"Uzman Görüşleri" Yuvarlak Masa Forumu-Belirsizlikte Risk Tahmini ve Yatırım Önerileri
Ai Renzhi: Ortak forumun son kısmı, yatırımcıların bir araya geldiği bir andır. Foruma harika görüşleri her eklendiğinde, bu sefer bir istisna olmayacağını düşünüyorum.
2018'de 2019'a baktığımızda, ulusal ve uluslararası duruma bakıldığında, 2019'un belirsiz bir dönem olduğunu herkes kabul ediyor gibi görünüyor. Bu nedenle, bu forumun teması belirsizlikte kesinliktir. Herkes 2019 hakkında daha az iyimser göründüğü için, önce Dr.Tang'ın 2019'daki makroekonomik duruma ilişkin görüşlerini paylaşmasını dinleyin.
Tang Yue: Herkese teşekkür ederim, makro hakkında konuşmak da bir ilham kaynağı. Abbot tonu belirledi, belirsizlik harika ve makro üç bakış açısıyla ve üç döngü perspektifiyle paylaşılıyor.
Birincisi, nerede olduğumuzu anlamak için iki ila üç yıllık dönemdir. Finans sektöründeki insanlar için iyimser olmamalıdır. Bu döngü altında, önce kendi varlıklarınız ve nakit akışınız da dahil olmak üzere işinizi dengeleyin.
Ben şahsen Çinin ekonomik döngüsünün ve mali döngü durumunun izlenebilir olduğunu hissediyorum. Örnek olarak 2011i alın. 2011de Çinin imalat endüstrisi beş ila altı yıllık bir kapasite azaltma döngüsü başlattı. Neden 2011de oldu? 2009'daki 4 trilyon yuan Çin'deki kapasite fazlası sorununu derinleştirdiği için, son yıllarda birçok şirket kapandı, ancak bu süreçte finansal kurumların ölçeği artmaya devam etti çünkü politikalar ekonomik gerilemeyi önlemeye devam ederek hükümetin kaldıracı ve sakinleri artırmasına izin veriyor. Kaldıraçtaki artış ve emlak piyasasındaki yükseliş de 2012'de başladı. Varlık yönetimi ve sektörler arası ölçeğin keskin bir şekilde artması nedeniyle Çin'in finans sektörü gelişmeye başladı. Varlık tarafında, banka kredilerinde imalat finansmanının oranı, kentsel yatırım ve gayrimenkul azaldı Yükseliyor, bu yüzden nispeten uzun bir süre içinde, üretim döngüsünün düştüğünü görebiliyoruz, ancak finansal genişleme döngüsü artıyor.Finans endüstrisinin çok iyi bir ömrü var, imalat endüstrisi perişan ve likidite çok gevşek.
Bununla birlikte, 2016'nın ikinci yarısından itibaren, reel ekonominin beş yıllık kapasite daralması, arz yönlü politika reformları ile birleştiğinde, nihayet deflasyonist çıkmazdan kurtuldu, ancak hükümet finansal indirgemeyi teşvik etmeye başladı ve finans endüstrisinin zor günleri geldi. 2016'da finans sektörü nispeten sefil bir haldeydi, ancak reel ekonomi 2016'dan 2017'ye kadar genel olarak iyiydi, kar ve gelirlerde iyileşme görüldü.Ancak, 2018'den itibaren finansal kaldıraç, likidite riski olan reel ekonomi üzerinde de büyük bir olumsuz etkiye neden oldu. Daha uzun bakın, eğer mali döngü stabilize edilebilirse ve üretim kapasitesi döngüsü düşükse, çoğu insanın söylediği şey, envanter seviyesinin çok düşük ve işletmelerin sermaye harcamalarının çok düşük olmasıdır.Çin ekonomisi yukarı yönlü bir ivmeye sahip olmalıdır, ancak finansman için bir ön koşul vardır. Döngü istikrarlı, yani halkın ve yerel yönetimin bilançosunun istikrarlı olup olmayacağı. Çin ekonomisi istikrara kavuşturulabilirse umut vardır ve yükselir, istikrara kavuşmazsa ekonomik baskı büyük olur.
2019'daki ekonomi hakkındaki görüşlerime gelince, 2019'daki ekonomi konusunda hala nispeten temkinli davranıyorum. Şu anda, kredi sıkışıklığı döngüsü altında, gayrimenkul ve imalat yatırımları yankılanıyor ve 2019'daki ekonomik baskı hala büyük olacak. Ancak ritim açısından belirsizlik olabilir.
2018'deki ekonomik büyümeye bakarsak, altyapı ve tüketim görece hızlı düştü.Altyapı inşaatı yakında yerel yönetimler tarafından kaldırılan kaldıraçlardan ve finansmanın sıkılaşmasından kaynaklanıyor. Sonuçta, son birkaç yılda çok fazla kaldıraç eklendi. Diğeri tüketimdir. Tüketimdeki düşüş dikkate değerdir. Sıradan insanların bilançosunun zarar gördüğünü gösterir. Otomobillerin daha hızlı düştüğünü gösterir. Üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki tüketim tüketim mallarında daha fazla azaldı. Son birkaç yılda üçüncü ve dördüncü sıra gayrimenkuller Artan yönde, çeşitli para birimlerinin uyarılması nedeniyle insanlara çok fazla kaldıraç eklendi.Kredi sıkışıklığı ortamında P2P ve çeşitli kredi sıkışıklıkları ile borsadaki düşüş, halkın gelir ve serveti üzerinde büyük etki yarattı. 2018 yılı tüketim Bu, yatırımdaki düşüşten önce gelen uzun vadeli yapısal bir sorundur. Ancak 2018 yılının tamamı tipik bir durgunluk değil, çünkü gayrimenkul yatırımı, imalat yatırımı ve ihracat çok güçlü çünkü geçmişten tamamen farklı olan kurumsal gayrimenkul envanteri çok düşük. 2018'in dördüncü çeyreğine girerken, gayrimenkul yatırımı kesinlikle. Nispeten büyük bir aşağı doğru basınç var. Gayrimenkul sorunu sadece döngüsel bir sorun değil, aynı zamanda yapısal bir sorundur. Birinci ve ikinci kademe şehirlerdeki emlak durumu, satış kısıtlamaları ve kredi kısıtlamalarından etkilenecektir. Rahatladıktan sonra iyileşme iyileşecek, ancak kısa vadeli iyileşme hala uzun vadelidir. Ben kendimden şüpheliyim. Tutum, 2019 iyi olsun ya da olmasın, sadece kısa vadeli olabilir, sonuçta birçok sektörün gelirinin düşmesi bekleniyor. Üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerde satışlardaki düşüş yeterli değil, büyüme hızı hala sıfırın üzerinde ... Bu sorun kısa vadede çözülemez.
Diğeri ABD ekonomisi meselesi ... ABD ekonomisi şu anda fena değil.İhracatı kapma etkisinin ortadan kalkmasıyla ihracat aşağı çekilmeye devam ediyor.Yılın ikinci yarısında ABD ekonomisi kesinlikle Çin'in ihracatını etkileyecek.Politikalar altyapıyı çekebilir ancak küresel ekonomik gerileme konusunda bir şey yapamazlar. Şu anda, 2019 yılının tamamı için eğilim hala aşağı doğru. Elbette ritim herkesin düşündüğünden farklı olabilir. Şu anda gelecek yılın ilk yarısında ekonomi konusunda o kadar karamsar değilim. Nedeni basit. Kısa vadede ekonomik gerilemenin itici gücü ihracat ve işletmelerin stoklarının azalmasıdır. Orta ve alt menziller özellikle aşağı havzadır. Gördüğümüz şey, altyapı yatırımlarının toparlandığı ve gayrimenkul başlangıçlarının yüksek seviyede olduğu. ABD ekonomisi yılın ilk yarısında iyi gidiyorsa, ihracatı kapma etkisi ekonomiyi ikinci çeyrekte aşağı çekecek, bu nedenle ekonomik faaliyetin iyileşme olasılığı var, özellikle hükümet de rahatlıyor. Yılın ilk yarısında ekonomi herkesin sandığından daha kötü değildi.
Bu nedenle, yıl boyunca ekonomi konusunda pek iyimser değilim ama yılın ilk yarısında ekonomi o kadar da kötü olmayacak.Özellikle şu anda çeşitli varlık piyasalarının ekonomiye dair kalabalık görüş ve beklentilere sahip olması ve beklenen dalgalanmaların piyasa için çok önemli olduğundan emin değilim. Büyük belirsizlik.
Ai Renzhi: Kişisel olarak, uluslararası pazar konusunda pek iyimser değilim. Aralık ayı başlarında Amerika Birleşik Devletleri'ne gittim ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki iki büyük ekonomik değişikliğin dikkate değer olduğunu hissettim. Birincisi, herkesin bildiği gibi teknoloji stoklarının düşmesi ve ikincisi, New York'taki üst düzey ticari konut ve ofis binalarının doluluk oranı düştü ve Wall Street'teki doluluk oranı çok düştü. Bu iki gösterge, temelde ekonomik gerilemenin öncü göstergeleridir. ABD ekonomisi iyi değilse, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nde efektif piyasa ekonomisinde bazı sorunlar yaşanacak, bu da yükselen piyasaların tepkisini beraberinde getirecek, uluslararası piyasanın ve iç piyasanın belirsizliği büyük olacaktır. Pek de iyimser olmayan yerli ve yabancı ekonomilerin atmosferinde yatırımın neyi ele geçirmesi gerektiğini sormak isterim?
Tang Yue: ABD ekonomisi hala iyi durumda, ancak halihazırda döngünün zirvesinde. Durgunluk bölgesinde olmalı. Sonraki düşüş öngörülebilir. Neden yılın ikinci yarısında ekonomi konusunda hala iyimser değil? Küresel ekonomik sorunlar yüzünden Hükümet bunu çözemez.
Ekonomik ortam belirsiz olduğu için nakit akışının değeri bellidir ve orta ve uzun vadede bazı değerli yatırımlar yapılabilir. Halihazırda hisse senedi piyasasında uzun vadeli sorunlar var, ancak makro açıdan bakıldığında, gayrimenkul sorunsuz bir şekilde iniş yapabiliyorsa ve sakinlerin bilançoları istikrarlıysa, Çin ekonomisinin kesinlikle çok fazla uzun vadeli yatırımı olacaktır. Hisse senedi piyasasının uzun vadeli beklentileri konusunda nispeten iyimserim. .
Ai Renzhi: Daha sonra, bu yıl tahvil piyasasında görece değişken olan hisse senedi ve borç bağlantılarını sormak ve Lu Han'ın görüşlerini dinlemek istiyorum.
Lu Han: Özel şirketler, hisse senetleri ve tahviller arasındaki bağlantıda daha fazla riske maruz kalıyor. Menşei, insan yapımı son boğa piyasası. Birkaç şirket fazla açgözlü ve aşırı yatırım. Vücudun dışındaki sektörlere yatırım yapmak için çok yüksek bir pozisyonda rehinli hisse senetleri, hatta birkaç şirket kendi hisse senetlerini speküle etmek için taahhüt edilen parayı kullandı, sonra borsa keskin bir şekilde düştü ve hisse senedi rehinleri ve borç riskleri etkileşime girdi. 2019'da riskler nasıl değişecek? 2019 ile 2018 arasında farklılıklar olacak. 2019'da girişimci girişimcilerin, borç krizini çözmek için yerel yönetimler bulmak için özkaynak satmaya zorlanmaya direnemeyeceğini göreceğiz Girişimci olmayan girişimciler 2019'da, borçlardan kaçmak için açıkça çeşitli bahaneler bulacaktır. 2019'da bu davranış daha yoğun hale gelecektir.Bazı girişimciler, yurtdışı yatırım adına yurtdışı varlık transferi de dahil olmak üzere sermaye operasyonu sürecinde çok fazla kişisel servet biriktirmiştir. , Ancak tahvil ihraç edenler dahil borsaya kote şirketler boşaltıldı. Geçen yıl, o, kasıtlı olarak, kaldıraç kaldırma bahanesine uymadı. Şahsen ben bu durumdan herhangi bir rahatlama görmedim ve güçleniyor. Bunun önümüzdeki üç ila beş yıl içinde tüm özel girişim piyasasında güçlü bir şekilde daralması için en önemli konu olacağını düşünüyorum. Şu anda, yatırım topluluğu, borsaya kayıtlı varlıkları borçlarından kaçmak için sahtekarlıkla oymaktan birkaç özel işletme tarafından son derece tiksindiriliyor, çünkü hiçbir kısıtlama ve ceza yok, bu tiksinti ve kaçma hızla yayılıyor. Gelecekte, özel teşebbüslerin açık piyasa finansmanında birkaç yıl hatta on yıl içinde güçlü bir daralma yaşanacaktır.
Ai Renzhi: Bay Lu'nun analizine göre, özel şirketlerin borç ödeme istekliliğiyle ilgili bazı sorunlar var. Öyle mi?
Lu Han: Evet Şu anda, bazı seçkin girişimciler girişimci ruhlarını kaybediyorlar ve olağanüstü olmayanlar, sorunlu sularda balık tutarak borçlarından kaçıyorlar.
Ai Renzhi: Yatırımcılar gruptan para kazanabilirler Lu Han, 2019'daki oynaklığın 2018'den ne kadar daha büyük olacağını düşünüyorsunuz ve dik eğim daha büyük mü yoksa daha küçük mü olacak?
Lu Han: Yatırım derecelendirmelerimiz oldukça düştü. Xiaoping ve Fang Fang her zaman benim tarafımdan yatırım yapılmasını istemiyor. Genel fon şirketlerinin 2A'ya yatırım yapması zor. Yatırımımın çoğu AA ve AA + oluyor. Eğer getiri sağlayamıyorsa Müşterilerimizi memnun edecek bir dönüş yaparsak fon alamayız. Genel getiri oranı için yüksek gereksinimler, oynaklığa karşı yüksek toleransı belirler, ancak yıllarca süren oyunlardan sonra, deliğe düşen birkaç deneyim vardır.
Tahviller yatırım rakipleriyle rekabet etmemelidir, çünkü bir şey olursa gerçekten likidite yoktur ve kimse kaçamaz. Tahvilleri ele almak için sadece bir ilke kullanırız Tahvillere artık ihtiyaç duyulmadığını varsayarsak, fon yöneticisi tahvilleri bir sonrakine şahsen koymaya istekli mi? "Satın aldığınız fiyattan kabul etmeye istekli olma" sorusunun gerçek yanıtı, yatırım hedefinin mihenk taşıdır. İç sunumdan sonra herhangi bir problem yoksa havuza gireceğiz. Ortadaki dalgalanmalar temelde gürültü olarak kabul edilir. Dalgalanmalara tolerans çok büyük olsa da, borsa bir günde% 30 ve% 40 dalgalanmalar yaşadı. Ancak, para kazanmak için dalgalanmalara değil, dalgalanmalara güveniyoruz. Satmak için oynaklığa güvenmeyin. Genellikle nihai esasa göre tahvil satın alıyoruz ve nadiren ortada satılması gerekiyor. İyi likidite nedeniyle alınmayacak ve spekülatif olarak satılabilecek. Buffett, "Likidite oksijen gibidir, asla hissetmeyeceksin. Ölürken akıcılığın eksikliğini hissediyorsunuz.
Ai Renzhi: Zhang Chengzong'un fonu endüstriyel borca yatırım yapıyor, bu yüzden cesur bir adam olmalı. Şimdi, Zhang Chengzong'u endüstriyel tahvil yatırımına ilişkin bazı görüşlerini paylaşmaya davet etmek istiyorum.
Zhang Cheng: Ortak foruma katılmak bir onur. Bugün, birçoğunuz makroekonomi ve kentsel yatırım, gayrimenkul ve endüstriyel borç hakkında da konuştunuz. Sanayi borcu nispeten piyasa odaklıdır. Daha açık olmalı. Biz özel sermayeyiz ve esas olarak ona yatırım yapıyoruz. Ağırlıklı olarak sanayi tahvilleri.İlk iki yılda kentsel yatırım ve emlak fiyatları çok düşüktü ve gelir de çok düşüktü.Pazar çok iyi olduğu için temelde% 90 endüstriyel tahvillere yatırım yaptı. Geçtiğimiz yıl, 2016'nın ikinci yarısından ve Eylül 2016'dan sonra, bazı şirketler art arda sanayi tahvillerinde temerrüde düşmüş, kendi üretim ve operasyonlarında da sorunlarla karşılaşmıştır.Özellikle özel işletmelerin temerrüt sayısı ve ölçeği son yıllarda en yüksek seviyeye ulaşmıştır. 120 milyar dolardan fazla. Tüm piyasa geçmişten temerrüde düştü. Herkes şaşırdı. Daha sonra bugün ve yarın birini daha ihlal etmek normaldi.
Bunun neden olduğunu da görebiliriz.İki neden var: Birincisi, genel dış ekonomik ortamın geçen yıl çok iyi olmamasıdır: Kaldıraç kaldırma, finansal kaldıraç ve mevcut uluslararası ticaret savaşı bağlamında. Dış makro ve iç koşullar açısından, Amerika Birleşik Devletleri'nin faktörleri, ABD faiz artırımı vb. İyi değil Bu ortamda işletmelerin maruz kalma riski eskisinden daha fazla. Özel girişimler daha barizdir Son iki yılda, bazı özel işletmeler çok fazla adımlar attılar, nispeten büyük ölçekli yatırımlarda ortaya çıktılar, yönetimde giderek daha fazla endüstride dağınık oldular ve yönetim konusunda hiçbir deneyimleri yok. Kaldıraç oranını düşürmek için daha sıkı bir finansman ortamı olması durumunda, en büyük darbeyi özel kuruluşlar üstlenir ve likidite riski oldukça yeterlidir.
2019'a bakıldığında, bir şirket ve bir sektör boğalar ve ayılar arasında bir geçiş döngüsüne sahiptir ve karamsar olmaya gerek yoktur. 150 milyar ve 200 milyar temerrütlerin yaklaşık 20 trilyonluk bir pazara oranı nispeten düşüktür. Bir yatırım yöneticisi olarak yatırım yapmak gerekir. Araştırma kabiliyetleri açısından, özellikle son iki yılda kredi sıkıntısı bağlamında, her firmanın yatırım ve araştırma kabiliyetlerine yönelik gereklilikler her geçen gün artıyor, özellikle bu yıl kentsel yatırım ve gayrimenkul birbiri ardına ortaya çıktı. Yatırım temerrütlerinin etkisi çok büyük olacak, özellikle Mart ayından sonra, tahvil yapısı yeniden satış baskısına bakıyor Mevcut finansman durumundan, ilçe düzeyinde daha düşük kalkınma bölgelerindeki birçok kentsel yatırım şirketinin temelde faiz ödediğini gördük. Çok çaba gerektiriyor, bu şartlar altında ülke kesinlikle birbiri ardına politikalar uygulayacak ve son iki hafta içinde para politikası veya maliye politikası açısından nispeten gevşek politikaların ortaya çıktığını göreceğiz. Artan altyapı yatırımları da verilerin gelişmekte olduğunu gösteriyor ki bu da hala temel güç. Sektör söz konusu olduğunda, dış ortam geçen yılın beklentilerinden daha iyi. Ekonomik ortam iyimser olmasa da, geçen yıl kötü bir ortam yaşadığı için herkes yine de kabul edebilir. Bu durumda sanayi borcu Özel işletmelerin de geçen yıl görülmemiş sıkıntılar yaşadıklarını öğrendiler.Bu yıl finansman konusunda görece ölüler, bazı yatırımlar küçülse de kendi yapıları da ayarlanıyor, görece güçlü karlılıkları ve yavaş finansman kanalları var. Yavaş yavaş yolları bulmaya çalışıyorum. Geçmişten farklı olarak kredilerle sınırlıydı. Birçok şirket, nispeten düşük bir fiyattan tahvil ihraç ediyordu. Şimdi birden çok ayakla yürüyorlar. Standart olmayan, banka kredileri, tahviller ve birçok tahvil türü de bölünüyor. Kendi kendini temizleme süreci aynı zamanda sizin kendi şifanızdır.
Bu yıl daha hedeflenecek, iyiler yavaş yavaş daha iyi olacak, kötüler yavaş yavaş elenecek, teşekkürler!
Ai Renzhi: Nitekim 2018'den sonra endüstriyel tahviller de kendi kendini takas sürecinden geçti. Piyasa 2019'da endüstriyel tahviller için ne yapacak? Fonların gerçekten reel ekonomiye akıp akmayacağını tahmin etmenin kilit noktası. Buffett'in dediği gibi, likidite sermaye piyasasının oksijeni Bu yılki özel teşebbüs sanayi borcu çok az oksijen. Zhang Chengzong, 2019'da bu konu hakkında ne düşünüyorsunuz?
Zhang Cheng: Genel olarak, özel teşebbüsler için ortamın kesinlikle iyi olduğundan eminiz.Makro, mezo ve işletmeler onlar için faydalıdır.Çevre koruma, sosyal güvenlik ve vergi indirimi gibi politikaların hepsi özel işletmeler için olumlu politikalardır. Genel olarak, kesinlikle iyidir. Şirketin kendisinden başka bir şey değildir, bu yılki deneyimle büyüyebilir ve şirket hayatta kalabilir. Herkesin görmek istediği şey budur. Bir yatırımcı olarak Aynı zamanda bir fırsat. Geçen yılın bakış açısından, kentsel yatırım da dahil olmak üzere birçok şirketin değeri yargılanamıyor. Kentsel yatırıma benziyor. Bu borç ister 90, ister 88 veya 70 olsun. Yatırımcılar için araştırmaya yatırım yapmak daha önemli olan sanayi borcunun fiyatını yargılamak bizim için daha kolay. Güçlü, çok karlı bir yıl olmalı.
Ai Renzhi: 2019 aynı zamanda nispeten yüksek bir UDIC tahvil itfa oranına sahip bir yıl, ancak gayrimenkulün temerrüdü tahmin edilebilir görünüyor. Sonuçta, daha piyasa odaklı. Herkes hükümetin inançlarını çiğnemiş gibi görünse de, hükümetin kredisi hala içinde. Fang 2019'da şehir yatırım tahvilleri hakkında her zaman ne düşünüyor?
Fang Fang: Teşekkürler, bin kişinin gözünde 1000 çeşit kentsel yatırım var. Kentsel yatırım değerleme ve derecelendirme yöntemlerinin endüstriyel borç modelleri ve mali tablolarla analiz edilebileceğini söylemek zor, bu nedenle bazı piyasa görüşleri inançlara veya hükümete bağlı. Bu durumun aşırı performansı 2016'da, Çin Kentsel Yatırım ve Geliştirme zamanında ortaya çıktı. Bu görüş yanlışlanmıştır. 2018'de kentsel yatırımın farklılaşması çok ciddi.Herkesin farklı analiz yöntemleri var. Kentsel yatırımın iki itici gücü olduğunu anlıyorum. Birincisi politika duyarlılığı ve ikinci sektör benzer düşünceye sahip. Tüm tahviller, sektörün özelliklerinden ve sektördeki rekabetçi konumdan kaynaklanan nakit akışını geri ödeme kabiliyetinin kaynağıdır.Bu nokta, kentsel yatırım ve diğer endüstriyel tahviller benzer şekilde analiz edilebilir.
Aralık ayındaki Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı'nda yerel borcun sekiz karakterli tanımı eşi görülmemiş, "kesin, düzenli ve orta derecede kontrol edilebilir". Benim anlayışım, kentsel yatırım ve yerel platformların borç çözümlemesinin kritik bağlantıya girdiğidir. Bu nedenle, stokların sıkı kontrolü ve yerel yönetimlerin yasalara ve yönetmeliklere aykırı olarak borçları genişletme ve garanti etme istekliliği gibi davranışlar olacaktır.İlımlı, düzenli ve kontrol edilebilir nasıl anlaşılır, kişisel olarak 2019 ve sonrasında su sıkma ve sudan kurtulma sürecinin olduğunu düşünüyorum. 2018'de, kentsel yatırımın standart dışı bir düzineden fazla temerrüdü vardı. İtibar risklerini, yerel yetkililerin resmi pozisyon risklerini vb. Dikkate alacağız. Bu tür bir yayılmanın endüstriyel borcun yayılmasından farklı olduğunu düşünüyorum. Örneğin, önceki kentsel yatırım analizi Genellikle vergilendirme ve mali gelir yoluyla, örneğin doğu, batıdan açıkça daha iyidir. Finansman çok iyi olsa bile, Zhejiang ve Jiangsu'nun kentsel yatırım stilleri farklıdır.İç varlıklara, ne tür varlıkların gerçek olduğuna ve ne tür varlıkların sürdürülebileceğine bağlı olarak, Zhejiang'daki bazı ilçe düzeyindeki kentsel yatırımlar il düzeyindeki kentsel yatırımlardan daha iyi performans gösterebilir. , Ama piyasa tanındı mı? şart değil. Dolayısıyla kentsel yatırım yönetişiminde bir fırsattır. 2019 yılında kentsel yatırım borcu riski gerçekten bu sekiz kelimeye göre çözülürse ve gizli yerel borç beş ila on yıl arasında çözülürse bu süreç kaçınılmaz olarak risklere yol açacaktır. Risk, 2011'dekinden farklı. 2011'de herkesin mevcut düşüşü muazzam bir satın alma fırsatı yarattı. 2018'in ilk yarısında, kentsel yatırımda büyük bir satış ve 200 BP'den fazla düşüş yaşandı. 2019'da kentsel yatırım yönetişim süreci yeniden keşfedilirse Çin'de bir risk olayı olduğunda, yatırımcılar düşen uçan bıçağı almak için ne tür bir fiyat arıyorlar. Bu mantık daha çok endüstriyel borç mantığında dikkate alınmalı. Çin ekonomisi bir değişim geçiriyor. Bu değişiklik önceki yerel yönetime dayanıyor. GSYİH rekabet modeli artık mevcut değil Yerel ekonomik büyüme modeli değişirse, kentsel yatırım tanımı da değişecek mi? Geçmişte, bir arazi parçası gibi, fon toplamak için kaldıraç oranını artırmak mümkündü, daha sonra bazı yatırım davetiyeleri müzakere edilmedi, arazi çorak kaldı ve kiralama oranı tatmin edici değildi.
Yerel GSYİH rekabetinin yolu değişmeye başladıysa ve ekonomik dönüşümü gerçekleştirmek için merkezi hükümetin önerdiği imalat gücüyle işbirliği yapmak gerekirse, şehrin misyonu da buna göre değişecek ve şu anda daha fazla insan üç tablodaki en sağlam olanlara bakacak. Yerel yönetimin yerel ekonomiyi nasıl yönettiği, vergilendirme ve istihdamda istikrar sağlıyor mu gibi şeyler nelerdir? Varlıklar daha büyükse ve ölçek sadece 10 milyardan fazlaysa çok rahatlayacağım. Üç puanlık getiri oranı ile 100 milyon. Yüz milyarlarca varlığın devrilme sürecinde liderlik çakışması, büyük ölçekli bankaların likidite yenilenmesi ve olumsuz haberler gibi yönetişimde sürekli riskler varsa, doğrudan değerleme riskiyle karşı karşıya kalacaklar. , Saat üçten beşe çıktı ve sonunda satamadı. Üç yıllık tahvilin 3A derecesi ile Chengtou sonunda satamazdı. Temerrüdü konusunda gerçekten endişelenmiyordum, ancak bu süre boyunca gelirin gerçekleşmeyeceğinden endişeleniyordum çünkü bu Sürekli olumsuz haberler var, özellikle haber medyası da kendi kendine medyadır.Yatırımcılar olarak erken aşamada risk almalı ve çok araştırma yapmalısın. Başlangıçta şehre zengin alanlarda kentsel yatırımın daha iyi, daha yüksek düzeyde kentsel yatırımın daha iyi olduğunu söylemiştik. Belediye ve il seviyeleri ilçe ve ilçe seviyelerinden daha iyidir 3.000'den fazla ihraçların her birine bakmak imkansızdır Spesifik yatırıma nasıl bakarsınız? Yerel borcun çözümünde hangi tür kentsel yatırımın şehrin yerel ekonomisinde sürdürülebilir olduğu sanayi borcu düşüncesiyle analiz edersek? Bu kategoride, eğer piyasa paniği öldürür ve satın alırsa, kendimi daha rahat hissedeceğim. Şu anda benim için Dış derecelendirmelere veya o sırada ilçelerin ve ilçelerin vergilendirilmesine dayanmayacaktır. Daha çok raporun asıl kısmı, kurumsal yönetim, yerel iş ortamı ve nüfus girişi olup olmadığı ile ilgilidir, çünkü yatırımcılar gittikçe daha rafine araştırmalar yapmaktadır. Bu temel verileri pazarın yarım adım ilerisinde sıralayabilirsek, bu kentsel yatırım temizleme ve düzeltme turunun gerçekten yüksek kaliteli kentsel yatırım üretmesi çok muhtemeldir ve mevcut pazar, değerini gerçekten yansıtmamıştır. .
Geleneksel olarak, ölçek ne kadar büyükse, o kadar iyi ve daha fazla kooperatif bankası o kadar iyidir.Bu değerlendirme standardı hala geçerlidir, ancak 2019'da bazı kişiselleştirme özellikleri eklenecek ve şehir yatırım tahvili bir tahvil tahvili olduğu için daha derinlemesine ve daha ayrıntılı araştırmalar eklenecektir. En büyük piyasa yatırımı çeşidi, bu benim görüşüm, teşekkür ederim!
Ai Renzhi: Gerçekten, yerel yönetimin büyüme modeli değişiyor, biz de bunu gözlemledik. Kentsel yatırım şirketleri de çeşitli yerlerde entegrasyon halindedir.Bu kadar çok kentsel yatırım şirketinin çeşitli yerlerde varlığını sürdürmesi imkansızdır, yeniden yapılanma süreci olmalıdır. Fang Fang'ın dediği gibi, kilit nokta, endüstriyel borcu analiz etme fikri ile kentsel yatırım borcunu analiz etmek ve derinlemesine araştırma yapmak için platformun ödeme gücünün borç alanıyla eşleşip eşleşmediğini görmek. Değerli madencilik ve kentsel yatırım şirketlerinin taranması için bu tür bir araştırma perspektifini kullanmak, düşünmeye devam etmeye değer bir bakış açısıdır.
Ai Renzhi: Fang Fang, bu iki saatin tamir edildiğini düşünüyor musunuz?
Fang Fang: Yatırım her zaman belirsizlikle karşı karşıya kalır, bu yüzden iyi bir dosyalama işi yapmak gerekir. Bence ekonomi yasalarına uyan şirketler iyi şirketlerdir.Şu anda ölçek ne kadar büyük olursa olsun Urban Investment'ın 10 milyardan fazla varlığı var.Ekonomi yasalarına uygun çalışıyorsa, İyi bir şehir yatırımı, fiyat düşerse satın almaya cesaret edersiniz.Banka bilançosu istikrarlı olsun ya da olmasın, her zaman yüksek fiyat dalgalanması olacaktır. 2019'daki oynaklık 2018'de olduğundan daha büyük olacaktır. Hazine bonosu vadeli işlemleri veya A-hisse endeksi 2018'de düşük oynaklığa sahip olacak. Ortalama değer açısından, Gao Bo olduğu için, asıl niyetini unutmamalı ve ister bir finansman platformu olarak ister sürdürülebilir kalkınma ve borç sürdürülebilir yönetimi için bir şirket olarak faaliyet gösteriyor olsunlar Urban Investment'ın başkanıyla konuşmamalıdır.Her finans patronunun farklı bir fikri vardır. , Ben şahsen Urban Investment'ın özellikle büyük bir varlık havuzu olduğunu hissediyorum ve 2019'da ortaya çıkacak birçok iyi fırsat var. Ekonomik yasaların gelişimine saygı duyduğumuz sürece, zaman ve menkul kıymetler seçme fırsatları bulabiliriz.
Ai Renzhi: Evet, 2019'da birkaç önemli sorun var. Gri gergedanlar ve siyah kuğular patlayabilir. Doların daha ileri gidip gitmeyeceği çok belirsiz. United International'da kıdemli bir analist olan Bayan Huang'ın 2019'da Çin tarafından finanse edilen kurumsal ABD doları tahvillerinin itfasının zirvesindeyken analiz ettiği gibi, Bay Zhang Shunrong'un 2019'da Çin ABD doları tahvillerinin eğilimi hakkındaki görüşlerini duymak isterim.
Zhang Shunrong: "Çin tarafından finanse edilen kurumların ABD doları tahvilleri" popüler bir terimdir. Aslında, Çin tarafından finanse edilen kuruluşlar yurtdışında tahvil ihraç ettiğinde, bunlar RMB, Hong Kong doları ve Euro gibi çeşitli para birimlerinde mevcuttur. Elbette ABD doları tahvilleri ana akımdır. RMB cinsinden tahviller 2010 yılında başladı. Dim sum tahvil çeşitliliği yavaş yavaş bir güç oluşturdu.Ayrıca, döviz kuru reformu sonrasında RMB döviz kuru ihraç edilene kadar, uluslararası piyasada RMB cinsinden tahvil ürünleri artık uluslararası yatırımcılar tarafından hoş karşılanmıyordu.Çin kuruluşlarının finansmanı için temel para birimi ABD dolarıydı. Borç, Çin tarafından finanse edilen kurumların dış borcu. Uluslararası tahvil piyasasının genel geçmişi, bir piyasaya girmeye istekli bir piyasadır, çünkü kurumların katıldığı bir piyasadır ve herkesin çok güçlü bir analitik yeteneği vardır.Çok güçlü araştırma kabiliyetine sahip tüm yatırım kurumları, çok fazla düzenleyici kuruma ihtiyaç duymadıklarını gösterebilir. Bu nedenle, yurt dışı tahvil piyasasında düzenleyici kurumların katılımı çok düşük, yani Çin kaynaklı kuruluşların yurt dışı tahvil ihracı büyük ölçüde Çin'deki düzenleyici kurumlara, özellikle Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu'nun kota ve onaylarına bağlı.
2017, 2018 ve 2019 yıllarında tüm tahvil piyasasının yeniden finanse edilmesinin büyük bir yıl olduğu ve tahvilin özelliklerinin hesaplanabileceği belirtilebilir.Üç yılın kendisi çok iyi geçti. Bu nedenle, Hong Kong'un finans piyasası, en azından son birkaç yıldır, özellikle uygulayıcılar için çok iyi bir yaşama sahip olmuştur. Piyasa esas olarak yerel düzenleyici serbest bırakmanın itici gücüne bağlıdır.Borsa finansmanında, birçok düzenleme olmasına rağmen, atlanacak farklı yapılar ve tahvil piyasasında da bypasslar vardır.Kaldırıcıyı azaltma genel fikri altında Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu'nun genel ruhu gibidir. Bir yıldan daha uzun bir süre onaylanmalı ve kontrol, tüzel kişilik, destekleyici hissedarlar ve büyük ticari varlıkların yeri dahil olmak üzere ihraççının çeşitli unsurları listelenmelidir. Tahviller bu zorunluluğu ağırlıklı olarak 364 günlük ultra kısa vadeli veya bir yıldan az olan borçlarla aşıyor.Tabii ki, bu borcun temel sorunu, yeniden finansman sırasında geri ödeme kaynağının ve nakit akışının nasıl açıklanacağı ki bu şirketler için çok zor. Genel olarak, Çin'in yerel düzenleyici kurumları tarafından onaylanan kotanın açılması kaçınılmazdır. 2017 ve 2018'de, piyasa müreffeh veya nispeten zayıf olacak ve serbest bırakma oranı düzenleyici kurum tarafından onaylanacak. Aracılar ve derecelendirme kuruluşları patlama yaşarken çok meşguller. , Herkes sezon dışında onay bekliyor, bu yüzden bir yıllık dönemde birkaç merkezi pencere olduğunu görüyorum.
Piyasa performansına bakıldığında, kendi piyasa performansı iyi değil. Bu, geçmişte uluslararası pazarda nadir görülen bir durumdur. Hisse senedi ve tahvillerde çifte düşüştür.Hong Kong, yerel sosyal güvenliğe eşdeğer güçlü bir MPF fonuna sahiptir. 2018'in açıkladığı en son veri güçlü fonu Ortalama yıllık% 11 düşüş, hem hisse senetleri hem de tahviller düştü, ki bu sermaye piyasası tarihinde nispeten nadirdir. Farklılaşma açıktır: Japon hükümetinin enflasyonu artırma ve yenin devalüe etme hedefinden sapan yen döviz kurunun tekrar yükseldiği fark edildi.Yendeki artış riskten kaçınma hissini görecek. Evet, aynı zamanda çok avantajlı bir başka örnek de uluslararası piyasada Çin Maliye Bakanlığı'nın hazine bonosu ihraç etmesidir.Dört büyük banka vardır Çin tahvil ihracı derecelendirilmez, Çin destekli kurumların yurtdışında tahvil ihraç etmelerinin zor olduğu anlamına gelir. Kriterlerin rolü.
Yurtiçi finansman talebi hala çok güçlü ve doğal olarak uluslararası pazarda bir genişleme var.İlk finansman talebi, gayrimenkul ve yerel borçta en büyüktür. İkinci ihraççı gerekli onayı aldıktan sonra, esas olarak Hong Kong'daki uluslararası piyasadan fon toplayacaktır. Piyasa serbest bırakıldığında, düşük faizli bir ihraççının faiz oranı çok yüksekse, iç piyasa geçen yılın ikinci yarısında Evergrande gibi yerli ihraççıların faiz oranlarının çift haneli rakamlara ulaştığını fark etti, uluslararası piyasada birisinin alması veya satması cezası. Yasaldır, dolayısıyla uluslararası perspektifte bu normaldir, ancak dünyadaki temel endişe çıkar çatışmasıdır.Evergrande'nin borcu, yönetim kurulu başkanı olarak oy kullanmamış olmasına rağmen, başkan ve ilgili taraflarının tahvillerin önemli bir bölümünü satın almalarıdır. Bu yasal, ancak açık piyasada bir tahvil çıkarmak, kendi başınıza satın almak ve sonra bunu kendiniz finanse etmek neden bu kadar zahmetli? Odak noktası arkasındaki motivasyondur. Etkilendi mi? Bir yatırımcı olarak, faiz oranı ne kadar yüksek olursa o kadar iyidir, ancak bir şirket kontrolörü olarak faiz oranının mümkün olduğunca düşük olmasını umuyor Çıkar çatışması nasıl açıklanır. Uygunluk ve mantıksal bir bakış açısıyla fiyatın kendisine dikkat etmiyoruz ancak fiyat, uluslararası yatırımcıların Çin destekli şirketlerin benzer tahvillerine ilişkin değerlendirmelerini ve görüşlerini yansıtıyor, özellikle 2019'da genel olarak daha olumsuz unsurlar var. Dolar yükseliş göstermeyebilir. ABD ekonomisinin mevcut durumu nispeten iyi olmasına rağmen, büyük bir büyüme beklenmiyor ve pek çok zorluk var. Para biriminde sert değişiklikler olmayabilir, ancak ABD ekonomisinin kötü tepkisi dünyanın , Sermaye piyasası için iyi değil. Yine Avrupa'ya baktığımızda Brexit de çok karışık ... Temelde Avrupa Birliği ile varılan anlaşma İngiliz iç parlamentosunda geçemiyor, Mart sonunda sona erecek, bir uzatma mı yoksa geçici bir yaklaşım mı bilmiyorum. Sert bir Brexit finansman sağlayabilir. Sistem kaosa neden oldu. Ben bir avukatım, çünkü orijinal Avrupa Birliği yasası Birleşik Krallık için geçerli ve Birleşik Krallık da Avrupa Birliği için geçerli. Uluslararası pazardaki birçok belge İngiliz hukukuna dayanmaktadır. Finans kurumları uygulanabilir sorunlara büyük ölçüde yanıt verecektir. Çin tarafından finanse edilen kurumlar ihraç edildiğinde, geçerli yasalar doğal olarak Çin tarafından finanse edilen tahvillerin uluslararası ihracını etkileyecektir.
Genel olarak, 2019'daki piyasa performansı nispeten iyimser değil, ancak piyasa yine de ilerliyor, çünkü düzenleyici tutum hala rahat ve yerel uygun gevşeme uygulaması temelde devam ediyor.Bireyler ayrıca Çin kurumlarının finansman ihtiyaçlarının devam etmesini bekliyor. Uluslararası pazarda çok ateşli, gittikçe daha fazla tahvil ihraç edilecek. Son olarak, Hong Kong'da bir ofis kurduğu için United International'ı tebrik ediyoruz. Gelecekte, United International, ister uluslararası ister yerel olsun, Çin tarafından finanse edilen kurumları hedeflemek için derecelendirmeler alabilir. Teşekkür ederiz!
Ai Renzhi: Bay Zhang'ın da belirttiği gibi, ABD doları borcu, Çin tarafından finanse edilen işletme finansmanının bir başka uzantısıdır.Uluslararası piyasadaki dalgalanmaların ve RMB döviz kurunun beklenen eğiliminin artabileceği arka planı altında, Çin tarafından finanse edilen işletmelerin ABD doları borç ihraç etmesi hakkında ne düşünüyorsunuz? Çinli işletmelerin maliyetini artıracak ve bazı karları aşındıracak mı?
Zhang Shunrong: Farklılaşmanın etkisi altında, eğer düşük derecelendirmeli kurumların maliyeti artacaksa, esas nokta maliyetleri sindirme kabiliyetidir.Maliyetler sindirilebilir veya mümkün olduğu kadar fazla. Şimdi denetim hala gevşemekte ve düzenleyici kurumları makro ihtiyatlılık şeklinde yargılamak zor. Tek adımlı yaklaşım Eğer bir pencere varsa, bu talebin maliyeti sindirilebilir tabii ki ihraç edilmelidir.Tüm iş formatında bir değişiklik var.Önceden yabancı şirketlerin hala başrol oynadığı sigortacılar sıralamasından görülüyordu. Şimdi Çin destekli kurumların% 70 ila% 80'i. 2018'de tahvil piyasası iyi değildi ve birçoğu satılamadı.Sigortacıların kendileri malları yemek için daha fazla talep ediyorlar.Yabancı sermayeden uzak duruyor. Çin destekli kurumlar bu konuda belirli bir sindirilebilirliğe sahip olabilir ve sigortacıların kendileri de bunu yapmak zorunda kalabilir İhracın başarılı olması için daha fazla çaba gösterin, ancak diğer yandan bir sigorta acentesi olduğu için ikincil pazar kesinlikle toplu mal satacak, dağıldığında fiyatı aşağı çekecek. Fiyatı aşağı sürükledikten sonra kısır bir döngü olacak. Gerçek yatırım kuruluşu eğer Bu kesinlikle benzer ihraççılar ve benzer sigortacılar tarafından taahhüt edilen tahviller için geçerlidir.İkincil piyasa kesinlikle düşecektir. İnsanlar birincil piyasaya katılmaya daha az isteklidirler. Hisse senedi listelerinden farklı olarak, temelde sona ererler. Tahviller geri gelecek. Bir gün böyle kurumların sermaye piyasasına giderek fon toplamak için gitmesi daha zor olacak çünkü herkesin beklentileri var ve bu konuda daha dikkatli olmalısınız.
2019'daki genel kişisel yargı çok iyimser değil. Denetim rahatlatılabilir ve maliyet şirketin gerçek ihtiyaçlarına göre sindirilebilirse, bu finansman kanalını hızlıca kullanabilirsiniz.
Ai Renzhi: Paylaştığınız için tekrar teşekkürler. 2019'da çok bulutlu günler olacak gibi görünüyor, ancak güneş her zaman ortaya çıkacak. Henüz çiçek açmamış her gülümsemeyi dört gözle bekliyoruz. Bugün geldiğiniz için tüm misafir ve yatırımcılara tekrar teşekkürler! hepinize teşekkür ederim!
