Yi Cai Röportajı Qiaoshui Dalio: Küresel yatırımcılar Çin pazarını kaçırmamalı
2019 bir başka belirsizlik yılı. Küresel ultra-uzun genişleme döngüsü ileri bir aşamaya girmiş, küresel büyüme yavaşlamaya devam etmiş, daha önce faiz artırmaya devam edeceğine inanılan Fed bile hızla yönünü değiştirmiştir. Merkez bankasının para politikası alanı daralmaya devam ederken, bir sonraki durgunluk veya krize nasıl tepki vereceğiz? Aynı zamanda, Çin önemli bir küresel ekonomik büyüme motoru olduğu için, küresel politika yapıcılar ve Çin'e tahsislerini artırmaya devam eden yabancı kurumlar için hangi yatırım kararları var?
22 Mart 2019'da, dünyanın en büyük hedge fonu Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio, orijinal kriz modelleri ve tepki ilkelerini yeni bir kitapta "Borç Krizi" (CITIC tarafından yayınlandı) haline getirdi. Basın Yayıncılık) Pekin'e indi. Yukarıdaki sorularla CBN muhabiri Dalio ile röportaj yaptı.
Dalio, Çin'in ekonomik gelişimi konusunda her zaman iyimser olmuştur. Gelecekte üretkenliğin ilk ve en önemli şey olduğunu, çünkü yalnızca üretkenlik arttığında yaşam standartlarının iyileştirilebileceğini ve Çinin teknolojik ilerlemesinin herkes için aşikâr olduğunu söyledi. "Diğer ülkelerle karşılaştırıldığında, Çin'in para ve maliye politikası koordinasyon yetenekleri daha güçlü ve karar alma daha hızlı, bu nedenle politika etkisi daha güçlü ve penetrasyon daha hızlı." Yatırımcılar açısından Çinli olmasaydı dedi. Risk, dünyanın gelişiminin büyük bir bölümünü kaçırdığınız anlamına gelir, bu da yatırım gelirinizin geride kaldığı anlamına gelir. Bu nedenle, yatırım portföyü açısından, yabancı yatırımcıların Çin pazarına maruz kalması gerekir ve zamanlama doğrudur.
Dünya iki ciddi zorlukla karşı karşıya
China Business News: Bu ultra uzun ekonomik genişleme döngüsü dokuz yıl sürdü ve şu anda ekonomik döngünün geç aşamasındayız. Pek çok kez, bir sonraki durgunluk turunun ister siyasi ister sosyal açıdan ele alınmasının çok zor olacağını söylediniz. Şu anda içinde bulunduğumuz çevre hakkında ne düşünüyorsunuz? Bir sonraki durgunlukla nasıl başa çıkmalıyız?
Dalio: Hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Avrupa'da gerçekten genişleme döngüsünün son aşamalarındayız, durgunluğun bir yıl, iki yıl veya üç yıl içinde mi geleceği hala belirsiz, ancak en ciddi iki sorunla karşı karşıyayız. Her şeyden önce, zengin ve fakir arasındaki küresel uçurum genişlemeye devam ediyor, bu da popülizmi besliyor ve birçok sosyal çatışmaya yol açıyor.Aynı zamanda, faiz oranları sıfıra çekildikçe ve QE uygulama alanı sınırlı olduğundan, bu, merkez bankasının ekonomiyi daha fazla canlandırma kabiliyetinin daraldığı anlamına geliyor. Şu anda, eğer ekonomi yavaşlarsa ve merkez bankası daha fazla gevşeme kabiliyetine sahip değilse, yukarıdaki çatışmaları sonsuza kadar büyütecektir. Son iki yılda pek çok ülkede genel seçimler yapılacak, Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve bazı gelişmekte olan piyasalar aynı, bu nedenle çatışmalar ön plana çıkmaya devam edecek.
Fed'in para politikasını sıkılaştırmaya devam etmesi zor
Çin İş Dünyası Haberleri: Son iki yılda, Federal Rezerv'e para politikasını sıkılaştırmaya devam etmemesi çağrısına devam ettiniz. Şimdi, Fed faiz artırımlarını askıya almaya kararlı ve bilançosunu daraltmayı bırakacak. Nasıl bu kadar ileriye dönük bir karar verdiniz? Bir piyasa oyuncusu olarak, bu itirazı, Fed'in gevşemesinin yatırım kararlarınız açısından faydalı olduğu için mi yaptınız?
Dalio: Bazı yatırımcıların aksine piyasadaki iniş çıkışlar umurumda değil ve bu tür dalgalanmaları tercih etmiyorum. Bence Fed'in söylediklerine dikkat etmemeliyiz, ama Fed'in ne yapması gerektiğini görmeliyiz.
Geçen yılın Aralık ayında Fed fikrini değiştirdi ve faiz artırımlarının devam etmesinin sermaye akımlarını ve ekonomik ivmeyi etkileyeceğini fark ederek faiz artırımlarını yavaşlatması için piyasaya sinyal verdi. Önceleri, kısa vadeli ekonomik aşırı ısınmadan çok endişeliydiler, tabii ki bu, döngüsel mali teşvikle ilgiliydi, ama aslında ekonomik yavaşlama da izleyecekti; ayrıca Fed enflasyonun gelişimini tam olarak anlamıyor gibi görünüyordu ve enflasyonist baskılar konusunda endişeliydiler. Bunun nedeni, maaş seviyelerinin yükseleceğinden endişelenmeleri, ancak enflasyonun yapısını görmezden gelmeleridir. Enflasyonun kompozisyonuna bakarsak, mal deflasyonunun geçmişte gerçekleştiğini görürüz çünkü teknolojik ilerlemenin emtia fiyatlarında sürekli bir düşüşe yol açması, aslında birçok şeyin gelişimini değiştirmiştir.Örneğin, piyasa davranışı da buna göre değişecektir. Fed'in ekonomik döngüye tepkisi de geçmişten farklı olacaktır. Günümüzde Fed, enflasyonist baskıların bastırıldığının ve mali teşvik etkisinin azaldığının sürekli olarak farkındadır, bu nedenle en mantıklı yaklaşım daha sabırlı ve veriye bağımlı olmaktır.
Çin İş Dünyası Haberleri: Bugün, Federal Rezerv faiz artırımlarını askıya aldı ve Çin, makul döviz likiditesi sağlamaya devam ediyor. Önemli ekonomilerin para politikası düzenleme mantığı için en önemli düşünceler sizce nedir?
Dalio: Bence merkez bankasının yapmak istediği, ekonomiyi ve faiz oranlarını tekrar denge durumuna getirmek (denge), yani denge aşılırsa sıkılaşacak, hedefi tutturmazsa gevşemesi gerekecek. Bu nedenle, denge koşullarında denge faiz oranına ve hisse senedi ile tahvil arasındaki ilişkiye dikkat etmeliyiz.
Şu anda, aslında faiz oranlarının denge durumuna yakınız, ABD federal fon oranlarında değişiklik için fazla yer olduğunu düşünmüyorum. Çin söz konusu olduğunda, ekonomik canlılığa daha elverişli olan para politikası destekleniyor ve bu sefer daha çok maliye politikasından geliyor ve para politikası daha çok destekleyici bir rol, ancak anahtar ekonomik devleti geri getirmek. Neredeyse denge durumuna.
Hisse senedi fiyatları açısından, ABD hisse senedi fiyatının şu anda biraz yüksek olduğunu düşünüyorum, ancak çok fazla değil, çünkü ABD hisse senetlerinin değerlemesi, şirket karları yükselirken aynı zamanda genişliyor.
Çin İş Dünyası Haberleri: Size göre, Fed artık faiz oranlarını yükseltemiyor mu?
Dalio: Yine, Fed'in söylediklerine çok fazla dikkat etmemeliyiz, piyasanın ABD ekonomisinde devam eden bir zayıflık göreceğine inanıyorum, bu da Fed'in (kemer sıkma) önlemleri almaya devam etme ihtimalinin düşük olduğu anlamına geliyor.
Gelecekte durgunlukla nasıl başa çıkılacağı daha zor olacak
Çin İş Dünyası Haberleri: Hayatın her kesiminden şu anki endişe, ABD federal fon oranlarının yaklaşık% 2,5 düzeyine yükselmesine ek olarak, diğer büyük merkez bankalarının (Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Bankası gibi) faiz oranlarını artırma sürecini başlatmaya dair hiçbir işaretinin olmamasıdır, ancak ekonomileri Büyüme hızı tekrar yavaşlamaya devam ediyor. Bu nedenle, gelecekte olması muhtemel olan şey, merkez bankasının henüz normalleşme sürecini başlatmamış olması ve resesyonun gerçekleşmesidir. Aynı zamanda, Fed'in resesyonlarla başa çıkabilmek için tarihsel olarak faiz oranlarını 500 baz puan düşürmesi gerekiyordu ve şu anda sadece 250 baz puan var. Bir sonraki durgunluğu yönetebilir miyiz?
Dalio: Bu tür endişeler gerçekten çok yaygındır Dünya genelindeki ülkelerin gelecekte maliye ve para politikalarını koordine etmeleri gerekir, çünkü para politikasının marjinal etkisi keskin bir şekilde düşmüştür. Soru, hükümetin genişletici bir maliye politikası uygulayıp uygulamayacağı ve aynı zamanda merkez bankasının borcun parasallaştırılması etkisini elde etmek için orta derecede gevşek bir para politikası ile tamamlayıp destekleyemeyeceğidir.
Buradaki zorluk, uzun borç döngüsünün sonuna yaklaşmış olmamız. Merkez bankaları gevşediğinde, aynı anda mal ve hizmet almak yerine genellikle finansal varlık satın alırlar, bu nedenle para politikasının etkilerinin parası olmayanlara kadar inmesi zordur. Politikaların teşvik edici olması ve aynı zamanda zengin ve fakir arasındaki genişleyen uçurumun kontrol edilmesi gerekiyorsa, politikaların zengin olmayanlara daha meyilli olması için harcama yönünü ayarlamak için politikalara ihtiyaç vardır ve aynı zamanda bu grubun üretkenliği iyileştirilmelidir.
Önümüzdeki beş yıl içinde bu tür eylemler görebiliriz. Ama soru şu ki, bu tür bir eylem politikalarla desteklenecek mi? Avrupa şu anda çok bölünmüş durumda, bu yüzden endişeliyim.Japonya da bölünmüş olsa da, azalan teşvik etkisine rağmen Japonya Merkez Bankası borç alımları için hala çok yer var. Amerika Birleşik Devletleri'nde, merkez bankasının faiz oranlarını% 2,5 oranında düşürmesi için gerçekten yer var, ancak geçmişte merkez bankasının durgunlukla başa çıkabilmek için faiz oranlarını 500 baz puan düşürmesi gerekiyordu.
Görülüyor ki dünyanın üç büyük rezerv para birimi (ABD doları, euro ve yen) uzun borç döngüsünün sonuna yaklaşıyor, bu yüzden endişeliyim.
CBN: Durum çok zor olduğundan, gelecekteki zorluklarla yalnızca küresel politika koordinasyonu yoluyla başa çıkmak mümkün müdür?
Dalio: Küresel politika yapıcıların koordinasyon ve işbirliği yapmaları harika olurdu, ancak sorun şu ki, bir ülkenin doğası, tüm ülkelerin kendi çıkarlarını önemsemesi gerektiğini belirler. Tarihte para politikası koordinasyonu gerçekleştiğinde, bu tür son koordinasyon sonuçsuz kaldı, çünkü faiz politikasının koordinasyonu, iç para politikasının bağımsızlığını garanti edemeyen döviz kuru politikasının koordinasyonunu içermesi, yani iç para politikasının hizmet etmesine izin vermemesini içeriyordu. Ulusal ekonomi.
Küresel politika koordinasyonu sağlanabilirse, durum elbette çok farklı olacaktır; ancak değilse, beklentiler daha da zorlaşacaktır ve böyle bir koordinasyonu başarmanın zor olduğuna inanıyorum, çünkü her ülkenin kendi çıkarlarını dikkate alması gerekiyor.
Küresel yatırım portföyleri Çin riskini kaçırmamalı
Çin İş Haberleri: Bu yıl, yabancı sermaye Çin'in yerel hisse senedi ve tahvil piyasasına akmaya devam etti. Geçen yıl eylül ayında Bridgewater CIO, bir keresinde Daily Observation'da müşterilere küresel yatırımcıların Çin pazarına biraz maruz kalmaları gerektiğini ve zamanın geldiğini söyledi. Bu görüşmeye katılıyor musunuz?
Dalio: Bu konuya baktığımızda, en önemli şeyin üretkenlik sorunları ile başlamak olduğunu ve üretkenliğin bir ülkenin insanlarının eğitimini ve altyapısını dahil etmesi gerektiğini düşünüyorum. Geçtiğimiz birkaç on yılda Çin'in üretkenliğinin hızlı büyümesi bir tesadüf değil, geçmiş reformlar ve açılan ve ilgili politikalardan kaynaklanıyor. Çin'e 1980'lerde geldim, o zamandan beri Çin'in kişi başına düşen geliri 20 kat arttı. Çin'e ilk geldiğimde, herkes 10 dolarlık bir bilgisayarın inanılmaz olduğunu düşündü. Ancak Çinin mevcut teknolojik gelişimine ve reformuna bakıldığında, Çinin üretkenliği büyük ölçüde arttı. Buna dayanarak, müşterilerimizin bunu yapması gerektiğini düşünüyorum. Çin pazarına girmek. Tabii ki, Çinin sermaye piyasasının hala gelişmesi ve denetimin iyileştirilmesi gerekiyor, ancak yatırımcıların bakış açısından, küresel yatırım portföyünde Çin riskinin belirli bir yüzdesi yoksa, bu dünyanın gelişiminin büyük bir bölümünü kaçırmakla eşdeğerdir. Portföyünüzün düşük performans gösterdiği anlamına gelir. Bu nedenle, yatırım portföyü açısından bakıldığında, Çin pazarını büyütme zamanı geldi ve yabancı yatırımcıların da Çin'e maruz kalması gerekiyor.
Çin'in politika koordinasyonu daha güçlü ve ekonomik yavaşlama kontrol edilebilir
Çin İş Dünyası Haberleri: Bugünlerde Çinli politika yapıcılar, yavaşlayan ekonomik büyümenin baskısını hafifletmek için sürekli politikalar getiriyorlar. Ancak bu döngü farklı Hanehalkı sektörünün borcu öncekine göre arttı ve Çin ekonomiyi canlandırmak için sel sel yöntemini kullanmayacak. Aynı zamanda, dış belirsizlikler hala var. Mevcut politika için herhangi bir öneriniz var mı?
Dalio: Politika yapıcılar için, üretkenliğin gelecekte en önemli şey olduğunu açıklamak istiyorum, çünkü yalnızca üretkenlik arttığında yaşam standardı iyileştirilebilir, bunun için endişelenmiyorum. O halde, Çin'in borç döngüsüne nasıl tepki verdiğiyle ilgilenmeliyiz. Borç döngüsüyle başa çıkmak istiyorsanız, politika yapıcıların döngüye karşı yalın davranması gerekiyor. Şu anda gördüğümüz bu. Çin nispeten gevşek ve ılımlı para ve maliye politikaları başlatıyor. Ayrıca Çinli politika yapıcıların da olduğunu düşünüyorum. Borç döngüsünü ters döngüsel olarak yönetme becerisine ve bilgeliğine sahiptir ve Çin para ve maliye politikalarını diğer ülkelere göre daha koordine etme yeteneğine sahiptir.
Borç krizi yaşayan birçok ülkeye gittim ve Amerika Birleşik Devletleri dört büyük borç krizi yaşadı. Aksine, Çin daha güçlü döngüsel olmayan yönetim yeteneklerine sahiptir, bu nedenle ekonomik yavaşlama hala çok kontrol edilebilir. Tabii ki, birçok insan kısa vadeli sorunlar konusunda çok endişeli ve panik daha da artıyor. Kişisel olarak, sıradan yatırımcıların kararları konusunda daha çok endişeliyim, çünkü piyasa oynaklığı ve ekonomik verilerde geçici bir yavaşlama gördüklerinde, riskli varlıkları satacaklar. Bu genellikle "yükselişi kovalayıp düşüşü öldürme" durumuna yol açıyor. Çin, yatırımın% 80'ine sahip. Perakende.
Ancak genel olarak, politika yapıcıların düzenleme ve kontrol etme ve aynı zamanda Çin'in üretkenliğinin iyileştirilmesine güvenme becerisine inanıyorum. Tabii dönem içinde bir takım dalgalanmalar ve iniş çıkışlar olacak, mükemmelleştirmek zor, özellikle bazı bölümler baskı altında olabilir, örneğin eski ekonomi bölümleri bozulabilirken diğer bölümler yükselebilir. Ancak genel çevre açısından, Çinli politika yapıcıların ekonominin karşı karşıya olduğu baskılarla başa çıkabileceğini düşünüyorum.
China Business News: Çinin ekonomik kalkınma modeli ve politika kontrol modeli benzersizdir. Sizce özetlediğiniz "borç modeli" Çin'in durumuna da uygulanacak mı?
Dalio: Faiz oranları düştüğünde varlık fiyatları yükselecek, vergiler azaltılırsa teşvik edici etkisi olacaktır çünkü şirket karlarını artıracaktır. Bu mantıkların küresel olarak geçerli olduğu görülebilir. Ama fark, ekonomiyi kim kontrol ediyor? Çin'deki en büyük fark, politika koordinasyonunun daha güçlü olması ve para ve maliye politikalarının koordinasyonunun daha kolay gerçekleştirilmesidir, bu da ekonomiye daha büyük bir destek sağlayabilir. Örneğin, Çin şu anda mali harcamaları genişletiyor, vergi ve ücretleri düşürüyor ve uyguluyor. Orta derecede gevşek bir para politikası, bu karar verme sürecini hızlandırır. Ancak diğer ülkelerde, bu koordinasyon çok zaman alır ve daha fazla çatışmanın çözülmesini gerektirir.
