CICC'nin yurtdışı stratejisi: artan belirsizlik risk iştahını bastırıyor
Strateji özeti incelemesi: artan belirsizlik risk iştahını bastırıyor
Çin'in A / H piyasalarındaki keskin düşüşün ardından, ABD hisse senetleri ve Avrupa hisse senetleri gibi büyük denizaşırı pazarlar da bir gecede düşük açıldı, ancak ardından düşüş daraldı. Nasdaq ve S&P 500 ortalama% 0,5, Dow Jones Industrials yalnızca% 0,25 ve VIX endeksi% 20 arttı. Buna karşılık, güvenli liman varlıklarının belirli bir savunma etkisi var, ancak büyüklüğü büyük değil. 10 yıllık ABD Hazine bonosunun faiz oranı çok az düştü ve hatta ABD dolarının güçlenmesi nedeniyle altın değer kaybetti.
ABD hisse senetlerinin hakim olduğu çoğu denizaşırı pazar, bir zamanlar önemli dalgalanma ve genel bir risk düşüşü yaşadı. Çin Merkez Bankası'nın güvercin sinyali ve gevşeme politikalarına ek olarak, küresel risk varlıklarının yıl başından bu yana bariz bir şekilde eski haline döndüğü düşünüldüğünde, Çin-ABD ticaret müzakerelerinin belirsizliğinin azalacağına dair olumlu beklenti de önemli bir nedendir. Ay boyunca, piyasa temelde daha yakınsama beklentisi oluşturdu. Dolayısıyla bu anlamda Ani değişiklikler sadece yatırımcıların Pazar performansını desteklemenin temeli zayıfladı.
Dolayısıyla, en son gelişmeler ve mevcut piyasa ortamı ile birlikte, ABD borsası üzerindeki olası etki ve gelecekteki olası gelişmeler hakkındaki yorumlarımız aşağıdaki gibidir:
: Yılın başından bu yana artış, temelde hala tamamen değerleme ile yönlendirilmektedir ve değerleme restorasyonunun arkasında, öz sermaye risk primindeki düşüş yatmaktadır. Yılın başından bu yana toparlanmanın ardından, mevcut piyasa değerleme seviyesi, uzun vadeli tarihsel ortalama veya özkaynak riski prim modelimizin ima ettiği makul seviyeye kıyasla artık ucuz değildir. Ancak bunun aksine, şimdiye kadar, kazançlar önceden yansıtılan beklenen ritmi tam olarak tutmadı ve piyasa yükselişinin temeli sağlam değil, bu nedenle duygulara ve dış olaylara karşı savunmasız. Mayıs ayı Yurtdışı Varlık Tahsis Raporu "Likiditeden Esaslara Mantıksal Geçiş" de incelediğimiz gibi, mevcut piyasa likiditeden temele mantıklı bir geçiş aşamasındadır.Tam da bu nedenlerin varlığından kaynaklanmaktadır. Süreç tamamen sorunsuz olmayacak. Yılın başından bu yana yaşanan yükselişin ardından kısa vadeli piyasa daha fazla kar ve duyarlılık elde etti.Örneğin, VIX'in spekülatif türevlerinin kısa pozisyonu tarihsel bir yükseklikte ve piyasa aşırı alım seviyesine yakın bir pozisyonda. Uzun vadede, Fed istatistiklerine göre, bazı yerleşiklerin hisse senedi piyasasına ve yatırım fonlarına doğrudan yatırımlarının toplam varlıklarının oranı, 2000'deki teknoloji balonundan bu yana yüksek seviyeye ulaştı, bu nedenle daha fazla artış için sınırlı yer var.
Ama diğer yandan, ABD hisse senetlerinin, özellikle geçen yılın sonunda, öncekine göre göreceli avantajı şudur: : 1 ) Fed zamanında değişti, sıkılaştırma politikasını durdurdu ve finansal koşullar açıkça gevşedi; kredi marjları keskin bir şekilde artmadı, ancak düşük kaldı ve kredi tahvili ihracı da yeniden hızlandı. 2 ) Zirve büyüme ve politika belirsizliği ve diğer faktörlere ilişkin endişeler nedeniyle geçen yıl Ekim ayında başlayan kurumsal kazançlardaki keskin düşüşle karşılaştırıldığında, mevcut beklenti nispeten düşük bir seviyeye indirildi. 2019'da ima edilen S&P EPS büyüme oranı yalnızca Yaklaşık% 4 (2018'de ~% 20); 3 ) Bu düşük beklenti bağlamında, ABD hisse senetlerinin şu anda açıklanan ilk çeyrek performans toparlanmasının çoğu beklenenden daha iyi (% 78 beklentileri aşıyor) ve son zamanlarda açıklanan bazı önemli ekonomik veriler de beklenenden daha iyi, bu nedenle temeller İstikrar ve iyileşme belirtileri. Kazanç beklentileri geçtiğimiz iki hafta içinde yeniden yükselmeye başladı ve kazanç ayarlaması duyarlılığı da tekrar pozitifleşti.
Bu nedenle, mevcut piyasanın likiditeden temellere mantıklı bir geçiş aşamasında olduğu kanısına göre, sonraki gelişmeler kısa vadeli duyarlılık değişiklikleri ve piyasa eğilimlerinin anahtarıdır.
1) Durum, duyarlılığa yalnızca kısa vadeli tekrarlanan şoklardan ibaretse ancak temellere zarar vermiyorsa, piyasa kısa vadeli bir düzeltme olsa bile yine de onarılmayı umuyor.
Orta vadeli boyutta, temellerin önemli ölçüde bozulmaktan ziyade istikrar kazandığı ve Fed'in para politikasının finansman maliyetlerini ve finansal koşulları azaltmak için zamanla değiştiği varsayıldığında, kısa vadeli iniş ve çıkışlar orta vadede bir dönüm noktası anlamına gelmeyebilir. . Tarihsel deneyimlerden yola çıkarak, riskli varlıklar, Fedin tasarrufunun sona ermesinden sonra genellikle iyi performans gösterir ("Fedin Sıkışmasının Ardından Büyük Varlıkların Performansındaki Deneyim").
2) Aksine, durum yatırımcıların gelecekteki büyüme ve kar beklentilerini aşağı yönlü revize etmesini etkileyecek kadar artarsa, piyasayı daha uzun süre baskı altında tutabilir.
Bu nedenle ABD borsası gerçekten düşerse, a) Paniğin kendi kendine dolaşımı ve fon çıkışının neden olduğu izdiham riski, geçen yılın sonundaki durumda olduğu gibi, piyasadaki oynaklığı daha da artırabilir; b) Aynı zamanda, ABD hisse senetlerinin çöküşü diğer büyük küresel piyasalar ve risk iştahları üzerinde baskı yaratacaktır. Tarihsel deneyimlerden, çok az piyasa tamamen bağımsız olabilir ve güvenli liman varlıkları iyi performans gösterir (" , Diğer varlıklar nasıl performans gösterecek? "). c) Ayrıca, borsanın önemi ve yerleşiklerin finansal varlıklarının% 30'luk payına bağlı olarak, borsadaki keskin düşüş, temelleri etkileyebilir ve bu da ekonomi üzerinde belirli bir olumsuz etkiye neden olabilir (bkz. "2019'da Yurtdışı Tahsis Görünümü" Sütun 2'deki analiz "ABD Hisse Senetleri Piyasası Düşüşünün Ekonomi Üzerindeki Etkisine İlişkin Stres Testi", "Birleşik Devletler" de eksiklikler ve "yeni" nin devam eden dalgaları var).
Endüstri düzeyinde, doğrudan tarife listesindeki sektörler veya denizaşırı gelirler, özellikle Çin'den nispeten yüksek geliri olanlar, yarı iletkenler, teknoloji donanımı, yazılım hizmetleri, otomobiller, inşaat makineleri, uçaklar vb. Gibi nispeten daha fazla etkilenebilir. Belirsizlik her arttığında hisse senedi fiyatlarının düşük performans gösterme eğiliminde olduğu bir sektördür. Buna karşılık, tüketim ve finans gibi iç talebin hakim olduğu endüstriler görece daha az etkilenebilir.
Makale Kaynağı
Bu rapor, 7 Mayıs 2019'da yayınlanan "Artan belirsizlik risk iştahını bastırır" kaynağından alınmıştır.
Liu Gang, CFA SAC sertifika numarası: S0080512030003 SFC CE Ref: AVH867
Dong Lingyan SAC Lisans Numarası: S0080117100058
Bu makale Kevin Strategy Research'ten alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
