Bir gecede fonların% 1 dalgalanmasının ardında: Tahvil piyasası stratejisi nasıl belirlenir?
6 ve 25 sabahı DR001'in ağırlıklı ortalama fiyatı% 1 civarındaydı. O gün öğlen 12'de DR001'in ağırlıklı ortalama fiyatı% 1.0162 idi. Bununla birlikte, en düşük ciro yine de% 0,82'ye düştü ve en yüksek ciro% 2,55'e ulaştı.
(Kaynak: rüzgar, aşağıda aynı)
Aynı gün merkez bankası, bankacılık sisteminin mevcut toplam likiditesinin makul ve yeterli seviyede olduğunu ve 25 Haziran 2019 tarihinde ters repo işlemlerinin yapılmayacağını açıkladı.
"Genel olarak, likidite hala nispeten gevşek." Doğu Çin'deki kırsal bir ticari bankada çalışan bir tüccar, 25 Haziran'da 21st Century Business Herald'dan bir muhabire söyledi.
Bir fon tüccarı, 21st Century Business Herald'dan bir muhabire söyledi. Yakın zamanda fon topladı ve karşı taraf AA'nın menkul kıymet finansmanını taahhüt edebilir, ancak "menkul kıymetlerin eşleşmesi ve aracı kurum varlık yönetiminin formu doldurması ve mühürlemesi gerekiyor."
Bu gevşek likidite döneminde, piyasanın kaldıraç oranını artırmadığını ve tahvil piyasasının önemli ölçüde artmadığını belirtmek gerekir. Arkasındaki yapısal sorunları yansıtır.
Kaldıraçsız24 Haziran'da, önceki gün, gecelik fonlama oranı rekor bir düşük olan% 1'in altına düştü.
CITIC Securities sabit gelir ekibi, bankalararası piyasanın etkisinden bu yana, merkez bankasının bankalar arası likidite açıklarını gidermek için açık piyasa işlemlerini artırarak gecelik geri alım oranını% 1'in altına çektiğini belirtti. Bununla birlikte, GC-001'in (Şangay Borsası rehinli repo oranı) "en yüksek fiyat açılış fiyatı" spread'i, DR-001'in (Bankalararası rehinli repo oranı) spreadinden daha yüksek olmaya devam etti ve bu da bankalar ve banka dışı kurumlar arasındaki likiditeyi gösteriyor Tabakalaşma fenomeni hala mevcuttur.
Gecelik fonların faiz oranı düşük olduğunda, piyasanın kaldıraç oranını artırma eğiliminde olduğunu belirtmek gerekir: daha uzun vadeli tahvil arbitrajı tahsis etmek için daha düşük maliyetli gecelik borçlanma borçlanma. Örneğin, 7 Mayıs'ta gecelik fonlama faiz oranı% 1.1'e kadar düştü ve bankalar arası taahhütlü repo işlemleri 4.06 trilyon yuan ile rekor bir seviyeye ulaştı.
Ancak faiz oranları bu kez rekor seviyeye indiğinde rehinli repo işlemlerinin hacmi yeni bir rekor kırmadı. Rüzgar verileri, 24 Haziran'da taahhüt edilen geri alım işlemlerinin yeni bir zirveye ulaşmadığını, ancak bir önceki haftayla karşılaştırılabilir olan 3,4 trilyon yuan ölçeğine sahip olduğunu gösteriyor.
Analiz açısından, ilk olarak, kurumlar rehinli tahviller için yeterlilik şartlarını artırdığı için, bazı düşük faizli tahviller borçlanma taahhüdünde bulunulmak isterken, diğerleri istemiyor, rehinli repo işlemlerinin hacmi görece azaldı.
İkincisi, piyasanın gelecekteki faiz oranı eğilimleriyle ilgili yargısı hala belirsizdir. Fonlar bu yıl çok dalgalanıyor ve bu da tüccarların arbitraj işlemleri kurmasını ve tahvil satın almasını zorlaştırıyor. Örneğin, DR00117 Nisan'da% 3'ü aştı, ancak 8 Mayıs'ta% 1.1'in altına düştü ve dört yılın en düşük seviyesine ulaştı, ancak 15 Mayıs'ta beş iş günü sonra% 2.5'in üzerine çıktı.
Söz konusu sermaye tüccarı, "Banka olmayanlar son zamanlarda kaldıraç oranlarını düşürdüler ve bazı kurumlar zaten yarım yıldan fazla bir süre için yeterli fon hazırladılar, bu nedenle işlem hacmi yüksek değil." Dedi.
Gelecekteki faiz oranı eğilimleriyle ilgili olarak, CITIC Securities'in sabit getirili ekibi, şu anda gecelik faiz oranlarının kısa vadede keskin bir şekilde yükselmesinin olası olmadığını, ancak para politikasının döngüsel ayarlamasına dikkat edilmesi gerektiğini belirtti. Gelecekte, merkez bankası kısa vadeli işlemleri kademeli olarak azaltabilir. Temmuz'a kadar likidite nötr hale gelebilir.Ayrıca, Temmuz hala bir vergi ayıdır, bu nedenle Temmuz likiditesi hafife alınamaz.
Kısa vadeli, yüksek oranlı çeşitler tercih edilirBol piyasa fonları altında farklı tahvil türlerinin de farklılaştığını belirtmekte fayda var. Basitçe ifade etmek gerekirse, kısa ve orta vadeli hazine tahvilleri, finansal tahviller ve yüksek dereceli kredi tahvilleri bol miktarda fonla desteklenmekte ve talepleri yüksekken, düşük oranlı tahviller daha yüksek bir değerlemeyle satılmaktadır. Hazine bonosu vadeli işlemleri 25 Haziran sabahı neredeyse tüm seviyelerde yükseldi. Cari tahviller açısından ise uzun vadeli Hazine tahvil getirileri yükselmeye devam ediyor.Örneğin 10 yıllık Hazine tahvili getirisi bir önceki güne göre 1,6 BP artarak% 3,26 oldu. Ancak, kısa ve orta vadeli hazine bonolarının getirisi düştü.
(Tahvil piyasasında tahvil getirileri düştüğünde tahvil fiyatları yükselir ve tahvil yükselir. Tersi de geçerlidir). Kurumsal analiz, kredi ortamı iyileştikçe, likiditenin gelecekte normale dönmesinin beklendiğini, genel bir yön olmadığında, kısa vadeli, yüksek oranlı çeşitlerin geçici olarak tercih edildiğini göstermektedir.
CITIC Securities'in sabit getirili ekibi, tarihsel olarak, gecelik faiz oranlarının% 1.0'ın altında veya% 1.0'a yakın olduğu zamanlarda temellerin zayıfladığını ve para politikasının gevşemeye devam ettiğini belirtti. Kısa vadede gecelik faiz oranlarının keskin bir şekilde toparlanması olası değildir Fon gevşemesi 10 yıllık Hazine bonosu getirilerinin ve gecelik geri alım oranlarının yayılmasını tetikler ve buna risksiz faiz oranlarının açılması eşlik eder. Öte yandan, mevcut yapısal kredi katmanlaşma olgusu, rehinli tahvillere yüksek talepler getirmekte ve bu da faiz oranı tahvillerine fayda sağlamaktadır. Ekip, 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin kademeli olarak% 3,0 -% 3,4 aralığının alt sınırına yaklaşacağına inanıyor.
Düşük oranlı kredi tahvili getirileri, genel olarak yükseldi. Rüzgar verileri, 25 Haziran'da AA dereceli kredi tahvillerinin 1/3/5/7/10 yıl vadeli getirilerinin% 80'den fazla arttığını ve getirilerinin de değerlemelerden önemli ölçüde daha yüksek olduğunu gösteriyor ki bu da piyasadaki AA dereceli tahvillerin İndirimli satış.
İki yıl önce, likiditenin gevşediği 2017'de hazine bonoları, kredi bonoları ve diğer tahvillerin getirileri düştü. 10 yıllık devlet tahvillerinin getirileri% 2,7'ye kadar düştü. Piyasa, yüksek getiri anlamına gelen varlık kıtlığı olarak adlandırıldı. Varlık azaltma. Bankalar kısa vadeli faiz tahvil tahsislerini artırdıklarına göre, kısa vadeli ve orta vadeli hazine bonolarının getirileri düştü ve "varlık kıtlığı" başgösteriyor, ancak yine de düşük faizli tahviller üzerinde baskı var ve getirileri artabilir.
Daha fazla içerik için lütfen 21 Finans UYGULAMASINI indirin
