Hong Kong doları savunma savaşı başladı mı? !
Hong Kong doları tekrar tekrar "alt limite" ulaştıktan sonra, Hong Kong Para Otoritesi 13 yıl sonra ilk hamlesini yaptı.
01
ne oldu?
12 Nisan'da, Hong Kong dolarının döviz kuru 7.85'e düştükten sonra, Hong Kong Para Otoritesi, bağlantılı döviz kuru sistemini sürdürmek için 816 milyon Hong Kong doları satın aldı. 2005 yılında bağlantılı döviz kuru garanti aralığının uygulamaya konmasından bu yana, Hong Kong Para Otoritesi ilk kez yerel para birimini satın aldı.
Ancak bu değişiklik getirmedi, ilk toparlanma tamamen azaldı ve Hong Kong doları bir kez daha alt limitini test etti.
Hong Kong Para Otoritesi, 13. Pekin saatinin sabahının erken saatlerinde, Hong Kong dolarının döviz kuru zayıf partinin döviz garantisine değdiği için piyasadan 2.442 milyar HK doları satın aldı. Yukarıda belirtilen miktar dahil olmak üzere, HKMA toplam 3.258 milyar HK $ satın aldı.
Daha bir ay önce, 8 Mart'ta, Hong Kong dolarının döviz kuru 30 yılın en düşük seviyesini vurdu.O sırada, Hong Kong Para Otoritesi Başkanı Chen Delin, piyasayı sakinleştirdi ve Hong Kong Dolar kuru 7,85'e ulaştığında döviz kurunun bu zayıf noktanın altına düşmesini önlemek için Hong Kong Para Otoritesinin harekete geçeceğini söyledi. Meydanın değişim garantisi seviyesi, böylece herkesin endişelenmesine gerek kalmaz. Ayrıca, HKMA'nın şu anda ek Döviz Fonu faturaları çıkarma planı olmadığını söyledi.
12 Aralık'ta döviz piyasasına müdahale ettikten sonra Chen Delin, HKMA, Hong Kong dolarının 7,8500'den daha zayıf olmamasını sağlamak için Hong Kong doları satın alacak ve 7,85 seviyesinde ABD doları satacak.
Bu makale Wall Street'in ücretli bölümünden
"Analizler ve Editörlerin Seçimi"
02
Hong Kong doları neden düşmeye devam ediyor?
Arbitraj ticareti, Hong Kong dolarındaki son düşüşün "suçlusu" Yani, yatırımcılar arbitraj için yüksek faizli para birimi (USD) satın almak için düşük faizli para birimi (HKD) ödünç alır.
Arbitraj işlemlerinin ortaya çıkışı, Hong Kong'daki yerel borçlanma maliyeti - Hong Kong Bankalararası Faiz Oranı (Hibor) ile ABD borçlanma maliyeti - Londra Bankalararası Faiz Oranı (Libor) arasındaki farkta yansıtılacaktır.
Bu yılın başından bu yana, 1 aylık Hibor 50 baz puan düşüşle% 0,68'e gerilerken, 1 aylık Libor 15 baz puan artışla% 1,71'e yükseldi.
Kısacası, Tüccarlar, düşük Hibor kredileri kullanıyor, Hong Kong dolarını ABD doları satın almak için kısa satıyor ve bunları yüksek getirili ABD doları varlıklarına yatırım yapmak için kullanıyor. Mevcut 1 aylık Hibor ve Libor farkı, 2008'den bu yana görülen en yüksek seviye olan 103 baz puanla arttı.
Arbitraj tüccarlarının sayısı arttıkça, Hong Kong doları üzerindeki satış baskısı ağırlaşıyor.
03
Hong Kong Para Otoritesi ne yapacak?
Hong Kong doları, zayıf döviz garantisi seviyesi olan 7.85'e ulaştığında, Hong Kong Para Otoritesi, Hong Kong doları döviz kurunu desteklemek için Hong Kong doları satın almak için harekete geçecek ve ABD dolarını satacaktır.
Şu anda, Hong Kong dünyanın en büyük döviz rezervine sahiptir - 4 trilyon Hong Kong doları (yaklaşık 513,5 milyar ABD doları) Bu döviz fonunun asıl amacı, para biriminin değer kaybetmesi varlık savaşlarına karşı mücadele ederken, aynı zamanda yatırım yapmaktı. Fon, 2017 yılında 252 milyar Hong Kong doları gibi rekor bir getiri elde etti.
Westpac Bank Asya makro stratejisi başkanı Frances Cheung, Hong Kong Para Otoritesinin ek döviz fonu bonosu ihraç etmeyi planlamadığına inanıyor, ancak Hong Kong doları, temel para birimini sıkılaştırmak için daha zayıf olan döviz garanti seviyesi 7.85'e ulaştığında tekrar hareket etmeyi tercih ediyor.
"Hong Kong Para Otoritesi mevcut likiditenin çok gevşek olduğunu ve banka faiz oranlarının çok düşük olduğunu düşünebilir, bu da yatırımcıları ek riskler almaya teşvik edecektir."
04
Hong Kong doları faiz oranı neden yükselemiyor?
Baş editörün seçtiği "Yakın Çekim | Hong Kong'un" Stock House "Double Bulls End makalesini gördüm ve duydum. Şimdi Hong Kong dolarının trendine dikkat etmeniz gerekiyor "Bu konuyu geçen yıl kadar erken analiz etti.
Her ne kadar Hong Kong Para Otoritesi Fed'in faiz artışını takip etse de, Hong Kong dolarının yükseliş ve düşüşü, sermaye girişlerinin para biriminin değer kazanmasına neden olacağı geleneksel kavramdan farklı olarak kendine özgü bir "alışılmadık mantık" mantığına sahiptir.
Aslında, Hong Kong Para Otoritesi, 2005 yılında Hong Kong doları karşısında ABD doları için güçlü / zayıf döviz garanti aralığını başlattığından beri, Hong Kong dolarının bariz değer kaybının arkasındaki ortak faktörlerden biri LIBOR ve HIBOR spreadlerinin genişlemesi olmuştur, ancak nedenleri farklıdır. :
Hong Kong'a büyük miktarda sermaye aktığında, Hong Kong dolarının ilk alımları arttı, HIBOR faiz oranı kısa bir süre yükseldi, LIBOR-HIBOR spreadleri daraldı ve Hong Kong doları değer kazandı (HKMA, 7.75 tekrarlayan isabetlerin ardından piyasaya müdahale edecek), ancak genel olarak HKMA, Hong Kong doları karşısında güçlü. Yan değişim garantisi daha yüksek toleransa sahiptir. Sermayenin çökmesinden (veya HKMA tarafından enjekte edilen Hong Kong doları likiditesinden) sonra, Hong Kong'un bankalar arası Hong Kong doları likiditesi önemli ölçüde artacak, LIBOR-HIBOR spread'i genişleyecek ve Hong Kong doları sonunda değer kaybına uğrayacaktır.
2016 yılının başındaki değer kaybı, erken dönemde büyük bir sermaye girişinin ve 2015 sonunda Para Otoritesinin müdahalesinin sonucudur. 2017'nin ilk yarısında Hong Kong dolarının değer kaybetmesi, büyük ölçüde, yeni bir büyük fon girişi turu çeken Hong Kong hisselerindeki artıştan kaynaklandı. Aynı zamanda, Hong Kong'un 2015 yılından bu yana konut kredisi politikalarını kademeli olarak sıkılaştırması, HIBOR faiz oranının düşmesinin önemli nedenlerinden biri olan Hong Kong dolar fonlarına olan talebi azaltmıştır.
Tersine, Hong Kong'dan sermaye aktığında, Hong Kong dolarının ilk satışı arttığında, HIBOR faiz oranı kısa bir süre düşer, LIBOR-HIBOR spread'i genişler ve Hong Kong doları değer kaybeder. Sermaye çıkışının ardından, Hong Kong dolarının Hong Kong'daki bankalar arasındaki likiditesi düşecek, LIBOR-HIBOR spread'i daralacak ve Hong Kong doları değerlenecek. Bu, sermaye girişinin yerel paranın değerlenmesine yol açtığı ve sermaye çıkışının yerel paranın devalüasyonuna yol açtığı geleneksel kavramdan farklıdır.
Özetle, ABD doları ile Hong Kong doları arasındaki kur, iki faiz oranıyla belirlenir.Sermaye girişleri, Hong Kong dolarının likiditesini artıracak ve Hong Kong dolarının değer kaybetmesine neden olacaktır Kontrol edilebilir sermaye çıkışının olumsuz bir etkisi vardır.
05
Hong Kong faiz oranları yükselmeye zorlanırsa ne olur?
Analistler, yakında Hong Kong Para Otoritesinin Hong Kong dolarını savunmak zorunda kalabileceğine, ancak etkinin "iki ucu keskin bir kılıç" olabileceğine inanıyor.
Politika değişikliği Hibor'u daha yükseğe çıkmaya ve ek likiditeyi ortadan kaldırmaya zorlayacaktır, ancak çok sayıda potansiyel riski ortaya çıkarabilir, yüksek Hong Kong emlak piyasasını tehdit edebilir ve "arbitraj ticaretinin" arkasındaki gizli kaldıracı ifşa edebilir.
Nomura Securities Asia'nın baş stratejisti Rob Subbaraman, raporda Nomura'nın gelecekteki finansal krizleri tahmin etme modelinin şunu gösterdiğini söyledi: Mali kriz sırasında Hong Kong'da, 1997-1998 Asya mali krizinden daha fazla 54 erken uyarı ışığı vardı.
Nomura, Hong Kong'un özel sektör kredisinin GSYİH'ye oranının, bir baloncuğun tipik işareti olan dünyanın en yüksek seviyesi olan% 45'lik uzun vadeli trend seviyesini aştığına dikkat çekti.
"Hong Kong, finansal baskılara karşı giderek daha savunmasız görünüyor. Potansiyel tetikleyici, Fed'in faiz artırım döngüsünü hızlandırması olabilir."
Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), Hong Kongun geçen yılki kredi açığı göstergesine de işaret etti. Hong Kong'un kredi ölçeği ile trend seviyesi arasındaki uçurum, rekor seviyedeki en yüksek olan 40 puan arttı. Bu gösterge, önümüzdeki 2-3 yıldaki bankacılık krizini ölçmek için kullanılır ve 10 puandan fazlası kırmızı bayrak olarak kabul edilir.
Ek olarak, Hong Kongun özel borç servisi oranı da dünyadaki en yüksek orandır. Son on yılda% 28e sıçradı. Hong Kongun borçlanma maliyetleri tarihsel olarak düşük seviyelerde olduğundan% 28 çok yüksek bir seviyededir.
Sorun şu ki, yükselen ABD faiz oranları küresel kredi maliyetlerini yükseltirken ve QE'nin sonu küresel finans piyasalarının likiditesini emecek, Hong Kong Para Otoritesi endişeli. Pervasızca hareket edildiğinde, Hong Kong bankacılık endüstrisinden önemli bir sermaye çıkışına yol açabilir.
06
Bağlı döviz kuru sistemi ortadan kalkacak mı?
Hong Kong, bağlantılı döviz kuru sistemini 17 Ekim 1983'te resmen tanıttı, yani Hong Kong doları, 7,80 Hong Kong doları sabit döviz kuru ile ABD dolarına sabitlendi ve bu temelde daha sonra iyileştirmeler ve iyileştirmeler yapıldı.
Hong Kong dolarının döviz kuru her büyük dalgalanma gösterdiğinde, piyasa her zaman Hong Kong bağlantılı döviz kuru sisteminin güncelliğini yitirip geçmediğini tartışacaktır, ancak bu tür bir spekülasyon daha arzulu bir düşüncedir.
Aslında, piyasayı gerçekten sallayabilecek ve güven krizine neden olabilecek olan, Hong Kong dolar döviz kuru değil, Hong Kong emlak piyasasıdır. Herkes Hong Kong emlak piyasasında bir balon olduğunu kabul ediyor, ancak HSBC gibi büyük bankalar tarafından verilen ipotek faiz oranı Hibor'dan en fazla 1,25 puan daha düşük.Hong Kong emlak piyasasına talep güçlü.
Yatırımcıları aniden Hong Kong Para Otoritesinin 1,8 trilyon Hong Kong doları (230 milyar ABD doları) "barut deposu" nun 1,7 trilyon Hong Kong doları borcuyla başa çıkmak için yeterli olmadığına inandırmak için biraz daha felaket bir olayın gerçekleşmesi gerekiyor. fakat Spekülatörler harekete geçmeden önce, 1997-1998 mali krizi sırasında Hong Kong Para Otoritesinin "demir yumruğu" hakkında da düşünmelidirler.
Bağlı döviz kuru sistemi altında, para birimlerinin arz ve talebi, döviz kurlarındaki değişikliklere değil, faiz oranlarındaki değişikliklere yansıtılır. Arbitraj faaliyetleri, Hong Kong dolar piyasasındaki likiditeyi emecek ve yerel bankalar arası piyasa faiz oranlarını ABD doları piyasası ile dengeye ulaşana kadar yükseltecektir. Bu nedenle Hibor ve Libor arasındaki yayılma sonsuza kadar genişlemeyecek. Bağlantılı döviz kuru sistemi bozulmadıkça, faiz oranı paritesinin koşulu, Hibor ve Libor'un nihayetinde borsa arasında köprü kurmasını gerektirir.
07
Hong Kong Para Otoritesi ne zaman "karaya çıkacak"?
Wall Street'in "All Weather Technology" tarafından yayınlanan bir rapora göre, Xiaomi'nin önümüzdeki yılın üçüncü çeyreğinin sonunda 110 milyar ABD dolarına varan bir değerleme ile Hong Kong'da listelenmesi bekleniyor. Buna ek olarak, Çin'in en büyük İnternet varlık yönetimi platformu olan Lufax'ın da 60 milyar ABD doları değerleme ile Hong Kong'da halka açılması bekleniyor.
Küresel piyasanın, bu iki büyük şirketin hisselerine abone olmak için Hong Kong doları borç alma hevesinin Hibor'un yükselişini desteklemesi bekleniyor. O zamana kadar, Hong Kong'un bağlantılı döviz kuru sisteminin ortadan kalkıp kalkmayacağına dair tartışma, tıpkı ZhongAn Insurance'ın geçen yıl Eylül ayında halka açıldığı zamanki gibi doğal olarak ortadan kalkacak.
Geçen yıl Eylül ayında, yaklaşık 86 milyar HK $ piyasa değerine sahip ZhongAn Insurance, bir sansasyon yarattı. 400'den kat fazla satın alma ve 200 milyar HK $ dondurulmuş sermaye ile 100.000'den fazla kişiden abonelik aldı.
O zamanlar, perakende yatırımcılar 50 milyar Hong Kong doları borç almışlardı, bu da Hong Kong bankalararası piyasadaki 180 milyar Hong Kong doları likiditesinin yaklaşık 1 / 3'üne denk geliyordu. Hong Kong doları ABD doları karşısındaki 5 Eylül'de 7,8252'den sadece iki haftada 7,8034'e hızla yükseldi.
08
1997'de Aydınlanma
Asya mali krizinin ikonik olayı, Soros'un 1997 yılının Temmuz ayında Tayland bahtı'na saldırmasıydı. Ekim ayında Sorosun hedefi Hong Konga döndü. Piyasa duyarlılığındaki değişimle birlikte, yükselen Hong Kong borsası kısa sürede panik satışları ve piyasa duyarlılığı yayıldı. Hong Kong dolar piyasasına.
Ancak, Hong Kong Para Otoritesi, uluslararası spekülatörlere bunun "yumuşak bir hurma" olmadığını kanıtladı:
Hong Kong dolarının bağlantılı döviz kuru sistemine ilk ciddi saldırı 23 Ekim 1997'de meydana geldi. Hong Kong Para Otoritesinin keskin nişancıları gecelik faiz oranını% 300'e yükseltti ve Hong Kong doları ödünç alan yüksek riskli yatırım fonlarına şiddetle saldırdı.
Bu kez Hong Kong Para Otoritesinin, 7,85 Hong Kong doları zayıf döviz garantisini savunmak için döviz rezervlerine güvenmesi gerekiyor. Döviz rezervlerinde 4 trilyon Hong Kong doları bulunan Hong Kong Para Otoritesi, yatırımcılara yetkililerin her zaman tetikte ve her şeyi yapmaya hazır olduğunu hatırlatmak için zamanında sözlü müdahale ve döviz satışlarını birleştirebilir.
Buna ek olarak, Hong Kong dolarlarının Çin Halk Bankası'nın desteğini görmezden gelmemesi gerekir. Çeşitli Asya ülkelerindeki para otoriteleri karşılıklı para takası anlaşmaları imzaladı, bu nedenle Çin Merkez Bankası'nın para takası yoluyla Hong Kong Para Otoritesini desteklemesi kesinlikle imkansız değil.
