Everbright Macro: Elektrik üretimi ve Caixin PMI gerçekten ekonomide bir iyileşmeye işaret ediyor mu?
Ekonomik verilerin çoğu Ekim ayında geriledi, ancak elektrik üretimindeki sürekli toparlanma ve Caixinin PMI bazı yatırımcıların ekonomik istikrar beklentilerini artırdı.
Ağustos ayından bu yana elektrik üretimindeki yıllık artış, esasen geçen yılki yüksek ısı tabanının azalmasının ardından toparlanmadan kaynaklanıyordu.Altı ana elektrik üretim grubunun kömür tüketimindeki keskin toparlanma, hidroelektrikteki düşüşe karşı önlemden kaynaklanıyordu ve Bitcoin'in dalgalanması alevlere katkıda bulunabilir. 16 yıl sonra, endüstriyel güç tüketimi ve endüstriyel katma değer eğilimi, hammaddeleri ve ilgili ağır endüstrileri artıran arz yönlü reformlardan saptı; mali döngü yüksek, demografik temettü azaldı ve zayıf talep, genel endüstriyel üretimi bastırdı. Son aylarda, trend veya döngüden bağımsız olarak endüstriyel katma değer yavaşladı.
Caixin ve China Mining PMI sapması, şirketin büyüklüğü (madencilik sektöründeki küçük şirketlerin PMI'sı düşmüştür), coğrafi alan (endüstriyel katma değerin doğu kısmı toparlanmamıştır), ihracat (düşük seviyelerde seyreden ihracat artışı) veya neden, endüstri farklılıkları veya temel nedenler (endüstri) değil 41 sektör arasında, kağıt yapımı, petrol, kimyasal elyaf, otomobil ve enstrümantasyon dahil 5 sektörün refahı artmıştır). Caixin PMI ile karşılaştırıldığında, birçok orta örneklem, geniş bir alan, daha kapsamlı bir alan ve endüstriyel katma değerle daha güçlü bir korelasyon vardır.
Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasında ilk aşama anlaşmasına varılması bekleniyor.Birleşik Krallık'ta "sert Brexit" riski azalacak.ABD ve Avrupa PMI Ekim ayında biraz toparlanacak ve piyasa da küresel bir ısınma ve rezonans bekliyor. Ancak, Çin-ABD sürtüşmesinin tam olarak çözülmesi zaman alacaktır.Anlaşma Avrupa Birliği'nden çıkacak olsa bile, kısa vadeli etki yine büyük olacak ve Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın PMI yavaşlayacak veya istikrar kazanacaktır. Aynısı Çin ihracatı ve ilgili imalat için de geçerli olabilir.
Metin
1, Enerji üretimi ve Caixin PMI trende karşı toparlandı
Ekonomik verilerin çoğu Ekim ayında geriledi Çin Madencilik PMI, geçen yıla göre endüstriyel katma değer, tüketim mallarının toplam perakende satışları ve kümülatif sabit kıymet yatırımı, bir önceki aya göre çeyrek sonu etkisinin yavaşlaması nedeniyle değil, aynı zamanda eğilim de yavaşlıyor. Şekil 1). Bununla birlikte, yıldan yıla elektrik üretimi (özellikle altı büyük elektrik üretim grubunun yıldan yıla kömür tüketimi) Ağustos'tan bu yana toparlandı ve Caixin PMI art arda dördüncü ayda toparlandı (Şekil 2-3), bu da bazı yatırımcıların ekonomik istikrar beklentilerini artırdı. Veri savaşları nasıl anlaşılır? Genel toparlanmanın ilk işaretleri mi yoksa yapısal bir farklılık mı? İtici faktör, Çin-ABD ticaret anlaşmasının ilk aşamasının tüccar güvenini artırması bekleniyor mu yoksa küresel ısınma rezonansı mı?
2. Elektrik üretimi neden toparlandı?
Ekim ayında, altı büyük elektrik üretim grubunun ortalama günlük kömür tüketimi, Temmuz ayındaki -% 14'ten çok daha yüksek olan, bir önceki yıla göre keskin bir şekilde% 19'a yükseldi. Genel elektrik üretimi de Temmuz'daki% 0,6'dan Ekim'de% 4'e yükseldi. Bu, ekonominin istikrar ve toparlanma belirtileri gösterdiği anlamına mı geliyor?
Her şeyden önce, altı büyük enerji üretim grubunun kömür tüketimindeki keskin toparlanmada önemli bir faktör, Bu yılın üçüncü çeyreğinde, birçok yerden düşük su girişi nedeniyle hidroelektrik üretiminin büyüme hızı geriledi, Eylül'den Ekim'e kadar olan tepe ve kuru dönme dönemi özellikle belirgindi, bu nedenle termik enerji üretim hızı arttı. Yetersiz su ve elektriği telafi edin . (Şekil 4)
İkincisi, güç üretimi hava koşulları ve diğer faktörlerle ilgilidir. , Mayıs ve Temmuz-Ağustos aylarında genel elektrik üretimi ve elektrik tüketiminde yıllık bazda düşüş, geçen yılın sıcak yaz aylarının yüksek temeli nedeniyle daha fazlaydı (11 şehrin üç aylık ortalama sıcaklıkları 1,7 derecelik normal değerden saptı) ve Eylül-Ekim yalnızca düzeldi Geçen yıla göre yaklaşık% 4'lük büyüme oranı, geçen yılki% 7-8,5'lik büyüme oranına kıyasla yüksek değil. Soğuk akıntılardan ve rüzgarlı havalardan etkilenen Pekin, Shandong'daki bazı şehirler ve diğer yerler bu yıl planlanandan önce ısıtıldı. Aynı zamanda, yıllık bazda kümülatif bir perspektiften, elektrik üretimi ve elektrik tüketimi hala düşüş eğilimindedir. (Şekil 5-6)
Aynı zamanda Bitcoin madencilik makineleri çok fazla güç tüketir, Ve önemli bir kısmı Çin'de dağıtılıyor.Digiconomist'in 17 Kasım 2019 itibarıyla tahminlerine göre, Bitcoin'in yıllık elektrik tüketimi 73,12 TWh olabilir, bu da Çin'in 2018'deki elektrik üretiminin% 1'ine denktir. Bitcoin'in 2017 sonu ile 18'in başında ve bu yılın ikinci çeyreğinden itibaren yükselişinin de elektrik üretimi üzerinde belirli bir etkisi var. (Resim 7)
Bu nedenle, Ağustos ayından bu yana elektrik üretimindeki yıllık toparlanma, temelde geçen yılki yüksek ısı tabanının azalmasının ardından toparlanmanın toparlanmasından kaynaklanıyor olabilir.Altı büyük elektrik üretim grubu tarafından kömür tüketiminde bir önceki yıla göre daha belirgin bir toparlanma, esas olarak hidroelektrikteki düşüş ve son Bitcoin'den kaynaklanıyor. Yükseliş alevleri körükleyebilir.
2016'dan sonra, endüstriyel elektrik tüketimi ve endüstriyel katma değer eğilimi, esas olarak ekonomideki yapısal değişiklikler nedeniyle sapmaya başladı. Arz tarafı reformları, hammadde ve ilgili ağır sanayilerin fiyatlarını, karlarını, ikmalini ve üretimini artırdı.Ağır sanayiler, toplam endüstriyel elektrik tüketiminin% 82'sini oluşturdu (2017). Bunlar arasında kömür, demir, demir dışı, petrol, kimya, elektrik enerjisi, ısı, metaller ve Metalik olmayan mineral ürünler ve diğer endüstriler elektrik tüketiminin% 71'ini oluşturdu (hem 2017 hem de 2018'de). Ve bu endüstriler, endüstriyel artışın (2018)% 40'ından azını oluşturdu. Finansal döngünün yüksek bir noktaya yaklaşması ve demografik temettülerin azalması ve zayıf talep ile birlikte, endüstriyel katma değerin endüstriyel enerji tüketimindeki toparlanmaya duyarlılığı daha az duyarlı hale geldi. Trend öğesini hariç tutup yalnızca döngü öğesine baksak bile, iki trend birbirine daha yakın ve endüstriyel katma değerde de yavaşlama eğilimi var.
3. Caixin PMI geri tepmesi nasıl anlaşılır?
Son zamanlarda, piyasadaki iki PMI'nin toparlanmasıyla ilgili çok sayıda tartışma oldu.Hangi PMI'nin daha temsili olduğunu görmek için esas olarak soruları yanıtlama biçimini kullanıyoruz.
Genel olarak, China Caixin ve Caixin PMI'nin temel göstergeleri, ağırlıkları ve örnekleme yöntemleri temelde aynıdır. Bununla birlikte, ikisi tarafından seçilen örnekler ölçek, bölge ve endüstri dağılımı açısından büyük farklılıklar gösterir. Orta boy örnek kitap daha kapsamlıdır , Büyük, orta ve küçük, doğu, orta ve batı olmak üzere yaklaşık 3.000 şirket, 31 büyük imalat sanayi ve biraz daha ağır sanayi dahil. Caixin'de daha az örnek var Ağırlıklı olarak doğu kıyı bölgesinde, daha hafif sanayi ve imalat dışı olmak üzere, çoğu küçük ve orta ölçekli işletme olmak üzere yaklaşık 420 şirket vardır ve bazıları ihracat işletmesidir. (Tablo 1)
Boyut farkı?
Çoğunlukla küçük işletmeler olmalarına rağmen, Caixin PMI ile Zhongcai'nin küçük işletme PMI'si arasındaki korelasyon düşüktür ve Zhongcai'nin küçük işletme PMI'si hala düşmektedir. (Şekil 10)
Alan farkı?
Hepsi doğuda olmasına rağmen, Caixin PMI ve doğudaki endüstriyel katma değer de sapmış durumda ve ikincisi büyümede herhangi bir toparlanma belirtisi göstermedi. (Şekil 11)
Dış ticaret odaklı mı?
Caixin PMI'daki birçok şirket ihracata yöneliktir ve Caixin PMI'daki toparlanma, birçok yatırımcının Çin-ABD ticaret sürtünmesinin ihracat şirketlerinin güvenini hafifletmesi ve artırmasının beklendiğine inanmasına neden oldu. Ancak, ihracat artış hızı son aylarda sadece düşük bir seviyede seyretmiş, ancak herhangi bir artış eğilimi görülmemiştir. İleriye bakıldığında, geçen yılki faaliyete başladıktan sonra düşük baz nedeniyle Kasım ayından Aralık ayına kadar ihracatın yıllık bazda iyileşmesi beklenirken, yeni faktörler açısından aylık ihracatın önemli ölçüde iyileştirilip iyileştirilemeyeceği henüz belli değil. (Şekil 12)
Sektördeki fark nedir?
Sektör farkı, Zhongcai ve Caixin'in PMI'sinin hala farklı olması olabilir. Sınırlı sayıda örnek olması nedeniyle, Caixin'deki endüstri sayısı, Zhongcai ve Industrial'ın katma değeri kadar büyük olmayabilir. Caixin PMI'daki iyileşme, belirli sektörlerdeki yapısal gelişmeyi yansıtabilir. Endüstriyel katma değeri olan 41 sektör arasında, 5 sektör refahta önemli bir artış gördü; kağıt yapımı (oluklu kağıt fiyatları hafifçe yükseldi), petrol işleme, kimyasal elyaf (petrol fiyatları yıldan yıla yükseldi) ve otomobiller (ulusal beşinci sektörden sonra stok ikmali) ) Ve enstrümantasyon (üst düzey üretim). (Şekil 13)
Kim daha kapsamlı?
China Mining PMI 31 sektör kategorisine sahiptir ve imalat sanayi kategorisi katmandır. Sektörün örneklem büyüklüğü, imalat endüstrisinin toplam katma değeri içindeki katma değerinin oranına göre tahsis edilmiştir. Katmandaki örnek kullanımı, şirketin ana işletme geliriyle orantılıdır. Olasılık çıkarımı. Bu nedenle, Caixin PMI ile karşılaştırıldığında, Çin Tedarik PMI endüstriyel katma değer ile daha güçlü bir korelasyona sahiptir ve endüstriyel katma değerin GSYİH hesaplamasında önemli bir temel olduğunu biliyoruz. (Resim 14-15)
Zhang Wenlang ve Huang Wenjing, endüstriyel katma değer bozuk mu? , 30 Mayıs 2017.
Küresel ısınma yankılanıyor mu?
Amerika Birleşik Devletleri ve Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinde küreselleşme karşıtı dalganın başlangıcından bu yana, ABD imalat PMI düşmeye devam ederken, ABD, Çin ve İngiltere'nin yavaş ithalatı da Avroostar Almanya ekonomisini gölgede bıraktı ve Avro Bölgesi PMI da düşüş eğilimine girdi.
Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasında ilk aşama anlaşmasına varılması bekleniyor.Aynı zamanda, İngiltere Başbakanı Johnson'un Ekim ayında Avrupa Birliği ile yeni bir Brexit anlaşması imzalamasıyla Birleşik Krallık'ta "sert Brexit" riski azaldı.Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa PMI Ekim ayında biraz toparlandı ve piyasada küresel bir toparlanma başladı. Beklenti. 11 Kasım'da yapılan bir ICM anketi, Johnson Muhafazakar Partisi'nin muhalefetteki İşçi Partisi karşısında geniş bir liderliğe sahip olduğunu ya da Johnson'ın 12 Aralık genel seçimlerinde Parlamento'da sandalyelerin çoğunu elde etmesine yardımcı olduğunu gösterdi. Reuters'ın 8 Kasım'dan 12 Kasım'a kadar analistlerle yaptığı bir ankete göre, anlaşmasız bir Brexit olasılığı Ekim'deki% 30'dan Mayıs ayından bu yana en düşük olan% 20'ye düştü. İngiltere Bankası, Ulusal Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Enstitüsü ve diğer kurumlar ve düşünce kuruluşları da Britanya ekonomisinin Brexit nedeniyle yaşadığı kayıpların kapsamını azalttı. Ancak Çin-ABD ticaret ihtilafı hafiflese bile, teknolojik savaş küresel endüstriyel zinciri yine de etkileyecektir. Brexit anlaşmasının bile İngiltere ve AB üzerinde kısa vadede daha büyük bir etkisi olacak.ABD ve Avrupa'da yatırımcı duyarlılığının artırdığı PMI muhtemelen yavaşlayacak veya istikrar kazanacak, ancak hızlı ve önemli bir toparlanma için zor. Benzer şekilde, Çin'in ihracatı ve ilgili imalatı da aynı olabilir. (Şekil 16)
