Herhangi bir net değer eğrisi, hayata ve değerlere bakış açısının bir yansımasıdır
Bir kavanoz eski şarap gibi.
Geçtiğimiz üç yıl içinde, yüzlerce seçkin fon yöneticisi üzerinde derinlemesine araştırma yaptık. İyi fon yöneticilerinin olgun yatırım felsefelerine ve yatırım sistemlerine sahip olmaları gerektiğini ve kısa vadeli piyasa duyarlılığı veya dalgalanmalardan etkilenmeyeceklerini gördük. Örnek olarak değer yatırımını ele alalım Bu pratikte test edilmiş etkili bir yatırım yöntemidir. Her alt türün anlaşılması biraz farklı olsa da, aynı olan üç nokta vardır: 1. Bir hendekle yüksek kaliteli bir hedef bulun, 2. Makul veya küçümsenmiş bir fiyata satın alın; 3. Uzun süre tutun ve mükemmel şirketlerle büyüyün. Bu üç noktayı yerine getirmemek gerçek bir değer yatırımı değildir.
Gerçek bir değer yatırımcısı, yalnızlığa dayanabilecek biri olmalıdır. Uzun mesafeli koşu için iradenin azimine ve kararlılığına ve sebatına sahip olmalıdır. Yönettikleri fonların net değer eğrisi kısa vadede piyasa ile dalgalanma gösterse de, uzun vadede bağımsız bir eğri olmalı, kendi hızında ilerlemeli, döngüyü aşmalı ve sürekli yeni zirveler belirleyebilme kabiliyetine sahip olmalıdır. Herhangi bir net değer eğrisinin, fon yöneticilerinin hayata ve değerlere bakış açısının bir yansıması olduğu söylenebilir.
GF Fonunun Değer Yatırım Departmanı (Fu Youxing, Wang Mingxu, Li Chen, Cheng Kun, Lin Yingrui, Tian Wenzhou) genellikle daha fazla dikkat ettiğim ve derinlemesine araştırma yaptığım bir ekip. Değer yatırımı konusunda derin bir anlayışa sahipler ve aynı zamanda farklı bir kişiliğe sahipler. Fonları mükemmel uzun vadeli performansa, nispeten küçük oynaklığa ve düşüşe sahiptir ve uzun süre tutmaya değer iyi fonlardır. Bugün araştırma deneyimlerimi sizlerle paylaşacağım.
1. Mükemmel uzun vadeli performans, nispeten küçük dalgalanma ve düşüş
Temsili çalışmalarından, uzun vadeli yıllık getiri oranı% 15'in üzerindedir. Görev süresi getirileri aynı dönemde CSI 300 Endeksinden daha iyi performans gösterdi ve CSI 300 Endeksindeki ortalama fazla getiri% 55'e ulaştı. Bu tür bir genel performans şüphesiz sektörde nispeten yüksek bir seviyedir.
Kaynak: Rüzgar, 2020 itibarıyla 4,7
Bu fon yöneticileri, fazla getiri elde ederken risk kontrolüne de büyük önem verdiler. Yukarıdaki yedi fonun yıllık volatilitesi% 21'in altındadır Bunlar arasında, altı fonun geçen yılki maksimum geri çekilmesi aynı dönemdeki CSI 300'den (% 16) daha düşüktür.
Kısa süreli görev süresi nedeniyle yukarıdaki tabloda listelenmeyen Değer Yatırım Departmanında fon yöneticisi olan Tian Wenzhou da var. 2019'dan beri GF'nin önde gelen seçiminin yönetiminde yer aldı ve işinin geri dönüşü% 23,28'e ulaştı ve bu da büyük bir lider olma potansiyeline sahip.
Bu fonların olağanüstü uzun vadeli getirileri, olağanüstü fazla getiri yetenekleri, küçük geri çekilmeleri ve sürekli yeni zirveler belirleyebilme yetenekleri vardır ve hepsi uzun süre elde tutmaya değer hedeflerdir.
2. Her biri kendi özelliklerine sahip aynı değerli yatırım çekirdeği
1. Fu Youxing: Stok seçimi ve sürdürülebilir büyüme için benzersiz bir vizyon
Fu Youxing, GF Fonuna 13 yıldır katılmıştır ve şu anda Değer Yatırım Departmanının genel müdürüdür. GF'nin istikrarlı büyüme melezi (270002) adına, bu GF Fonunun emektar amiral gemisi ürünüdür. Fu Youxing, Aralık 2014'te% 128,72'lik bir getiri ile devraldı ve kendi kategorisinde İLK% 10 oldu.
Kaynak: 2020.4.7 itibariyle bir dakika bekleyin, aşağıda aynı
Fu Youxing'in yatırım felsefesi, seçkin şirketleri hafife alınmış veya makul bir fiyata satın almak ve kurumsal büyümenin kalitesine ve sürdürülebilirliğine değer vermektir. Temel yetkinlik çemberi, iki büyük yüksek kaliteli tüketim ve ilaç devresine odaklanır, aşağıdan yukarıya stok seçimine odaklanır, hisse senedi fiyatları düştüğünde eğilimi bozar ve piyasa arandığında ve değerlemeler yüksek olduğunda kademeli olarak çıkış yapar.
Fu Youxing'in hisse senedi toplama konusunda benzersiz bir vizyonu vardır ve pazar tarafından ihmal edilen alt alanlardan potansiyel büyük beyaz atları aramakta iyidir. Wuwu Biology, Tonghua Dongbao, Qiaqia Food, vb. Gibi birçok yüksek kaliteli çeşidi başarıyla kazdı. Bunların arasında Wuwu Biyolojisi daha klasik. 2017'nin dördüncü çeyreğinde ilk on ağır siklet hisse senedine girdikten sonra, piyasa değeri 2017 sonunda 8 milyar yuan'dan 2019'un sonunda% 186 artışla 22.7 milyar yuan'a yükseldi.
Fu Youxing'in hissedarlık döngüsü çok uzun, 2017-2019'da yıllık ciro oranı% 100'ün altında ve hissedarlık yoğunluğu düşük. Operasyonun zamanlaması küçümsenir ve aşırı piyasa eğilimleri durumunda risklerden kaçınmak için pozisyon düşürülür.
2. Wang Mingxu: Güvenlik marjını vurgular ve yapılandırmayı dengeler
Wang Mingxu, bankaya 2005 yılında katıldı. İlk aşamalarda ağırlıklı olarak makro strateji araştırmalarıyla uğraştı ve özel hesap ürünlerini başarılı bir şekilde yönetti. 2018 yılının Haziran ayında GF Fonuna katıldı. GF Karma Yurt İçi Talep Büyümesi'nin (270022) Ekim 2018'de devraldığı temsili çalışma, şu ana kadar% 45,6 geri döndü ve kendi kategorisinde İLK% 21 oldu.
Wang Mingxu'nun tarzı Graham'a karşı daha önyargılı, "zaferi düşünmeden önce yenilgiyi düşünüyor." Son 10 yılın mutlak getiri yatırım kariyeri, güvenlik marjına ve dengeli portföy tahsisine daha fazla dikkat etmesini sağlamıştır. GF'nin iç talep büyümesi, Wang Mingxu'nun devraldığından bu yana her çeyrekte Şangay ve Shenzhen 300 Endeksinden daha iyi performans gösterdi.
Wang Mingxu, makro strateji araştırmalarında bir geçmişe sahip, ekonomik döngülere ve sektördeki iklim değişikliklerine duyarlı ve yukarıdan aşağı konfigürasyonda iyi. İki ana fırsat kategorisine odaklanıyor. İlk kategori, güçlü karlılığa, daha iyi bir rekabet ortamına sahip olan ve uzun vadeli tahsis için tüketim, ev aletleri, finans ve ilaç gibi iç talebin hakim olduğu endüstrilerdir. Diğeri, 2018'in dördüncü çeyreğinden 2019'un ilk yarısına kadar yetiştirme sektörü ve 2019'un dördüncü çeyreğinden itibaren yeni enerji sektörü gibi, refahın önümüzdeki altı aydan iki yıla kadar yükseliş eğiliminden çıkacağı döngüsel sektör.
3. Li Chen: Aşağıdan yukarıya doğru stokları seçin, tüketim malları yetiştirin, iyi malları ucuza satın alın
Li Chen, 2002'de GF Fonu'nun kuruluşundan bu yana onunla birlikte. 18 yıldır GF Fonu bünyesinde çok kıdemli bir fon yöneticisi olarak görev yapıyor. GF Consumer Goods Selection Mix'in (270041) temsili çalışması, Şubat 2016'da devraldığından beri, istihdam getirisi% 82,93'e ulaşarak kendi kategorisinde İLK% 5 oldu.
Li Chen'in yatırım tarzı, aşağıdan yukarıya hisse senedi seçimi, kurumsal değerin küçümsenmesi eğilimine karşı satın almak, kurumsal değerin geri dönüşü için sabırla beklemek ve zaman içinde kazançları kilitlemek için kurumsal değer fazla hesaplandığında satış yapmaktır.
Li Chen, on yıldan fazla bir süredir tüketim malları alanında kök salmıştır ve derin becerilere sahiptir. Tüketici ürünleri üzerine yaptığı araştırmaların hem genişliği hem de derinliği var.Sadece tüm tüketici ürünleri endüstrisi zincirini kavrayamıyor, aynı zamanda şirketin pazar alanını ve gelişim potansiyelini fiili yönetim seviyesinden de düşünüyor ve tüketici şirketleri hakkında güçlü bir algıya sahip. Bu nedenle, alt aralıktaki yüksek kaliteli tüketici çeşitlerini yakalamakta iyidir.Örneğin, baijiu 2016'da en alt aşamadayken, hassas düzenler yaptı. Buna ek olarak, Guangzhou Restaurant, Qiaqia Food, Xiangpiaopiao, Sanquan Food gibi alt kısımdaki yiyecek alanında birçok fırsatı keşfedin.
4. Cheng Kun: Derinlemesine araştırma sağlam bir temel oluşturdu ve fazla getiri "yanlış fiyatlandırma" dan geliyor
Cheng Kun, 2006 yılında TMT, tüketici ve makineleri kapsayan endüstrileri araştıran bir araştırmacı olarak çalıştı ve 2013 yılında bir fon yöneticisi olarak görev yaptı. GF Reverse Strategy Mix'in (000747) temsili çalışması, Eylül 2014'te devraldığından beri, yönetimin şimdiye geri dönüşü% 102,7'dir ve kendi kategorisinde İLK% 32'dir.
Cheng Kun'un yatırım felsefesi, şirketin uzun vadeli bileşik faiz artışını uzun süre satın alma ve tutma şeklinde paylaşmak ve derinlemesine araştırma yoluyla uzun vadeli hafife alınmış değer fırsatlarını keşfetmektir. Sektör yapılandırması, istikrarlı talebe, iyi iş modellerine ve tüketim ve yüksek kaliteli üretim gibi istikrarlı rekabet modellerine sahip endüstrilere odaklanır. Tutma süresi uzundur, devir hızı çok düşüktür ve seçilen hisse senetleri yüksek ROE ve düşük PE özelliklerine sahiptir.
Yatırım yöntemleri açısından, ters yatırımı tercih ediyor ve beklenmedik olaylar ve yanlış fiyatlandırma nedeniyle değeri piyasa tarafından önemsenmeyen ve ihmal edilen yüksek kaliteli hisse senetleri bulmada başarılı. Örneğin, GF'nin ters strateji karışımı, Sany Heavy Industry, Yutong Bus, Qiaqia Food ve piyasa tarafından göz ardı edilen diğer yüksek kaliteli hisse senetlerine tersine yatırım yaptı ve sonunda iyi getiri sağladı.
5. Lin Yingrui: Bir nehre küçük akışları biriktirmek, sabırla hafife almak için fırsatlar aramak
Lin Yingrui sektöre 2011 yılında katıldı. Araştırma endüstrisi ev aletleri, perakende, ticaret ve otomobilleri kapsıyor. 2016 yılında China Guangfa Fund'a katıldı. GF Ruiyi'nin temsili çalışması melezde liderlik ediyor (005233). Aralık 2017'deki yönetiminden bu yana, istihdam getirisi% 40.98 olup, kendi kategorisinde İLK% 6'dır.
Lin Yingrui'nin yatırım felsefesi, değeri düşük hisse senetlerini çıkarmak, ortalamanın geri dönmesini beklemek ve ters yatırım tarzını tercih etmektir. Pozisyonlar, portföyün oynaklığını azaltmak ve kazanma oranını artırmak için nispeten dağınıktır.
Lin Yingrui'nin yatırım tarzı, çeşitli olumsuz faktörlerle test edildikten sonra düşük değerlemelerin tersine çevrilmesi için fırsatlar bulmaya çalışarak tersine dönme eğilimindedir. Endüstri döngüsü durum değişikliklerinin kavranması ve gelecekteki arz-talep ilişkisinin araştırılması ve muhakemesi yoluyla, "küçümseme + dipten çevirme" nin getirdiği "Davies çift tıklama" fırsatını arayacağız, sol tarafta yapılandıracağız, fazla getiri biriktirmeye devam edeceğiz ve küçük kazançlar biriktireceğiz. Büyük zafer. GF Ruiyi, 2018'in ilk çeyreğinden itibaren damızlık hayvanların tahsisine öncülük etti. Artışı, piyasadaki genel düşüşü kısmen telafi etti. 2018'de fonun geri çekilmesi% 7,18 oldu (CSI 300 Endeksi aynı dönemde% 25,31 düştü).
Tian Wenzhou, Temmuz 2012'de mezun olduktan sonra GF Fonuna katıldı ve şirketin temel rekabet gücü ve uzun vadeli gelişimi hakkında derin bir anlayışa sahip. Yatırım felsefesi, iyi bir şirket bulup onu uzun süre elinde tutmak ve şirketin içsel büyümesi yoluyla bileşik gelir elde etmektir. Şu anda, Tian Wenzhou tüketici endüstrisine odaklanmaktadır ve Guangfa Lider Optimal Hibrit'in (005910) yönetim altındaki ilk on pozisyonu, Kweichow Moutai ve Gree Electric gibi büyük piyasa değerine sahip lider tüketici hisselerinin hakimiyetindedir.
Üç, tepeye ve tepeye bakıyorum
Bireysel fon yöneticileri üzerine yapılan araştırmaya dayanarak, yatay bir karşılaştırmalı çalışma gerçekleştirildi. Bu beş kişinin hepsinin farklı kişilikleri olduğunu ve dikkatle değerlendirilmeye değer olduklarını gördük.
Temel yetkinlik çemberi söz konusu olduğunda, bu beş kişiden her biri büyük tüketici endüstrisine derinden dahil. Tüketici endüstrisi, insanın hayatta kalmasıyla yakından ilgilidir, ebedi bir tema ve iyi bir yoldur. Büyük tüketime ek olarak, Fu Youxing'in ilaç endüstrisinde derin araştırmaları vardır.Wang Mingxu düşük değerlerle büyük finansmanı sever, Cheng Kun üst düzey üretim ve diğer alanlarda başarılar elde etmiştir ve Lin Yingrui döngü endüstrisinde uzmanlaşmıştır ve kendi derin ekim alanlarına sahiptir.
Stok seçim stili açısından, Fu Youxing, Li Chen ve Cheng Kun, şirketin iyi bir kaliteye, iyi bir karlılığa ve bir hendeğe sahip olduğunu vurgulayan tipik aşağıdan yukarıya stok seçimidir. Fu Youxing'in hisse senedi toplama konusunda benzersiz bir vizyonu vardır ve beyaz at ile kara at arasındaki "gri atı" kazmakta iyidir ve elde tutma sürecinde yavaş yavaş "beyaz at" olur. Cheng Kun, piyasanın görmezden geldiği sektörlerdeki ve bireysel hisse senetlerindeki yatırım fırsatlarını keşfetme konusunda iyidir. Wang Mingxu farklıdır, hisse senetlerini yukarıdan aşağıya seçer ve güvenlik marjını vurgular. Lin Yingrui, çevrim endüstrisine odaklanarak orta seviye konfigürasyonu yürütmek için endüstriden başlayarak ikisi arasında bir yerdedir.
Alım ve satım zamanlaması açısından, Fu Youxing, Li Chen, Cheng Kun ve Lin Yingrui biraz farklı olsalar da, hepsi ters yatırıma, yani hisse senedi fiyatı düşük olduğunda satın alın ve aşırı değerli olduğunda satmaya aittir. Wang Mingxu farklı, doğru ticarete ait. Sadece küçümseyin ve satın almayın, yalnızca endüstri yükselirken harekete geçecektir. Döngü endüstrisini derinlemesine süren Lin Yingrui, endüstri döngüsünün dönüm noktasındaki düzeni vurguluyor.
Risk kontrolü açısından felsefeleri aynıdır. Önce güvenlik marjını koyun ve mutlak kazanımlar elde edin. Satın alırken, değerleme gereksinimleri daha katıdır ve değerleme yüksek olduğunda, satış yapmaya cesaret edersiniz ve dalgalanmaları ve geri çekilmeleri sıkı bir şekilde kontrol edersiniz.
Herkesin anlamasını kolaylaştırmak için bu altı kişinin stil dağılım haritasını çizdik. Aşağıdaki şekilden de görülebileceği gibi, bu altı kişinin stil sapmaları çok büyük değil ama belli farklılıklar da var, belirgin bir kesişme ve belli bir tamamlayıcı model yok.
Genel oynaklık özelliklerini görsel olarak incelemek için, yukarıdaki beş temsili fonu eşit ağırlıklarda bir portföy oluşturmak ve daha yavaş bir hızda geriye dönük test yapmak için kullandık. Son iki yıldaki geri test eğrisi şu şekildedir:
Kaynak: Bir dakika bekleyin, geri test süresi: 2018.4.9-2020.4.7
Bu eğrinin ilk izlenimi, görece "eksik" olduğu yönündedir. 2018'de ve bu yıl portföyün geri çekilmesi, CSI 300 Endeksinden önemli ölçüde düşüktür. Şangay ve Shenzhen 300 Endeksini iki yılda 27,99 puan geride bıraktı ve oynaklık ve maksimum düşüş, gösterge endeksinden daha iyi. Öz sermaye eğrisi açıkça bağımsız olarak işliyor ve uzun vadeli eğilim yukarı doğru.
Çıkarılan verilerin derinlemesine analizi, bu beş fonun hepsinin kendi hızlarında bağımsız olarak çalıştığına ve hepsinin sürekli olarak yeni zirveler belirleyebildiğine inanıyoruz. Birbirini sınırlayan, birbirini kontrol eden ve dengeleyen ve kombinasyonun oynaklığını azaltan birbiri arasında belirli bir derecede korelasyon yoktur. Bireysel risk kontrolüne dayalı olarak kombinasyon, geri çekilme riskini daha da önler ve çözer.
Dördüncüsü, beyler arasındaki dostluk su kadar solgun
Halka açık bilgiler, 2018'de GF Fonunun kamu fonlarının öz sermaye yatırım departmanını üç bölüme ayıracağını gösteriyor: değer, büyüme ve strateji. Bu makalede incelenen altı fon yöneticisi Değer Yatırım Departmanı'nı oluşturuyor.
Bu altı kişinin değerlerinin birbirine çok yakın olduğunu açıkça görüyoruz. Değişmez bir şekilde kendi yatırım stratejinizi uygulayın ve kısa vadeli piyasa dalgalanmalarından etkilenmeyin. Önceki analizde olduğu gibi, değer yatırımcıları yalnızlığa dayanabilen ve bankta oturabilen insanlardır. Kişiliklerinin benzer olması ve işte uyumlu bir ekip olmaları muhtemeldir.
Yatırım tarzı açısından, sağlam değer yatırımcılarıdır. Yatırım uygulaması, değer yatırımının daha iyi bir yorumudur. Değer yatırımını kişisel deneyim, kaynak bağışları vb. İle birleştirir, her bir kişinin özelliklerini tam olarak oynar ve farklı bir kişilik oluşturur. Ürünler belirli bir tamamlayıcı ilişki oluşturur, geniş bir kapsama sahiptir ve çeşitli piyasa koşullarına uyum sağlayabilir.
Aynı zamanda, GF Fonunun üç yıllık değerlendirme döngüsü, uzun vadeli performans için kurumsal bir garanti sağlar. Daha uzun değerlendirme döngüsü, fon yöneticilerine daha rahat bir ortam sağlayarak, orta ve uzun vadeli yatırımlara odaklanmalarını ve yatırım stratejileri uygulamalarını sağlar. Pazar tarzları ve diğer nedenlerden dolayı, kısa vadeli performans, üç yıldan fazla orta ve uzun vadeli bir perspektiften farklılık gösterebilir, net değer eğrisi bağımsız olarak kendi hızında çalışır ve sürekli olarak yeni yüksekler belirleme yeteneğine sahiptir.
Kısa vadeli mükemmellik, bireysel yeteneklerden gelebilir, ancak uzun vadeli mükemmellik, ekip mükemmelliğine atfedilmelidir. GF Fund, makul sistem tasarımı ve sistem garantisi ile mükemmel uzun mesafeli çalışma kabiliyeti sağlamıştır.
Hedef, her fon yöneticisinin bağımsız çalışan, döngüyü aşan ve tekrar tekrar yeni zirvelere ulaşan bir net değer eğrisi oluşturmasıdır.Yatırımcılar için böyle bir fona sahip olmak büyük bir şans. Herhangi bir net değer eğrisi, hayata ve değerlere bakış açısının bir yansımasıdır. Son tahlilde, başarılı yatırım, hayata ve değerlere bakış açısının zaferidir.
GF Fonunun Değer Yatırım Departmanında, altı fon yöneticisi ve yönettikleri fonlar bir kavanoz eski şarap gibidir. (BDT)
