Yeni temerrüde düşenler ilk çeyrekte rekor kırdı
2019'un ilk çeyreğinde, Çin tahvil piyasasındaki yeni temerrüde düşen varlıkların sayısı, geçtiğimiz beş yılın ilk çeyreğinde yeni temerrüde düşen varlıkların sayısını aştı ve 10 yeni temerrüde düşen kuruluşun tamamı özel işletmelerdi ve 2018'den beri özel işletmelerin yüksek kredi riski eğilimini sürdürüyorlardı. . Bir önceki yılın en yüksek seviyesine ulaşan ve 2018 özel teşebbüs temerrütlerini devam ettiren yeni temerrüde düşen kuruluşların sayısıyla, özel işletmelerin kredi risklerini, özellikle agresif yatırım, garanti zinciri sorunları, ilişkili taraflarca tutulan fonlar ve mali tabloların açıklanmamasını önlemeye odaklanmamız gerekiyor. Yeterli kısa vadeli borç yükü ve finansman güçlüğü olan şirketler.
2019'un ilk çeyreğinde, 10 yeni temerrüt kuruluşunun tamamı özel işletmelerdi ve 2018'den bu yana özel işletmelerin yüksek kredi riski eğilimini sürdürdü. Yeni eklenen 10 temerrüde düşen varlık, kalan miktar 8.853 milyar yuan ile 29 temerrüde düşmüş tahvil ve 15 mevcut temerrüde düşmemiş tahvil içeriyordu.
2019 yılının ilk çeyreğinde temerrütlü özel sektör tahvili, özel plasmanlı tahvil ve orta vadeli tahvil sayısı ilk kez sırasıyla 12, 8 ve 5 oldu. 2018 yılında ilgili temerrüt tahvillerinin oranını oluşturan tahviller arasında ilk üç sırada yer aldı. % 38.71,% 44.44 ve% 38.46, temerrüt eğilimi hala artıyor. 2018 yılında ilgili temerrütlü menkul kıymetlerin% 13,33 ve% 6,67'sini oluşturan ultra kısa vadeli finansal ve kısa vadeli finansal temerrütlerin sayısı sırasıyla 2 ve 1 olmuştur ve temerrüt eğilimi azalmıştır. Ancak, değiştirilebilir tahviller ve yönlü araçlar için temerrüt tahvilleri yoktur. Değiştirilebilir tahvil temerrütlerinin sayısındaki önemli düşüş, 2019'un ilk çeyreğinde borsa patlamasındaki artış ve büyük hissedarların rehin riskindeki azalmayla ilgili olabilir.
2019'un ilk çeyreğinde, ilk kez tahvil temerrütleri, kimyasal ve hafif sanayi üretimi sırasıyla 3 ve 2 olan 7 Shenwan ikincil sektörünü kapsadı ve kalan 5 sektörün tamamı 1 idi. 2018'de ilk tahvil temerrüdü 8'i önemli bir ana işi olmayan entegre endüstriler, 4'ü emlak, kamu hizmetleri ve ticari ticaret için temerrüde düşmüş varlıklar ve 3'ü kimyasal ve mimari dekorasyon için temerrüde düşmüş varlıklar olan 18 Shenwan ikincil endüstrisini kapsıyor. Temerrüde düşen kuruluşların ilk derecelendirmeleri açısından, 2019'un ilk çeyreğindeki ilk temerrüde düşen kuruluşların ilk derecelendirmeleri AA, AA + ve BBB'de yoğunlaşmıştır. AA düzeyindeki ihraççıların temerrüt sayısı diğer seviyelerin çok üstüne çıktı ve oran 2018'e kıyasla biraz azaldı.
2. Özel işletmeler, özellikle özel emlak işletmeleri olmak üzere, önümüzdeki üç yıl içinde borç geri ödemesi üzerinde daha fazla baskı yapacak
Önümüzdeki üç yıl içinde özel teşebbüslerin hisse senedi tahvillerinin vadesi nispeten büyük olacak ve sektör esas olarak gayrimenkul geliştirme, kapsamlı ve perakende olacak. Tahvil türleri çoğunlukla şirket tahvilleri, orta vadeli tahviller ve özel plasman bonolarıdır. İhraççının ana gövde seviyesi çoğunlukla AA +, AAA üzerinde yoğunlaşmıştır. Ve AA.
3. Temerrüde düşen yeni varlığın temerrüdünün nedenlerinin kısa bir analizi
2019'un ilk çeyreğinde, 10 yeni temerrüde düşenin tümü özel işletmelerdi ve temerrüdün ana nedenleri hala özel işletmelerdi.Geçmiş sorunlar: operasyonlara agresif yatırım, ana ticari operasyonlar, kısa vadeli krediler ve uzun vadeli kullanım, ana işletmede zayıf nakit akışı; iç yönetim Belirsiz öz sermaye yapısı, zayıf iç kontrol, fonları veya yasadışı garantileri kötüye kullanan büyük hissedarlar veya fiili kontrolörler ve ilişkili taraflar büyük miktarları hesaba katar; mali tablolar tam olarak açıklanmaz, şişirilmiş para fonları, aşırı faizli borçlar ve kısa vadeli faiz getiren borçlar. Oran çok yüksektir; bankaların dış finansman için sınırlı finansman alanı vardır ve standart olmayan ve açık piyasa finansmanına güvenir, bu da genellikle erken borç gecikmesine veya teknik temerrütlere yol açar; ve temerrüt konuları genellikle birden çok sorunla bir arada bulunur.
4. Özet
2019'un ilk çeyreğinde, Çin tahvil piyasasındaki yeni temerrüde düşen varlıkların sayısı, son beş yılın ilk çeyreğinde yeni temerrüde düşen varlıkların sayısını aştı ve 10 yeni temerrüde düşen kuruluşun tamamı özel işletmelerdi. Kuruluş temerrüt seviyesi hala ağırlıklı olarak AA düzeyinde yoğunlaştı ve devam etti 2018'den bu yana özel işletmelerde yüksek kredi riski eğilimi. Kurumsal tahviller, özel plasman bonoları ve orta vadeli tahvillerin ilk kez temerrüde düşmüş temerrüt sayısı, tahvil sayısında ilk üç sırada yer aldı ve bunların oranı 2018'e göre arttı, takas edilebilir tahvillerin sayısı önemli ölçüde azaldı veya 2019'un ilk çeyreğindeki borsa patlamasıyla karşılaştırıldığında Artış, ana hissedarların rehin riskinin azaltılmasıyla ilgilidir. Temerrüde düşen endüstriler açısından bakıldığında, kimya endüstrisi, hafif endüstri imalatı, emlak, bina dekorasyonu ve ticari ticaret hala temerrüde düşen başlıca endüstrilerdir. Önümüzdeki üç yıl içinde özel teşebbüs tahvillerinin vadesi büyük olacak.Sektör ağırlıklı olarak gayrimenkul geliştirme, kapsamlı ve perakende amaçlıdır Tahvil türleri çoğunlukla şirket tahvilleri, orta vadeli tahviller ve özel plasman bonolarıdır.Kredi riski küçümsenmemelidir. Geçmişte temerrüde düşen özel teşebbüsleri analiz ettiğimizde, temerrüt nedenleri esas olarak özel teşebbüslerin içsel problemleridir: operasyonlara agresif yatırım, ana faaliyetler arası faaliyetler, kısa vadeli krediler ve uzun vadeli kullanım, ana iş kolunda zayıf nakit akışı; iç yönetişimde belirsiz öz sermaye yapısı, zayıf iç kontrol, büyük hissedarlar veya gerçek Kontrolör fonları veya yasadışı garantileri kötüye kullandı ve ilgili taraflar büyük miktarda fon muhasebeleştirdi; mali tablolarda yetersiz açıklama, şişirilmiş parasal fonlar, aşırı faiz getiren borç yükü ve yüksek oranda kısa vadeli faiz getiren borç; dış finansman için sınırlı banka finansmanı alanı, Standart olmayan ve açık piyasa finansmanına bağlı olarak, genellikle erken borç gecikmesi veya teknik temerrütler olacaktır ve temerrüt konuları genellikle birden fazla sorunla birlikte var olur.Bu tür özel girişimlere odaklanmalıyız.
2. Birincil piyasada ihraç: net finansman tutarı bir miktar düştü
1. Kredi tahvili ihraçlarının genel durumu
Kredi tahvillerinin genel net finansmanı bu hafta bir miktar düştü. Tahvil türleri açısından, orta ölçekli tahviller ve şirket tahvilleri yükseliş eğiliminden düşüş eğilimine, şirket tahvilleri ve yönlü araçlar düşüş eğiliminden yükseliş eğilimine dönmüş ve kısa vadeli finansman düşüş eğilimini sürdürmeye devam etmektedir.
Bu hafta ihraç edilen bankalararası mevduat sertifikası 240,53 milyar RMB'ye ulaştı ve net finansman tutarı geçen haftaya göre keskin bir düşüşle -3081 milyar RMB oldu. Ortak mevduat ihraç oranları açısından, geçen hafta kamu bankaları, anonim bankalar, şehir ticari bankaları ve kırsal ticari bankaların ortalama altı aylık ihraç oranları sırasıyla% 2,75,% 2,78,% 2,99 ve% 3,06 idi. Kamu bankaları, anonim bankalar ve şehirdeki ticari bankalar ortak mevduat ihraçları Faiz oranları yükseldi ve kırsal ticari bankaların ortak mevduat ihraç oranları düştü.
Kredi tahvili ihraç faiz oranları dalgalandı: AAA, AA + ve AA dereceli orta ve kısa vadeli tahvil ihraç oranları yükseldi ve AAA dereceli kurumsal tahvil ihraç oranları düştü; AA + ve AA dereceli kurumsal tahvil ihraç oranları düştü.
2. Endüstriyel tahvil ihracı ile ilgili detaylar
Bu hafta toplamda 1518.25 milyar yuan ihraçla toplam 187 yeni sanayi tahvili ihraç edildi. Bunlar arasında, ihraç edilen kurumsal tahvillerin en büyük miktarı 54.305 milyar yuan olup, toplam ihracın% 35.77'sini oluşturmaktadır; Ana AAA notunun sayısı ve miktarı en büyüğüdür, ihraç miktarı 86.15 milyar yuan olup, toplam ihracın yaklaşık% 57.75'ini oluşturmaktadır; devlete ait işletmelerin ihracı 134.655 milyar yuan, % 88,69'dur. Çin ve Afrika'nın finans endüstrilerinde yeni çıkarılan endüstriyel tahviller çoğunlukla kapsamlı, mimari dekorasyon, kamu hizmetleri vb. İçerir.
3. Kentsel yatırım tahvil ihracı ile ilgili detaylar
Bu hafta toplam 42.585 milyar yuan ihraçla toplam 58 yeni tahvil ihraç edildi. Bunlar arasında, AA + derecelendirmeli kentsel yatırım, yaklaşık% 44'ünü oluşturan 18.65 milyar yuan ihraç miktarıyla en çok ihraç edilen yatırımdır; Menkul kıymetlerin dağıtımından,% 38.73'lük toplam 16.495 milyar yuan ile orta vadeli tahviller çıkarılır; idari düzey vilayet düzeyindedir Şehir, toplam 20.235 milyar yuan ihracı ile en büyük kentsel yatırım tahvil ihracına sahip olup, yaklaşık% 48'ini oluşturur ve bunu% 45 ile iller ve il başkentleri (ayrı şehirler) izler ve en çok ihraç edilen il Jiangsu Eyaleti'dir.
3. İkincil piyasadaki işlemler: kredi tahvillerindeki işlemler yukarı ve aşağı gitti
1. Haftalık işlemler
Bu hafta kredi tahvillerinin alım satımı karışık, özel sektör tahvilleri ve orta vadeli tahvillerin günlük ortalama işlem hacmi düşüşten yükselişe geçti, kısa vadeli finansman bonoları yükselişten düşüş eğilimine döndü ve şirket tahvilleri yükseliş eğilimini sürdürdü.
2. Tahvil piyasasında derecelendirme ayarlamaları
Bu hafta, beş şirketin konu notları düşürüldü ve hiçbir şirketin konu notu yükseltilmedi.
3. İkincil piyasada kredi yayılır
Bu hafta, çeşitli derecelendirmelerin ve vadelerin spreadleri karışıktı: 3 yıllık dönem için her bir derecelendirmenin ortalama yayılmasındaki ortalama düşüş 2.01bps idi ve 1 yıllık ve 5 yıllık dönemler için her bir derecelendirmenin ortalama yayılmasındaki ortalama artış sırasıyla 2.70bps ve 0.94 idi. bps. Şu anda, çeşitli dönem spreadlerinin AAA, AA + ve AA derecelendirmelerinin tarihsel miktarları, hala tarihsel düşük seviyelerde olan% 14 ile% 34 arasındadır; AA dereceli spreadler tarihi zirvelerde kalmaya devam etmektedir. Kısa vadeli getiri, 1 yıllık aynı oranlı ve aynı mevduat getirisinden ortalama 42.46bps daha düşük olup, ikisi arasındaki fark bir önceki döneme göre artmıştır.
4. Endüstriyel borç endüstrisinin yayılması
Her işlem gününde çeşitli sektörlerin hisse senedi kredi tahvillerini otomatik olarak taramak için programlama yazılımı kullanıyoruz. Son gün (2019.3.29), toplam 141 tahvil tarandı ve yarısından fazlası AAA borçlarıydı. Sektörler kamu hizmetleri ve ulaşımdır. , Gayrimenkul geliştirme ve çelik ağırlıklı. Derecelendirmelerin ve sektörlerin dağılımı aşağıda gösterilmiştir.
Genel olarak, AAA, AA + ve AA dereceleri sırasıyla 5,69bps, 53,25bps ve 11,16bps artarak, çeşitli derecelendirme endüstrilerinin spreadleri genel olarak yükseldi; çeşitli endüstrilerdeki demir dışı metaller, kamu hizmetleri ve kömür madenciliği spreadleri ilk sırada yer aldı.
AAA düzeyindeki endüstrilerin spreadleri 61 ile 100bps arasındadır ve bunların arasında çelik spreadleri 90bps'den fazladır. Geçen hafta ile karşılaştırıldığında, çeşitli sektörlerin spreadleri bir önceki döneme göre ortalama 5,69 baz puan artışla arttı.
AA + endüstrilerinin spreadleri 98 ile 192bps arasındadır. Bunlar arasında, kamu hizmetlerinin spreadleri en yüksek olanıdır, 190bps'nin üzerindedir. Geçen haftaya kıyasla, AA + endüstrilerinin spreadleri ortalama 53,23bps artışla genellikle daha yüksektir.
AA düzeyindeki endüstrilerin spreadleri 134 ile 523bps arasındadır; AA düzeyindeki endüstrilerin spreadleri çoğunlukla yukarı doğrudur ve endüstrilerin spreadlerindeki ortalama artış 11.16bps'dir.
Büyük bir başlangıç varyasyon katsayısına sahip endüstrilerin örnek kuponlarını tarayarak ve ortadan kaldırarak, her bir derecelendirmenin ve endüstrinin mevcut yayılma varyasyon katsayısı 0.7'nin altında olmuştur ve tek tek kuponların temsil edilebilirliği iyidir.
5. Şehir oylarının oylama eğrisinde fiyat karşılaştırması
Chengtou ve Zhongpiao'nun getiri eğrileri karşılaştırıldığında, ikisi arasındaki getiri farkı temelde bu hafta -1.936bps ile 1.087bps arasında dalgalandı. AAA, AA + ve AA dereceli kentsel yatırım tahvillerinin getirileri ile buna karşılık gelen orta oylar arasındaki negatif farkın tümü düşüş eğilimi gösterdi.
Tarihsel nicelik 2012'den beri hesaplanmaktadır. Her hücredeki ilk sayı mutlak sayı, ikincisi ise önceki haftaya göre değişikliktir.
Temsili olmayan AAA sınıfı demirsiz metaller, çimento üretimi ve kimya endüstrisi yayılmalarının 4'ten az numune kuponu vardır, bu nedenle tartışmaya dahil edilmemiştir.
Temsili olmayan AA + sınıfı demir dışı metaller, çimento üretimi, çelik, nakliye ve kömür madenciliği endüstrisi yayılmalarının 4'ten az numune kuponu vardır, bu nedenle bunlar aşağıdaki tartışmaya dahil edilmemiştir.
AA seviyesinde kömür madenciliği, demir dışı metaller, kimyasallar, yiyecek ve içecek, ulaşım, emlak, altyapı ve çimento üretimi için 4'ten az numune kuponu vardır ve bunlar temsili değildir, bu nedenle aşağıda aynı şekilde tartışmaya dahil edilmemiştir.
Dört, risk uyarısı
1) Yurtiçi ve yurtdışındaki makroekonomik faktörler, konjonktürel endüstri patlamasının beklenenden daha fazla düşmesine neden oldu ve konjonktürel endüstri kredi tahvillerinin değerlemesi önemli ölçüde ayarlandı;
2) Kredi riski olaylarındaki artış, riskten kaçınmada bir artışa neden olabilir ve kredi marjları keskin bir şekilde yükselir.
Bu makale Yuedu Tahvil Piyasasından alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
