Haidilao listelendiği anda iflas etti. Hong Kong Borsasının yeni hisselerinin laneti bozmasının nedenleri nelerdir?
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın.
Bu yıl, Hong Kong Borsasında halka açılan yerli şirketlerin oranı, Xiaomi Group (01810-HK), Meituan Dianping (03690-HK), Haidilao (06862-HK) gibi aşina olduğumuz bazı şirketler de dahil olmak üzere hız kesmeden arttı. Bazı tanınmış şirketleri bekleyin, ancak bu şirketler ne kadar büyük ve ünlü olursa olsun, listelendikten sonra hisse fiyatları istisnasız olacak - bozuldu!
Bugün, son listeye girdikten sonra kırılan Haidilao'ya odaklanacağız. Şirket, ülke çapında ve yurtdışında mağazaları bulunan "güveç endüstrisinin yöneticisi". Listenin başında yatırımcılar arasında doğal olarak popülerdi. Halka arz fiyatı, 2017'ye karşılık gelen 17,8 Hong Kong doları. Yıllık karın statik F / K oranı yaklaşık 70 kat kadar yüksektir. Peki, Haidilaonun liste değeri çok yüksek ve makul mü?
(Resim kaynağı: Düz Gömme)
Caihua Haber Ajansı, yüksek teknoloji endüstrisinde bir şirket olmadığı sürece, 70 katlık bir değerlemenin, daha düşük iş engellerine sahip bir yemek şirketi bir yana, uzun vadede kesinlikle savunulamaz olacağına oybirliğiyle inanıyor. Uzun vadede şirketin yüksek değerlemesinin "savunulamaz" olmasının nedenlerini ayrıntılı olarak inceleyelim.
Sanayi hendeği dar
Haidilao'nun mükemmel bir şirket olup olmadığını söylemek için, mükemmel performansa sahip iyi bir şirket olduğunu inkar etmiyoruz, çünkü Haidilao Zhang Yong'un kurucusunun parası ve geçmişi yok. "Kızıldeniz" catering sektöründe, şirketi tek bir yerden aldı. Seks restoranları, ülkede tanınmış bir zincir güveç restoranı haline geldi ve ağızdan ağıza, sektörde mutlak lider konumdadır. Bununla birlikte, şirket sektörde lider konumda olsa bile, tüm endüstrinin dar hendeği, tıpkı Amerika Birleşik Devletleri'ndeki dünyanın en zengin ilk on kişisinin en fazla sorumlu olduğu gibi, şirketin dar hendeği oluşturmaya mahkumdur, çünkü genel çevre iyidir.
Yemek endüstrisinin dar hendeği iyi biliniyor.Giriş çok fazla profesyonel beceri gerektirmediğinden ve bir mağaza açmak için gereken sermaye miktarı küçük olduğundan, sıradan insanlar bir restoran açabilir, ancak daha büyük ve daha güçlü büyümek zordur. Rekabet görece yüksektir Bir catering şirketi tam rekabetten sonra büyük bir şirket haline gelirse, sektördeki homojenizasyon ve rekabetin sonucu, hem brüt kârın hem de net kârın nispeten düşük olmasıdır.
Yemek hizmetleri sektöründe bir lider olarak Haidilaonun brüt kar marjı yalnızca yaklaşık% 20 ve net kar marjı yalnızca yaklaşık% 10 iken, bazı küçük catering şirketlerinin kar marjları daha da düşüktür. Ayrıca son yıllarda firmanın hızlı gelişimi sektördeki dönüşüm trendini yakalamaktır.Geçmişte yerli halkın yemesi ve yemesi iyi olmuştur.Son yıllarda iç ekonominin gelişmesi ile orta sınıfa giren kişi sayısı giderek artmıştır. Tüketicilerin ihtiyaçlarını karşılamak için, tüketiciler hizmete daha fazla değer veriyor, Haidilao tüketicilerin ihtiyaçlarını karşılıyor ve hizmetler açısından benzer şirketler arasında ilk sırada yer alıyor. Lezzet açısından, Haidilao'yu yiyen çoğu tüketici, tadı güzel buluyor, ancak Haidilao gibi sıcak kaplar Sichuan'da her yerde.Tadı Haidilao'dan daha kötü değil, ama neden sadece Haidilao daha büyük ve daha güçlü? Bunun önemli nedeni, hizmetin devam edememesidir.
(Resim kaynağı: Haidilao prospektüsü)
Uzun vadede, Haidilaonun iyi hizmet anlayışı ve yemek ortamı şirket için uzun vadeli bir hendek oluşturamaz, çünkü bu becerilerin öğrenilmesi zor değildir, ancak çoğu benzer şirket bunu anlamamıştır. Uzun vadede, bir grup şirket kaçınılmaz olarak aynı şeyi takip edecektir. Şirketin hendeği giderek daraldı.
Şirketin sektörüne ve kendi dar hendekine ek olarak, şirketin liste fiyatı da şaşırtıcı derecede yüksek.
Listeleme değerlemesi yaklaşık 70 kat kadar yüksektir
Başlangıçta Haidilao'nun liste fiyatının 17,8 Hong Kong doları ve şirketin piyasa değerinin 94,3 milyar Hong Kong doları olduğundan bahsetmiştik. RMB piyasa değerine göre 2017'de karşılık gelen PE değeri 70 kat. Uzun süre 70 kat P / E oranını koruyabilen A hisselerine ve Hong Kong'da listelenen catering şirketlerine bakıldığında, bunların hiçbiri, hatta A hisseli "kral" Kweichow Moutai bile,% 90'lık bir uzun vadeli brüt kar oranına,% 50'ye yakın net kar oranına ve uzun vadeli bir P / E oranına sahip değil. Ortalama 25 ila 30 kat arasındadır ve mesafe 70 kat daha kötüdür.
Haidilao'nun son yıllarda hızla büyüdüğünü söyleyen okuyucular tarafından bunun sorgulandığı tahmin ediliyor.Haidilao prospektüsüne yansıtılabilir. 2015'ten 2017'ye, şirketin geliri 5,76 milyar yuan'dan 10,64 milyar yuan'a yükseldi. Üç yıllık bileşik büyüme oranı yaklaşık% 36'dır, yıllık kar 410 milyon yuan'dan 1.19 milyar yuan'a yükselmiştir ve üç yıllık bileşik büyüme oranı% 70'e kadar çıkmıştır.Özellikle, net kar son üç yılda çok hızlı artmıştır. Bu büyüme hızının sürdürülemeyeceğine dair biraz sağduyu biliyoruz.Haidilao, mevcut bazda% 70 bileşik büyüme oranını koruyor, 10 yıl boyunca dünyanın en büyük piyasa değeri stoku olacağı tahmin ediliyor, dolayısıyla bu tamamen imkansız.
(Resim kaynağı: Haidilao prospektüsü)
Haidilao tarafından 2018'in ilk yarısında yayınlanan verilere bakılırsa, şirketin net kâr büyüme oranı yaklaşık% 17 ve zayıftı. Bu açıdan, Haidilao'nun% 70 kâr büyüme oranını uzun vadede sürdürmek imkansız. Daha sonraki dönemde, Haidilaonun net kârının büyüme oranı mükemmel şirketlerin büyüme oranına (% 15 ila% 20) düştü ve buna karşılık gelen değerleme en azından iskonto edilmelidir. Bu nedenle, Haidilaonun listelemede kırılmasının ana nedeni fiyatın çok yüksek olmasıdır. Bu aynı zamanda tüm Hong Kongdur. Halka arz pazarının "ortak sorunu".
Özetle, yatırım perspektifine dönüyoruz. Haidilao, sektörde mükemmel bir şirkettir, ancak mükemmel şirketlere yatırım yapmak aynı zamanda fiyata da bağlıdır. Fiyat kadar mükemmel şirketlere yatırım yapmak mümkün değildir. Listelenen Hong Kong'a bakın Çin'deki "tek boynuzlu at" şirketleri sık sık dağıldı.
Yazar: Zheng Peng super
Editör: Tang Wenying
