g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Morgan Stanley ayrıntılı raporu: Japonya yine liderlik edecek mi?

" 919 Üye Günü "Bir yıl satın alın ve son 3 gün bir yıl ücretsiz yararlanın

Ayrıca 3000 kupon var, yukarıdaki resme uzun basın, hemen abone olun

Kaynak: Wall Street bilgisi (ID: wallstreetcn), makaledeki görüşler yatırım tavsiyesi teşkil etmez.

Yatırımcılar her zaman Japonya'yı küçümsemişlerdir: zayıf demografi, endişe verici kamu borcu, tıbbi finansman zorlukları, özel sektördeki düşük sermaye harcamaları ve tarihsel olarak diğer piyasaların gerisinde kalan kurumsal net varlık getirileri "değer düşüklüğünün" yapısal nedenleridir.

Ancak Morgan Stanley, bu karamsar tavır altında yatırımcıların küresel borsadaki en ilginç değişim hikayesini gözden kaçıracağına inanıyor.Japonya, son yıllarda hem makro hem de mikro düzeyde önemli iyileşme işaretleri gösterdi. 2025 yılına kadar Japonya'nın dönüşüm yolculuğunun sona ereceğine inanıyor. Geçişin başarısı piyasa fiyatlarına yansıyacaktır.

Morgan Stanley, makro cephede, Japonya'nın nominal GSYİH büyümesinin, yatırım arttıkça, işgücüne katılım oranının daha da artmasıyla ve vasıflı göçün teşvik edilmesiyle daha da hızlanacağına inanıyor. GSYİH büyümesinin 2021-2025 yılları arasında ortalama% 2,2'ye ulaşması bekleniyor.

Aynı zamanda, Japonya'nın yaşlanma sorununun benzersiz avantajlar getirmesi bekleniyor ve yapay zeka, robotik ve otomasyona yapılan yatırım daha da genişleyecek.

Mikro düzeyde Morgan Stanley, 2019-2020 döngüsel durgunluğunu yaşadıktan sonra, Japon borsasının ROE'sinin (MSCI Japonya Endeksi) 2025 yılına kadar% 12'ye (MSCI Küresel Endeks seviyesine eşit) daha da tırmanmasının beklendiğine inanıyor. Bu, MSCI Japonya Endeksinin fiyat / kitap oranının 1,35 kattan 2,15 katına genişlemesini daha da teşvik edecek - bu, 1990'lardan bu yana en yüksek piyasa değerlemesi olacak. Bunlar arasında, ROE'nin mutlak değerindeki en büyük gelişme teknik donanım, ilaç, sermaye ürünleri, malzemeler ve bankalarda olurken, otomobiller ve telekomünikasyonda aşağı yönlü baskı yaşanacaktır.

01 Japonya'nın aştığı kilit noktalar

Ekonomik deflasyon sona erdi;

Özel sektör sermaye harcamaları, balon ekonomisinin sona ermesinden bu yana ilk kez büyümeye devam etti;

İşgücü verimliliği ve toplam faktör verimliliği büyüme oranı, son 5 yılda G7 grubunda en yüksek seviyededir;

MSCI Japonya Endeksi ROE 2012'de% 4,4'ten mevcut% 9,8'e yükseldi ve MSCI Uluslararası Endeksi ile olan boşluk% 7,6'dan% 2,5'e daraldı;

Son beş yılda, Japonya'da borsada işlem gören 24 hisse senedinden 15'inin, küresel emsallerinden daha yüksek öz sermaye getirisi var.

02 Japon ekonomisi hakkında neden iyimsersiniz?

1) Verimlilik artışı ve yatırım büyümesi, ulusal GSYİH'nın daha da büyümesini teşvik edecek

Yatırımcılar her zaman Japonya'nın demografik zorluklarını vurgulasalar da, birçok insanın gözden kaçırdığı bir şey de 2013 ile 2017 arasında Japonya'nın üretkenlik artışının G7 ülkelerinde en yüksek seviyeye, yani Birleşik Devletler ve Birleşik Krallık'tan daha yükseğe çıkması . Birim işgücü verimliliği artışındaki artış (birim olarak saat) ve toplam faktör verimliliği artışı önemlidir.

Morgan Stanley'in hesaplamaları, uzun vadeli büyüme için daha kritik olan işgücü oranı üretkenliği göstergeleri açısından, Japonya'nın 2021-2015'teki işgücü verimliliği büyüme oranının 2013-2017'de% 1,0'dan% 1,7'ye çıkabileceğini gösteriyor. Aynı zamanda, toplam çalışma saatleri ılımlı bir düşüş eğilimi gösterecek ve olumsuz yurt içi işgücü oranındaki düşüş eğilimi, yabancı işgücünün katılımındaki artışla dengelenecektir.

Aynı zamanda, artan yatırım sermaye yoğunluğunda bir artışa ve toplam faktör verimliliğinde genel bir artışa yol açabilir (Fas, 2021-2025 döneminde% 1'i koruyabileceğini tahmin ediyor). Japon ekonomisi yavaş yavaş deflasyondan çıkarken, bu ikili büyüme Japonya'nın ekonomik büyümesinin kapısını açacaktır. Morgan Stanley, bunun Japonya'nın 2021 ile 2025 arasında% 2,2'lik yıllık nominal büyüme oranını (2013 ile 2017 arasında% 2) yönlendirmesini bekliyor.

2) Artan özel sermaye harcamaları

Morgan Stanley, son verimlilik artışındaki kilit faktörün özel sektör sermaye harcamalarındaki büyümede yattığına inanıyor. İlgili veriler, Japonya'nın gerçek özel sermaye harcamalarının art arda yedinci çeyrekte arttığını göstermektedir - 2016'nın dördüncü çeyreğinden ikinci çeyreğine kadar - bu, Japon balon ekonomisinin 1980'lerde patlamasından bu yana ilk sürekli sermaye harcamasıdır. artırmak.

Japonya'nın net sermaye varlığı 2013 yılına kadar düşmesine rağmen, şimdi yükseliş eğilimine girmiştir. Morgan Stanley'in araştırması, 2020 yılına kadar büyük şirketlerin sermaye harcamalarının yıllık bileşik büyümesinin% 7'ye çıkacağını gösteriyor.

İlgili temel yatırım alanları, yapay zeka, büyük veri ve robotik yatırımları dahil olmak üzere uluslararası pazarların geliştirilmesine ve üretkenliğin artırılmasına yönelik yatırımlardır.

Ancak hizmet sektöründe, ucuz, kayıt dışı emeğe dayalı iş modelleri sorgulanmaktadır. İşgücü maliyetleri sermaye maliyetlerine göre artmaya devam ettikçe, birçok hizmet şirketi sermaye harcamalarını artırmayı ve iş modellerini ayarlamayı gerekli görmektedir. Morgan Stanley, yeni ortama uyum sağlayamayan şirketlerin pazardan kademeli olarak çekilmesiyle, imalat dışı sektörün ortalama verimliliğinin artmaya devam etmesini bekliyor.

3) Yaşlanma, zorunlu olarak işgücü verimliliğindeki düşüşle ilişkili değildir

Standart içsel ekonomik büyüme teorisi, yaşlanan bir nüfusa (Japonya gibi), durgun teknolojik ilerleme ve kişi başına düşen ekonomik büyümenin daha yavaş eşlik ettiğine inanmaktadır. Ancak Morgan Stanley araştırması, geniş bir veri araştırması örneğinin 1990-2016 döneminde nüfus yaşlanması (65 yaş üstü) ile GSYİH büyümesi arasında kaçınılmaz bir bağlantı olmadığını gösterdiğine inanmaktadır. Bunun arkasındaki temel faktör robotların kullanılmasıdır ve Japonya'nın üstün olduğu yer burasıdır.

Bu eğilim, Japonya'nın sosyal otomasyon eğiliminin gelişimini teşvik edecek, işgücü verimliliği artışını ücret artışını aşmaya zorlayacak, kurumsal kar payını artırırken ulusal gelirin işgücü payını azaltacak (bu eğilim halihazırda ortaya çıkmıştır), bu da Japon borsasına daha fazla fayda sağlayacaktır.

4) Kadınların işgücüne katılım oranının artırılması ve yabancı işçi sayısının artırılması

İstatistikler, Abenomics'in 2013'te piyasaya sürülmesinden bu yana, yabancı işçi sayısının (kalifiye işçiler dahil) önceki 700.000'den 2017'de 1,3 milyona yükseldiğini gösteriyor. Morgan Stanley, 2025 yılına kadar bu sayının yaklaşık 2,2 milyona çıkacağını ve tüm çalışanların% 4'ünü oluşturacağını tahmin ediyor. Aynı zamanda, kadınların iş gücüne katılım oranı da artıyor. 2012'de% 63,4 olan kadınların işgücüne katılım oranı (15-64 yaş) 2017'de% 69,4'e yükseldi ve şu anda Amerika Birleşik Devletleri'ni (% 67,9) ve Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü'nü (OECD) aşıyor. Ortalama seviye (% 64.0).

03 Hangi sektörler fayda sağlayacak?

Morgan Stanley, küresel ölçekte (yalnızca Japonya'da değil), üretkenlik artışının temel itici gücünün işgücü ve makineler arasındaki etkileşimi artırmak olduğuna inanıyor. Yapay zeka, robotik ve otomasyon teknolojisindeki gelişmeler ekonomiyi temelden değiştirecek Faaliyetin doğası. Japonya, fabrika otomasyonu alanında, özellikle otomobil ve sermaye malları alanlarında her zaman lider olmuştur. Aynı zamanda, hizmet sektöründekiler de dahil olmak üzere pek çok Japon şirketi, işgücü kıtlığı (işsizlik oranı 30 yılın en düşük, OECD'deki en düşük düzey) ve ücret artışları nedeniyle işgücü tasarruflarını hızlandırıyor.

Morgan Stanley, Japonya'nın yapay zeka, robotik ve otomasyonu kabul etmede düşük kültürel engellere sahip olduğuna inanıyor. Araştırmalar, büyük Japon şirketlerinin otomasyon, robotik, yapay zeka ve Nesnelerin İnterneti harcamalarının önümüzdeki üç yıl içinde ikiye katlanmasını beklediğini ve sermaye harcamalarının payının mevcut% 10.6'dan% 22.8'e yükseleceğini gösteriyor.

Aynı zamanda Morgan Stanley'in araştırması, Japon şirketlerinin üretkenliği artırma stratejisi olarak sermaye harcamalarına büyük önem verdiğini gösteriyor. Pek çok Japon şirketi robotik alanında, özellikle donanım alanında güçlü bir rekabet gücüne sahiptir. Sensörler (görme, dokunma), aktüatörler (gövde, hareket) ve diğer önemli bileşenler ve nihai ürünler temel alanlardır. Mobil ağ teknolojisi açısından, 5G ağları 2020 yılında gelişmiş ülkelerde piyasaya sürülecek ve bu ağ yeteneklerini kullanan ticari uygulamalar geliştirme aşamasındadır. 4G ağlardan 5G ağlara geçişle birlikte, oldukça gelişmiş frekans teknolojisi çok önemli olacaktır.

Japon borsası 2025'te tamamen toparlanacak

Morgan Stanley, 2025 yılına kadar MSCI Japonya Endeksi'nin ROE göstergesinin% 12'ye ulaşacağına inanıyor. Bu aşamada, halka açık Japon şirketlerinin net varlıklarının getirisindeki iyileşme, ekonomik verimlilik artışındaki değişiklikleri zaten yansıtmıştır. Mutlak olarak, MSCI Japonya Endeksi'nin özkaynak getirisi 2012'de% 4,4'ten 2017'de% 9,8'e yükseldi ve MSCI Global Endeksi ile olan fark da% 7,6'dan% 2,5'e geriledi.

Morgan Stanley tarafından yapılan araştırmaya göre, 2019'dan 2020'ye kadar döngüsel bir durgunluk yaşadıktan sonra, MSCI Japonya Endeksi'nin ROE'sinin 2025 yılına kadar% 12'ye (MSCI Küresel Endeksi ile aynı seviye) daha da yükselmesi bekleniyor ve bu da MSCI Japonya Endeksini daha da teşvik edecek Kitap-fiyat oranı 1,35 kattan 2,15 katına çıktı - bu, 1990'lardan bu yana en yüksek piyasa değerlemesi olacak. Ancak yakın vadede Morgan Stanley, Japon hisse senetleri konusunda temkinli olmaya devam ediyor: döngüsel nedenler ve ticari gerilimler, Topix Endeksi için 1610'u hedeflemesine neden oluyor (Haziran 2019 hedefi).

Belirli şirketler açısından yapay zeka, robotik otomasyon ve Nesnelerin İnterneti avantajlarına sahip şirketler odaklanması gereken şirketler olacaktır.