LeEco çevresinde 9 yıllık açgözlülük ve açgözlülük
Krizin patlak vermesinden iki buçuk yıl sonra, LeTV (300104) nihayet listeden kaldırmak üzere.
GEM'in piyasa değerinin ilk payından gün sonuna kadar, çoğu zaman hızlı düşüşü izlendi. Ancak 11.9 milyar yuan borcu, yılda 5.7 milyar yuan zararı ve negatif net varlığı olan bu şirket, hala 6.7 milyar yuan piyasa değerine sahip olup, bu A hisseli şirketlerin% 60'ından daha yüksektir.
LeTVnin listeden çıkarılmasına yol açan şey, net varlık endeksinin standartlara uygun olmamasıydı. İlgili listeden çıkarma düzenlemelerine göre, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası, LeEco'yu kote edilmiş bir şirket olmaktan geçici olarak kaldırıp kaldırmayacağına 22 Mayıs'tan önce karar verecek. Karar verildikten sonra 257.000 hissedarın sahip olduğu LeTV hisseleri bir yıllığına dondurulacak.
LeTV'nin 2019 denetlenmiş mali raporu hala iflas ederse, gerçekten A hisselerinden çekilebilir. O dönemde yatırımcıların elinde bulunan LeTV hisseleri sadece "Hisse Devir Sistemi" adı verilen bir piyasada işlem görebilir. GEM hisse senetleri listeden çıkarıldıktan sonra yeniden toplanamayacağından, bu noktada ellerindeki 6,7 milyar LeTV hissesi neredeyse değersiz hale gelecek.
LeTV'nin A hisselerinde kalma yöntemi, gelecek yıl net varlıklarını pozitif sayıya çevirmenin bir yolunu bulmaktır. Genellikle karlı şirketlerin net varlıkları pozitiftir. Ancak LeEco'nun mevcut çalışma koşullarında, bunu kendi başına yapmak temelde imkansızdır.
Sunac'ın başkanı Sun Hongbin'e güvenemez. LeEco'nun LeEco'ya en son harcadığı para, geçen yıl Eylül ayında LeEco Pictures ve LeRongzhixin'de 770 milyon yuan'a hisse satın aldığında ve ardından bunları LeEco'da listelenen şirket sisteminden ayırıp Sunac'ın varlık havuzuna koyduğu zamandı. LeTVnin şu anki durumuna göre, onu kurtarmak için birkaç Sun Hongbins gerekebilir.
Jia Yueting'in borçlarını ödemek için Çin'e dönmesini beklemek daha da imkansız. Jiucheng ile yeni bir işbirliğine ulaştı ve otomobil üretmek için yeni FF şirketine yatırım yapmak üzere 600 milyon ABD doları toplayacağını duyurdu.LeTV'yi önemsemeye devam etmek niyetinde değildi. İkincisi, LeTV hisseleri mahkeme tarafından üç kez dondurulmuş ve hisse fiyatı 1.69 yuan'a düşmüştür Şimdi, adli açık artırma olsa bile, her alacaklı için tazminat borcun onda birinden az olabilir.
LeEco ilk listelendiğinde sorgulandı ve yanlış gelirler ve ilişkili taraf işlemlerine sahte muhasebe eşlik ediyordu.
2015 yılında, Lantian hisselerinin tahrifini ifşa etmesiyle ünlü olan Merkez Finans ve Ekonomi Üniversitesi'nde profesör olan Liu Shuwei, LeEco'nun satış için sürdürülemez bir şekilde para biriktirdiğini belirten bir makale yazdı ve ayrıca, borsada olmayan şirketlerin cep telefonlarını ve TV'lerini satmak için TV'leri satın alma yöntemini kullandı. Borsaya kayıtlı firmaların hizmet gelirlerini yapın.
2016'nın sonunda Jia Yueting, mali krizi kabul eden açık bir mektup yayınladı.
Temmuz 2017'de LeTV'ye altı aydır yatırım yapan Sun Hongbin, borcun ölçeğini yanlış değerlendirdiğini itiraf etti. O zamandan beri LeEco, 250.000 yatırımcının dahil olduğu neredeyse iki yıl yaşadı.
LeEconun sorunlarından kaçınan kurumlardan perakende yatırımcılara, aracı kurumlara ve muhasebe firmalarına spekülasyonlar ve LeEcoyu listeden çıkarma eşiğine gelene kadar soruşturma başlatmayan Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ... Bu duruma çeşitli nedenlerin bir kombinasyonu katkıda bulundu. Ve A hisselerine bir örnek değildir.
LeTV çalışanları ve tedarikçileri 2016'nın başlarında açıkça finansman sorunları görmüşlerdi, ancak kimse ciddiye almadı
Dış dünya 2016'nın sonuna kadar LeTV'nin içinde bulunduğu kötü durumu tam olarak anlamazken, tedarikçileri ve iç çalışanları bu farkın yıl başından itibaren farkındaydı. "
"2017'de bazı insanlarla röportaj yaptım ve işte o zamana ait ayrıntılı bir rapor.
Bir LeTV video reklam tedarikçisinin orijinal alacak süresi 60 gündü. Ona göre iş birliği 2015 yılında sorunsuz başladı. İki taraf 60 günlük bir fatura dönemi üzerinde anlaşmış olsa da, LeEco yakında faturayı bir düzine gün içinde ödeyebilecek. 2016'nın başında LeEco'nun sermaye cirosunun zor olduğunu fark etti. Yüz binlerce dolarlık her siparişin ödemesi ertelenmeye başladı ve neredeyse her seferinde ödemeyi almasına yardımcı olmak için LeEco'nun yerleştirme personeline güvenmek zorunda kaldı.
LeEco ile işbirliği yapmak için,% 30 ila% 50 depozito ön ödeme uygulamasından vazgeçti ve ikincisinin fatura dönemini kabul etti. Bir yıldan fazla bir süredir devam eden işbirliğinden sonra LeEco, gelirinin% 50'sinden fazlasını oluşturan en büyük müşterisi haline geldi. LeEco'nun işinden vazgeçemeyeceğini söyledi.
LeEco'daki bazı insanlar sorunu erken gördü. 2016 yılının başlarında LeTV'ye katılan ve marka pazarlamayla ilgili çalışmalar yapan eski bir LeTV çalışanı, şirkete ilk katıldığında meslektaşlarının finansman sorunları olasılığını tartıştıklarını duyduğunu, çünkü piyasaya sürüldükten sonra şirketin iletişim ve tanıtım bütçesinin sadece on olduğunu hatırladı. Bir kısım.
Üstleri daha fazlasını gördü. LeTV, Ekim 2016'da Amerika Birleşik Devletleri'nde yeni cep telefonları, TV'ler, VR, bisikletler ve arabalar piyasaya sürdü. Jia Yueting kendi başına bir konuşma yaptı. LeTV şirketleri bu basın toplantısı için Amerika Birleşik Devletleri'ne hazırlık yapmak üzere toplamda yüzlerce kişiyi gönderdi ve sonunda aynı şirkete çok fazla kişi gittiği için ABD büyükelçiliği bazılarını imzalamayı reddetti. Ancak bu büyük basın toplantısından döndükten sonra, beklendiği gibi büyük propaganda bütçesi alamadılar ve iş yoğunluğu öncekiyle karşılaştırılamazdı.
LeTV TV'de Orta Çin'deki bir lojistik pozisyonu için röportaj yapan bir kişi, Eylül 2016'da röportaj yaptığını ve görüşmeci tarafından sözlü olarak kabul edildiğini, ancak sistem sürecini gözden geçirmenin bir ay alacağını söyledi. Görüşmeyi yapan kişi yarım aydan kısa bir süre içinde aradı ve departmanın dağıldığını ve kovulduğunu, bu yüzden beklemesi gerekmediğini söyledi.
Bu süre zarfında, bazı LeEco çalışanları, tanıdık tedarikçilere ödemeleri tahsil etme ve onları şirketin mali durumu hakkında bilgilendirme konusunda yardım etmeye çalıştı, ancak şirket adına güvenilirlikleriyle kumar oynayan ve sözleşmenin imzalanabileceğine ve ödemenin gecikmeyeceğine söz veren insanlar da vardı. LeTV'de kalan çalışanlar aslında gelecekteki kariyer beklentileri üzerine bahis oynuyorlar. 2017'deki bir EET-Çin raporu, tüm LeEco sorunlarının ortaya çıkmasından sonra, önemli sayıda iş insanının LeEco deneyimi olan iş arayanları bayılttığını belirtti.
Birçok LeEco çalışanı ve tedarikçisi kurban olmasına rağmen, değişen derecelerde açgözlülükleri nedeniyle ilkelerini terk ettiler. Aldatılırken, LeEconun sorunlarını aktif bir şekilde büyümeye zorladılar.
Gayrimenkul yatırımı kazanmak için iddiaya giren Sun Hongbin, LeTV'de 15 milyar bahis ile burada, hala bir kurtarma var
Geçtiğimiz iki yılda, LeEco'nun en büyük dönüm noktası 2017'nin başında gerçekleşti - her ne kadar kovada bir düşüş olduğu ortaya çıktı. Ocak 2017'de Sunac'ın başkanı Sun Hongbin, TV ve video gibi işletmelerin fazla getiri sağlayacağını umarak LeTV'ye 15 milyar yuan yatırım yaptı.
Sun Hongbin her zaman cesur olmuştur. Bildirildiğine göre, 1990 yılında Lenovo tarafından çalışırken Pekin Haidian polisi tarafından gözaltına alındı ve daha sonra 130,000 yuan kamu fonunu zimmete geçirmekten 5 yıl hapse mahkm edildi. Hapisten çıktıktan sonra, Lenovo'nun kurucusu Liu Chuanzhi'den emlak piyasasına girmek için 500.000 yuan borç istemeye başladı, önce Sunco'yu 10 milyar satış ölçeğine sattı ve ardından finansman sorunları nedeniyle sattı ve ardından mevcut Sunac'ı kurdu.
LeTV riskli bir pazarlık yatırımıdır. Sun Hongbin, yatırım konferansında, finans müdürü de dahil olmak üzere birçok Sunac yöneticisinin yatırıma karşı çıktığını söyledi. Sonunda, ekip sadece bir aylık bir durum tespiti soruşturması yaptıktan sonra, temelde karşı teklif olmaksızın bir anlaşmaya vardı. LeTV'de hisse aldıktan sonra, Sun Hongbin, bazı Wanda otelleri ve kültür turizmi gayrimenkulleri satın almak için yaklaşık 53 milyar yuan harcadı.
Parayı alan LeTV hızla ticarete devam etti, ancak birkaç günlük iyileşmenin ardından LeTV'nin hisse senedi fiyatı düşmeye devam etti.
Sun Hongbin ilk başta halka yatırım konusunda iyimserdi. 2017'nin ilk yarısında kamuoyunun görüşleri şunlardı: "LeTV, LeTV ve LeTV'nin yeni büyük ekranları kesinlikle iyi", "LeTV Süper TV kesinlikle iyi bir şey ve LeTV Pictures da bunu yapıyor. Fena değil "," LeTV ve LeTV TV işiyle, şirketin işini istikrarlı hale getireceğimizden eminiz "...
Sunac, LeTV'yi dönüştürmek için de adım adım. Sun Hongbin, Sunac China Risk Management Center'ın kıdemli genel müdürü Liu Shuqing'in LeTV'nin yönetim kuruluna katılmasını sağladı ve önceki yatırım duyurusuna göre, üç finans yöneticisi LeTV ve iştiraklerine havalandı. Yatırım anlaşmasına dahil olmayan cep telefonu işinin bile Sunac Çin'den bir süpervizörü var.
Bununla birlikte, Nisan 2017'de LeTV tarafından yayınlanan mali rapor, LeTV'nin borç vadesi bir yıl içinde 5,4 milyar yuan'a çıktığında, LeTV'nin Jia Yueting ve kız kardeşine hala 3,466 milyar yuan verdiğini gösterdi.
2017 yılının ortalarında, eski Jia Yueting fraksiyonunun iştirakleri, borsaya kote şirketin ana organı olan LeTV'den kademeli olarak ayrıldı ve altı aylık mali rapor yayınlandı. Gelir, bir önceki yıla göre yarı yarıya düşerek yalnızca 5,5 milyar yuan'a düşürüldü. Reklam, donanım, üyelik ve TV dizisi dağıtım işlerinden elde edilen gelir Genel düşüş ve 653 milyon yuan net zarar.
TCL'ye atfedilebilen 2,1 milyar yuan depozito hariç, LeTV'nin kitap fonu yalnızca 1,1 milyar yuan'dır. Aynı dönemde, LeTV'nin toplam yükümlülükleri 19,5 milyar yuan'a ulaştı. Bu, LeTV'nin temelleri temelde tersine çevrilmediği ve daha fazla fon kullanılmadığı sürece, LeTV'nin temelde iflasın eşiğinde olacağı anlamına gelir. Bu durumda, Amerika Birleşik Devletleri'ne uçan Jia Yueting, şirkete borç verilen son 430 milyon yuan'ı çekmiştir.
Temmuz ayı ortalarında LeTV hissedarlar toplantısında Hongbin Sun, yerinde medyaya doğrudan şunları söyledi: Listenin borcu bizim durum tespiti yaptığımız zamandan farklı değil. Esas olarak Lao Jia. Satıp satmamak konusunda tereddüt etti. Birkaç gün önce yapılan hissedarlar toplantısı ve yedi alt ekolojiden hiçbirinin daha az olamayacağını söylediler. Anneni beceriyorum, şu anda hepsi bu ve hiçbiri daha az olamaz. İyi bir iş çıkarabilirsen harika. "
Sun Hongbin, Jia Yueting'i fon çekmekle suçlamadı. "Jia Yueting, Çin'deki ender girişimcilerden biri ve ileriye dönük ender insanlardan biri. Başarısız oldu, ancak parayı eve götürmedi ve listelenen şirkete borç verilen parayı aldı. Bu haklı. Kabul ediyoruz, orada hala borcu var! "Dedi.
Kasım 2017'de Hongbin Sun başka bir kumar oynadı.
Sunac, LeTV'nin teminat olarak LeTV Zhixin ve LeTV Cloud'u kullanması şartıyla, LeTV'nin işletme fonlarını desteklemek için 2 milyar yuan borç aldı. Çin'in İflas Yasası hükümlerine göre, mülkiyet teminatlı alacaklar geri ödeme sırasındaki ilk sıradadır. LeTV borçlarını ödeyemez hale geldiğinde Sunac, LeTV'nin görece temel ve yüksek kaliteli varlıklarını kazanmak için varlık korumayı daha erken başlatan diğer alacaklıları ve hissedarları devralacak.
Sunac için ne kadar fayda sağladıkları şu anda bilinmemektedir ve kayıp kesinliktir. Sunac tarafından Mart 2018'de yayınlanan yıllık rapor, LeTV'ye yaptığı yatırımın 16,55 milyar yuan kaybettiğini ve bu da yıllık net karın 1,5 katına eşit olduğunu gösterdi. Sun Hongbin de LeTV başkanlığından istifa etti ve yönetim kurulundan istifa etti ve Liu Shuqing devraldı.
Bu temelde Sun Hongbin'in LeTV'nin varlık havuzundan vazgeçmesi olarak görülebilir. Sun Hongbin, Mart ayındaki Sunac hissedarlar toplantısında LeTV hakkında konuşurken, "Eskiden yönetim kurulu başkanıydım ve düzenlemelere hiçbir şeyin uygun olmadığını söyledim. Artık istifa ettiğim için azınlık hissedarları azarlayabilirim" dedi Sun Hongbin. "Para kazanırsan, tebrik ederim; para kaybedersen, bunun benimle hiçbir ilgisi yok, beni azarlama. Başkalarını azarlamak istiyorum. Gelecekte beni azarlarsın ve seni 10 cümle azarladım, çünkü senden daha fazlasını kaybederim."
Biri LeTV'nin ne yapacağını sorduğunda, Sun Hongbin doğrudan "Ne yapabilirim, ona 10 milyar daha borç vereceğim, aptal mıyım?"
Sunac, 2018'in sonunda LeTV Entertainment (eski adıyla LeTV Pictures) ve diğer birçok kültür ve turizm varlığına dayanan Sunac Culture'ı kurdu. Sun Hongbinin en büyük oğlu Sun Zheyi, yeni şirketin başkanı olarak görev yapıyor.
Sun Hongbin'in başarısızlığını kabul etmesinden sonra, "Milli Takım" fonu ve kurumsal yatırımcılar LeEco'ya farklı nedenlerle yatırım yaptı.
Genellikle "kurumsal yatırımcılar" olarak anılır - menkul kıymetler şirketleri, bankalar, tröstler, halka arzlar ve özel sermaye fonlarının tümü sayılır - fon miktarı veya piyasa bilgilerinin hızı ve derinliği ne olursa olsun, perakende yatırımcılardan çok daha üstündürler. Ancak 2016 sonunda LeTV krizinin patlak vermesinden sonra, 150'den fazla fon hala 3,5 milyar yuan değerinde LeTV hissesini elinde tutuyordu.
Fon tabanlı kurumsal yatırımcılar da LeEco'ya karşı spekülatif işlemlere yoğun bir şekilde dahil oluyorlar.
LeEco kurumsal yatırımcılarının sayısı ilk olarak 2016 sonunda 150 iken Eylül 2017 sonunda 39'a düştü. Şu anda LeEco'nun hisse fiyatı% 80 oranında buharlaştı. Üç ay sonra LeTV kurumsal yatırımcı sayısı 162'ye yükseldi; 2018'in ilk çeyreği sonunda bu sayı sadece beş oldu. Bu dönemde, LeEco'nun yeni kurumsal hissedarları listesinde Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından yaptırılan "Ulusal Takım" fonunu da keşfettik.
Yatırım mantığı var. Founder Securities ve Oriental Fortune (300059) Securities araştırmasına göre, fon şirketi LeTV'nin 13 ardışık işlem günü sınırına sahip olduğunu tahmin etti ve bu nedenle LeTV ile ilgili fonların değerlemesini uygun bir oranda düşürdü. LeTV'nin limit düşüşünün gün sayısı 13'ten az ise, fon şirketi aşırı derecede düşürülmüş değeri geri ekleyecektir - bu, yaklaşık% 5'lik bir getiri ile yatırımcıların beklediği arbitraj alanıdır.
China Securities Finance tarafından yönetilen "Milli Takım" fonu, fon şirketine LeTV'de hisse satın alması için yetki verdi, bunun nedeni çoğunlukla ChiNext Endeksinin kurucu hissesi olmasıydı. "Milli Takım" fonu pasif olarak yönetilen bir fon olduğundan, ChiNext Endeksini izlemeyi seçtiğinde, neredeyse tüm kurucu hisse senetlerini endeks ağırlığına göre toplu olarak satın alacaktır.
Muhasebe firması, LeEco'nun kendisi bir sorun olduğunu kabul edene kadar LeEco'nun mali raporunun iyi olduğuna inanıyordu.
LeTVnin listelemesinden sonraki ilk altı (2010-2015) mali raporda, muhasebe firması, hesapların net olduğu, rakamların doğru olduğu ve muhasebe standartlarının doğru uygulandığı anlamına gelen bir "niteliksiz görüş" yıllık denetim raporu yayınladı.
LeEco'nun karmaşık bağlantılı işlemlerinin akılcılığını ve meşruluğunu asla sorgulamadılar. Merkez Finans ve Ekonomi Üniversitesi'nde profesör olan Liu Shuwei, özellikle bu konuda bir araştırma raporu yayınlasa bile.
LeTV'nin hesap defterlerini ayarlama yöntemi akıllıca değil. Özellikle 2016'dan önce LeTV TV'ler ve cep telefonları doğrudan LeTV Zhixin tarafından satılıyordu. Daha sonra, LeTV Zhixin'e ilk önce yüksek bir fiyattan Lepa pazarlamasına satıldı ve ardından ikincisi tarafından indirimli olarak satıldı. LeTV'nin 2016'daki alacak hesapları 8.6 milyar yuan idi ve bunun% 40'ından fazlasını ilişkili taraflar oluşturuyordu.
Lepa pazarlama, LeEco çevrimiçi pazar şirketi sistemine ait olmadığı için, yalnızca finansal tablolara bakarsanız, en üst toptan satış ucunda olan LeEco kar edecek ve satış sonrası indirimli satışların kaybı Lepa Pazarlama tarafından karşılanacaktır.
Yıllık rapordaki rakamlar bu değişikliği doğru bir şekilde yansıtıyor: LeEco'nun borsaya kayıtlı şirketleri kısmen 550 milyon yuan net kar elde etti ve borsaya kayıtlı olmayan şirketler 700 milyon yuan kaybetti. Ancak, Çin muhasebe ilkelerine uygun olarak, ilişkili taraf satışları dahili olarak dengelenmelidir. Ancak LeTV bunu yapmadı, bunu kâr ve borç oranını ayarlamak için kullandılar.
LeTV.com'un mali denetiminden sorumlu olan ShineWing Serbest Muhasebeci Mali Müşavirler, raporla ilgili olarak sadece nispeten hafif bir konuya vurgu yapan niteliksiz görüş yayınlayarak, yatırımcıların LeTV'nin ilgili işlemlerine dikkat etmesi gerektiğine işaret etti.
LeTV, 2017 yılında ilgili işlemleri kendi kendine temizledikten sonra, Ocak-Haziran 2017 arasındaki işletme geliri, bir önceki yıla göre yarı yarıya azaldı.Reklam, donanım, üyelik ve TV dizisi dağıtım işi gelirleri genel olarak düştü ve 653 milyon yuan net zarar oluşturdu.
Çin'de de benzer şeyler yaygındır.
Bu yılın Şubat ayında, 400'den fazla şirket, birkaç ay önce yayınlanan tüm kar tahminlerini zarar öncesi uyarılara dönüştürdü ve toplam zararın 337 milyar yuan'a ulaşması bekleniyor. Aşırı değişiklikler arasında 100 milyon ön kârdan 2.063 milyar büyük zarara kadar Western Madencilik (601168) ve 118 milyon ön kârdan 1,758 milyar zarara kadar Altın Kalkan (300411) yer alıyor.
Shenzhen Zijingang Capital Management'ın baş araştırmacısı Chen Shaoxia, düşük yasadışı maliyetlerin yalnızca caydırıcı olmakta başarısız olmakla kalmayıp, aynı zamanda borsaya kayıtlı şirketleri dolandırıcılık yapmaya teşvik ettiğine inanıyor. Para kazanmak için, muhasebe firmaları borsada "kapı bekçileri" rollerini kaybettiler ve kurumsal mali sorunları doğrudan rapor etmediler ve hatta dolandırıcılıkla aktif olarak işbirliği yapmadılar.
2001 yılında, dünyanın en büyük beş muhasebe firmasından biri olan Arthur Andersen, Enron'un mali dolandırıcılık davasında adaleti engellemekten bir ABD mahkemesi tarafından mahkum edildi ve sonuç olarak, yeminli mali müşavirlik ruhsatından mahrum bırakıldı ve işini derhal kapattı. Her iki taraf da aynı anda milyarlarca doları aşan medeni zararlarla karşı karşıya.
A hisselerindeki mali dolandırıcılığın cezası çok daha hafiftir. Örneğin, Shenzhen Baoqianli Elektronik Şirketi'nin listeleme ve yeniden yapılanmasında mali dolandırıcılıktan şüpheleniliyordu.Sonunda, Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu borsada kote edilen şirkete sadece 400.000 yuan ve başkanı Zhuang Minding'in 600.000 yuan'ine para cezası verdi.
2012 ve 2013'te Wanjiang Logistics (600575), sahte gelir olarak toplam 9,155 milyar yuan ve şişirilmiş kar olarak 490 milyon yuan ekledi.Son ceza, borsaya kayıtlı şirketler için sadece 500,000 yuan, finansal dolandırıcılık planlayıcıları ve başkan için 300,000 yuan idi. 100,000 yuan para cezası. Bundan önce, piyasadan yüz milyonlarca fon topladılar.
Haziran 2018'de Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, aralarında Lixin, Zhonghua, Ruihua, Beijing Xinghua, Grant Thornton ve Dahua'nın da bulunduğu altı muhasebe şirketi hakkında soruşturma başlattı. Asıl neden, menkul kıymetler işine (listeleme, yeniden finansman ve yeniden yapılandırma gibi) dahil olduklarından şüphelenilmeleriydi. ) İhlal denetimi. Bu 6 firma, yerli halka arz projelerinin yarısından fazlasına katıldı. Sonuç olarak, altı ay sonra temelde yeniden işe girdiler.
Bu yılın Nisan ayında, Kangmei Pharmaceutical (600518), denetlenen yıllık raporunun banka mevduatı olarak 29.9 milyar yuan ve işletme gelirinde 8.898 milyar yuan olduğunu açıkladı. Bazı denetçiler bize, borsaya kayıtlı şirketler tarafından sağlanan materyallerle ilgili yanlış önyargıları ayırt etmeyi zorlaştırmak için başka konular kullanılabiliyorsa, o zaman muhasebecilerin banka mevduatlarını sayma hatasından pek kurtulamayacağını söyledi.
Aynı zamanda, Çinin mevcut muhasebe standartları aynı muhasebe kalemlerini ele aldığından, şirketin muhasebe politikaları seçimini daha keyfi hale getiren ve borsaya kayıtlı şirketler için objektif olarak belirli bir derecede kâr manipülasyonu sağlayan birden fazla muhasebe beyanı hazırlama yöntemi vardır. Uzay.
LeEconun video telif hakkı maliyetlerine ilişkin muhasebe yaklaşımı buna bir örnektir. Bu raporda detaylı olarak anlattık.
Kısacası, çoğu video sitesi her yıl gelirlerinin yarısını telif hakkı satın almaya harcıyor. Muhasebe işlemede amortisman yılı seçimi, yıllık maliyetlerin düzeyini ve dolayısıyla kâr miktarını belirler.
Netflix, Youku Tudou, iQiyi ve diğer sitelerin ortak uygulaması, toplam maliyetin en az yarısını ilk yıla ayırmaktır. Dramaların çoğu aynı zamanda yaşam döngüsünün ilk iki yılı olduğu için en çok dikkat çeken gelir bu dönemden geliyor. Ve LeEconun yaklaşımı, dizinin popülerliğinden bağımsız olarak onu 10 yıldan fazla bir süredir paylaşmaktır.
Bu şekilde, aynı telif hakkı ücreti olan 1 milyar yuan ve gelirin 1 milyar olduğunu varsayarak, iQiyi bunu iki yıl boyunca amorti edecek, yılda 500 milyon maliyet kaydedecek ve yıllık 500 milyon kâr elde edecek. LeEco, ilk yıl için maliyet olarak 100 milyon yuan ve kar olarak 900 milyon yuan kaydetmiştir. Boşluk çok büyük.
LeEco bir kriz olduğunu kabul etse bile, araştırma raporunu yazan aracı kurum analisti hala hisselerin satılmasını önermiyor
Aracılık Enstitüsünün analistlerinin istihbaratı iyi olmalı. Çoğu Tsinghua Üniversitesi, Peking Üniversitesi, Fudan Üniversitesi ve Jiaotong Üniversitesi'nden geliyor ve çoğu 985 veya 211 üniversiteden mezun oldu. Ve diğer yatırımcılara kıyasla, aracı kurum analistleri piyasaya daha yakın ve daha fazla bilgiye sahipler.Teorik olarak, borsada en iyi profesyonel yeteneklere sahip ortalama insan grubudur.
Örneğin, China Securities Investment (601066) Securities'in baş ekonomisti merhum Zhou Jintao, 2007'de subprime mortgage krizinin ortaya çıkacağını tahmin etti ve Çin'in konut fiyatlarının 2014'te bir bükülme noktasıyla karşılaşacağı teorisini ortaya attı.
Aynı şey ABD borsasındaki analistler için de geçerli.
2018'de, ABD hisse senetleri yeni zirvelere ulaşmaya devam ettiğinde ve Model 3'ün yakın seri üretimi nedeniyle pazar tarafından Tesla arandığında, Goldman Sachs analistleri, Tesla'nın operasyonlarını sürdürmek için 2020'ye kadar 10 milyar dolardan fazla para toplaması gerektiğini belirten bir rapor yayınladı. Musk'ın şirketin yıl boyunca finansmana ihtiyaç duymadığına ve normal olarak kârla çalışabileceğine dair açıklamasına inanmıyorlar. Bu hafta Musk, şirketin finansmana ihtiyacı olduğunu kabul etti ve 22,3 milyar ABD doları tutarında bir borç ihraç planını teşvik etti.
Ancak Çin'de, analistler genellikle sorunu en son kabul eden kişilerdir. Flush (300033) iFinD finans terminali tarafından derlenen veriler, 2015'ten 2017'ye kadar 12 aracının yaklaşık 49 LeTV araştırma raporu yayınladığını ve 9 tarafsız veya derecelendirilmemiş rapor dışında satın almayı önerdiklerini gösteriyor. Jia Yueting bir yıl sonra bir sorun olduğunu kabul edene kadar hiçbir analist LeTV hisselerini satmayı önermedi.
Örneğin, Nisan 2016'da Pacific Securities, "video web sitelerinin temel göstergelerinin arttığı; yüksek kaliteli IP'nin performans artışını hızlandırdığı" gerekçesiyle LeEco hisselerini artırmayı öneren bir rapor yayınladı. Eylül 2016'da Beijing Gaohua Securities (Goldman Sachs'ın Çin'deki bir yan kuruluşu), "LeTV sadece Çin'in Netflix'i değildir: ekosistemin avantajları vardır" gerekçesiyle LeTV'yi Mahkumiyet Listesine dahil eden bir araştırma raporu yayınladı.
2017'de LeTV sorunlarının patlak vermesinden sonra bile bazı analistler yatırımcıların LeTV'deki konumlarını artırmalarını önerdi. Açık kaynak menkul kıymetler analisti Li Wenjing, Nisan 2017'de LeTV'nin net karının bir önceki yıla göre düştüğünü ancak sektördeki pozisyonunun sağlam olduğunu belirten bir rapor yayınladı. 2018'de net karın bir önceki yıla göre iki katına çıkması bekleniyor, bu nedenle varlıklarını artırması öneriliyor.
2017 yılının sonunda, derecelendirmelerinin gerçek mantığını sorgulamak için Gao Hua Securities analistleriyle e-posta yoluyla iletişime geçtik.Diğer taraf, şirketin LeEco'yu artık araştırmadığını ve şirket politikaları nedeniyle röportajları kabul etmenin uygun olmadığını söyledi.
Analistlerin iyimser yatırım önerileri yayınlama eğilimi ile ilgili olarak, Northeast Securities'den Zhang Zongxin ve Yuan Jun, menkul kıymet firmaları için gelir kaynaklarından birinin hisse senedi aracılık işi olduğunu yazdı. Menkul kıymet analistlerinin "satın alma" tavsiyeleri "sat" önerilerinden fazlasını getirebilir. Potansiyel müşteriler işlem hacmini artırabilir ve komisyon gelirini artırabilir.
Bu çıkar çatışması, küresel borsada yaygın bir durumdur ve A hisselerinde yeterli açığa satış mekanizmasının bulunmaması onu daha da güçlendirmektedir. Pekin Altın Menkul Kıymetler Borsası Sermayesi bünyesindeki araştırma merkezinden elde edilen istatistiklere göre, yatırımcılara hisse satmalarını tavsiye eden 479 A-hissesi derecelendirme raporu, yaklaşık 330.000 araştırma raporunun% 0.15'ini oluşturuyor. Bunların arasında sadece 25 satış raporu anakaradaki aracı kurumlardan geldi ve geri kalanı üç denizaşırı aracı kurum, Bank of China International (Hong Kong), UBS Securities ve Gao Hua Securities'den geldi.
Herkes spekülasyon yaptığından, A hisselerinin% 99'unu oluşturan bireysel yatırımcılar doğal olarak istisna değildir.
Borsaya kayıtlı bir şirketin kurucusu ve başkanı, çok hızlı yandığını ve nakit çıkışı sorunları olduğunu kamuoyuna açıklarsa yatırımcılar ne yapmalıdır? A hissedarları satın almaya devam etmeyi seçti. Finansal veriler, 2016 yılı sonunda LeTV hissedar sayısının yılın üçüncü çeyreği sonuna göre 20.000 artarak yaklaşık 170.100'e ulaştığını göstermektedir.
Hong Kong, Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve kurumsal yatırımcıların hakim olduğu diğer birçok borsa ile karşılaştırıldığında, Çin'in A-hisseleri,% 99'a yakın yüksek bir perakende yatırımcı oranı ile karakterize edilmektedir. Yatırım bankası UBS tarafından yapılan analiz, A-hisse pazarındaki günlük işlemlerin% 82'sine kadarının perakende yatırımcılar tarafından başlatıldığını göstermektedir. Hong Kong borsasının oranı sadece% 23'tür.
Perakende ticaretin özellikleri, trendi, yüksek ticaret sıklığını, yüksek risk iştahını ve alım satım durdurma kaybına dikkat etmemek. Her zaman hisse senedi fiyatının en düşük noktasında müdahale etme kabiliyetine sahip olduklarını düşünürler ve ardından toparlanmayı beklerler ve sonra nakit para çekerler. Bu tür örneklerin A-paylaşımları hiç durmadan ortaya çıkar. Shenwan Menkul Kıymetler, 2018'de karlarda önemli zararlar, ödenmemiş alacaklar ve şerefiyenin önemli ölçüde bozulacağını tahmin eden bir dizi Patlayıcı şirketi içeren "Performans Patlama Endeksi" adlı bir endeks derledi. Bu endeks, yalnızca bu yılın Şubat ayından bu yana% 30'dan fazla yükseldi ve aylık kazançlarda ikinci oldu.
LeTV söz konusu olduğunda, Jia Yueting'in Çin'e dönüşte gecikmesi ve LeTV yöneticilerinin söz verdiği artan hissedarlık yerine getirilememesinin ardından, LeTV'nin yeniden canlanma umudunu Sun Hongbin'e yerleştirdiler. Orta düzey denetim görüşleri, LeTVnin umut verici dönüşünü savunmaya devam eden kurumların araştırma raporları ve milli takım fonunun katılımı, bu duyguyu hızlandırmaya ve 2018'in başlarında daha tam olarak yayınlamaya devam etti.
Ocak 2018'in sonunda LeTV, 2017'de 11,6 milyar yuan net zarara ilişkin bir performans tahmini yayınladı, ancak düzenleyiciler sözlü olarak finansal kurumlardan piyasayı dengelemek gerekçesiyle LeTV hisselerini satmamalarını talep etti. Borsa ve LeTV riskler konusunda uyarıda bulunmaya devam ettikten sonra, Mart 2018 sonunda, LeTV hissedarlarının sayısı bir zamanlar 336.000'e ulaştı ve bu rakam 2017 sonunda neredeyse iki katına çıktı. İstatistiklerimize göre, Jia Yuetingin LeTVnin finansman sorunlarını açıklamasından LeTVnin hissedarlarının ikiye katlanmasına kadar hisse senedi fiyatı yaklaşık% 90 düştü.
Bir ay sonra, denetim kurumu, LeTV hakkında, yeterli denetim kanıtı elde edemediği için "görüş bildiremeyen" bir 2017 yıllık denetim raporu yayınladı. GEM listeden çıkarma düzenlemelerine göre, borsada işlem gören bir şirket, bu art arda iki yıl olursa listeden çıkarma standardını karşılayacaktır. Ağustos 2018'de LeTV, listeden çıkarma konusunda en büyük riski başlattı - 2018 altı aylık raporunun net varlıkları negatifti.
Ancak bu yılın ilk çeyreğinin sonunda hisse fiyatı% 95 düşen LeEco'nun 250.000 hissedarı var, bu da krizin 2016'da patlak verdiğinden yaklaşık 100.000 fazla. Geride sadece altı kurumsal yatırımcı kaldı. Üç milli takım fonu ve Sunac'a ek olarak, LeEco'nun özel finansmanına katılan ve belirli bir süre içinde kilitlenmesi gereken kalan iki varlık yönetimi planı vardır.
UBS araştırma ekibi, perakende yatırımcıların sürü etkisinin, genellikle piyasada çok sınırlı bir etkiyle, toparlanmanın son aşamasında hisse satın almalarına neden olduğunu belirtti. Matematiksel modelin türetilmesi ayrıca, perakende yatırımcıların girişinin bir toparlanma turunun sonunu müjdeleyebileceğini ve potansiyel bir çıkış sinyali olabileceğini göstermektedir.
Halka açılması zor ancak listeden kaldırılması kolay olmayan bir pazar, sorunlu şirketlerin varlığının devam etmesi için fırsatlar sağlar
Jia Yueting gittiğinden beri, LeTV'nin çalışma koşulları kötüleşmeye devam etti. 2018'de işletme geliri, bir önceki yıla göre% 77 düşüşle yalnızca 1.58 milyar yuan idi ve toplam miktar 2016'nın onda birinden azdı. Ayrıca net varlıklar negatif olduğu için listeden kaldırma ile karşı karşıya kalır.
Bununla birlikte, A-paylaşımları, listeden kaldırmanın kolayca gerçekleşmesini önlemek için başka bir mekanizma tasarladı. ChiNext'i örnek olarak alırsanız, piyasadaki en katı listeden kaldırma standartlarına sahip olduğunu iddia eder:
Art arda üç yıllık kayıptan sonra ticaretin bir yıl süreyle askıya alınması ve ardından kayıpların ardından listeden çıkarma;
Yıl sonunda, net varlıklar negatif ise, alım satım bir yıl süreyle askıya alınacak ve bir sonraki yıl negatif kalırsa piyasa listeden çıkarılacaktır;
Denetim kurumu yıllık rapor hakkında yorum yapmayı reddeder ve ticareti bir yıl süreyle askıya alır, eğer bir sonraki yıl etki ortadan kaldırılamazsa, listeden kaldırılır;
GEM listeden çıkarıldıktan sonra, listeleme için yeniden başvuruda bulunulamaz ve paravan şirketin başka şirketlere devredilmesine izin verilmez.
Uygulamada, şu an itibariyle yalnızca Xintai Electricin GEM şirketi, hileli listeleme materyalleri nedeniyle Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından listeden kaldırmak zorunda kaldı. LeTV hala ticareti askıya almak için bir karar bekliyor. Başta da söylediğimiz gibi, listelemenin askıya alınmasından sonra, listeye devam etmek için bilançosunu ayarlamak için hala bir yılı var.
Listesinde hileli olduğu tespit edilen ve karları şişirilen bir başka Wanfushengke, 2013 yılında listesinin askıya alınmasıyla cezalandırıldı. Bu, yine de yeniden yapılandırılmış gelir tablosunun kaybı ve listenin askıya alınmasından kaynaklanmaktadır.Finansal dolandırıcılık için doğrudan bir ceza değildir. Önümüzdeki yıl zarar eder etmez listelenebilir.
Daha sonra, Wanfu Biotech pazarı sadece gerçekten zarara dönüşmesi açısından değil, aynı zamanda zararı dönüştürme biçiminde de şaşırttı. China Business News'te yer alan bir habere göre, Wanfu Shengke, 2014 yılında, esas çoğunluk hissedarın öz sermayesini alacaklı Taoyuan Xianghui Tarım'a devretmek için bir yargı kararı verdi; bu, Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ve GEM şirketlerinin arka kapıdan listelenmesini yasaklayan borsaların kısıtlamalarını atlamaya eşdeğerdir. . Daha sonra, başka bir yan kuruluşu bir üçüncü şahıs hissedarına devrederek 29 milyon yuan net kar elde ederek yeniden faaliyete geçme eşiğine ulaştı.
Flush iFinD, Guotai Junan Securities, Haitong Securities ve diğer kurumların verilerini entegre ettik ve 2000 yılından bu yana, 3.500'den fazla A hisseli şirketin kümülatif listeden çıkarma oranının% 1'den az olduğunu gördük. Bu, yeniden yapılandırma, listelemenin askıya alınması ve listeden çıkarılması gibi çeşitli durumları içermektedir. Yalnızca performans nedenlerinden ötürü listeden kaldırılan şirketleri sayarsak, aslında yalnızca Xintai Electric tek şirkettir. Geçen yıl Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından büyük ihlaller nedeniyle piyasadan kaldırılmak zorunda kalan uzun ömürlü yaratıkların bile diriltilmesi teorik olarak mümkün.
Bu durum, borsada işlem gören şirketlerin sadece A-hisselerinde artması ve kote etme ve listeden çıkarma yoğunluğunun birleşik olmaması nedeniyle, piyasada işletme değeri kalmayan şirketler için belirli bir prim oluşturduğu bir duruma neden olmuştur. Guosheng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü tarafından hazırlanan bir rapor, 2013 yılından bu yana, borsaya kayıtlı olmayan şirketlerin, hantal halka arz sürecini atlatmak için borsa şirketlerinin kabuklarını satın almak için 3 milyar yuan harcamaya istekli olduklarını gösteriyor.
Buna karşılık, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Hong Kong gibi olgun borsalar, her yıl geniş giriş ve geniş çıkış ile karakterize edilir. Yeni listelenen şirketlerin ve listeden çıkarılan şirketlerin yıllık sayısı, yılda ortalama 100-200 ile benzerdir. Yeni şirketlerin sayısı, listeden biraz daha fazla şirkettir. . ABD hisse senetleri% 10'a yakın en yüksek listeden kaldırma oranına sahip.
Bu piyasalar ayrıca, borsaya kote şirketlerin aktif dolandırıcılığı nedeniyle para kaybetmemeleri için nispeten eksiksiz yatırımcı tazmin mekanizmalarına sahiptir. Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri 1990 yılında "Menkul Kıymetlerin Uygulanmasını Sağlama ve Bütünlük Yasasını" kabul ederek SEC'in menkul kıymet ihlalleri için yatırımcılara doğrudan para cezası ödemesini sağladı. Enron ve Arthur Andersen'in mali dolandırıcılık vakalarından sonra, Amerika Birleşik Devletleri Sarbanes-Oxley Yasasını kabul etti ve SEC'in yatırımcıları tazmin etme konusundaki konumunu daha da güçlendiren bir "Yatırımcı Sermaye Fonu" kurdu.
Şu anda, Çin menkul kıymetler yasasının bu bölümünün içeriğinin iyileştirilmesi gerekmektedir. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından her yıl el konulan on milyarlarca fon temelde devlet hazinesine devrediliyor. Wanfu Shengkenin mali dolandırıcılığı olayının ilk yurtiçi menkul kıymet tazminat davası olmasından sonra, sigorta sponsoru Ping An Securities, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonunun teşviki altında bir yatırım tazminat fonu kurdu. Ping An Securities önce tazminatı öder ve ardından Wanfu Shengke'den rücu ister.
Teorik olarak, iyi bir menkul kıymetler piyasası, idari incelemeye dayanmak yerine piyasa sistemi tarafından seçilmelidir. Kayıt sistemini kullanmayı planlayan Sci-Tech Innovation Board'un bu konuda büyük umutları var. Ancak, piyasanın doğru fiyatlandırmasını ve sermayeyi rasyonel bir şekilde tahsis etmesini beklemek yeterli değildir. Aksi takdirde LeEco'nun bugün 6,7 milyar değerinde olduğu garip bir şey olmayacak.
Elbette LeTV bu güne geldi ve bundan sonra düşünülemez şeyler olup olmayacağını söylemek zor.
