Haitong Xun Yugen: 19 yıl, yeni bir boğa piyasası turu için başlangıç noktası olacak
Haitong Xun Yugen: 2005'e benzer şekilde, 19, yeni bir boğa piyasası turu için başlangıç noktasıdır. Mali arz tarafındaki reform, sermaye piyasasının yatırım ve finansman işlevlerini canlandırmaya odaklanır.Varlık dağılımı borsaya kayar ve piyasaya giren sermaye hızlanır.
[Haitong Stratejisi] 2005'e benzer 19 yılı yeniden gözden geçirmek: mali reform - hisse reformu (Xun Yugen, Wang Yixiao)
Kaynak: Stock Market Xun Tse
Temel sonuçlar: 2005 yılı A-hisse senedi reformu, borsadaki temel kurumsal sorunları çözdü, piyasa riski iştahını artırdı, şirket kazançları ile hisse senedi fiyatları arasındaki korelasyonu güçlendirdi, kurumsal yatırımcıların gelişimini teşvik etti ve 2005-07 boğa piyasasını canlandırdı. 1980'lerde Amerika Birleşik Devletleri, endüstriyel yapının iyileştirilmesini teşvik etmek için öz sermaye yatırımı ve finansmanı geliştirdi.Çin'deki mevcut finansal arz yönlü reform, sermaye yatırımı ve finansmanının geliştirilmesi yoluyla endüstriyel yapının iyileştirilmesini sağlamaktır. İlgili reformlar, piyasa riski iştahını artıracaktır. 2005'e benzer şekilde, 19 yeni bir boğa piyasası turu için başlangıç noktasıdır. Mali arz tarafındaki reform, sermaye piyasasının yatırım ve finansman işlevlerini canlandırmaya odaklanır.Varlık dağılımı borsaya kayar ve piyasaya giren sermaye hızlanır.
05 yıla benzer 19 yıllık yeniden tartışma: finansal reform VS hisse reformu
1. İnceleme: Hisse reformu, boğa piyasasını 2005-07'de canlandırdı
Ticarete konu olmayan hisselerin reformu, borsadaki temel kurumsal sorunları çözmüştür. 2005 yılında başlayan hisse ticareti reformu, Çin sermaye piyasasının reformu, açılması ve istikrarlı gelişimi için önemli bir savaştır. Uzun süredir devam eden kurumsal kusurları telafi etti, piyasanın zincirlerini açtı ve Çin borsasında tam dolaşım çağını açtı. Bir dönüm noktasının anlamı. Bazı tarihsel nedenlerden dolayı, Çin hisse senedi piyasası, hisse reformundan önce ciddi bir hisse bölünmesine sahipti. Borsaya kayıtlı şirketlerin aynı anda hem alınıp satılamayan hem de alınıp satılamayan payları vardır ve iki hissenin oranı çok farklıdır.Hissedarlar "farklı haklara sahip aynı hisseler, farklı menfaatlere sahip aynı hisseler" olmak üzere iki gruba yerleştirilmiştir. Bu nedenle, kurumsal yönetim ortak menfaat temelinden yoksundur. Büyük hissedarları hisse senedi fiyatına kayıtsız bırakmakla kalmaz, şirketin karlılığını ve pazar rekabetçiliğini güçlendirmeyi amaçlamaz, aynı zamanda büyük hissedarların küçük hissedarların çıkarlarını ihlal etmesine neden olmaya devam eder. Aynı zamanda, bölünmüş hisse yapısı, piyasa fiyatlandırma mekanizmasını, çarpık fiyat sinyallerini ve düzensiz varlık fiyatlandırmasını da bozmuştur.Parçalı piyasa, kaynakların rasyonel tahsisini etkin bir şekilde yönlendirmeyi zorlaştıran, verimsizliğe derinden saplanmıştır. 2004 yılı sonu itibarıyla, Çin'deki borsaya kote şirketlerin toplam sermayesi 714,9 milyar hisse idi; bunların 454,3 milyar hissesi alınıp satılamayan hisselerdi,% 64'ünü oluşturuyordu ve devlete ait hisseler, ticarete konu olmayan hisselerin% 74'ünü oluşturuyordu. Hisse senedi bölünmesinin oluşturduğu "faiz bölünmesi" ve "fiyat bölünmesi", borsada işlem gören şirketlerin sağlıklı büyümesini ve sermaye piyasasının piyasalaşma sürecini ciddi şekilde engellemiştir. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, 29 Nisan 2005 tarihinde, Parti Merkez Komitesi ve Devlet Konseyi önderliğinde, sürekli biliş, yenilik ve keşif girişimlerinin ardından, "İlk önce pilot uygulamaya göre," Kote Edilen Şirketlerin Hisse Senedi Bölümü Pilot Reformu ile İlgili Konular Hakkında Duyuru "yayınladı. "Organizasyonun birleştirilmesi ve karar alma mekanizmasının merkezden uzaklaştırılması" çalışma prensibi, eşitlik bölümü reformunu başlattı. Reformda, borsaya kote şirketlerin işlem görmeyen hissedarları, hisse senetlerinin dolaşım haklarını elde etmek ve karşılıklı menfaatleri dengelemek için alınıp satılabilen pay sahiplerine belirli bir miktar ödeme yapmaktadır. Bunlar arasında, bedelin belirlenmesine yönelik birleşik bir standart yoktur, ancak borsaya kote şirketlerin koşullarının farklı olduğu gerçeği göz önüne alındığında, borsaya kote şirketin ilgili hissedarları eşit istişare, karşılıklı anlayış ve bağımsız karar alma temelinde pazar odaklı bir yaklaşım benimseyeceklerdir. Ülke, hisse reformu çalışmalarını istikrarlı bir şekilde teşvik etmeye devam ederken, Çin borsasında alınıp satılabilir hisseler ile tüzel kişi hisseleri arasındaki bölünmenin geride bıraktığı tarihsel sorunlar çözüldü ve sonraki boğa piyasası için sağlam bir piyasa odaklı temel oluşturuldu.
Pilot projelerden tam sunuma kadar, artan reformlar stok reformlarını yönlendirir. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun hisse bölünmüş reformunun pilot çalışmasında, Sany Heavy Industry, Zijiang Enterprise, Jinniu Energy ve Tsinghua Tongfang, reform pilot şirketlerinin ilk grubu oldu. 10 Haziran 2005'te, Sany Heavy Industry'nin reform planı yüksek oylarla geçti ve hisse senedi ticareti reformunu başarıyla uygulayan ilk borsaya kayıtlı şirket oldu. Takas edilemeyen hissedarlar ve alınıp satılabilen hissedarlar arasında tekrarlanan derinlemesine değiş tokuşlar temelinde oluşturulan değerlendirme planı şudur: alınıp satılabilen hissedarlar, sahip olunan her 10 alınıp satılabilir hisse için 3,5 hisse ve 8 yuan nakit alacak ve iki önemli kalem eklenmiştir. Hisse indirimi için şartların taahhüt edilmesi. Bu plan nihayet ticarete konu olan hisselerin hissedarları tarafından onaylandı ve alınıp satılamayan hisse senetlerinin hissedarları tarafından tutulan alınıp satılamayan hisseler dolaşımda listelenecek. Hissedarların menfaatlerinin temeli oluşturulduktan sonra, büyük hissedarların menfaatleri hisse senedi fiyatı ile yeniden ilişkilendirilir Hisse reformu, Sany Heavy Industry için hisse senedi fiyatlarında ve kazançlarında artışlara neden olmuştur.31 Mart 2007 itibariyle hisse fiyatı 31 Mart 2005'e göre yükselmiştir. Ana şirkete atfedilebilen net kar% 162, bir önceki yıla göre% 1886 arttı. Hisse senedi fiyatı ile kazanç artışı arasındaki korelasyon daha güçlüydü, piyasa fiyatları yavaş yavaş şirketin gerçek değerine döndü ve borsanın fiyatlandırma işlevi yeniden kuruldu. 13 Haziran'da Zijiang Enterprise, hisse reform planını kabul etmek için oy kullandı. Dikkate değer, alınıp satılamayan hissedarların alınıp satılabilir hisselerin her 10 hissedarı için 3 hisse ödeyeceği idi. Ana hissedarlar, 4 yıl içinde toplam sermayenin% 10'unu geçmemek üzere hisse satma sözü verdi. . Planın uygulanmasının ardından, Zijiang Enterprise da hisse reformundan yararlanarak operasyonel canlılığını yeniden kazandı ve uzun vadeli düşük hisse fiyatı ve kazançları eşzamanlı ve hızlı bir şekilde arttı. Birkaç pilot şirketin başarılı bir şekilde tamamlanması, daha fazla hisse reformu çalışması için pratik deneyim ve faydalı aydınlanma sağladı.4 Eylül 2005'te, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, borsada işlem gören şirketlerin özsermaye bölümü reformunu daha da standartlaştırmak için "Borsaya Kote Edilen Şirketlerin Öz Sermaye Bölümü Reformu için İdari Tedbirler" yayınladı. Hisse ticareti reformu, pilot aşamadan yeni bir aktif ve istikrarlı sunum aşamasına doğru başladı.
Hisse ticareti reformu piyasa ekolojisini iyileştirdi ve boğa piyasasını 2005-07'de canlandırdı. Hisse reformundan sonra, A hisseleri keskin bir şekilde yükseldi 16 Ekim 2007'de Şangay Bileşik Endeksi 6,124 puanla rekor seviyeye çıktı.Çin sermaye piyasasında temel ve genel bir kurumsal değişiklik olarak hisse reformu, 2005-07 boğa piyasasını canlandırdı. Ve Çin sermaye piyasasının her yönüyle standartlaştırılmış operasyonunu ve istikrarlı gelişimini teşvik etti ve geniş kapsamlı kapsamlı sonuçlar elde etti. Hisse reformunun 2005-07 boğa piyasası üzerindeki etkisinin aşağıdaki yönlerini analiz ettik ve hisse reformundan önceki boğa piyasasının önceki turunun (99-01) karşılık gelen göstergeleriyle karşılaştırdık. İlk yıllardan dolayı bazı veriler eksik, bu yüzden seçin İlk elde edilen veriler.
Piyasa riski iştahını artırın ve piyasa aktivitesi hızla toparlandı. Hisse reformunun en doğrudan etkisi, alınıp satılamayan hisse senetlerinin kote olma hakkını elde etmesi ve borsa dolaşımının ölçeğinin kademeli olarak genişlemesidir.2005 / 01-06 / 12'de, ticarete konu olmayan hisselerin payı 383.668 milyar hisseden 19.175 milyar hisseye düşerek toplam öz sermaye oranında önemli bir düşüş olmuştur. . Aynı zamanda, piyasa aktivitesi önemli ölçüde arttı ve işlem hacmi ve ciro oranı artmaya devam etti: Hisse reformundan önce boğa piyasasında A hisselerinin ortalama günlük işlem hacmi (99 / 05-01 / 06) 1.598 milyar hisseydi ve hisse reformundan sonra boğa piyasası ( 05 / 06-07 / 10) A hisselerinin günlük ortalama işlem hacmi 8.958 milyar hisse oldu; hisse reformundan önce boğa piyasasında A hisselerinin yıllık ciro oranı% 284.10 ve hisse reformu sonrasında boğa piyasasındaki A hisseleri Yıllık ciro oranı% 894,63'tür. Aynı zamanda, hisse senedi ticareti reformu, Çin hisse senedi piyasasının olgunlaşmasında kritik bir adımdır.Başlıca politikalar, yatırımcıların A hisse piyasasına olan güvenini artırdı ve bu da orta ve uzun vadeli A payı risk priminde düşüşe neden oldu. Hisse reformundan önce (03 / 05-05 / 05), tüm A hisselerinin risk primi oranı (1 / fiyat-kazanç oranı (TTM, genel yöntem) - on yıllık devlet tahvillerinin vadeye getirisi) merkezi% 0,01 ve hisse reformu sonrasında tüm A hisselerinin risk prim oranı Yüksek bir ayarlamanın ardından düşüşe geçti Hisse reformundan bir yıl sonra merkezi risk prim oranı (06 / 06-08 / 06)% -1,44'e düştü.
Şirketin hisse senedi fiyatını ve kazancını iyileştirin ve ikisi arasındaki korelasyonu geliştirin. Hisse ticareti reformu, "çıkarların ayrılması" sorununu ortadan kaldırdı ve ortak çıkarların temeli yeniden inşa edildi. "Aynı hisse, aynı hak ve menfaatlere" sahip sermaye piyasasının temel niteliği geri getirildi. Büyük hissedarlar, küçük ve orta ölçekli hissedarların çıkarlarını ele geçirdi ve listeleri boşalttı. Şirketin motivasyonu kolaylaştırıldı. Büyük hissedarlar şirketin hisse senedi fiyatı hakkında daha fazla endişe duyuyor, şirketin karlılığına ve rekabet gücüne dikkat ediyor, yüksek kaliteli varlıkları enjekte etmeye devam ediyor, kurumsal yönetişimi optimize ediyor ve şirketin uzun vadeli gelişimini amaçlayarak borsada işlem gören şirketlerin karlılığını artırmaya yardımcı oluyor. Hisse reformundan önce, tüm A hisselerinin ana şirketteki net kârının yıllık ortalama büyüme oranı% 22,3 idi (çünkü tüm A hisselerinin ana şirkete olan net karının yıllık büyüme oranı yalnızca 2001'in ilk çeyreğinden sonra, karşılaştırma için 01 / 04-05 / 06'yı seçiyoruz) , Hisse reformunun ardından (05 / 07-07 / 12), ana şirkete atfedilebilen tüm A hisselerinin ortalama net karı bir önceki yıla göre% 32,3 artarak devam eden boğa piyasası için sağlam bir temel oluşturdu. Hisse reformundan (05 / 06-07 / 10) sonra boğa piyasasında, tüm A hisselerinin ortalama ROE'si (TTM)% 10,51 iken, hisse reformundan önce tüm A hisselerinin ortalama ROE'si (TTM)% 8,01 idi (çünkü tüm A hisselerinin ROE verileri yalnızca 03 / 01'den sonra karşılaştırma için 03 / 01-05 / 05'i seçiyoruz). Hisse senedi fiyatları ile kazanç arasındaki korelasyon açısından bakıldığında, hisse reformu sonrasında bir boğa piyasasındaki tüm A hisselerinin ağırlıklı kapanış fiyatları ile tüm A-hisse ROE merkezleri arasındaki korelasyon katsayısı% 95,9'a kadar çıkarken, hisse reformu öncesi korelasyon katsayısı sadece% -71,3 idi. Hisse reformundan sonra hisse senedi fiyatının şirketin faaliyet durumunu daha doğru yansıttığını ve hisse fiyatının şirketin temelleri tarafından desteklendiğini gösteren kazançların alaka düzeyi önemli ölçüde artmıştır.
Sermaye piyasasının uluslararası standartlarla entegrasyonunu desteklemek ve kurumsal yatırımcıların gelişimine yardımcı olmak. Hisse reformu sayesinde, Çin'in borsa sistemi yavaş yavaş uluslararası standartlara uygun hale geldi ve tam borsa dolaşımının gerçekleşmesi, Çin'in sermaye piyasasının açılmasının önündeki kurumsal engelleri kaldırdı, yabancı sermayeye çekiciliğini büyük ölçüde artırdı ve Çin menkul kıymetler endüstrisinin uluslararası rekabet gücünü büyük ölçüde artırdı. Aynı zamanda, hisse reformunu uygulama süreci, yatırımcı yapısının ve kalitesinin iyileştirilmesine yardımcı olan daha olgun bir sermaye piyasasını doğurmuştur. 2004 yılında, Danıştay "Dokuz Maddeyi" yayımlayarak, başta fon yönetim şirketleri ve sigorta şirketleri olmak üzere kurumsal yatırımcıların sermaye piyasasında hakim güç haline gelmesi için bir grup dürüst, yasalara uyan ve profesyonel kurumsal yatırımcı yetiştirmenin gerekli olduğunu açıkça belirtti. Çin'deki ilgili kurumlar, "Yurtiçi Menkul Kıymet Yatırımlarının Nitelikli Yabancı Kurumsal Yatırımcılar Tarafından İdaresine Yönelik Geçici Tedbirler", "Sigorta Kurumsal Yatırımcıları Tarafından Hisse Senedi Yatırımı İdaresi için Ara Tedbirler" ve "İşletme İtfa Fonlarının Menkul Kıymet Yatırımlarıyla İlgili Konular Hakkında Bildirim" gibi ilgili destekleyici politikaları art arda uygulamaya koydular. Çin'deki kurumsal yatırımcılar bu dönemde hızla büyüdü ve hissedarlık oranı 2004/12/31'de% 17,07'den 2007/12/31'de% 30,23'e yükselirken, perakende yatırımcıların hisse oranı düşmeye devam etti (şekilde gösterildiği gibi) 6) Yatırımcı yapısının iyileştirilmesi, hisse senedi piyasasının oynaklığını dengeledi ve hisse senedi piyasasının istikrarlı gelişimini artırdı.
31 Aralık 2007 tarihinde Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından hazırlanan "Çin Sermaye Piyasası Geliştirme Raporu" na göre, hisse senedi alım satım reformunu tamamlayan veya giren borsa şirketlerinin piyasa değeri, borsada işlem gören şirketlerin toplam piyasa değerinin% 98'ini oluşturuyordu. neredeyse bitti. Hisse senedi piyasasının bu kapsamlı ve geniş kapsamlı reformu, tam tirajlı bir piyasa yapısı oluşturmuş ve o zamandan beri sermaye piyasasının refahı ve gelişimi için sağlam bir kurumsal temel oluşturmuştur.
Amerika Birleşik Devletleri 1980'lerde öz sermaye yatırımı ve finansmanı dönemini açtı ve endüstriyel yapının iyileştirilmesini teşvik etti. 1980'lerde, Amerika Birleşik Devletleri kritik bir ekonomik geçiş dönemindeydi ve arz okulu tarih sahnesindeydi. "Arz" rolünü vurguladılar. Makro düzeyde, politika odağı etkin talebi genişletmekten enflasyonla mücadeleye kaydı. Aynı zamanda, talep yönetiminden arz yönetimine bir politika uyguladılar. Politika, parasal genişlemeden mali vergi indirimlerine kadar değişiyor. Finansman perspektifinden bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri çok seviyeli sermaye piyasası yapısını iyileştirmek için Nasdaq borsasını başlattı ve listeleme, listeden çıkarma ve piyasa bilgilerini ifşa etmede cesur yenilikler yaptı. Nasdaq liste standartlarını farklılaştırdı Geçmişte ağırlıklı olarak varlık göstergelerine atıfta bulunan zorunlu listeleme standartlarına dayalı olarak, çeşitli finansal göstergeler ve likidite göstergeleri desteklenmiştir. Sonraki gelişmede, Nasdaq öz düzenlemeyi güçlendirmeye ve bilgi ifşa sistemini güçlendirmeye devam edecektir. Aynı zamanda sıkı bir listeden kaldırma sistemi uygulandı. Yatırım perspektifinden bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri 1980'lerde kurumsal yatırımcılar yetiştirerek uzun vadeli fonlar sağlamıştır.DC'nin (401K) temsil ettiği ABD emeklilik sistemi, ABD kurumsal yatırımcılarının gelişimini ve büyümesini desteklemiştir. 1974 ve 1978'de, Birleşik Devletler art arda bireysel emeklilik hesapları (yani IRA planları) ve DC (401K) planlarını uygulamaya koydu. IRA'lar ve DC'ler (401K) tarafından temsil edilen özel emeklilikler, ABD yatırım fonları ve sermaye piyasasındaki en önemli fonlar haline geldi. Kaynaklar, uzun vadeli istikrarlı fonları sermaye piyasasının istikrarlı ve sağlıklı gelişimini teşvik etti.
Öz sermaye finansmanının oranındaki artış, üçüncül sanayinin hızlı gelişimini destekler. 1970-1986 arasındaki dönemde, ABD öz sermaye finansmanının toplam kurumsal finansman içindeki oranı düşüktü ve bu oran yaklaşık% 35'ti. Asıl neden, ABD'nin faiz oranı piyasası reformları gerçekleştirmesiydi. Yerleşik varlıklar, yüksek faizli mevduatlar tarafından çekildi ve borsadan bankalara aktı. Sonuç olarak finansman düştü. 1986'da faiz oranı piyasalaşmasının sona ermesiyle, öz sermaye finansmanının finansmandaki payı yaklaşık% 50'ye geri döndü. Bu aşamada, hisse senedi yatırım fonları ve hisse senedi piyasaları hızla gelişmiştir. 1990'dan bu yana, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki risk sermayesinin ölçeği yaklaşık on kat arttı ve risk sermayesi fonlarının yarısı, bilgi endüstrisinin gelişimini ve olgunluğunu büyük ölçüde destekleyen bilgisayar ve yazılım gibi yüksek teknoloji bilgi teknolojisi endüstrilerine aktı. Nasdaq'ın piyasaya sürülmesi, yüksek teknoloji endüstrilerinin hızlı gelişimi için geniş bir aşama sağlamıştır. 1980 ile 1989 arasında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki endüstri dağılımı ve halka arz şirketlerinin sayısı büyük değişikliklere uğramıştır. Geçmişte, endüstriyel ve isteğe bağlı tüketim her zaman lider konumda olmuştur. Bu dönemde, ABD bilgi teknolojisi şirketlerinin ve finans şirketlerinin halka arzlarının sayısı önemli ölçüde artarak sırasıyla 56 ve 35'e yükselirken, sanayi şirketleri yalnızca 28 halka arz gerçekleştirerek beşinci sırada yer aldı ve bu da bilgi teknolojisi şirketlerinin en yüksek halka arz sayısıdır. yarım. Özsermaye finansmanının gelişimi olgunlaştıkça, borsa sermayesi teknoloji, finans, tüketim gibi hizmet sektörlerine enjekte edilmekte, üçüncül sanayi hızla gelişmekte, bilişim sektörü hızla yükselmekte ve katma değerli büyüme oranı ilk kez sektörde ilk beşe girmektedir. Finans, sigorta, emlak ve leasing endüstrileri ilk kez GSYİH payının imalat endüstrisinin payını aşarak ABD ekonomisinin gelişimini yönlendiren ana endüstri haline geldi. Endüstriyel yapı perspektifinden bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri'nde üçüncül sanayi GSYİH oranı, 1970'ler ve 1980'lerdeki 2,6 puanın çok üzerinde olan, 1980'ler ve 1990'larda 6,4 puan arttı ve yapısal optimizasyon hızı önemli ölçüde hızlandı.
Kurumsal yatırımcıların artan oranı, uzun vadeli boğaları da beraberinde getirdi. Amerika Birleşik Devletleri'nde 1980'lerden bu yana öz sermaye finansmanının büyük gelişmesiyle kurumsal yatırımcıların payı% 32'den% 57'ye yükselmiştir. DC (401K) ve IRA planlarının başlatılması nedeniyle, Amerikan emekli maaşlarının ölçeği hızla artmıştır. 1980'lerde, Amerikan emekli maaşlarının ikinci ve üçüncü sütunlarının ölçeği, on yıl içinde yıllık bileşik büyüme oranında% 18 oranında büyümüştür. Emekli maaşlarının ölçeği arttıkça, pazara giren emekli maaşlarının ölçeği de genişledi. Örnek olarak IRA planını ele alalım: Planın kuruluşundan 1980 yılına kadar, IRA varlık tahsisi banka mevduatı oranı% 70'in üzerindeydi, bundan sonra tasarrufların dağılımı düşmeye başladı.Yatırım fonlarının tahsis oranı 1980'de% 3'ten 2000'de% 48'e yükseldi. , Menkul kıymetler ve diğer varlıkların oranı% 5'ten% 35'e yükseldi. İSO istatistiklerine göre, IRA'ların yatırdığı yatırım fonlarındaki öz sermaye fonlarının oranı 1990'da% 42'den 2000'de% 73'e yükselmiş, yani emeklilik fonlarının büyük bir kısmı borsaya akmıştır. Karşılık gelen hisse senetleri açısından ikincil piyasa endeksi hızla büyüdü. Dow Jones Sanayi Endeksi 2018'de yaklaşık 10 kat artışla 2.634 puandan 26.951 puana yükseldi; S&P 500 endeksi 2018'de 330'dan 2.940 puana, yaklaşık 9 kat arttı; Yükselen bir yıldız olarak Nasdaq Endeksi de bu aşamada büyük ölçüde iyileştirildi. 1990'da endeks sadece 374 puandı, ancak 2018'de yaklaşık 21 kat artışla 8.133 puana ulaştı. Borsa endeksindeki artış, borsada işlem gören hisse senetlerinin yükseliş eğilimini ve piyasanın yüksek refahını yansıtıyor.
Çin'in finansal arz yönlü yapısal reformu, bir öz sermaye yatırımı ve finansmanı çağı açıyor. "Finans: Endüstriyel İyileştirmeyi Destekleyen Doğrudan Finansman - 1980'ler Dizisinde Mevcut Çin ile Amerika (2)" da Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'nin endüstriyel yapısını ve finansman yapısını karşılaştırdık. 1980'lerde, ABD'nin finansal olmayan kurumsal finansman yöntemlerinde öz sermaye finansmanı oranı en düşük% 35'ten% 50'ye yükseldi. Bunun nedeni, Amerika Birleşik Devletleri'nin ekonomik motorunun sektörden tüketici teknolojisi endüstrisine hizmet etmek için dönüştürülmesiydi. Gelişmekte olan endüstrilerin temel varlıkları vardı Fikri mülkiyet ve insan sermayesi, büyük miktarlarda ipotek için kullanılabilecek sabit varlıklara sahip değildir, bu nedenle endüstriyel yapının iyileştirilmesi, işbirliği için öz sermaye finansmanını gerektirir. Buna karşılık, banka kredisi ve standart olmayan finansman, Çin'deki kurumsal finansmanın ana biçimleridir. 2018'de öz sermaye finansmanı, Çin'in sosyal mali stokunun yalnızca% 3'ünü oluşturuyordu. Bununla birlikte, Çin şu anda bir ekonomik dönüşüm dönemine giriyor, yüksek kaliteli tüketim ve gelişmiş imalat endüstrileri de gelişiyor ve endüstriyel yapının ayarlanması özsermaye finansmanı işbirliğinden ayrılamaz. 22 Şubat 2019'da liderler, CPC Merkez Komitesi Siyasi Bürosu'nun 13. toplu çalışma toplantısında "finansal arz tarafında yapısal reformları derinleştirme ve finansal hizmetlerin reel ekonomiye hizmet etme yeteneğini geliştirme" ihtiyacını vurguladılar. 30 Temmuz'da yapılan politbüro toplantısında açıkça "evin spekülasyon için değil, yaşamak için kullanıldığına dikkat edin" ifadesine dikkat çekildi. 10 Eylül'de, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonunun sermaye piyasası reformunu kapsamlı bir şekilde derinleştirmeye yönelik 12 temel görevi resmi olarak açıklandı ve bu açıkça piyasaya daha fazla orta ve uzun vadeli fon sağlamayı önerdi. Bunlar, finansal arz tarafındaki reformun yönünü işaret ediyor: Borsanın finansman tarafı perspektifinden: Çin'in mevcut listeleme ve listeden çıkarma sisteminin hala eksiklikleri var, bu da borsada en güçlünün hayatta kalma mekanizmasını belirgin hale getirmiyor. Borsaya kayıtlı şirketlerin kalitesini artırmak ve finansmanın reel ekonomiye daha iyi hizmet etmesini sağlamak için Çin, 18 Kasım'da bir bilim ve teknoloji inovasyon kurulu ve pilot kayıt sisteminin kurulmasını resmen önerdi ve bilim ve teknoloji inovasyon kurulu resmi olarak 19 Temmuz'da açıldı. Çin'deki listeden çıkarma sistemi reformu da kademeli olarak ilerliyor. 18 Kasım'da Şangay ve Shenzhen Borsası, erdemli bir piyasa döngüsü oluşturan ve sermaye piyasasını bir dizi kademeli reformla uyandıran "Borsada Kote Edilmiş Şirketlerin Büyük ölçüde Yasadışı Zorunlu Listeden Çıkarılmasına Yönelik Uygulama Tedbirleri" yayınladı. Canlılık. Borsanın yatırım tarafı perspektifinden: uzun vadeli fonların devreye alınması kurumsal yatırımcıları güçlendirecek ve böylelikle hisse senedi piyasası kaynaklarının tahsisini daha etkin hale getirecektir. "Konutun spekülasyon olmadan yaşanması" nın rasyonel getirisi, gayrimenkulün yatırım amaçlı gayrimenkullerini daha da zayıflattı ve konut sakinlerinin varlık tahsisini gayrimenkulden öz sermaye varlıklarına yönlendirdi. Yeni takasın kırılması risk iştahını artıracak, A hisselerinin risk primini azaltacak ve öz sermaye varlıklarının sigorta sermayesi ve banka varlık yönetimi tarafından temsil edilen kurumsal fonlar tarafından tahsisini teşvik edecektir. 2005'ten bu yana, A hissesi risk primi (tümü A hissesi PE eksi 10 yıllık hazine tahvili getirisi)% 4,9'luk yüksek ve% -2,7'lik düşük bir seviyeye sahiptir. Mevcut (20191118) risk primi% 2,81, tarihsel olarak düşük Gelecekteki arz yönlü finansal reformların% 71 daha yüksek beşte birlik dilimde, A payı risk primini daha da düşürmesi bekleniyor.
2005'e benzer şekilde, 19 yeni bir boğa piyasası turu için başlangıç noktasıdır. Geçmişe baktığımızda, 19 yılı 2005 yılına çok benziyor. Temel olarak karlılık geride kalmış ve likidite artmıştır. Politika açısından, finansal arz tarafındaki yapısal reformun 19 yılında derinleştirilmesinin önemi, 2005'teki hisse ticareti reformundan daha az önemli değildir ve politika likiditenin iyileştirilmesine yardımcı olmuştur. Boğa-ayı döngüsü döngüsüne, değerlemeye ve temellerin önde gelen göstergelerine bakıldığında, 4 Ocak'taki 2440 Şangay Bileşik Endeksi, boğa piyasasının altıncı turu için başlangıç noktası oldu. "2019-20181209'da Şafak-A-Hisse Yatırım Stratejisinde Karanlık ve Ushering'i Aşmak", "Şimdi 2005-20190217'ye Benzer", "Bull Market'in Üç Aşaması Var-20190303" ve diğer raporlar gibi çeşitli raporların analizi yoluyla, A-hisseleri 1990'dan bu yana beş yıl yaşadı. "Boğa piyasası-ayı piyasası-şok piyasası" döngüsü, ortalama 5-6 yıl ile sürekli değişiyor. Piyasa, 4 Ocak 2019'da 2440'ta Şangay Bileşik Endeksi'nden bu yana altıncı boğa piyasasına girdi. İlk olarak, boğaların ve ayıların zaman ve mekan yasalarına bakılırsa, yeni bir boğa piyasası turu başlamak üzere. Endeks düşüşü, süresi, işlem hacmi ve bireysel hisse senetlerinin yüzde dağılımı açısından bakıldığında, 4 Ocak 2019 itibarıyla ayı piyasasındaki düşüşün beşinci turu önceki ayı piyasalarına benzerdi. İkincisi, değerleme açısından Şangay Bileşik Endeksi 2.440'ta dip yaptı. Ayı piyasalarının son beş turunda, piyasanın dip dönemindeki tüm A hisselerinin PE (TTM, genel yöntem, aşağıda aynı) 11,5-18,4 katı, PB (LF, genel yöntem, aşağıda aynı) 1,48-2,06 kat ve Şangay Bileşik Endeksi 2440 puandı. 13.2 katı ve 1.42 katıdır ve zaten alt bölgenin alt rayına yakındır. Risk primi perspektifinden bakıldığında, hisse senedi piyasası risk priminin bir ölçüsü olarak 1 / tüm A paylı PE-10 yıllık hazine bonolarının vadeye kadar getirisini kullanıyoruz.Bu yılın başında, Şangay Bileşik Endeksi'nin 2.440 puanlık risk primi oranı, önceki ayı piyasalarının en altında olan% 4,4 idi. % 4.2-4.7 aralığı karşılaştırılabilir. Üçüncüsü, temeller açısından, tarihin önde gelen 5 göstergesinden 3'ü (yıldan yıla sosyal finansman stoğu / kredi bakiyesi, PMI / PMI yeni siparişler, yıldan yıla kümülatif altyapı yatırımı, ticari konutların yıllık kümülatif satış alanı, yıllık kümülatif otomobil satışları) Piyasa istikrar kazandığında tersine dönecek ve bu yıl 4 Ocak'ta Şangay Borsası'nda 2440 civarında önde gelen beş göstergeden üçü stabilize oldu. Bir önceki raporda "Boğa piyasasında üç aşama var - 20190303", boğa piyasasında üç aşama olduğunu analiz etmiştik. Birincisi hazırlık dönemi, kar düşüyor ve likiditenin iyileştirilmesi değerleme restorasyonunu teşvik ediyor. İkincisi, değerleme ve kârın arttığı tam ölçekli salgın dönemi. , Davis çift tıkladı, üçüncüsü, istikrarlı karlar, büyük sermaye girişleri ve piyasa rüya oranına doğru ilerleyen değerlemelerle çılgın balon dönemi. Bu yıl 4 Ocak'ta 2440 puandaki Şangay Bileşik Endeksi, boğa piyasasının tersine dönme noktası oldu. 3288 puandan itibaren yapılan düzeltme, boğa piyasasının ilk aşamasının geri çekilme dönemi. 05-07, 08-10 ve 12-15 gibi üç boğa piyasasından öğrenebiliriz. , Piyasa ayarlamasının sona ermesi ve ikinci boğa piyasası yükselişi dalgasına girilmesi, temel ve politika rezonansını gerektirir Detaylar için, "Boğa piyasasının ikinci dalgası için hangi koşullar gereklidir -20190714" e bakınız.
Mali arz yönlü reformlar, bölge sakinlerinin öz sermayeye yönelik varlık tahsisi eğilimini artırdı. Finansal arz yönlü reformlar bağlamında, hisse senedi piyasasının daha büyük bir gelişme kaydetmesi beklenmektedir ve yatırımcıların A-hisse piyasasına olan güveninin artması, yerleşiklerin ve kurumların dağılımını etkileyecektir. Yerleşiklerin varlık dağılımı açısından, gayrimenkulden öz sermaye varlıklarına geçmesi beklenmektedir. 2018 yılında, Çin'in konut varlıklarındaki gayrimenkul oranının% 70, sabit gelirin% 27 olduğunu ve hisse senedi ve fon tahsisinin oranının sadece% 3 olduğunu tahmin ediyoruz.Aynı dönemde ABD'de ikamet edenlerin oranının gayrimenkul, sabit gelir, hisse senedi ve fon ayırdığını tahmin ediyoruz. % 27,% 40,% 33, Japonya% 27,% 60,% 13 ve Euro Bölgesi% 57,% 31,% 12. Çinli sakinlerin varlık dağılımının gelecekte olgun pazarlara yaklaşmaya devam edeceğine inanıyoruz. Bu, öncelikle Çin'de konut talebinin en hareketli döneminin geçmiş olmasından kaynaklanıyor. İnsan yaşamı ve davranış döngüsü teorisine göre, 25-40 yaş ev satın almanın zirvesi ve 40 yaşında yatırım zirvesi. 2018'de Çin'deki nüfusun ortalama yaşı 38 idi ve bu da Çin'in emlak sonrası döneme girdiğini gösteriyor. Politika perspektifinden bakıldığında, 30 Temmuz 2019'da yapılan Politbüro toplantısı, evlerin spekülasyon için değil, yaşamak için konumlandırılmasına bağlı kalın, uzun vadeli bir gayrimenkul yönetim mekanizması uygulayın ve gayrimenkulü kısa vadeli bir ekonomik teşvik olarak kullanmayın. Yani gayrimenkulün yatırım amaçlı gayrimenkulleri daha da zayıflıyor. Endüstriyel açıdan bakıldığında, Çin ekonomisi hızlı büyüme aşamasından yüksek kaliteli gelişme aşamasına geçti. Sütun endüstrileri kademeli olarak gayrimenkulden gelişmiş üretime ve modern hizmet sektörlerine dönüşüyor. Amerika Birleşik Devletleri'nin deneyimine referansla, öz sermaye finansmanı endüstriyel gelişmede büyük bir rol oynayacak. etki. Nitekim, Çin'de yerleşiklerin varlık dağılımının tahterevalli etkisi son yıllarda artmıştır.Ticari konut satışlarının kümülatif büyüme oranını Windquan A ile karşılaştırdığımızda, emlak ve borsa trendi 13 yıl sonra önemli ölçüde farklılaşmıştır. Bu yıldan bu yana, aktif kısmi hisse senedi fonlarının (adi hisse senedi türü + kısmi hisse karma türü + esnek tahsis türü) 19Ç1 / Q2 / Q3 hisseleri, bir önceki çeyreğe göre sırasıyla% -1,2,% 2,4 ve% 2,4 değişti. Aynı dönemde Şangay Bileşik Endeksinin kapanış fiyatı 3091/2979/2905 puan oldu ve çeyreklik değişim sırasıyla% 23,9,% -3,6 ve% -2,5 oldu. 19Ç3'te Şangay Bileşik Endeksi hala düştü ancak fon payı piyasaya karşı yükseldi, bu da yatırımcıların borsaya olan güveninin kademeli olarak arttığını gösteriyor.
Mali arz yönlü reformlar, kurumsal varlık tahsisinde hakkaniyete yönelik önyargıyı artırmıştır. Çin'in sigorta sermayesi ve servet yönetimi fonları çok sayıda standart dışı varlık tahsis etti.Bunun arkasındaki sebep, yeni borsaların varlığının Çin'in standart olmayan varlıklarını öz sermaye varlıklarından daha uygun maliyetli hale getirmesidir. Ve katı takası kırmak ve risksiz faiz oranını aşağıya doğru teşvik etmek için finansal arz yönlü reform yoluyla öz sermaye varlıklarının çekiciliğini artıracaktır. "Breaking Just Exchange Is a Equity Investment Adult Gift-20190830" da, Just Exchange inancının finansal arz yönlü reformların arka planı altında kırılacağını analiz ettik. Bir yandan standart dışı varlıkların yüksek maliyet performansı sürdürülemez olacak, diğer yandan da olmayacak Hazine bonosu gibi riskli varlıklar tercih edilecek, risksiz faiz oranlarındaki düşüş finansal varlıkların değerlemesini artıracak ve özkaynak varlıklarının fiyat-performans oranı yükselecektir. 18 yıldan beri, yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin ilerlemesi, standart olmayan varlıkların hem hacmin hem de fiyatın düştüğü bir kanala girmesine neden oldu.Sosyal finansmandaki emanet ve güven kredileri stoğu, 2018'in başında 22,5 trilyon yuan ile en yüksek seviyeden 19 / 10'da 19,4'e düştü. Trilyon yuan, menkul kıymet dışı tröst ürünlerinin yıllık ortalama getiri oranı, kademeli olarak 2018 sonunda% 8,2'den 19 / 10'un% 7,2'sine düşmüştür ve standart dışı tahsis için alan sıkıştırılmıştır. Aynı zamanda 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisinin 18. yılın başında en yüksek olan% 4'ten 19 / 11'de% 3.3'e düştüğünü göstermektedir. Uzun vadeli yüksek getiri elde etmek için, sigorta sermayesi ve varlık yönetimi fonları tarafından temsil edilen kurumsal fonların da ek öz kaynak varlıkları tahsis etmesi gerekir. Denizaşırı ülkelerle karşılaştırıldığında, Çin'de piyasaya giren uzun vadeli fonların mevcut oranı nispeten küçüktür. Bir önceki rapor olan "Sigorta Varlık Eksikliği Yeniden Görünüşü-20191021" de Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki sigorta fonlarının varlık dağılımını analiz ettik ve 2018'de Çin'deki küçük ölçekli sigorta fonlarına ve düşük hisse oranı olan emeklilik / GSYH'ye kapsamlı bir şekilde baktık. Sigorta fonları% 12 ve% 10'dan az, bu da Amerika Birleşik Devletleri'ndeki% 180 ve% 40'ın altındadır. Alt kalemler açısından, 2018'de Çin'in sosyal güvenlik ölçeği ve hissedarlık oranı 2,3 trilyon yuan ve% 20-25, emekli maaşı (emanet edilen kısım) 0,8 trilyon yuan,% 15-20 ve kurumsal gelirler 1,5 trilyon yuan, 5 % 10, mesleki rant 0,7 trilyon yuan, yeni başlıyor ve ticari sigorta 16,4 trilyon yuan,% 12. Banka servet yönetimi açısından, 2018'de Çin'in banka varlık yönetimi fonlarının ölçeği 32 trilyon yuan idi ve ana varlık türlerinin tahsisi, standart olmayan ve hafif hisse senetlerini de vurguluyor. Hisse senedi kategorisi% 10'u oluştursa da, reel borç stokları gibi ürünler hariç tutulduktan sonra, hisse senetlerine gerçek yatırım yaklaşık% 2-3'tür. Çin'in 2018'deki yabancı yatırımı 1,2 trilyon yuan idi ve A hisselerinin serbest piyasa değeri% 8'in altındaydı. Önümüzdeki yıl yaklaşık 300 milyar yuan giriş olması bekleniyor. Çin'deki çeşitli kurumların cari varlık tahsisindeki görece küçük öz sermaye payı nedeniyle, gelecekte piyasaya giren uzun vadeli fonların oranındaki artış için hala çok yer var.
