Everbright Sabit Gelir: Rezerv faiz oranını yükseltmek, para politikasının aktarımını temizlemeye yardımcı olacaktır
Bir süre önce, "Çin Halk Bankası, finans kuruluşlarının mevduat rezerv oranını 1 Nisan 2019'dan 0,5 yüzde puan düşürme kararı aldı." 29 Mart'ta Çin Halk Bankası "bunun yanlış bir haber" olduğunu doğruladı. RRR'nin ne zaman düşürülmesi gerektiğini körü körüne tahmin etmenin yalnızca "siste dağlara bakmak" gibi sorunlara neden olacağına inanıyoruz. Bununla karşılaştırıldığında, likidite aktarımının taranması sürecinde, RRR kesintileri gibi geleneksel politikalara ek olarak, bazı yenilikçi politikaların kullanılıp kullanılamayacağı konusunda daha çok endişeliyiz.
2019 Devlet Çalışma Raporu nda, para ve kredi tedarik mekanizmasının reform ve iyileştirilmesi, mevduat rezerv oranı ve faiz oranı gibi nicel ve fiyat önlemlerinin zamanında kullanılması, finansal kurumların kredi arzını genişletmesi, kredi maliyetlerini düşürmesi, reel ekonomiyi doğru ve etkin bir şekilde desteklemesi için yol gösterici olarak kullanıldı. Fonların boşta kalmasına veya gerçek dünyadan çıkmasına izin vermeyin. "Piyasa genellikle" faiz oranının "" mevduat ve krediler için referans faiz oranı "na atıfta bulunduğuna inanır. Mevduat rezervlerine uygulanan faiz oranını artırmak gibi politika hedeflerine ulaşmanın yolları.
Bu noktada yatay olarak bakıldığında, çeşitli merkez bankalarının faizin nasıl ödeneceği konusundaki uygulamaları arasında büyük farklılıklar bulunmaktadır. Şu anda üç ana yöntem bulunmaktadır: Fransızlar için faiz ödemeleri ve fazla rezervler ve sadece Fransız tasarrufları faiz ödüyor, ne Fransız tasarrufları ne de fazla tasarruflar. Örneğin, Çin merkez bankaları, Amerika Birleşik Devletleri ve İngiltere Merkez Bankası, Fransız ve aşırı rezervlere faiz ödüyor; Euro Bölgesi ve Macar merkez bankaları yalnızca Fransız rezervlerine faiz ödüyor; Güney Kore, Şili, Tayland ve diğer ülkelerin merkez bankaları, Fransızlara ve fazla rezervlere faiz ödemiyor.
Tarihsel bir bakış açısıyla, faiz ödemeleri için merkez bankalarının seçimi de o dönemdeki ekonomik ve finansal duruma göre değişecektir. Merkez Bankası'nın kuruluşundan bu yana mali krize kadar rezervlere faiz ödemedi. 2006 tarihli Mali Hizmetler Düzenleyici Yardım Yasası, 1 Ekim 2011 tarihinden itibaren mali kurumlara faiz ödemesi için yetki veriyor ve bunu izleyen "Acil Durum Ekonomik İstikrar Yasası 2008" Son tarih 1 Ekim 2008'e kadar uzatıldı. Güney Kore, koşullu rezerv faizi ödeme politikası uygulamaktadır, yani normal koşullar altında faiz ödenmez, ancak özel koşullar altında faiz ödenir. Örneğin 1980'lerde kısaca faiz ödemeleri yapılmış, 1990'lara girdikten sonra faiz ödemeleri iptal edilmiş, 2008 yılında finansal krizin etkisiyle faiz ödemelerine yeniden başlanmış ve sonra tekrar iptal edilmiştir.
Yani yatay görünümde merkez bankasının mevduat rezervleri üzerinden faiz ödemesi tercihine yönelik birleşik bir paradigma yoktur ve dikey görünümde merkez bankalarının seçimi de ayarlanabilir. Ancak şu anda tüm ülkelerin merkez bankalarının ülkelerine en uygun planı seçeceği açıktır. Çinin cari mevduat rezerv faiz oranının düşük olduğuna ve bu oranın yükseltilmesinin ticari bankaların borç verme kapasitesini artırabileceğine ve döviz faiz oranları ile miktar arasındaki ilişkiyi koordine edebileceğine inanıyoruz.
Bu yıl 3 Şubat tarihli "Ayrıntılı Para Politikası Rehberi" raporunda, ticari bankaların kredi tahsisinin sadece etkin finansman talebindeki düşüş ve ticari bankaların risk iştahındaki düşüşün yanı sıra ticari bankaların sermaye ve likiditesinden de etkilendiğinden bahsetmiştik. Cinsiyet, faiz oranları vb. Üzerindeki kısıtlamalar Mevduat rezervlerinin faiz oranını artırmak, ticari bankaların kredi verme kapasitelerini risk iştahı, sermaye ve yükümlülüklerden oluşan üç kanal üzerinden eş zamanlı olarak artırabilir.
Birincisi, mevduat rezervlerinin faiz oranını yükseltmek ticari bankaların risk iştahını artırabilir. Mevduat rezervlerinin faiz oranındaki artış, ticari bankaların faiz gelirlerini artıracak ve karlılıklarını artıracak, bu da risk iştahlarını artıracak (veya risk toleranslarını artıracak), böylece kredi verme kabiliyetlerini artıracaktır.
İkincisi, mevduat rezerv faiz oranının yükseltilmesi ticari bankaların sermayesini artırabilir. Ticari bankalar, Çin Halk Bankası'ndan daha fazla faiz geliri elde etmekte ve sermayelerini artırmakta, böylece ticari bankaların sermayesini artırarak, "sermaye, likidite ve faiz oranlarının" üç kısıtlaması arasında "sermayeyi" kolaylaştırmaya yardımcı olmaktadır. Kısıtlamalar ".
Üçüncüsü, mevduat rezerv faiz oranının yükseltilmesi ticari bankaların daha istikrarlı, düşük maliyetli yükümlülükler elde etmesini sağlayabilir. OMO ve MLF gibi fonlarla karşılaştırıldığında, ticari bankaların merkez bankasından elde ettikleri mevduat rezervlerine olan faiz, uzun vadeli (aslında belirsiz) ve düşük maliyetli (aslında sıfır maliyet) avantajlara sahiptir ve bu da kendi Likidite göstergeleri. Başka bir deyişle, yukarıda bahsedilen "üç kısıtlamadaki" "likidite kısıtlamaları" da hafifletilebilir.
Nitekim, uluslararası camiada ticari bankaların kredi verme kapasitesini artırmak için mevduat rezervlerinin faiz oranını artırmaya yönelik emsal eksikliği yoktur. Finansal krizden vurulduktan sonra Kore Bankası, Aralık 2008'de yasal mevduat rezervi için 500 milyar won faiz ödeme ölçeği ile faiz ödemeye başladı. Kore Bankası, bu politikanın bankacılık sisteminin finansal istikrarını iyileştirebileceğine ve bankanın Ödünç verilebilir fonlar ve kredi ölçeğinin 4,6 trilyon won daha genişlemesi bekleniyor.
3. Döviz faiz oranları ile miktar arasındaki ilişki koordine edilebilir
FED, 07Ç4'ten 08Ç4'e kadar olan dönemde finansal sisteme likidite enjekte etmeye devam etti ve bu da finans kuruluşlarının tuttuğu fazla rezervlerde önemli bir artışa neden oldu. Ticari bankaların fazla rezerv tutmanın fırsat maliyeti vardır.Maliyet, sermaye finansmanı faiz oranı ile fazla rezerv oranı arasındaki farktır. Bu nedenle, finansal kuruluşlar daha fazla gelir elde etmek için büyük miktarda fazla rezerv yatırma eğilimindedir, ancak bu aynı zamanda para piyasası faiz oranları üzerinde aşağı yönlü baskı yaratır. Fazla rezervlere uygulanan faiz oranını artırmak, ticari bankaların fırsat maliyetini düşürebilir ve bu da onları daha fazla rezerv tutma eğilimine sokabilir. Bunun ışığında Fed, hem Fransız Rezervine hem de Süper Rezervlere faiz oranlarını, faiz koridorunun alt limiti olarak hizmet veren ve piyasa faiz oranlarını makul bir aralıkta tutan federal fon oranından biraz daha düşük veya ona eşit olan% 2,4 faiz oranıyla ödemeye karar verdi.
Diğer tepelerden gelen taşlar öğrenebilir. O dönemde Fed'in karşılaştığı sorun, Çin Halk Bankası da sık sık karşılaşıyor, yani merkez bankası tarafından enjekte edilen likidite işletmeye iyi aktarılmıyor, ancak ultra kısa vadeli faiz oranlarının hızlı düşüşünü destekliyor. Başka bir açıdan bakıldığında, bu aynı zamanda "faiz oranı ve miktar ikisine birden sahip olamaz" ikilemini de bünyesinde barındırmaktadır. Yani enjekte edilen likidite miktarı uygunsa, kısa vadeli faiz oranı düşük olacaktır. Merkez Bankası, rezerv faiz oranının faiz koridorunun alt limiti rolünü tam olarak oynamasına izin vererek, rezerv faiz oranının faiz koridorunun alt limitini tam olarak oynamasına, kısa vadeli faiz seviyesini dengelemesine ve bu durumdan düzenleme yapmasına izin vererek, politika faiz oranına yakın bir seviyede rezervlere faiz ödüyor. Şu anda Çin Halk Bankası, Fransız Rezervi ve Süper Rezerv için sırasıyla% 1,62 ve% 0,72 faiz ödemektedir. 19Ç1'de ortalama ve minimum DR001 değerleri sırasıyla% 2,16 ve% 1,38'dir. Açıktır ki, aşırı rezerv faiz oranı DR001'den çok daha düşüktür ve faiz koridorunun alt limiti işlevi etkin bir şekilde çalışamamıştır. Mevduat rezerv faiz oranındaki uygun bir artışın faiz oranları ve hacim arasındaki ilişkiyi daha iyi koordine edebileceğine inanıyoruz.
4. Özet
Likidite aktarımının temizlenmesi sürecinde, RRR kesintileri gibi geleneksel politikalara ek olarak, mevduat rezervlerinin faiz oranının ayarlanması gibi bazı yenilikçi politikalar kullanılabilir. Yatay bir perspektiften bakıldığında, merkez bankasının mevduat rezervleri için faiz ödeme yöntemi seçimi konusunda birleşik bir paradigma yoktur Dikey olarak, faiz ödeme yöntemleri için merkez bankalarının seçimi zamanla değişebilir. Açıktır ki, tüm merkez bankaları o sıradaki özel ekonomik duruma göre ülkeleri için en uygun planı seçeceklerdir. Çinin cari mevduat rezerv faiz oranının düşük olduğuna ve bu oranın yükseltilmesinin ticari bankaların borç verme kapasitesini artırabileceğine ve döviz faiz oranları ile miktar arasındaki ilişkiyi koordine edebileceğine inanıyoruz.
5. Risk uyarısı
Mevduat rezerv faiz oranındaki artış, getiri eğrisinin kısa ucunun aşağı tarafını daha da sıkıştıracak ve uzun vadeli ürünler üzerinde baskı oluşturacaktır.
