Guosen Securities Dong Dezhi: Bahar kargaşası sadece bir önsözdür ve borcu dönüştürmek için hala yapılması gereken çok şey vardır.
2019'un İlk Çeyreğinde Konvertibl Tahvil Piyasası Değerlendirmesi: Baharda Açan Yüz Çiçek
1. Katman düzenleme incelemesi ve görünümü
İhraç tüm hızıyla devam ediyor ve dönüştürülebilir tahvil piyasası 4000'e yaklaşıyor Milyar
2019'un ilk çeyreğinde, büyük sermayeli dönüştürülebilir tahviller CITIC 40 milyar, Pingyin 26 milyar, Suyin 20 milyar, orta ve büyük sermayeli dönüştürülebilir tahviller 5 milyar ve Tongwei 5 milyar dahil olmak üzere toplam 126.613 milyar yuan ihraç büyüklüğüne sahip 36 yeni dönüştürülebilir tahvil ihraç edildi. , Zhongtian 4 milyar, Zheshang 3.5 milyar; toplam 87.265 milyar yuan ölçeğe sahip 22 yeni listelenen dönüştürülebilir tahvil. İlk çeyrekte, 150 milyon ölçekli yeni bir değiştirilebilir tahvil ihraç edildi; 620 milyonluk ölçekli bir değiştirilebilir tahvil yeni kote oldu.
2019'un ilk çeyreğinde, 2 dönüştürülebilir tahvil, yani Jiangnan Dönüştürülebilir Tahviller ve Sany Dönüştürülebilir Tahviller listeden çıkarıldı.Jangnan Dönüştürülebilir Tahviller geri satış yoluyla geri çekildi ve geri satış tutarı ihraç ölçeğinin% 96,83'ünü oluşturdu; Sany Dönüştürülebilir Tahviller zorunlu itfayı tetikledi Şartlara göre çıkış, hisse dönüşümü ile tamamlanır ve dönüşüm tutarı ihraç ölçeğinin% 99,79'unu oluşturur.
Genel olarak, dönüştürülebilir tahviller için ikincil piyasanın ölçeği 2018 sonunda 254.766 milyar yuan'dan 2019'un ilk çeyreğinde 326.186 milyar yuan'a yükseldi. İlk çeyrekte ölçek 71.4 milyar yuan arttı ve hisse senedi tahvillerinin sayısı 124'ten 145'e yükseldi. 21 yeni çeyrek eklendi. İhraç edilen ve kote edilmeyen yeni tahvillere bakarsanız, piyasa büyüklüğü ilk çeyreğin sonunda 371,7 milyara ulaştı ve bu da 400 milyar sınırını aşmak üzere.
Sıfır saç kırılma riski, birinci seviye yeni tatlıları vurdu
Borsada patlama yaşanmaya başladıkça, konvertibl tahvillerin birinci kademe dönüşümü de bal-tatlı dönemini başlattı.Yeni strateji, para kazanmada olağanüstü bir etkiye sahip ve bir kez daha kurumlar için sıcak kek haline geldi. 2019'un ilk çeyreğinde çıkarılan ve kote edilen 15 yeni tahvil arasında hiçbiri kırılmadı ve kazanma oranı% 100'e ulaştı. Listelemenin ilk gününde ortalama fiyat 112.36 yuan ve yeni tahvillerin ortalama getirisi% 12'ye kadar çıktı. Bunlar arasında en yüksek getiriye sahip olan Shangrong tahvilleri, listelemenin ilk gününde 122 yuan, ardından listenin ilk gününde 120 yuan fiyatla Guiguang geliyor. Buna ek olarak, iki büyük sermayeli bankanın dönüştürülebilir tahvillerinin performansı da çok etkileyiciydi.PingYin dönüştürülebilir tahvilleri listelemenin ilk gününde 114 yuan, listelemenin ilk gününde CITIC 108 yuan aldı. Büyük ihraç ölçeği nedeniyle, kurum için de iyi mutlak getiri elde ettiler.
Büyük bir abonelik fonu akışı, başarı oranı rekor bir düşük kırdı
İlk çeyrekte yeni konvertibl tahviller tüm hızıyla devam etti ve kurumlar katılım konusunda hevesliydi. Bir yandan, geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana, dönüştürülebilir tahvil ihracı, "orijinal hissedar tahsisi + çevrimiçi + çevrim içi" ihraç yöntemine geri dönmüştür. Bu yılın ilk çeyreğinde ihraç edilen 37 yeni konvertibl tahvil arasında, 29, kurumların yeni lansmana katılmaları için uygun bir kanal sağlayan çevrimdışı bağlantılar kurdu; Öte yandan, yeni lansmandaki cömert getiri ve son derece düşük kırılma riski, büyük miktarda fon akışını çekiyor, satın alma miktarı sık sık yeni zirvelere ulaşıyor ve kazanma oranı geçmişi aştı. Yeni düşük.
Örneğin, PingYin dönüştürülebilir tahvillerinin çevrimdışı abonelik fonları ilk kez 10 trilyon yuan'ı geçerek 10.75 trilyon yuan idi ve sonraki CITIC Dönüştürülebilir Tahviller çevrimdışı abonelik fonları 56.96 trilyon yuan idi ve katılan hane halkı sayısı yeni bir yüksek olan 9.572 idi. Aynı zamanda, kazanma oranı on bin dönemine geri döndü.İlk çeyrekte yeni konvertibl tahvillerin ortalama kazanma oranı% 0,06 ve en düşük CVD konvertibl tahvil oranı% 0,006 ile rekor düşük bir seviyeye ulaştı.
Yeni fon kaynakları arasında, kendi kendine çalışan menkul kıymet firmaları, göz ardı edilemeyecek yeni bir güç haline geldi. Pingyin Dönüştürülebilir Tahviller için 10.75 trilyon çevrimdışı abonelik fonunun 4.115 trilyon yuan'ı, komisyoncuların kendi kendine işleten fonlarından gelirken, Zhongtian Dönüştürülebilir Tahvilin 14 trilyon çevrimdışı fonu, komisyoncunun kendi işlettiği 6,4 trilyon % 45.9'dan fazla.
Yeni çevrimdışı düzenlemeler yeni bir ekosistemi yeniden şekillendiriyor ve çok hesaplı kaos denetim tarafından engelleniyor
25 Mart akşamı, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu İhraç Denetleme Departmanı, çevrim dışı yatırımcıların dönüştürülebilir tahvillerin abonelik tutarına katılmaları için düzenleyici gereklilikleri açıkça öngören "İhraç Denetimi Üzerine Sorular ve Cevaplar-Konvertibl Tahvil Sorunları ve Taahhütlerine İlişkin Sorular ve Cevaplar" başlıklı yayını yayınladı. Sword, çevrimiçi çoklu hesap açılışını ifade eder.
İlk çeyrek, yeni dönüştürülebilir tahvillerden önemli kazançlar elde ettiğinden, piyasada "Para kazanmak için uzanmak" adı altında çok popüler. Bazı yatırımcılar, çipleri kapmak için yeni hesaplar oluşturmak için birden fazla hesap başvurusunda bulunur. Satın alma tutarı, gerçek mali güçlerini çok aşıyor. Bu hesapların çoğunun gerçek ürün işlemleri yoktur, bu nedenle pazar tarafından "Traktör Hesapları" olarak adlandırılır. Düzenleyici makamlar bu kez açıkça belirtmişlerdir: (1) Çevrimdışı yatırımcılar, varlıklarının ölçeğinin ötesinde dönüştürülebilir tahvil satın alamazlar; (2) Aynı çevrim dışı yatırımcının her tahsis nesnesi, dönüştürülebilir tahvillerin çevrim dışı satın alımına katılmak için yalnızca bir menkul kıymet kullanabilir. Hesap. Bir yatırımcının birden çok menkul kıymet yatırım ürününü yönettiği durumlarda, her ürün bir tahsis nesnesi olarak kabul edilebilir. Diğer yatırımcılar için her yatırımcı bir tahsis hedefi olarak kabul edilir.
Yeni düzenlemelerin başlamasından sonra, çevrimdışı pazarlamanın yeni ekolojisi yeniden şekillenecek. Aşağıdaki noktalar dikkate değerdir:
(1) Kazanma oranı artacaktır: Örneğin, yeni düzenlemelerden önceki büyük ölçekli yeni tahviller arasında, Tongwei Konvertibl Tahvillerin 11.796 çevrimdışı abonelik hesapları arasında, 7383 aynı ada sahip hesaplardır ve hariç tutulmuştur. Aynı isimli hesaptan sonra kalan 4413 abonelik hesabı var.Aynı isimli hesabın yeni düzenlemelere göre kaldırılması durumunda efektif abonelik miktarı 10.9 trilyondan 3.5 trilyona düşecek ve başarı oranı% 0.0111'den% 0.0341'e yükselecek. Aynı şekilde, Suyin'in dönüştürülebilir tahvillerinin efektif abonelik miktarı 36.9 trilyondan 13.9 trilyona düşecek ve başarı oranı% 0.0389'dan% 0.1028'e yükselecek.
(2) Birinci kademe tahsis yapısı daha dengeli olacaktır: Yeni düzenlemelerden önce yeni tahviller için fon kaynakları açısından bakıldığında, komisyoncuların kendi kendine faaliyet göstermesiyle temsil edilen halka arz edilmeyen kurumlar, çok hesaplı aboneliğin ana gücü ve temel konusudur. Yeni düzenlemelerin uygulamaya konulmasının ardından halka arz edilmeyenlerin geçersiz abonelik fonlarının çoğu temizlenecek, halka arz edilmeyenlerin çevrimdışı yerleştirme oranı önemli ölçüde düşecek, aynı zamanda halka arz kurumlarının birincil yerleştirme oranı artacak ve yeni yapı daha dengeli hale gelecektir.
(3) İkincil fiyatlandırma nötr hale gelir ve listeleme üzerindeki satış baskısı azaltılabilir: yeni tahsis edilen yongalar için orijinal çoklu hesap, ikincil listelemenin erken aşamasında satışa yoğunlaşmıştır, bu da genellikle listelemenin ilk aşamasında yeni menkul kıymetlerin fiyatlandırması üzerinde belirli bir baskı oluşturur. Yapı dengeli olma eğilimindedir.Kamu fonları, sigorta ve diğer tahsis kurullarının tahsis edilen yongalarının ikincil kotasyonun ilk aşamasında yoğunlaşma olasılığı düşüktür ve yeni menkul kıymetlerin satış baskısı iyileşebilir.
İkincil pazar envanteri
1 Hisse senedi piyasası: hoşgeldin hisse senedi boğa başı
2019'un ilk çeyreğinde, A hisseli boğa kafaları ortaya çıktı ve iki şehirdeki ticaret faaliyeti önemli ölçüde arttı. Yıl başında sosyal finansal verilerin istikrar kazanması ve geniş bir kredi modelinin başlamasıyla aynı zamanda piyasa riski iştahı önemli ölçüde artmış ve borsa iyi performans göstermiştir. 29 Mart 2019 kapanış tarihi itibarıyla Şangay Bileşik Endeksi ilk çeyrekte% 25,37 artışla 3091'de, SSE 50 Endeksi ilk çeyrekte% 25,44 artışla 2838'de ve ChiNext Endeksi ilk çeyrekte% 37,83 artışla 1694'te kapandı.
Sektör performansı açısından, Shenwan'ın 28 birinci kademe endüstrisi, genel olarak yükseldi. Bunlar arasında bilgisayar kazançları (+% 48,5), ardından tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık (+% 48,4), yiyecek ve içecek (+% 43,6), göreceli olarak, bankalar (+% 16,9), kamu hizmetleri (+% 17,8) ve inşaat malzemeleri gelir. (+% 18.3) Artış küçüktü.
2 Tahvil piyasası: borç kuyruğuna adım atmak
Ancak güvenli liman varlıklarının yükselişi dirençle karşılandı. 2019'un ilk çeyreğinde tahvil piyasasında faizler bir miktar düştü, borç boğalarının bu aşamasının sona erdiğine inanıyoruz. İlk çeyrek sonu itibarıyla 10 yıllık Hazine tahvil getirisi yılbaşındaki% 3,22'den 12BP düşüşle% 3,10'a, 10 yıllık Hazine tahvil getirisi ise 6BP düşüşle% 3,64'ten% 3,58'e geriledi.
3 , Dönüştürülebilir tahvil piyasası: piyasa iyi bir başlangıç yaptı, değerleme yükseliyor, ancak hala tarihi merkezin altında
Borsada yaşanan bahar çalkantısından yararlanan Çin Menkul Kıymetler Konvertibl Tahvil Endeksi ilk çeyrekte% 18,19 artarken, parite endeksi ilk çeyrekte% 22,96 artarken, dönüşüm primi 17,77 puan azaldı.
Bireysel tahvil performansı açısından yılın başından bu yana hisse senedi hedefinin yükseliş ve düşüşünü sayıyoruz.Bu dönemde, listelenen yeni tahvillerin istatistiksel aralığı, listenin ilk gününden 29 Mart 2019'a kadardır. İlk çeyrek sonu itibariyle, stokta 145 hedef vardı, 135 yükseldi ve sadece 10'u hafif düştü (tüm yeni tahviller Mart ortasından sonuna kadar listelenmiştir).
Bunlar arasında en çok kazanan ilk beşte Özel İhraç Edilebilir Tahviller (+% 72,95), Yayıncılık ve Televizyona Dönüştürülebilir Tahviller (+% 64,20), Tianma Dönüştürülebilir Tahviller (+% 49,35), Shenglu Dönüştürülebilir Tahviller (+% 46,49) ve Dongcai Transferi oldu. Borç (+ 46.44%).
Bireysel kupon koşullarının ilerlemesi
İhraççı, dönüşümü teşvik etmek için trendden yararlandı, toplamda 7 Ev onarım dönüşüm payı fiyatı
2018 yılında borsadaki zayıflık nedeniyle, dönüştürülebilir tahvillerin temelindeki bazı hisse senetleri geçen yıl düştü ve dönüşümün değeri nispeten düşük ve dönüşüm biraz daha zor. Piyasa dibe vurup tersine döndükçe, temel hisse senedi fiyatı yukarı doğru bir kanal açar. Bu sırada, ihraççı, dönüşüm fiyatı maddesinin aşağı yönlü bir revizyonunu başlatır ve pariteyi bir seferde nominal değerin üzerine çıkararak dönüştürülebilir tahvillerin esnekliğini büyük ölçüde artırabilir ve sonraki dönüşümler için çıkış yapabilir. Tamamen hazırlanmış.
Bu kapsamda ilk çeyrekten bu yana Blue Label, Tianma, Huguang, Lingnan, Haiyin, Lansi ve Zhongxin olmak üzere 7 adet çevrim fiyatı revizyonu yapılmış olup, bunlardan ilk 6'sı hissedarlar genel kurulunu geçmiştir. Düzeltme aralığı perspektifinden Tianma, Huguang, Lingnan ve Haiyin yerinde düzeltildi. Revizyondan sonra parite yüz değerinin üzerine yükselirken mavi etiket ve Lansi dibe revize edilmedi ve parite revizyondan sonra 90 yuan'ın altına düştü. İkincil piyasanın performansına bakıldığında, yönetim kurulu karar duyuruları ertesi gün açılışta ortalama% 2,85 artış gördü ve ertesi gün hissedarlar toplantısı karar duyurusundaki ortalama artış% 0,39 oldu. Bunların arasında dört düzeltmenin tümü yükseldi ve mavi etiket düzeltilmedi. Lens, duyurunun ertesi günü hafif düştü.
Birçok konvertibl tahvil güçlü itfayı tetikledi, dönüştürülen hisse sayısı önemli ölçüde arttı ve yeniden satış baskısı hafifledi
Hisse fiyatları yükseldikçe, ilk çeyrekte, listeden kaldırılan Trinity Cabrio Tahviller ve mevcut Shenglu, Dongcai, Changshu, Kangtai ve Radyo ve Televizyon da dahil olmak üzere toplam 6 dönüştürülebilir tahvil zorunlu itfa hükümlerini tetikledi. Zorunlu itfa hükmü, yükümlülükten ziyade ihraç edenin hakkına ait olduğu için, ihraççı, itfayı tetiklemeden hemen sonra kullanıp kullanmamayı seçebilir. Bir yandan, çoğu ihraççının dönüşüm promosyonu için güçlü bir talebi vardır ve diğer yandan, genellikle güçlü itfa duyuruları yayınladıktan sonra yoğunlaşma ile karşılaşırlar. İhraççı, hisse senetlerine dönüştürerek veya hisse senedi fiyatı üzerinde seyreltme ve satış baskısına neden olarak bu iki yönü tarttıktan sonra farklı seçimler yaptı. Örneğin, Sany, Dongcai, Changshu ve Kangtai, erken itfa hakkını kullanmak için art arda duyurular yayınladılar.Yayın ve Televizyon, erken ödeme hakkını kullanmayacaklarını açıkladı. Shenglu, net bir açıklama yapmadı ve bunu geçici olarak kullanmamayı temerrüde etti.
Ayrıca itfa klozunu tetikleyecek dönüştürülebilir tahviller de dikkate değerdir.İlk çeyrek sonu itibariyle Jingwang, Yokogawa, Dingxin ve Blue Label'ın güçlü itfa klozları için kümülatif gün sayısı 10 günden fazla olmuştur.Borsa güçlü ise olasılık ikinci çeyrekte olacaktır. Tekliften yararlanma hükümleri üç ayda bir tetiklenir.
Sıcak piyasa performansına karşılık olarak, dönüştürülebilir borcun özkaynaklara oranı önemli ölçüde artmıştır. 2019 yılının ilk çeyreğinde tüm piyasada toplam 16,23 milyar hisse senedi dönüşümü / özkaynak dönüşümü gerçekleşirken, Sany Konvertibl Tahvillerin tek bir çeyrekte dönüşüm oranı% 91 olarak gerçekleşerek dönüşüm ve çıkış başarıyla tamamlandı. Diğer birçok yüksek fiyatlı tahvil de hisseye dönüştürüldü.Örneğin, Shenglu Konvertibl Tahviller ilk çeyrekte% 83, Broadcasting Convertible Bonds ilk çeyrekte% 76.6, Yokogawa, Wanshun, Dongcai, Blue Label ve Blue Shield hisselerini dönüştürdü. Her ikisi de% 50'yi aşıyor.
Geri satışın ilerlemesine bakıldığında, Jiangnan dönüştürülebilir tahvilleri, satışı geri verme şartını birçok kez tetikledi ve kalan 22 milyon yuan, ilk çeyrekte son geri çekilmeyi tamamlayarak geri satıldı. Gree dönüştürülebilir tahviller Ocak ayında ikinci satışı tetikledi, ancak dönüştürülebilir tahvil fiyatı yeniden satış fiyatından yüksek olduğu için yeniden satış sayısı azdı.İlk çeyrekte, yeniden satış tutarı 23 milyon (nominal değerde) ve yeniden satış oranı% 2,4 idi. Buna ek olarak, mavi etiketli dönüştürülebilir tahviller, bazı kaynak yaratma projelerinde meydana gelen değişiklikler nedeniyle ek yeniden satış hükümlerini tetikledi.İlk çeyrekte,% 1,8'lik bir yeniden satış oranıyla 26 milyona (nominal değerde) yeniden satıldı.
Mevcut dönüştürülebilir tahviller arasında, yeniden satış dönemine yaklaşan dönüştürülebilir tahviller arasında TravelSky, Blue Label, Çin Dünya Ticaret Merkezi, Kyushu, Shunchang ve GAC bulunmaktadır (kalan 1 yıl içinde). Bunlar arasında, dönüştürülen hisselerin değeri, yeniden satışın tetik hattından daha düşüktür. Yalnızca TravelSky Heshun Chang. Sonraki borsa gelişmeye devam ederken, bu dönüştürülebilir tahvillerin bu yıl geri satma baskısının daha az olması bekleniyor.
Yatırımcı tahsisi analizi
Dönüştürülebilir tahviller tahvil fonlarına esneklik sağlar
İlk çeyrekteki fon performansı açısından, dönüştürülebilir pozisyon tahsis eden tahvil fonları genellikle benzer ürünlere göre daha yüksek performans esnekliğine sahiptir. 2018 faaliyet raporuna göre, 50 milyonun üzerinde konvertibl tahvil yatırımı ve net değerin% 20'sinin üzerinde dönüştürülebilir tahvil piyasa değeri ile borç tabanlarını türlerine göre taradık:
Dönüştürülebilir tahvillerle donatılmış ikincil borç tabanlarının ortalama getirisi% 7,4'tür ve bu, tüm ikincil borç tabanlarının ortalama getirisini% 5,57 aşar. Guangfa Juxin A (ilk çeyrekte% 12,95) ve Yi Fangda Anxin Getiri A (ilk çeyrekte% 7,8) gibi yıldız ürünleri ).
Dönüştürülebilir tahvillere sahip birincil borç tabanlarının ortalama getirisi% 3,82 idi ve bu, tüm birincil borç tabanlarının ortalama getirisini% 2,54 aştı. Lion'ın optimize edilmiş getirisi (ilk çeyrekte% 8,57 getiri) ve Wells Fargo Tianfeng (ilk çeyrekte 5,47 getiri) gibi yıldız ürünler %).
Konvertibl tahvillere sahip orta ve uzun vadeli saf borç tabanlarının ortalama getirisi% 4,42'dir ve bu, tüm orta ve uzun vadeli saf borç tabanlarının ortalama getirisini% 1,22 aşmaktadır. Bank of China Wynn gibi yıldız ürünlerin altı ayda bir var (ilk çeyrekte% 4,7 getiri).
Konvertibl tahvillere sahip kısmi borç hibritlerinin ortalama getirisi% 12.17'dir ve bu, tüm kısmi borç hibritlerinin ortalama getirisini% 4.66 aşmaktadır Dongfanghong Configuration Select A gibi yıldız ürünler (ilk çeyrekte% 9,3 getiri).
Konvertibl tahvil fonlarının ortalama konvertibl tahvil pozisyonu% 86 (yılsonuna göre) ve ilk çeyrekteki ortalama getiri% 14.93.Bunlardan Boshi dönüştürülebilir tahvil artırımı A (ilk çeyrek getirisi% 22.16) ve Huaan dönüştürülebilir tahvil A (ilk çeyrek getirisi) % 21.65).
2019 baharında dönüştürülebilir tahviller için başlıca varlık stratejileri: kredi döngüsünü değiştirmek, hisse senedi varlıklarını tercih etmek
Kredi döngüsü değişimi, büyük varlıkların rotasyonunu değerlendirmek için temel değişkendir
İkinci çeyreğe girdikten sonra kredi döngüsünün sıkı krediden geniş krediye geçmesinin beklendiğine inanıyoruz. "Geniş kredi + geniş para birimi" kombinasyon döngüsünde, büyük varlıkların yükseliş ve düşüş özellikleri ile büyük varlıkların fiyat oranı arasındaki ilişki şu şekildedir: (1) öz sermaye varlıkları yükselir ve sabit getirili varlıklar sermaye kazançlarını kaybeder; (2), Hisse senetleri en iyi performansı gösterdi, bunu dönüştürülebilir tahviller izledi, ancak yine de faiz oranlı tahvilleri ve yüksek dereceli kredi tahvillerini geride bıraktı.
Kredi değişkenlerindeki değişiklik, yukarıdaki kararın temelini oluşturur. Dardan pazara kredi mantığı aşağıdaki gibidir:
(1) Nominal ekonomik büyüme oranının istikrar kazanması bekleniyor
Her şeyden önce, gerçek ekonomik büyüme perspektifinden. Toplam sosyal finansman miktarındaki değişiklikler, işletmelerin ihtiyaçlarındaki değişiklikleri temsil eder.İşletmelerin üç ana ihtiyacı arasında en önemlisi, sabit varlıklara yapılan yatırımla karakterize edilen yatırım talebidir. Sabit kıymet yatırımının büyüme hızı, kabaca sosyal finansmanın büyüme hızıyla uyumludur ve istikrarlı yatırım, sosyal finans anlamına gelir.
Sabit kıymet yatırımının üç ana bileşeni, temelde dünyanın üçte üçüdür.Büyüme hızının önemli ölçüde dalgalanmaması durumunda, ikisi de dünyaya hakimdir. Altyapı yatırımı (kılavuz olarak politika, ağırlıklı oran % 25 ) , İmalat yatırımı: (endüstri karlarını kılavuz olarak alın, ağırlıklandırın % 30 ) , Gayrimenkul yatırımı (gayrimenkul satışları tarafından yönlendirilen, ağırlıklı % 25 ) .
Altyapı yatırımlarının büyüme hızının önde gelen göstergesi politika desteğidir ve yerel finansmanın yoğunluğu büyüklüğünü etkiler. Konjonktür karşıtı uyumun önemli bir yönü olarak altyapı inşaatı, politikalar ve fonlar açısından marjinal olarak iyileşmiştir ve daha sonraki dönemde istikrar kazanması ve toparlanması beklenmektedir.
Gayrimenkul yatırımının önde gelen göstergesi, gayrimenkul satışları ve envanter seviyelerinin etkisinin ölçüsüdür. Arazi işlemleri geriledi, satış göstergeleri zayıfladı, finansman kısıtlamaları kaldırılmadı Gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızının yavaşlaması bekleniyor ve uçurumların aşağı yönlü riski yok.
İmalat yatırımı en büyük belirsizliktir. Her zaman olduğu gibi, öncü gösterge kurumsal kazançların büyüme oranıdır ve ikisi 12 aydır. Son dönemdeki en yüksek kurumsal kar büyümesi Temmuz 2018 civarındaydı. 12 aylık bir artışa göre, imalat yatırımları ikinci çeyrekte artmaya devam etti.
Bu nedenle, ikinci çeyreği bekliyoruz: "Altyapı yatırımı + imalat yatırımı + gayrimenkul yatırımı " Bu nedenle, genel sabit kıymet yatırımının istikrar kazanması ve toparlanması, bu da sosyal finansmanın istikrarını ve toparlanmasını destekleyecektir.
İkincisi, enflasyon açısından. İkinci çeyrek, ikinci çeyrekte% 2,0'nin üzerine sıçrayacak ve Haziran ayında en yüksek değer olan% 2,6'ya ulaşacak olan TÜFE göstergesi başta olmak üzere yukarı yönlü enflasyon göstergelerinin olduğu bir dönemdir. Domuz döngüsünün riskini göz önünde bulundurursanız, yine de CPI için yaklaşık% 0,2'lik bir açık alan olabilir.
Özetle, hem fiili ekonomik büyüme oranının hem de enflasyonun yukarı yönlü olduğu yargısına dayanarak, ikinci çeyrekte nominal ekonomik büyüme oranının toparlanması muhtemeldir ve bu, kredi döngüsünü sıkı krediden geniş krediye çevirmeye yardımcı olacaktır.
(2) Denetim, küçük ve mikro işletme kredilerini desteklemeye devam ediyor ve hedefi ölçüyor
Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, 13 Mart'ta "2019 Yılında Küçük ve Mikro İşletmeler için Finansal Hizmetlerin Kalitesinin ve Verimliliğinin Daha Fazla İyileştirilmesine İlişkin Bildirim" yayınladı. "Duyuru", kapsayıcı küçük ve mikro işletme kredileri için, yıl boyunca "çeşitli kredilerin büyüme hızından düşük olmayan kredi büyüme oranı ve geçen yılın aynı döneminden düşük olmayan kredi hane sayısı" "iki büyüme" hedefine ulaşılması gerektiğini vurgulamaktadır. Farklı kategorilere göre değerlendirmeler yapmak, kurumlar arasındaki farklılaştırılmış rekabete rehberlik etmek ve beş büyük banka için kapsayıcı küçük ve mikro işletmelerin kredi bakiyesini yıl başından itibaren% 30'dan fazla artırmayı hedeflemek.
(3) Standart dışı, 2018'in ikinci çeyreğinde "çökmeye" başladı ve düşük bir baz etkisi yarattı
2018'in ikinci çeyreğinde emanet kredileri + emanet kredileri + iskonto edilmemiş senetlerdeki artış uçurumdan düşerek Nisan'dan Haziran'a -122,2 milyar, -421,5 milyar ve -691,5 milyara ulaştı. Ocak-Şubat 2019'daki standart dışı artış, istikrar işaretleri gösterdi ve ikinci çeyrekte geçen yılın düşük bazından fayda sağlaması bekleniyor.
2019 baharında konvertibl tahviller için piyasa stratejisi: İlkbahar kargaşası sadece bir başlangıç, dönüştürülebilir tahviller hala umut verici
Çin'in dönüştürülebilir tahvil piyasası geliştirme için çok yer var
Çin'in dönüştürülebilir tahvil piyasası 2018'de hızla genişledi ve 2019'da hızlı bir büyüme oranını sürdürdü. Bununla birlikte, gelişmiş piyasalarla karşılaştırıldığında, Çin'in dönüştürülebilir tahvil piyasası hala gelişme için çok yer var.
Mutlak ölçek açısından, ABD dönüştürülebilir tahvil piyasası hisse senedi yaklaşık 203,2 milyar ABD doları (1,4 trilyon RMB'ye eşdeğer) iken, Çin dönüştürülebilir tahvil piyasası hisse senedi yaklaşık 416,2 milyar RMB'dir.
Yapısal bir bakış açısına göre, ABD kredi tahvili finansman transfer tahvilleri yaklaşık% 7,8, Çin'in kredi tahvili finansman transfer tahvilleri ise yaklaşık% 1,4'dür.
Bu nedenle, ister mutlak ölçek ister yapısal oran açısından, Çin'in dönüştürülebilir tahvil piyasası hala büyük bir gelişme potansiyeline sahiptir.
Öyleyse, Çin'in dönüştürülebilir tahvil piyasasının maksimum teorik ölçeği nedir? Basit bir hesaplama yaptık. Ana Kurul ve KOBİ Kurulu için geçerli olan kurallar GEM'dekilerden farklı olduğu için bunları ayrı ayrı tartışacağız.
Ana kart ve küçük ve orta boy panolar için varsayımlar:
(1) Yalnızca finansal göstergeleri dikkate alın, yani son üç mali yılın ağırlıklı ortalama net varlık getirisi ortalama% 6'dan az değildir; bu ihraçtan sonraki kümülatif şirket tahvili bakiyesi en son dönem net varlık yüzdesini aşmaz Kırk: Son üç mali yılda gerçekleşen ortalama dağıtılabilir kâr, özel sektör tahvillerinin bir yıllık faizinden az olamaz. Başka hiçbir yasal gereklilik dikkate alınmaz.
(2) 2017 yılı faaliyet raporu son sayıdır.
(3) Birikimli tahvil bakiyesi = kısa vadeli tahviller + ödenecek tahviller + ihraç edilecek tahviller.
(4) Dönüştürülebilir tahvillerin faizi% 4,6 olarak hesaplanmıştır (AA + 'ya karşılık gelir).
GEM şirketlerine dönüştürülebilir tahvil ihraç etme koşulları nispeten gevşektir.Başlıca finansal kısıtlamalar son iki yılın karlılığı ve son dönem sonundaki aktif-pasif oranının% 45'in üzerinde olmasıdır.Bu nedenle sadece GEM'de listelenen ihraç şartlarını sağlayanlar seçilebilir. Şirket, ancak dönüştürülebilir tahvil ihraçlarının ölçeğini hesaplayamıyor.
Hesaplama sonuçlarına göre, ana yönetim kurulunda ve dönüştürülebilir tahvil ihracı gereksinimlerini karşılayan küçük ve orta ölçekli kurullarda yaklaşık 1.000 şirket bulunmaktadır.Teorik üst sınır yaklaşık 3.3 trilyon yuan olup, bunun bankalar için teorik üst sınırı yaklaşık 680 milyar'dır. GEM'de dönüştürülebilir tahvil ihracı gereksinimlerini karşılayan yaklaşık 150 şirket var.Tarihsel olarak çok fazla GEM dönüştürülebilir tahvil yoktu. Lens Technology ve Oriental Fortune gibi önde gelen şirketlerin sadece 4 milyar dönüştürülebilir tahvili vardı, bu nedenle GEM teorik olarak ihraç edilebilir. Dönüştürülebilir tahvillerin ölçeğinin 600 milyarı aşması zor. Bununla birlikte, 400 milyarı aşan mevcut hisse senedi büyüklüğü ile karşılaştırıldığında, Çin'in dönüştürülebilir tahvil piyasası hala geliştirme için çok yer var.
Boğa piyasasında yeni dönüştürülebilir tahvillere aktif olarak katılın, getirileri etkin bir şekilde artırın
Tarihsel açıdan bakıldığında, hisse senedi endeksinin yükseldiği yıllarda, yeni dönüştürülebilir tahvillerin kırılma oranı çok düşüktü. 2006, 2007, 2009, 2014 ve 2015'te listelenen dönüştürülebilir tahvillerin fiyatlarının tümü 100 RMB'nin üzerindeydi. 2012 ve 2017 gibi yüksek kırılma oranlarının olduğu yıllarda, kırılma oranları% 30'un altındaydı. Bu yılın ilk çeyreğinde yeni dönüştürülebilir tahvillerin kırılma oranı% 20'nin altındaydı.
Ayrıca hisse senedi endeksinin yükseldiği yıllarda yeni konvertibl tahvillerin kotasyonun ilk günündeki performansı da görece güçlüydü. 2007 ve 2015 gibi büyük boğa piyasasında, dönüştürülebilir tahvillerin ortalama getirisi% 49 ve% 39'a ulaşabilir. Bu yılın ilk çeyreğinde dönüştürülebilir tahvillerin ortalama getirisi de% 8 civarındaydı.
Ayrıca, bu yılın ilk çeyreğinde yeni konvertibl tahvil sürecinde iki sorun ortaya çıktı: Biri traktör hesaplarının, özellikle de menkul kıymet şirketlerinin varlığı, diğeri ise sosyal tüzel kişiliklerin varlık büyüklüğü limitini aşarak satın almasıydı. Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, piyasa ile iletişime geçtikten sonra yeni sistemin düzenlemesini gerçekleştirmiş, ilk olarak traktör hesaplarına katı kısıtlamalar getirmiştir.Örneğin, kurumsal tüzel kişiler (genel tüzel kişiler ve menkul kıymet firmaları dahil) sadece bir menkul kıymet hesabı kullanabilir ve birden fazla hesapta beyan verebilir. Bunlardan biri geçerlidir; ikincisi, satın alma ölçeğini kurumsal varlıkların veya yönetim fonlarının ölçeğiyle eşleştirme gereksinimlerini, örneğin bir sertifika veya taahhüt mektubu sağlayarak daha fazla açıklığa kavuşturmak veya gözden geçirmektir.
Yeni sistem, dönüştürülebilir tahvillerin başarı oranını önemli ölçüde artıracak ve aracı kurum olmayan kurumsal yatırımcıların tahsis oranının artması bekleniyor. Yeni gelir elde eden aracı kurum hesaplarının tahsis oranındaki düşüş aynı zamanda dönüştürülebilir tahvillerin pazarlık fişlerini daha dengeli ve istikrarlı hale getirecek ve bu da yeni tahvil listelerinin fiyat konumlandırmasına yardımcı olacaktır.
Dönüştürülebilir tahvil piyasasının değerleme seviyesi hala makul
Birincisi, kısmi özkaynaklı dönüştürülebilir tahvillerin değerleme merkezi artarken,% 50'nin altında kaldı. Aylık ortalama bir bakış açısıyla, dönüşümün değeri
