"Özel Hazine Tahvilleri" burada: nasıl ihraç edilecek? Para nasıl kullanılacak?
27 Mart'ta, CPC Merkez Komitesi Siyasi Bürosu, yerli ve yabancı yeni taç pnömoni salgını önleme ve kontrol ile ekonomik operasyon durumunu analiz etmek için bir toplantı düzenledi. Makro politikalar açısından, merkezi hükümet, salgının ekonomi üzerindeki etkisiyle başa çıkmak için ilk kez "özel hazine bonoları çıkaran" politika aracını önerdi.
Özel hazine bonosu "özel" nerede? Normal ulusal borçla farkı nedir? Önceki sürümdeki kullanım nasıldı? Bay Jing Bunu sizin için çözdü.
"Özel ulusal borç" nedir?
Özel Hazine Tahvilleri: Belirli politikalara hizmet etmek ve belirli projeleri desteklemek için ihraç edilen hazine bonoları.
Sıradan hazine bonolarından farklı olarak, özel hazine bonoları genel kamu bütçesine dahil edilmemekte ve ihracı, cari açığın büyüklüğünü ve açık oranını etkilememektedir. Ancak, "özel hazine bonoları" hala devlet borçlarıdır ve hazine bonosu denge yönetim sistemine göre yıl sonu hazine bonosu bakiyesi limitine dahil edilmelidir.
Sürüm geçmişi
İki dar tanımlanmış "özel hazine bonosu":
1998'de ilk kez
Yetersiz banka sermayesi sorununu çözmek için, Maliye Bakanlığı sanayi, tarım, Çin ve Çin İnşaat gibi dört büyük devlet bankasına 270 milyar yuan özel hazine bonosu ihraç etti. Merkez bankası, mevduat rezerv oranını orijinal% 13'ten% 8'e düşürdü ve bu, dört büyük banka için yaklaşık 240 milyar fon serbest bıraktı. Aynı zamanda, artı dört büyük bankanın 30 milyar yuan fazlası, özel hazine bonolarına abone olmak için toplam 270 milyar yuan kullanıldı.
İkinci kez 2007
Yıllar içinde ihracatta yaşanan hızlı büyüme zeminine karşı, Çin'in döviz rezervleri hızla yükseldi ve bu da karşılık gelen yatırım ve operasyon ihtiyaçlarını doğurdu; aynı zamanda, döviz varlıkları pasif olarak büyük miktarda baz para birimi ve yüksek enflasyon getirdi. Maliye Bakanlığı, döviz varlıklarının işletme gelirini artırmak ve likiditenin hızlı büyümesine karşı makul ölçüde korunmak amacıyla, 2007 yılında, yakında kurulacak olan Ulusal Döviz Yatırım Kurumu'nun sermayesini artırmak amacıyla ticari bankalara ve halka 1.55 trilyon özel hazine bonosu ihraç etmiştir.
İhraç 8 aşamaya bölünmüştür, bunların birinci ve yedinci aşamaları ticari bankalara hedeflenen ihraç için toplam 1,35 trilyon yuan'dır ve nihayetinde merkez bankası tarafından tutulur; Kalan altı aşama, halka arz için toplam 200 milyar yuan, tümü 10 yıldan fazla bir süre ile Uzun vadeli ulusal borç. Daha sonra, Maliye Bakanlığı, Çin Yatırım Şirketi'ni kurmak için merkez bankasından 1.55 trilyon yuan değerinde denizaşırı varlık ve Huijin'de öz sermaye satın almak için özel hazine bonolarının ihraç edilmesinden elde edilen fonları kullandı.
Genelleştirilmiş bir "özel ulusal borç":
1998-2007 arası
Çin, proaktif mali politikanın önemli bir aracı olarak, "Güneydoğu Asya mali krizi + devlete ait işletme işletme zorlukları + bankacılık sektörü riskine maruz kalma" karşısında, proaktif mali politikanın önemli bir aracı olarak, üçlü baskı yığma, yatırımı stabilize etme ve büyümeyi teşvik etme karşısında 1,1 trilyon yuan "uzun vadeli inşaat ulusal borcu" ihraç etti. Altyapı yatırımı. Bunların arasında 855 milyar yuan, merkezi mali açığa dahil edildi; 245 milyar yuan mali açığa dahil edilmedi ve yerel yönetim adına merkezi hükümet tarafından veriliyor ve daha sonra yerel yönetime her yıl iade edilen yerel yönetime borç veriyor. Yerel yönetim, bu fonu yerel bütçe bilançosunda bir hata kalemi olarak ele alır ve bütçe dışı fonların altyapı yatırımlarına yardımcı olmak ve büyümeyi stabilize etmek için önemli bir araç haline gelir.
Ulusal borç fonları inşaat projelerine yatırım yapmak için sermaye olarak kullanılabileceğinden, yatırım için bir çarpan etkisi oluşturmak için kredi ve diğer sosyal sermayeyi kaldırabilir. İstatistikler gösteriyor ki, 1998'den 2002'ye kadar beş yıllık dönemde ihraç edilen 660 milyar yuan "uzun vadeli inşaat devlet tahvilleri", banka kredileri ve diğer sosyal sermayeyi 3.28 trilyon yuan yatırım ölçeği oluşturmaya yönlendirerek GSYİH'nın% 8'in üzerine çıkmasını destekledi.
Neden "özel hazine bonosu" ihraç etmek gerekiyor?
Salgından etkilenen Çin'in mali geliri düştü ve harcama baskısı arttı. Ülkeler, salgının ekonomi üzerindeki etkisiyle başa çıkabilmek için çok güçlü mali teşvik politikalarını şimdiden uygulamaya koydular. Ülkemiz için karşılaştırmalı üstünlüklere sahip "özel hazine tahvilleri" proaktif maliye politikaları için yeni bir açık kaynak seçeneği haline gelebilir, yetersiz mali harcamaları telafi edebilir ve döngüsel olmayan düzenlemede maliye politikasının rolünü oynayabilir.
Peki, mevcut durum açısından "özel hazine bonolarının" görece avantajları nelerdir?
Finansmanın esnek zamanlaması Kamera kararına elverişli
Dış talebin muazzam belirsizliği, korunma için daha fazla esneklik ve esnekliğe sahip mali politika araçları gerektirir, ancak bütçe ayarlama süreci daha uzun ve daha az esnektir. Çinin mali bütçesinin her yıl Ulusal Halk Kongresi tarafından onaylanması gerekiyor ve genel kamu bütçe açığı oranı ve yerel yönetimler için yeni özel borç miktarı için sabit bir üst sınır var.
Tarihsel olarak dar ve geniş olan iki "özel hazine tahvilinin" yalnızca Ulusal Halk Kongresi Daimi Komitesi tarafından gözden geçirilmesi gerekir ve bütçe açıklarından tamamen veya kısmen hariç tutulabilir. Bu, denizaşırı ekonomilerin büyük belirsizliğine daha iyi bir yanıttır ve ihtiyari karar almaya elverişlidir.
Shen Wan Hongyuan'ın yaptığı bir araştırma raporuna göre, Mart ayından bu yana denizaşırı salgınların yayılmasıyla birlikte, iç ekonominin toparlanma sürecindeki dış ortam, ikinci çeyrekte keskin bir şekilde kötüleşti.Şu anda, döngüsel karşıtı makroekonomik ayarlamaları artırmak için daha esnek finansman yöntemlerine ihtiyaç duyulmakta ve finansman yöntemlerinde özel hazine bonoları bulunmaktadır. Süreklilik ve esneklikle, üç ana finansal finansman aracı "yeniden başlatıldığında" güçlü bir mantığa sahiptir.
Ticari bankalara her ihale olmaksızın esnek ihraç yöntemleri verilebilir
Önceki iki "özel hazine bonosu" temelde belirli ticari bankalara ihraç edildi. Adi hazine tahvilleri ve yerel yönetim tahvilleri çoğunlukla çoklu yüklenim grubu ihaleleri yoluyla halka arz edilmektedir.Bu yöntem oldukça şeffaf olmasına rağmen, ani büyük ölçekli mali genişleme ihtiyaçları karşısında, kısa vadede çok sayıda ihraç, devlet tahvillerinin getiri eğrisini etkileyebilir. Ticari bankalara özel hazine tahvilleri ihraç edilir, bu da tek adımda hızlı bir şekilde fon toplayabilir ve makro kontrolü kolaylaştırabilir.
Ancak bu yaklaşım, finansal sistemde kısa sürede likidite oluşmasını önlemek için merkez bankası ile işbirliğini gerektirmektedir. Shenwan Hongyuan'ın araştırma raporuna göre, bu yılın ilk çeyreğinde 300 milyar yuan özel yeniden borç verme, 500 milyar yuan yeniden borç verme ve yeniden sübvansiyon politikalarının yanı sıra hedeflenen RRR kesintileri, toplam 30 BP'lik iki açık piyasa operasyonu, mevcut finansal sistem likidite politikası Yeterli, kısa vadeli büyük ölçekli özel hazine bonoları aboneliğini etkin bir şekilde destekleyebilir.
Fon piyasasının kullanımında "varsayım"
Harcamanın amacı ile ilgili olarak piyasayla ilgili pek çok görüş bulunmaktadır.
Görüş 1: Artık altyapı alanına yatırım yapmama ihtimali yüksek.
Maliye Bakanlığı'nın verilerine göre, geçen yıldan bu yana, Maliye Bakanlığı 2020'de bazı yeni özel tahviller için 1.290 milyar yuan kota çıkardı. 31 Mart 2020 itibariyle, ülke genelinde 1.08 trilyon yuan yeni özel tahvil ihraç edildi. Çeşitli bölgeler tarafından ihraç edilen yeni özel tahvillerin tamamı, demiryolları, demiryolu taşımacılığı ve diğer ulaşım altyapısı, ekolojik çevre koruma, tarım, ormancılık ve su koruma, belediye idaresi ve sanayi parkları alanlarında büyük altyapı projelerinin inşası için kullanılmaktadır. Devlet Konseyi'nin 27 Mart'taki icra toplantısı, yerel yönetim özel tahvillerinin ölçeğinin artırılacağını açıkça ortaya koydu.Piyasa kurumları, özel tahvil ihraçlarının ölçeğinin 3.5 trilyon yuan'a çıkacağını tahmin ediyor, bu geçen yılki 2.15 trilyon yuan'dan önemli ölçüde daha yüksek.
Bu nedenle piyasa genel olarak altyapı yatırımları için özel borç desteği ile özel ulusal borcun artık demir horoz inşa etmek için kullanılmayacağına inanmaktadır.
İkinci bakış açısı, bölge sakinlerinin tüketimini canlandırmak ve sağlık gibi kamu hizmet sistemlerinin inşasını iyileştirmektir.
Çin Mali Bilimler Akademisi başkanı Liu Shangxi, "özel hazine tahvilleri" nin, iç talebi yönlendirmek amacıyla, sakinleri kamu hizmetlerini tüketmeye veya iyileştirmeye teşvik etmek için öncelikle kullanılması gerektiğine inanıyor. Salgın sonrası işsizler için beceri eğitimine yatırım yapmak, tıbbi personelin eğitimi ve toplum hizmeti personeli için sübvansiyonlar gibi.
Merkez Finans ve Ekonomi Üniversitesi Yerel Mali Yatırım ve Finansman Enstitüsü'nün yönetici direktörü Wen Laicheng, yeni pnömoni salgınının yayılmasının ekonomi ve toplum üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olduğuna inanıyor ve Çin'in kamu acil durumlarına yanıt verme kabiliyetinin hala iyileştirilmesi gerektiğini gösteriyor. Halk sağlığı sistemini güçlendirmek için "özel ulusal borç" kullanılabilir.
Peking Üniversitesi Maliye Bölümü başkanı Liu Yi, özel ulusal borç un, talebi canlandırmak, istihdamı dengelemek ve büyümeyi stabilize etmek için eğitim, tıp ve sağlık gibi salgından büyük ölçüde etkilenen endüstrilerin iyileşmesini artırmak için kullanılabileceğine inanıyor.
Çin Bütçe Performans Komitesi başkan yardımcısı Zhang Yiqun, altyapıya "özel hazine tahvilleri" yatırılırsa, sağlık ve tıp alanındaki eksiklikleri gidermeye, yönsel avantajlarını tam olarak yerine getirmeye ve özel tahvillerle birlikte çalışmaya odaklanmaları gerektiğine inanıyor.
Shen Wanhongyuan, "özel hazine bonolarının", yetersiz dış talebin neden olduğu ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıyı özellikle korumak için hane halkı tüketimini, özellikle isteğe bağlı toplu emtia tüketimini sübvanse etmek için doğrudan kullanılabileceğine inanıyor. Özel önlemler arasında küçük tüketim kuponları (yemek hizmetleri, küçük malların perakende satışı için), büyük değerli isteğe bağlı malların (arabalar, büyük aletler, mobilya vb.) Tüketimi için doğrudan mali sübvansiyonlar ve binek otomobiller için araç satın alma vergisinde indirim veya muafiyet olabilir. .
Üçüncü bakış açısı, finansal kurumlara sermaye enjekte etmek ve küçük, orta ve mikro işletmeleri ve Hubei'yi ve diğer ciddi şekilde etkilenen alanları dolaylı olarak desteklemek için mali ve para politikalarını koordine etmektir.
Shen Wan Hongyuan, politika bankalarının ve küçük ve orta ölçekli ticari bankaların sermayesini takviye ederek, kredi fonlarının altyapıyı teşvik etme, eksiklikleri tamamlama ve büyümeyi stabilize etme rolünün daha iyi kullanılacağına inanıyor; özellikle, küçük ve orta ölçekli ticari bankaların mevcut kredi genişletme yeteneklerinin mevcut para birimini daha iyi çözmek için iyileştirileceğine inanıyor. Politika iletiminde darboğazlar.
Tianfeng Securities'in sabit gelirli baş analisti Sun Binbin, "özel hazine bonoları" ile toplanan fonların özellikle Hubei gibi ciddi salgınların olduğu belirli alanları desteklemek için kullanılabileceğine inanıyor.
GF Securities'in baş sabit gelir analisti Liu Yu, "özel hazine bonolarının" üç alanda kullanılabileceğini söyledi: birincisi, salgından ciddi şekilde etkilenen Hubei gibi alanlar için hedeflenen destek; ikincisi, salgından ağır şekilde etkilenen yoksul insanlara yönelik hedefli destek; üçüncüsü, hedeflenen destek KOBİ'ler.
Huatai Gucheng'in baş analisti Zhang Jiqiang, "özel hazine tahvillerinin" kullanımının, kalıcı banka tahvillerinin ihraç edilmesini desteklemek ve ticari bankaların küçük, orta ve özel işletmelere kredi desteğini artırmak için daha da geliştirilebileceğini söyledi.
Sıradan yatırımcılar satın alabilir mi?
Çin Ziraat Bankası'na hedeflenen 1,35 trilyon yuan ihracına ek olarak, 2007 "özel hazine tahvilleri" de halka 0,2 trilyon yuan ihraç etti. Vade 10 veya 15 yıla bölünmüştür ve yıllık kupon oranı yaklaşık% 4,68'dir. Bu "özel hazine tahvilleri", spot tahvil ticareti ve geri alım yoluyla ulusal bankalar arası tahvil piyasasında listelenir ve işlem görür.
Yatırım riskleri ve getirileri açısından bakıldığında, "özel hazine tahvilleri", ekonomik döngü düzeltme risklerini önleyebilen, istikrarlı getirileri olan, ulusal kredi ile garanti edilen uzun vadeli hazine tahvilleridir. Ancak peşin çekilemez.Yatırımcılar nakit gerçekleştirme ihtiyacı duyarlarsa, piyasadan satış yapabilirler veya rehin kredisi için bir bankaya gidebilirler.Genelde sahip olunan ulusal borcun% 90'ına kadar anapara ödünç alabilirler.
(Kaynak: People's Daily Economic and Social WeChat)
