Teknoloji ambargosu 5G sektörünü yanlışlıkla öldürüyor ve arkasında bir fırsat var!
"Kesinti ve ambargo 5G sürecini durduramaz.
Bu, herkesin Huawei'nin Amerika Birleşik Devletleri tarafından tedarik edilen yonga tedariki ve ambargolu kuruluşların listesi ile hiçbir ilgisi olmayan 5G hakkında şüphe duymasına neden oldu.
Bu şaşırtıcı değil, çünkü Huawei, Çin'deki iletişim ekipmanı alanındaki en büyük üretici ve 5G endüstri zincirinde bir upstream şirketi olarak Çin'in 5G inşaat süreci üzerinde önemli bir etkiye sahip.
Ancak aslında, çip tedarikinin kesintiye uğraması Huawei'nin tüketici işini etkiliyor, çünkü bu işin ana ürünü daha fazla ABD çipi ve patentli teknolojiler kullanan akıllı telefonlar.
Ve 5G hard core teknolojisi ile gerçekten yakından ilgili olan kısım aslında Huawei'nin operatör işine ait (2018'deki gelir, şirketin toplam gelirinin% 40,7'sini oluşturuyordu) ve ana ürünü baz istasyonudur.
Huawei, antenler, radyo frekansı çipleri, FPGA'lar ve DSP'ler gibi 5G baz istasyonu çekirdek bileşenleri için Amerika Birleşik Devletleri'ne daha az bağımlıdır ve alternatif üreticiler bulabilir.
Bu nedenle, Huawei'nin operatör işi, ticaret savaşından ve yonga tedarik kesintilerinden nispeten daha az etkileniyor ve yurt içi 5G inşaatı ticaret savaşıyla engellenmeyecek.
Aksine, üç büyük yerli operatörün sermaye harcamalarındaki toparlanmadan yararlanarak, yerli 5G endüstri zincirinin refahı giderek artıyor.
Yukarıdaki analize dayanarak, 5G sektöründeki ilgili hisse senetlerinin erken dönemde düşüşünü mantıksız ve daha çok "sahte cinayet" olarak görüyoruz.
"Yanlış öldürmenin bir fırsat olmasından sonra, iletişim ekipmanı imalat sektörü bir dönüm noktasına girdi.
Operatörlerin sermaye harcamaları 2019'da dibe vurdukça ve 5G yatırım süreci hızlandıkça, tüm 5G endüstri zinciri yavaş yavaş toparlanacak.
5G fayda sektörünün kademeli olarak erken döngü baz istasyonu anten radyo frekansından tüm iletişim ekipmanı üretim alanına uzanacağına karar veriyoruz.İlgili yatırım fırsatları hala dikkatimizi çekmeye değer.
Kararı desteklemenin üç nedeni vardır.
? Operatörlerin sermaye harcamaları düşmeyi bıraktı ve toparlandı ve endüstri yukarı doğru bir dönüm noktası başlattı.
İletişim ekipmanı üreticilerinin performansı, operatörlerin sermaye harcamaları ile yakından ilgilidir.
2015'teki 4G inşaat zirvesinden sonra, operatörlerin sermayesi yıldan yıla azalmakta ve iletişim ekipmanı üretim sektörünün genel karlılığı da yıldan yıla azalmaktadır.
Şu anda, 5G inşaat döngüsünün gelişiyle birlikte, yurtiçi spektrum tahsis planı uygulanmış ve 5G lisansının 2019'un ikinci yarısında verilmesi beklenmektedir ve operatörlerin sermaye harcamaları yukarı doğru bir döngüye girmiştir. Üç büyük operatörün toplam sermaye harcamasının 2019 yılında 300 milyarı geçeceği, yıllık bazda% 6 artacağı ve düşüşün yeniden artacağı tahmin ediliyor.
2019 için yayınlanan üç aylık rapordan yola çıkarak, iletişim ekipmanı üretim sektörünün genel kârlılığı, endüstrinin yukarı doğru dönüm noktasının gelişini doğrulayarak toparlandı.
Üç büyük operatörün sermaye harcamaları
Veri kaynağı: Wind, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı
CITIC Haberleşme Ekipmanı İmalatı
2019Q1 karı ve 20 19Ç2 Kazanç Tahmini
Veri kaynağı: Rüzgar, CITIC Menkul Kıymetler Yatırım Danışmanlığı Departmanı tahmini
? 5G inşaatının hızlanmasıyla birlikte sektörün iş iklimi yavaş yavaş toparlandı.
Şu anda, üç büyük operatör için 5G ağ iletişimi yolları seçimi giderek netleşiyor ve China Unicom ve China Mobile, NSA'yı (bağımsız olmayan ağ oluşturma) SA (bağımsız ağ oluşturma) yoluna götürüyor.
Bu ağ rotasına dayanarak, 2019'un ilk çeyreğinde operatörlerin 4G inşaatının küçük zirvesi yeniden ortaya çıkacak. 2019'un ikinci çeyreğinde, 4G genişleme + 5G başlangıç hacmiyle, yıllık 4G baz istasyonu teklif hacmi bir önceki yıla göre ikiye katlanacak. İletişim ekipmanı üretim sektöründeki patlama kademeli olarak toparlanacak. Usher büyümede.
? Sektör değerlemesi hala nispeten düşüktür.
Her şeyden önce, iletişim ekipmanları sektörünün mevcut değerlemesi, tarihsel% 10 seviyesinde yaklaşık 50 kat, sektör değerlemesi ise düşük seviyede.
Ek olarak, 2010'dan günümüze kadar olan verilerden yola çıkarak, iletişim ekipmanı üretim sektörünün değerlemesi, 3G ve 4G lisanslarının arifesinde düşük bir konumdaydı.
Şu anda 5G sıklık planı neredeyse tamamlandı. 5G ticari lisanslarının 2019'un ikinci yarısında çıkarılması bekleniyor. Sektörün performansının dönüm noktası yükselirken, sektör değerlemesinde hala iyileştirme alanı var.
İletişim ve iletişim ekipmanları imalat sanayi
2010'dan beri PE değerlemesindeki değişiklikler
Veri kaynağı: Wind, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı
Yukarıdaki üç nedene dayanarak, iletişim ekipmanı sektörünün mevcut konfigürasyon değerinin dikkate değer olduğuna inanıyoruz.
"Yatırım fırsatları: Ana ekipman en büyük artımlı alana sahiptir ve optik modül en yüksek esnekliğe sahiptir.
5G endüstri zincirinde, iletişim ekipmanı üretim sektörünün özü: ana ekipman ve optik modüller.Ardından, bu iki alandaki yatırım fırsatlarını analiz etmeye odaklanacağız.
Ana ekipman: 100 milyar yuan ölçeği, yerli üreticilerin payı artacak.
Ana ekipman yatırımı, esas olarak WDM / OTN ekipmanı, iletim ekipmanı, taşıyıcı destek sistemleri vb. İçeren operatörün iletim ağı, taşıyıcı ağı ve çekirdek ağının inşasında yoğunlaşmıştır.
? Pazar alanı: yaklaşık 600 milyar yuan.
Operatörlerin ana ekipman üzerindeki sermaye harcamaları, benimsedikleri ağ mimarisiyle yakından ilgilidir. 5G, ana ekipman talebinde bir artışa ve fiyatlarda bir düşüşe neden olacaktır.
-
Her şeyden önce, 5G baz istasyonlarının sayısındaki önemli artış, iletim şebekesi ana ekipmanına olan talebin artmasına neden olacaktır.
-
İkinci olarak, 4G çağındaki D-RAN ön ağ mimarisi, operatörlerin baz istasyonu bakım ve işletme maliyetlerini yüksek hale getirir. "Bulut" konseptini benimseyen C-RAN mimarisi, CPAEX ve OPEX'i azaltabilir ve ana akım 5G mimarisi haline gelir. Aynı zamanda, 5G'nin gereksinimlerini karşılayacaktır. Üç ana uygulama senaryosu olan eMBB, mMTC ve uRLLC için 5G ağ mimarisi 4G'den daha esnek olmalıdır. Bu nedenle BBU işlevi daha da bölünür ve çekirdek ağ kısmen batırılır. "RRU + BBU" iki seviyeli yapı yavaş yavaş "AAU + 'ya dönüşür. DU + CU "üç seviyeli yapı.
-
Üçüncüsü, 5G çağında, operatörlerin SDN (yazılım tanımlı ağ oluşturma) ve NFV (ağ işlevi sanallaştırma) geliştirmelerindeki ilerlemesi, ana ekipmanın yazılım ve donanımının ayrılmasını destekleyecektir. Donanım satıcıları tarafından donanım ve yazılım üzerine kurulan kapalı ekosistem yavaş yavaş bozulacaktır. Ana ekipmanın fiyatı düşmeye devam edecek.
Özetle, 5G baz istasyonlarının toplam sayısındaki artış, hizmet taşıma gereksinimlerinde önemli bir artış sağlamış ve 5G ağ mimarisi "AAU + DU + CU" üç seviyeli yapıya evrilmiş ve ana ekipmanın yazılım ve donanımının ayrılması fiyatları aşağı çekmiştir.
Ana ekipman yatırımında hala% 30 büyüme için yer olduğunu ve gelecekteki pazar alanının yaklaşık 600 milyar olduğunu tahmin ediyoruz.
4G ağ mimarisi diyagramı
Kaynak: "5G C-RAN Kablosuz Bulut Ağı Teknolojisi Raporu", CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı
5G ağ mimarisi diyagramı
Kaynak: "5G C-RAN Kablosuz Bulut Ağı Teknolojisi Raporu", CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı
Ana Ekipmanın 2019-2025 Yatırım Ölçeği Tahmini
(100 milyon yuan)
Veri kaynağı: Bloomberg, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı tarafından hesaplanmıştır
? Rekabet ortamı: Yerel ana ekipman satıcılarının payı artacaktır.
Yurtiçi iletişim ağı ekipmanı Huawei, ZTE, Ericsson ve Nokia'nın dört ayaklı bir durumunu temsil ediyor. 2017'de dört pazar payı% 50,% 29,8,% 8 ve% 11,2 idi.
5G ağ güzergahı ve son Huawei olayı açısından bakıldığında, ZTE ve Huawei'nin iç pazar payının kesinlikle artacağına inanıyoruz.
Her şeyden önce, 5G ağ yolları açısından, China Unicom ve telekom operatörleri 3.5GHz'lik uygun frekans spektrumu tahsis ettiler. 5G'nin erken aşamasında, SA'yı NSA'nın 5G ağ rotasına ve Çin'deki büyük şehirlerin sıcak iş bölgelerinde SA ağını kullanacaklar. NSA ağını diğer şehirlerde kullanırsanız, Huawei ve ZTE gibi yerel şirketler 5G geliştirmenin ilk aşamalarında ilk hamle avantajına sahip olacaktır.
İkinci olarak, yerel 5G geliştirme sürecine ilişkin son Huawei olayının bakış açısından, ABD yaptırımları, Huawei'nin tüketici iş sektörü üzerinde en büyük etkiye sahipken, Huawei'nin operatör işi üzerindeki etkisi nispeten küçüktür. Ayrıca, Huawei'nin yeterli stokları vardır, Huawei'nin 5G baz istasyonu Gönderi maddi olarak hasar görmeyecektir.
Bununla birlikte, Huawei olayı ulusal düzeyde bağımsız ve kontrol edilebilir talebi daha da teşvik edecek ve üç büyük operatörün Huawei'nin iletişim tarafı işi için desteği artırması bekleniyor.
Genel olarak, 5G döneminde yerel ana ekipman satıcılarının yerel pazar payının daha da artmasının beklendiğine inanıyoruz. 2020 yılına kadar Huawei, ZTE, Ericsson ve Nokia'nın pazar paylarının sırasıyla% 60,% 32,% 2 ve% 6 olacağı tahmin ediliyor.
2017'de yurt içi iletişim ağı ekipmanının rekabet ortamı
Kaynak: IHS, şirket duyuruları, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı
2020'de yerli iletişim ağı ekipmanı rekabet ortamının tahmini
Kaynak: CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı tahmini
Optik modüller: on milyarlarca ölçek, yerli üreticilerin payı da artacak.
4G teknolojisi ile karşılaştırıldığında, 5G'nin veri aktarım hızı 4G'nin 10 ila 100 katıdır ve yüksek hızlı optik modüller katı bir talep haline gelmiştir.
"AAU + DU + CU" üç seviyeli yapısı altında, 5G ağ mimarisi, "ön-orta iletim-ana taşıyıcı" üç seviyeli bir taşıyıcı ağı oluşturur.
5G fronthaul için, ideal iletim koşulları altında, 25G / 100G optik modüller 5G fronthaul için bir zorunluluk haline gelecektir (25G mevcut ana akımdır, 100G gelecekteki ana akımdır) 4G çağındaki 6G / 10G fronthaul optik modüller artık talebi karşılayamaz.
5G orta taşıyıcı için 100G optik modüller, tartışılan orta taşıyıcı için tercih edilen çözüm olabilir; 5G ana taşıyıcı için, 100G ve üzeri yüksek hızlı optik modüller ana akım haline gelecektir.
Bu nedenle, yüksek hızlı optik modüller gelecekte ana akım haline gelecektir.
? Pazar alanı: yaklaşık 65 ~ 77 milyar.
Birincisi, miktar, optik modül talebi = baz istasyonu sayısı × tek baz istasyonu optik modül talebi. 4G ile karşılaştırıldığında, 5G çağındaki baz istasyonlarının sayısı önemli ölçüde arttı ve tek baz istasyonlu optik modüllerin sayısı da artacak. Birlikte ele alındığında, optik modüller için 5G talebi 4G'nin 1,6 ila 4,2 katı olacaktır. Bu nedenle, niceliksel bir perspektiften bakıldığında, optik modüller 5G endüstri zincirinde nispeten oldukça esnek bir segment haline gelecektir.
İkincisi fiyat ... Ankete göre, 4G'de yaygın olarak kullanılan 10G optik modüllerin fiyatı sadece birkaç yüz yuan iken, 25 / 100G optik modüllerin fiyatı 5G döneminde büyük ölçekte uygulanacak ve fiyat bir kat artacak. 100G optik modüllerin büyük ölçekli uygulamasından sonra önemli fiyat düşüşü göz önüne alındığında bile, 25 / 100G optik modüllerin değeri 10G optik modüllerin değerinden hala daha yüksektir.
Bu nedenle, optik modüllerin artan hacmi ve fiyatı eğilimine dayanarak, operatörleri 4G'nin 5 ila 6 katı olan 5G çağında optik modüle yaklaşık 65 ila 77 milyar yatırım yapmaları için test ediyoruz.
2019-2025 Optik Modül Yatırım Ölçeği Tahmini
(100 milyon yuan)
Veri kaynağı: Bloomberg, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı tarafından hesaplanmıştır
? Rekabet ortamı: Yerli üreticilerin payının daha da artması bekleniyor.
Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, yerli operatörler erişim ağlarına ve 4G'ye yapılan yatırımları sürekli olarak artırdı ve bu da yerli optik modül üreticilerinin pazar payında sürekli bir artışa yol açtı. Pay 2010'da% 19'dan 2016'da% 36'ya yükseldi. Finisar, Lumentum ve Oclaro, yerleşik üç optik modüldür. Üreticilerin toplam pazar payı yüzde 20 puan düştü.
-
10G'nin altındaki hızlara sahip optik modüller için, yerli üreticiler çiplerin modüllere yerel olarak değiştirilmesini tamamladı;
-
10G / 25G / 40G / 100G optik modüller için, Accelink Technology, Zhongji Innolux, Hisense Broadband ve Huagong Zhengyuan gibi yerli üreticiler tam bir ürün yelpazesi kapsamına girmiştir ve modül tasarım yetenekleri ve paketleme süreçleri olgunlaşmıştır;
-
400G optik modüller açısından, Zhongji Innolux, Accelink Technology, Hisense Broadband ve Xinyisheng, OFC 2018'de tüm örnekleri ve çözümleri piyasaya sürdü.
Gelecekte 5G sermaye harcamalarının artması ile yerli üreticilerin payının daha da artması bekleniyor.
Çinli optik modül üreticilerinin geliri ( Bir milyon ABD doları )
Kaynak: Gartner, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı
2017 yılında küresel optik modül üreticilerinin pazar payı
Kaynak: Gartner, CITIC Securities Yatırım Danışmanlığı Departmanı tarafından derlenmiştir
Yatırım referansınız için 5G endüstri zincirinin iletişim ekipmanı üretim sektöründeki ilgili şirketleri derledik.
Ana ekipman ve optik modül üreticilerinin listesi
risk uyarısı: 1) Amerika Birleşik Devletleri Huawei'ye yönelik yaptırımlarını artırdı; 2) Operatörlerin sermaye harcamaları beklentilerin altında kaldı.
Bu makale CITIC Securities'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
