Yüksek büyümenin arkasında, Çin gemilerinin de borç "sorunları" var
CSSC'nin (Çin'in en büyük gemi inşa grubu) tek kiralama şirketi olan China Shipbuilding (600150) yakında Hong Kong Borsası'nda listelenecek. Yatırımcılar bu şirketi anlamaya dayanamayabilir.
Zhitong Finance APP, Çin gemilerinin yakın zamanda Hong Kong Borsası duruşmasını geçtiğini öğrendi. China Shipbuilding Corporation, 2012 yılında gemi kiralama hizmeti vermek üzere kurulmuş olup, 2014 yılında iş genişletme ihtiyaçlarını karşılamak amacıyla sırasıyla CSSC Shanghai ve CSSC Tianjin olmak üzere iki şirket kurulmuş olup, kuruluşundan günümüze yaklaşık 7 yıl boyunca küresel bir gemiye dönüşmüştür. Kiralama sektöründe lider firma.
İşitme verilerine göre, ciro bazında 2018 yılında küresel gemi kiralama sektöründe% 3,9 pazar payı ile dördüncü sırada yer alan şirket,% 14,8 pazar payı ile küresel bankacılık dışı gemi kiralama sektöründe birinci sırada yer aldı.
Çin Gemi İnşası sadece ölçek avantajlarına sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda karlılık açısından da çok iyidir. Şirketin işitme verilerine göre 2018'deki gelir 2,105 milyar HK $, yıllık bazda% 58,3 büyüme, son üç yılda% 42,8 bileşik büyüme oranı ve 707 milyon HK $ net kar, yıllık% 17,24 büyüme ve son üç yılda% 27,85 bileşik büyüme oranı oldu.
Yukarıdaki basit performans verileri, Çin Gemi İnşası hakkında derinlemesine bir anlayış sağlamaz Bu şirketin ne tür bir şirket olduğuna daha yakından bakalım.
İyi büyüme ve karlılık
Zhitong Finance APP, China Shipbuilding'in ana ticari faaliyetlerinin şunları içerdiğini öğrendi: biri finansal kiralama ve operasyonel kiralama da dahil olmak üzere ana faaliyet alanı olan gemi kiralama işi, ikincisi kredi ve borçlanma işi ve üçüncüsü gemi aracılık hizmetleri yoluyla toplanan komisyon gelirleri. 2018'de, yukarıdakiler Üç işletme geliri sırasıyla% 71,% 24.2 ve% 4.9 olarak gerçekleşti. Ayrıca şirket faktoring işi yapmakta ancak bu kalem diğer gelirler içerisine dahil edilmiştir.
Dağılım açısından, şirketin gemi kiralama işi finansal kiralama ve operasyonel kiralama olarak ikiye ayrılırken, finansal kiralama, doğrudan finansal kiralama ve satış ve geri kiralama olarak ikiye ayrılabilir. Operasyonel kiralama, bareboat kiralama ve süreli kiralama olarak ikiye ayrılır. Kredi kredisi işi, ikiye ayrılır. Ön ödemeli krediler ve teminatlı krediler. Geçmiş verilerden yola çıkarak, finansal kiralama ve kredi borçlanma işlerinin geliştirilmesine odaklanan şirket, bu iki işletmenin geliri yıldan yıla artarken, faaliyet kiralaması ve komisyon işleri yıldan yıla azaldı.
Aşağıdakiler, şirketin son üç yıldaki geliri ve çeşitli iş segmentlerinin oranıdır:
Resim kaynağı: Çin Gemisi İşitme Bilgileri
Çin'in gemi inşa işlerinin oranındaki değişiklikler, esas olarak kalkınma odağındaki farklılıklardan kaynaklanıyor, ancak genel olarak, komisyonlar dışında, tüm işletmeler iyi bir büyüme kaydetti. Şirketin son üç yıldaki doğrudan finansal kiralama, satış ve geri kiralama, bareboat kiralama, süreli kiralama, ön ödemeli krediler, garantili krediler ve komisyon iş gelirleri, sırasıyla% 114,2,% 54,7,% 3,8,% 96,1 ve% 37,1 oranında bileşik büyüme oranlarına sahiptir. ,% 106.2 ve -% 17.8.
Maliyetler ve giderler açısından, şirketin özü, yıllar boyunca toplam giderlerin% 70'inden fazlasını oluşturan finansman maliyetleri ve banka giderleridir. Bu kalem 2018 yılında gelirin% 49,7'sini, bir önceki yıla göre 5 puanlık bir düşüşü ve 2016'ya göre 9,7 puanlık bir düşüşü oluşturdu. Temel giderlerdeki azalma şirketin karlılığını artırdı. 2018'de, 2016 ve 2017 olarak adlandırılan devam eden faaliyet kar oranı% 27,7 oldu. Yıllık 5,3 ve 0,6 puanlık artış.
Şirketin iştiraklerin performansındaki payının önemli bir düşüş gösterdiğini belirtmekte fayda var. 2018 yılında, iştiraklerin katkısıyla 2017 yılında% 41,9 olan kâr katkı oranı, bir önceki yıla göre% 69 düşüşle 81 milyon HK $ oldu. Düşüş oranı nispeten büyüktü. 2018 yılında şirketin net kar marjı, yıllık 11,8 puanlık düşüşle% 33,5 oldu.
Resim kaynağı: Çin Gemisi İşitme Bilgileri
Genel işletme performansı perspektifinden bakıldığında, nispeten küçük komisyonlu işletmeler haricinde, diğer işletmeler iyi performans göstermiştir. Temel gider oranı yıldan yıla düşmekte ve sürdürülebilir işletme kar marjı artmaktadır. Ancak, iştiraklerin gelirinin payı keskin bir şekilde düşmüş ve zayıflamıştır. Şirketin genel karlılığı. Ancak bunları anlamak yeterli değil, aynı zamanda şirketin nasıl para kazandığını ve sürekli büyümeyi nasıl sürdürdüğünü bilmemiz gerekiyor.
Yüksek müşteri konsantrasyonu
Zhitong Finance APP, Çin gemilerinin finansal kiralamasının temel olarak kiraya verenin gemi operatörlerinin ve tedarikçilerinin seçimine göre kiralama için varlıkları satın alıp almadığına veya önce operatörlerden varlık satın alıp sonra bunları operatörlerle birleştirip birleştirmediğine dayandığını anlıyor. İlki doğrudan kiralama ve ikincisi satış sonrası. Leaseback, gelir kira olarak tahsil edilir. Şirketin duruşma bilgilerine göre doğrudan kiralama ve satış ve geri kiralama süresi genellikle 5-10 yıl olup, ücretler aylık ve üç ayda bir ödenir.
Resim kaynağı: Çin Gemisi İşitme Bilgileri
Şirketin işletme kirası esas olarak, kiralayanın gemi işletmecisine belirli bir süre içinde varlıkları kullanma hakkı vermesi ve mürettebatsız tekne kiralama ve süreli kiralama dahil olmak üzere düzenli olarak kira toplaması şeklindedir. Genellikle 9-15 yıl, zaman kiralama sadece 0,5-1 yıl, ancak ödeme yarım aylık veya aylık.
Gemi kiralama, şirketin ana faaliyet alanıdır. İster finansal kiralama isterse faaliyet kiralaması olsun, varlıklar önce satın alınır ve sonra kiralanır. Erken aşamada büyük bir yatırım gerekir, ancak gelir sabittir ve şirketin ücret toplama süresi nispeten kısadır. Yeniden akış hızı daha hızlıdır.
2018 yılında China Shipbuilding, 43'ü finansal kiralama kapsamında olmak üzere toplam 65 gemiye sahipti, 2016'ya göre 21 gemi arttı ve 2016'ya göre 13 gemi artışla 22'si operasyonel kiralamaya alındı. Gemi türleri açısından şirketin çekirdeğini dökme yük gemileri oluşturuyor. 2018 yılında% 38,5'i 25 gemi ve% 36,9'u toplam 24 tanker ve konteyner vardı. 2018 yılında, şirketin gemileri son üç yılda% 60 bileşik büyüme oranıyla 4.0832 milyon ABD doları olarak değerlendirildi.
Şirketin gemi sayısı ve türü aşağıdadır:
Resim kaynağı: Çin Gemisi İşitme Bilgileri
Duruşma bilgilerine göre firmanın 2018 yılında 12'si dökme yük gemisi 14'ü tanker olmak üzere toplam 39 sözleşmeli gemi portföyü bulunmakta olup, anlaşmalı gemilerin toplam değeri 1.7105 milyar ABD dolarıdır. 2019 yılında teslim edilmesi planlanmaktadır. 21 gemi, 2020'de 10 gemi ve 2021'de 8 gemi var. Ayrıca, şirketin kiralanan gemilerinin kalan ortalama ekonomik hizmet ömrü 25 yılı aşıyor.
Şirketin müşteri konsantrasyonu çok yüksek. Biri müşteri türlerinin yoğunlaşması, diğeri ise müşteri hisselerinin yoğunlaşması. Üç ana müşteri türü vardır: gemi operatörleri, tersaneler ve ticaret şirketleri. Temel müşteriler gemi operatörleridir. İki yılın geliri% 90'ın üzerinde ve üç müşteri türünden elde edilen gelir 2018'de% 99,1 olarak gerçekleşti. 2018'de şirketin ilk beş müşteri geliri% 66,9'du ve bunun en büyük müşteri geliri% 20,4'tü ve her yıl düşüş eğilimi gösterdi.
Veya endüstri gelişimi tarafından kısıtlanmış
Ana faaliyet alanı açısından, şirket gelecekte geliştirme için yeterli gemi kaynaklarına sahiptir ve mevcut gemiler uzun bir hizmet ömrüne sahiptir.Şirketin işletme kiralamaları için finansal kiralamaları ve bareboat kira sözleşmeleri, aylık veya üç aylık gelirle birlikte uzun vadelidir. Kiralar gelirde sürekli büyümeye yol açtı, ancak şirketin müşteri yoğunluğu nispeten yüksek.İlk beş ve en büyük müşteriler nispeten büyük bir gelir sağlıyor.Son yıllarda azalmış olsa da, hala müşteri bağımlılığı riski var.
Buna ek olarak, şirketin kredi ve borçlanma işi hızla gelişiyor. Şirket, bu işte teminatlı kredilerin geliştirilmesine odaklanıyor. 2018'de teminatlı kredi geliri, yıllık% 364 artışla 357 milyon yuan oldu ve kredi ve borçlanma işinin% 70,2'sini oluşturdu. Gelir, 2017'ye göre 11,2 puan artışla% 17 oldu. Şirketin garantili kredilerinin ipotek değeri bir önceki yıl ortalama% 120'nin üzerindedir ve risk karşılama oranı görece yüksektir.
Sektör açısından bakıldığında, gemi kiralama sektörünün pazar büyüklüğü 2018'de 4,9 milyar ABD dolarıydı ve son beş yılda bileşik büyüme oranı% 15,3'tür. Sektör konsantrasyonu çok yüksek değil. Gelir açısından ilk beş pay% 24,5 ve Çin'in gemi pazar payı en büyüğüdür Bir,% 7.3.
Bununla birlikte, şirketin ana gemi tipi dökme yük gemisi olan 2013'ten 2016'ya kadar, küresel yeni siparişler her yıl düşüyor. 2017'de bir toparlanma olmasına rağmen, genel eğilim hala düşerken, küresel yeni tanker siparişleri Hacim 2015'te düşmeye başladı ve alınan yeni siparişlerin sayısı 2018'de neredeyse yarı yarıya azaldı. Bu bakımdan Çin, gemi inşa sektöründe en büyük pazar payına sahip olmasına rağmen, endüstri trendlerinin baskısı altındadır.
Resim kaynağı: Çin Gemisi İşitme Bilgileri
Uzun ve kısa vadeli borç baskısı var
Sürdürülebilirlik, istikrarlı bir finansal durumdan ayrılamaz, peki Çin Gemi İnşa'nın finansal durumu nedir?
Bir ağır varlık operasyonu olan şirketin, 2018'de% 80,3 olan ve son üç yılda yaklaşık% 80 olan nispeten yüksek bir borç / varlık oranı var. 2018'de net varlıkları 5,765 milyar Hong Kong doları, bir önceki yıla göre% 8,1 düşüş ve son üç yılda bileşik büyüme oranı oldu. Yalnızca% 3,9, şirketin net aktif büyüme oranı, gelir ve net kâr büyüme oranından çok daha düşük.
2018'de, şirketin net işletme nakit akışı 2017'deki 1,508 milyar HK $ ile karşılaştırıldığında 1,415 milyar HK $ oldu ve net finansman nakit akışı 3,2 milyar HK $ oldu, çünkü iki ilişkili şirketin satışı 6,419 milyar HK $, net yatırım nakit akışı elde etti 4,58 milyar HKD doları, operasyon ve finansmandaki iki büyük finansman açığını karşılayamaz. 2018'de temelde net nakit girişi yoktu ve dönem sonunda nakit akışı 924 milyon HK $ idi.
Resim kaynağı: Çin Gemisi İşitme Bilgileri
Zhitong Finance APP, 2018 yılında, şirketin bir yıl içindeki finansal kiralama alacaklarının 1.873 milyar HK $ olduğunu, bir yıl içinde vadesi gelen kredilerin 1.01 milyar HK $ olduğunu ve üç aydan uzun süreli sabit mevduatın 1.58 milyar HK $ olduğunu gözlemledi. 312 milyon HK $ 'lık banka mevduatı, 1.071 milyar HK $' lık finansal varlıklar gerçeğe uygun değer üzerinden diğer kapsamlı gelire kaydedildi ve defterlerdeki nakit 6.77 milyar HK $ toplamı. 2018'de, banka kredilerinde bir yıl içinde gereken tek geri ödeme süresi 7,16 milyar HK $ idi.
China Shipbuilding'in kısa vadeli ve uzun vadeli borç baskısı var.Ancak şirket ağır bir varlık olarak çalışıyor. Asıl işi istikrarlı kira geliri elde etmek için gemi kiralamaktır. 2019'daki yeni gemiler de önemli gelir katkıları sağlayacaktır. Nakliye grubu, bu açıdan borç sorunu çok zor değil.
Genel olarak, China Shipbuilding büyümeye devam etmesine ve iyi bir karlılığa sahip olmasına rağmen, 2019'da teslim edilen gemilerin büyüme beklentileri nispeten net, ancak şirketin müşteri yoğunluğu yüksek ve endüstri gelişimi ile sınırlı ve kısa ve uzun vadede de var. Belli bir borç baskısı. Yatırım açısından bakıldığında, şirketin gözlemlemek için hala zamana ihtiyacı var.
