada, krizlerin gelişini tahmin etmek için tarihi bir ayna olarak kullanmayı umarak, çeşitli krizlerin nedenlerini ve patolojilerini gözden geçiriyoruz. Diğer bir deyişle, kriz gerçekten geldiğinde, kayıpları azaltmaya hazır olun.
İki büyük kriz
Geçtiğimiz 100 yıl içinde dünya, "büyük" olarak nitelendirilen iki ekonomik veya mali kriz, yani ünlü "Büyük Buhran" ve "Büyük Durgunluk" yaşadı.
Bunların arasında, Büyük Buhran 1929'da Amerika Birleşik Devletleri'nde başladı ve 1930'ların çoğunda dünyanın Batı ülkelerinin çoğunu süpürdü ve 1929'dan 1932'ye küresel GSYİH'da% 15'lik bir düşüşle sonuçlandı. Büyük Durgunluk, on yıl önce ABD'nin yüksek faizli mortgage krizinin neden olduğu ve küresel ölçekte derin bir etkisi olan küresel bir mali krizdi.
Bu krizlerin her ikisi de, küresel ölçekte ekonomik faaliyetlerde keskin bir daralma olarak ortaya çıktı; üretim, tüketim, yatırım faaliyetleri ve varlık fiyatlarının hepsinde keskin düşüşler yaşandı. İnsanların yaşam standartları kısa bir süre içinde keskin bir gerileme yaşadı ve ancak uzun bir süre sonra düzeldi. Harvard ekonomistleri Reinhardt ve Rogoff, tarihteki 100 sistemik bankacılık krizini analiz ettiler ve kişi başına düşen gelirin, medyan 6,5 ile kriz öncesi seviyesine dönmesinin ortalama 8 yıl sürdüğü sonucuna vardılar. yıl.
Sonuçlar aynı olsa da, iki krizin nedenleri ve patolojileri farklı derecelerde benzerlik ve farklılıklara sahiptir.
Depresyon Patolojisi
1929'da krizin patlak vermesinden önce, ABD ekonomisi neredeyse on yıllık bir patlama yaşadı ve bu refah hem sanayi sektörüne hem de sermaye piyasasına yansıdı.
Refahın önemli nedeni, Birinci Dünya Savaşı'ndan sonra ABD'nin çaresiz Avrupa ülkelerine çok sayıda borç ve ticaret fazlası oluşturması ve Avrupa fonlarının Amerika Birleşik Devletleri'ne akmaya başlamasıdır. ABD şirketleri ve çiftçileri, çok fazla kar elde etmek için sermaye girişlerine ve ihracatına bel bağladılar ve bankalar da bu şirketlere büyük miktarda kredi vermeye başladı. Bununla birlikte, Avrupa'nın gelirinin düşmesi, borç geri ödeme kapasitesinin zayıflamasına ve ithalat talebinin azalmasına yol açtığı zaman, ABD ihracatı düşmeye başladı. Başlangıçta ihracata dayanan işletmelerin ve çiftçilerin gelirleri hızla düşmeye başladı ve bu da banka kredilerinin temerrüde düşmesine neden oldu.
Sanayi sektöründe, son on yılda teknolojik yenilikler üretkenliği artırdı, ancak işçi ücretlerini artırmadı ve karlar büyük işletme sahipleri tarafından ele geçirildi. Bu, gelir açığını genişletirken, sakinlerin genel gelir düzeyi düşmeye başladı. Gelirdeki düşüş, tüketim ve yatırımın daralmasına neden oldu.
Bu sırada şirketler iflas etmeye başladı, karşılık gelen kredi temerrütleri artıyordu ve bankacılık sistemi ihlal edilmeye başlandı. Bankalar kendilerini korumak için kredi ölçeğini küçültmeye başladılar. Bu da işletmeler ve bölge sakinleri için hayat kurtaran samanları ortadan kaldırdı ve daha fazlasına yol açtı. Şirketlerin çoğu iflas etti ve işçiler işsiz kaldı. Aynı zamanda, talepteki azalma, emtia ve varlık fiyatlarında dikey bir düşüşe yol açtı ve deflasyon, tüketimi ve geri ödemeyi zorlaştırdı ve sonunda bir kısır döngü oluşturdu.
On yıllık refahın getirdiği güven o kadar kırılgandı ki, giderek daha fazla insan sorunun beklenenden daha ciddi olduğunu anlayınca borsa sadece iki ayda tamamen çöktü.
Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki zayıf talep, uluslararası ticareti ciddi şekilde bozdu. 1933'te, uluslararası ticaret 4 yıl öncesine göre yalnızca üçte biriydi. Avrupa'daki durum zaten çok kötü ve ekonomik kriz, zayıf ekonomik temeli daha da vurdu. Çöküş çıkmazında, ekonomik kriz, Almanya'yı dolaylı olarak bile faşizme götürdü.
Büyük durgunluk patolojisi
Reel ekonomideki dalgalanmaların neden olduğu Büyük Buhran ile karşılaştırıldığında, Büyük Buhran'ın doğrudan nedeni çoğunlukla finansal sistemin başarısızlığı, yani subprime mortgage krizi olarak kabul edilmektedir. Bunun arkasındaki en önemli neden, ABD emlak piyasasının 2007'de başlayan aşağı yönlü oynaklığıdır.
Aslında, yüksek faizli kredi piyasasındaki bozulma 2006 gibi erken bir tarihte şekillenmeye başlamıştı. 2006'dan önceki yıllarda, emlak piyasası genişlemeye devam etti ve ev fiyatları 1998 ile 2006 arasında% 124 arttı. Refah bağlamında, kredi koşulları kötü olan alıcılara çok sayıda yüksek faizli kredi açılmış ve banka kredilerinde subprime kredilerin oranı% 14'ten% 21'e yükselmiştir. Yükselen konut fiyatları, konutun gerçekleştirilmesini kolaylaştırır, sözleşme temerrüde düşse bile, banka maliyeti kolayca geri alabilir.
Aynı zamanda, riskleri transfer etmek ve daha fazla kar elde etmek için finansal sistem türevler alanında aşırı yenilikler yaptı ve sermaye benzeri borç gibi çok sayıda varlık menkul kıymetleştirme ürünü geliştirdi Bankalar, Lehman Brothers gibi yatırım bankalarına konut kredisi paketleyip sattı. Bankalar bu varlıkları paketleyip tekrar yatırımcılara sattı ve sigorta kuruluşları konut piyasasındaki patlamayı gördü ve bu ürünlere sigorta sağlamak için onlara katılmaktan mutluluk duydu.
Bu türevler piyasada göründüğünde, genellikle temel varlıklarından (ipotek kredileri) çok uzaktadırlar. Şu anda, riskin belirli bir aralıkta kontrol edilmesi zaten zordur.
Fed, 2007 ve 2008 yıllarında aşırı ısınan ekonomi ve varlık fiyatlarını fark etti ve arka arkaya 17 faiz artırımı yolculuğuna çıktı. Konut balonu patladı, çok sayıda tüketici geri ödeyemedi ve çok sayıda temerrüde düşmeye başladı. Giderek daha fazla temerrüde düşmüş sakinler evlerinden geri alındı, ancak konut fiyatlarındaki düşüş bankaların çok sayıda kötü borç oluşturmasına neden oldu ve birkaç banka bile iflasın eşiğine geldi.
Riskler aşağı doğru yayılmaya devam ediyor.Türev fiyatlarındaki düşüş nedeniyle yatırım bankaları ağır kayıplar yaşadı ve çok sayıda itfalar düşüşe neden oldu. Küresel panik oluştu. Bu sermaye benzeri tahvillerin Avrupa ve Japonya'dan çok sayıda yatırımcısı olduğu için küresel borsalar da dibe vurmaya başladı. .
Şu anda, Büyük Buhran sırasında olduğu gibi, çamur ve kum tamamen çöktüğünde, güven en az güvenilirdir. Bankacılık sistemi borç verme konusunda isteksiz olmaya başladı, reel ekonomi sert bir darbe aldı, tüketim ve yatırım önemli ölçüde küçüldü. Daralan uluslararası ticaret, Çin gibi yükselen ekonomilerin de büyüme hızının düşmeye başlamasına neden oldu. Sonuç olarak, yüksek faizli mortgage krizi, altı aydan kısa bir süre içinde küresel bir resesyona dönüştü. Amerika Birleşik Devletleri'nin gerçek GSYİH'si iki yılda% 4 düştü ve küresel GSYİH% 1 düştü.
İki krizin aydınlanması
İki krizi özetlediğimizde, krizden önce ekonomideki iki faktörün kritik olduğunu görebiliriz: kabarcıklar ve borç.
Her şeyden önce, sadece bu iki kriz değil, ekonomi her hızla dalgalandığında, daha önce anormal üretim ve fiyat işaretleri olacaktır. Özellikle Daniel'in borsası olan Büyük Buhran sırasında varlık fiyatları, ancak Büyük Durgunluk döneminde yükselen konut fiyatlarıdır.
İkincisi, her krize borç birikimi ve temerrüt eşlik eder. Büyük Buhran sırasında borç sorunu, reel ekonominin genişlemesinin ardından yaşanan hızlı daralmanın neden olduğu temerrütten kaynaklandı. Büyük Durgunluk sırasında, borç sorunları esas olarak konut kredilerindeki temerrütlerden kaynaklandı. Kriz sırasındaki borç temerrüdü, reel ekonomiye ve finans sektörüne de büyük bir darbe indirdi.
Bir kriz meydana geldiğinde, birbiriyle ilişkili üç tezahür vardır: talepte keskin bir düşüş, varlık fiyatlarında ve hatta deflasyonda düşüş ve finans piyasasının çöküşü. Tüketim ve yatırıma duyulan güven kaybı, emtia ve varlık fiyatlarında düşüşe yol açarak deflasyona yol açtı Finansal kurumlar, düşen varlık fiyatlarından zarar gördü, bu da işletmelerin ve yerleşiklerin finansmanını düşürdü, gelir ve talebi daha da düşürdü.
Krizden sonra hükümetin rolü çok önemlidir ve hükümetin aldığı önlemler krizin gelişimini büyük ölçüde etkilemiştir. Pek çok görüş, on yıl önceki Büyük Durgunluğun daha da kötüleşmediğine ve Büyük Buhran gibi bir trajedi haline gelmediğine inanıyor. Önemli neden, hükümetin zamanında yanıt vermesiydi ve ABD hükümetinin erken düzenleyici başarısızlığı aynı zamanda subprime mortgage krizinin arkasındaki itici güçtü. 1929'dan 1933'e kadar, o zamanki Hoover İdaresi ve Federal Rezerv neredeyse hiçbir kurtarma önlemi almadı. Başkan Roosevelt iktidara geldikten sonra Yeni Düzen'i uygulamaya başlayana kadar durum hafifledi.
Kısa bir süre içinde bir kriz ortaya çıktığında, hükümetin yapabilecekleri temelde iki kelimeyle özetlenebilir, yani "yardım". Talebi artırmak için işsizleri ve yoksulları kurtarın, ekonomik beklentileri istikrara kavuşturmak için fiyatları istikrara kavuşturun; güveni "kurtarma" hedefine ulaşmak için bankacılık sistemini kurtarın. Örneğin, subprime mortgage krizinden sonra, Federal Rezerv faiz oranlarını hızla düşürdü ve talep azaltma ve deflasyonla mücadele etmek için niceliksel gevşeme uyguladı; federal hükümet, talebi genişletmek ve işsizliği azaltmak için açıkları artırmaya başladı; finansal yönler, özellikle türev piyasasının kontrolü, güçlü denetime geri döndü Mali sektöre olan kamu güvenini artırmak.
Kriz ne kadar uzakta?
Bir krizi tahmin etmek zor görünüyor. Bir krizin belirtileri erken tespit edilirse, kriz çıkma ihtimali olmayacaktır.
Ancak, bazı insanlar on yıl önceki mali krizi başarıyla tahmin ettiler. 2009'da yayınlanan bir makale, 2000 ile 2006 yılları arasında, o zamanlar genişleyen ABD konut piyasasına dayanan toplam 12 ekonominin, Nobel Ödülü sahibi Robert da dahil olmak üzere büyük ölçekli bir durgunluk olasılığını başarıyla hatırlattığına işaret etti. Schiller.
Krizi tahmin etmek için, yukarıdaki iki faktör - kabarcıklar ve borç, önemli ipuçları gibi görünüyor. Bunlar arasında, kabarcıklar çoğunlukla katı olmayan talep spekülasyonu altında varlık fiyatlarının sürekli yükselişine işaret ediyor.
Örnek olarak Birleşik Devletler'i ele alalım: Borsa açısından bakıldığında Dow Jones Endeksi 2009'dan beri eşi benzeri görülmemiş bir boğa piyasasından çıktı. Sadece birkaç gün önce tarihinin en yüksek noktasındaydı.Aşırı değerleme aynı zamanda ABD hisse senetlerindeki birçok piyasa katılımcısının değerlendirmesi haline geldi. . Yeterince elbette, Fed'in faiz artırımı son günlerde ABD hisse senetlerinde hızlı bir aşağı yönlü düzenlemeye ve Hazine tahvil faizlerinde artışa yol açtı. Şu anda, güveni yeniden test etmenin zamanı gelmiş gibi görünüyor.
Krizden sonra, ABD on yıllık güçlü bir ekonomik toparlanma yaşadı ve reel ekonomi de müreffeh bir aşamadadır Bu yılın ikinci çeyreğinde reel GSYİH çeyreğe göre% 4,2 arttı, dört yılın en yüksek seviyesi, ancak yüksek büyüme oranı sürdürülebilir mi? Seks? Bu, bölge sakinlerinin gelirindeki önemli artıştan mı yoksa Trump'ın vergi indirimlerinin teşvikinden mi kaynaklanıyor? ABD'nin başlattığı ticaret sürtüşmeleri ABD ekonomisini ne ölçüde kötüleştirecek?
Arkasındaki farklı faktörler, reel ekonomideki balonun derecesini yansıtır ve dikkatli bir karar gerektirir. Borç açısından bakıldığında, ABD şirketler kesiminin kaldıraç oranı tarihin en yüksek seviyesinde olup% 73,5'e ulaşmıştır. Geçen sefer en yüksek kaldıraç oranının sadece% 72.1 olduğunu ve mali krizin patlak verdiği zamanın Eylül 2008 olduğunu belirtmekte fayda var.
Yukarıda belirtildiği gibi, neden her zaman "8"? Aslında tesadüfi faktörler var ama bunun arkasında bir ekonomik döngü olduğunu söylemeliyiz, 10 yıllık sürekli toparlanmanın ardından aşağı yönlü baskı artıyor.
Genel olarak, ister bir varlık fiyat balonu isterse borç baskısı olsun, ABD ekonomisi baskı altında görünüyor, bu yüzden patlamadan önce sadece bir zaman meselesi mi? Hayırseverler hayırseverlik görür, korkarım ki cevabı bize ancak zaman söyleyebilir.
Krizden geriye ne kaldı?
Kriz çok uzakta olmadığına göre endişelenmemize gerek var mı? Aslında çok fazla endişelenmenize gerek yok çünkü zaten elimizde bir silah var ve bu silah hükümet. Bu, hükümetin ekonomiye çok fazla müdahale etmesi gerektiği anlamına gelmez, ekonomik durumu izlerken iyi bir piyasanın "gece bekçisi" olmaktır. Dünyadaki sorumlu hükümetler, önceki krizlerde pahalı öğrenim ücretlerini ödedikten sonra zengin deneyimler ve dersler edindiler.Düzenleme ve denetim önlemleri daha hedefli ve rutin hale geldi.
İki büyük krizi gözlemlediğimizde, hükümetin krizden önceki ve sonraki rolünü görebiliriz. Roosevelt'in Yeni Anlaşmasından on yıl önce Amerika Birleşik Devletleri'nde kurtarma ve güçlü denetime geri dönmeye kadar hepsi durumu hafifletmeye ve hatta tersine çevirmeye yardımcı oldu. Burada bahsetmek zorunda olduğum şey, Çinin politika tepkisidir. Çinin geniş çaplı ekonomik teşviki o dönemde uluslararası toplum tarafından büyük ölçüde memnuniyetle karşılandı ve övüldü, çünkü o sırada Çinin yatırım teşviki küresel ekonomi için büyük miktarda talep yarattı ve küresel ticareti büyük ölçüde stabilize etti. Ve reel ekonomiye olan güven.
Bununla birlikte, büyük ölçekli teşvik Çin ekonomisi için de gizli tehlikeler yarattı ve takip eden on yıl içinde Çin, düşük sürdürülebilir yatırım odaklı büyüme modelini sürdürdü. Bu aynı zamanda ABD ekonomisinin son on yılda toparlanmasının önemli bir nedenidir, ancak ülkemiz hızlı bir büyüme ve değişen vitesler yaşadı.
Devlete ait ve geleneksel sektörlere büyük miktarda yatırım girdi, bu da kapasite fazlası ve yerel borca neden oldu.Aynı zamanda, aşırı arz durumunda deflasyonist baskı da var. Bu nedenle, Çin için daha fazla görev, bir kriz veya keskin bir durgunluktan çok arz tarafı yapısını iyileştirmeye odaklanıyor. Bunun ana nedeni, uzun zamandır düşük bir seviyede olması nedeniyle varlık fiyatı balonları probleminin olmamasıdır.
Gerçek sorunun farkında olan Çin hükümeti, arz yönlü yapı ve borç sorunlarına yanıt olarak, özellikle kapasite fazlası azaltma, kaldıraç kaldırma ve mali denetimin güçlendirilmesi gibi 2015 yılında arz yönlü reformları derhal önerdi. Bu, Çin'in karar vericilerinin ekonomik dalgalanmalarla başa çıkma konusundaki karar verme deneyiminin giderek daha bol hale geldiğini yansıtıyor.
[Titanium Media'nın yazarına giriş: Text / Tao Jin, Suning Institute of Finance araştırmacısı, Suning Wealth Information'dan]
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
