HSBC Jinxin Fonu: İkinci çeyrekte A-hisse listeleme rehberi
Temellere dönelim, Kaliteli Alpha arıyor
1. Ekonomik veriler karışık, iç talep dış talepten daha iyi
Ocak-Şubat verileri genel olarak beklentilerle uyumlu ancak iç talep istikrarlı ve dış talep düşüyor ve yapı karışık.
Verilerin dökümüne bakılırsa, dış taleple ilgili hala gizli endişeler var. Sanayi katma değer ve elektrik tüketim verileri vasat bir performans sergilerken, sanayi katma değerinin yıllık bazda kümülatif büyüme hızı Ocak-Şubat döneminde geçen Aralık ayına göre gerilemeye devam etti. İhracat artış hızı geçen yılın dördüncü çeyreğine göre iyileşti, ancak yurtdışı ekonomilerin yavaşlaması nedeniyle gelecekte yine de baskı olacak. Avrupa ve Amerika ülkelerinin son PMI verileri, beklenenden sürekli olarak düşük seyrederek, Japonya ve Güney Kore gibi dış ticarette önde gelen ülkelerin ihracat artış hızlarında sürekli bir düşüşe yol açtı. Yurt içi PMI ihracat sipariş endeksi, ihracat ticaretinin öncü göstergesi olarak, üst üste birkaç aydır 50 yükseliş ve düşüş çizgisinin altında seyrediyor.Gelecekte, ihracat baskısının ekonomiye ve istihdama aktarılmasına çok dikkat etmemiz gerekiyor.
Yatırım verileri, ilk çeyreğin öne çıkan kısmı. Geçen yılın sonunda emlak piyasasındaki düşüşten daha çok endişe duyuyorduk, ancak Ocak'tan Şubat'a kadar olan verilere göre emlak piyasası bizden ve piyasanın beklediğinden daha iyiydi. Bazı yüksek frekanslı verilerin izlenmesinden, ipotek faiz oranlarının yüzdesi düştü ve bazı 1. ve 2. kademe şehirlerdeki işlemler toparlandı. Ocak-Şubat aylarında gayrimenkul yatırımı, sabit kıymet yatırımını desteklemenin temel nedeni olan piyasa beklentilerini fazlasıyla aştı. Arazi piyasası son zamanlarda soğumuş olsa da, kredi iyileştirmesinin ardından hızlanan inşaat ve tamamlama bu yılki gayrimenkul yatırımını destekleyecektir. Ocak-Şubat döneminde altyapı yatırımlarının yıllık büyüme oranı geçen yılki% 3,8'den% 4,3'e yükselirken, yılın başındaki proaktif maliye politikası bu yıl altyapıda ılımlı bir iyileşme beklemeyi mümkün kıldı.
Tüketim artışı, temelde geçen yılın sonundaki ile aynıdır ve otomobil tüketimindeki yıllık düşüşün daralması, tüketim verilerini desteklemektedir. 2019'un ilk çeyreğinde enflasyon beklenenden daha düşük oldu ve ÜFE düşmeye devam etti. Domuz eti fiyatlarındaki son artış ikinci çeyrekte TÜFE'ye aktarılacak olsa da, küresel talepteki düşüş göz önüne alındığında, enflasyonist baskıların sadece yapısal olabileceğine inanıyoruz.
2. Kredi istikrar, maliye ve para politikaları döngüsel karşıtı kontrolü sürdürür
Ocak ve Şubat 2019 mali verileri, politika tonunun "kaldıraç oranını düşürmekten" "kaldıracı dengelemek" e geçtiğini resmen doğruladı. Ocak ayı kredi kooperatiflerinin finansmanının beklentileri aşmasından, Şubat ayı verilerinin beklenenden düşük olmasına kadar, verilerdeki dalgalanma da piyasa beklentilerinin bozulmasına neden oldu. Sosyal finansmanın büyüme oranının L'nin altına düşeceği ve yeni bir kaldıraç döngüsünün başlangıcını görmenin zor olabileceği yönündeki yargımızı geçici olarak sürdürüyoruz.
Maliye politikası, vergi ve ücretlerin azaltılmasında aktif olmaya devam etmektedir. İki oturumda açıklanan hükümet bütçe hedefleri, 2019 yılında bütçe açığı oranının% 2,8 olduğunu, bütçelenen vergi indirimleri ve ücretlerinin 2 trilyon yuan'a ulaşacağını, özel tahvil ihraçlarının ölçeğinin 2 trilyon yuan'ı geçeceğini gösteriyor.Bu politikalar yılın ilk yarısında ekonomiye yardımcı olacak. Sonunda, politikanın makroekonomik verilerdeki kümülatif etkisi ikinci çeyrekte piyasanın odak noktası olacak. Merkez bankası yılın başında RRR'sini 1 puan düşürdükten sonra bankalar arasında nispeten gevşek likiditeyi sürdürdü, finansman maliyetlerinin bankalar arası kurumlara aktarım etkisini de gördük, ikinci çeyrekte para politikasının bir bütün olarak gevşeme etkilerinin gözlem sürecine gireceğini düşünüyoruz. dönem.
Şekil 1: Nominal GSYİH büyümesi 2019'da yavaşlamaya devam ediyor
Şekil 2: Sabit kıymet yatırımının büyüme hızı dibe vurdu
Pazar görünümü
Yapısal alfa arıyor
Hisse senedi yatırımı için nispeten zor bir yıl olan 2018, bir yandan yurt içi kaldıraç kaldırma ve kredi daralması, diğer yandan denizaşırı ülkeler de ekonomik ve ticari konularda belirsizliklerle karşı karşıya. Yılın başından bu yana, bu iki faktör sistematik olarak iyileştirildi. İç piyasa, kaldıraç kaldırmadan stabilize edici kaldıraca kaymıştır. Kredi ve sosyal finansman, Ocak ve Şubat aylarında eş zamanlı olarak istikrar kazanarak ekonomideki yavaşlama riskini ortadan kaldırmıştır. Aynı zamanda, Çin ve Amerika Birleşik Devletleri birden fazla müzakere turu yürüttüler.Tam bir uzlaşma anlaşmasına varılıp ulaşılamayacağı henüz belirlenemese de, ihracatın beklenmedik şekilde düşme riski temelde göz ardı ediliyor. Bundan etkilenen piyasa, ilk çeyrekte hızlı bir yükseliş ve genel yükseliş, hatta bazı tematik ve kavramsal yükselişler şeklinde kendini gösteren kötümser beklentileri onarma sürecinden geçti. İleriye baktığımızda, bu tür bir genel genişleme onarımı sürdürülemez olabilir.Alpha'nın (fazla getiri sağlayan bireysel hisse senetleri) fırsatlarına daha fazla dikkat etmemiz ve aşağıdan yukarıya ucuz, yüksek kaliteli şirketleri seçmemiz gerekiyor.
Bu yılın başından bu yana, iç ve dış piyasalar genel olarak yükseldi ve bu artış temelde geçen yılki düşüşle orantılı Bu, Federal Rezerv'in "güvercin" politikası altında bir değerleme restorasyonu. A hisseleri için fırsatlar risklerden ağır basar. Fed güvercini döndürürken ve Avrupa ve Amerika'daki ekonomik veriler azalırken, dünya eş zamanlı olarak hedging moduna girebilir ve iç piyasa kısa vadeli bir geri aramayı göz ardı etmez. Ancak, yurtiçi ekonominin Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri nezdinde tam bir uyum sağlama olasılığı yüksek olduğundan ve toparlanmaya başladığından, yurtdışı piyasaların baskısı A hisselerinin yatırım değerine zarar vermeyecektir.Piyasanın düzeltilmesi, yatırımcılara yüksek kaliteli hisse senetlerinde yatırım fırsatları sağlayabilir.
Şekil 3: Risk primi daha yüksek bir seviyeye geri döndü
Şekil 4: Endüstriye göre PB-ROE (nicelik)
Yatırım stratejisi
Temellere geri dönün, yapıya odaklanın ve dizine ışık tutun
İkinci çeyrek makroekonomik veri doğrulama dönemine ve borsaya kote şirketlerin ilk üç aylık rapor açıklama dönemine giriyor ve piyasa kademeli olarak önceki risk iştahından karlılığa geçecek. İç talebin ikinci çeyrekte istikrar kazanması olasılığına ve bunun sonucunda halka açık şirketlerin döngüsel zincirdeki performansında iyileşmeye daha fazla dikkat etmemiz gerekiyor.Bu iki faktör ikinci çeyrekte piyasanın yukarı yönlü riskini oluşturacak.
Ayrıca, avantajlı endüstrileri keşfederek ve yüksek kaliteli şirketler arayarak orta ve uzun vadeli istikrarlı getiri elde edebilir ve makul bir risk getiri oranına sahip varlıkları arayarak fazla getiri elde edebiliriz. Orta vadeli bir perspektiften bakıldığında, mevcut piyasanın genel değerlemesi hala caziptir Stok seçiminin zorluğu geçen yılın dördüncü çeyreğine göre artmış olsa da, hala yararlanılabilecek birçok yapısal fırsat bulunmaktadır. Bu nedenle, strateji açısından, nispeten yüksek bir pozisyonu koruma eğilimindeyiz ve fazla getiri elde etmek için aşağıdan yukarıya hisse senedi seçim avantajlarına daha fazla oyun vermek için PB-ROE stratejisini kullanıyoruz.
