Temel strateji: Yerleşiklerin artan fon tahsisi eğilimi başlıyor. Halka arzın A hisseleri üzerindeki etkisi yabancı yatırımı geride bırakıyor
Yazar: Chen Guo Peng Weijun Xia Fan Jie
Kaynak: Chen Guo A-paylaşım stratejisi kimliği: chenguostrategy
Yatırım noktaları
Kamu fonlarıyla temsil edilen yerli sermayenin A hisseleri üzerindeki etkisi, yabancı sermaye girişlerindeki marjinal yavaşlamayı aşmaktadır.
Bahar Şenliği'nden bu yana, yeni fonlar için kaynak yaratma ölçeği 90 milyarı aştı, Pekin'den net sermaye girişi 40.9 milyar oldu, finansman dengesi 48.7 milyar arttı ve yerli sermayenin etkisi arttı.
Gelecekte, popüler fonlar ile piyasa tarzı arasındaki ilişkiye dikkat etmemiz gerekiyor.
Teknoloji temelli fonlar iyi karşılanıyor ve kısa vadede teknoloji sektörünün büyümesini daha da desteklemesi bekleniyor.Orta ve uzun vadede, iç piyasa ivmesine güvenmeleri gerekiyor.
Risk uyarısı:
1. Salgın beklentileri aşıyor; 2. Yeni fon ihracı beklentilerin altında kalıyor
1
Yeni fon iyi satıyor ve konut sektörü öz sermaye tahsisini artırıyor
1.1. Fon ihracı süper haftasında A payları devralındı ve tatilden sonra fon yaratma ölçeği 90 milyarı aştı
Yıllık raporumuz, konut sektörünün bu yılki varlık dağılım marjının önemli ölçüde öz sermaye varlıklarına aktarılacağı görüşünü ortaya koyuyor ve bu nedenle A hissesi girişine dikkat etmeye devam ediyoruz. İzleme, Bahar Şenliği'nden sonra yeni fonların ateşli bir şekilde dağıtılmaya devam ettiğini ortaya çıkardı.Çin Tüccarlar Teknoloji İnovasyonu A, Yongying Technology Drive A, CCB Technology Innovation A ve diğer teknoloji odaklı kısmi-pay hibrit fonların özellikle pazar tarafından tercih edildiğini ve fon toplama programından önce yalnızca bir günde tamamlandı . Geçtiğimiz hafta, A-hisseleri yeni fon ihracı "Süper Haftası" nı başlattı. Toplam 14 yeni fon fon toplamaya başladı ve 5 "Sunlight Funds" da dahil olmak üzere 21 fon toplandı. E Fund Research Select, bir günde 16,5 milyardan fazla hisse ihracını tamamlarken, Ruiyuan'ın üç yıllık dengeli değeri A, bir gün içinde 122,3 milyardan fazla abonelik çekti. İstatistikler, Bahar Şenliği'nden bu yana toplanan yeni fonların ölçeğinin 90 milyarı aştığını buldu (veri açıklamayan bazı fonlar var, ayrıntılar için aşağıdaki tabloya bakın).
Yeni fonun sıcak satışı, konut varlıklarının tahsisinin özkaynak varlıklarına aktığı yönündeki kanaatimizi doğruluyor. Aynı zamanda önümüzdeki hafta 16 yeni fon toplanacak ve bu yeni fonların da piyasa beklentileri üzerinde belirli bir etkisi olacak.
1.2. Fon ihraçlarının ve holdinglerin yeni özellikleri: öz sermaye oranı önemli ölçüde arttı
2020'den bu yana, ihraç payı ve öz sermaye fonlarının oranı önemli ölçüde arttı.
Wind verilerine göre 22 Şubat itibariyle 2020 yılında 117 yeni fon kurulacak ve ihraç edilen 230.543 milyar hisse senedi, aynı dönemin seviyesini 18 ve 19 yıllarında önemli ölçüde aşacak. Bunların arasında, hisse senedi fonları (hisse senedi fonları + hibrit fonlar) 2020'den bu yana 198.318 milyar hisse ihraç etti ve bu, ihraç edilen tüm fonların% 74'ünü oluşturdu; bu, 19 Aralık'taki% 25'ten önemli ölçüde daha yüksek ve Mart 2015'dekiyle aynı. Tutar eşdeğerdir (Şubat ayı verilerinin açıklanmadığı unutulmamalıdır). Bu yıl ortalama aylık hisse senedi ihracı 99.159 milyar olup, 2019'daki 42.919 milyar olan aylık ortalamanın çok üzerindedir. Yeni kurulan öz sermaye fonu bir pozisyon açacak ve A hisselerine çok miktarda artan sermaye getirecek.
Fon pozisyon seviyesi perspektifinden bakıldığında, hisse senedi sermaye fonlarının pozisyon seviyesinde iyileştirme için yer yoktur. Wind tarafından tahmin edilen verilere göre, bu yıl 4 Şubat'ta özkaynak fonu öz sermaye yatırım oranının 2 puan arttığı görülüyor. 6 Şubat'ta ise hisse senedi yatırım oranı, kısmi hisse hibrit ve hibrit fonlar sırasıyla Bir yılın en yüksek seviyesi olan% 90.26,% 86.71 ve% 65.02'ye ulaştı. 2019 ile karşılaştırıldığında, genel öz sermaye fonu pozisyonları şu anda yüksek seviyededir.Gelecekte, hisse senedi fonlarının pozisyonları artırması için alan sınırlıdır ve ortaya çıkan ek fonlar daha az olabilir.
1.3. Endüstri ETF'si, ETF ihracı için yeni bir sıcak nokta haline geldi
? 2019'dan bu yana, ETF ihraçlarının ölçeği artıyor. 22 Şubat itibarıyla, 2020'deki ETF ihraç ölçeği 23.825 milyar ve hepsi hisse senedi ETF'leridir. Bahar Bayramı tatilinden etkilenen hisse senedi ETF ihracının ölçeği geçen yılın sonundakinden biraz daha yüksektir. Düşüş (Şubat istatistikleri henüz tamamlanmadı), ancak geçen yıl aynı dönemin düzeyini çok aştı.
İzlediğimiz farklı temel endekslere göre, hisse senedi ETF'lerini üç türe ayırıyoruz, yani:
-
Geniş tabanlı endeks ETF (Şangay ve Shenzhen 300, SSE 50, CSI 500, vb.)
-
Endüstri endeksi ETF (yeni enerji, yapay zeka, yarı iletken yonga, gelişmiş üretim, tüketim, teknoloji, emlak, bankacılık vb.)
-
Tematik endeks ETF (One Belt One Road, Sürdürülebilir Kalkınma, Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area, Devlete ait Kurumsal Reform, Yenilik Odaklı, Düşük Temettüler, Yüksek Temettüler, vb.)
Genel olarak konuşursak, geniş tabanlı endeks ETF'nin ve endüstri endeksi ETF'nin ihraç ölçeği, ETF aracılığıyla borsaya akan artan sermaye ölçeğini daha iyi ölçebilir. Bununla birlikte, ETF tema endeksindeki devlete ait işletme reformu ETF, nispeten düşük bir artan fon oranına sahiptir ve sürdürülebilir değildir.
İstatistiklere göre, geniş tabanlı endeks ETF'lerinin ve endüstri endeksi ETF'lerinin ihraç ölçeği yükseliş eğilimi gösterdi. 2019 yılında tematik endeks ETF'lerin ihraç büyüklüğü tüm yılın% 56'sına ulaştı ve Eylül ve Kasım aylarında yoğunlaştı. 2020'den bu yana, endüstri endeksi ETF'lerinin ihracı hakim oldu ve ihraç ölçeği tüm hisse senedi ETF'lerinin% 95'ini oluşturdu. Ayrıca, 5G teknoloji döngüsünün gelişmesiyle birlikte, endüstri endeksi ETF'lerinde teknoloji temalı ETF'lerin ihraç ölçeği beklentileri aşmaya devam ediyor. 2020'den bu yana, iki yarı iletken çip temalı ETF'lerin (Guangfa China Securities Semiconductor Chip ETF ve China National Securities Semiconductor Chip ETF) toplam ihraç ölçeği 7,5 milyarı aştı ve China Securities Yeni Enerji Otomobili ETF'nin tek bir fonunun ihraç ölçeği 10.763 milyara ulaştı. Kopyalar. Artımlı fonların bu kısmından teknoloji hisse senedi piyasası bir ölçüde etkilenecektir. 22 Şubat itibariyle, şu anda çıkarılmakta olan veya yakında çıkacak olan 19 hisse senedi ETF'si var.
2
A hisselerine sürekli yabancı sermaye girişinin yeni özellikleri nelerdir?
2.1. Sürekli yabancı sermaye girişi, hızdaki marjinal yavaşlama
Geçen yılın ikinci yarısından bu yana, yabancı sermaye, özellikle geçen yılın dördüncü çeyreğinde, kuzeyden üç ayda 165,5 milyar yuan net sermaye girişi ile zirveye ulaştığı yılın dördüncü çeyreğinde A pay pozisyonunu hızla artırmaya devam etti. 2020'ye girerken, yabancı sermaye hala sürekli giriş özelliklerini korumaktadır, ancak giriş oranı marjinal olarak yavaşlamıştır.Kuzeyden Ocak ve Şubat aylarında (21'inci itibariyle) net fon girişi sırasıyla 38,4 milyar ve 40,9 milyar olmuştur.
Ticaret günü perspektifinden, yılın başından 20 Ocak'a kadar, Kuzey Çin'den gelen sermaye, o sırada A-hisse pazarının devam eden gücüne karşılık gelen bir net giriş durumu gösterdi (Şangay Bileşik Endeksi, Bahar Şenliği'nden önce 14 Ocak'ta zirve yaptı. Yönetim kurulu endeksi 22 Ocak'ta zirve yaptı). Bahar Şenliği öncesinde, Bahar Bayramı tatilindeki A-hisse likiditesi endişeleri ve yeni taç pnömoni salgını nedeniyle, 21 ve 23 Ocak'ta iki büyük yabancı sermaye çıkışı oldu. Bahar Bayramı tatili ve kısa piyasa molasının ardından 3 Şubat'ta A-hisseleri çok düşük bir açılış ve düşüş yaşadı ve yabancı yatırımcılar bu gün ve sonraki günlerde dip satın alıyorlardı. Üçüncüsü, bir günde 18,2 milyar yuan aldı. 18 Şubat'tan sonra A hisselerinin "bunalımları" Bahar Bayramı'nın ardından dolarken, yabancı sermaye girişlerinin hızı yavaşlamaya başladı.
Gelecekte yabancı sermayenin A hisselerine akmaya devam edeceğine inanıyoruz, ancak giriş oranı marjinal olarak yavaşlayacak ve A hisseleri üzerindeki etkisinin yerli yatırımdan daha zayıf olacağına inanıyoruz. Yeni taç pnömonisinin yurt içi ekonomik faaliyetlere büyük müdahaleye neden olduğu mevcut durumda, daha önce önerdiğimiz yabancı sermaye tahsisi için üç aşamalı Küresel Pazar Yükselen Pazar Çin A Payları (aşağıdaki şekle bakınız) modelinden görmek zor değil, yabancı sermaye Çin ekonomisi ve döviz kuru faktörü konusunda iyimser, olumsuz marjinal değişiklikler gördü. Aynı zamanda, ABD hisse senetleri yeni yükselişler kaydetmeye devam ediyor ve ticaret müzakere faktörleri de gelecekte değişken olabilir (pnömoni salgını küresel olarak yayılabilir ve son Çin-ABD ticaret anlaşmazlıkları tekrarlama belirtileri göstermiştir).
Modelde, mevcut yabancı sermayenin A hisselerine girişi için en belirleyici motivasyon, MSCI ve FTSE Russell gibi uluslararası endekslerin A hisselerinin ağırlığını artırdıktan sonra ortaya çıkardığı sermaye tahsisatındaki artıştan gelmektedir. 21 Şubat akşamı, FTSE Russell gözden geçirme sonuçlarını planlandığı gibi açıkladı.FTSE Russell Global Index serisine A hisselerinin dahil edilme faktörü mevcut% 15'ten% 25'e yükselecek. 141 yeni A hissesi dahil edilecek ve 54 A hissesi kaldırılacak. Paylaş. Bu düzeltme, piyasa 20 Mart'ta kapandıktan sonra ve 23 Mart'ta piyasa açılmadan önce yürürlüğe girecek. FTSE Russell'ın önceki tahminlerine göre, bu ayarlamanın A hisselerini tahsis etmek için yaklaşık 4 milyar ABD doları pasif sermaye getirmesi bekleniyor.
Bu nedenle, gelecekte yabancı sermaye girişinin devam edeceğine ve A hisselerinin tahsisini artıracağına inanıyoruz, ancak pozisyon artış hızının marjinal olarak yavaşlayacağına ve A hisseleri üzerindeki etkinin de yerli yatırımdan daha zayıf olacağına inanıyoruz.
2.2. Bu yıl yabancı sermaye dağıtımının yeni özellikleri Bu yılın başından bu yana, ilaç, yiyecek ve içecek ve bilgisayarlar yabancı yatırım için en popüler sektörler haline geldi.Pekin'den net fon alımı sırasıyla 15,2 milyar, 14,2 milyar ve 8,9 milyar yuan'dır (tahminlerdeki hisse senedi fiyat dalgalanmalarının etkisi hariç). İlaç ve yiyecek içecek sektörleri sırasıyla tüm yıl ve geçen yılın ilk çeyreğinde en fazla yabancı sermaye girişi olan sektörler oldu ve bu yıl halen yabancı sermaye ile en popüler olanı. Ayrıca bilgisayarlar (Hundsun Electronics, iFLYTEK, Glodon, Weining Health, vb.) Ve elektrikli ekipman (Ningde Times, Guodian Nanrui vb.) Da daha fazla yabancı sermaye girişi aldı. Boş zaman hizmetleri (Çin Ulusal Seyahat Servisi), mimari dekorasyon (Çin mimarisi) ve medya (Doğu Zenginliği) de kuzeyden bazı sermaye girişleri aldı. Genel olarak, yabancı sermaye girişi birkaç sektörde ve birkaç önde gelen hisse senedinde yoğunlaşmıştır. Aynı zamanda, bankacılık, elektronik, madencilik ve inşaat malzemeleri endüstrileri net bir yabancı sermaye çıkışı gösteriyor. Bu aynı zamanda yabancı aktif fonların tercihini de yansıtmaktadır.
Sanayiye göre bu yıl Pekin'den net sermaye girişinin tahmin edilen sonuçlarını, yılın başından bu yana sektördeki artışla karşılaştırarak (ayrıntılar için aşağıdaki tabloya bakınız), yerli ve yabancı tahsis tercihlerindeki farklılıkları özetleyebiliriz: ilaç, bilgisayar, elektrikli ekipman, medya vb. Hem yerli hem de yabancıdır. Yiyecek ve içecek, eğlence hizmetleri, mimari dekorasyon vb. Sektörler, halihazırda daha fazla yerli sermaye çıkışı olan ve yabancı sermayenin fazla yüklendiği sektörlerdir.Elektronik ve genel, yerli sermaye ile pazara hakim olan, yabancı sermaye ise az da olsa çıkış yapan sektörlerdir.
ChiNext'in bu yılki büyümesi güçlü ve yabancı yatırımcılar da ChiNext'teki konumlarını artırmaya devam ediyor. Tahminimize göre, Pekin'den ChiNext'e net sermaye girişi yaklaşık 17,1 milyar olup, Pekin'den gelen toplam net sermaye girişinin yaklaşık% 22'sini oluşturmaktadır. Her işlem gününe net girişler hakimdir, özellikle ChiNext ayarlandıktan sonra, satın alınacak genellikle daha büyük fonlar vardır. 3 ve 4 Şubat'ta ChiNext'e yaklaşık 4,3 milyar fon aktı.
3
Kaldıraçlı fonlar: finansman dengesi yükselmeye devam ediyor
Finansman dengesi, yatırımcıların kaldıraçlı fonlarının kullanımını temsil eder. Bunların çoğu kısa ve orta vadeli fonlardır. Genel olarak, devam eden yükselişleri, yatırımcıların mevcut hisse senedi piyasası hakkında iyimser olduklarını yansıtır. Borsadaki artış, yatırımcıları kaldıraç oranını artırmaya ve finansman alımlarını artırmaya da itecektir. A hisselerine artan sermaye getirin. 19 Ekim'den bu yana, finansman dengesi yükselmeye devam etti ve 20 Ocak civarında geçici bir zirveye ulaştıktan sonra düştü ve 4 Şubat'tan beri tekrar yükseldi ve önceki zirve seviyesini aştı. İstatistiklerimiz, finansman dengesinin bu yılın başından bu yana 70,1 milyar arttığını (Pekin'den gelen 79,3 milyar net giriş tutarına eşit), bunun finansman dengesinin Bahar Bayramından bu yana 48,7 milyar arttığını ve kaldıraçlı fonların A hisselerinde göz ardı edilemeyecek artımlı fonlardan biri haline geldiğini tespit etti.
Çeşitli endüstriler açısından bakıldığında, elektronik endüstrisinin net finansman alımları 2020'den beri diğer endüstrilerin önemli ölçüde önünde gerçekleşirken, bunu yatırımcının yüksek risk iştahını ve teknoloji sektöründeki sağlamlığını yansıtan bilgisayar, kimya, elektrikli ekipman, tıbbi ve biyolojik endüstriler izledi. Güven, katılım için büyük miktarda kaldıraçlı fonu çekmiştir.Salgından etkilenen, ticaret ve perakende, banka dışı finans, çelik ve diğer sektörler, net satın alma finansmanında olumsuz bir durum göstermiştir.
4
Özet: 2020 A hisseli artımlı fonlar yeni özellikler sunuyor
-
Konut sektörünün varlık tahsis marjının önemli ölçüde öz sermaye varlıklarına akma eğilimi şekillenmiştir ve fonlar gibi öz sermaye varlıkları hızlı büyümeyi başlatmıştır. Yeni fonların ihracı bu yıl sıcak olmaya devam ediyor ve öz sermaye fonlarının oranı önemli ölçüde arttı.
-
Kamu fonlarıyla temsil edilen yerli sermayenin A hisseleri üzerindeki etkisi, yabancı sermaye girişindeki marjinal yavaşlamayı aşmaktadır. Bahar Şenliği'nden bu yana, yeni fonlar için kaynak yaratma ölçeği 90 milyarı aştı, Pekin'den net sermaye girişi 40.9 milyar oldu, finansman dengesi 48.7 milyar arttı ve yerli sermayenin etkisi arttı.
-
Gelecekte, popüler fonlar ile piyasa tarzı arasındaki ilişkiye dikkat etmemiz gerekiyor. Teknoloji temelli fonlar iyi karşılanıyor ve kısa vadede teknoloji sektörünün büyümesini daha da desteklemesi bekleniyor.Orta ve uzun vadede, iç piyasa ivmesine güvenmeleri gerekiyor.
Bu makale Komisyonculuk Çin'den
