Feihenin geliri, Mengniunun gelirinin yalnızca 1 / 7'si kadardır, öyleyse neden piyasa değeri geçmektedir
Feihenin yükselişi, hızlı pazar payı genişlemesi, üst düzey ürün dönüşümü ve süt ürünlerinden daha güçlü büyüyen süt tozu ürünleri mantığına dayanmaktadır. Feihenin Southbound Stock Connectteki son listelemesinin Feihenin pazar değerini artırdığı haberi de artmıştır.
Caijing muhabiri Ma Lin tarafından
Düzenle Yu Le
Yeni taç pnömonisi, Dünya Sağlık Örgütü tarafından "küresel salgın" olarak sınıflandırıldı. Uluslararası ham petrol fiyatı düştü ve küresel sermaye piyasası bulutlandı. 12 Mart'ta, Şangay, Shenzhen ve Hong Kong gibi Asya-Pasifik borsaları, bir gecede ABD hisse senetlerinin düşüşünü izledi. Bu arka plana karşı, süt ürünleri stoku China Feihe (06186.HK), özellikle öne çıkan Kasım 2019'daki listelemesinden bu yana% 88 arttı.
Şu anda, Feihe'nin piyasa değeri 100 milyar Hong Kong dolarını aşarak, yine Hong Kong borsasında listelenen Çin'in sıvı süt devi Mengniu Dairy'yi (02319.HK) geçti. 12 Mart kapanış itibariyle Feihe'nin hisse fiyatı hisse başına 12.64 Hong Kong doları, piyasa değeri ise 112.9 milyar Hong Kong doları oldu. Buna karşılık, Mengniu'nun performansı yetersiz. 2020'nin başından bu yana Mengniu'nun hisse senedi fiyatı ve piyasa değeri% 18 düştü. 12 Mart'ta işlem kapanış itibariyle hisse senedi fiyatı hisse başına 27.00 Hong Kong doları, piyasa değeri 106.3 milyar Hong Kong doları.
2019'un ilk yarısında Feihe'nin geliri 5,9 milyar yuan ve Mengniu'nun geliri 39,9 milyar yuan idi. Feihe, Mengniu'nun yalnızca yedide biriydi. Feihe'nin piyasa değeri Mengniu'yu nasıl geçebilirdi?
Finansal piyasa istikrarsız olduğunda, daha güçlü büyüme kesinliği ve daha iyi beklentilere sahip hisse senetlerinde toplanan sermaye miktarı artacaktır. İkincil pazardaki bazı yatırımcılar, Caijing muhabirine, Mengniu'nun sıvı süt alanının sınırlı kâr marjlarına sahip olduğunu söylediler. Feihe ile karşılaştırıldığında, büyümesi hayal gücünden yoksundur. Esas olarak yüksek kaliteli süt tozu ile uğraşan Feihe'nin daha güçlü bir büyüme ivmesi vardır, bu nedenle sermaye Piyasa şu anda Feihe'nin büyüme ivmesi konusunda daha iyimser. Feihe'nin Southbound Stock Connect'e dahil olduğuna dair son haberler de Feihe'nin hisse fiyatının daha da yükselmesini sağladı.
Feihe'nin 13 Kasım 2019'daki listelemesinden bu yana hisse senedi fiyat trendi
Grafik kaynağı: Rüzgar
2020'nin başından bu yana Mengniu'nun hisse senedi fiyatı trendi
Grafik kaynağı: Rüzgar
Feihe'nin Mengniu'dan daha iyi beklentileri var mı?
Beş veya altı yıl öncesine kadar Feihe, Çin'in süt tozu pazarında hala ikinci kademe bölgesel bir markaydı Pazar, Kuzeydoğu Çin ve Shanxi, Shandong ve Hebei'de yoğunlaşmıştı ve marka etkisi yetersizdi. Ancak Feihe, son yıllarda hızla gelişti ve 13 Kasım 2019'da Hong Kong Borsası'nda listelendi. Mengniu, 2004 yılında Hong Kong borsasında işlem gören eski bir hisse senedidir. Feihe, kotasyonunun başlangıcında 67 milyar Hong Kong doları piyasa değerine sahipti ve Mengniu'nun piyasa değerinin yaklaşık 1 / 2'si kadardı ve şimdi piyasa değeri Mengniu'yu aştı.
Futu Securities'in yatırım araştırma ekibi, Caijing muhabirine Feihe ve Mengniu'nun her ikisinin de mükemmel şirketler olduğunu ancak ikisinin arkasındaki sektör özellikleri ve beklentilerinin oldukça farklı olduğunu söyledi. Feihenin yükselen mantığı, hızlı pazar payı genişlemesi ve ürün genişlemesine dayanıyor. Üst düzey dönüşüm ve performansta hızlı büyüme.
Feihe ve Mengniu, süt tozu ve süt ürünlerinin iki alt bölümüdür ve daha güçlü bir büyüme potansiyeline sahiptir. Pazar araştırma firması Nielsen'in verilerine göre, 2019'un ilk yarısında Çin süt ürünleri pazarının çeşitli segmentlerinde perakende satışları bir önceki yıla göre% 3,0, düşük sıcaklıkta sıvı süt% 0,7, süt tozu ise% 8,8 arttı.
Feihe, son yıllarda üst düzey markaları hayata geçirmiştir ve ürünleri sürekli fiyat artışları mantığına sahiptir. Daha kârlı olan üst düzey süt tozu, Feihenin gelirindeki hızlı artıştan kaynaklandı ve 2015te% 35ten 2019da yaklaşık% 70e çıktı. Futu Securities, Feihe'nin üst düzey süt tozu stratejisinin, gelecekte Çin'in süt tozu endüstrisinin üst düzey gelişme eğilimini ve yerelleştirme eğilimini izleyeceğini ve büyümesinin devam etmesini destekleyeceğini öngörüyor.
Performans temelleri açısından bakıldığında Feihe, Çinin süt tozu endüstrisinin son yıllarda nispeten hızlı gelişen segmentinde liderdir. Süt tozu ürünlerinin kar marjı yüksektir. Feihenin geliri ve karı da hızla artmıştır. 2018deki gelir neredeyse 2017dekiyle aynıdır. İki katına çıktı, faaliyet karı% 115 arttı.
Pazar payı açısından Feihe, 2019 yılı itibarıyla% 13,3 pazar payına sahipti ve Wyeth'i geçerek Çin pazarında bir numaralı süt tozu markası oldu.
Yerli ve yabancı süt tozu firmalarının pazar payında değişiklikler
Veri kaynağı: Euromonitor, China Merchants Securities
Feihe ve benzerlerinin gider girdisi ve pazar payı değişikliklerinin karşılaştırılması
Veri kaynağı: Wind, China Merchants Securities
Feihe ve emsalleri arasında envanter devir günlerinin karşılaştırılması (birim: gün)
Veri kaynağı: Feihe, Beinmate, Ausnutria, Biostime Announcement, China Merchants Securities
Buna karşılık, Mengniunun ürünlerinde dar kar marjlarına sahip sıvı süt hakimdir. Sıvı süt ana faaliyetlerinin% 86.1'ini, süt tozu ürünleri ise% 8.72'sini oluşturmaktadır. Sıvı süt ürünlerinin düşük birim fiyatı, çiğ sütün fiyat artışına karşı oldukça hassastır, bu da Mengniu'nun son yıllarda karının bastırılmasının ana nedenlerinden biridir. 2016 ve 2018 arasında Mengniu'nun gelir ve kar büyüme oranı% 10 civarındaydı.
Feihe'nin pazar payını hızla ilk sıraya yükselten süt tozu segmentindeki hızlı büyüme trendinin aksine, Mengniu'nun sıvı süt alanında patron Yili ile rekabet ortamı da daha ince.
Ağırlıklı olarak sıvı süt işleten Mengniu ile rakibi Yili arasındaki performans artışı karşılaştırması
Veri kaynağı: Wind, Mengniu, Yili mali raporu; Haritalama / Ma Lin
Verilere göre, Yili'nin gelişimi genellikle Mengniu'dan daha istikrarlı. 17 yıllık dönemde Yilinin geliri genel olarak arttı. 2015-2016da bir plato dönemi oldu ve ardından yükselmeye devam etti; Mengniunun oynaklığı nispeten büyüktü ve süt ürünleri endüstrisinin "ağabeyi" "Pozisyon Yu Yili verir.
Faaliyet karı ve işletme kar marjı açısından Yili'nin karlılığı da Mengniu'dan daha yüksektir. Mengniunun mevcut geliri Yilinin% 87si, ancak kârı Yilinin yalnızca% 46sı. Mengniu'nun faaliyet kar marjı son beş yılda% 3-5 seviyesinde tutulurken, Yili'nin işletme kar marjı% 8-% 10 seviyesinde kaldı.
2014'ten 2015'e performans düşüşü yaşayan Mengniu, son yıllarda kademeli olarak toparlanıyor ve büyüme oranı temelde Yili'ye eşit. 2018'in tamamı ve 2019'un yarısı için net kar artışı Yili'ninkinden daha yüksek. Büyüme ivmesi açısından Mengniu, gelecekte Yili'nin patronuna meydan okuyabilir Durum, ancak şu anda Yili No. 1 ve Mengniu No. 2'nin mevcut endüstri yapısını değiştirmek yeterli değil.
2019'un ikinci yarısında Mengniu, Junlebao'da performansa nispeten büyük bir katkısı olan% 51 hissesini sattı. Junlebao, Mengniu'nun performansına katkıda bulundu.Örneğin, 2018'de Mengniu süt tozu işi% 49 büyürken, Junlebao% 68 katkıda bulundu. Junlebao'nun özkaynaklarının satışı, Mengniu'nun belirli bir süre boyunca performansı üzerinde belirli bir etkiye sahip olacak ve bu, yatırım piyasası tarafından da dikkate alınan bir faktördür.
Futu Securities, "Tamamen farklı büyüme beklentileri nedeniyle, iki şirket için pazarın değerleme mantığı kaçınılmaz olarak gelecekte de farklılaşmaya devam edecek." Dedi.
Feihe'nin son günlerde hisse senedi fiyatlarındaki yükselişi de haberlerle canlandı. 6 Mart'ta Şangay Menkul Kıymetler Borsası, "Şangay-Hong Kong Hisse Senedi Bağlantısı Kapsamında Hisse Senetlerinin Listesinin Ayarlanması ve Zamanın Bir Sonraki Periyodik Ayarlaması Hakkında Bildirim" yayınladı. Feihe, 9 Mart'tan itibaren Southbound Stock Connect'e dahil edilmesi onaylandı. Menkul kıymet kaynakları, Southbound Trading'e bireysel hisse senetlerinin dahil edilmesinin, sermaye piyasasındaki bireysel hisse senetlerinin performansına fayda sağlayacak şekilde, doğrudan alım ve güneye doğru fon tahsisi gibi birçok olumlu faktörü getireceğini söyledi.
Feihe'nin büyümesi devam edebilir mi?
Feihe'nin yüksek piyasa değeri ve yüksek gelir büyümesi, göz ardı edilemeyecek olumlu bir politika geçmişine sahiptir.Son yıllarda, Çinli süt tozu markaları daha iyi politikalar ve kaynak desteği başlattı ve Çinli tüketicilerin yerli süt tozuna olan güveni de iyileşiyor.
2014 yılından bu yana, Çinin süt tozu endüstrisi yeni politikalar uygulamaya devam etti. Ülke, endüstrinin konsantrasyonunu ve genel gelişim düzeyini artırmayı umuyor ve yerli süt tozu markalarına verdiği destek sürekli olarak güçlendirildi. 2018'den itibaren süt tozu endüstrisi, süt tozu endüstrisindeki en güçlülerin hayatta kalmasını hızlandıran ve Feihe gibi daha güçlü şirketlerin daha büyük bir pazar payına sahip olmasına yardımcı olacak bebek maması süt tozunun tescili için daha katı yeni bir politika uygulamaya başladı.
2019'da Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, Yerli Bebek Formülü Süt Tozunun İyileştirilmesi Eylem Planını yayınladı.Amaç, Çin'in süt tozunun kendi kendine yeterlilik oranını% 60'ın üzerine çıkarmak, yerli bebek maması süt tozu oranını artırmak ve bebek sütü tozu üreten şirketleri yerel taze süt kaynaklarını kullanmaya teşvik etmektir. , Yerli süt tozu gelişimini politika düzeyinde daha da desteklemek.
Bir süt ürünleri endüstrisi uygulayıcısı, Caijing muhabirine Feihe'nin kendi büyük çiftliğini kurduğunu ve sütünün kendi kendine yetebilen ve kontrol edilebilir bir süt kaynağından gelmesinin büyük bir avantaj olduğunu söyledi. Bir keresinde Feihe'nin çiftliğini ziyaret etti ve sezgisel hissi, çiftlik personelinin moralinin iyi olduğu ve personelin çok motive olduğu yönündeydi. Feihe, sözcü olarak Zhang Ziyi'yi seçti ve şu anda başarılı görünüyor. Son yıllarda, Zhang Ziyi'nin itibarı da istikrarlı.
Bununla birlikte, Feihe'nin büyümesinin, pek çok yerleşik yabancı markanın eşi benzeri olmayan "barbarca büyüme" gibi kendine özgü avantajları olduğunu söyledi.
Feihe'nin büyümesi, 2015'ten bu yana daha net pazarlama konumlandırmasından da kaynaklanıyor. Feihe, ürünlerini tüketicilerin zihninde Feihe süt tozunu dış kaynaklı süt tozu ve diğer yerli süt tozundan ayıran "Çinli bebekler için daha uygun süt tozu" olarak konumlandırıyor.
Yukarıda adı geçen süt endüstrisi uygulayıcıları, Feihe'nin pazarlama düzeyinde devreye girdiğini, yabancı fonlu süt tozu şirketlerinin ise çok daha az hareket alanına sahip olduğunu, örneğin yabancı fonlu süt tozu şirketlerinin pazara "Çinli bebekler için daha uygun" gibi promosyon yöntemlerini kullanmalarına izin verilmediğini belirtti. Çin'in yerli süt tozuna olan güveni artırması bağlamında, Feihe, yabancı süt tozuna kıyasla pazarlamanın daha uygun bir yönüdür. Diğer Çin süt tozu şirketleriyle karşılaştırıldığında Feihe, bu pazarlama noktasında başı çekmiştir. Artık tanıtım için benzer promosyon noktalarını kullanamazlar. Örneğin, Junlebao yalnızca "Hong Kong ve Makao pazarlarına girme" kartını oynayabilir ve etkisi uçmaktan uzaktır. Crane'in pazarlama sloganı güçlüdür.
Süt endüstrisi kaynağı, Feihe'nin yabancı süt tozu şirketlerine kıyasla satışlarının da daha agresif olduğunu söyledi. Feihe üçüncü ve dördüncü kademe pazarlara odaklanıyor. Bu, yabancı markaların her zaman nüfuz etmek istediği batan bir pazar. Üçüncü ve dördüncü kademe pazarlarda, Feihe nispeten büyük indirimler ve promosyonların yanı sıra ücretsiz süt tozu dağıtım faaliyetleri yapacak. Yönetmeliklere ve risk yönetimi gerekliliklerine göre, yabancı markaların satış stratejisi nispeten muhafazakar ve Feihe ve diğer Çin markalarıyla aynı seviyede satış yapamaz.
Çinin e-ticaret kanalları halihazırda iyi gelişmiş olsa da, üçüncü ve dördüncü kademe pazarlarda pek çok acemi anne mağazalara güveniyor ve süt tozu almak için mağazalara gitmek istiyor. Bununla birlikte, mağaza satış personeli, markanın mağazaya yeterince kâr bırakması durumunda markayı tanıtmaya isteklidir. Feihe'nin süt tozu için satış stratejisi, mağazalara daha fazla kar marjı bırakmasını destekliyor.Üçüncü ve dördüncü satırlarda fiyat savaşları ile belli bir engel oluşuyor ve yabancı markaların içine girmesi zor. Yukarıda adı geçen kişi, fiyat savaşı modelinin sürdürülüp sürdürülemeyeceğini belirlemenin kendisi için zor olduğunu söyledi.
Industrial Securities, araştırma raporunda Feihe'nin olağanüstü kanal kontrolü ve yerel itme yeteneklerinin pazar payı büyümesinin nedeni olduğunu analiz etti. Euromonitor International tarafından Eylül 2019'da yayınlanan Çin'in bebek sütü tozu pazarına ilişkin bir rapor, Feihe gibi yerli süt tozu şirketlerinin pazar payının, alt kademe şehirlerdeki güçlü penetrasyon ve yerel üretim kapasitesinin kullanımı gibi birçok faktör nedeniyle arttığını gösterdi. Çin hükümeti tarafından taze süt ürünleri sağlanması ve daha katı düzenleyici politikalar getirilmesi, yerel süt ürünleri pazarını canlandırdı ve tüketici güveni yeniden canlandı. 30 Haziran 2019 itibarıyla Feihe, süpermarketler ve anne ve çocuk mağazaları gibi 109.000'den fazla perakende satış noktasına sahiptir.
Agresif fiyat stratejisinin sürdürülebilirliğine ek olarak, Feihe için bir başka zorluk, marka imajını şekillendirmeye ve birinci ve ikinci kademe pazarlarda zayıf kontrolle yabancı markalarla nasıl rekabet etmeye devam edeceğidir. Bağımsız bir süt ürünleri endüstrisi analisti olan Song Liang, daha önce Caijing muhabirine Feihenin en büyük avantajının üçüncü ve dördüncü katman pazarlarındaki güçlü kapsamlı pazarlama yetenekleri olduğunu söylemişti; bu, marka oluşturma ve ürün tanıtımı için çok faydalı, ancak birinci ve ikinci aşama pazarlarda hala avantajları var. Pek çok zorluk var: Şu anda, yabancı sermayeli ilk beş şirket Wyeth, Mead Johnson, Abbott, Danone, Maximilian ve A2, birinci ve ikinci kademe pazarlarda hala önemli pazar paylarına sahip.
Şu anda, Feihe ve diğer yerli süt tozları uluslararası markalara göre hala daha düşük bir pazar payına sahip, ancak büyüme oranı uluslararası markalardan çok daha yüksek. Nielsen verileri, 2018 yılında anne ve bebek kanalında yerli süt tozu büyüme oranının% 25,4, yabancı süt tozu büyüme oranının ise% 10,1 olduğunu gösteriyor. Ayrıca e-ticaret kanalındaki altı yerli süt tozunun (Feihe, Junlebao, Beinmate, Yili, Shengyuan ve Wandashan) 2018 yılında büyüme oranı yabancı süt tozunu geçerek% 48,9 oldu. Çevrimdışı pazar, yerli süt tozu için baskın pazar. 2018 yılında, çevrimdışı pazardaki yerli süt tozu satışı, yabancı süt tozunun% 6,6 büyüme oranının üzerinde,% 20,2 artışla% 51,6 olarak gerçekleşti.
Diğer bir dezavantaj, Çin'in demografik kâr payının azalmasıdır. Ulusal İstatistik Bürosu'nun verilerine göre, 2018'de Çin'in nüfus doğum oranı, yıllık% 12'lik bir düşüşle 1,1 oldu. Nüfus doğum oranındaki düşüş, bebek maması süt tozu için toplam pazar talebini azaltacak ve bu da süt tozu şirketleri pazarının giderek daha rekabetçi hale geleceği anlamına geliyor. Şirketlerin avantajlarını pekiştirmeleri ve farklı büyüme noktaları aramaları gerekiyor. Song Liang, Feihe'nin uzun vadede geleneksel bebek sütü tozu işinin büyümesine olan bağımlılığını dengelemesi ve yetişkin beslenmesi gibi yeni büyüme noktaları için önceden plan yapması gerektiğine inanıyor.
Bu makale, Caijing dergisinde yer alan orijinal bir makaledir ve izin alınmadan yansıma görüntülerinin yeniden basılmasına veya oluşturulmasına izin verilmez. Yeniden yazdırmanız gerekirse, başvurmak ve yetki almak için lütfen makalenin sonunda bir mesaj bırakın.
