Fed'in "önleyici faiz indirimi" rutinini gerçekten gördünüz mü?
Kaynak: Haiqing FICC kanalı: Deng Haiqing Chen Xi Makalede yer alan görüşler yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir.
10 Temmuz'da Fed Başkanı Powell'ın kongre tanıklığı güvercinlere doğru gitti ve Fed'in Temmuz faiz indirimi sağlam bir şekilde yerleşmiş görünüyor. Piyasa, parasal gevşeme karnavalına dalmış durumda, ancak parasal genişlemeye yönelik beklentiler, Fed'in tutumunu çok aştı.
Şu anda küresel piyasa, Fed'in faiz oranlarını düşürmesini çok fazla bekliyor. Fed, bir "trend oranı indirimi" döngüsünden ziyade "önleyici faiz indirimi" yapıyor. ABD tahvil getirilerinin yükselme olasılığı, düşüş eğiliminden daha yüksek, bu da yakın tarihli Çin tahvil piyasasının "deli dana" sı.
(Merkez Bankası'nın temel bilgi ve karar alma mekanizmasını anlamak istiyorsanız, önce "Federal Rezervi Anlamak İçin Bir Resim" bölümünü okuyabilir, daha fazlasını görmek için aşağıdaki QR kodunu tarayabilirsiniz)
1. Piyasa, Fed'in bir "trend faiz indirimi döngüsüne" girmesini bekliyor
Piyasa şu anda Fed'in faiz indirimlerinin sayısı ve büyüklüğü konusunda aşırı iyimser.
Vadeli faiz sözleşmelerinin zımni faiz indirimi beklentisine göre, Merkez Bankası'nın Temmuz ayında faiz indirimi olasılığı% 100, 25 baz puanlık indirim olasılığı% 70, 50 baz puanlık indirim olasılığı ise% 30'dur. Mart 2020 itibarıyla piyasa 4 veya daha fazla faiz indirimi olasılığının% 37,4, 3 faiz indirimi olasılığının% 34,3 ve 2 veya daha az faiz indirimi olasılığının% 28,3 olmasını bekliyor.
Mevcut 10 yıllık ABD Hazine getirisi ve ABD federal fon oranı, piyasanın güçlü faiz indirimi beklentilerini yansıtacak şekilde tersine çevrildi. 10 yıllık ABD Hazine getirisi yaklaşık% 2'ye göre, ters çevirme aralığı 50BP'ye ulaşıyor ve ters çevirmeyi yükseltmek için faiz oranlarını iki kez düşürmek gerekiyor. 50BP vade farkını korumanız gerekiyorsa, faiz oranlarını 4 kat düşürmeniz gerekir. Son yıllarda, 10 yıllık ABD Hazine getirisi ile federal fon oranı arasındaki fark% 1'in üzerinde kaldı, bu da altıdan fazla faiz indirimi anlamına geliyor.
En son Fed faiz indirim döngüsünü gözlemleyin, başlangıç noktaları 20 Eylül 1984, 6 Haziran 1989, 6 Temmuz 1995, 29 Eylül 1998, 3 Ocak 2001, 200718 Eylül
Bunlar arasında, 1995 ve 1998'deki faiz indirimi döngüleri, diğer resesif oran kesintilerinden çok daha düşük olan 75BP'lik toplam faiz indirimi ile sırasıyla üç faiz indirimi ile nispeten bariz önleyici faiz indirimleridir.
Faiz oranı futures'ları ve ABD'nin uzun vadeli Hazine bonosu getirileri açısından bakıldığında, piyasanın Fed'in sürekli ve hızlı bir faiz indirimi döngüsüne girmesini beklediği açıktır.
2. Federal Rezerv'in açıklaması: "Önleyici oran indirimi"
Fed'in Haziran toplantısının tutanaklarına ve Powell'ın ifadesine bakılırsa, Fed'in mevcut faiz indirimi önleyici bir faiz indirimi.
Fed'in Haziran toplantısının tutanakları, Fed'in politika yapıcılarının Haziran ayı politika toplantısında ABD ekonomik görünümünün belirsizliği ve aşağı yönlü risklerinin önemli ölçüde arttığını ve dolayısıyla faiz oranlarını düşürme nedenlerini güçlendirdiğini gösterdi. "Bu son gelişmeler sürekli olur ve ekonomik görünümü aşağı çekmeye devam ederse, birçok kişi yakın gelecekte ek parasal genişlemenin başlatılmasının makul bir hareket olacağına karar verir." Katılımcılar, genel mali durumun ekonomik büyümeyi hala desteklemesine rağmen, Ancak bu durumun önemli bir önermesi var gibi görünüyor, yani Fed'in yakın gelecekte belirsiz küresel görünüm ve diğer aşağı yönlü risklerin neden olduğu ekonomik büyüme üzerindeki baskıyı telafi etmek için politikasını gevşetmesi bekleniyor.
Bit eşlemine bakıldığında, 8 üye 2019 itibariyle hareketsiz durmaları gerektiğine inanıyor ve 7 üye faiz oranlarının iki kez düşürülmesi gerektiğine inanıyor.
Powell ifadesinde, ülke ekonomisinin büyümeye devam edebileceğini kabul ederken, diğer yandan ticaret politikası ve küresel ekonomik zayıflığın "ABD'nin ekonomik beklentilerini bastırmaya devam ettiğini" ve Fed'in on yıllık ekonomik genişlemeyi sürdürmek için "uygun önlemleri almaya" hazır olduğunu vurguladı. .
Powell'ın tavrı 11 Temmuz'da ikinci duruşmada değişti. Powell, ABD ekonomisi iyi performans gösterirken, Fed'in faiz oranlarını düşürmesi yönündeki oybirliği talebine şaşırıyorum. Nötr faiz oranının düşündüğümüzden daha iyi olduğunu anlıyoruz. Aynı şey nötr işsizlik oranı için de geçerli. Dolayısıyla para politikası daha önce düşündüğümüz kadar kolay değil. "
Bu açıklamada, önleyici faiz indirimi niyetini, yani nötr faiz oranının Fed'in beklentilerinin altında olduğunu, bu nedenle tarafsız faiz oranına ulaşmak için politika faiz oranının düşürülmesi gerektiğini ve veri tarafsızlığı durumunda, pazarın güçlü bir şekilde önleme talep etmesi gerektiğini açıkça ifade etmektedir. ABD ekonomisinin durgunluk içinde olduğunu ve faiz oranlarında bir trendin düşürülmesi gerektiğini düşünmek yerine.
Bu mantığa göre, Fed faiz indirimi kaçınılmazdır, ancak piyasanın beklediği gibi trend olan bir faiz indirimi döngüsüne girmeme olasılığı yüksektir.
3. ABD ekonomik döngüsü düştü ve bir kriz durumuna girmedi
2019'a girerken, vergi indirimleri, altyapı ve mali açık genişlemesinin kademeli olarak aşılması ve Avrupa ve Japon ekonomileri üzerindeki aşağı yönlü baskı ile ABD ekonomisi üzerindeki baskı bir önceki yıla göre önemli ölçüde artmış ve döngüsel bir düşüş eğilimi yaşanmıştır.
ABD'nin ISM imalat PMI Haziran ayında 51.7 oldu ve Mayıs'tan itibaren gerilemeye devam etti. Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğinde reel GSYİH'nin çeyreğe oranı% 3,1 ile 2018'in üçüncü çeyreğinden bu yana yeni bir yüksek, önceki değer ve beklentilerin üzerinde, ancak esas olarak ihracat ve stok büyümesinin desteğiyle kişisel tüketim ve kurumsal yatırım performansı düştü. Sürdürülebilirlik piyasa tarafından sorgulanıyor. Haziran ayında Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi, önceki 100 değerinden daha düşük olan 98,2 oldu.
Ancak, ABD ekonomisinin bu kez döngüsel gerilemesi bir kriz ya da durgunluk değil, gerileme hala ılımlı.
İmalat PMI 2018'in dördüncü çeyreğinden bu yana düşmeye devam etti, ancak yine de refah sınırının üzerinde. Amerika Birleşik Devletleri'nde aylık perakende satış oranı Mayıs ayında% 0,5 olarak kaydedildi ve% -0,2'den% 0,3'e revize edildi. Mayıs ayında çekirdek perakende satışların aylık oranı% 0,5 olarak kaydedildi ve önceki değer% 0,1 idi, bu da tüketici harcamalarının Ocak-Mart'taki keskin bir yavaşlamanın ardından ikinci çeyrekte hızlanmaya başladığını gösteriyor.
Haziran ayında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tarım dışı çalışanların sayısı 224.000 idi, bu sadece Mayıs ayındaki 72.000'den (revizyondan sonra) çok daha fazla değil, aynı zamanda beklenen 165.000'i de aştı.
Powell'ın duruşmada enflasyonla ilgili endişelerini dile getirmesinin ardından, ABD Çalışma Bakanlığı'nın 11'inde açıklanan Haziran ayı TÜFE'si yıllık% 1,6 iken, çekirdek TÜFE yıllık bazda% 2,1'e yükseldi.
4. Federal Rezerv faiz oranlarını önleyici bir şekilde düşürüyor ve uzun vadeli ABD tahvil getirilerinin düşmekten çok artması muhtemel
Daha fazla durgunluk kanıtı ortaya çıkmadan önce, ABD ekonomisi balonların hızlı bir şekilde birikmesini ve krizin evrimini görmemiştir Bu, 21. yüzyılın başlarında subprime mortgage krizi sırasındaki internet balonundan ve konut piyasası balonundan farklıdır. Konut sektörünün kaldıraç oranı düşerken, şirketler kesiminin kaldıraç oranı ılımlı yükseldi. Bu nedenle, ABD ekonomisinde başka bir kriz olasılığı, önceki iki balon patlamasından daha küçüktür.
Tarihsel olarak Fed, 1990'ların başındaki ekonomik durgunluk, bu yüzyıldaki yeni ekonomik balonun patlaması, 2007'deki emlak piyasası balonu ve yüksek faizli ipotek gibi finansal krizler veya uzun vadeli ekonomik durgunluklara yanıt olarak bir faiz indirimi döngüleri trendine girdi. kriz.
ABD ekonomisi bir durgunluk ve kriz değil, yalnızca döngüsel olarak yavaşlıyorsa, Fed'in krize tepki moduna girmesi ve durgunluk türü sürekli keskin faiz indirimleri gerçekleştirmesi için bir neden yoktur.
Mevcut ABD ekonomik verilerinin henüz Fed'i bir faiz indirimi eğilimine girmeye sevk edecek koşullara sahip olmadığına inanıyoruz.Fed'in faiz indiriminin temel mantığı, tarafsız faiz oranının Fed'in beklentilerinin altında olmasıdır. Piyasa güçlerinin neden olduğu önleyici oran indirimleri.
ABD Hazine tahvillerinin Fed'in önleyici faiz indirimlerinden sonraki tarihsel eğilimine bakıldığında, ABD Hazine getirileri faiz indirimleri uygulandıktan sonra aşamalı bir yükseliş eğilimi göstermiştir.
Çin tahvil piyasasında son dönemde yaşanan yükselişin nedeni, ekonominin aşırı karamsar beklentileri ve Merkez Bankası'nın faiz indirimi beklentilerinden kaynaklanıyor. Fed'in faiz indirimi perspektifinden bakıldığında, eğer Fed faiz oranlarını eğilimli bir faiz indirimi döngüsüne girmek yerine sadece önleyici olarak düşürürse, Çin'in para politikası üzerindeki etki mevcut Çin piyasa beklentilerinden çok daha küçük olacaktır.
Aynı zamanda, ABD ekonomik verileri önemli ölçüde bozulmaz ve önleyici faiz indirimi politikası uygulanırsa, ABD tahvil getirileri ayarlama baskısı altında olacaktır.Bu, Çin tahvil piyasası için pozitif olmaktan çok negatif olacak ve Çin tahvil piyasasının "çılgın boğası" sürdürülemez hale gelecektir.
--- Bu, sürprizlere tanıklık eden bir ayrım çizgisidir ---
"Fed'in kim olduğunu", "Fed'in nasıl kararlar aldığını" ve "Fed'in karar alma mekanizmasının etkilerini" anlamak için, Enstitü ve profesyonel Federal Rezerv araştırma kurumu Zhibao'nun (WeChat kamu hesabı: Zhibao) birlikte üç ay geçirdiğini gördüm ve duydum. Bir bilgi modülü, 228 temel nokta bir bilgi haritasında özetlenir ve kolay anlaşılması için özenle hazırlanmış 2 öğretici video eklenmiştir.
Aşağıdaki resim Federal Rezerv Bilgi Grafiğinin fiziksel haritasıdır.
Daha fazla ayrıntı için aşağıdaki QR kodunu basılı tutun
(Federal Rezerv'i anlamak için bir resim)
Daha derinlemesine öğrenmek isteyen okuyucular, Ayrıca 14 Fed Özel Tercümanlık Kursu "Fed'i Anlaması Kolay" hazırladık Kursta Federal Rezerv'in tüm yönleri hakkında bilgi edinebilir ve Federal Rezerv'i izlemek için kendi etkili yönteminizi oluşturabilirsiniz.
Federal Rezerv'in ilk elden resmi belgelerini nasıl okuyacağınızı öğrenirseniz, artık medyadan, yatırım bankalarından ve araştırma kurumlarından gelen ikinci el bilgilere güvenmeniz gerekmeyebilir.
Yıllık iyi sınıf çevrimiçi
Sınırlı süreli grup dövüşü için 20 tasarruf edin
Kurs ayrıntılarını görüntülemek için yukarıdaki resme uzun basın
Yukarıdaki video kurslarını satın alan okuyucular, biz de Yaklaşık 100.000 kelimelik Federal Rezerv belgesinin tercümesi ile birlikte gelir , Bu materyaller genellikle birçok üst düzey varlık yönetimi kurumunun ve politika otoritesinin uygulayıcıları için gerekli okuma materyalleridir.
Tam metin bitti.
Okuduğunuz için teşekkürler, "baktığınız" için teşekkürler
