Li Qilin: Hem altının hem de ABD borcunun düştüğüne dair bir uyarı
Li Qilin, Baş Ekonomist ve Yuekai Securities Araştırma Enstitüsü Dekanı
Zhong Linnan, Baş Sabit Gelir Araştırmacısı, Yuekai Securities
(WeChat: kabaknangua18)
Geçen hafta, küresel risk varlıkları hızla düştü. ABD hisse senetleri (Dow Jones Endeksi)% 12.36, ham petrol% 13.55 ve 10 yıllık ABD Hazine'nin vadeye kalan getirisi% 1.13'e geriledi, 2016'dan bu yana rekor düşük. Pek çok insan bunun, risk iştahını önemli ölçüde azaltan ve finans piyasasının riskten korunma moduna giren yeni taç pnömonisinin küresel yayılmasından kaynaklandığına inanıyor.
Ama eğer riskten kaçınma mantığı ise, aynı zamanda güvenli liman varlığı olan altın neden% 3'ten fazla düştü?
Aslında, ham petrol (emtia) ve ABD hisse senetlerindeki keskin düşüşü birleştirdiğimizde, finansal piyasa işlemlerinin artık salt riskten kaçınma değil, ekonomik durgunluk beklentileri olduğunu görebiliriz.
Altın aslında 2019'dan bu yana, özellikle de hızlı yükselen bir aşama olan Mayıs 2019'dan Ağustos 2019'a kadar çok yükseldi. Bu süre zarfında, Çin-ABD ticaret anlaşmasının müzakereleri iniş çıkışlarını yeniledi ve aynı zamanda riskten kaçınma ve Fed'in önleyici faiz indirimi ve parasal genişleme ile desteklendi. Ancak aradaki fark şu ki, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki iç enflasyon o zamanlar hala yüksek tarafta bulunuyordu.Çin ve Amerika Birleşik Devletleri birbirlerine gümrük vergisi eklerlerse, Amerika Birleşik Devletleri'ne ithal enflasyonist baskı bile getirecekler.Bu nedenle, ekonominin o zamanlar sadece durgunluk ve deflasyon beklemesi değildi. Stagflasyon beklentilerinin çoğu, ılımlı enflasyon üzerine bindirilmiştir.
Bu beklenti altında, siyasi baskının üçlü baskısı, tersine dönen ABD Hazine getiri eğrisi ve ekonomik direncin zayıflaması nedeniyle Fed, bilançosunu daraltmayı bıraktı ve gevşemeye başladı, bu da ABD Hazinesinin nominal faiz oranının ılımlı enflasyonla birlikte düşmesine neden oldu ve sonuç, reel faiz oranlarında hızlı bir düşüş oldu. Reel faiz oranları ile refleksif bir harita oluşturan Altın, doğal olarak yükseliyor.
Ancak şimdi, salgının etkisine rağmen altın hala riskten kaçınmayı destekliyor, ancak:
Bir 2019'da altın boğa piyasasının ardından altın uzun pozisyonlar çok kalabalıklaştı. 1986'da istatistikler mevcut olduğundan beri COMEX altın ticari olmayan net uzun pozisyon sayısı yeni bir yüksekliğe ulaştı. Tarihi yüksek pozisyonlar bazında yükselmeye devam etmek istiyorsanız, çok büyük olması gerekiyor. Yeni taç pnömoni salgınının ortaya çıkışı, net uzun ve uzun pozisyonları daha da artıracak bir uyarıcıdır, ancak daha kalabalık pozisyonlar, birden fazla öldürme riskini de arttırır. Riskten kaçınma mantığı tam olarak tahmin edildiğinde, ana piyasa işlemleri hattı ortaya çıkar. Değişim, sonra uzun vadeli kar damgasının neden olduğu büyük bir geri çekilme durumu ortaya çıkacaktır.
İkincisi, salgının etkisi Çin-ABD ticaret sürtüşmesinden farklı ... ABD ekonomisinin zaten zirveye ulaşması ve yavaşlaması ve küresel ekonomik büyüme momentumunun zayıf olması ABD ekonomisini erken bir resesyona sürükleyebilir.
sebebi:
1) Çinin önceki salgın evrimi ve önleme ve kontrol deneyimine göre, yeni taç pnömoni virüsü son derece bulaşıcıdır. İtalya, İran, Japonya ve Güney Kore gibi doğrulanmış vakaları olan ülkeler salgının yayılmasını etkili bir şekilde kontrol etmek istiyorsa, Çinin geçici soğumasına başvurmaları gerekebilir. Ekonomik faaliyetler, nüfus hareketi ve izolasyon deneyimi, toplam küresel ekonomik talebe ağır bir darbe olacaktır. Dahası, üretim faaliyetlerinin etkisine bağlı olarak, küresel endüstriyel zincirdeki bir veya birkaç kilit bağlantıda arz sıkıntısı olabilir.
2) Finansal krizden bu yana, küresel parasal genişleme, varlıkları borçlanmaya ve ekonomiyi eski haline getirmek için kaldıraç kullanmaya teşvik etti, bu da yükselen piyasa ülkelerinin ve ABD reel ekonomisinin kaldıraç oranının keskin bir şekilde yükselmesine neden oldu, ancak 2014'ten beri ABD yerli şirketlerinin vergi öncesi karları temelde Sıfır büyüme, borcun genişlemesi artık kâr artışı getiremez.
Salgın küresel ekonomiyi zayıflatırsa ve ABD nüfus hareketlerini izole etmek ve kontrol etmek için önlemler almaya zorlanırsa, ABD şirket sektörünün talebi sert bir şekilde vurulacaktır.İlk aşamada büyük ölçüde genişleyen borç, işletme nakit akışı ve kar takviyesi eksikliğinden zarar görecektir. Geri ödeme konusunda daha fazla baskı ile karşılaşan likit finansal varlıkların satışı ve borç temerrütleri kademeli olarak ortaya çıkacaktır.
3) ABD hisse senetleri, ABD konut sektöründeki varlık dağılımının odak noktasıdır. 2016'da, ABD hanelerinin elinde bulunan finansal varlıkların% 53'ünden fazlası hisse senetleriydi. ABD hisse senetlerindeki keskin düşüş, ikamet edenlerin servetinde ciddi bir düşüşe neden olacak ve salgın neden olabilir İş operasyonları ve karlar kötüleşir ve istihdam ortamı kötüleşir, bu nedenle bölge sakinlerinin geleceğe olan güveni ve tüketme istekliliği zayıflayabilir.
2019'da ABD ekonomisinin dayanıklılığı büyük ölçüde konut sektöründeki istihdam ve tüketimle desteklendi.Kişisel tüketim harcamalarının reel GSYİH'ye çekme oranı yıllık% 1,74'e ulaştı. Konut sektörünün bilançosu bozulduğunda, Satın alma gücü düşer, ardından başlangıçta desteklenen ABD ekonomik büyüme oranı düşüşünü hızlandırabilir.
Böylelikle, başlangıçta ılımlı olan ve uzun süre yükselemeyen enflasyon, zayıf talep nedeniyle aşağı doğru hızlanmaya başlayacak ve ekonomi deflasyon riskine girecek, bu sırada Fed gevşeyecek ve ABD Hazinesinin nominal faiz oranı da düşme eğiliminde olacak, enflasyon daha hızlı düşecek ve reel faiz oranı düşecek. Bunun yerine yükselecek, böylece altın miktarında keskin bir düşüş göreceğiz.
Son dönemde yaşanan ABD borç dalgasında, ABD borcunun 10 yıllık nominal faiz oranı reel faiz oranından daha hızlı ve ikisi arasındaki fark küçülüyor.Aslında piyasanın enflasyon üzerinde sınırlı gevşeme etkileri olduğunu ve ekonominin durgunluk ve deflasyona girdiğini ifade etti. Endişelenmek.
Ayrıca 2020'nin ABD başkanlık seçimlerinde görev değişikliği için çok önemli bir yıl olduğunu belirtmekte fayda var. Salgın küresel olarak yayılmadan önce, ABD ekonomisinin son birkaç yıldır devam eden dayanıklılığı ve ABD hisse senetlerinin devam eden yükselişi nedeniyle, Trump'ın yeniden seçim çipi yeterli ve yeniden seçilme olasılığı yüksek.Ekonomi politikalarının sürekliliği sürdürmesi bekleniyor. Ancak salgının ortaya çıkması ABD hisse senetlerinin sadece bir hafta içinde% 13 düşmesine neden oldu.Ekonomik performans vurguları azalabilir ve yeniden seçilme olasılığı düşebilir.
Tam aksine, Demokrat Parti olarak solcu Sanders'ın destek oranı ve Demokrat Parti adına cumhurbaşkanlığına aday olma sesi yükseldi. Politika önerileri Trump'tan oldukça farklı, işçi maaşlarının artırılmasını ve genel sağlık sigortası yapılmasını savunuyor.Salgının neden olduğu panik altında, bu siyasi slogan şüphesiz Amerikalı seçmenlerin taleplerini karşılıyor. Ancak finans piyasası için, Sanders seçilirse, önerisi zaten uçurumun kenarında olan ABD maliyesinin başa çıkmasını zorlaştıracak ve mali açığın gelecekte ekonomiyi onarmak için kullanılması konusunda daha az iyimser hale gelecektir.
Bu durumda, risk iştahından çok etkilenen finans piyasası geleceğe dair daha kötümser hale geldi.Risk varlıklarının (ABD hisse senetleri ve ham petrol) düşüşü daha da arttı. Yalnızca ABD tahvilleri ve ABD olmayan güvenli liman para birimleri (yen gibi) tek olanlardır.
2007-2008 mali krizinde de benzer bir durum yaşandı. 2007'nin üçüncü çeyreğinden 2008'in ilk çeyreğine kadar, altın keskin bir şekilde yükseldi ve riskten kaçınma nedeniyle ABD hisse senetleri sert bir şekilde düştü. Ancak Mart 2008'in başından itibaren likidite krizi ve finansal krizin büyük bir ekonomik durgunluğa neden olabileceği endişeleri nedeniyle altın zirve yapmaya ve düşüşe geçti ve bu Ekim 2008'e kadar devam etti.
Bu sefer salgının küresel ekonomiyi alt eden ve küresel ekonomiyi yeniden durgunluğa sürükleyen son saman haline gelip gelmeyeceğini test etmek zaman alacak. Ama şimdi altın ve risk varlıkları düştüğü ve ABD'nin borcu tek başına arttığı için, bizi bir uyarıda bulundu.
Yeni taç pnömonisi gibi belirsiz olaylar karşısında yapabileceğimiz şey, trendi takip etmek, yürürken izlemek, likiditeyi korumak ve gelecekte ortaya çıkabilecek yeni değişikliklere ve haberlere uyum sağlamaktır.
Bu makale Yue Kai Qilin'in çalışmasından alınmıştır.
