Şerefiye kara delik: işkence iyi niyet bozukluğu
2014'ten 2016'ya kadar olan önceki dönem, A-hisse pazarında birleşme ve satın almaların en yoğun olduğu dönem olduğundan ve birleşme ve satın alma performans taahhütleri genellikle 1-4 yıl arasında değiştiğinden ve borsada işlem gören şirketlerin yetersiz performans oranındaki artışa bağlı olarak 2017 ve 2018 de memnuniyetle karşılanacaktır. Borsaya kayıtlı şirketlerde yoğun bir şerefiye değer düşüklüğü salgını vardır ve bu durum, sadece ilgili borsaya kayıtlı şirketlerin net karını değil, aynı zamanda tüm pazarın karlılığını da etkileyecektir. Özellikle, borsaya kayıtlı birçok şirketin birleşme ve satın alma hedeflerinin performans taahhütlerinin süresi dolduğunda, iyi niyetin bozulması daha büyük ölümcüllük getirecektir.
Birleşme ve devralma yok, iyi niyet yok. Bu, borsaya kote şirketler için temel ve temel iyi niyet kaynağıdır. Ancak, birleşme ve devralma sürecinde, devralınan taraf, ilişkili taraflar veya diğer paydaşlar olabilir ve bu da önemli bir fayda aktarımı oluşturur.
Buna ek olarak, satın alan taraf, edinilen tarafın kendisiyle bir performans kumar sözleşmesi imzalamasını talep etse de, yüksek şerefiyenin azalması riski, kısa vadeli performansla kumar oynamayı telafi etmekten çok uzaktır ve performans tazminat anlaşmasının kendisi bile yüksek primli birleşme ve devralmaların bir teminatı haline gelmiştir. Maliyet, edinilen taraf, yüksek bir değerleme karşılığında gerçekçi olmayan performans vaat ediyor Sonradan denetim eksikliği ve tazminat arayışındaki zorluk, bu davranışı düşük maliyetle mümkün kılıyor.
Daha doğrusu, büyük hissedarlar, spekülasyon yapmak ve büyük ölçekli indirgeme ve nakde çevirmek için kendi üstün bilgileriyle işbirliği yapmak için birleşme ve devralma kavramını kullanırlar. Bu aynı zamanda, büyük hissedarların son yıllarda varlıklarını sık sık azaltmalarının ve hatta varlıklarını tasfiye etmelerinin nedenlerinden biridir. İster fayda transferi ister kendi çıkarına olan birleşme ve devralmalar olsun, ortaya çıkan yüksek şerefiye ve büyük değer düşüklüğü, borsada işlem gören şirketlerin gelecekteki operasyonları için ağır bir yük haline gelecek ve bu sadece normal piyasa düzenini bozmayacak, aynı zamanda yatırımı da büyük ölçüde ihlal edecektir. Özellikle küçük ve orta ölçekli yatırımcıların çıkarları.
Planlama / Yazı İşleri Müdürlüğü
Yönetici / Shen Weimin
İşkence şerefiye zarar
2014'ten 2016'ya kadar olan bir önceki dönem, A-hisse pazarında birleşme ve satın almaların en yoğun olduğu dönem olduğundan, birleşme ve devralma performans taahhütleri genellikle 1 ila 4 yıl arasında değişiyordu ve borsada işlem gören şirketlerin birleşme ve satın alma hedeflerine ilişkin yetersiz performans oranındaki artış nedeniyle 2017 ve 2018 de başladı Bu sadece borsada işlem gören ilgili şirketlerin net karını etkilemekle kalmayacak, aynı zamanda tüm pazarın karlılığını da etkileyecektir. Özellikle, borsaya kayıtlı birçok şirketin birleşme ve satın alma hedeflerinin performans taahhütlerinin süresi dolduğunda, iyi niyetin bozulması daha büyük ölümcüllük getirecektir.
Metin / Shen Weimin
A hisseli şirketlerin birleşme ve devralmalarındaki artış, doğrudan şirketin muhasebe defterlerindeki "şerefiye" verilerinde ani bir artışa neden oldu. Büyük miktardaki şerefiye ve değer düşüklüğü piyasa kaynaklarının tahsisini bozacak, şirketin normal işleyişini tehlikeye atacak ve yatırımcıların çıkarlarını büyük ölçüde ihlal edecektir.
4,6 milyar şerefiye değer düşüklüğü "şampiyonu"
Bu yıl 28 Şubat 2017 performansıyla ilgili olarak, ağırlıklı olarak lityum pillerle uğraşan Jianrui Woneng, 522 milyon kar elde ettiğini belirten bir duyuru yayınladı.Ardından iki aydan kısa bir süre içinde Jianrui Woneng performansını revize ederek şirketin 2017'de kâr, kardan zarara dönüştü -3.684 milyar. Jianrui Woneng, performansının "değişen yüzünü" 4,6 milyardan fazla şerefiyenin bozulmasından sorumlu tuttu.
Jianrui Woneng'in şerefiye değer düşüklüğü, birleşme ve devralmalarla ilgilidir. Şubat 2016'da Jianrui Wo Energy, lityum pil şirketi Waterma'yı yaklaşık 5 kat primle 5,2 milyar karşılığında satın aldı ve 4,6 milyardan fazla şerefiye üretti. Ardından, Watermark hızla genişledi ve alacak hesaplarının tahsilatı yavaşladı, bu da sermaye zincirinin birkaç ay önce kırılmasına neden oldu. 2017 yılının tamamı için net kar "kar tahmin değerine ulaşmadı." Mars'ın oluşturduğu iyi niyet tamamen değer kaybetti.
Şerefiyedeki bozulmaya ek olarak, Jianrui Woneng'in performansındaki değişikliğin nedeni de kendine özgü iş modelidir. Waterma, 2013 yılında Waterma Alliance'ın kurulmasına öncülük etti. İttifak içindeki faal şirketler otomobil şirketlerinden araç sipariş etti ve piller Waterma tarafından belirlendi. İşletim tarafı büyük baskı altında. Zayıf işletme tarafı ve hızlı genişleme altında, Waterma'nın sermaye zinciri baskı altındaydı ve ardından çöktü.
Bu yılın Mart ayı sonu itibariyle, Jianrui Woneng'in toplam borcu 22.138 milyar, ödenmesi gereken senetler 10.009 milyar, ödenecek hesaplar 2.221 milyar ve banka kredileri 5.474 milyar idi. Şirketin vadesi geçmiş borçları, çoğunlukla ödenecek faturalar ve banka kredileri olmak üzere toplam 1.998 milyar oldu. Şirket, bu yıl 9 Nisan'da ittifak bünyesindeki faaliyet gösteren şirketlerin akü ve araçlarıyla borcunu geri ödemeyi planladığını duyurdu.
Aynı zamanda, Jianrui Woneng'in gerçek kontrolörünün hisse rehni riski de kademeli olarak patladı. Jianrui Wonengin gerçek kontrolörleri, şirketin başkanı Guo Hongbao ve onun uyumlu aktörü Jianrui New Energy'dir. İkisi birlikte, şirketin yaklaşık 600 milyon hissesine sahiptir ve toplam sermayenin% 24,74'ünü oluşturmaktadır ve bu hisselerin çoğu, Rehin.
Lütfen yukarıda belirtilen ayrıntılardan birine dikkat edin: Jianrui Woneng, Waterma'yı başlangıçta yaklaşık 5 kat primle satın aldı. Ve şimdi, Jianrui Woneng'in büyük kaybına yol açan tam da bu varlık yüzünden.
Kenrui Wo Neng neden ilk etapta yüksek bir primle Su almaya istekliydi? Jian Rui Wo Neng'in orijinal halinden analiz edilmesi gerekiyor.
Jianrui Woneng, Eylül 2010'da Büyüyen İşletme Pazarı'nda listelendi ve "Jianrui Fire" adını kullandı. Adından da anlaşılacağı gibi, şirketin o zamanki ana işi yangınla mücadele işiydi (okuma kolaylığı açısından, aşağıdakilere hala Jianruiwo Neng olarak atıfta bulunulmaktadır). 2010-2015 döneminde, ana şirketin sahiplerine atfedilebilen net kârın en yüksek zirvesi 35.367.700 ile 2015'te, en kötü performans ise 2012'de gerçekleşti, ancak sadece -12.969 milyon zararla gerçekleşti.
Jianrui Woneng'in performansı 2016'da patlak verdi. Bu yıl Jianrui Woneng'in cari net karı 429 milyon oldu ve net karı 382 milyon oldu ve net karı yıldan yıla yaklaşık 11 kat arttı. Bunun nedeni, Watermar'ın% 100 öz sermayesinin Jenrui Woneng tarafından satın alınmasından geliyor.
Sorun bu birleşmede yatıyor. İlgili duyurulara göre, birleşme öncesinde Watermar'ın defter net varlıkları 929 milyon yuan iken, Genrui Woneng'in satın alma fiyatı 5,2 milyar olan primin neredeyse 5 katıydı ve bu işlem sonucunda Genrui Woneng 46,16 gelir elde etti. Milyarlarca iyi niyet.
Buna ek olarak, fonları desteklemek için fon toplamak amacıyla Jianrui Woneng ayrıca toplam 716 milyon hisse ihraç etti. Kamuya açık bilgiler, o sırada Watermarın toplam varlığının 5,2 milyar olduğunu ve Jianrui Fireın toplam varlığının yalnızca 1,454 milyar olduğunu, bu da öncekinin% 27,96'sını; ciro açısından Watermanın cari cirosunun 2,163 milyar yuan olduğunu ve Jianruiwo'nun Enerji 581 milyon olup, eskisinin% 26,86'sıdır. Varlık ölçeği veya işletme geliri karşılaştırması açısından Watermar, Kenrui Woneng'in üç katından fazla.Bu tipik bir "Snake Tunxiang" birleşmesidir.
Daha ilginç olan şey ise, Jianrui Woneng'in bu birleşmede "daha yüksek tahmini değerlenme oranı riski" ve "iyi niyetin bozulma riski" nden bahsetmesidir.
Eski riskle ilgili olarak Jianrui Woneng, "İşlemin temel varlığının (yani Waterma) tahmini değerinin defter değerinden daha yüksek bir değer kazanması var. Asıl nedeni, hedef şirketin defter varlıklarının gerçek değerini tam olarak yansıtamamasıdır. Şirketin sektördeki konumu, iş modeli, kanal avantajları ve teknolojik avantajları, kurumsal değere bir prim getirecek. "
Jianrui Woneng, ikinci riskle ilgili olarak şunları açıkladı: Bu işlemde Li Yao (işlemden önce, Waterma'nın gerçek kontrolörü) 2016, 2017 ve 2018'de işlem hedefinin işletim performansı için bir taahhütte bulundu. Taahhüt edilen performansa ulaşılamazsa, listelenen şirket, şerefiye değer düşüklüğü riskini bir dereceye kadar azaltabilecek veya ortadan kaldırabilecek şekilde, üzerinde anlaşmaya varılan performans için tazmin edilecektir.Ancak, işlem hedefinin iş performansı, performans taahhüdü sona erdikten sonra beklenen hedefi tutturmazsa, yine de neden olacaktır. Şerefiye bozulması. "
Bunun sonucu olarak, Kinrevo Energy, 2016 yılında Watermar'ın 2017'de satın alınmasıyla ortaya çıkan 4,6 milyar şerefiyeye bir defaya mahsus olmak üzere zarar verdi. Bir anlamda zararı bir kez amorti etmektir.
Bununla birlikte, şerefiye değer düşüklüğünün uygulanmasından sonra, Jianrui Woneng kendi sonuçlarını öğrenebilir veya bilebilir: 2017'de A-hissesi şerefiyesinde en büyük değer düşüklüğüne sahip ilk 50 finans kuruluşunun "şampiyonu" oldu (bkz. Tablo 1 "2017 Şerefiye Değer düşüklüğü tutarı açısından ilk 50 şirket ").
A hisseli şirketlerin şerefiyesi birleşme ve devralmalardan gelir
Jianrui Woneng'in şerefiye değer düşüklüğünün başlangıcı ve sonu boyunca, performans artışını sürdürmek ve finansal raporları düzenlemek için harici birleşme ve satın almalara güvenmenin, A hisseli şirketlerin daha ana operasyon ve operasyon yöntemi haline geldiğini, ancak kısa vadeli finansal durumda olduğunu yansıtır. Performans artışının performansla ortaya çıkmasından sonra, iyi niyetin bozulması riski, astrofizikte bir "kara delik" gibidir ve daha sonra herhangi bir zamanda patlayabilir.
Sözde "kara deliği" tanımadan önce, iyi niyetin ne olduğunu ve iyi niyet oluşturmanın mantığını anlamamız gerekir.
İyi niyet nedir, kavramını keşfetme meselesidir. Akademi tarafından bir asırdan fazla bir süredir incelenmektedir. İyi niyetin özünün anlaşılması, aynı zamanda, iyi niyet için muhasebe standartlarının formülasyonu ve pratik uygulamasının da temelidir. Mevcut anlayışa göre, temelde üç anlayışı içerir:
İyi niyet unsurları. İlk anlayış, iyi niyetin şirket ile müşterileri arasındaki iyi ilişkiden kaynaklandığına inanıyordu.Şirketin gelişmesiyle birlikte, gelecekte fazla kar elde etmenin faktörleri giderek daha karmaşık hale geldi ve tek bir unsur şirketin fazla kar elde etme kabiliyetini yansıtamaz. Bundan sonra iyi niyeti sistematik bir bakış açısıyla anlamaya başlayın. Daha sonra, çekirdek yeterlilik teorisi, insan sermayesi teorisi, işletme kaynakları teorisi vb. Gibi, her iyi niyet unsurunu daha da tamamlar. Ayrıca, şerefiye ile ilgili momentum teorisinin ortaya çıkması, fazla kar elde etme unsurlarını işletme dışına doğru genişletmektedir.
Şerefiyeden aşırı kar. İşletmeyi fazla kar elde etmede etkileyen faktörleri tüketmek zor olduğundan, şerefiyenin tanımı fazla kar elde etmektir. Şunları içerir: Bir yandan normal seviyeyi aşan karlar elde edebilir, diğer yandan varlıkların değeri işletme için gelecekteki nakit girişlerine yansıtılır.
Şerefiyenin kalıntı değeri vardır. Fazla kar kavramı, şerefiyeyi tanımlamanın daha doğrudan bir yolu olsa da, şirketlerin gelecekte beklenen fazla karlarını ve iskonto oranlarını tahmin etmek zordur, bu da fazla kar kavramını belirsiz ve işletilmesini zorlaştırır. Şerefiyenin artı değerinin anlaşılması, bu kusuru telafi etmeye çalışır ve şerefiyeyi, teşebbüsün genel değeri ile tanımlanabilir varlıkların değeri arasındaki fark olarak ifade eder.
Belirtilmesi gereken şey, üç anlayışın iyi niyetin özünün keşfedilmesinde hiçbir farkının olmamasıdır. Artık ölçüm kavramını uygulamada benimsemenin nedeni, muhasebe standartlarının kendilerinin rasyonellik ve işlerlik arasında bir denge kurması gerektiğidir. Birleşme ve satın alma faaliyetlerinin nispeten istikrarlı olduğu ve kitap şerefiyesinin oranının yüksek olmadığı bir dönemde bu yaklaşım anlaşılabilir, ancak birleşme ve devralma dalgası altında kitap şerefiyesinin yükselmesi artık ölçüm kavramının eksikliklerinin artmasına neden olacak ve bir dizi sorun ortaya çıkacaktır.
İyi niyet oluşturma mantığına bakalım. Esas olarak iki noktaya bakın: Birincisi, şerefiyenin kaynağı; ikincisi, şerefiye muhasebe verilerinin oluşturulması.
Bir işletmenin şerefiye esas olarak kendi yarattığı şerefiye ve satın alınan şerefiyeden gelir. Sözde kendi kendine yaratılan iyi niyet, işletme içindeki araştırma, geliştirme, reklam ve diğer faaliyetler yoluyla kendi kendini yaratmadır. Dış kaynak kullanımındaki iyi niyet esas olarak kurumsal birleşme ve satın almalardan kaynaklanmaktadır. Pratik bir perspektiften, kendi yarattığı şerefiyenin adil bir şekilde ölçülmesi zor olduğundan, Çin, Amerika Birleşik Devletleri ve uluslararası muhasebe standartları, şirketlerin kendi ürettikleri şerefiyeyi tanımamalarını gerektirir.Bu nedenle, A hisseli şirketlerde şerefiyenin oluşumu esas olarak birleşme ve satın alma sürecinden kaynaklanmaktadır. Örneğin, Jinrui Woneng'in 4,6 milyar yuan'ın üzerindeki şerefiye, dış kaynak kullanım şerefine aittir.
Şerefiye muhasebesi verilerinin oluşturulması karmaşık değildir. Örneğin, borsada işlem gören bir şirket, bir hedef şirketi satın almak için 1 milyar kullanır ve hedef şirketin net varlıkları yalnızca 400 milyondur. Görünürde, 600 milyonluk fark, borsada işlem gören şirketin para kaybetmesine neden olur, ancak durum böyle değildir. Genel olarak, borsada işlem gören şirketlerin hedef şirketlerle birleşmeleri için beşten fazla neden yoktur: orijinal iş eksikliklerini tamamlamak, kendi işleri ve pazar stratejik ihtiyaçları için, rakipleri tuzağa düşürmek ve pazar konumlarını güçlendirmek ve arttırmak. Borsaya kayıtlı şirketlerin performans ihtiyaçlarını kalınlaştırmak veya desteklemek, şirketin piyasa değerini korumak veya geliştirmek, vb. Bu nedenle, borsaya kote şirket, birleşme gerçekleştiğinde, hedef şirketin borsada kote edilen şirkete her yıl değer getirebileceğini, böylece birleşmedeki 600 milyon primin borsada işlem gören şirketin defter şerefiyesine dönüştürüleceğini düşünecektir.
Ancak, birleşme ve devralmalar, şerefiye ve borsa şirketlerinin çoğunun şerefiye değer kaybı hakkındaki bilgilerin yetersiz ve şeffaf olmayan ifşası nedeniyle, bu, faydaların devri için uygun koşullar yaratır. Borsaya kayıtlı şirketler, birleşme ve devralmalarda yüksek primler öderler ve kitap yüksek şerefiyeyi teyit eder ve devralınan taraflar ilişkili taraflar veya diğer paydaşlar olabilir, böylece önemli bir fayda aktarımı oluşturur. Örneğin, Minsheng Jinke, yasal baskı altında, Minsheng Securities Group'un birleşme ve devralma sürecini bu yıl sona erdirdi (ayrıntılar için lütfen "Şerefiye Bozukluğu Karşısında Test, Minsheng Jinke'nin Pervasız Bozukluğu" konusuna bakın). Şüphe.
Watermar'ın Kenrui Woneng tarafından satın alınmasında, iki tarafın performans tazminatına ilişkin bir kumar taahhüdü bulunmaktadır: "İşlemin karşı tarafı, hedef şirket tarafından 2016, 2017 ve 2018 yıllarındaki kar tazminat dönemi boyunca elde edilen net kara taahhütte bulunmayı ve taahhütte bulunmayı kabul eder. Hedef şirketin fiili kârı ile dönem boyunca taahhüt edilen net kârı arasındaki fark telafi edilecektir. Taahhüt edilen nihai kâr, menkul kıymet işi için nitelikli bir değerlendirme kuruluşu tarafından düzenlenen değerlendirme raporundaki tahmin tutarına göre belirlenecektir. "
Bununla birlikte, Jenrui Wo'nun orijinal Waterma'dan performansı telafi etmesini nasıl talep edebileceği ve orijinal Waterma'nın performansı telafi edip edemeyeceği artık yatırımcılar için bir endişe konusu değil, çünkü Jianrui Wo'nun yıllık kaybıyla, Çoğu küçük ve orta ölçekli yatırımcının çıkarları aslında zarar gördü.
Şerefiye değer düşüklüğü yüksek sıklık dönemine girer
Jianrui Woneng'in iyi niyeti, Waterma'nın performansıyla ilgili sorunlar nedeniyle büyük bir bozulma yaşadı. O halde bir soruyu netleştirmemiz gerekiyor: İyi niyetin bozulup bozulmadığı ile performansın elde edilip edilmediği arasında gerekli bir ilişki var mı?
Şerefiye, birleşme hedefi performans taahhüdünü tamamladığında da yıldan yıla azalabilir, ancak tek seferlik, çok büyük bir değer düşüklüğü olmayacaktır. Büyük miktarda şerefiye ve bir defalık değer düşüklüğünün ortaya çıkması, borsada işlem gören şirketin geçmişte birleşme ve devralmalarının başarısızlığını gösterir ve borsaya kote şirketin geçmişte birleşme ve devralmalara harcadığı fonların gelecekte geri kazanılamayacağını gösterir ki bu, kurumsal birleşme stratejisinin başarısızlığının gerçek bir tezahürüdür. Şerefiye değer düşüklüğü, borsaya kote şirketlerin cari performansını doğrudan aşağı çeken net karları da dengeleyerek varlıkları dengeleyecektir.
Şerefiye onaylandıktan sonra, değer düşüklüğü belirtisi olup olmadığına bakılmaksızın, her yılın sonunda en azından bir değer düşüklüğü testi yapılmalıdır. Birleşme ve satın alma hedefinin performansı beklendiği gibi değilse ve varlığın değerinde düşüş eğilimi varsa, şerefiye değer düşüklüğü onaylandıktan sonra, tam olarak bir defada veya yılda bir tahakkuk ettirilecektir.
Bu nedenle şerefiye, muhasebe konularında en kolay manipüle edilebilen kalemdir. Şirketin gelecekteki fazla karının indirimi. Gelecekteki çalışma koşullarını ve nakit akışlarını belirlemek için şirketin yıla ait fiili işletme verilerine dayanması gerekir. Kararın boyutları endüstri trendlerini, rakipleri ve makro politika etkilerini içerir. Bu süreçte, iyi niyetin nasıl ve ne kadar değerinin düşürülmesi gerektiğine dair uyulması gereken kurallar var gibi görünüyor.Aslında bu daha çok yargılara bağlı.Onları manipüle etmek isteyen borsaya kayıtlı şirketler için çok yer var. Şerefiye bozulmasının aşağı yukarı üç tür manipülasyonu vardır:
Birincisi, borsada işlem gören şirketler şerefiyelerini artırabilir ve cari karlarını aşağı çeken büyük bir karşılıktan kaçınabilirler Yaygın yöntemler, konsolide tablolarda dayanak varlıkların gerçeğe uygun değerini kasıtlı olarak küçümsemeyi veya şerefiyeyi şişirmek için yükümlülüklerin gerçeğe uygun değerini olduğundan yüksek tahmin etmeyi içerir. Bu nedenle, borsaya kote bazı şirketler daha önce şerefiye değer düşüklüğü tutarını belli bir ölçüde kamuya açıklamışlardır ve sonradan oluşan şerefiye değer düşüklüğünün fiili durumu açıklanan durumdan daha ciddi olabilir.
İkincisi, birleşik bir muhakeme standardının eksikliği, iyi niyetin başka yöne kaydırılması için büyük bir alan yaratmıştır.Şirket karlarını iyi niyet yoluyla ayarlamak, endüstrinin söylenmemiş bir kuralıdır. Şerefiye değer düşüklüğü kapsamının artırılıp artırılmayacağı, şirketin belirli bir zamandaki kar talebine bağlıdır. Borsaya kayıtlı bazı şirketler pek iyi durumda değil ve durumun önümüzdeki birkaç yıl içinde iyileştirilmesinin zor olması bekleniyor, bu nedenle gelecek yıl performansın büyük ölçüde tersine dönmesinin önünü açmak için iyi niyetin bozulmasını bir seferde tamamlıyorlar.
Üçüncüsü, iç ve dış bağlantılar. İyi niyet yargısı son derece öznel olduğundan, yalnızca şirketin özel operasyonuna ve sektör gelişimine aşina olan yönetim ve borsada işlem gören şirketlerin iş ve mali durumu hakkında en net anlayışa sahip olan harici finansal profesyonel kuruluşlar vardır. Borsaya kayıtlı bir şirket ve profesyonel bir finans kurumu içeride ve dışarıda iyi niyeti manipüle ettikten sonra, sıradan dış yatırımcıların tespit etmesi zordur, özellikle Çin'deki çoğu küçük ve orta ölçekli yatırımcı hala temel finansal bilgiden yoksun.
A-hisse pazarının mevcut durumuna bakıldığında, aktif birleşme ve devralma pazarı ve sermaye piyasasının refahı, devralınan şirketlerin de yüksek değerli olmasını sağlamıştır. Satın alınan birçok varlığın değerlemesi, defter değerini önemli ölçüde aşarak A-hisse pazarında şerefiye ile sonuçlanmıştır. Net varlıkların oranı hızlandı. Nispeten zayıf bir genel ekonomide, bu birleşik şirketlerin operasyonu ve karlılığı beklentileri karşılamayabilir, bu da borsaya kote şirketlerin kar büyümesini yavaşlatır ve birleşme ve devralmalardan kaynaklanan şerefiye değer kaybı riski de çok büyüktür.
Spesifik olarak, 2014-2016, A-hisse pazarında birleşme ve satın almaların en yoğun olduğu dönem olduğundan, birleşme ve satın alma performans taahhütleri genellikle 1 ila 4 yıl arasında değişmektedir ve borsada işlem gören şirketlerin birleşme ve satın alma hedef performansının standardı karşılamayan oranındaki artışa dayanmaktadır, 2017'den 2018'e Borsaya kayıtlı şirketlerde yoğun bir şerefiye değer düşüklüğü salgınında ortaya çıkan bu durum, sadece borsada işlem gören ilgili şirketlerin net karını değil, aynı zamanda tüm pazarın karlılığını da etkileyecektir. Özellikle, borsada işlem gören birçok şirketin birleşme ve satın alma hedeflerinin performans taahhütlerinin süresi dolduğunda, iyi niyetin bozulması daha büyük ölümcüllük getirecektir.
2010'dan 2018'e 1.Çeyrek boyutu olarak (Tablo 2 "2010'dan 2018'e 1.Çeyrek, A-Hisse Borsasına Kote Edilen Şirketlerin Toplam Şerefiye Eğilimi") alındığında, A-hisseli şirketlerin toplam şerefiyesinin trend grafiğine bakıldığında, yıldan yıla bir artış olduğunu göstermektedir. Trend: Büyük büyümenin ilk dalgası 2011 yılında, yıllık% 42,74 büyüme oranıyla ortaya çıktı ve ilk kez 100 milyarı geçerek 141,6 milyara ulaştı; ikinci büyük büyüme dalgası 2014 yılında, yıllık% 54,83 büyüme ile ortaya çıktı. 300 milyar ölçeğini aşarak 331,8 milyara ulaşan, 2015 yılında üçüncü büyük büyüme dalgasına girmiş, yıllık büyüme oranı şaşırtıcı bir şekilde% 96,75'e ulaşarak 652,8 milyara ulaşmış; 2016 ve 2017 yıllarında devam eden büyümeyle sürekli 10.000'i aşmıştır. Milyar, 2017'de 132 milyara ulaştı; 2018'e girdikten sonra, yalnızca 1. çeyrek, 1.3404 milyar olan tüm yıl için 2017'nin ölçeğini geçti.
2017 yılı bakış açısı olarak ele alındığında, borsaya kayıtlı şirketlerin en büyük 50 şerefiyesinin tutarı 25.058 milyar olup, A hisselerindeki toplam şerefiyenin% 51'inden fazlasını oluşturmaktadır. Sıralama açısından ilk 10, Jinrui Woneng 4,61463 milyar, PetroChina 3,709 milyar, * ST Otobüs 1,53789 milyon, * ST Baoqianli 79273 milyon, Güzellik Ekolojisi 710,8 milyon, Huawen Media 68883 milyon, * ST. Datang 636.41 milyon, Baihua Village 62.271 milyon, Lianjian Optoelectronics 558.2 milyon ve Tianlong Group 496.2 milyon. Borsaya kayıtlı bu 10 şirket, tek başına toplam 14.36748 milyar şerefiye değer düşüklüğüne sahipti.
2017'de şerefiyenin meydana geldiği sektör türlerinin yoğunlaşmasına bakıldığında (Tablo 3 "A-Hisse Senedine Bağlı Şirketlerde Şerefiyenin Dağılımı"), medya endüstrisi şerefiyeye en yatkındır, 1.527'ye ulaşır ve sonraki dokuz Sektörler şunlardır: tıbbi ve biyolojik endüstrilerde 1.289, bilgisayar endüstrisinde 1028, kimya endüstrisinde 835, mekanik ve teçhizat endüstrisinde 821, otomotiv endüstrisinde 807, bankacılık dışı finans endüstrisinde 754, elektronik endüstrisinde 657, ev aletlerinde 612 ve elektrikli ekipmanlarda 591. Ev.
Buna ek olarak, borsaya kote 26 şirket art arda dört yıl şerefiye değer düşüklüğü yaşamıştır (Tablo 4, 2014'ten 2017'ye 26 şirket, art arda dört yıl şerefiye değer düşüklüğü). İlk altı tanesi * ST Datang, Xinhua Medical, Overseas Chinese Town A, Variety Show, Yahua Group ve Western Resources. Borsaya kayıtlı 26 şirketten 14'ünün art arda dört yıl boyunca toplam şerefiye değer düşüklüğü 100 milyondan az; 8'inin 100 milyondan fazla ancak 200 milyondan az; 2'sinde 200 milyondan fazla ancak 300 milyondan az ; 300 milyonu aşan 2 firma var 2 firma arasında * ST Datang 780.23 milyon, Xinhua Medical 4 yılda 385.83 milyon.
Q12018 itibariyle, borsada işlem gören 24 şirketin şerefiyesi, toplam varlıkların% 30'undan fazlasını oluşturmaktadır (Tablo 5 "Toplam Varlıklar Olarak Muhasebeleştirilen 24 Kote Edilen Şirketin Şerefiyesi"). Bunlar arasında en yüksek oran% 61,44 ile Gaosheng Holdings,% 57,39 ile Skyline,% 54,32 ile Fuchun,% 53,62 ile Kangqi ve% 52,37 ile Zhongchang Data'dır. Borsaya kayıtlı bu şirketlerin şerefiyesinin toplam varlıklara oranının yüksek olması, şerefiye değer düşüklüğü ortaya çıktığında veya şerefiyede bir kerelik bir bozulma meydana geldiğinde, sonucun muhtemelen ikinci "Jianrui Woneng fenomenine" neden olacağı anlamına gelir.
Özetle, şerefiyenin hızla birikmesi ve genişlemesiyle birlikte, A hissesi şerefiyesinin büyük değer kaybı riski de toplanıyor.
Borsaya kayıtlı şirketlerin şerefiyesinin bozulma riskini önlemek, özellikle önerilen birleşme ve devralmaların ilk aşamalarında, yüksek primli ve yüksek performanslı birleşme ve satın alma hedeflerine karşı temkinli bir tavır sürdürmekte yatar. Hedef şirketi kontrol etmek için üçüncü taraf değerlendirme kuruluşlarıyla birlikte durum tespiti yapılmalıdır. Şirketin varlık durumunun net ve eksiksiz bir şekilde anlaşılması. Ek olarak, birleşme ve devralmanın amacını yansıtmak için, yalnızca kısa vadeli performans girdisi elde etmek amacıyla ise, gelecekteki riskler hakkında temel yargılarda bulunmak gerekir. Bu şekilde, "yüksek prim" olmayacaktır. Sonuç olarak, borsaya kote şirketlerin şerefiye değer düşüklüğünün önemli bir karşılığı için hiçbir temeli yoktur ve tabii ki risk büyük ölçüde azalır. Buna ek olarak, "ideal dolgunluk ve gerçekçi zayıflık" durumu ortaya çıksa bile - satın alınan varlıklar beklenen performansı sağlamasa veya kote edilmiş şirket sonunda varlığın daha fazla büyüme için motivasyondan yoksun olduğunu fark etse bile, bu varlığı listelenen şirketten çıkarır. Borsaya kayıtlı şirketlerin performansını ve piyasa değerini daha fazla sürüklemekten kaçınmak için kapsamlı bir kesinti yapın ve şirketinizin yanı sıra pazar ve yatırımcılardan da sorumlu olun.
Tipik bir durum VV'dir. 10 yıllık çeşitlendirme stratejileri, birleşme ve satın almalardan sonra, şarap, çay, kömür ve emlak gibi varlıkları aradıktan sonra, nihayet bu genişlemeli birleşme ve satın almaların borsaya kayıtlı şirketlere verilmediğini keşfetti. Performansı en üst düzeye çıkarmak için sürekli olarak iyi niyet kaybı gerektirir. Sonuçta, yabancı varlıkların çoğunu satmak ve ana işine geri dönmek acı vericidir (ayrıntılar için, "Çeşitlendirme ve Dört Yıl, VV" konusuna bakın. Şerefiye değer kaybı ").
Özel not
Bu makale, derginin ve araştırmacılarının güvenilir olduğuna inandıkları, araştırma görüşlerini yansıtan ve bağımsız, tarafsız ve adil olmaya çalıştıkları halka açık bilgilere ve pazar araştırmalarına dayanmaktadır ve sonuçlar herhangi bir üçüncü tarafın talimatına veya etkisine tabi değildir.
Bu dergi ve araştırmacıları, bu makaledeki bilgilerin doğruluğu ve eksiksizliği konusunda herhangi bir garanti vermemektedir ve bu rapordaki bilgiler, görüşler ve sonuçlar, makale son teslim tarihinden önce yayınlandığında araştırma konularının gerçek zamanlı yargısını yansıtmaktadır.
Bu makalede yer alan materyaller, araçlar, görüşler, bilgiler vb. Yalnızca okuma ve referans amaçlıdır ve herhangi bir yatırım, hukuk, muhasebe veya vergi nihai işlem tavsiyesi oluşturmaz.Bu yayın, bu makalenin içeriği ile ilgili nihai işlem tavsiyesi için herhangi bir garanti vermez. .
