Komisyonculuk sektörü hakkında özel rapor: Türevler gelişmeyi memnuniyetle karşılayabilir ve aracı kurumlar arasında farklılaştırılmış rekabetin anahtarı olabilir
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
1. Sermaye piyasası reformlarının derinleşmesiyle, türevlerin yeni gelişmelere yol açması bekleniyor
1.1. Sermaye piyasası reformu derinleştirilir ve denetim, uçak gemisi düzeyinde bir menkul kıymetler firmasının kurulmasını teşvik eder
Sık sermaye piyasası politikaları, finansal arz yönlü yapısal reformların derinleştirilmesi ve menkul kıymet şirketlerinin işlerinin iyileştirilmesi için büyük destek sağlanması . Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ve pilot kayıt sisteminin kurulmasından itibaren, Çin'in sermaye piyasası reformu 2019 yılında güçlü bir gelişme aşamasına girdi. İlgili bölümler, finansal arz tarafındaki yapısal reformları derinleştirmeye, doğrudan finansman oranını artırmaya ve sermaye piyasası temel sisteminin iç mantığını iyileştirmeye odaklanır ve sermaye piyasası politikalarını farklı açılardan optimize eder. Makro düzeyde, finansal arz tarafının yapısal reformu, finansal hizmetlerin reel ekonomiye genişletilmesini, kapsamlı ve çok seviyeli bir finansal destek hizmet sisteminin kurulmasını ve finansal kurumlara geliştirme fırsatları ve ciddi zorluklar getiren kişiselleştirilmiş ve özelleştirilmiş bir ürün sisteminin kurulmasını gerektirmektedir. meydan okuma. Çeşitli finansal kuruluşlar hiyerarşik farklılaşma yaşayacak ve kurumsal dönüşüm ve iş yeniden yapılanmasının pencere dönemiyle karşı karşıya kalacak Menkul kıymet firmalarının yüksek kaliteli gelişimi, kurumların kendi iş yeteneklerini de test edecek yeterli politika desteği hazırladı. Orta düzeyde, bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun reformu, kayıt sisteminin başlatılması, birleşme ve devralmalar ve yeniden finansman sistemleri, sermaye piyasasının temel sistemini daha da iyileştirecek, piyasanın kapsamını genişletecek, piyasa geliştirme sürecine uyum sağlayacak ve yatırımcılara minimum risk riski sağlayacaktır. Daha geniş yatırım alanı, menkul kıymet firmalarının sermaye piyasasındaki önemini daha da artıracak ve menkul kıymet firmalarının iş ölçeğini ve gelirini artıracaktır. Ancak sermaye piyasası istikrarlı bir şekilde dış dünyaya açıldıkça, yerli menkul kıymet firmaları ikili iç dönüşüm baskısı ve dış şoklarla karşılaşacak ve mali denetim de zorlanacaktır.
Denetim, uçak gemisi düzeyinde bir menkul kıymetler firmasının kurulmasını teşvik eder, menkul kıymetler endüstrisinin yoğunlaşması giderek artmaktadır ve önde gelen kapsamlı avantajlar önemli . 1) 29 Kasım 2019'da Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, menkul kıymetler endüstrisinin sürdürülebilir ve sağlıklı gelişimini teşvik etmek için önde gelen bir uçak gemisi seviyesinde menkul kıymetler firmasının kurulmasını aktif olarak teşvik edeceğini açıkladı. 23 Ocak 2020 tarihinde yayımlanan "Menkul Kıymet Şirketlerinin Risk Kontrol Endeksleri Hesaplama Standartlarına İlişkin Yönetmelik", üç yıl üst üste A sınıfı AA ve üzeri sınıflandırma değerlendirme sonuçları olan menkul kıymet şirketlerinin risk sermaye yedeği düzeltme katsayısının 0,7'den 0,5'e indirileceğini açıkça belirtmektedir. , Önde gelen menkul kıymet firmalarının sermaye kullanım oranını daha da iyileştirmek. Birçok düzenleyici politika, küçük ve orta ölçekli menkul kıymet firmalarının yaşam ortamını kötüleştirdi ve menkul kıymetler firmaları endüstrisinin hiyerarşik yapısına yardımcı oldu.Önde gelen menkul kıymet firmaları, endüstri liderini istikrara kavuşturmak için orijinal yol bağımlılığına ve mevcut sistem avantajlarına ve politika temettülerine güveneceklerdir. 2) Menkul kıymetler sektöründe gelir / net kar yoğunlaşması giderek artmaktadır ve yönelim eğilimi açıktır. Şu anda Çin'de 131 menkul kıymet şirketi var. 2014'ten 2018'e, sektör geliri CR10% 40'ın üzerinde ve net kar CR10% 45'in üzerinde kaldı. 2019'un ilk yarısında, piyasa koşullarına büyük ölçüde güvenen küçük ve orta ölçekli menkul kıymet firmaları performanslarını sergileyecek ve sektör yoğunlaşmasında düşüşe neden olacak, ancak bu eğilimin sürdürülemez olduğuna inanıyoruz. Uzun vadede, önde gelen aracı kurumlar daha güçlü kapsamlı güce sahip olacak ve endüstri konsantrasyonu artmaya devam edecek.
1.2. Komisyonculuk işi oldukça homojen hale getirilmiştir ve ROE iyileştirmesi sınırlıdır
Sektör yüksek derecede homojenlik sergilemektedir ve ROE gelişimi sınırlıdır.Gelecekte farklılaşmış ve karakteristik rekabet ana akım haline gelecektir. 1) Komisyonculuk işinin yüksek homojenliği ve yoğunlaşması bağlamında, sektör bir "fiyat savaşı" başlattı. En önemli geleneksel aracılık işinin net komisyon oranı 2013'ten beri düşmeye devam etti (2013'te% 0,0785'ten 2019'un 3. çeyreğinde 0,0277'ye) %), sektörün ROE'si 2015'teki% 20,7'den son yıllarda yaklaşık% 4'e düşmüştür ve artış sınırlıdır. 2) Borsada işlem gören 36 menkul kıymet firması (Bank of China International Securities ve Zhongtai Securities yakın zamanda bir araya geldi ve borsada işlem gören menkul kıymet firmalarının sayısı 38'e ulaşacak) ROE (2019'un ilk üç çeyreğinde ROE% 7,32) ve kaldıraç oranı (3,48) sektör ortalamasından (6,40) daha iyi % / 2.88), en iyi aracı kurumların sermaye gücü ve istikrarlı karlılığı önemli avantajlara sahiptir (sektördeki 1 numaralı net varlıklar, 20 numaranın 7 katıdır ve 50 numaranın 16 katıdır), sektör rekabeti yoğunlaşır ve "güçlüler her zaman güçlüdür "Özellikler yavaş yavaş öne çıkıyor ve konsantrasyon daha da geliştirilecek. 3) Tek bir iş modelinin arka planı altında, farklılaşmış ve karakteristik rekabet, gelecekte piyasanın ana akımı haline gelecektir.Bazı menkul kıymet firmaları, iş yapılarını dönüştürme ve ayarlama konusunda başı çekmişlerdir (CICC'nin yatırım bankacılığı, servet yönetimi, hisse senedi işleri için ayarlanmış iş yapısı gibi, Gelir ticareti, yatırım yönetimi, vb.), Sermaye piyasası politikaları önde gelen menkul kıymet firmalarının lehine ve kârlılıkları endüstri avantajlarının yardımıyla daha da genişletilebilir; küçük ve orta ölçekli menkul kıymet firmaları, işlerini dönüştürmeye ve yükseltmeye zorlayacak acımasız bir iş ortamıyla karşı karşıya kalacak. 1.3. Uygun politikalarla türevler, menkul kıymet firmaları arasında farklılaşmış rekabet için önemli bir iş haline gelebilir
Yeni düzenleyici ortam, OTC türevleri için fırsatlar getiriyor . Çin sermaye piyasası ekonomik dönüşüm sürecindedir, piyasanın vadesi giderek artmaktadır Türev ürünlere olan talep hızla artmakta, aynı zamanda borsadaki yüksek oynaklık onu yoğunlaştırmaktadır. 2017'de düzenleyici ortamın iyileştirilmesi, OTC türevleri için giriş engelini artırdı, yüksek kaliteli menkul kıymet şirketlerini ve nitelikli yatırımcıları ilgili işlere katılmak için seçti, yatırım ortamını iyileştirdi ve OTC türev piyasasının yoğunlaşmasını daha da teşvik etti. O zamandan beri, türev çeşitleri genişlemeye devam etti, politika deregülasyonunun işaretleri görülmeye başladı ve piyasa gelişimi için yeterli politika desteği hazırlandı. Tezgah üstü türevlerin geliştirilmesi, menkul kıymet şirketlerinin iş dönüşümünü ve yükseltilmesini hızlandıracak, gelir yapılarının çeşitlendirilmiş gelişimini kolaylaştıracak ve ROE seviyelerini iyileştirecektir. Opsiyon ürünlerinin genişletilmesi, menkul kıymet firmalarının riskten korunma araçları için seçenek yelpazesini geliştirecek, riskleri etkin bir şekilde çeşitlendirecek ve riske maruz kalmayı azaltacaktır.
2. Yurtdışında kıyaslama yapmak için, Çin türevlerinin geliştirilmesi için hala çok yer var
2.1. Yurtdışı türev piyasası politikaları, sermaye yeterliliğini ve sıkı piyasa erişimini sağlamayı amaçlayan, önce yumuşak ve sonra katıdır.
Küresel bir perspektiften bakıldığında, temel amaç finansal risk kontrolü olmak üzere, piyasa türevlerinin gelişimi nispeten erkendir. . 1880'lerde Chicago Ticaret Kurulu, mısır vadeli işlem sözleşmeleri başlattı. O zamandan beri, tarım ürünleri, enerji ve demir dışı metaller gibi çeşitli emtia futures kontratları, küresel ekonomik kalkınma üzerinde önemli bir etkiye sahip olan Birleşik Krallık ve Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenmiş ve ticareti yapılmıştır. 1973'te Chicago Board of Options Exchange (CBOE) kuruldu ve hisse senedi türevleri resmen ticarete başladı. Finansal riskleri yönetmedeki önemli rolü nedeniyle, finansal türevlerin ticaret hacmi hızla büyümüştür. 1998'den 2008'e kadar, küresel türev piyasası% 25 bileşik büyüme oranıyla 72 trilyon ABD Dolarından 672 trilyon ABD Dolarına çıktı. Borsada ticaretin standardizasyon, kolay yönetim ve kontrol, açıklık ve şeffaflık özellikleri nedeniyle, 2008 mali krizinden sonra, döviz türev işlemleri hacmi istikrarlı bir şekilde büyümeye devam etti. 2008'den 2019'a kadar, piyasa türevleri piyasasının ölçeği 52 trilyon ABD dolarından 120 trilyon ABD dolarına çıktı ve bileşik büyüme oranı yaklaşık% 7,9 oldu.
Tezgah üstü türev ticareti kısa bir geliştirme süresine sahiptir, ancak hızla büyümektedir ve şu anda hakim bir piyasa konumunu işgal etmektedir. 1970'lerde ve 1980'lerde dünya finans piyasasının refahı ile türevlerde çok sayıda yenilik ortaya çıktı ve OTC türevleri hızla gelişti. 2008 yılı itibarıyla küresel tezgah üstü türev piyasasının nominal anapara ve toplam piyasa değeri, 1998 yılına göre sırasıyla% 66,7 ve% 77,7 yıllık ortalama büyüme oranları ile sırasıyla 1118 trilyon ABD doları ve 49 trilyon ABD doları artmıştır. Finansal krizin patlak verdiği 2008 yılında, OTC türevlerinin toplam küresel piyasa değeri hızla 55,1 trilyon ABD Dolarından 46,4 trilyon ABD Dolarına gerilemiş, bu da piyasa ve düzenleyici otoritelerin OTC türevlerine dikkatini çekmiştir. 2009 G20 Pittsburgh Zirvesi, potansiyel finansal riskleri önlemek için OTC türevlerini denetim kapsamına almayı önerdi. Düzenleyici politikalardan etkilenen, 2008'den sonra OTC türev piyasasının nominal anaparası hafif bir düşüş eğilimi gösterdi. 2010 yılına kadar, küresel tezgah üstü türev piyasasının nominal anaparası, 2008 zirvesinden (1271 trilyon ABD Doları) yaklaşık% 7,35'lik bir düşüşle 1,184 trilyon ABD Dolarına düşmüştür.
19. yüzyıldan günümüze, denizaşırı türev piyasaları için düzenleyici politikalar dört aşamadan geçti: eksik kuruluş-gevşeme-sıkılaştırma: 1) 19. yüzyılın ikinci yarısından 1920'lere kadar: Türev piyasası başlangıçta kuruldu ve etkili düzenleyici politikalar yoktu. 2) 1920'lerden 1970'lere: kademeli olarak bir düzenleyici sistem kurun. 1922'de Amerika Birleşik Devletleri Tahıl Vadeli İşlemleri Yasasını kabul etti ve 1936'da değiştirilerek Emtia Borsası Yasası (CEA) olarak yeniden adlandırılarak federal hükümete daha fazla düzenleme ve uygulama yetkisi verildi. 3) 1970'lerden 21. yüzyılın başına: Anglo-Amerikan mali reformlarından sonra, mali araçlarda ve politika gevşemelerinde pek çok yenilik vardı. 1974 yılında yürürlüğe giren Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu Yasası, federal düzenleyici sistemi daha da iyileştirdi, Tarım Bakanlığı'nın yerine federal düzenleyici kurum olarak Emtia Vadeli İşlemleri Ticaret Komisyonu'nu (CFTC) kurdu ve düzenleyici kurumun düzenleyici otoritesini güçlendirdi. 2000 yılının başlarında, Amerika Birleşik Devletleri Emtia Vadeli İşlemleri Modernizasyon Yasasını (CFMA) kabul etti.Finansal serbestleşme ve deregülasyon bağlamında, tasarı üç tür emtia belirledi: Birincisi, faiz oranı, döviz ve hisse senedi endeksi finansal parametreleri. Birinci kategori, tarımsal türev sözleşmelerine dayanır ve üçüncü kategori, petrol ve diğer enerji emtiaları gibi diğer bazı "hariç tutulan emtia" türleridir. 4) 2008 mali krizinden sonra: Politikalar sıkılaştırıldı ve denetim yeniden güçlendirildi. 2009 yılında, Pittsburgh Zirvesi "tezgah üstü türev işlemlerinin, menkul kıymetleştirme piyasalarının, kredi derecelendirme kuruluşlarının ve hedge fonların daha sıkı denetimini uygulamayı" önerdi. Ülkeler, tezgah üstü türev işlemleri için aktif olarak düzenleyici planlar geliştirmeye başladılar. Aynı yıl, Amerika Birleşik Devletleri, tezgah üstü türevler için kapsamlı yasal teklifler ortaya koyan ve tezgah üstü türev işlemlerinin denetimini güçlendiren Tezgah Üstü Türevler Piyasası Yasasını çıkardı. 2010 yılında Amerika Birleşik Devletleri, 1930'lardaki "Büyük Buhran" tan bu yana en fazla olan gevşek mali düzenlemeden katı mali düzenlemeye geçişi ilan eden "Dodd-Frank Wall Street Reformu ve Tüketicinin Korunması Yasası" nı ("Dodd-Frank Yasası") yayınladı. Sıkı mali reform tasarısı. Tasarıya göre, hükümet Finansal İstikrar Düzenleme Komisyonu (FSOC), Tüketici Finansal Koruma Bürosu (CFPB) ve diğer kurumları kurdu. 2011 yılında Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), tezgah üstü türev işlemleri ve menkul kıymet finansmanı işleri (SFT'ler) için karşı taraf kredi riski (CCR) sermaye gereksinimlerini artırmak için Basel III'ü geçti.
Türev piyasasının düzenleyici politikaları, sistemik risklerden kaçınırken türevlerin rolüne tam anlamıyla yer vermek için önce gevşek ve sonra katı olmak üzere sürekli olarak güçlendirilmiş ve rafine edilmiştir. 1920'lerden bu yana, düzenleyici politikaların çoğu önce ürün sınıflandırmalarını netleştirdi, ardından düzenleyicileri ve düzenleyici nesneleri belirledi ve nihayet hükümetten endüstri ve kurumlara kadar eksiksiz bir düzenleyici sistem oluşturdu. Bu süreçte denetim otoritesi, bir yandan türev ürünlerin çeşitlendirilmesini ve piyasa şeffaflığını teşvik ederken, finansal sistemdeki riskten korunma ve riskten korunma rolünü yerine getirirken, diğer yandan sistemden kaçınmak için piyasaya erişimi ve sermaye erişimini güçlendirir. Cinsel risk.
2.2. Yurtdışı türev piyasası endüstrisi, ana kar modeli olarak hedging ve arbitraj ile oldukça yoğunlaşmıştır.
Nispeten eksiksiz bir düzenleyici sistem ve çeşitli ürün kategorileri ile denizaşırı seçenekler daha önce geliştirilmiştir. 2008 küresel mali krizinden sonra, küresel türev piyasasının genel ticaret hacmi, aşağıdaki özelliklerle dalgalı bir büyüme trendi gösterdi:
1) Katılımcıların bakış açısından, öncü etki açıktır ve endüstri konsantrasyonu yüksektir. Bank for International Settlements'ın istatistiklerine göre, yurt dışı piyasa katılımcıları arasında raporlama yapan bayiler (çoğunlukla yatırım bankaları), diğer finansal kuruluşlar (çoğunlukla çeşitli fonlar ve sigorta şirketleri) ve finansal olmayan yatırımcılar (çoğunlukla yatırım bankaları) bulunmaktadır. Esas olarak hükümet ve işletmelerden). Bunlar arasında, raporlama yapan bayiler ve büyük finansal kuruluşlar piyasadaki ana katılımcılardır; ticari bankalar ve büyük finans kurumları, uluslararası döviz kurları ve faiz oranlarından büyük ölçüde etkilenir ve riskten korunma ve riskten korunma için türevleri kullanma ihtiyacı duyarlar. Türev piyasasında sermaye ve bilgi kanallarında avantajları vardır ve genellikle bilimsel ticaret stratejileri ile birlikte gelirler, bu da piyasada elverişli bir konum elde etmeyi kolaylaştırır. Haziran 2019 itibarıyla, küresel faiz oranı türevlerinin günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 7,32 trilyon ABD doları olup, açıklanan bayi ve finans kuruluşlarının günlük ortalama işlem hacmi 6,9 trilyon ABD doları olarak yaklaşık% 96'sını oluşturmaktadır.
2) Ticaret mekanları açısından, tezgah üstü türevler hakimdir ve borsa üzeri türevler istikrarlı bir şekilde gelişmektedir. Haziran 2019 itibarıyla, küresel türev piyasasının ölçeği 760 trilyona ulaştı ve bunun yaklaşık 640 trilyon ABD doları tezgah üstü opsiyon işlemleri ile% 84,2'ye tekabül ediyor. OTC türevleri, yüksek esneklik, çeşitlendirme ve özelleştirme avantajlarına sahiptirler, esas olarak riskten korunma ve artan fiili getiri gibi finansal yönetim ihtiyaçlarını karşılarlar. Bununla birlikte, fiili operasyonda, spekülatif talep ve yüksek kaldıraç uygulaması genellikle daha yüksek riskler getirir ve finansal sistem için potansiyel bir tehdit haline gelir. Finansal kriz sonrası çeşitli ülkelerde tezgah üstü türev denetiminin güçlendirilmesi ile ticaret hacimleri bir ölçüde baskılanmıştır. 2008'den bu yana, OTC türevleri 598 trilyon ABD Dolarından 641 trilyon ABD Dolarına çıktı, bu yalnızca% 7,2'lik bir artışla,% 0,6'lık bir bileşik büyüme oranıyla. Öte yandan, piyasadaki istikrarlı gelişmeye eşlik eden piyasa türevlerine olan talep istikrarlı olmaya devam ediyor.
3) Dayanak varlıklar açısından bakıldığında, finansal türevler hakimdir ve faiz oranları ve döviz opsiyonları nispeten büyük bir orana sahiptir . Şu anda, denizaşırı piyasadaki en büyük hedefler sırasıyla% 85 ve% 13'ü oluşturan faiz oranı ve döviz opsiyon ürünleri, ardından hem yaklaşık% 1 ile öz sermaye ve kredi, hem de emtialar% 1'den daha azını oluşturuyor. Dökme mallar arasında altın ve diğer değerli metaller büyük bir paya sahiptir (yaklaşık% 36) ve diğer dökme mallar yaklaşık% 70'tir. Finansal türevlerin hakimiyeti esas olarak yüksek talepten kaynaklanmaktadır. Dünya ekonomik entegrasyonunun gelişmesiyle birlikte, büyük çok uluslu gruplar, faiz oranlarının ve dövizin hassasiyeti için büyük miktarda riskten korunma gerekliliği getirmiştir. Türev türleri açısından bakıldığında, swaplar ve vadeli işlemler nispeten büyük bir paya sahiptir. Ürün türleri açısından bakıldığında, takas ve forwardlar OTC işlemlerinin büyük bir kısmını, yaklaşık% 91'ini ve opsiyonlar (opsiyon) yaklaşık% 8.6'sını oluşturmaktadır.
4) Ülke sınıflandırması açısından bakıldığında, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri dünyadaki başlıca pazarlardır ve Asya-Pasifik gibi yükselen pazarlar giderek gelişmektedir. Ülke perspektifinden bakıldığında, Birleşik Krallık ve Amerika Birleşik Devletleri, toplamın% 60'ından fazlasını oluşturan ana küresel OTC türev piyasalarıdır. Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri türevlerin ana doğduğu yerlerdir. Çekirdek olarak İngiltere ve ABD ile, sermaye avantajlarına ve olgun bir finansal sisteme güvenerek, ulusötesi ve kıtalararası bir türev piyasası oluşmuştur. Son yıllarda Asya-Pasifik pazarı kademeli olarak aktif hale geldi ve Güney Kore, Japonya, Singapur, Çin ve diğer ülkelerdeki türevlerin ticaret hacmi arttı. Büyük borsalar, gelişmekte olan piyasalardaki türev işlemleri için, gelişmekte olan türev piyasalarının istikrarlı gelişimine yardımcı olan önemli ticaret ve düzenleme araçları sağlar. American Futures Industry Association (FIA) verilerine göre, 2019 yılı küresel türev borsaları sıralamasında Hindistan Ulusal Borsası, Kore Borsası ve Şanghay Vadeli İşlem Borsası sırasıyla 1, 8 ve 10'uncu sırada yer alıyor.Asya-Pasifik piyasasında türev işlemler aktif. .
5) Kâr modelleri açısından bakıldığında, riskten korunma ve arbitraj ana yöntemlerdir ve spekülatif işlemler risk odaklı olmalıdır. Alım satım güdülerine göre, türevlerin karlılığı temel olarak üç kategoriye ayrılır: 1) Riskten korunma. Ana amaç, hisse senedi riskinden korunma ve emtia riskinden korunma gibi, kendisi tarafından tutulan veya talep edilen temel nesnelerin risklerinden korunmaktır. 2) Arbitraj. Piyasa için belirli bir miktarda likidite sağlamak için risksiz arbitraj spekülasyonu için fiyat sapmalarını kullanın. 3) Spekülasyon. Piyasa koşullarının yükseliş veya düşüş tahminine göre, spekülatif işlemler, kar elde etmek için çoklu türevlerin bir kombinasyonu kullanılarak yapılır. Olgun bir finansal sistem altında, her üç model de piyasa likiditesi sağlayabilir ve sermaye akışı ve risk yönetimi için önemli kanallar sağlayabilir. Bunlar arasında spekülatif ticaret, türevlerin yüksek kaldıraç özellikleriyle birleştiğinde irrasyonel yatırımlara neden olabilir ve asimetrik bilgili OTC işlemlerinde daha yüksek riskler ortaya çıkabilir. 2008 yılında, Fransız Societe Generale (Societe Generale), vadeli işlemler piyasasında Avrupa hisse senedi endeksi vadeli işlem yatırım işlemlerini yasadışı bir şekilde yürüttü ve milyarlarca Euro'luk büyük kayıplara neden olarak banka hisselerinin askıya alınmasına yol açtı.
2.3. Çin, denizaşırı ülkelerle büyük bir boşluğa sahiptir ve hızlandırılmış açılım altında doğrudan rekabetle karşılaşacaktır.
Denizaşırı pazarlarla karşılaştırıldığında, Çin şu anda mali piyasa reformunun erken aşamasındadır ve henüz tam bir piyasa sistemi ve düzenleme modeli oluşturmamıştır. Finans sektörünün açılma derecesinin iyileştirilmesi gerekiyor, döviz, döviz kuru ve sermaye üzerinde hala birçok kısıtlama var ve faiz oranı türevleri deneme işletmesi aşamasında. Finansal piyasanın bir alt bölümü olan türev piyasası, küçük ölçekli ve daha az türevle şu anda emekleme aşamasındadır. Hızlanan açılma bağlamında, gelecek küresel pazarla karşı karşıya kalacak ve rekabet açısından dezavantajlar olabilir.
1) Çin'in türev piyasası geç başladı ve yavaş gelişti. Uluslararası türev piyasası 1860'larda başlamış ve uzun bir süre içinde gelişmiştir, çeşitli türev kategorileri ve birçok büyük borsa oluşturmuştur. 1865'te Chicago Tahıl Borsası, en eski standartlaştırılmış emtia futures kontratının doğuşuna işaret eden "Vadeli İşlem Sözleşmesi" anlaşmasını başlattı. 1970'lerde finansal türevler birbiri ardına ortaya çıktı.1980'lere gelindiğinde, döviz, faiz oranları ve hisse senedi endekslerinin üç ana kategorisi oluşturuldu. Ardından, uluslararası piyasa işlemlerine yer sağlamak için birbiri ardına büyük borsalar kuruldu. 2006 yılında Chicago Board of Exchange Group (CMB Group) kuruldu ve dünyanın en büyük türev borsası oldu. Çin'in türev piyasası geç başladı ve yavaş gelişti ve henüz büyük bir borsa grubu oluşmadı. 1990 yılında, Zhengzhou'nun toptan hububat piyasasının kurulması, uluslararası piyasanın çok gerisinde olan Çin'in emtia türevleri piyasasının doğuşuna işaret etti. Çin finans piyasasının düşük dereceli dış liberalizasyonundan dolayı, önemli bir türev kategorisi olan finansal vadeli işlemler, 2006 yılında resmi olarak CICC'de listelenmiştir ve döviz ve faiz oranları gibi önemli kategoriler hala eksiktir.
2) Çin'in türev piyasası denizaşırı piyasalardan daha küçük . Çin'deki yerel piyasa türevlerinin ortalama günlük işlem hacmi, yaklaşık 150 milyar ABD dolarıdır ve dünyanın yalnızca% 1'ini oluşturmaktadır ve gelişmiş ekonomilerden çok daha azdır (İngiltere'de% 46,4 ve ABD'de% 23,8). FIA verilerine göre, Şanghay Vadeli İşlem Borsası (SHFE), Dalian Emtia Borsası (DCE), Zhengzhou Emtia Borsası (ZCE) ve Çin Finansal Vadeli İşlem Borsası (CFFEX), 2019'da küresel türev borsalarında 10., 11. ve 12. sırada yer aldı. , 28, dünyanın ön saflarına girmedi. Kontrat işlem hacmi bazında hesaplanan Şangay Vadeli İşlemler Borsası'nın işlem hacmi yaklaşık 1.45 milyar idi, Chicago Ticaret Borsası Grubu (4.83 milyar) ve Kıtalararası Borsadan (2.26 milyar) çok daha düşüktü.
3) Çin'in türev piyasası, denizaşırı piyasalara göre daha az türe sahiptir. Yurt içi piyasa türevleri, toplamda 70'den fazla türe sahip olmak üzere temelde iki kategoriye ayrılır: Bunlar esas olarak emtia futures'larıdır ve az sayıda finansal türev vardır ve döviz ve swap gibi önemli kategorilerden yoksundurlar. Denizaşırı piyasada şu anda çeşitli kategorileri kapsayan emtia futures'ları ile desteklenen finansal türevler hakimdir. Karşılaştırıldığında, Çin'deki türevlerin sayısı ve türleri hala nispeten küçüktür.
Finansal piyasaların açılması piyasa reformlarını hızlanmaya zorladı. 1) Finans sektörünün açılması 2019'da hızlanacak. Haziran 2019'da, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, vadeli işlemler piyasasının açılışını artırmaya devam etmek ve belirli ürünlerin kapsamını genişletmek dahil olmak üzere açılışı genişletmek için önlemler başlattı. Temmuz ayında, sermaye piyasasının üst düzey açılımını hızlandırmak amacıyla Finansal İstikrar Komitesi, yabancı yatırım oranlarının kaldırılmasına yönelik zaman sınırının 2021'den 2020'ye taşınacağını açıkça belirten Finans Sektörünün Açılışının Daha Fazla Genişletilmesine Yönelik Önlemler yayınladı. 2) Reform ve açılım, Çin'in sermaye piyasası ve finans endüstrisinin gelecekteki gelişimi için kaçınılmaz bir eğilimdir. Birçok açılış önlemi, yatırımı artırmak için yabancı kurumları çekmeye, Çin sermaye piyasasının gelişimine ve inşasına aktif olarak katılmaya ve sermaye piyasasının canlılığını canlandırmaya yardımcı olur. Aynı zamanda, olgun denizaşırı piyasalarla doğrudan temas, yerli menkul kıymet şirketlerinin kalkınma planlama konseptlerinin yükseltilmesine yardımcı olur ve yurtdışı sermayenin piyasa üzerindeki etkisi, yerli menkul kıymet şirketlerini kapasite artırma, kurumsal dönüşüm ve hatta birleşme ve satın almalarda aktif olarak gelişme atılımları aramaya zorlayacaktır. Çin türev piyasası ile denizaşırı arasında hala bir boşluk var Finans sektörünün açılması, Çin'in menkul kıymet şirketlerinin denizaşırı avantajlı işletmelerin rekabetiyle yüzleşmesini sağlayacak ve sektörü gelişme ve dönüşümü hızlandırmaya zorlayacaktır.
3. Önde gelen menkul kıymet firmaları türev işinde önemli avantajlara sahiptir
3.1. Düzenleyici gerekliliklere göre, bazı aracı kurumlar denenir ve önde gelen komisyoncular politika temettülerinden yararlanır
Düzenleyici politikalar, daha büyük ve daha güçlü hale gelmek için güçlü sermayeye ve kapsamlı işletmelere sahip önde gelen aracı kurumlara fayda sağlayacak uçak gemisi düzeyinde aracılık şirketlerinin kurulmasını teşvik eder. 1 Ağustos 2018 tarihinde, Menkul Kıymetler Endüstrisi Derneği tarafından açıklanan tezgah üstü opsiyon bayileri listesinde Huatai, CICC ve CITIC dahil olmak üzere yalnızca yedi AA seviyesindeki broker birincil bayi olarak nitelendirildi. Yirmi yedi komisyoncu, ikincil bayilerin niteliklerini elde etti ve yalnızca birincil bayilerle bireysel hisse senedi hedging işlemlerini gerçekleştirebilir ve geri kalan komisyoncuların tezgah üstü opsiyon işi yapmalarına izin verilmez. 5 Temmuz 2019'da Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, menkul kıymet şirketlerinin farklılaştırılmış gelişimini açıkça destekleyen ve önemli kaldıraç oranına sahip menkul kıymetler şirketleri için hissedar eşiğini önemli ölçüde yükselten Menkul Kıymet Şirketlerinin Hisse Yönetimi Yönetmeliği ni yayınladı.
Homojenliğin sınırlandırılmasını aşmak için türev piyasasının gelişme ivmesi güçlüdür. . Kârlılığı artırmak için, menkul kıymet şirketlerinin acilen kendi iş yapılarından dönüşümü aramaları ve homojenlik ikilemini kırmaları gerekiyor. Belirli sektörlerde farklılaşan gelişme ve rekabet bağlamında, neredeyse boş bir iç pazar payına sahip olan tezgah üstü türevler, büyük gelişme avantajlarına sahiptir. Menkul kıymetler piyasası dışındaki türevlerin aylık yeni nominal anaparası, Temmuz 2017'den bu yana yükselen bir döneme girdi ve sonraki ay 120.225 milyar yuan'a ulaştı ve sonraki 10 aydaki ortalama aylık artış yalnızca 85 milyar yuan oldu. Nisan 2018'de, Çin Menkul Kıymetler Birliği, menkul kıymetler şirketlerinin ve özel sermaye fonlarının tezgah üstü opsiyon işini askıya almak için bir bildirim yayınladı. Ertesi ay, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu "Menkul Kıymet Şirketlerinin Tezgah Üstü Opsiyon Ticaretinin Daha Fazla Güçlendirilmesine İlişkin Bildirim" yayınladı ve Menkul Kıymetler Birliği, "Menkul Kıymet Şirketlerinin Tezgah Üstü Opsiyon İşinin Özdenetim Yönetiminin Daha Fazla Güçlendirilmesine İlişkin Bildirim" yayınladı. Bir dizi düzenleyici güncelleme, yatırımcılar için eşiği önemli ölçüde artırarak, komisyoncuların orijinal OTC opsiyon iş yapısını kırdı ve OTC türevlerinin aylık yeni nominal anapara tutarı düşmeye devam etti. Menkul kıymetler piyasası hızlı bir şekilde ayarlanıp adapte olduktan sonra, Ekim ayından itibaren, menkul kıymet firmaları tarafından aylık OTC türevlerinin eklenmesi ve ay sonu varlığı dalgalı bir yükseliş eğilimi gösterdi. OTC türevleri endüstrisinin genel konsantrasyonu nispeten yüksektir ve aracı kurumun başı etkisi önemlidir. Swap konsantrasyonu% 90 çizgisinde yavaşça artarak Ekim 2019'da% 98,56'ya ulaştı. 2016 ve 2019'daki veri analizi, seçenek yoğunluğunun nispeten düşük olduğunu ve devam eden bir düşüş eğiliminin olduğunu göstermektedir. OTC türevlerinin toplam konsantrasyonu yaklaşık% 80'dir ve CITIC, Huatai ve Guojun birçok kez en üst sırada yer almaktadır.
3.2. Türev sektörünün gelişimi, aracılık komisyon gelirini artıracak, yatırım stratejilerini zenginleştirecek ve risklerden korunma sağlayacaktır.
Yerinde iş: menkul kıymet şirketleri, aracılık ve özel mülk ticaret yoluyla kar elde eder . ETF'ler tarafından temsil edilen piyasa içi türevler ve hisse senedi endeksi seçenekleri, esas olarak menkul kıymet şirketlerine aracılık komisyon geliri sağlar. Borsada türev işlem komisyonu, sert piyasa rekabetinde düşüş eğilimi gösterse de, SSE 50ETF opsiyonlarının alım satım faaliyetine, Şangay Borsasının başlatılmasına, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası CSI 300 ETF opsiyonlarına ve CICC CSI 300 hisse senedi endeks opsiyonlarına atıfta bulunulursa, kesinlikle menkul kıymet firmaları sağlayacaktır. Çok önemli bir komisyon geliri sağlayın. Buna ek olarak, yerinde iş aynı zamanda aracı kurumun kendi kendini yöneten işinin kâr modelini zenginleştirecek ve aracı kurumların Alpha stratejik yatırım, riskten korunma ve arbitraj yoluyla geleneksel yönlü yatırımı değiştirmesine ve yatırım geliri elde etmesine olanak tanıyacaktır.
OTC işi: Menkul kıymetler şirketleri, komisyoncu veya aracı olarak hareket ederek kar elde eder . Bir komisyoncu olarak, menkul kıymet şirketleri alım satım kanalları sağlar, müşteri işlemlerini eşleştirir ve komisyon kazanır.Bu süreçte menkul kıymet şirketleri neredeyse hiç risk taşımaz. Bir aracı olarak, menkul kıymet şirketleri düşük fiyatlarla menkul kıymetler satın alır ve ardından bunları yüksek fiyatlarla yeniden satar veya müşterilerin işlemleri tamamlamasına yardımcı olmak için müşterilere hisse senedi satar. Bu süreçte menkul kıymet şirketleri hem komisyon hem de risk marjı geliri kazanabilirler.
3.3. Türev araçlar işi, brokerlerin aynı zamanda sermaye, risk fiyatlandırması ve profesyonel güce sahip olmasını gerektirir ve güçlü olan her zaman güçlü olacaktır.
Türev araçlar işi, brokerlerin güçlü sermaye gücüne ve risk fiyatlandırma yetenekleri gibi profesyonel güçlere sahip olmasını gerektirir Önde gelen brokerlerin bir avantajı vardır. 1) Yabancı deneyimlerden, türev işlemleri nispeten yüksek bir sermaye oranına sahiptir.Örneğin, 2018'de Goldman Sachs türev finansal varlıkları toplam varlıkların% 47,2'sini oluşturuyordu. Yalnızca büyük varlıklara sahip menkul kıymet firmaları türev işlerini geliştirmek için temele sahiptir. 2) Menkul kıymetler şirketleri, türev işlerini yürütürken risk aracıları olarak hareket eder ve risk yönetimi en önemli önceliktir.Fiyatlandırma, personel ve sistem geliştirme için daha yüksek gerekliliklere sahiptir ve büyük menkul kıymet firmaları daha iyi performans sergileyebilir. 3) Önde gelen menkul kıymet firmalarının olağanüstü kapsamlı avantajları vardır ve güçlü olanların Hengqiang olması beklenmektedir. CITIC ve CICC, politika temettülerinden yararlanarak ve aynı zamanda güçlü sermaye gücüne, risk fiyatlandırma yeteneklerine ve profesyonel yeteneklere sahip olarak türev işlerinde her zaman ön sıralarda yer almışlardır ve güçlü olanın güçlü kalması beklenmektedir. Örnek olarak CITIC'i ele alalım.Temmuz 2016'dan bu yana, şirketin OTC opsiyonlarının yeni kavramsal ilkesi, piyasadaki ilk üçü sürdürdü. 2018'de, alternatif yatırım işletmesi, yatırım risklerini etkin bir şekilde çeşitlendirmek için risk yönetimi için çeşitli finansal araçları ve türevleri esnek bir şekilde kullandı. Gelir kaynaklarını zenginleştirin ve pazar düşüşünün olumsuz etkilerini azaltın. Mevcut iş veya stratejiler arasında hisse senedi endeksi vadeli arbitrajı, uzun ve kısa hisse senedi, makro riskten korunma, blok ticareti, istatistiksel arbitraj, temel miktar belirleme, dönüştürülebilir tahvil arbitrajı, değiştirilebilir tahvil stratejisi, emtia stratejisi, opsiyon stratejisi, portföy hedge fonu yatırımı bulunmaktadır. Küresel çoklu strateji fonları vb. Gelecekte, şirketin büyüklüğü büyüdükçe, türevlerin önemi kademeli olarak artacak ve performansta istikrarlı bir büyüme sağlamak için kilit bir araç haline gelecektir.
4. Yatırım tavsiyesi
Uzun vadede, sermaye piyasası reformlarının derinleşmesi menkul kıymet firmalarının önemini artıracak ve önde gelen menkul kıymet firmaları politika temettülerinden faydalanacaktır. Tezgah üstü türevler, menkul kıymet firmaları arasında farklılaşmış rekabetin önemli bir işi haline gelebilir. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, finansal arz tarafındaki yapısal reformu derinleştirme hedefini uygulamak, kapsamlı ve çok seviyeli bir finansal hizmet sisteminin inşasına bağlı kalmak ve menkul kıymet firmalarının işlerini yükseltmek için yeterli politika desteği sağlamak için, uçak gemisi seviyesinde menkul kıymet firmalarının kurulmasını aktif olarak teşvik edeceğini ve düzenleyici politikaların yüksek kaliteli menkul kıymet firmalarına fayda sağlamaya devam edeceğini açıkça belirtti. . Uzun vadede, denetim piyasa odaklı olma eğiliminde olacak ve ilgili politikaların deregülasyon işaretleri gösterilmeye başlanıyor.Tezgah üstü türevler, menkul kıymetler firmaları için rekabeti farklılaştırmak için önemli bir iş haline gelebilir. Sektör homojenliği bağlamında, menkul kıymet şirketleri acil olarak iş dönüşümüne ihtiyaç duyuyorlar.Aracılık ROE'sinin temel kısıtlaması, varlık tarafındaki kısıtlamalardan kaynaklanıyor.Gelecekte, FICC ve diğer işletmelerin genişlemesi ile varlık tarafı ROE'nin iyileştirilmesine yansıyacak ve piyasa etkinliği ana katılımcıları belirleyecektir. Lider komisyonculuk. Türevler işinin genişlemesi, özellikle net bir alfa güdüsüne sahip lider şirketler için endüstri çapında bir ROE iyileştirmesine yol açacaktır. Türev araçları işi, brokerlerin aynı zamanda sermaye gücüne, risk fiyatlandırma yeteneklerine ve profesyonel yeteneklere sahip olmasını gerektirir Önde gelen brokerler kendi yeteneklerine güvenirler ve gelecekteki performansları daha belirgin olacaktır, bu da özel ilgiyi hak eder.
Kısa ve orta vadede, pazarın betası sektörün genel kar dalgalanmasında önemli bir rol oynayacaktır. . Kısa ve orta vadede piyasa değişikliklerini etkileyen temel faktörler, şu anda olumlu bir eğilim gösteren ve menkul kıymet firmaları için fırsatlar daha açık olan üst düzey politikalardan gelmektedir. Şu anda, Menkul Kıymetler Kanunundaki değişiklikler, türevlerin tedarikine ilişkin düzenlemeler ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ile ilgili sermaye piyasası reformları da dahil olmak üzere önemli bir politika reformları penceresinde yer almaktadır.Politika temettüleri, menkul kıymetler firmalarının değerlemesini önemli ölçüde hızlandıracaktır.
Genel olarak, şunlara dikkat edilmesi önerilir: 1) En yararlı endüstri konsantrasyonu artmıştır ve önde gelen yatırım ve ticaret yetenekleri, önde gelen aracı kurum CITIC Securities'in artan karlılığına katkıda bulunmuştur; 2) Pazar odaklı işe alım yönetimi uygulanmıştır, temeller iyidir ve serbest meslek niceliksel ve istikrarlıdır. Temelde teknoloji finansmanında sektöre yön veren Huatai Securities; 3) Varlık yönetimi dönüşümünde lider, menkul kıymetler firmalarının uluslararasılaşmasından ve bilim ve teknoloji inovasyon kurulundan en çok faydalanan CICC; 4) En çok büyüyen perakende menkul kıymetler lideri olarak performansı yüksek büyüme ve trafiği sürdürmektedir. İnternet komisyonculuğu Oriental Wealth gerçekleştirilmeye devam ediyor.
...
(Rapor kaynağı: Soochow Securities)
Raporu almak için lütfen www.vzkoo.com adresini ziyaret edin.
Şimdi giriş yapmak için lütfen tıklayın: "bağlantı"
