GF Securities: Avrupa ekonomisini nasıl görüyorsunuz? Reddetmek mi yoksa sabitlemek mi?
Yatırım noktaları
Avrupa'daki ekonomik yavaşlamanın ana nedeni zayıf dış talep ve belirsizliktir.
Sanayi, Euro Bölgesi'nin reel GSYİH büyüme oranını 5 yılın en düşük seviyesi ile sınırlıyor. 2018 yılında euro bölgesindeki 19 ülkenin reel GSYİH büyüme oranı 2014'ten bu yana en düşük seviyeye geriledi. Harcama yöntemi altındaki net ihracat alt kalemi, ekonomi üzerinde ciddi bir sıkıntıdır; üretim yöntemi altındaki sanayi sektörü ana kısıtlayıcı faktördür ve inşaat sektörünün katma değerinin yıldan yıla büyüme hızı artmaya devam ederek ekonomik bir vurgu haline gelmiştir. Sanayi ve diğer sektörler arasındaki zıtlık, Euro Bölgesi'nde imalat ve hizmet sektörlerinin PMI'larının geçen yıldan bu yana devam eden farklılaşmasının ana nedeni olup, Euro Bölgesi'ndeki ekonomik gerilemenin yapısal bir sorun olduğunu da göstermektedir.
2009-2012 Avrupa borç krizi sırasında Avrupa ekonomisini aşağı çeken borçlu ülkelerden farklı olarak, bu kez euro bölgesinde yaşanan ekonomik gerileme, Almanya, Fransa, İtalya ve Batı gibi çekirdek üye ülkelerin ekonomilerindeki yavaşlamaya benziyor. Avrupa ekonomisini 2009-2012 yıllarında Avrupa borç krizi sırasında aşağı çeken Yunanistan, Portekiz, İrlanda gibi borçlu ülkelerden farklı olarak, euro bölgesindeki ekonomik gerileme daha çok Almanya, Fransa, İtalya ve Batı gibi çekirdek üye ülkelerin yavaşlaması gibidir. Ana üye devletlerin sanayi sektörleri, toptan ve perakende ikram hizmetleri ve konaklama birimleri, euro bölgesi ekonomisi üzerindeki önemli engellerdir.
Çin ekonomisi de dahil olmak üzere dış büyümedeki yavaşlama ve Britanya'nın Brexit in belirsizliği, euro bölgesinin ekonomik yavaşlamasının anahtarları. Euro Bölgesi ekonomisinin, özellikle de Alman sanayi sektörünün 2018 yılındaki baskısı, ağırlıklı olarak dış talebin zayıflığını yansıtıyor ve Çin'in ekonomik büyümesindeki yavaşlama ana nedenlerden biri. 2018 yılında euro bölgesine Çin, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Rusya'nın toplam ihracat değeri% 26,6, Çin ve ABD'nin euro bölgesine toplam ihracat değeri ise% 21,5 oranında katkı sağladı. Buna ek olarak, Britanya'nın Brexit in belirsizliği de Euro Bölgesi ekonomisine engel oluyor. "Brexit" in farklı senaryoları, Euro bölgesinin ekonomik beklentileri üzerinde farklı etkilere sahip olacağından, bazı Avrupalı şirketlerin İngiltere'nin "Brexit" sonucunun beklentileri aşmasını önlemek için yatırım planlarını ertelemesi ve şimdilik bekleyip görmesi muhtemeldir.
Euro Bölgesi ekonomisinin görünümü nedir: durgunluk mu istikrar mı? Önümüzdeki yıl ekonomik durgunluk olasılığı nispeten düşüktür.
Birincisi, Çin'in 2019'un ilk çeyreğindeki ekonomik verileri bariz bir direnç gösterdi.Çin'in nominal GSYİH büyüme oranının yılın sonunda olacağına dair yüksek bir olasılık olduğuna inanıyoruz. Euro bölgesinin ihracat büyüme oranı daha da aşağı yönlü riskler sınırlıdır;
İkincisi, Birleşik Krallıkın anlaşmasız Brexit seçeneği reddedildi ve kurumsal yatırım istekliliğinin marjinal bir şekilde toparlanması bekleniyor;
Üçüncüsü, Avrupa borç krizinden sonra, çeşitli sektörlerin kaldıraç oranı düşmüştür ve iç kaynaklı ekonomik risk büyük değildir;
Dördüncüsü, Avrupa Merkez Bankası, hedeflediği uzun vadeli refinansman (TLTRO) operasyonunu Eylül ayında yeniden başlattı ve bu para politikasının, deneyimlere dayanarak, Avro Bölgesi ekonomisi üzerinde belirli bir olumlu etkisi var.
İleriye bakıldığında, Kapsamlı Öncü Gösterge (CLI) ekonominin istikrar kazandığına dair bir sinyal sağlayacaktır.
Euro Bölgesi ekonomisinin istikrar kazandığı zamanı değerlendirecek olursak, Kapsamlı Öncü Gösterge (CLI) trendini gözlemlemek yeterlidir. Euro Bölgesi Bileşik Öncü Endeksi (CLI) genel olarak ekonominin 1-3 çeyrek ilerisindedir. Şubat 2019 itibarıyla, bu gösterge hala düşüyor ve bu da euro bölgesindeki ekonomik büyümenin bir süre daha yavaşlayabileceğini gösteriyor. Gösterge dibe vurduğunda, euro bölgesi ekonomisinin önemli bir gelişme kaydettiğini gösteriyor.
Metin
Avrupa'daki ekonomik yavaşlamanın ana nedeni zayıf dış talep ve belirsizliktir
2018 yılında 4Ç Euro Bölgesi'nde yıllık reel GSYİH büyüme oranı 2014'ten bu yana en düşük seviyeye geriledi. Farklı sektörler açısından bakıldığında, sanayi sektöründe yıllık bazda sanayi katma değer artış hızı önemli ölçüde azalırken, inşaat sektörünün yıllık büyüme hızı yükselmeye devam etti.Farklı ülkeler açısından, Avrupa borç krizinde borçlu ülkelerin ekonomik durgunluğu euro bölgesinden farklı. Azaltma sorunu çekirdek üye devletlerde yatmaktadır. Euro Bölgesi'ndeki ekonomik gerilemenin yapısal bir yavaşlama olduğuna inanıyoruz, bunun temel nedeni Çin'in 2018'deki ekonomik büyümesindeki yavaşlamanın Euro Bölgesi'ndeki dış talebi aşağıya çekmesi ve İngiltere'nin Brexit in önceki belirsizliğinin yatırımcı endişelerini tetiklemesi.
Sektör, Avrupa'da yıllık bazda reel GSYİH büyümesini 5 yılın en düşük seviyesiyle sınırlıyor
2018 yılında Euro Bölgesi'ndeki 19 ülkenin reel GSYİH'si 4Ç'de yıllık bazda% 1,2 artarak 2014'ten bu yana en düşük seviyeye geriledi. 12 Nisan'da Eurostat'ın 20184.Çeyrek Euro Bölgesi ekonomik alt verileri, harcama yöntemi altında net ihracatın ekonomik baskıyı artırdığını ve sermaye oluşumu ile nihai tüketim harcamalarının GSYİH çekme oranının da düştüğünü gösterdi. Alt veri yok. Önemli noktalar; ancak üretim kanunu uyarınca, inşaat sektörünün katma değerinin yıldan yıla büyüme hızı yükselmeye devam etti, finans ve sigorta sektörünün katma değerinin bir önceki yıla göre büyüme hızı bir miktar arttı ve devletle ilgili ve bilgi ve iletişim sektörlerinin katma değerinin bir önceki yıla göre büyüme oranı sabit kaldı.Sadece sanayi (imalat dahil) Mesleki bilim ve teknoloji endüstrilerinin katma değerinin yıldan yıla büyüme hızı önemli ölçüde düştü.
Kısacası, sanayi sektörü Avro Bölgesi ekonomisinin ana engelidir ve Avro Bölgesi'ndeki reel GSYİH büyüme oranı yıldan yıla kötüleşse de, inşaat sektörü gibi hala birçok ekonomik vurgu var. Sanayi ve diğer sektörler arasındaki zıtlık, Euro Bölgesi'nde imalat ve hizmet sektörlerinin PMI'larının geçen yıldan bu yana devam eden farklılaşmasının ana nedeni olup, Euro Bölgesi'ndeki ekonomik gerilemenin yapısal bir sorun olduğunu da göstermektedir.
Bu ekonomik gerilemenin sorunu çekirdek üye devletlerde yatıyor
Şekil 4'te gösterildiği gibi, 2018 itibariyle euro bölgesindeki 19 ülke arasında, Almanya, Fransa, İtalya ve İspanya'nın ekonomik büyüklükleri euro bölgesinin toplam nominal GSYİH'sinin sırasıyla% 29,27,% 20,30,% 15,16 ve% 10,44'ünü oluşturdu. Ülkenin payı% 10'dan az.
Şekil 5-6'yı karşılaştırdığımızda, 2009-2012 Avrupa borç krizi sırasında Avrupa ekonomisini aşağı çeken Yunanistan, Portekiz, İrlanda ve diğer borçlu ülkelerin borç krizinden farklı olarak, euro bölgesindeki ekonomik gerilemenin, Almanya, Fransa, İtalya ve Batı gibi çekirdek üye ülkelerde bir yavaşlamaya benzediğini görebiliriz. Sebebiyle.
Özellikle, Şekil 7-10'da gösterildiği gibi, üretim kanunu kapsamında: Almanya'nın büyümesinde önemli bir düşüş olan endüstrileri, endüstri (imalat), finans ve sigortacılık ve toptan satış, perakende, konaklama, yiyecek-içecek ve ulaşım; büyümede önemli bir düşüş olan Fransa'nın Dört sektör: inşaat, emlak, yemek ve konaklama ve iş hizmetleri; İtalya'da büyümede önemli bir düşüş görülen tek sektörler toptan ve perakende, motorlu araç bakımı, otel taşımacılığı ve bilgi ve iletişimdi; İspanya'da önemli bir büyüme düşüşü gören sektörler endüstri ve bilgi ve iletişimdi. endüstri. Diğer bir deyişle, ana üye devletlerin sanayi sektörü, toptan ve perakende yiyecek-içecek hizmetleri ve konaklama birimleri, euro bölgesi ekonomisi üzerindeki önemli engellerdir.
Çin'in ekonomik büyümesinin yavaşlaması ve Britanya'nın "Brexit" in belirsizliği, euro bölgesinin ekonomik yavaşlamasının anahtarlarıdır.
2018 yılında euro bölgesi başta olmak üzere Alman sanayi sektörü üzerindeki ekonomik baskının ağırlıklı olarak dış talebin zayıflığını yansıttığına inanıyoruz. 2018 yılında euro bölgesine Çin, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Rusya'nın toplam ihracat değeri% 26,6, Çin ve ABD'nin euro bölgesine toplam ihracat değeri ise% 21,5 oranında katkı sağladı. Şekil 11'de görüldüğü gibi 2017 yılına kıyasla Euro Bölgesi'nden ABD ve Japonya'ya yapılan ihracatın büyüme hızı 2018'de toparlandı, ancak Çin ve Rusya'ya yapılan ihracatın büyüme hızı yavaşladı.
Şekil 12-13'e göre, 2017 yılında euro bölgesine yapılan ihracat artışına Çin ve ABD sırasıyla% 15,52 ve% 9,69 katkıda bulundu. 2018 yılında Çin ve ABD'nin Avrupa'ya ihracat artışına katkı oranları% 9,04 ve% 30,67 oldu. Euro bölgesinin ABD'ye 2018 yılında yeni ihracatı 2017 yılına göre 11,24 milyar euro artmasına rağmen, Çin'e yaptığı yeni ihracat 2017 yılına göre 15,18 milyar euro azaldı. Diğer bir deyişle, ABD'nin güçlü ekonomik büyümesine kıyasla, Çin'in ekonomik büyümesindeki yavaşlamanın Euro Bölgesi ihracatı üzerinde daha büyük bir etkisi var.
Euro Bölgesi ekonomisi için dış talep ne kadar önemlidir? Şekil 14'te gösterildiği gibi, 2011'den beri ihracat değeri her zaman Euro Bölgesi'nin nominal GSYİH'sinin% 40'ından fazlasını oluşturmuştur ve net ihracat değeri 2013'ten bu yana% 4-% 5'tir; aynı dönemde Japonya'nın ihracat değeri% 20'yi geçmemiştir. İhracat değerinin oranı bile 0 civarında seyrediyor. Almanya yabancı ülkelere daha bağımlıdır, ihracat değeri nominal GSYİH'nın yaklaşık% 47'sini, net ihracat değeri ise% 7-% 8'ini oluşturmaktadır. Ayrıca Almanya ağırlıklı olarak imalat ürünleri ihraç etmekte ve aynı zamanda Euro Bölgesi ekonomisinin lokomotifidir. Çin'in ekonomik büyümesindeki yavaşlama, euro bölgesindeki ihracat artışının azalmasına yol açtı, bu da euro bölgesinin sanayi sektörünün zayıflığının ve 2018'deki ekonomik düşüşün ana nedenlerinden biri.
İngiltere'nin "Brexit" in belirsizliği euro bölgesi ekonomisini de engelliyor. IMF tahminlerine göre, anlaşmasız bir Brexit durumu varsa, euro bölgesinin ekonomik büyüme oranı% 1.5 düşecek ve farklı durumların euro bölgesinin ekonomik beklentileri üzerinde farklı etkileri olacaktır. 2018'de Birleşik Krallık'taki "Brexit" in sonucunun beklentileri aşmasını önlemek için bazı Avrupalı şirketlerin yatırım planlarını erteleyip geçici olarak bekleyip göreceğine inanıyoruz. Bu faktörün euro bölgesi ekonomisi üzerindeki kısıtlamaları 20182.Yarında daha fazla yansıtılabilir.
Euro Bölgesi ekonomisinin görünümü nedir: durgunluk mu istikrar mı?
Şu anda, Çinin ekonomik marjı istikrar kazandı, İngilterenin "anlaşmasız Brexit" seçeneği reddedildi ve özel sektör kaldıracı Avrupa borç krizinden sonra düştü. Eylül ayında hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonlarının Euro bölgesinde 1-2 yıl içinde yeniden başlaması bekleniyor. Ekonomik durgunluk olasılığı yüksek değil ve euro bölgesinin ekonomik büyüme oranının yılın ikinci yarısında daralması bekleniyor. Buna ek olarak, Euro Bölgesi Kapsamlı Öncü Göstergesi (CLI) dibe vurduğunda, Euro Bölgesi ekonomisinin önemli bir gelişme kaydettiğini gösterir.
Dış talebin marjinal iyileşmesi, euro bölgesi ihracat büyüme oranının daha da önemli ölçüde aşağı yönlü olacağı riskler sınırlıdır
Çin'in nominal GSYİH'sinin yıldan yıla büyümesi aşamalı olarak dibe vurmuş olabilir, ABD ekonomisinin resesyon riski yoktur ve euro bölgesinde daha fazla önemli ihracat büyümesinin aşağı yönlü riskleri sınırlıdır. Dr. Guo Lei, Çin'in 2019'un ilk çeyreğindeki ekonomik verilerinin "1. Çeyrek Ekonomisi: Verilerdeki Temel İpuçları Aranıyor" raporunda önemli ölçüde direnç gösterdiğini belirtti. Sonraki fiyatların ve vergi indirimlerinin etkisi göz önüne alındığında, Çin'in ilk çeyrekte nominal GSYİH'sinin daha yüksek bir olasılık var Yıllık büyüme oranının en düşük seviyesi. Ayrıca, birçok raporda, vergi reformu temettülerinin zayıflaması gibi faktörlerin 2019'da ABD ekonomik büyümesinde yavaşlamaya yol açacak olmasına rağmen, konut sektöründeki düşük kaldıraç dikkate alındığında ABD ekonomisinin durgunluk riski altında olmayabileceğine işaret ettik. Ayrıca, Euro Bölgesi'ndeki ihracat artış hızının daha da düşmesi olası değildir.
İngiltere'nin "anlaşmasız Brexit" seçeneği reddedildi ve kurumsal yatırım istekliliğinin marjinal olarak artması bekleniyor
3 Nisan'da İngiliz Parlamentosu anlaşmasız bir Brexit'i önlemek için oy kullandı. 10 Nisan'da Avrupa Birliği Brexit tarihini Ekim ayı sonuna ertelemeye karar verdi. İleriye bakıldığında, İngiltere gümrük birliği konusunda bir uzlaşmaya varırsa, İngiltere'nin bir Brexit anlaşması yapması bekleniyor. İngilterenin sert Brexit uyarısının temelde kaldırıldığı ve Avrupa Birliği'nden ayrılma anlaşmasına kademeli olarak yaklaşmasının beklendiği durum, yatırımcıların endişelerini bir dereceye kadar hafifletti ve kurumsal yatırım istekliliğinde marjinal bir iyileşmeye yol açabilir. İngiltere ve AB Ekim ayı sonunda bir Brexit anlaşmasına varırsa, euro bölgesindeki özel yatırımların büyüme oranının toparlanması bekleniyor.
Avrupa borç krizinden sonra, çeşitli departmanların kaldıraç oranı düştü ve iç kaynaklı ekonomik risk büyük değil
Şekil 17, Avrupa borç krizinden bu yana, euro bölgesindeki finansal olmayan özel kredilerin nominal GSYİH içindeki oranının düştüğünü göstermektedir; Şekil 18, finansal krizden sonra euro bölgesinin genel mali açık oranındaki kademeli düşüşü yansıtmaktadır ve hükümet kaldıraç oranı da 2014 yılından bu yana önemli ölçüde azalmıştır. . Ayrıca IMF'ye göre, euro bölgesinin gayri safi milli tasarruf oranı 2013'ten bu yana 4,5 puan arttı. Genel olarak, azalan kaldıraç ve artan tasarruf oranları bağlamında, Euro bölgesinin içsel ekonomik riskleri yüksek değil.
Avrupa Merkez Bankası, hedeflenen uzun vadeli refinansman (TLTRO) operasyonlarını Eylül ayında yeniden başlatıyor
7 Mart'ta Avrupa Merkez Bankası, Eylül ayında TLTRO işlemlerine yeniden başlayacağını açıkladı. "Avrupa Merkez Bankası gevşeme politikasına yeniden başlayacak mı?" "(18 Şubat 2019), Avrupa Merkez Bankası'nın Haziran 2014'te TLTRO'nun ilk turunu başlatmasının ardından, özel sektör kredisinin ve euro bölgesindeki ekonomik büyümenin önemli ölçüde iyileştiğini belirtti. Euro Bölgesi 2015 yılının ilk çeyreğinde QE'yi uygulamaya başlasa da, TLTRO'nun 2015'ten sonra Euro Bölgesi ekonomisinin ve ilgili göstergelerin restorasyonunda kilit bir rol oynayıp oynamadığını, ancak en azından Euro bölgesi özel sektör kredi büyüme oranını 2014 yılının 2. çeyreğinde değerlendirmek zor. Bu toparlanma, TLTRO'nun euro bölgesinin reel ekonomisi üzerinde belirli bir pozitif etkiye sahip olduğunu gösterebilir.
Özetle, Euro Bölgesi ekonomisinin 1-2 yıl içinde resesyon riskiyle karşı karşıya kalmamasını bekliyoruz. Çinin ekonomideki marjinal istikrarı ve Birleşik Krallıkın Brexit anlaşmasına yaklaşımı bağlamında, euro bölgesinin ekonomik büyüme oranının yılın ikinci yarısında daralması bekleniyor; çünkü Avrupa Merkez Bankası, eğer Birleşik Krallık ve Avrupa Birliğinin Ekim ayı sonunda nihai bir geri çekilmeye ulaşması durumunda, Eylül ayında hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonlarına yeniden başlayacak. Avrupa Anlaşması, euro bölgesi ekonomisinin bu yılın sonundan gelecek yılın başına kadar istikrar kazanması veya hatta hafifçe toparlanması olasılığını ortadan kaldırmıyor.
İleriye baktığımızda, Kapsamlı Öncü Gösterge (CLI) ekonomik istikrar için bir sinyal sağlayacaktır.
Euro Bölgesi ekonomisinin istikrar kazandığı zamanı değerlendirirken, Kapsamlı Öncü Gösterge (CLI) eğilimini gözlemlemek yeterlidir. Euro Bölgesi Bileşik Öncü Endeksi (CLI) genellikle ekonominin 1-3 çeyrek önündedir. Şekil 21'de gösterildiği gibi, bu gösterge Şubat 2019 itibarıyla hala düşüyor ve bu da euro bölgesinin ekonomik büyümesinin gelecekte hala yavaşlayabileceğini gösteriyor. Gösterge dibe vurduğunda, euro bölgesi ekonomisinin önemli bir gelişme kaydettiğini gösteriyor.
Bu makale GF Securities'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
