Risk sermayesi fonlarının azaltılmasına yönelik yeni düzenlemeler burada! Blok alım satım devralan üzerindeki kilitleme süresi kısıtlamasının kaldırılması, hisse indirimi oranına getirilen kısıtlaman
Kaynak: China Securities Journal
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu kısa süre önce revize etti ve "Borsada İşlem Gören Şirketlerin Girişim Sermayesi Fonu Hissedarlarının Paylarının Azaltılmasına İlişkin Özel Hükümler" (bundan böyle "Özel Hükümler" olarak anılacaktır) yayınladı ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası, 31 Mart'ta yürürlüğe giren uygulama kurallarını aynı anda revize etti.
İlk önce kilit noktaları çizin:
Risk sermayesi fonu projelerine yatırım yapılırken, ters bağlantı politikasından yararlanmanın, "erken girişim", "küçük ve orta ölçekli işletme" ve "yüksek teknolojili işletme" koşullarından birinin keyfini çıkarabileceği açıklığa kavuşturulmuştur.
"İlk KOBİ'lerin ve ileri teknoloji işletmelerinin toplam yatırım tutarının% 50'den fazlasını oluşturduğu" şeklindeki fon düzeyi şartı kaldırıldı
Blok işlemler için ters bağlantı politikasını iyileştirin ve devralan üzerindeki kilitlenme süresi kısıtlamalarını kaldırın
Kilitleme süresinin sona ermesinden sonra beş yıldan uzun bir yatırım süresine sahip risk sermayesi fonlarının oranında kısıtlamaya izin verilmez
Yatırım döneminin kesme noktası, "ihraç başvurusu malzeme kabul tarihinden" "ihraççının halka arz tarihi" ne kadar revize edildi.
Ters bağlantı politikasından yararlanan ilgili kuruluşları genişletin ve kanuna göre fon endüstrisi birliğine açılan özel sermaye yatırım fonlarının uygulamasına bakın.
Sahtecilik uygulama politikasının yasal sorumluluğunu netleştirin
Ters bağlantı politikasını iyileştirin
Ters bağlantı mekanizması olarak adlandırılan mekanizma, kilitlenme süresinin halka arzdan önceki yatırım süresiyle ters orantılı olduğu anlamına gelir, yani önceki yatırım süresi ne kadar uzunsa, kilitlenme süresi o kadar kısadır.
Eylül 2016'da, Danıştay, risk sermayesi (fon) şirketleri için, "yatırım yapılan şirketlerin kota alma süresi ile kote edilmeden önceki yatırım süresinin uzunluğu arasındaki ters bağlantı için kurumsal bir düzenleme çalışmasını ve kurmasını gerektiren" Risk Sermayesinin Sürdürülebilir ve Sağlıklı Gelişiminin Teşvik Edilmesine İlişkin Çeşitli Görüşler "yayınladı. ". Mart 2018'de, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, risk sermayesi fonları için ters bağlantı politikasını açıklığa kavuşturmak için "Borsada İşlem Gören Şirketlerin Risk Sermayesi Fonu Hissedarlarının Hisse Azaltmasına İlişkin Özel Hükümler" (bundan böyle "Özel Hükümler" olarak anılacaktır) yayınladı. "Özel Yönetmelikler" in yayımlanması, risk sermayesi fonlarının piyasaya yönelik çıkışına yardımcı olur ve erdemli bir "yatırım-çıkış-yeniden yatırım" çemberinin oluşumunu destekler.
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'ndan sorumlu ilgili kişi, 2019'dan bu yana özel sermaye ve risk sermayesi fonu endüstrilerinin genellikle kaynak yaratma ve çıkma konusunda zorluklarla karşılaştığını belirtti.Sektör, risk sermayesi fonlarına ters bağlantı politikalarının uygulanması için "Özel Yönetmelikler" in katı şartlara sahip olduğunu bildirdi. Hissedarlık indirimi için teşviklerin artırılması tavsiye edilir. Araştırmadan sonra, uzun vadeli sermayeyi risk sermayesine katılmaya daha fazla teşvik etmek ve yönlendirmek, risk sermayesi oluşumunu teşvik etmek ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin ve teknoloji işletmelerinin gelişimine yardımcı olmak için, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu "Özel Hükümler" içeriğine uygun ayarlamalar yapmaya başladı.
Birincisi, ters bağlantı politikası için geçerli standartları basitleştirmektir. Orijinal "Özel Hükümler", risk sermayesi fonlarının iki koşulu karşılamak için ters bağlantı politikasına başvurmasını gerektiriyordu: Projeye yatırım yaparken "erken küçük ve orta ölçekli işletmeler" veya "yüksek teknoloji işletmeleri" ni karşılamanın yanı sıra, fonun "erken KOBİ'ler ve yüksek teknoloji işletmeleri için başvurmasını" da gerektiriyor. İşletmelerin toplam yatırım tutarı% 50'nin üzerindeydi. " Bu revizyon basitleştirilmiş ve optimize edilmiştir ve yalnızca ters bağlantı için başvuran projelerin üç erken yatırım, küçük ve orta ölçekli işletmelere yatırım ve yüksek teknolojiye yatırım yatırımlarından birini karşılamasını ve erken KOBİ'ler ve ilk KOBİ'ler için fon düzeyini silmesini gerektirir. "Yüksek teknoloji işletmelerinin toplam yatırım tutarı% 50'den fazladır".
İkincisi, devralanın blok işlem modunda kilitlenme süresi kısıtlamasının kaldırılmasıdır. Blok ticaret, risk sermayesi fonlarının hisseleri azaltmanın önemli yollarından biridir. Devralanın blok ticareti altında alım satım ivmesini etkinleştirmek için, borsa, devralanın hissedarlığını azaltmak amacıyla risk sermayesi fonlarının kilitlenme süresini iptal etmek için uygulama kurallarını revize etti. limit.
Üçüncüsü, beş yıldan fazla yatırım süresine sahip risk sermayesi fonlarının ellerinde indirim yapılmasına getirilen kısıtlamanın kaldırılmasıdır. Ters bağlantı politikası, gerçekten uzun vadeli yatırımlarla meşgul olan fonları daha kolay çıkış yapmaya teşvik etmek ve böylece yeniden yatırımı gerçekleştirmek için tasarlanmıştır. Risk sermayesi fonlarına uzun vadeli sermaye yatırımına rehberlik etmek ve uzun vadeli sermaye oluşumunu teşvik etmek amacıyla, yatırım süresi 5 yıldan fazla olan risk sermayesi fonları için, farklılaştırılmış destek ve yönlendirmeyi daha iyi yansıtmak için, kilitleme süresinin sona ermesinden sonra indirim oranı artık kısıtlanmayacaktır.
Dördüncüsü, yatırım döneminin hesaplama yöntemini makul şekilde ayarlamaktır. Fon yatırım süresinin sürekli hesaplanmasına elverişli olan, yatırım döneminin "ihraç başvurusu malzeme kabul tarihi" nden "ihraççının halka arz tarihi" ne kadar olan kesinti noktasını ayarlayın.
Beşincisi, özel sermaye yatırım fonlarının uygulanabilir ters bağlantı politikasına başvurmasına izin vermektir. Uygulamada, bazı özel sermaye yatırım fonlarının yatırım hedefleri, erken yatırım, küçük ve orta ölçekli işletmelere yatırım ve yüksek teknolojiye yatırım gereksinimlerini de karşılamaktadır. Bu nedenle, bu değişiklik özel sermaye yatırım fonlarının referans olarak uygulanmasına izin vermektedir.
Altıncı olarak, uygulamalarda tahrifat politikasının yasal sorumluluğunu açıklığa kavuşturun. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, gereksinimleri karşılamayan ancak dolandırıcılık ve diğer yollarla ters bağlantı politikasına başvuranlar için idari denetim önlemleri alabilir.
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, ters bağlantı politikasına uyan özel sermaye yatırım fonlarının ve risk sermayesi fonlarının borsa değerinin küçük bir payını hesaba kattığını ve satışlar üzerindeki kısıtlamalara göre toplu olarak kaldırılması gerektiğini, bunun da pazar payı azaltma baskısını önemli ölçüde artırmayacağını belirtti.
Risk sermayesi fonlarının varlıklarını azaltmaya yönelik yeni kurallar, düşük ağırlık sorununu çözmek için kısmen piyasaya yöneliktir. İkincisi, risk sermayesi fonlarına uzun vadeli sermaye yatırımını teşvik ederken, holdingleri azaltmak için alanı genişletmektir. Politika da daha uygun. Dördüncüsü, terim hesaplama yöntemi listenin başlangıcından değil, hissedarlığın başlangıcından itibaren ki bu nispeten adildir. "Dedi eski bir aracı kurum kıdemli sponsor temsilcisi olan Wang Jiyue.
Wang Jiyue şunları ekledi: "Risk sermayesi fonunun kendisinin bir süre sınırı olabilir ve zaman sınırının kendisi 5 yıl kadar uzun olmayabilir. Özel soruşturma için ayrıntılı kuralların yayınlanmasını sabırsızlıkla bekliyorum."
Dört önemli noktayı güçlendirin
Uzun vadeli yatırım, erken yatırım, küçük ve orta ölçekli işletmelere yatırım ve teknolojiye yatırım konusunda rehberlik edin
Çin Menkul Kıymetler Yatırım Fonu Sanayi Derneği, dört önemli noktayı güçlendirmek için özel düzenlemeler olduğu sonucuna varmıştır:
Birincisi, piyasa yasalarından ve yatırımın doğasından yola çıkarak piyasaya saygıyı vurgulamak ve bu politikadan yararlanan kurumların, piyasa gerçekliğine, mesleki yargıya ve rasyonel karar vermeye dayalı olarak azaltma hızını düzenli bir şekilde kavrayabilmeleri için, seçenekleri piyasaya devretme düzenleyici kavramını uygulamaktır.
İkincisi, basitleştirilmiş standartların altını çizmek, "erken işletmeler", "küçük ve orta ölçekli işletmeler" ve "ileri teknoloji işletmelerinin" üç politikasının yatırım yapılan işletmeler kategorileri için geçerli olduğunu açıklığa kavuşturmak, yatırım sürelerinin son tarih hesaplaması için tanımlama standartlarını optimize etmek ve başvuru sürecini ve uygulama malzemelerini basitleştirmektir.
Üçüncüsü, genişlemenin kapsamını vurgulamaktır ve politika uygulama konusu, risk sermayesi fonlarından risk sermayesi fonlarına ve özel sermaye fonlarına doğru genişlemiştir.
Dördüncüsü, zamanın değerini vurgulamak, bir azaltma ritmi eklemek, yatırım süresi 5 yıldan fazla olan projelerin indirgeme ritminin kısıtlanmadığını açıklığa kavuşturmak, blok işlem azaltma devralanının kilitlenme süresini iptal etmek ve hasta sermayesi desteğini doğru bir şekilde artırmaktır.
Bir başka sektör içerisinden biri, yatırım sürelerinin kesin olarak belirlenmesi için özel hükümlerin ve politikanın yeni kurulan yatırım şirketlerine odaklandığını, faydaların kapsamını genişlettiğini ve uzun vadeli yatırım, erken yatırım, küçük ve orta yatırım ve teknoloji yatırımına gerçekten yol gösterici olduğunu söyledi.
Özel düzenlemelerle işbirliği yapın
Değişim ayrıntılı kurallar yayınladı, Çin Vakfı Derneği dört önlem getirdi
6 Mart'ta Şangay Menkul Kıymetler Borsası ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası sırasıyla "Şangay Menkul Kıymetler Borsasında Borsada İşlem Gören Şirketlerin Girişim Sermayesi Fonu Hissedarları tarafından Hisselerin Azaltılmasına İlişkin Uygulama Kuralları (2020'de revize edilmiştir)" ve "Shenzhen Menkul Kıymetler Borsasında Borsada İşlem Gören Şirketlerin Risk Sermayesi Fonu Hissedarları tarafından Hisselerin Azaltılmasına İlişkin Uygulama Kuralları yayınladı. (2020'de revize edildi)
İki büyük borsanın "Uygulama Kuralları", Çin Menkul Kıymetler Yatırım Fonu Birliği'ne kayıtlı risk sermayesi fonlarının, yatırım yaptıkları uygun şirketler listelendikten sonra merkezi ihale yoluyla halka arz öncesi hisselerini azaltacağını göstermektedir. Aşağıdaki orantılı kısıtlamalar geçerlidir:
Halka açılma ve halka arz tarihi itibariyle, yatırım süresinin 36 aydan az olması durumunda, birbirini izleyen herhangi bir 90 günde elde tutulan toplam hisse sayısı, şirketin toplam hisselerinin% 1'ini geçemez;
Yatırım süresi 36 aydan fazla 48 aydan az ise, birbirini takip eden herhangi bir 60 günde elde tutulan toplam hisse sayısı şirketin toplam hisselerinin% 1'ini geçemez;
Yatırım süresi 48 aydan fazla 60 aydan az ise, birbirini izleyen 30 gün içinde elde tutulan toplam hisse sayısı şirketin toplam hisselerinin% 1'ini geçemez;
Yatırım süresinin 60 aydan fazla olması durumunda, indirilecek toplam pay sayısı oransal kısıtlamalara tabi değildir.
Bir risk sermayesi fonu, yatırım yaptığı uygun şirketler listelendikten sonra halka arz öncesi hisselerini blok işlemlerle azaltırsa, aşağıdaki orantılı kısıtlamalar uygulanır:
Halka arz ve halka arz tarihi itibariyle, yatırım süresinin 36 aydan az olması durumunda, birbirini izleyen herhangi bir 90 günde elde tutulan toplam hisse sayısı, şirketin toplam hisselerinin% 2'sini geçemez;
Yatırım süresi 36 aydan fazla 48 aydan az ise, birbirini izleyen herhangi bir 60 günde elde tutulan toplam hisse sayısı, şirketin toplam hisselerinin% 2'sini geçemez;
Yatırım süresi 48 aydan fazla 60 aydan az ise, birbirini izleyen 30 gün içinde elde tutulan toplam hisse sayısı şirketin toplam hisselerinin% 2'sini geçemez;
Yatırım süresinin 60 aydan fazla olması durumunda, indirilecek toplam pay sayısı oransal kısıtlamalara tabi değildir.
Risk sermayesi fonlarının azaltılmasına ilişkin özel düzenlemelere uygun olarak, Çin Menkul Kıymetler Yatırım Fonu Endüstrisi Derneği, "Özel Hükümler (2020'de revize edilmiştir)" politikasının uygulanmasıyla işbirliği yapmak için elinden gelenin en iyisini yapacağını ifade eden dört önlem getirdi
