Ayrıcalıklı Jiangsu International Trade Co., Ltd.'nin listeleme, hisse senetlerini bayilere gizlice listelenmesi için tahsis etme konusunda engebeli bir yolu var ve tedarik zinciri tamamen kendine
"Jiangsu Guomao sadece son birkaç yılda başladı ve önceki gelir ölçeği yaklaşık 450 milyon yuan idi. Ama aslında, dişli endüstrisinin son yıllardaki genel durumu pek iyimser değil ve benzer şirketlerin hayatı kolay değil." Jiangsu Guomao'ya yakın bir içeriden biri, Jiangsu Guomao Reducer Co., Ltd.'nin (bundan sonra Jiangsu Guomao olarak anılacaktır) son yıllardaki performansının sektörde bir şekilde beklenmedik olduğunu ortaya çıkardı.
23 Nisan 2018'de Jiangsu Guomao güncellenmiş bir prospektüs yayınladı. Redüktördeki endüstri çapında kayıpların arka planı altında, Jiangsu Guomao daha iyi performans gösterdi. China Business News'ten bir muhabir, Jiangsu Guomao'nun satın alma fiyatı, sabit varlık devir oranı, elektrik tüketimi tarandıktan ve karşılaştırıldıktan ve üst düzey tedarikçileri ve alt dağıtıcıları inceledikten sonra, verilerin aynı sektörle karşılaştırılacak kadar doğru olmadığını gördü. China Business News muhabirine distribütörlerin bağımsızlığının olmaması ve şüpheli performansla ilgili olarak açıklanan durum haritalandırıldı.
Jiangsu Guomao'nun halka arz başvurusunun Eylül 2018'de bir süre askıya alındığını belirtmekte fayda var. China Business News'ten bir muhabir, o sırada incelemelerini askıya alan Şanghay Borsası'na inmeyi planlayan halka arz şirketlerinin çoğunun, denetim kurumlarının çoğunun Jiangsu Guomao gibi Lixin Sertifikalı Mali Müşavirler olduğunu ve Lixin'in Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından birkaç proje için cezalandırıldığını tespit etti. zaman aşımı.
Daha önce, China Business News'ten bir muhabir, incelemenin askıya alınma nedenini doğrulamak için Jiangsu Guomao'yu aradı, ancak yanıt, bilgilendirmenin uygun olmadığı yönündeydi.
Bundan sonra Jiangsu Guomao normal inceleme kuyruğuna döndü. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından yayınlanan gözden geçirme toplantısının duyurusuna göre, şirket 15 Ocak 2019'daki toplantıda gözden geçirilecek. Bununla birlikte, Jiangsu Guomao'nun vücudunu saran mali şüphe onu yumuşatabilir mi?
Soğuk kış boyunca ilerleyen Guomao, trendin karşısında yükseldi
Jiangsu Guomao tarafından halka arz için başvurduğunda yayınlanan ilk prospektüs Haziran 2017'de oldu; Nisan 2018'de, CSRC'nin geri bildiriminden sonra Jiangsu Guomao, prospektüsün en son sürümünü yayınladı. İki prospektüse göre, şirketin 2014'ten 2017'ye işletme geliri 1.367 milyar yuan, 1.101 milyar yuan, 1.151 milyar yuan ve 1.478 milyar yuan olan 1 milyar yuan seviyesinde idi.
Net kar açısından bakıldığında, 2015 ve 2016 yılı net karı, bir önceki versiyona göre azalmış, 2015 yılı net karı 77.0611 milyondan 75.781 milyona, net kar ise 103 milyondan 103 milyona düşürülmüştür. 96.681.500 yuan, 2017 net karı 134 milyon yuan olan yeni veridir; buna bağlı olarak, yukarıdaki iki yıl için kesinti sonrası net kar da düşürülmüştür.Son üç yıldaki en son veriler sırasıyla 13.3103 milyon yuan ve 84.714.900 yuan'dır. 128 milyon yuan. Bu bağlamda Jiangsu Guomao, muhasebe politikalarındaki değişiklikler nedeniyle geriye dönük bir düzeltme yöntemi benimsediğini belirtti.
Jiangsu Guomao'nun bulunduğu genel redüktör endüstrisinde, karşılaştırılabilir şirketler arasında Siemens, SEW ve diğer yabancı fonlu işletmeler ile yerli Jiangsu Tailong Reducer Co., Ltd., Ningbo Dongli (002164.SZ), Zhongda De (002896) bulunmaktadır. SZ) ve Yeni Üçüncü Kurul'daki listesini sonlandıran Ward Transmission. Karşılaştırılabilir veriler, Ningbo Dongli, Zhongdali De ve Ward Transmission'dan bazı veriler de dahil olmak üzere halka açık bilgilerden elde edilebilir. Ek olarak, Hangzhou Gear Forward (601177.SH), redüktör endüstrisinde A hisseli bir başka şirkettir.
Jiangsu Guomao'nun kâr amacı gütmeyen kuruluşların düşülmesinden sonraki karlı net kârı ile karşılaştırıldığında, emsal şirketlerin aynı dönemdeki performansı gerçekten cüce.
2014'ten 2016'ya kadar Ningbo Dongli'nin gelirleri 500 milyon yuan'ın üzerindeydi, ancak iki yıl boyunca net olmayan karlar düşüldükten sonra iki yıllık bir zarar ve bir yıl boyunca küçük bir kâr elde etti. 2017'de Ningbo Dongli, Nianfu tedarik zincirini satın aldı ve ana işi vites değiştirdi. Faaliyet geliri o yıl 12,8 milyara yükseldi ve net kar 155 milyondu. Toplam işletme geliri ve net kar karşılaştırılabilir olmasa da, ürün bazında işletme geliri , İletim ekipmanlarının geliri sadece 630 milyondur.
2017'de listelenen Zhong Dali De ve 2017'de feshedilen Ward Transmission'ın halka açık performansına bakıldığında, Zhong Dali De'nin 2014'ten 2016'ya geliri yaklaşık 300 milyon yuan ve net kar 30 ila 40 milyon yuan arasındaydı. 2017 yılında, şirketin geliri 498 milyon yuan idi ve net kar 60 milyon yuan'ın altındaydı. Kesintisizlikten sonraki toplam net kar 26 milyon yuan ile 56.2 milyon yuan arasındaydı; 2014'ten 2016'ya Dünya Aktarımının gelir ölçeği Hepsi 100 milyon seviyesinde ve net kar 1 milyonu geçmiyor, kesinti sonrası net kâr üç yıl boyunca zarar durumunda. (2017'de Ward Transmission listesinin sona ermesi nedeniyle, 2017 verileri artık mevcut değildir.)
Hangge Advance'in 2014'ten 2017'ye geliri yaklaşık 1,5 milyar yuan olmasına rağmen, aynı dönemdeki net kar 21 milyon yuan'dan az bir zarardı ve dört yıllık ödeme yapılmamasından sonraki net kar tamamen zarar durumundaydı.
Tabii ki, Jiangsu Guomao teknolojisinin yüksek altın içeriğine sahip olması mümkündür, bu nedenle kalabalıktan sıyrılabilir, ancak konuya aşina olan insanlar bunun tersine bakmaktadır.
"Nispeten konuşursak, Jiangsu Guomao'nun teknik içeriği yüksek değil." Konuya aşina olan kişi, modüler tasarımın çekirdek teknolojisinin, yalın üretim teknolojisinin, sonlu eleman analizinin, koni saran sonsuz dişli ağ çiftinin ortak teknoloji ve teknoloji olduğunu ve genellikle yavaşladığını söyledi. Makine üreticileri; Jiangsu Guomaonun patentli buluşu sadece bir "redüktör için kendi kendine delen işleme cihazıdır" ve Guomao Group bunlardan 8 tanesini transfer etti. "Döner alet kutusu" ve "motorlu denge vinci" gibi patentler altın içermez. yüksek.
Bayi ile zımni bir anlaşmaya varmak mı? Şüphede bağımsızlık
Jiangsu Guomao'nun satış modeli iki türe ayrılmıştır: dağıtım ve doğrudan satış Dağıtım satış geliri, son üç yılda% 55'ten fazla olan gelire ana katkıdır. Ancak bayilerin bağımsızlığı şüpheyle suçlanıyor.
Jiangsu Guomao tarafından 2015'ten 2017'ye kadar açıklanan en son izahnameye göre, dağıtım satış geliri sırasıyla% 57.32,% 56.89 ve% 56.8 olarak 627 milyon yuan, 650 milyon yuan ve 834 milyon yuan oldu.
"Bayilerin personeli, mülkleri ve operasyonları şirketten bağımsızdır." Jiangsu Guomao, prospektüste belirtti.
Bununla birlikte, konuya aşina olan başka bir kişi, Xu Ping (takma ad) geçmişte, Jiangsu Guomao'nun bayilere her yıl belirli bir satış yüzdesini eşit şekilde ödeyeceğini, ancak şimdi nispeten gizlendiğini açıkladı.
Buna ek olarak, "Jiangsu Guomao'nun bir distribütörle sözleşme imzalamasından sonraki iki yıl içinde, sözleşme distribütörün onu alıkoymasına izin vermedi. Hepsi Jiangsu Guomao tarafından muhafaza edildi ve sözleşmedeki belirli indirim sayısı gibi temel şartlar boş bırakıldı." Konuya aşina olan kişi No.1'e söyledi. Mali muhabir, bu bayiler için anormal bir davranıştır, çünkü Jiangsu Guomao'daki bayiler malları satın alma olarak satın alırlar ve satılırlarsa iade edilemezler.Genel olarak, satın alma sözleşmelerinin siyah beyaz yazılması gerekir. Açıkça, "Ama önce saklarlar ve sonra eklerler, biraz tuhaf."
İzahname ayrıca, Jiangsu Guomaonun dağıtım modelinin, şirketin bir distribütörle satın alma dağıtım sözleşmesi imzaladığı, ürünleri distribütöre sattığı ve distribütörün ürünü kendi başına sattığı anlamına geldiğini göstermektedir.
"Kesinlikle satış yöntemine uygun olarak uygulanırsa, iki taraf arasındaki anlaşma temel maddelerde boş bırakılmayacaktır. Bu, geleceğin yolunu açmaktır." Xu Ping'in görüşüne göre, Jiangsu Guomao, son yıllarda performansını ayarlama niyetinde. Bu nedenle bayi ile imzalanan sözleşme eskisi ile aynı değildir ve özel olarak faaliyet gösterdiğinden şüphelenilmektedir.
CSRC ayrıca geri bildiriminde, büyük müşterilerin ve ilgili taraflarının Jiangsu Guomao ile ilişkili ilişkileri veya başka çıkar düzenlemeleri olup olmadığını sordu; farklı satış modelleri altında fiyatlandırma farklılıkları ve brüt kar marjı farklılıkları, sponsorların ve muhasebecilerin müşteri değişikliklerini ve Satış gelirinin gerçekliği.
İzahnameye göre, Jiangsu Guomao, her yılın başında A Sınıfı distribütörlerle bir satış çerçeve sözleşmesi imzalar, A Sınıfı distribütörlerin satış değerlendirme politikasını kabul eder ve A Sınıfı distribütörlerle ve tavsiye edilen B Sınıfı distribütörlerle ve son müşterilerle şirketle anlaşır. Durum A sınıfı bayiler için bir bütün olarak değerlendirilecek ve A sınıfı bayilere indirim yapılacaktır. B Tipi bayiler ve genel bayiler herhangi bir değerlendirme yapmaz ve indirim politikasından yararlanmaz. Jiangsu Guomao'nun 2017 yılı sonu itibariyle ülke çapında 78 A Sınıfı bayisi bulunmaktadır.
"Şirket, A Sınıfı distribütörleri ve tavsiye ettikleri B Sınıfı distribütörleri ve son müşterileri için toplam satış skalası, toplam fiş miktarı, fiş oranı, ödeme yöntemi, satılan ürün türü ve yıl sonunda sözleşme hedeflerinin tamamlanmış olup olmadığı gibi standartları esas alacaktır. A Sınıfı distribütörlere verilen indirim miktarını belirleyin. "Jiangsu Guomao dedi.
Basın tarihi itibariyle, CBN boş bir dağıtım sözleşmesi almadı.
Ek olarak, A Sınıfı bayilerin, B Sınıfı bayiler ve bayiler tarafından yönetilen son müşterilere olası alacak iadesi risklerini korumak için tam bir depozito ödemesi gerekir. İzahname, 2015'in sonundan 2017'nin sonuna kadar, şirketin avans gelirlerindeki marj miktarının 73.326 milyon yuan, 78.121 milyon yuan ve 103 milyon yuan olduğunu ve avans gelirlerinin sırasıyla% 71.04,% 64.91 ve% 68.26'sını oluşturduğunu göstermektedir.
"Aynı sektör perspektifinden, alacak riskini korumak için marj ödemek nadirdir." Bu kişi Jiangsu Guomao'nun hareketinin finansal optimizasyon açısından daha değerlendirilebileceğine inanıyor. Bu yöntem giyinmek için kullanılabilir. Nakit akışı, alacak hesaplarının şüpheli alacak miktarını azaltır ve alacak hesaplarının devir oranını artırır.
Aynı sektördeki borsada işlem gören şirketlerle karşılaştırıldığında, Jiangsu Guomao'nun alacak hesap devir hızı, envanter devir hızı ve toplam varlık devir hızı da nispeten yüksek bir seviyededir. Alacak hesaplarının ciro oranı açısından 2017'de Ningbo Dongli'nin verileri 2,30, Hangzhou'nun avansı 3,12, Zhongdane'nin 5,96, sektör ortalaması 3,13 ve Jiangsu Guomao'nun alacakları oldu. Hesap devir oranı 6,89 ile sektör ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleşti.
Ayrıca Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu da geri bildirimde, kategori B bayilerinden ve A kategorisindeki bayiler tarafından yönetilen son müşterilerden alacak hesaplarının nispeten büyük olduğuna ve bu müşterilerin niteliği, kredi politikaları ve ödeme yöntemleri dikkate alınarak hesap alacaklarının tamamlandığına dikkat çekti. Büyük dengenin nedeni ve rasyonelliği ve kötü borçlar için hüküm yeterli olup olmadığı.
Jiangsu Guomao, son izahnamede, şirketin mali durumunu ve faaliyet sonuçlarını daha temkinli bir şekilde yansıttığını belirtti.Ekim 2017'de alacaklar için şüpheli alacaklar karşılığı muhasebe politikası değiştirildi. Yeni şüpheli alacak karşılığı yöntemi, "Bayiler ve gelişmiş müşterileri tarafından peşin teminat altına alınan hesap alacakları, şüpheli alacak karşılığı verilmez, teminatsız kısım yaşlandırma analizi yöntemine göre tahakkuk ettirilir."
Haziran 2017 prospektüsünde açıklanan verilerle karşılaştırıldığında, yeni açıklanan izahnamede, 2015 ve 2016 yıllarında tahakkuk eden şüpheli alacak karşılığı tutarı sırasıyla 8.445.800 RMB'den 20.271.500 RMB'ye ve 1.789.600 RMB'den artmıştır. 29.484.900 RMB'ye, 2017'de tahakkuk eden şüpheli alacak karşılığı 40.010.300 RMB'ye ulaştı.
Bayilere kote edilecek hisse senetlerini açık bir şekilde tahsis edin
"Jiangsu Guomao, distribütörlere verilmesi gereken ödülleri telafi etmek için listelenecek şirketin hisselerini kullanıyor. Jiangsu Guomao, distribütörle bir hissedarlık anlaşması imzaladı, ancak hisseler doğrudan distribütör tarafından tutulmuyor ve bu konu izahnamede açıklanmıyor." Xu Ping haberi verdi.
Xu Ping'e göre, Jiangsu Guomao'nun hisse dağıtımı çok çeşitli bayileri kapsıyor ve hissedarlık anlaşması birleşik bir şekilde imzalanıyor. Başkaları adına hisse tutmanın iki ana yolu olabileceğine inanıyor: Birincisi, bir kısmını gerçek kontrolör adına düzenlemek ve bir kısmını bayiye özel olarak dağıtmak, diğeri ise daha sonra tanıtılan yatırımcıların holdingi yapacağını göz ardı etmiyor. Olasılık.
Jiangsu Guomao tarafından açıklanan izahnameye göre, Xu Guozhong, Xu Bin ve Shen Huiping'den oluşan Xu ailesi, şirketin hisselerinin% 85.50'sini doğrudan ve dolaylı olarak kontrol ediyor ve şirketin gerçek kontrolörü. Ek olarak, 2016 yılında Jiangsu Guomao, şirketin hissedarları olarak Guoheng Consulting, Guoyue Junan, Xianghe Yongan, Zhengde Consulting, Hengmao Consulting, Chint Consulting ve Jiping'i tanıttı.
Bununla ilgili olarak, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, 2016 yılında tanıtılan doğrudan ve dolaylı hissedarlar ile ihraççı ve diğer hissedarlar, fiili kontrolörler, ihraç aracıları ve sorumluları ve imza sahiplerinin ilgili veya ilgili olup olmadığına ilişkin geri bildirimlerinde de sorular yöneltmiştir. , Özel anlaşmalar veya kumar anlaşmaları gibi düzenlemeler olup olmadığına bakılmaksızın, emanet edilen hissedarlık, tröst hissedarlığı veya menfaat devri düzenlemeleri.
Jiangsu Guomao'nun önerilen listeleme şirketinin hisselerini distribütörleri adına elinde bulundurduğuna dair yukarıda bahsedilen haberlere ek olarak, Jiangsu Guomaonun hakim hissedarı Guomao Group bir zamanlar distribütörün öz sermayesini kendi adına tuttu ve bu da Jiangsu Guomao distribütörlerinin bağımsızlığını tartışmalı hale getirdi. İzahnameye göre, Guomao Group bir zamanlar 13 distribütörün sahibi oldu veya onların adına katıldı ve bunlardan 7'sinin adlarında "Changzhou Guomao" kelimeleri vardı. Haziran 2017 prospektüsünde açıklanan vekaletname tutma süresi 10 yıldan 4 yıla kadar değişmektedir; güncellenmiş prospektüs, Jiangsu Guomao ve 13 distribütör arasındaki işbirliğini vurgulamayı amaçlamaktadır. Yıllar 7 yıldan fazladır ve 9 bayi ile işbirliği ilişkisi 10 yıldan fazladır.
Jiangsu Guomao, izahnamede, Guomao Group'un holdinginin, yukarıda adı geçen işletmelerin gerçek yatırımcısının, şirket adının "Guomao Group" kelimelerini içermesini sağlamak için bu tür girişimlere yatırım yapması veya kurması nedeniyle olduğunu açıkladı. Grup, Guomao Grubunu bu işletmelerin nominal hissedarı olarak kaydetmeyi kabul etti. Guomao Grubu, bu işletmelerin özkaynaklarını tasfiye ettiğinde, yukarıda belirtilen işletme özkaynaklarını, holding hissedarı tarafından belirlenen üçüncü bir kişiye devretmiştir.Üçüncü kişi, holding hissedarı veya yakın akrabaları veya arkadaşlarıdır. Kayıt değişikliği prosedürleri.
China Business News'ten bir muhabir sonraki röportajda Xu Ping'in Jiangsu Guomao distribütörlerinin bağımsızlığına ilişkin şüphelerini doğruladı, ancak holdinglerin durumu doğrulanamadı. Muhabir 13 distribütörden birine - Sichuan Guomao Reducer Co., Ltd.'ye (bundan sonra Sichuan Guomao olarak anılacaktır) meslektaş olarak sorduğunda, Sichuan Guomao içerisindeki kişiler şirketin Guomao Group'un bir şubesi olduğunu söyledi. Satıcı değil. Guomao Grubunun Sichuan Guomao'da hala hissesi olup olmadığı konusunda, diğer taraf "yanıt vermenin sakıncalı" olduğunu söyledi.
Distribütörlerin bağımsızlığıyla ilgili olarak, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, geri bildirim yorumlarında, Guomao Groupun 13 distribütördeki nominal holding veya hisse katılımının oluşumunun nedeni ve rasyonalitesinin; ihraççının bu distribütörlerin toplam geliri, oranı ve nihai satışları Koşullar: Dağıtıcıların sermaye katkılarının kaynağı ve ihraççı tarafından elde tutulma temeli, dağıtıcıların personel ve varlıklarının kaynağı ve bağımsızlığı ve ihraççının dağıtıcıları fiilen kontrol edip etmediği.
"İki taraf arasındaki işlem sırasında ihraççının sermaye maliyeti, maliyet indirimi vb. Durumların olup olmadığı ve öz sermayenin hissedar tarafından belirlenen üçüncü bir tarafa devredilmemesinin nedeni ve mantığı Vekil hissedar ile üçüncü şahıs arasında bağlantılı bir ilişki olup olmadığı. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, bağlantılı işlemler hakkında daha fazla soru sordu.
Bu bağlamda, Jiangsu Guomao, güncellenmiş prospektüste ek bir açıklama yaptı ve yukarıda bahsedilen 13 distribütörün gelirinin şirketin son üç yıldaki cari gelirini oluşturduğunu belirtti. Qing ve 13 distribütör arasındaki finansman ve faiz ilişkileri. Ancak bu, piyasanın şüphelerini açıklamasına izin vermiyor gibi görünüyor.
Yedi teyze ve sekiz teyze yukarı akış tedarikçisi mi?
Jiangsu Guomao'nun izahnamesine göre, redüktörün ana hammaddeleri arasında dökümler, dövme parçalar, rulmanlar vb. Bu hammaddeler çoğunlukla çelik ve pik demir gibi dökme hammaddelerden işlenir.
Dökümler, Jiangsu Guomao tarafından satın alınan ana hammaddedir. 2015'ten 2017'ye kadar satın alınan döküm miktarı, işletme maliyetlerinin yaklaşık% 33'ünü oluşturuyordu. Ancak, Jiangsu Guomao'nun döküm alımlarının fiyat eğilimi, pazardaki hammadde pik demir döküm fiyat trendinden çok farklı.
İzahnameye göre, Jiangsu Guomao tarafından 2014'ten 2017'ye satın alınan döküm birim fiyatları sırasıyla 5,38 yuan / kg, 5,14 yuan / kg, 4,98 yuan / kg ve 5,76 yuan / kg idi. 2016 satın alma fiyatı 2015'ten% 3,11 daha düşüktü.
Çelik ağım "2014-2016 Ulusal Pik Demir Mutlak Fiyat Endeksi Trend Grafiği" ne göre (aşağıdaki şekle bakınız), 2016 yılında pik demir fiyatı, önceki iki yıldaki sürekli düşüş eğilimini tersine çevirdi. 2016'da aylık fiyat 45 derecelik bir eğimle yükseldi. Tamamen aşağı değil.
China Business Network'ün halka açık fiyat verileri de 2014 ile 2016 yılları arasında pik demirin (Şanghay Sınıf II dökümler) ortalama fiyatının 2885 yuan / ton, 2077 yuan / ton ve 2204 yuan / ton olduğunu gösteriyor. 2016'daki ortalama fiyat 2015'tekinden daha yüksekti. Aylık bazda% 5'ten az olmayan bir artış var, aylık düşüş değil.
Üçüncü taraf veri tabanında gösterilen fiyat trendlerine ek olarak, taslak izahnameyi açıklayan aynı dönemde listelenecek makine şirketleri de Jiangsu Guomao'nun alım fiyatı verilerinin piyasadan açıkça saptığını doğruladı. 2017 sonunda listelenen Heli Technology (SH.603917) prospektüsüne göre, Heli Technology tarafından 2014'ten 2016'ya satın alınan dökümlerin birim fiyatları sırasıyla 9,26 yuan / kg, 8,94 yuan / kg ve 9,43 yuan / kg idi. 2015'te önemli artış.
2016'da fiyat verileri piyasa ile çeliştiğinde, Jiangsu Guomao'nun kar performansı yükseldi ve o yıl 84,714,900 yuan net olmayan kar elde etti.
Peki Jiangsu Guomao, piyasa fiyatından daha ucuz hammaddeleri nasıl satın alıyor? İzahnamede, Jiangsu Guomao, tedarik fiyatlandırma modelini, şirketin ana hammadde dökümleri ve dövme tedarik fiyatlandırma modelinin denetlenen tedarik olduğunu belirtti. Nükleer satın alma nedir? Şirket, fiyat kontrolünün satın alma fiyatının maliyet muhasebesi ve makul kar ilavesi yoluyla belirlenmesi anlamına geldiğini açıkladı.
Başka bir deyişle, Jiangsu Guomao, ana hammaddelerin satın alınması için tavizsiz fiyatlandırma gücüne sahiptir ve tedarikçiler tarafından sağlanan fiyatlar, Jiangsu Guomao'nun maliyet kontrolü ve kar göstergelerinin gereksinimlerini karşılamalıdır. Jiangsu Guomao'ya ne tür tedarikçiler bu kadar itaatkar olacak? Alt distribütörlerin bağımsızlığına ilişkin şüphelere ek olarak, Jiangsu Guomao ve üst düzey tedarikçiler arasında herhangi bir ilişki var mı?
Jiangsu Guomao, ilgili taraflar Changzhou Guotai Casting Co., Ltd. (bundan sonra Guotai Casting olarak anılacaktır) ve Changzhou Maobang Machinery Co., Ltd. (bundan sonra Maobang Machinery olarak anılacaktır) için tedarik fiyatlandırma ilkelerini daha ayrıntılı olarak açıkladı. İlgili taraf fiyatlandırması.
Jiangsu Guomao'nun Cathay Pacific Casting gibi tedarikçilerin hammadde tedarik fiyatlandırma ilkelerini tanımlamasına göre, aslında Jiangsu Guomao, mümkün olduğunca çok şey söylüyor ve Cathay Casting gibi tedarikçilerin temelde pazarlık için yeri yok. İzahnameye göre, Cathay Casting'in% 90 çoğunluk hissedarı Shen Zhiping, Jiangsu Guomao'nun gerçek kontrolörü Xu Guozhong'un karısı ve erkek kardeşidir.
Cathay Pacific Casting'e ek olarak, Jiangsu Guomao ayrıca Maobang Machinery, Taishuo Lubricant ve Taineng Trading gibi birkaç bağlı şirketten hammadde satın alıyor ve tedarik fiyatlandırma ilkesi temelde "bir fiyata satın alma". Maobang Machinery aslen Xu Guozhongun erkek kardeşi, kayınbiraderi ve yeğenine aitti. 2016 yılının Mart ayında, hisse senedi ilgisiz bir üçüncü tarafa devredildi; Taishuo Lubricant, Xu Guozhongun karısı Shen Huiping tarafından dolaylı olarak kontrol edilen ve tutulan bir şirketti; Taineng Trading, Shen Huipingzhi idi Şirketin% 51'ine sahip olan ana şirket, son iki şirket 2017'de ilgisiz üçüncü şahıslara devredildi. Kayınbirader, yeğen, karısı ve kayınvalidesinin hisseleri devredilmiş olsa da, "çek fiyatı tedariki" Jiangsu Guomao'nun hala bu şirketlere fiyat verme hakkına sahip olduğunu gösteriyor ve bu da borsaya kote şirketler ile onlar arasındaki yakın ilişkiye bir fikir verebilir.
Cathay Casting ve Maobang Machinery, Jiangsu Guomao'nun birinci ve beşinci tedarik tedarikçileridir. 2016 yılında, Jiangsu Guomao, aynı döneme kıyasla şirketin bu iki ilgili şirketten yalnızca% 12.41'ini satın aldı. Listeleme başvuru materyallerini sunan Heli Technology, 2015, 2016 ve Ocak-Haziran 2017'de Heli Technology'nin ilgili tedarikinin sadece% 1.20,% 1.26 ve% 0.09'unu sunmuştur.
İzahnamede, satın alma fiyatı listesi işlemin adilliğini göstermek için kullanılsa da, Jiangsu Guomao'nun satın alma işlem hacminin gücü ve ilgili şirketlerin fiyatlandırma gücü Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun dikkatini çekmiştir. Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından yayınlanan geri bildirim Görüş, ihraççının ilişkili taraflarla nispeten büyük miktarda düzenli ilişkili satın alması olduğunu belirtti ve bu satın alma işlemini sorguladı: Jiangsu Guomao, ilgili işlemlerin fiyatlandırmasının adilliğini ve ihraççı için maliyet ve giderleri üstlenen ilişkili tarafların olup olmadığını açıklaması gerekmektedir. İhraççıya faydaların aktarılmasına ilişkin koşullar
İzahnamenin revize edilmiş versiyonunda, Jiangsu Guomao tarafından eklenen 2017 verileri, ilgili satın alımlarda keskin bir düşüş gösterdi ve toplam satın alma miktarının yalnızca% 3,95'ini oluşturdu. İlgili şirketlerin Jiangsu Guomao'ya olan güveni de keskin bir şekilde düştü. Örnek olarak ilgili satın alımların en yüksek olduğu Cathay Casting'i ele alırsak, Cathay Casting ile Jiangsu Guomao arasındaki 2015-2017 arasındaki işletme geliri, aynı dönemde Cathay Casting'in işletme gelirinin% 98,92,% 93,36 ve% 66,20'sini oluşturdu.
Bu amaçla, Jiangsu Guomao, Nisan 2018'de, bu taahhüt mektubunun verildiği tarihten bu yana, şirketin Guotai Casting'den satın alma miktarının yıllık% 20'den az olmayan bir düşüşle yıldan yıla azalacağına dair bir taahhütte bulundu.
Ancak asıl soru şu ki, Jiangsu Guomao'nun önemli bir bağlantının neden olduğu benzersiz satın alma fiyatı, tüm pazardaki hammadde fiyatına açıkça aykırı olduğunda incelemeye dayanabilir mi?
Anormal maliyet verileri
Jiangsu Guomao tarafından açıklanan elektrik tüketimi ve işletme maliyetleri arasındaki gizli anlaşma ilişkisi, endüstrinin sağduyusunu ihlal ediyor gibi görünüyor.
İzahnameye göre, Jiangsu Guomaonun üretimi için gereken ana enerji elektriktir. 2015'ten 2017'ye kadar toplam elektrik tüketimi sırasıyla 8.795.400 kWh, 9.563.900 kWh ve 12.848.800 kWh idi. 2015-2017 için işletme geliri 1.367 milyar yuan idi. 1.101 milyar yuan ve 1.478 milyar yuan. 2015'ten 2017'ye kadar, her kilovat-saat elektriğin çıktı değeri sırasıyla 125.18 yuan, 142.93 yuan ve 115.03 yuan'a ulaştı.
Ve dişli kutusu endüstrisi için (SH.601177), 2010 prospektüsü, 2007-2009'da elektrik tüketiminin 38,58 milyon kWh, 38,02 milyon kWh, 39,17 milyon kWh ve buna karşılık gelen işletme gelirinin 1,43 milyar olduğunu gösterdi. Yuan, 1.768 milyar yuan, 1.795 milyar yuan, kilovat-saat elektrik başına çıktı değeri sadece 37.06, 46.5, 48.53 yuan.
Aynı zamanda bir dişli ve redüktör imalat endüstrisi olan başka bir çift halkalı şanzıman.İzahname verileri, 2007-2009'da elektrik tüketiminin 29.45 milyon kWh, 42.06 milyon kWh, 54.91 milyon kWh ve buna karşılık gelen işletme gelirinin 434 milyon yuan olduğunu göstermektedir. 537 milyon yuan, 530 milyon yuan ve kilovat-saat elektrik başına çıktı değeri yalnızca 14.74 yuan, 12.77 yuan ve 9.65 yuan'dır.
Jiangsu Guomao ve aynı endüstri arasında kWh başına çıktı değeri karşılaştırma tablosu
Neredeyse tüm enerji arzı elektriktir ve ürünlerin üretimi yüksek katma değerli Jiangsu Guomao değildir.Her bir kilovat-saat elektriğin çıktı değeri Hangzhou Gear'ın neredeyse üç katı ve şüpheli olan çift halkalı iletiminkinin 10 katıdır.
Makine ve teçhizat imalat sanayi bir varlık-ağır sanayidir ve sabit varlıklar bir işletmedeki en önemli varlıktır. Sabit kıymet devir hızının muhasebeleştirilmesi, sektördeki işletmelerin üretim verimliliğini ve verilerin doğruluğunu ölçmek için önemli bir göstergedir.
Jiangsu Guomao'nun 2014'ten 2017'ye kadar sabit varlıklarının net değeri sırasıyla 332 milyon yuan, 329 milyon yuan, 352 milyon yuan ve 403 milyon yuan idi. Karşılık gelen işletme geliri, 1.101 milyar yuan, 1.151 milyar yuan ve 1.478 milyar yuan idi. Bu hesaplamaya göre 2015-2017 sabit kıymet devir oranları sırasıyla: 3,33, 3,38 ve 3,92'dir.
Genel redüktör endüstrisinde 1. sırada yer alan Chongqing Gearbox Co., Ltd.'nin (bundan böyle "Heavy Gear" olarak anılacaktır) verilerine bir göz atalım. Zhongya bir zamanlar China Heavy Industry'nin (601989.SH) yan kuruluşuydu ve China Heavy Industry bir zamanlar Zhongya hisselerinin devri nedeniyle olmuştu Ve kamuya açık denetim raporları. Denetim raporuna göre, Ekim 2013, 2014 ve 2015 sonunda, Zhongya'nın net sabit varlıkları 11.74, 11.12 ve 1.098 milyar yuan idi ve buna karşılık gelen satış geliri 2.414 milyar yuan, 2.472 milyar yuan ve 2.296 milyar yuan idi. (Ocak-Ekim 2015 simülasyonuna göre hesaplanmıştır), 2014 ve 2015 yıllarında sabit kıymet devir oranları yalnızca 2.16 ve 2.49'dur.
China Business News'ten bir muhabir tarafından kamuya açık verilere dayanarak hesaplanan Heli Technology'nin sabit varlıklarının devir hızı, Zhongya'nınkinden çok da farklı değil. 2015-2017 sabit kıymet devir oranları sırasıyla 2,84, 2,36 ve 2,24 olmuştur.
Jiangsu Guomao ile aynı sektör arasındaki sabit kıymet devir hızı karşılaştırma tablosu
İşletme geliri verilerinin yanlış olması, sabit kıymet devir hızının sektörün% 50'den fazla olması nedeniyle değilse, başka bir olasılık daha vardır, yani dış kaynak üretiminin oranı oldukça yüksektir - dış kaynak işleme miktarı büyüktür, bu nedenle çok fazla tutmaya gerek yoktur. Sabit varlıkların.
İzahnamenin önceki versiyonu, dış kaynak üretiminin tanıtımı hakkında sadece birkaç kelime içeriyordu. Jiangsu Guomao, üretim organizasyonu perspektifinden bakıldığında, şirketin dış kaynaklı üretimle desteklenen bağımsız üretime odaklandığını söyledi. Bununla birlikte, üretim ve işlemenin dış kaynak kullanımının ana işletme maliyetindeki oranı üzerinde ayrıntılı bilgi vermedi. Hangzhou Gear Forward, Heli Technology ve Shuanghuan Transmission gibi sektörlerdeki şirketlerin prospektüsünde, detaylı dış kaynak üretim tanıtımlarını bulabilirsiniz. Shuanghuan Transmission ayrıca, dış kaynak kullanımı işleminin her yıl cari ana işletme maliyetine oranını ayrıntılı olarak açıkladı.
Bu bağlamda, CSRC'nin geri bildirimi de söz konusudur. Geri bildirim, şirketlerin şunları belirtmesini gerektirir: satın alma veya maliyette dış kaynak kullanımı işleminin oranı, ana dış kaynak işleme bağlantıları, üzerinde anlaşmaya varılan fiyatın temeli ve mantığı ve ana dış kaynak tedarikçilerinin temelleri Koşullar ve tedarik durumu, ihraççı ile ilişkili bir ilişki olup olmadığı vb.
Jiangsu Guomao, yeni revize edilen prospektüste, dış kaynak üretiminin spesifik veri girişini ekledi. Jiangsu Guomao tarafından 2015'ten 2017'ye kadar işlenen toplam malzeme miktarı sırasıyla 7.169.200 yuan, 13.08 milyon yuan ve 25.050.900 yuan idi. İşletme maliyetlerinin yalnızca% 0,8,% 1,5 ve% 2,2'sini oluşturur.
Dış kaynak işleme oranı küçük olduğunda, Jiangsu Guomao sabit kıymet devir oranını nasıl her zaman aynı sektördekinden% 50'den fazla yüksek tutuyor? Bu bir sır gibi görünüyor.
Ek olarak, endüstri liderlerinin karşısında bile, sabit kıymet devir hızı "daha düşük" değildir, ancak benzerlerine göre daha yavaş bir amortisman stratejisi benimser. Jiangsu Guomao'nun sabit kıymet amortisman yöntemi aynı sektördekine benzer ve her ikisi de ortalama ömür yöntemini kullanır, ancak belirlenen amortisman ömrü yavaştır.
Toplam sabit varlıkların yarısını oluşturan makine ve teçhizatın amortisman süresi 10 yıl ve yıllık amortisman oranı% 9,5 iken Shuanghuan şanzımanın genel teçhizatının amortisman süresi 5 yıl, yıllık amortisman oranı% 19 ve özel teçhizatın amortismanı 5-10'dur. Yıllık amortisman oranı% 9,5 -% 19'dur (aşağıdaki tabloya bakın); Heli Technology'nin makine ve ekipman amortisman süresi de 5-10 yıla ayarlanmıştır ve amortisman oranı% 9,5 -% 19'dur.
Shuanghuan İletiminin Amortisman Politikası
Heli Teknolojisi Amortisman Politikası
Jiangsu Guomaonun amortisman oranı endüstrininkinden önemli ölçüde daha yavaştır ve bu da radikal kâr verilerine yol açabilir. 2015 yılında net olmayan kar kesintisinin sadece 13.3101 milyon olduğu düşünüldüğünde, Jiangsu Guomao'nun amortisman oranı endüstri düzeyine göre artırılırsa, bu yıl kar amacı gütmeyen verilerden yapılan kesinti negatif bir rakam kaydedebilir.
