Ren Zeping: Sermaye piyasasını harekete geçirmek için beş öneri
Sermaye piyasası tüm vücudu etkileme etkisine sahiptir Sermaye piyasası, özel işletmeler için önemli bir finansman kanalı, yeni ekonominin güçlü bir şekilde gelişmesi için önemli bir destek ve finansal risklerin önlenmesi ve azaltılması için önemli bir başlangıç noktasıdır. Son zamanlarda, Politbüro toplantısında sermaye piyasası reformuna odaklanma, sistem inşasını güçlendirme ve piyasanın canlılığını canlandırma ihtiyacı vurgulandı. Çin'deki mevcut borsanın kilit noktası nedir? Nasıl çözülür? Çin'in A-hisse pazarının mevcut değerlemesi görece düşük ve riskler bir ölçüde serbest bırakıldı. Piyasa güvenini yeniden tesis etmek, piyasa duyarlılığını harekete geçirmek, piyasa dayanıklılığını artırmak ve sermaye piyasasının reel ekonomiye daha iyi hizmet etmesini sağlamak için beş önemli reform önlemi benimsenmelidir.
01
Pazar mekanizmalarını eski haline getirin, idari müdahaleyi azaltın, piyasa beklentilerini dengeleyin ve piyasa güvenini yeniden sağlayın
Son yıllarda, borsa çöküşüyle başa çıkmak ve istikrarı korumak için düzenleyiciler sermaye piyasasının denetimini sürekli olarak güçlendirmiş, mükemmel olmayan kurumsallaşmış düzenleyici sistem nedeniyle birçok geçici politika getirilmiş ve pencere yönlendirmesi artmıştır. Örneğin, bazı kamu fonları daha önce pencere kılavuzu aldıklarını ve net satışların kısıtlandığını ve büyük ölçekli satışların yasaklandığını bildirdi. Bu tedbirler piyasa düzenini korumayı amaçlasa da, düzenleyici politikaların keyfiliğini objektif olarak artırmakta ve piyasa beklentilerinin istikrarsız olmasına neden olmaktadır. Piyasa mekanizmalarının baskılanması, piyasanın uzun vadeli sağlıklı gelişimi için elverişli değildir.
Uluslararası deneyim perspektifinden bakıldığında, gelişmiş sermaye piyasalarında menkul kıymet denetiminin özü, piyasaya idari yollarla doğrudan müdahale etmek yerine piyasaya yönelik, açık ve öngörülebilir düzenleyici kurallar oluşturmak ve ihlalleri şiddetle cezalandırmaktır.
Piyasa mekanizmalarını eski haline getirmek, idari müdahaleyi azaltmak, piyasa beklentilerini dengelemek ve piyasa güvenini yeniden sağlamak en önemli öncelikler haline geldi. Piyasadaki mevcut idari müdahalenin kademeli olarak azaltılması, işlem direncinin azaltılması, piyasa likiditesinin artırılması, piyasa beklentilerinin dengelenmesi ve erken aşamada çok kısıtlanmış piyasa varlıklarının "gevşetilmesi" gerektiğini öneriyoruz. Açığa satış mekanizmaları, kaldıraçlı alım satım (marj ticareti ve menkul kıymet ödünç verme), yüksek frekanslı alım satım vb. Gibi piyasadan bağımsız alım satım yöntemleri için, bunları düzenleyecek sistemlerin kurulmasına ve yönetim kurulu genelinde kısıtlayıcı önlemlerin azaltılmasına dikkat edilmelidir.
02
Hisse senedi ihracı için kayıt sistemi reformunu hızlandırın
Şu anda, Çin borsası işletmelerin listelenmesi için onay sistemini benimsiyor ve uygulama etkisi tatmin edici değil. Aşırı paketleme, mantıksız fiyatlandırma, kabuk kaynakları spekülasyonu, enerji rantı arama ve yolsuzluk dahil olmak üzere kolayca dört ana soruna yol açabilir.
2013'ten beri Çin'in kayıt sistemi reformu 2016'daki başlangıcından bu yana, virajların ortasında ilerliyor. Kasım 2013'te, Onsekizinci Merkez Komitesinin Üçüncü Genel Oturumu, hisse senedi ihracı için kayıt sistemi reformunu teşvik etmek için bir karar aldı. Mayıs 2014'te, Yeni Ülkenin Dokuz Maddesi, hisse senedi ihracı için kayıt sistemi reformunu aktif ve istikrarlı bir şekilde ilerletmeyi teklif etti. Mart 2015'te, CSRC sözcüsü kayıt sistemi reform planının ilk taslağının tamamlandığını ve Danıştay'a sunulduğunu belirtti. Daha sonra Çin borsasında anormal dalgalanmalar meydana geldi ve kayıt sistemi reformu da engellendi. Mart 2018'de Ulusal Halk Kongresi Daimi Komitesi, hisse senedi ihraç kayıt sistemi reformu için yetkiyi iki yıl uzatmaya karar verdi.
2018 11 yıl 5. ay Japonya'da, Genel Sekreter Xi Jinping, Çin İthalat Fuarı'nda Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın bir bilim inovasyon kurulu kurmasını ve bir kayıt sisteminin pilot uygulamasını yaptı. 23 Ocak 2019'da, Kapsamlı Derinleştirme Reformu Merkez Komitesi'nin altıncı toplantısı, "Şangay Menkul Kıymetler Borsasında bir Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu ve Pilot Kayıt Sistemi Kurmak için Genel Uygulama Planı" nı müzakere etti ve onayladı ve "Pilot Kayıt Sistemine İlişkin Uygulama Görüşleri" ve diğer önemli belgeler, kayıt sistemi reformu ilerlemeye devam etti.
Kayıt sistemi, Çin'in hisse senedi ihraç sisteminin reform yönüdür. Kayıt sistemini başarılı bir şekilde reforme etmek için önce piyasaya yönelik düzenleme sistemini iyileştirmemiz gerektiğine ve destekleyici sistemlerin çok çalışması gerektiğine inanıyoruz. Piyasanın eskiyi tükürmeye ve yeniye eklemeye ve iyi huylu bir rekabet mekanizması oluşturmaya devam etmesini sağlamak için piyasa odaklı bir listeden çıkarma mekanizmasının kurulması gereklidir. Doğru, eksiksiz ve zamanında bilgi ifşasını sağlamak için sıkı bir bilgi ifşa sistemi kurulmalıdır. Denetim yoğunluğunun artırılması, olay sırasında ve sonrasında denetim düzeyinin iyileştirilmesi ve denetimin caydırıcı gücünün artırılması gerekmektedir.
03
A hisselerinin yatırımcı yapısının iyileştirilmesi
Mevcut Çin A Borsadaki kurumsal yatırımcılar sadece% 16,1'i oluşturdu , Gelişmiş ülkelerdeki pazar açıkça daha düşük. Bireysel yatırımcılar, işlem hacminin% 82'sini oluşturuyordu. Şangay ve Shenzhen hisse senedi piyasalarının ortalama yıllık ciro oranı, büyük gelişmiş pazarlarınkinden önemli ölçüde daha yüksek olan% 189.6 idi. A-hisse piyasası fiyatlandırması, bireysel yatırımcıların hakimiyetindeydi ve spekülatif atmosfer çok güçlüydü. Bireysel yatırımcıların işlemlerinin yüksek oranı, A-pay piyasasında aşırı dalgalanmalara neden olmuştur; politika eğilimlerine vurgu ve temel analizin ihmal edilmesi; kurumsal davranışın perakendeciliği gibi üç ana konu.
A-hisse piyasasında kurumsal yatırımcıların nispeten düşük oranının ana nedeni, Çin hisse senedi piyasası kurulduğunda, menkul kıymet yatırımlarında uzmanlaşmış hiçbir kurumsal yatırımcı olmamasıdır. 2000 yılından bu yana, Çinli profesyonel kurumsal yatırımcıların elinde bulunanların oranı artmıştır, ancak genel durum düşük kalmaktadır. Bir yandan, kurumsal yatırımcıların uzun vadeli istikrarlı bir fon kaynağına sahip olmadıkları için, diğer yandan Bir Hisse senedi spekülasyonu için güçlü bir atmosfer vardır ve güvene dayalı sorumluluğun kısıtlamaları altında, kurumsal yatırımcılar pozisyonlarını ve riskleri azaltma eğilimindedir.
Borsaya yatırılan emeklilik fonlarının oranının% 30'u geçmemesi, il ve belediye emeklilik fonlarının Sosyal Güvenlik Fonu Kurulu ile imzalanarak borsaya yatırım hızının hızlandırılmasını öneriyoruz. Emeklilik gelirini değerlendirirken, orta ve uzun vadeli ve mutlak getirilere odaklanılmalı ve borsa için istikrarlı bir orta ve uzun vadeli fon kaynağı sağlanmalıdır. Ek olarak, pilot fon endüstrisinin kısa vadeli performans sıralamasından tam araştırmaya dayalı uzun vadeli mutlak performans değerlendirmesine dönüştürülmesi tavsiye edilir. Fon sektörünün kısa vadeli davranış eğilimini tersine çevirin, yavaş yavaş uzun vadeli yatırım ve değer yatırımı kavramını oluşturun ve kurumsal yatırımcıların pay oranını artırın. Çin borsasının sağlıklı gelişimini teşvik edin.
04
Ticaret sistemi tasarımını iyileştirin
Bunlardan biri, borsada işlem gören şirketlerin askıya alınmasını daha da düzenlemektir. Borsaya kayıtlı şirketlerin keyfi olarak askıya alınması ve uzun vadede askıya alınması hisse senetlerinin likiditesini ciddi şekilde etkilemiş, yatırımcıların bilme ve alım satım haklarının zarar görmesine neden olmuştur.Bu, A hisselerinin karşı karşıya olduğu önemli bir konudur. Şu anda, düzenleyici kurumlar ilgili sorunların farkındadır ve bunları kurumsal sistemi iyileştirerek ve denetimi güçlendirerek çözmüştür.
Gözetimi güçlendirmenin uygulamanın odak noktası olduğuna inanıyoruz.Açık bir neden olmaksızın uzun süredir askıya alınmış veya askıya alınma nedenleri daha belirsiz olan borsaya kayıtlı şirketler için, borsa ticareti devam ettirmeye zorlayabilir. Büyük varlık yeniden düzenlemeleri veya varlık yeniden düzenlemeleri için, ticari askıya alma süresi limiti uygun şekilde kısaltılmalı ve ticari askıya alma süresi, karmaşık işlemler ve birçok ilişkili tarafın dahil edilmesi gibi genel nedenlerle keyfi olarak uzatılmamalıdır. Piyasada bariz bir anormallik olduğunda ve likidite çöktüğünde, borsa bununla kararlı bir şekilde ilgilenmeli ve piyasa işlevlerinin normal çalışmasını sağlamak için şirketin alım satım askıya alma başvurusunu askıya almalıdır.
İkincisi, hisse senedi işlemlerinde damga vergisinin kaldırılması ve piyasa işlem maliyetlerinin düşürülmesidir. Elektronik ve kağıtsız işlemler çağının ortaya çıkmasıyla birlikte, damga vergisinin vergi matrahı büyük değişikliklere uğradı ve hisse senedi işlemlerinde damga vergisi almaya devam etmenin mantığı azaldı. Tarihsel olarak, damga vergisi oranının ayarlanması piyasayı düzenleme işlevi olarak verilmişti, ancak borsanın genel eğilimini değiştiremedi, ancak kısa vadeli dalgalanmaları yoğunlaştırdı.
Amerika Birleşik Devletleri, Almanya ve Japonya gibi gelişmiş ülkelerdeki piyasalar, menkul kıymet işlemlerinde damga vergisini art arda kaldırmıştır. Menkul kıymet işlemlerinde damga vergisinin piyasa koşullarına göre zamanında iptal edilmesi tavsiye edilir. İki avantajı var: Bir yandan 2018 verilerine göre, menkul kıymet işlemleri damga vergisi genel bütçe gelirinin sadece% 0,5'ini oluşturuyordu.İptal sonrasında çok az mali baskı olacak. Öte yandan, menkul kıymet işlemlerinde damga vergisinin kaldırılması, piyasa işlem maliyetlerini düşürecek, yatırımcı güvenini ve sermaye piyasasının canlılığını artıracak ve piyasanın sağlıklı gelişmesini sağlayacaktır.
05
Yasal sistemi iyileştirin ve yatırımcı korumasını güçlendirin
Mevcut "Menkul Kıymetler Yasası", birçok yasadışı fiil için maksimum 600,000 yuan ceza uygulamaktadır. Ceza Kanunu'nun içeriden bilgi sızdırmak için verdiği maksimum ceza 10 yıl, ancak fiili ceza genellikle 3-5 yıldır. Gelişmiş sermaye piyasalarıyla karşılaştırıldığında, Çinin ilgili kanunları yasa dışı ve cezai eylemlere daha hafif cezalar uygulayarak yatırımcıları etkili bir şekilde korumayı zorlaştırıyor. Ayrıca piyasanın sürekli gelişmesiyle birlikte, mevcut menkul kıymetler yasasının hala yeni piyasa koşullarına uyum sağlayamayan sorunları var, bu nedenle değişikliklerle çözülmesi gerekiyor.
Aslında, bazı yasa dışı eylemleri çok hafif cezalandırmanın yanı sıra, Mevcut menkul kıymetler kanunu hala çok fazla ve çok katı menkul kıymet ihraç kontrollerine sahiptir ve sermaye piyasasının reel ekonomiye hizmet etmedeki rolü etkin bir şekilde oynanmamıştır. Menkul kıymetlerin sınır ötesi ihraç ve alım satım faaliyetleri, gerekli kurumsal düzenlemelerden yoksundur, piyasa kısıtlama mekanizması sağlam değildir, yatırımcıların korunması etkin değildir ve bilgi ifşa kalitesi yüksek değildir.
Menkul kıymet ihracı gibi alanlarda kontrolü önemli ölçüde azaltmak için Menkul Kıymetler Kanunu'nun revizyonunu hızlandırmayı, kanuni yaptırımı güçlendirmeyi, menkul kıymet ihlalleri ve suçları için cezaları artırmayı ve düzenleyici caydırıcılığı artırmayı öneriyoruz. Etkinlik sırasında ve sonrasında denetim düzeyini iyileştirin. Cezai sorumluluk açısından, ciddi menkul kıymet suçları için, piyasa düzenini bozmaya, fiyatları manipüle etmeye, düzenlemeleri ve hileli eylemleri ihlal etmeye ve Çin menkul kıymetler piyasasının yasal ortamını sürekli iyileştirmeye etkili bir şekilde engel olmak için uygun bir şekilde cezalandırma standartları yükseltilmelidir.
(WeChat halka açık hesabından yeniden üretilmiştir: Century Masters Lecture Hall,
