JPMorgan Chase: Piyasada ender görülen bir alâmet var
Fed'in 2015 yılında faiz oranlarını artırmaya başlamasından bu yana getiri eğrisi düzleşti. Bazı yatırımcılar, uzun vadeli eğrinin artık gösterge olmadığına ve bir "sinyal" olarak değerini kaybettiğine inanıyor. Bu nedenle, kısa vadeli faiz oranlarını, gecelik endeks takası (OIS) vadeli işlemler piyasası gibi daha doğru bir "sinyal" olarak seçtiler.
Ancak JPMorgan Chase, ABD getiri eğrisinin tersine dönme işaretleri göstermeye başladığını fark etti. Fed'in gösterge faiz oranını tahmin etmek için kullanılan araçlardan biri olan ABD 1 aylık OIS yıl sonu faiz oranı ileri eğrisi, iki yıllık yükselişin ardından hafif bir tersine dönüş gösterdi.
Diğer koşulların değişmemesiyle bu, 2020'nin ilk çeyreğinden sonra Fed'in politika faiz oranının düşürülmesinin beklendiği anlamına geliyor. Durum böyle değilse, piyasa Fed'in bir sonraki politika hatasını sindirmeye başlayacak ve bir sonraki durgunluğa yürüyerek girecektir.
JPMorgan Chase analisti Nikolaos Panigirtzoglou, bunun büyük bir anlaşma olduğuna inanıyor - sadece OIS ön-uç faiz oranı ters çevirmesinin çok nadir olması değil, daha da önemlisi, önemli bir piyasa geliştirme göstergesi.
Son yirmi yılda, bu fenomen yalnızca üç kez meydana geldi: 1998, 2000 ve 2005'te. Son yıllarda, 2 yıl ileri ve 3 yıl ileri arasındaki 1 aylık OIS faiz farkı, 1 yıl ileri ve 2 yıl ileri faiz oranı farkının önünde olup, negatif bir aralığa doğru hareket etmektedir. Şimdilik, 1-2 yıllık ileri yayılmanın negatif aralığa düşmesi an meselesidir.
Ayrıca, son birkaç yılda, 2-3 yıllık ileri spread eğrisi, 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine getiri spread eğrisinin önünde yer aldı. Bu nedenle, şu anda yakın bir yakınlık belirtisi olmamasına rağmen, ABD Hazine getiri eğrisinin tersine dönmesi yalnızca bir zaman meselesidir.
JPMorgan Chase, bir araştırma raporunda "böyle bir tersine çevirmenin genellikle yüksek riskli piyasalar tarafından uğursuz bir alamet olarak görüldüğüne" dikkat çekti ve bunun iki temel açıklamayı ima ettiğini söyledi:
Fed'in politika hatalarını sindirmeye başlayan piyasa için değilse, piyasa değişiklikleri ekonomik döngünün sonunda sindiriyor demektir.
İkisini nasıl ayırt edebilirim? JPMorgan Chase, özellikle Fedin politika hataları iş döngüsünü kısaltacaksa, ikisini ayırt etmenin gerçekten zor olduğunu kabul etti, ancak yine de bazı rutinler var:
Fed'in politika hatalarını sindirmek, yatırımcıların erken aşamadaki zayıf ekonomik büyümeye dikkat etmesine, ardından zayıf hisse senedi fonu akışlarına ve daha zayıf döngüsel endüstri akışlarına neden olacaktır; kısa vadeli tahvil fonlarına kıyasla, uzun vadeli tahvil fonları daha fazla sermaye akışına sahiptir; Konut piyasası gibi faiz artışlarına daha duyarlı olan sektörlerde likidite azalmaktadır.
Piyasa, ekonomik döngünün sonundaki değişiklikleri sindirirken, piyasanın ekonomik aşırı ısınma ve yükselen enflasyonla ilgili endişeleri olması gerekir: Enflasyon korumalı tahvillere yatırım girişi nominal tahvil fonlarından daha büyüktür; kısa vadeli tahvil fonları daha fazla akar; ekonomik döngünün sonunda, Döngüsel endüstri ve hisse senedi fonları en iyi getiriye sahip olduğundan fon akışı artar.
Sonunda, JPMorgan Chase, "İki varsayımı ayırt etmek zor olsa da, mevcut piyasa Fedin sermaye akışlarındaki politika hatalarını" desteklemiş "gibi görünüyor."
