CITIC Securities açıkça: Taze meyveler ve domuz eti rezonansa girmiyor, bu da gelecek yıl enflasyon dalgalanmalarını azaltmaya yardımcı olacak
Ekim ayında yükselen domuz eti fiyatı, TÜFE'nin yıllık bazda beklentileri aşmasına yardımcı oldu. Domuz eti ve taze meyve fiyatları perspektifini birleştirdiğinde, taze meyve ve domuz eti yankılanmaz, bu da gelecek yıl enflasyonun oynaklığını azaltmaya yardımcı olur. Önümüzdeki yılın ilk yarısında, enflasyon domuz fiyatını geçmeyecek. Beklenen faktörler.
Domuz eti ağırlığındaki artış, TÜFE'nin beklentileri aşmasının arkasında. Ekim ayında TÜFE bir önceki yıla göre% 3,8'lik yüksek bir artışa ulaştı Ekim ayında domuz fiyatlarındaki hızlı artış dışında, domuz eti alt kaleminin ağırlığı Eylül ayına göre 0,2 puan artışla% 2,40 oldu. İstatistik Bürosu'nun domuz alt kaleminin ağırlığındaki artışı, piyasada tedirgin edici faktörlere neden olmuştur: domuz eti fiyatlarının mevcut yükselme eğilimi ve müteakip artış beklentileri ile domuz alt kaleminin ağırlığındaki devam eden artışın enflasyonun beklentileri aşmasına neden olup olmayacağı.
CPI'nin her bir alt kaleminin ağırlığı da değişiyor. TÜFE'nin öngörülmesi, para politikası ve faiz oranı seviyesinin tahmin edilmesine yardımcı olur ve genel yöntem, her bir alt kalemin ağırlığını geçmiş veriler aracılığıyla uydurmak ve bir sonraki tahmini bu temelde yapmaktır. Ama aslında her alt öğenin ağırlığı değişiyor. Örnek olarak domuz eti alt kalemini ele alalım. 2016'daki yeni temel dönemden bu yana, TÜFE'deki domuz eti alt kaleminin ağırlığı,% 2,1 ila% 3,3'lük bir dalgalanma aralığı ile yıldan yıla önemli ölçüde dalgalandı.
Ağırlığı etkileyen faktörler: Harcama yapısının istatistiksel sistemi. Yıllık TÜFE'deki domuz eti alt kaleminin ağırlığı, 12 gecikme dönemindeki domuz eti fiyat eğilimi ile tutarlıyken, TÜFE'deki domuz eti alt öğesinin ağırlığı ilk dönemdeki domuz eti fiyatı ile tutarlıdır. Bir yandan İstatistik Bürosu sözcüsü, TÜFE ağırlıklarının tüketici harcamalarının oranına göre aylık olarak ayarlandığını, diğer yandan TÜFE'deki her bir kalemin fiyat değişimlerinin orantılı olarak değişmediğini ve bunun da TÜFE'nin alt kalem ağırlığının bir önceki aya göre değiştiği görülmektedir.
Domuz eti ağırlığı geleceği nasıl etkileyecek? Yalnızca domuz eti fiyatı açısından bakıldığında, gelecek yılın ilk yarısında gelecekteki domuz eti alt kalem ağırlıkları çok fazla yükseltilmeyecek ve TÜFE'yi çekecek domuz fiyatından başka belirgin beklenmedik faktörler olmayacak; domuz eti alt öğe ağırlıkları yılın ikinci yarısında artırılacak, ancak bekleniyor Domuz eti fiyatları düştü. Taze meyvelerin durumu ile birlikte enflasyon, yıl sonundan gelecek yılın ikinci çeyreğine yükseltilecek ve yılın ikinci yarısında TÜFE'yi baskılamak için kullanılacaktır. Ağırlık açısından bakıldığında, taze meyve ve domuz eti rezonansa girmiyor, bu da gelecek yıl enflasyon dalgalanmasını azaltmaya yardımcı olacak.
Tahvil piyasası için, TÜFE artış beklentileri oluşmuş ve önceki piyasaya da yansımış, MLF faiz indiriminin uygulanmasıyla birlikte, domuz enflasyonun para politikası kısıtlamaları konusundaki endişelerini de ortadan kaldırmış, bu nedenle mevcut enflasyon modelinin tahvil piyasasının orta ve uzun vadeli mantığını değiştirmeyeceğine inanıyoruz. Yüksek enflasyon sadece para politikasının ritmini etkiliyor 10 yıllık Hazine tahvilinin vadeye kalan getirisi% 3,2'nin üzerine çıktığında, rallilerde alım hala baskın strateji.
Metin
Ekim ayında TÜFE bir önceki yıla göre% 3,8'e yükseldi ve domuz eti ağırlığı bir miktar artmaya devam etti. Bu da yıllık TÜFE artışına katkıda bulundu. Ekim ayı TÜFE'nin yıllık bazda% 3,4 gibi yüksek bir seviyeye yükseleceği yönündeki piyasa beklentileri çerçevesinde, resmi olarak açıklanan Ekim ayı TÜFE bir önceki yılın aynı dönemine göre% 3,8 ile keskin bir artış gösterirken, Ekim ayında domuz fiyatlarındaki hızlı artışa ek olarak domuz eti alt kaleminin ağırlığı da arttı. Piyasadan özel ilgi gördü. Genel olarak, pazarın çoğu, domuz fiyatlarındaki hızlı artış bağlamında, İstatistik Bürosu'nun, TÜFE'yi dengelemek ve gerçek fiyat durumunu yansıtmak için domuz etinin ağırlığını azaltabileceğini beklemektedir. Bununla birlikte, İstatistik Bürosu tarafından açıklanan verilere göre, Ekim ayında domuz eti alt kaleminin ağırlığı Eylül ayına göre 0,2 puan artışla yıllık% 2,40 oldu. İstatistik Bürosu'nun domuz alt kaleminin ağırlığındaki artışı, piyasada tedirgin edici faktörlere neden olmuştur: domuz eti fiyatlarının mevcut yükselme eğilimi ve müteakip artış beklentileri ile domuz alt kaleminin ağırlığındaki devam eden artışın enflasyonun beklentileri aşmasına neden olup olmayacağı. Bu makale domuz etinin alt madde ağırlığından başlayarak TÜFE'de alt madde ağırlığındaki değişimin nedenlerini incelemektedir.
CPI ağırlığının değiştirilmesi
CPI tahmini, her bir alt öğe CPI ve buna karşılık gelen ağırlığın tahminine dayanmaktadır, ancak aslında her bir alt öğenin ağırlığı da değişmektedir. TÜFE'nin öngörülmesi, para politikası ve faiz oranı seviyesinin tahmin edilmesine yardımcı olur ve genel yöntem, her bir alt kalemin ağırlığını geçmiş veriler aracılığıyla uydurmak ve bir sonraki tahmini bu temelde yapmaktır. Ama aslında, her bir alt öğenin ağırlığı değişiyor ve bu da CPI tahmininde hatalar getiriyor. Örnek olarak domuz eti alt kalemini ele alalım. 2016'daki yeni temel dönemden bu yana, TÜFE'deki domuz eti alt kaleminin ağırlığı,% 2,1 ila% 3,3'lük bir dalgalanma aralığı ile yıldan yıla önemli ölçüde dalgalandı.
İstatistik Bürosundan Yorum: Harcama yapısı ağırlığı etkiler
İstatistik Bürosu sözcüsü, TÜFE ağırlığının tüketici harcamalarının oranına dayandığına dikkat çekti. 18 Ekim'de Ulusal Ekonomik Kapsamlı İstatistik Departmanı Müdürü ve Ulusal İstatistik Bürosu sözcüsü Mao Shengyong, TÜFE'deki alt kalemlerin ağırlığındaki değişime yanıt verdi ve her bir alt maddenin ağırlığının alt maddenin ağırlığına bağlı olduğuna dikkat çekti. Ağırlık olarak tüketim harcamalarının toplam tüketim harcamaları içindeki oranı kullanılır. Örneğin, Ekim ayı TÜFE'deki yıllık domuz eti kategorisinin ağırlığı, Ekim 2018'deki domuz eti tüketim harcamalarının yüzdesi ve Ekim TÜFE zincir domuz eti kategorisinin ağırlığı, Eylül'deki domuz eti tüketim harcamalarının yüzdesidir.
İstatistik Bürosu'nun yorumuna göre, TÜFE'deki her bir alt kalemin ağırlığı yıl bazında ve aydan aya farklı dönemlerdeki tüketim harcamalarının yapısından etkileniyorsa örnek olarak domuz eti alın. Yıllık TÜFE'deki domuz eti alt kaleminin ağırlığı, 12 gecikme dönemindeki domuz eti fiyat eğilimi ile tutarlıyken, TÜFE'deki domuz eti alt öğesinin ağırlığı ilk dönemdeki domuz eti fiyatı ile tutarlıdır.
Bununla birlikte, İstatistik Bürosu'nun istatistik sistemine göre, CPI ağırlıkları her beş yılda bir sadece baz periyot rotasyonuna ve ağırlık ayarlamalarına tabi tutulmaktadır.Ağırlıklar yıllık ve aylık olarak ayarlansa bile, ağırlıklardaki büyük değişiklikleri hesaba katmak zordur. Oranın gerçek zamanlı değişiklikleriyle açıklanmaktadır ve bu ağırlık ayarı, İstatistik Bürosu tarafından aktif olarak benimsenen ağırlık ayarlamasına daha benzerdir.
İstatistik sisteminden ipuçları bulun
Aslında, CPI istatistik sisteminden başlamak, ağırlıkların pasif olarak ayarlanmasını açıklayabilir. TÜFE kategorilerinin ağırlıkları, tüketici harcamalarının oranındaki değişikliklerle değişmese bile, mal ve hizmetlerin fiyatlarındaki göreceli değişiklikler, geriye dönük test edilen her bir alt kalemin ağırlıklarının belirlenen temel seçenek ağırlıklarından farklı olmasına neden olacaktır.
İstatistik Bürosu tarafından yayınlanan "Dolaşım ve Tüketici Fiyat İstatistikleri Sistemine (2019)" göre, TÜFE istatistikleri 8 kategori ve 262 temel kategori içerir ve İstatistik Bürosu'nun istatistiksel yöntemi: (1) Her temel kategoriden birden çok seçin Spesifikasyon ürünleri için, aylık ortalama fiyat, her ay çoklu sabit anket noktalarında çoklu anketler yoluyla elde edilir; (2) Temel sınıflandırma altındaki spesifikasyon ürünlerinin aylık ortalama fiyatlarının nispi sayısını temsil eden birkaç ortalama, temel sınıflandırmanın aylık indeksi olarak kullanılır; ( 3) 2015 yılı sabit sepet ağırlıkları bazında sabit baz endeksi hesaplayınız; (4) Sabit baz endeksi baz alarak halkadan aya ve yıldan yıla dönüşümü gerçekleştiriniz.
Her temel kategorinin sabit taban indeksinin L_t ^ (i, j) ve her bir temel kategorinin oluşturduğu sabit temel indeksin ağırlığının ^ i olduğunu varsayarsak, belirli bir kategorinin sabit temel indeksi ^ i × L_t ^ ( i, j) ve bu kategorinin ağırlığının ^ j olduğunu varsayarsak, CPI'nin sabit taban indeksi P_t = ^ j × ^ i × L_t ^ (i, j), ardından yıllık TÜFE = P_t / P_ ( t-12) -1. Bu nedenle, ^ i ve ^ j değişmemiş olsa bile, temel sınıflandırma sabit taban indeksi L_t ^ (i, j) eşit olmayan oranlarda değiştiğinde, yıl bazında veya aydan aya TÜFE tarafından görüntülenen ağırlık ^ i × ^ ile aynı olacaktır. Göreli fiyat artışlarının temel sınıflandırmasının ağırlığı olarak ifade edilen j'de belirli bir fark vardır.
Bu nedenle, TÜFE alt madde ağırlığındaki değişikliğin bir başka açıklaması ise: TÜFE'deki her bir alt maddenin fiyat değişimlerinin orantılı olarak değişmemesi, TÜFE alt madde ağırlığının, ağırlık aktif olarak ayarlanmasa bile bir önceki aya göre değişmesine neden olacaktır. .
Gelecekteki kilonun etkisi nedir
Yalnızca domuz eti fiyatı açısından bakıldığında, gelecek yılın ilk yarısında gelecekteki domuz eti alt kaleminin ağırlığı çok fazla artmayacaktır. Domuz fiyatı ile domuz eti yıllık ağırlık arasındaki önde gelen ilişkiye göre, domuz eti yıldan yıla ağırlığı kademeli olarak azalacak ve önümüzdeki yılın Mart ayına kadar artmaya devam etmeyecek. Önümüzdeki yılın ortasına kadar, domuz eti yıllık ağırlığı önemli ölçüde artmayacak. Yıllık ağırlık, bu yıl yükselen domuz eti fiyatının etkisiyle önemli ölçüde artacak. "Tahvil Piyasası Qiming Serisi 20191101 Domuz Fiyatı Mevcut Tahvil Piyasasının Temel Faktörü Değildir" konusundaki önceki kararımıza göre, domuz fiyatlarının önümüzdeki yılın ortalarında zirveye çıkması bekleniyor, bu da şu anlama geliyor: (1) Önümüzdeki yılın ilk yarısında domuz eti Fiyat artmaya devam ettiğinde, domuz eti ağırlığı yıldan yıla önemli ölçüde artmayacak; (2) Önümüzdeki yılın ikinci yarısında domuz ağırlığının artması sırasında domuz eti fiyatı düşecek. O zaman domuz fiyatlarının ve ağırlıklarının yanlış hizalanması, büyük ölçekli beklenmedik bir enflasyon performansına yol açmayacaktır.
Bu yılın ilk yarısında taze meyvelerin fiyatı hızla arttığı ve taze meyvelerin ağırlığı domuz etine benzediği için, taze meyvelerin performansı da dikkate değer. Birincisi, yaş meyve alt kalemi yıldan yıla ağırlık yukarı yönlü bir patikaya girecek ve 2020'nin ikinci çeyreğinde hızla artması beklenmektedir; ikincisi, gelecek yılın üçüncü çeyreğine girdikten sonra, yaş meyve alt kalemi yıldan yıla ağırlık hızla azalacaktır. Mevsimlik meyvelerin azalması ve azalması nedeniyle, taze meyvelerin fiyatı kademeli olarak artacak ve taze meyvelerin ağırlığındaki artış, domuz fiyatının yanı sıra TÜFE'yi artıracak bir başka faktör haline gelecektir. Yıl yıl.
Genel olarak, domuz eti perspektifinden, ağırlık ayarlaması ve domuz eti fiyat değişiklikleri birbirlerini karşılıklı olarak güçlendirmeyebilir ve TÜFE'nin yıldan yıla yükselmesini teşvik etmeyebilir, ancak TÜFE'nin yıllık zirve ve çukurlarını düzleştirecektir; taze meyvelerin durumu ile birlikte, yıl sonu gelecek yılın Şubat ayına kadar olacaktır. Çeyrek enflasyon düzeyini yükseltecek ve yılın ikinci yarısında TÜFE üzerinde baskılayıcı bir etki yapacaktır. Ağırlık açısından bakıldığında, taze meyve ve domuz eti rezonansa girmiyor, bu da gelecek yıl enflasyon dalgalanmasını azaltmaya yardımcı olacak.
