Sci-tech Innovation Board, 2019'da sermaye piyasasını nasıl değiştirecek?
Resim kaynağı: Visual China
Titanyum Ortam Notu: Bu makale, Guotai Junan Securities Research (gtjaresearch) genel hesabından gelmektedir ve Titanium Media tarafından izin alınarak yeniden basılmıştır.
23 Ocak'ta yapılan Merkezi Kapsamlı Derinleştirme Reformu Komisyonunun altıncı toplantısında "Şangay Borsasında Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ve Pilot Kayıt Sistemi Kurulması için Genel Uygulama Planı" gözden geçirildi ve onaylandı ve Geçen yıldan bu yana yoğun bir şekilde hazırlanan bilim-teknoloji inovasyon kurulu "Kayıt Sisteminin Uygulanmasına İlişkin Görüşler" önemli bir kilometre taşına imza attı.
Ok çizgide olmasına rağmen, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun Çin'in sermaye piyasasını nasıl değiştireceği konusunda hala birçok görüş var.
Guotai Junan araştırma ekiplerinin etkinlik incelemelerinden ve yıllık stratejilerinden bazı "ipuçları" bulduk.Guotai Junan IPO araştırma ekibi ve küçük ve orta ölçekli piyasa değeri ekibinin geçtiğimiz yıldan bu yana yürüttüğü derinlemesine araştırma ile birlikte bu aşamada en alakalı konuyu bulmaya çalışıyoruz. s cevabı.
Sci-tech Innovation Board'un menkul kıymet firmalarının yatırım bankacılığı işi için önemi
Shenzhen Reform Komisyonu toplantısının ardından, Guotai Junan'ın banka dışı ekibi, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kurulmasının menkul kıymet firmalarının yatırım bankacılığı işleri üzerindeki etkisine ilişkin bir yorum yaptı.
Guotai Junan'ın banka dışı ekibi, Şangay Menkul Kıymetler Borsası Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun ve pilot kayıt sisteminin kurulmasının 2019'da sermaye piyasası reformunu derinleştirmek için en önemli önlemlerden biri olduğuna ve kayıt sisteminin daha önemli olduğuna inanıyor. Kayıt sisteminin ima ettiği piyasaya dayalı fiyatlandırma mekanizması sermaye piyasasındaki en önemli değişiklik olacaktır.SSE Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu kayıt sisteminin mümkün olan en kısa sürede uygulanmasını sağlamak için gelecekte bir dizi destekleyici sistem kuralı getirilecektir.
Destekleyici sistem kurallarının taslağının iki seanstan sonra yayınlanması ve bilim-teknoloji inovasyon kurulu şirketlerinin ilk partisinin en erken ikinci çeyrekte piyasaya sürülmesi bekleniyor.
SSE Sci-tech Innovation Board kayıt sisteminin arka planı altında, piyasaya dayalı fiyatlandırma mekanizması ve yüklenim mekanizmasını takip eden yatırım mekanizması, yatırım bankalarının fiyatlandırma gücü, satış kapasitesi ve sermaye gücüne ilişkin yeni gereksinimler ortaya koyacak; aynı zamanda, Sci-tech Innovation Board'da listelenen şirketlerin yüklenim ücret oranlarının yüksek bir olasılığa sahip olacağı Geleneksel işletmelerden daha yüksek olan bu durum, menkul kıymet şirketlerinin yatırım bankacılığı işini ihraç kanallarının rolüne veda etmeye teşvik edecek, tüm sektörün yatırım bankacılığı işinin fiyatlandırma düzeyi ve uygulama kalitesi üzerinde olumlu bir etki yapacak ve sektörün daha adil, düzenli ve makul bir fiyat mekanizması ve sağlıklı rekabet modeli oluşturmasına yardımcı olacaktır.
Buna ek olarak, yatırım bankalarının rekabet ortamı en iyi aracı kurumlara daha da yoğunlaşacak ve Sci-tech Innovation Board kayıt sistemi, katılımcı en iyi aracı kurumlara belirli performans artışları ve sinerji değeri getirecek:
Underwriting sponsorluk geliri: Artımlı bir reform olarak, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunda listelenen ilk grup şirketlerin hızı kontrol edilebilir olacaktır. İlk parti sayısının 10-15 olacağı ve ilk partilerin ölçeğinin 20 milyardan az olacağı tahmin edilmektedir. Underwriting sponsorluk oranı% 5'tir. 1 milyar yatırım bankası gelirine katkıda bulunacağı tahmin edilmektedir. 2018'de tahmin ettiğimiz yaklaşık 35 milyar endüstri çapında yatırım bankacılığı geliri ile karşılaştırıldığında, katkı oranı% 2,9'dur.Sektör çapındaki gelire katkının, görece sınırlı olan% 0,5'in altında olması beklenmektedir;
Bilim-teknoloji inovasyon kurulu kayıt sistemi altında, güçlü fiyatlandırma ve satış yeteneklerine sahip yatırım bankaları, yeni hisselerin ihraç ve yerleştirilmesinde daha fazla söz sahibi olacak ve böylece katılımcı kurumlarla daha güçlü müşteri bağlılığı kazanacak ve bu da daha fazla sinerji değeri yaratacak;
Sigortalama kurumu takip mekanizması kapsamında, yatırım bankaları belirli bir miktar takip yatırım geliri elde edecekler ve takip oranı ve diğer detaylar bir dizi takip taslağında hala açıklığa kavuşturulacak.
Üç büyük ekibin Sci-tech Innovation Board üzerindeki etkisi
Finans mühendisliği
Guotai Junan Finans Mühendisliği Ekibi, "Guotai Junan Araştırma Enstitüsü 2019 Beş Yıllık İşlemleri" nde Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun lansmanından sonra orijinal GEM hedefinde farklılaşma etkisi olacağını belirterek, bir yandan benzer bilim ve teknoloji inovasyon genlerine sahip bazı şirketleri yeniden değerlendiriyor. Bazı geleneksel ChiNext şirketlerinin etkisi oldu.
Bu nedenle, 2019'daki çok teknolojili inovasyon kurulu fiyatlandırma genlerinin stoklarına bakıldığında, bu gen üç açıdan yoğunlaşmıştır:
Kayıt sisteminde borsada işlem gören şirketler için bilgi açıklama gereklilikleri daha yüksek olduğundan, kamuya açıklanmış finansal göstergeler ve finansal olmayan göstergeler yatırımcılar için daha önemli bir referans oluşturacaktır. Spesifik olarak, şirketin itibarı, Ar-Ge harcamalarının toplam varlıklar içindeki oranı, Ar-Ge aşaması, gerçek dönüşüm derecesi, yeni teknolojilerin pazar tekeli ve mevcut müşterilerin ve potansiyel müşterilerin sayısı bilim ve teknoloji kurulu şirketinin fiyatı olabilir. Önemli hususlar.
"13. Beş Yıllık Ulusal Stratejik Gelişmekte Olan Sanayi Geliştirme Planı" ve "Yurt İçi Hisse Senedi İhracı veya Depo Makbuzları ve Pilot Yenilikçi İşletmelerin Listelenmesine Yönelik Uygulama Önlemleri "'nden dersler çıkaran ana ortak endüstriler ağ oluşturma, büyük veri, bulut bilişim, yapay zeka, Yazılım ve entegre devreler, üst düzey ekipman üretimi ve biyotıp gibi yüksek teknoloji endüstrileri ve stratejik gelişmekte olan endüstriler.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun ilk aşamalarında, borsaya kayıtlı şirketlerin çoğunun birincil pazardaki yıldız şirketler olması beklenmektedir ve arz görece kıt olabilir.Bu nedenle, bulundukları endüstriyel zinciri arıyorlar ve endüstriyel özelliklere sahip listeleme hedeflerine ulaşıyorlar.
Banka dışı finans
Guotai Junanın banka dışı finans ekibi, "Baharı Bekleyen Kış Günleri" başlıklı yıllık strateji raporunda, Sci-tech Innovation Board kayıt sisteminin artan reformunun büyük önem taşıdığını belirtti:
Birincisi, piyasaya dayalı fiyatlandırma mekanizması, hisse reformunun piyasa üzerindeki etkisinden daha az değildir ve sermaye piyasasında temel bir değişikliktir;
İkincisi, bu sadece sermaye piyasasında büyük bir değişiklik değil, aynı zamanda aracı kurumların rekabet ortamı üzerinde de büyük bir etkidir.Yatırım bankalarının kapitalizasyon eğilimi yoğunlaşır ve aracı kurumların fiyatlandırma yetenekleri, satış yetenekleri ve sermaye gücü için yüksek gereksinimleri vardır.
Aracı sektörünün takip politikası sonu beklentileri aşmaya devam edecek ve önde gelen aracı kurumlar daha da fazla fayda sağlayacak.
Küçük ve orta piyasa değeri
Guotai Junanın küçük ve orta ölçekli piyasa değeri ekibi, kısa vadede bilim ve teknoloji inovasyon kurulu şirketlerinin hala istikrar üzerinde listelenmesi ve bilim-teknoloji inovasyon kurulu şirketlerinin listesini sıkı bir şekilde kontrol etmesi gerektiğini düşünerek, "Orta Yola Değer Yorumlama, Büyüme Önce Bilim ve Teknoloji İnovasyonuna Yol Açıyor" başlıklı yıllık strateji raporunda belirtti. Evlerin sayısı ve hızı dolayısıyla ChiNext'in Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun başlatılmasıyla ortaya çıkan değerleme artışından faydalanması bekleniyor.
GEM'in piyasaya sürülmesinden sonra yardımcı olacak Küçük ve orta boy panoların değerlemesini iyileştirin
Sci-tech Innovation Board ile mevcut pazar arasındaki fark
Sci-tech Innovation Board, aşamalı bir piyasa pilot reformudur. Guotai Junan IPO ekibinin, Şirket listeleme standartları, yatırımcılar, sistemler Üç özellik mevcut pazardan farklıdır.
Şirket: Bilim ve teknoloji girişimlerine, farklılaştırılmış rekabete odaklanın
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kurulması, yerli firmaları bilim ve teknoloji inovasyonuna dikkat etmeye ve Ar-Ge yatırımlarına olan heveslerini canlandırmaya yönlendirebilir.İkincisi, teknoloji şirketlerinin gelişimi için finansman zincirini iyileştirebilir ve birçok teknoloji şirketinin gelişimi için PE'ye fayda sağlayan bir finansman platformu sağlayabilir. , VC ve diğer fonların çekilmesi.
PE, VC ve diğer yatırım kurumları erken dönemde nispeten yüksek riskler taşıdıktan sonra, diğer şirketler ise nispeten istikrarlı ve olgun bir döneme girdikten sonra, bilim-teknoloji inovasyon panosu sıralaması ile fon çekebilir.Bir yandan teknoloji şirketleri için finansman kaynaklarının geçişini gerçekleştirirken diğer yandan PE için uygundur, Girişim sermayesi çıkışlarından sonra, yeni kurulan şirketleri destekleyecekler ve şirketin finansman zinciri açılarak olumlu bir pozitif döngü oluşturacak.
Teknoloji ve gelişmekte olan stratejik endüstrilere verilen destek, Çin ekonomisinin dönüşümü ve iyileştirilmesi ve daha yüksek kaliteli kalkınmanın gerçekleştirilmesi için elverişlidir.
Şu anda, ana yönetim kurulu ve küçük ve orta ölçekli yönetim kurulu için listeleme koşullarından biri, son üç mali yıldaki net kârın pozitif olması ve kümülatif toplamın 30 milyon yuan'ı aşmasıdır GEM listesi, en az bir yıllık kar ve 50 milyon yuan'dan az olmayan gelir gerektirir. Veya art arda iki yıl kar ve kümülatif net kar 10 milyon yuan'dan az değildir.
Hem Ana Kurul hem de Büyüyen İşletme Pazarı, karlılık için minimum gereklilikleri yerine getirmiştir ve uygulamada, kuyrukta daha fazla şirket olduğu için, şirketlerin fiili finansal göstergeleri genellikle minimum gerekliliklerden çok daha yüksektir.
NEEQ'in kârlılık için bariz gereksinimleri olmasa da, çok sayıda borsada kayıtlı şirket ve çok az yatırımcı olduğundan, arz ve talep arasında bir dengesizlik vardır.
Ana kart, küçük ve orta boy tahta, ChiNext Borsaya kayıtlı şirketler için kar gereksinimleri vardır
Veri kaynağı: China Securities Regulatory Commission, Guotai Junan Securities Research
NEEQ listeleme gereksinimleri nispeten gevşek
Veri kaynağı: "Ulusal KOBİ Hisse Devri Sistemi (Deneme) için İş Kuralları", Guotai Junan Securities Research
Genel olarak, Main Board ve ChiNext'in listeleme standartları çok yüksek ve New Third Board'un listeleme standartları çok düşük. Bu nedenle, beklenmektedir. Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu, ikisi arasında bir denge arayacak .
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın kamuya açıklamalarına ve ilgili hükümet yetkililerinin konuşmalarına göre, Sci-tech Innovation Board'da listelenen şirketler için gereksinimlerin mevcut ChiNext'ten daha düşük olması gerektiğine inanıyoruz (karlılık burada dikkate alınmaktadır. Kârlılık dikkate alınmazsa, diğer göstergeler ChiNext'ten daha iyi olabilir. Karlılık göstergelerinin yüksek toleransı için tazminat olarak gereksinimler yüksek olmalıdır).
Ayrıca, ortaklık yapısında, henüz kârlı olmayan ve ortaklık yapısı Ana Kurul ve GEM'in kotasyon gereksinimlerini karşılamayan şirketlerin kapsayıcılığını büyük ölçüde artıracak bazı değişiklikler olabilir.
Özetlemek gerekirse, borsaya kote şirketler için çalışma saatleri ve kurumsal yönetişim açısından en temel gereksinimlere ek olarak, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ayrıca aşağıdaki hususların düzenlenebileceğine inanmaktadır:
1. Finansal göstergeler
Bir dizi isteğe bağlı kriter olan karı seyreltin, kar ile diğer göstergeler arasındaki değiş tokuşa dikkat edin veya piyasa değeri, Ar-Ge harcamaları / gelir oranı ve diğer göstergeler gibi göstergeleri tanıtın.
Stratejik gelişmekte olan yönetim kurulu için hazırlanmış olan dört grup listeleme standardı vardır:
Piyasa değeri + nakit akışı + gelir
Piyasa değeri + gelir
Piyasa değeri + net kar
Piyasa değeri + öz sermaye + toplam varlıklar
Bilim-teknoloji inovasyon kurulunun listeleme standartlarının genel çerçevesinin, yeni yönetim kurulunun tasarımına atıfta bulunması ve çok endeksli isteğe bağlı bir sistem benimsemesi beklenmektedir. Ana ilke, bir standart düşürülürken karlılığı azaltmak, birden fazla isteğe bağlı standart sağlamak ve diğer standartları yükseltmektir.
Şirketin belirli bir standardı kârlılık gerektiriyorsa, gelir gereksinimleri daha düşük olabilir; belirli bir standart karlılık gerektirmiyorsa, gelir, piyasa değeri, işletme faaliyetlerinden nakit akışı vb. İçin daha yüksek gereksinimleri olabilir. .
Ayrıca, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun liste standartları, bilim ve teknoloji inovasyonunun önemini göstermek için Ar-Ge yatırımı gibi göstergeler sunabilir.
2. Sektör göstergeleri
Şirket endüstrisi için, teknolojinin ve gelişmekte olan stratejik endüstrilerin temel dayanak olduğuna inanıyoruz. Özellikle, "Yurt İçi Hisse Senedi İhracı veya Depozito Makbuzları ve Pilot Yenilikçi İşletmeler tarafından Listelenmeye Yönelik Uygulama Önlemleri" ndeki tanımlara atıfta bulunabiliriz:
Pilot işletmeler ulusal stratejilere, ana çekirdek teknolojilere uygun olmalı ve yüksek düzeyde pazar tanınırlığına sahip olmalı ve yüksek teknoloji endüstrilerine ve İnternet, büyük veri, bulut bilişim, yapay zeka, yazılım ve entegre devreler, üst düzey ekipman üretimi ve biyotıp gibi stratejik gelişmekte olan endüstrilere ait olmalıdır.
Açıklanması gereken şey, gelecekte ekonomi ve toplumun gelişmesiyle birlikte, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun şirketin endüstrisinin liste standartlarında takip revizyonları yapabileceğidir.
Genel olarak, Sci-tech Innovation Board'un konumu Yeni Üçüncü Kurul'dan daha yüksektir ve ChiNext ile aynı seviyede olmalıdır, ancak teknoloji ve stratejik gelişen endüstrilere odaklanması nedeniyle konumu daha belirgindir.
Üçünün her birinin kendi konumu vardır. Tamamlayıcılık rekabetten daha büyüktür. Farklılaştırılmış gelişme ana akım olacaktır. Ancak, açık şirket sapması GEM üzerinde baskı oluşturacak veya GEM'in orta ila uzun vadeli değerlemesini azaltacaktır (kısa vadede bilim ve teknoloji sektörü) Dikkatin artması GEM değerlemesini artırabilir).
Uzun vadede, GEM listelemesinin gerekliliklerini karşılayan şirketler için, gelecekte GEM veya Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu listesinin seçilmesi, değerleme farkına daha bağlı olabilir.
Yatırımcılar: makul bir şekilde giriş eşikleri belirleyin ve pazara girmek için artan sermayeye rehberlik edin
Sci-tech Innovation Board artan bir pazardır ve borsada işlem gören şirketlerin kapsayıcılığı artacaktır. Aynı zamanda, sistem keşfi (kayıt sistemi, ihraç fiyatlandırması, fiyat limiti, listeden çıkarma vb. Gibi) reforme edilebilir, bu nedenle başlangıç aşaması Daha fazla belirsizliğin olduğu bir pazar.
Beklenen Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun yatırımcı uygunluğu konusunda nispeten katı gereksinimleri olacaktır. İlk katılımcılar, esas olarak kurumsal yatırımcılar ve yüksek net değerli bireysel yatırımcılar olmalıdır ve sıradan bireysel yatırımcılar, kamu fonları şeklinde bilim ve teknoloji yenilik kuruluna katılmaya teşvik edilir.
Bireysel yatırımcıların gereksinimleri ile ilgili olarak, yatırım deneyimi, risk toleransı, varlıklar vb. İle ilgili düzenlemeler olabilir ve sermaye gereksinimlerinin Yeni Üçüncü Kurul'dan daha düşük olması beklenmektedir.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu için önemli bir görev, piyasada arz ve talep arasındaki dengenin nasıl sağlanacağı, Yeni Üçüncü Kurul'un deneyiminin tam olarak nasıl özümseneceği ve artan fonların piyasaya nasıl yönlendirileceğidir.
Sistem: Kapsamlı destekleyici reformlar, piyasalaşma yöndür, yatırımcı korumasını güçlendirir
Çin başlangıçta ana kurul (küçük ve orta kurul), büyüyen işletme kurulu, yeni üçüncü kurul ve bölgesel hisse senedi piyasası gibi çok seviyeli bir sermaye piyasası oluşturdu. Bununla birlikte, her pazarda belirli sorunlar vardır: GEM'de listeleme eşiği biraz daha yüksektir ve karsız şirketlerin GEM listelemesine ulaşması zordur; NEEQ ayrıca kayıt sistemi altındaki kısa vadeli hızlı genişleme ve ciddi bir likidite eksikliği nedeniyle aşırı arzda bulunmaktadır.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun ortaya çıkışı sadece mevcut problemleri telafi etti. Bilim ve teknoloji endüstrisinde konumlandırılan genel listeleme eşiği ChiNext'ten daha düşük ancak NEEQ'dan daha yüksek. Sadece teknoloji şirketlerinin zor listelenmesi problemini çözemez, aynı zamanda aşırı genişlemeyi de önleyebilir. Bir dizi soru.
Ayrıca Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu sistemin pilot uygulama görevini üstlenir, Kayıt sistemi dahil olmak üzere bir sistem paketi üzerinde kapsamlı keşif yapılacaktır. . Şirketin yayınlanması ve listelenmesi, işlemleri, bilgilerin ifşa edilmesi ve listeden çıkarılması, bir dizi kurumsal reformla karşı karşıya kalabilir. Buna ek olarak, yatırımcıların korunması ve borsaya kote şirketlerin denetimi de uygun destek olanaklarına ihtiyaç duyar.
1. Serbest bırakma bağlantısı: Kayıt sistemini keşfedin veya pazara dayalı fiyatlandırma yapın
Bilim-teknoloji inovasyon kurulu şirketlerinin yayınlanması ve listelenmesi, şirketlerin halka açılma eşiğini büyük ölçüde azaltan bir kayıt sistemini benimseyecektir. Listelenen şirket sayısındaki kısa vadeli artıştan ve yeni üçüncü kurulun likidite sorunundan kaçınmak için, ilk denetim seviyesinin şirketin listelemesini uygun şekilde kontrol etmesi beklenmektedir. Ritim.
Aynı zamanda, şirketin ihraç fiyatlandırması da serbestleştirilebilir ve piyasaya dayalı fiyatlandırma yapılabilir Geçmişte, A paylı şirketlerin kotasyondan sonra birden fazla günlük limit alma olgusunu yeniden üretmek zor olacaktır. Bu, yatırımcıların fiyatlandırma gücüne daha yüksek gereksinimler getirir ve kurumsal yatırımcıların avantajları daha belirgin hale gelir.
2. Teslim Kolay bağlantı: günlük sınır sistemi veya reform, bilgi ifşa gereksinimleri daha katı olacaktır
Tescil sisteminin uygulanması, düzenleyici kurumun, şirketin kalitesi veya kalitesi hakkında yargıya varmadan yalnızca şirketin uygulama materyallerinin yasallığını ve uygunluğunu gözden geçireceğini belirler ve listeleme eşiği büyük ölçüde azalır. Bu gerektirir Borsaya kayıtlı şirketlerin bilgi ifşası yönünden denetimini güçlendirmek, A hisselerindeki mevcut kaosa ciddi şekilde darbe vuruldu.
Aynı zamanda, A hisselerindeki mevcut% 10'luk limit genişletilebilir veya hatta iptal edilebilir.
3. Bağlantıyı kaldırma: Yaptırımı yoğunlaştırın, çıkış mekanizmasını sıkı bir şekilde uygulayın ve pazarın canlılığını koruyun.
Kayıt sistemi düzenleme sürecinde uygulanmaktadır ve çıkış mekanizmasının sorunsuz olması gerekmektedir. Listeden çıkarma politikasını sıkı bir şekilde uygulamak, piyasayı içeride ve dışarıda tutmak ve en uygun olanın hayatta kalmasını sağlamak, borsada işlem gören şirketlerin sayısında büyük bir artıştan, çok sayıda düşük fiyatlı, düşük piyasa değerinden ve düşük ticaret hisse senetlerinden ve nispeten yetersiz piyasa likiditesinden kaçınmak için gereklidir.
Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun ilerlemesini nasıl görüyoruz?
1. Sci-tech Innovation Board'un lansman zamanı beklentileri aşabilir
Şu anda piyasa, Bilim Teknolojileri İnovasyon Kurulu'nun 2019'un ilk yarısında şekillenmesini bekliyor, ancak Guotai Junan IPO ekibi, 2018'in ilk yarısında, yenilikçi kurumsal CDR tanıtımının sistem hazırlıklarının ve sistem testlerinin çoğunu iyileştirdiğine inanıyor. İşletmelerin hızlı bir şekilde onaylanması, düzenleyici otoritelerin hızlı gözden geçirme mekanizmasını da düzeltmiştir Şu anda çözülmesi gereken ana engeller, fiyatlandırma sistemlerini serbestleştirme girişimleri ve işlem kısıtlamalarıdır.
2009'dan 2012'ye kadar GEM, halka arz fiyatlandırmasının pazarlanmasını deneyimledi. Bu dönemde, ihraç ölçeği bir trilyon yuan'ı aşan 800'den fazla yeni hisse ihraç edildi. Etki dikkat çekiciydi. Düzenleyici makamlar, fiyatlandırmayı deregüle etme konusunda belirli deneyimler edindi. Ve pilot kayıt sistemi taslağı hızlı bir şekilde yayınlanabilir, İlgili sistemlerin ve sektörlerin kurulmasının 2018'in ilk çeyreğinde büyük ilerleme kaydetmesi bekleniyor.
2. Henüz kesin bir liste yok ancak aday firmaların koşulları giderek netleşiyor
İlgili bilgilere ve bizim kararımıza göre, aday şirketler esas olarak yüksek teknoloji alanında üretilecektir.Ana iş, gelir, net kâr, gelir yüzdesi olarak Ar-Ge yatırımı, izin verilen buluş patentlerinin sayısı, endüstri sıralaması vb. Ana referans göstergeleridir. .
Aday firmanın küresel veya yerli sektörde kârlılıkla sınırlı olmamakla birlikte belirli bir gelir ölçeğinde seçkin bir konuma sahip olması ve aynı zamanda bağımsız fikri mülkiyet haklarına ve% 3'ten az olmamak üzere Ar-Ge yatırımına sahip olması ve şirket çalışan sayısı içerisindeki bilimsel ve teknolojik personel oranının 5'ten az olmaması gerekmektedir. %, yüksek teknoloji işletmelerinin ürün geliri% 40'tan az değildir ve diğer göstergeler.
3. Kayıt sistemi denemesi: sınırlı likidite etkisi
Şu anda, dünyadaki evrensel tescil sistemi prensip olarak kayıt ve listelemenin şartlar yerine getirildiğinde gerçekleştirilebileceğidir.Düzenleyici otoriteler düzenleme sonrası uygular, yani yayınlanırken ve listelenirken gevşeklik ilkesi benimsenir, ancak listelemeden sonra sıkı denetim.
Kayıt sisteminin uygulanmasından sonra piyasanın kayıt sistemi anlayışı, borsada işlem gören şirketlerin muazzam genişlemesinin piyasa likiditesi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacağı yönündedir, ancak bu tür endişelerin kısa vadede gerçekleştirilmesinin zor olduğuna inanıyoruz.
Aynı zamanda, Sci-tech Innovation Board'un ilk ihraç ölçeğinin 50 milyardan az olacağını ve ihraççı sayısının 20-50 olacağını öngörüyoruz ki bu da geleneksel pazar halka arz ölçeğini bir ölçüde saptıracaktır.
Mevcut pazar üzerinde daha büyük bir etkiyi önlemek için, Sci-tech Innovation Board'un lansmanının ilk aşamasında, kayıt incelemesi ana odak noktası olmaya devam edecek. Düzenleyici otoriteler, kayıt ve listeleme için başvuran şirketleri yüksek düzeyde hala kavrayacaktır.Aynı zamanda, mevcut kırılgan pazar üzerinde büyük bir etkiden kaçınmak için, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu artan reformları benimsiyor ve listelenen şirketlerin sayısı genellikle kontrol edilebilir. Ritim de mevcut stili devam ettirecek.
Finansman açısından, CDR'nin geçici durgunluğundan dolayı, bilim-teknoloji inovasyon kurulu şekillendiğinde, Yeni ekonomi şirketlerinin iç pazara girişini desteklemek için kullanılan CDR stratejik yerleştirme fonunun bilim ve teknoloji inovasyon kuruluna yatırılması muhtemeldir. Aynı zamanda, giriş eşiğinin kesinlikle bilim-teknoloji inovasyon kurulunun erken aşamalarında uygulanacağına inanıyoruz. 500.000'den fazla giriş eşiği uygulandığında, çok sayıda küçük ve orta ölçekli yatırımcı bilim-teknoloji inovasyon kuruluna katılamayabilir.
Düzenleyici otoritelerin açıklamalarından yola çıkarak, küçük ve orta ölçekli yatırımcıların kamu fonları ve diğer yöntemlerle Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu yatırımına katılmaları teşvik edilmektedir, yani eşiğe ulaşmamış küçük ve orta ölçekli yatırımcılar, menkul kıymet hesaplarından mevcut hisse senetlerini hemen satıp daha sonra Bilim Teknolojileri İnovasyon Kurulu'na satın alamazlar. Hisse senetleri dolaylı yatırım için karşılık gelen halka arz ürünlerini satın almalıdır. Dönüşüm sürecinin önündeki engeller ve hantal işletme prosedürleri, küçük ve orta ölçekli yatırımcıların mevcut hisse senetlerini satma ve Sci-tech Innovation Board'da hisse senedi satın alma arzusunu azaltacaktır.
Sonuç olarak, ülkemizde tescil sisteminin uygulanmasına ilişkin koşullar tam olarak olgunlaşmadan önce, düzenleyici makamlar tarafından yapılan inceleme, kurumsal listeleme için ana kriter olmaya devam edecektir.Düzenleyici makamlar, yayınlanma hızı ve liste sayısı konusunda karar verme yetkisine hala sahiptir. Çıkışın etkisi sınırlıdır.
4. ChiNext ve Sci-tech Innovation Board daha alakalı
Yeni sektörlerin piyasaya sürülmesinin mevcut sektörler üzerindeki etkisinin iki koşula dayanması gerektiğine inanıyoruz: yeni sektörlerin değerleme seviyesi ve mevcut sektörlerin uygunluğu.
-
Yeni sektörün değerleme seviyesi
SSE STAR Pazar listeleme kriterleri için mevcut kurallar açıklanmadığından, sadece STAR Market'te listelenen şirketlerin pazar odaklı sorgulama yapacağını ve listeleme koşulları için değerlendirme kriterlerinin çeşitlendirileceğini düşünüyoruz. Düzenleyici otoriteler, Sci-tech Innovation Board'un erken aşamalarını dikkate alarak, ulusal ekonomide halihazırda tanınan ve pazar segmentinde daha yüksek pazar payına sahip yeni ekonomi şirketlerine öncelik verebilir.Bu tür şirketlerin aşama özellikleri, gelir ölçeğini ve pazar değerini gösterecektir. Büyük, ancak kâr açık değil, bu da PE tarafından hesaplanan daha yüksek bir değerleme endeksine yol açacak, dolayısıyla Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listelenen şirketlerin erken aşamalarda daha yüksek değerleme özellikleri sergileyeceğine inanıyoruz.
-
Mevcut sektörlerin alaka düzeyi
Her sektörden bilim-teknoloji inovasyon kurulu listesindeki firmalarla en yüksek korelasyona sahip biyotıp ve TMT şirketlerini örnek olarak seçtik.GEM'deki biyomedikal ve TMT şirketlerinin sayısı ve piyasa değerinin sırasıyla% 42'ye ulaşarak en yüksek olduğunu görebiliriz. Küçük ve orta ölçekli kurulların% 25 ve% 36'sından ve ana kurulun% 14 ve% 10'undan çok daha yüksek olan% 46. Ayrıca, çok sayıda biyomedikal ve TMT şirketinin Sci-tech Innovation Board'da listelenmesi durumunda, O halde ChiNext ve Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu en güçlü korelasyona sahiptir.
Biyomedikal ve TMT firmalarının sayısı ve piyasa değeri, GEM'de nispeten yüksek ancak en düşük değerleme
Veri kaynağı: Guotai Junan Securities Research, Wind
Sektör yapısı açısından, ChiNext ve Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu en yüksek korelasyona sahiptir, ancak biyotıp ve TMT şirketlerinin değerleme düzeyine göre, ChiNext piyasadaki üç şirket arasında en düşük olanıdır. Yüksek değerleme özelliklerinin ortaya çıkması, kaçınılmaz olarak, daha uygun GEM değerleme sistemi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.
5. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun piyasa değerleme sistemi üzerindeki etkisi, piyasa ortamına daha bağlıdır
2009'da ChiNext'in piyasaya sürülmesiyle karşılaştırıldığında, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulunun lansmanı kurumsal düzeyde temel farklılıklar içeriyor, ancak yine de tarihsel deneyimlerden bazı kurallar bulabiliriz.
GEM'in 2009'da piyasaya sürülmesinden sonra, iki belirgin özellik vardı:
Yeni sektör (GEM), bariz prim özellikleriyle daha yüksek bir değere sahip olacak;
Yeni sektör (GEM) listelendikten sonra daha bariz bir lider rol oynayacaktır Değerleme değişikliği, üç sektör arasında en erken olanıdır ve yükselişe ve düşüşe öncülük eder.
GEM'in piyasaya sürülmesinden önce ve sonra piyasa değerlemesi açısından, Yeni sektörler genellikle listelendikten sonra öne çıkıyor
Veri kaynağı: Guotai Junan Securities Research
Aynı zamanda, ChiNext'in yüksek değerleme beklentisi nedeniyle, listeye girmeden önceki son iki ayda, kendisiyle daha fazla ilişkili olan KOBİ yönetim kurulunun önemli bir pozitif değişim gösterdiği ve ardından ChiNext değerlemesini takip ettiği de görülebilir. Aynı yönde değiş ve değiş.
ChiNext'in piyasaya sürülmesinden önceki ve sonraki piyasa ortamını gözden geçirelim. 2009'da, Çin'in sermaye piyasası 2008'de sistemik riskler yaşadıktan sonra iyi bir çok yönlü etki yaşadı. Şangay Bileşik Endeksi, yılın başında 1.800 puandan Ağustos ayında 3.400 puana yükseldi. nokta.
İyimser / kötümser piyasa duyarlılığı, gerilemeyi artırma / kolaylaştırma etkisine sahiptir. 2009'daki daha iyi piyasa atmosferi, ChiNext'in piyasaya sürülmesi için daha iyi bir piyasa ortamı sağladı ve aynı zamanda, ChiNext'in yüksek değerine ilişkin iyimser beklentileri daha da artırdı. Bu nedenle, ChiNext ile yüksek korelasyon gösteren küçük ve orta büyüklükteki kartlar bu koşullar altında daha fazla fayda sağladı.
Şu anda, piyasadaki GEM'in Sci-tech Innovation Board ile güçlü bir ilişkisi var, ancak yüksek korelasyonun aynı zamanda yüksek pozitif korelasyon ve yüksek negatif korelasyon olarak bölündüğü ve pozitif ve negatifi etkileyen ana faktörün geçici olarak piyasa duyarlılığı olarak kabul edildiği unutulmamalıdır.
Bu aşamada, zaman aralığı nispeten uzundur. Sci-tech Innovation Board'un mevcut pazar üzerindeki olumlu / olumsuz etkisi, önümüzdeki yıl pazar ortamı tarafından belirlenmeye devam edecek. Yolun evrimi üzerine iki spekülasyon yaptık:
Bu yılın ilk çeyreğinde veya ilk yarısında yakında Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu faaliyete geçecek ve pazar atmosferi düzeldi.Sci-tech İnovasyon Kurulu için duyarlılık daha uygun.O halde ChiNext Kurulunun hakim olduğu A-hisse pazarının bundan etkileneceğine ve daha iyi bir pozitif korelasyon göstereceğine inanıyoruz. , Değerleme seviyesinin, olay uyaranları ile yukarı doğru revize edilmesi beklenmektedir;
Bilim ve teknoloji inovasyon kurulu, bu yılın ilk çeyreğinde veya ilk yarısında planlandığı gibi başlatıldı, ancak piyasa atmosferi nispeten zayıf ve risk iştahı hala düşük. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun piyasaya sürülmesi, kısa vadede piyasa likiditesini etkileyebilir ve piyasa, teknoloji inovasyon kurulundaki politikalara tabidir. ChiNext'te artan eğim ve beklentilerin düşürülmesi, ardından ChiNext'in değerleme seviyesi, kısa vadede etkilenecek olan İnovasyon ve Teknoloji Kurulunun lansmanı ile negatif yönde ilişkilendirilecektir.
Şu an için mevcut hisse senetlerindeki GEM'in Sci-tech Innovation Board'un lansmanına daha duyarlı olacağı sonucuna varılabilir, ancak Sci-tech Innovation Board'un bu kez faaliyete geçmesi, özellikle ChiNext olmak üzere mevcut sektörler üzerinde etkili olacaktır. Risk iştahındaki değişiklikler daha önemlidir. Bu nedenle Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun gelişmesiyle ilgili haberleri takip ederken risk iştahındaki değişikliklere aktif olarak dikkat etmemizi öneriyoruz.
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
